财务管理习题五及答案.doc

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1、一、单项选择题1、某公司2006年税前经营利润为2000万元，所得税率为30%，折旧与摊销为100万元，经营流动资产和经营现金增加500万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产原值增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。假设该公司能够按照40%的固定负债比例为投资筹集资本，企业保持稳定的财务结构不变，“净投资和“债务净增加存在固定比例关系，那么股权现金流量为万元。A.862B.882C.754D.6482、某公司上年的每股收益为2元，将净利润的30%作为股利支付，预计净利润和股利长期保持6%的增长率，该公司的值为0.8。假设同期无风险报酬率为5%，平均市场收益率为10%

2、，采用市价/净利比率模型计算的公司股票价值为。A.20.0元B.20.7元C.21.2元D.22.7元3、E公司2010年销售收入为5000万元，2010年底净负债及股东权益总计为中股东权益2200万元，预计2011年销售增长率为8%，税后经营利润率为2500万元其10%，净经营资产周转率保持与2010年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后2011年的各项预计结果中，不正确的选项是。剩余的现金全部发放股利。以下有关A.净投资为200万元B.税后经营利润为540万元C.实表达金流量为340万元D.

3、收益留存为500万元4、关于企业价值评估与项目价值评估的区别，以下说法不正确的选项是A.投资项目的寿命是有限的，而企业的寿命是无限的。B.典型的项目投资有稳定的或下降的现金流，而企业通常将收益再投资并产生增长的现金流量，它们的现金流分布有不同特征C.项目产生的现金流属于投资人，而企业产生的现金流仅在决策层决定分配它们时才流向所有者，如果决策层决定向较差的项目投资而不愿意支付股利，别无选择那么少数股东除了将股票出售外D.项目的现金流往往可以比较准确的预测，而企业的现金流具有不确定性5、甲公司上年年末的现金资产总额为100万元其中有80%是生产经营所必需，其他经营流动资产为5000万元，流动负债为

4、2000万元其中的20%需要支付利息，经营长期资产为8000万元，经营长期负债为A.净经营营运资本为3400万元6000万元，那么以下说法不正确的选项是。B.经营资产为13080万元C.经营负债为7600万元D.净经营资产为5480万元6、某公司2010年税前经营利润为2000万元，所得税率为25%，折旧与摊销100万元，经营流动资产增加500万元，经营流动负债增加150万元，经营长期资产增加800万元，经营长期债务增加200万元，利息40万元。该公司按照固定的负债率40%为投资筹集资本，那么股权现金流量为A.862万元。B.900C.1090D.9407、以下关于企业价值评估的说法中，正确的

5、选项是。A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原那么和时间价值原那么B.谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值低于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值C.一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值较低的一个D.企业价值评估的一般对象是企业整体的会计价值二、多项选择题1、【例?多项选择题】以下关于企业价值评估的表述中，正确的有A.现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原那么和时间价值原那么B.实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和C.在稳定状态下实表达金流量增长率一般不等于销售收入增长率D.在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增

6、长率。2、以下关于企业价值评估的说法中，不正确的有A.企业价值评估的一般对象是企业的整体价值B.“公平的市场价值是资产的未来现金流量的现值C.企业全部资产的总体价值，称之为“企业账面价值D.股权价值在这里是所有者权益的账面价值。3、进行企业价值评估时，以下表达式正确的选项是A.本期净投资本期净负债增加本期股东权益增加B.股权现金流量实表达金流量利息支出净债务增加C.实表达金流量税后经营利润本期净投资。D.如果企业按照固定的负债率为投资筹集资本，那么股权现金流量税后利润1负债率净投资4、E公司2007年销售收入为5000万元，2007年底净负债及股东权益总计为中股东权益2200万元，预计2008

7、年销售增长率为8%，税后经营利润率为2500万元其10%，净经营资产周转率保持与2007年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。以下有关2008年的各项预计结果中，正确的有。A.净经营资产净投资为200万元B.税后经营净利润为540万元C.实表达金流量为340万元D.净利润为528万元5、关于投资资本回报率的计算公式正确的有A.税后经营利润/投资资本。B.税后经营利润/净负债股东权益C.税后经营利润/经营资产经营负债D.税后经营利润/经营资产6、以下说法不正确的选项是。A.市净率模型主要适用于拥有大量的净资产的企业B.在影响市净率的因素中，关键的是权益报

