银行行业深度报告：营收增速持续回升.docx

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1、1板块业绩稳步改善2021年上半年，3土家A股上市银行合计营收同比增长5.跳，归母净利润同比增长 12.9%。增速较一季度分别提高2. 2个百分点和& 3个百分点。整体业绩处于稳步改善 通道。1.1 营收增速回升，主要是规模贡献2021年上半年，整体营收增长，主要正面贡献因素集中在生息资产规模扩张。中 间业务收入以及其他非息收入的增长也有一定的贡献。中间业务收入中，代理业务手 续费及佣金净收入实现了快速增长。利润端增长，拨备释放贡献综合来看，银行板块上半年整体盈利增速回升幅度明显高于营收增速。除了收入 端增长改善贡献外，本钱端，拨备计提力度略有下降，对利润端的增速回升也起到了 积极作用，利润端

2、增速回升明显快于收入端。38家上市银行包括，国有大行6家，股份行9家，城商行15家，农商行8家。具体公司可参见图表5。图表17:各子板块拨备覆盖率（单位：%）另外，从中报分项数据看，局部银行确实已经加大了非信贷类资产的拨备计提。 考虑到2021年是资管新规过渡期的最后一年，各家银行在资产处理以及表外资产回表 等外部因素的推动下，非信贷资产的拨备计提仍将增加。展望未来宏观经济走势，并结合货币政策的思路，即由于经济修复不平衡的大背 景，货币政策仍需要继续保持对实体经济的支持力度。我们认为2021年下半年银行业 整体资产质量或呈现稳中向好趋势。4银行板块市场表现及投资建议银行板块市场表现年初至202

3、1年9月6日，银行指数（中信）整体上涨3.56%,跑赢沪深300指数& 88 个百分点，在30个一级行业中位居第16位。当前银行指数对应的静态PB为0. 67倍。图表18:银行板块静态PB估值（单位：倍）I2I80S5 二Tssz mso37 16TSJL37 TVIOIKS 二 TZT037 涔07037 1SS037 一二sss K7SS5 SI3-0Z5 匚 T3S5 mm 0【6 一07 107160657 S,SEg *790627 I97S6 一5 舅36 一5 二 7彳6一5 72207 187608-07 10780857 *790857 lss&g 3973827 落0827

4、 1S7T =5 10707二5 |48?二三 ?匚5 I67sg 151口5 |0735 二777957 二?【7915 二0609107资料来源：WIND资讯,截至9月6日，板块个股中仅有6只个股跑赢板块指数。分别为江苏银行、南京银行、成都银行、交通银行和苏农银行，其中，前4家银行的涨幅超过15 o %图表19:板块局部个股涨幅（单位：%）图表20:板块局部个股静态PB （单位：倍）资料来源：WIND资讯，资料来源：WIND资讯,4.1 板块投资建议2021年，国内宏观经济增长以及货币政策等出现大幅波动的概率不高，因此，银 行业的整体经营环境趋于平稳向好。结合我们报告中对净息差以及资产质量

5、的展望情 况，我们认为在2020年低基数的效应下，2021年整个板块的营收增长主要受规模因素 的推动，拨备因素的改善，业绩确定性也相对较高。目前时点，基于对下半年宏观经济和货币政策的展望，以及银行基本面因素的分 析，我们认为板块内局部化仍将持续。5风险提不债务风险快速出清，导致信用利差大幅上升。如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。图表2:归母净利润增速变动趋势（单位：%）资料来源：WIND资讯,1.3子板块中，城商行收入端增长持续领先2021年上半年，国有大行、股份行、城商行和农商行营业收入的增速分别为6. 3 %、4 、%10.7期16 %,较一季度增

6、速分别提高1.8个百分点、2. 4个百分点、4. 3个百分点和1 .8个百分点。城商行依然保持较快增速，国有大行回升势头相对较好，股份行增速 回升相对乏力。图表3:各子板块营收变动趋势（单位：%）资料来源：MND资讯,2021年上半年，国有大行、股份行、城商行和农商行归母净利润的增速分别为. 1%、14. 5%、15蟒口12.1%,较一季度增速分别提高9.6个百分点、6. 2个百分点、4. 8个百分点和6.1个百分点。板块整体盈利增速明显改善，国有大行表现亮眼。图表4:各子板块归母净利润变动趋势（单位：）20. 0% 资料来源：MND资讯,综合来看，规模增长以及拨备力度降低是推动各板块业绩增速

7、回升的主因。不过, 子板块中也有一定的分化。城商行在收入端的增长上持续领先，而比照非息收入的贡 献看，城商行中间业务收入的增速仍为负值。其他非息收入方面，除国有大行外，其 余三个子板块的其他非息收入营收贡献仍为负。1.4个股方面，城商行持续领先38家银行中，31家银行营收增速持续改善，7家营收增速较一季度下降。归母净 利润方面，35家银行归母净利润增速持续改善，3家增速较一季度略下降。营收增速超过15%的有6家，均为城商行，分别为成都银行、宁波银行、江苏银行、 长沙银行、齐鲁银行和杭州银行。归母净利润增速超过15%的有20家，国有大行中的 邮储银行和交通银行，股份行中的平安银行、兴业银行、和华