8、酬率C.目标企业每股价值可比企业平均市净率目标企业每股净利D.对于高科技企业来说，其市净率比较没有什么实际意义三、计算题1、D企业计划收购一家销售成本率较低的服务类企业D企业管理层一部分人认为目标公司当前的股价较低，一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。E公司，其当前的股价为18元/股。是收购的好时机，但也有人提出，这D企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下：项目甲公司乙公司丙公司丁公司目标公司每股市价18元22元16元12元18元每股销售收入每股收益22元20元1

9、6元10元17元1元1.2元0.8元0.4元0.9元每股净资产预期增长率预期销售净利率要求：3.5元8%6%5%4%5%10%6%8%4%5%3.3元2.4元2.8元3元1说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值。2采用股价平均的方法分析当前是否应当收购目标公司计算中保留小数点后四位，计算结果保留两位小数。企业名称实际收入乘数预期销售净利率修正收入乘数E公司预期销售净利率E公司每股收入E公司每股价值0.818210%0.08185%176.95301.16%0.18335%1715.58051.08%0.1255%1710.62501.24%0.35%1725.5000甲公司乙

10、公司丙公司丁公司2、DX公司目前想对乙公司进行价值评估，100万元，营业现金净流量为160万元，长期资产净值增加额为120万元，折旧与摊销为20万元，经营营运资本增加50万元，利息费用为30万元，平均2009年末的净经营资产为500万元，预计2010年乙公司的实表达金流量为所得税率为20%，假设该公司不存在金融资产。要求：计算乙公司的以下指标：1预计2010年的净经营长期资产总投资、无息长期负债增加；2预计2010年的总投资、净投资、期末净经营资产、税后经营利润和税后利润；3假设2010年的债务现金流量为40万元，股利分配为60万元，新借债务20万元，计算2010年的融资流量合计、净债务增加、

11、偿还债务本金和股权资本发行额；4股权资本成本一直保持10%不变，股权现金流量增长率20102012年为8%，2013年6%，计算乙公司在2010年初的股权价值，如果目前的市开始股权现金流量增长率稳定为价为1100万元，说明被市场高估了还是低估了。四、综合题1、ABC公司上年度财务报表的主要数据如下：项目金额万元2000销售收入税后利润股利300150年末股东权益400万股，每股面值1元2000该公司上年12月31日的股票市价为20元，上年度普通股股数没有变化，且全部发行在外。要求：1计算上年的可持续增长率；2根据上年末的股票市价计算市盈率和收入乘数；3假设该公司处于稳定状态符合可持续增长的条件

12、，计算其权益资本成本是多少？4假设该公司从本年开始进入稳定状态，使用股权现金流量折现法计算该公司上年底的每股股权价值；5ABC公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，与该公司所在行业相同的代表性公司有甲、乙两家公司，有关资料如下表。用股价平均法评估值。ABC公司的股票价资产净利率权益乘数每股市价每股净资产甲公司乙公司4%520元4元5%2.512元3元企业名称当前市净率权益净利率%修正市净率ABC每股价值元ABC公司每股净资产元ABC公司权益净利率%甲公司乙公司平均数54200.25512.50.3251518.75152421.382、请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：1以

13、2006年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下：单位：万元年份2006利润表项目当年：营业收入10000税后经营利润1500减：税后利息费用275净利润1225减：应付股利725500本期利润留存加：年初未分配利润年末未分配利润40004500资产负债表项目年末：经营营运资本净额经营固定资产净额净经营资产总计10001000011000净金融负债5500股本1000年末未分配利润股东权益合计45005500净负债及股东权益总计110002以2007年和2008年为详细预测期，2007年的预计销售增长率为计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。10%，2008年的

14、预3假设H公司未来的“税后经营利润营业收入、“经营营运资本净额营业收入、“经营固定资产净额营业收入可以维持预测基期的水平。4假设H公司未来将维持基期的资本结构净金融负债净经营资产，并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。5假设H公司未来的“净金融负债平均利息率税后为5%，各年的“利息费用按年初“净金融负债的数额预计。6假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。要求：1编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表计算结果填入答题卷给定的“预计利润表和资产负债表中，不必列出计算过程表1预计利润表和

15、资产负债表单位：万元。年份200620072008利润表项目当年：营业收入10000税后经营利润1500减：税后利息费用275净利润1225减：应付股利725500本期利润留存加：年初未分配利润年末未分配利润40004500资产负债表项目年末：经营营运资本净额经营固定资产净额100010000净经营资产总计11000净金融负债5500股本1000年末未分配利润股东权益合计45005500净负债及股东权益总计110002计算2007年和2008年的“实表达金流量、“股权现金流量。3编制实表达金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表表达金流量法股权价值评估表、“股权现金流量法股权价值评估表表2实表

16、达金流量法股权价值评估结果填入答题卷给定的“实，不必列出计算过程。单位：万元年份年末实表达金流量资本成本200620072008现值系数预测期现值后续期现值实体价值合计债务价值股权价值股数每股价值元表3股权现金流量法股权价值评估表单位：万元年份年末股权现金流量股权成本200620072008现值系数各年股权现金流量现值预测期现金流量现值后续期现值股权价值每股价值元年份200620072008利润表项目当年：营业收入100001100010000110%11550税后经营利润150016501500110%1732.5减：税后利息费用27527555005%302.5净利润12251375165

17、0-2751430减：应付股利7258251375-5501127.5本期利润留存500550110050%302.5加：年初未分配利润年末未分配利润400045005050450050505352.5资产负债表项目年末：经营营运资本净额经营固定资产净额净经营资产总计100011001000110%11551100011000110%1000011550110001210011001100012705净金融负债550060501210050%6352.5股本10001000450055001000年末未分配利润股东权益合计50505352.560501210050%6352.5净负债及股东权益

18、总计11000200712100200812705年份年末实表达金流量资本成本20065501127.510%10%0.90910.82641431.78500.01931.77现值系数预测期现值后续期现值实体价值合计债务价值19567.0923677.520998.875500股权价值15498.87股数1000每股价值元年份年末股权现金流量股权成本15.52006200720088251127.512%12%现值系数0.89290.7972各年股权现金流量现值预测期现金流量现值736.64898.841635.48后续期现值股权价值13482.6515118.1316912.5每股价值元1

19、5.12答案部分_一、单项选择题1、【正确答案】：A【答案解析】：股权现金流量=200040130%-140%800-200-100-1-40%500-150=1372-300-210=862万元。【该题针对“股权现金流量模型的应用知识点进行考核】【答疑编号10319517】2、【正确答案】：C【答案解析】：股权成本5%0.810%5%9%，本期市盈率股利支付率增长率/股权成本增长率30%16%/9%6%10.6，公司股票价值1本期市盈率本期每股收益10.6221.2元。或：预期市盈率股利支付率成本增长率30%/9%6%10，下期每股收益216%2.12元，公102.1221.2元。/股权司股

20、票价值预期市盈率下期每股收益【该题针对“现金流量折现模型参数的估计知识点进行考核】【答疑编号10319527】3、【正确答案】：D【答案解析】：根据“净经营资产周转率保持与2010年一致可知2011年净经营资产增长率销售收入增长率8%，即2011年净经营资产增加25008%200万元，由此可知，2011年净投资为200万元，所以选项A正确；由于税后经营利润率税后经营利润入，所以，2011年税后经营利润500018%10%540万元，所以选项B正确；540200340万元，所以选项C正确；2011年净利润540250022004%528万元，多余的现金净利润净投资/销售收实表达金流量税后经营利润

21、净投资528200328万元，但是此处需要注意有一个陷阱：题中给出的条件是2011年初的净负债为300万元，并不是全部借款为300万元，因为净负债和全部借款含义并不同，因此，不能认为归还借款300万元，剩余的现金为32830028万元用于发放股利，留存收益为52828500万元。也就是说，选项D是答案。【该题针对“现金流量折现模型参数的估计知识点进行考核】【答疑编号10319536】4、【正确答案】：D【答案解析】：无论是企业还是项目，它们的现金流都具有不确定性，其价值计量都要使用风险概念。【该题针对“现金流量模型的参数和种类知识点进行考核】【答疑编号10329967】5、【正确答案】：A【答