8、夏银行，城商行中 的江苏银行、杭州银行、成都银行、宁波银行、长沙银行、青岛银行、南京银行和苏州 银行，农商行中的张家港行、苏农银行、无锡银行、常熟银行和江阴银行。图表5:个股营收和归母净利润增速及变化（单位：%, PCT）营收同比增速及变化归母净利润同比增速及变化2021.1Q2021.1H环比变化2021.1Q2021.1H环比变化农业银行4. 1%7. 8%3. 622.6%12.4%9. 74交通银行5. 1%5. 6%0.472. 3%15. 1%12. 80工商银行3. 2%4. 3%1. 131. 5%9. 9%8.41邮储银行7. 1%7. 7%0. 585. 5%21.8%16

9、. 33建设银行3.4%7. 0%3. 592. 8%11.4%8. 59中国银行6. 6%6. 054-0. 542. 7%11. 8%9. 11平安银行10. 2%8. 154-2. 0718. 5%28. 5%10. 02浦发银行-10. 6%-4. 0%6. 667. 7%3. 0%-4. 65华夏银行0. 1%1. 1541.0510.6%17.6%6. 96民生银行-12. 7%-10. 5%2. 16-11.4%-6. 7%4. 7610. 6%13. 7%3. 1115. 2%22.8%7.64兴业银行10. 8%8. 9%-1.8213. 7%23. 1%9.413. 7%6

10、. 8%3. 116. 3%22. 2%15. 87浙商银行-3.4%3. 0%6. 451. 1%1. M0. 06中信银行0. 8%3. 5%2. 728. 2%13. 7545. 44宁波银行21.8%25.2%3. 4318. 3%21.4%3.05郑州银行-14. 4%-9. 9%4. 492. 8%1.5%-1.27青岛银行-2.6%-12.55(-9. 8916. 3%17.45(1. 11苏州银行7. 7%1.7%-6. 0614. 7%16. 1%1.40江苏银行17. 1%22.7%5.6122. 8%25. 2%2.41杭州银行14. 2%15.7%1.5716. 3%2

11、3. 1%6. 74西安银行7.7%5. 6%-2. 08-8.0%5. 2%13. 25南京银行1.6%14. n12. 459. 3%17. 1%7. 77北京银行-3.2%0. 6%3. 803. 5%9. 3%5. 82上海银行5. 6%9. 0%3. 406. 0%10. 3%4. 26长沙银行1.2%17.35416. 125. 1%21.2%16. 11齐鲁银行14.4%17.0%2. 648. 2%11.9%3. 71成都银行19. 9%25.3%5.4118. 1%23. 1%5.01重庆银行10. 4%11.3%0. 834. 1%4. 5%0. 35贵阳银行-14.7%-

12、9. 4%5.274. 4%3. 2%-1. 16江阴银行-4. 3%- 2.0%2. 308.6%15.4546. 79张家港行6. 7%4. 9%-1.8014. 2%20. 9%6. 70青农商行-6. 19. 115. 187.012. 15. 18无锡银行3.611.57. 866.015.89. 85渝农商行7.49.01.535.510.65. 14常熟银行5.07. 72. 684.815.510. 68紫金银行-22. 1-14.47. 742.22.70. 55苏农银行-0. 8%1.8542. 664.8J417. 2%12.41国有大行4. 4%6. 3%1.822.

13、5%12. h9. 58股份行1.7%4. 0%2. 358.4%14. 5%6. 18城商行6. 3%10. 7%4. 3410.2%15. 0%4.81农商行1.2%6. 0544.816. C%12. 1546. 07上市38家3. 8%5. 9%2. 174.6%12. 9%8. 32资料来源：WIND资讯,2二季度净息差下行放缓，下半年有望企稳多数银行净息差进一步收窄，而收窄幅度有所放缓。从资产负债两端的变动情况 看，资产端收益率下行仍是推动净息差下行的主要因素。负债端的本钱或持平或下行, 整体对净息差影响偏正面。展望三季度，我们认为推动净息差企稳的主要驱动因素, 或转回到资产端。2

14、.1政策利好负债端本钱的稳定今年以来针对提高负债端稳定性以及降低负债端本钱的政策不断推出，均有助 于银行负债端本钱的稳定。市场利率定价自律机制优化了存款利率自律上限确实定方式，将原由存款基准 利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定基点 确定，有利于中长期存款本钱的下行。基于对防风险以及稳增长等因素的分析，我们认为无风险利率将保持低位。银 行负债端本钱的稳定性进一步提升。图表6:存款类机构质押式回购加权利率（单位：%） 图表7:中期借贷便利1年期（单位：%）mollzoz Z79ol-zoz mollzoz mIZOZ Z,7Z01-Z0Z molzoz L7Z7O