22、案解析】：净经营营运资本经营现金其他经营流动资产80%50002000120%3480万元经营资产经营现金其他经营流动资产经营长期资产13080万元经营流动负债10010080%50008000经营负债经营流动负债经营长期负债2000120%60007600万元1308076005480万元净经营资产经营资产经营负债【该题针对“实表达金流量模型的应用知识点进行考核】【答疑编号10330345】6、【正确答案】：B【答案解析】：净投资经营营运资本增加经营长期资产增加经营长期债务增加经营流动资产增加经营流动负债增加经营长期资产增加经营长期债务增加5001负150800200950万元根据“按照固定

23、的负债率40%为投资筹集资本可知：股权现金流量税后利润债率净投资税前经营利润利息1所得税率1负债率净投资200040125%140%9501470570900万元。【该题针对“股权现金流量模型的应用知识点进行考核】【答疑编号10330573】7、【正确答案】：A【答案解析】：“企业价值评估是收购方对被收购方进行评估，现金流量折现模型中使用的是假设收购之后被收购方的现金流量(相对于收购方而言，指的是收购之后增加的现金流量)，通过对于这个现金流量进行折现得出评估价值，所以，选项A的说法正确；谋求控股权的投资者认为的“企业股票的公平市场价值高于少数股权投资者认为的“企业股票的公平市场价值，二者的差额

24、为“控股权溢价，由此可知，选项B的说法不正确；一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值较高的一个，由此可知，选项C的说法不正确；企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，所以选项【该题针对“企业价值评估概述知识点进行考核】【答疑编号10363590】D的说法不正确。二、多项选择题1、【正确答案】：AB【答案解析】：“企业价值评估是收购方对被收购方进行评估，现金流量折现模型中使用的是假设收购之后被收购方的现金流量相对于收购方而言，指的是收购之后增加的现金流量，通过对于这个现金流量进行折现得出评估价值，所以，选项A的说法正确；实体自由指的是企业可向所有投资者包括债权人和股B的说法正确

25、；在稳定状态下实表达金流量增长率股C、D的说法不正确。现金流量是针对全体投资人而言的现金流量，东支付的现金流量，所以，选项权现金流量增长率销售收入增长率，所以，选项【该题针对“现金流量模型的参数和种类知识点进行考核】【答疑编号10401661】2、【正确答案】：ACD【答案解析】：企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。包括两层意思：1企业的整体价值；2企业的经济价值，由此可知，选项是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额，B的说法正确；企业全部资产的总体价值，称之为“企业实体价值，由此可知，选项C的说法不正确；股权价值不是所有者权益的会计价A的说法不正确；“公

26、平的市场价值也就是资产的未来现金流量的现值，由此可知，选项值账面价值，而是股权的公平市场价值，由此可知，选项【该题针对“企业价值评估概述知识点进行考核】【答疑编号10319550】D的说法不正确。3、【正确答案】：ACD【答案解析】：根据教材内容可知，选项A、C、D的说法正确，选项B的说法不正确，股权现金流量实表达金流量税后利息支出净债务增加。【该题针对“现金流量折现模型参数的估计知识点进行考核】【答疑编号10319530】4、【正确答案】：ABCD【答案解析】：1由于净经营资产周转率不变，净经营资产净投资=净经营资产增加=原净经营资产增长率=25008%=200万元2税后经营利润=销售收入税

27、后经营利润率=50001+8%10%=540万元3实表达金流量=税后经营利润-净经营资产净投资=540-200=340万元4净利润=540-3004%=528万元【该题针对“现金流量折现模型综合知识点进行考核】【答疑编号10319475】5、【正确答案】：ABC【答案解析】：投资资本回报率是指税后经营利润与投资资本的比率，其中，投资资本净经营资产经营资产经营负债股东权益净负债。【该题针对“现金流量折现模型综合知识点进行考核】【答疑编号10319476】6、【正确答案】：AC【答案解析】：市净率模型主要适用于拥有大量资产，净资产为正值的企业；目标企业每股价值可比企业平均市净率目标企业每股净资产，