15、ZOZ 匚 二ozoz Z70 70Z0Z Z.760I0Z0Z I 匚80ozoz Z.7Z.0I0Z0Z Z.790I0Z0Z z【工olozoz z.【寸olozoz Z. 7goiOZOZ ZIlzolozoz nolozoz Z7Z76L0Z Z.7O76【OZ I Z. 760I6L0Z Z.780I6L0Z I 匚 IZ.0I6I0Z Z.790I6I0Z U0I6L0Z ml6【0z3.501 00 -(*aaacccacsaaanca权校？校C被松校权松权权资料来源：WIND资讯,资料来源：WIND资讯,资料来源：WIND资讯,当前，中短期理财产品收益率的中枢，较年初进一步下

16、降约30BP左右。当前3月 期收益率为3. 25%。图表8:中短期理财产品收益率（单位：%）资料来源：MND资讯，从主动负债的发行情况看，同业存单的发行规模仍相对较高，8月累计发行规 模到达了 14. 55万亿元。而发行利率持续稳步下行。展望2021年下半年，同业存单的 发行，或受负债结构性因素的影响，发行或有所放缓。图表9:同业存单发行规模及票面利率（单位：亿元，）K8dB07 三叶IZ07 一/肆【707 氏叶I3Z 巴叶B07 Knosz Imosz Kwosz M6+S0Z K8+03Z l/Esz 卬9 叶ss 尔C牛03Z 卬犀osz E+0S7 5叶 oszK8dB07 三叶IZ

17、07 一/肆【707 氏叶I3Z 巴叶B07 Knosz Imosz Kwosz M6+S0Z K8+03Z l/Esz 卬9 叶ss 尔C牛03Z 卬犀osz E+0S7 5叶 osz3. 53. 02.52. 01.51. 00. 50. 030, 00025, 00020, 00015,00010,0005,000实际发行总额（亿元）票面利率（%）资料来源：MND资讯,2.2资产端收益率的弹性好于负债端防风险方面，会议要求防范化解重点领域风险，此处提到的重点领域，我们预判 包括地方隐性债务，房地产等。由于本次疫情纾困，我们采取的主要措施仍是信贷扩 张，信用被动收缩，资金的大量回流，导致投

18、资和消费的压力上升。图表10:人民币贷款当月新增（单位：亿元）资料来源：WIND资讯,-3060108010 010二6 。76 6016 8016 z.o6 9016 一 、 -T二 L 二 二 zo6503020-20ZOIOroz roz roz roz roz固定资产投资完成额:累计同比 一射也产开发投资完成颖:累计同比从目前整体的经济和金融环境看，未来无风险利率仍有可能在中期的维度下保持 下行趋势。而债务风险压力上升，信用利差将有所扩大。考虑到目前贷款的供需情况， 以及未来信用利差或有上升可能，我们预计整个生息资产端综合收益率会略有回升，而且弹性会高于负债端。图表13:人民币贷款加权

19、平均利率（单位：%）图表13:人民币贷款加权平均利率（单位：%）资料来源：WIND资讯, 887766553高拨备，进一步提升风险抵补能力中报数据看，上市银行整体不良率环比延续下行态势。各板块中，农商行降幅相 对较大。截至2021年上半年末，38家上市银行的不良率1.32% ,环比下行3BP。各子板 块数据看，国有大行、股份行、城商行和农商行的不良率分别为L38%、1.42%、126% 和1.25%,环比分别下行2.8BP, 1.9BP, 2. 5BP和5.5B比2021年上半年，38家银行的 关注类贷款占比和逾期类贷款占比均下降。不良生成率较2020年整体明显下降。图表14:不良贷款率变动趋

20、势（单位：%, BP）资料来源：WIND资讯,变化幅度（BP）2021.1 H2021.1Q20202020.1H国有大行-2.81.381.411.451.40股份行-1.91.421.441.481.61城商行-2.51.261.281.321.36农商行-5. 51.251.301.341.35上市38家-3.01.321.351.381.43图表15:各子板块关注类贷款占比变动趋势（单位：%）1.401.20 20192020. 1H20202021. 1H一 国 有大行 一 股份行 城商行 一 农商行资料来源：MND资讯,38家上市银行合计信用本钱率为1.36%,较2020年末整体下行3BP,基本回到了 2019年的平均水平。分板块看，除国有大行的信用本钱率略有上升外，其他三个子板 块的信用本钱率均下行。从拨备覆盖率数据看，环比仍在提高。子板块数据看，除了国有大行外，其他子 板块绝对值已经提升到近儿年最高水平。