28、市盈率目标企业每股净利。【该题针对“相对价值法知识点进行考核】【答疑编号10319488】三、计算题或：目标企业每股价值可比企业平均1、【正确答案】：1由于目标公司属于销售成本率较低的服务类企业，但类似公司与目标公司之间存在某些不容忽视的重大差异，故应当采用修正的市价/收入模型计算其价值。2目标公司股票价值分析金额单位：元企业名称实际收入乘数预期销售净利率修正收入乘数E公司预期销售净利率E公司每股收入E公司每股价值0.818210%0.08185%176.95301.16%0.18335%1715.58051.08%0.1255%1710.62501.24%0.35%1725.5000甲公司乙

29、公司丙公司丁公司评价结果：E公司的每股价值6.953015.580510.625025.5000/414.66元结论：目标公司的每股价值不应当收购。14.66元/股低于目前的股价18元/股，股票被市场高估，【答案解析】：【该题针对“相对价值法知识点进行考核】【答疑编号10319485】2、【正确答案】：12010年的净经营长期资产总投资营业现金净流量实表达金流量10060万元160因为，净经营长期资产总投资长期资产净值增加折旧与摊销无息长期负债增加所以，2010年的无息长期负债增加120206080万元22010年的总投资经营营运资本增加净经营长期资产总投资2010年的净投资总投资折旧与摊销1

30、102090万元2010年末的净经营资产2010年初的净经营资产2010年的净投资50090590万元5060110万元2010年的税后经营利润实表达金流量净投资2010年的税后利润税后经营利润税后利息费用10090190万元19030120%166万元32010年的融资流量合计2010年的实表达金流量100万元债权人现金流量税后利息支出净债务增加因此，2010年净债务增加30120%4016万元由于，净债务增加新借债务偿还债务本金金融资产增加所以，偿还债务本金新借债务净债务增加金融资产增加2016036万元由于，股权现金流量实表达金流量债权人现金流量股权融资净流量股利分配股权资本发行所以，1

31、004060股权资本发行即：股权资本发行042010年的股权现金流量1004060万元2011年的股权现金流量6018%64.8万元2012年的股权现金流量64.818%69.98万元2013年的股权现金流量69.9816%74.18万元2014年的股权现金流量74.1816%78.63万元乙公司在2010年初的股权价值600.909164.80.826469.980.751374.180.683078.63/10%6%0.683054.54653.55152.57650.6651342.6071553.945万元由于目前的市价1100万元低于股权价值1553.945万元，所以，被市场低估了。

32、【答案解析】：【该题针对“股权现金流量模型的应用知识点进行考核】【答疑编号10319523】四、综合题1、【正确答案】：1上年权益净利率300/200015%上年留存收益率300150/30050%上年可持续增长率15%50%/115%50%8.11%2市盈率2030040026.67收入乘数20200040043假设该公司处于稳定状态，其股利增长率等于可持续增长率，即目前的每股股利1504000.375元8.11%。权益资本成本0.37518.11%/208.11%10.14%4上年每股股权现金流量每股股利0.375元每股股权价值0.37518.11%/10.14%8.11%19.97元5A

33、BC公司上年的权益净利率300/2000100%15%ABC公司每股净资产2000/4005元/股企业名称当前市净率权益净利率%修正市净率ABC公司每股净资产元ABC公司权益净利率%ABC每股价值元甲公司乙公司平均数54200.25512.50.3251518.75152421.38【答案解析】：【该题针对“相对价值法知识点进行考核】【答疑编号10319486】2、【正确答案】：1编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表计算结果填入答题卷给定的“预计利润表和资产负债表中，不必列出计算过程表1预计利润表和资产负债表。单位：万元年份200620072008利润表项目当年：营业收入100001100

34、010000110%11550税后经营利润150016501500110%1732.5减：税后利息费用27527555005%302.5净利润122513751650-2751430减：应付股利7258251375-5501127.5本期利润留存500550110050%302.5加：年初未分配利润年末未分配利润400045005050450050505352.5资产负债表项目年末：经营营运资本净额经营固定资产净额净经营资产总计100011001000110%11551100011000110%1000011550110001210011001100012705净金融负债55006050121

35、0050%6352.5股本10001000450055001000年末未分配利润股东权益合计50505352.560501210050%6352.5净负债及股东权益总计1100012100127052计算2007年和2008年的“实表达金流量、“股权现金流量。基本公式：实表达金流量税后经营利润本期净投资股权现金流量税后利润本期净投资1净负债/净经营资产2007年：实表达金流量1650121001100016501100550万元股权现金流量13751100150%825万元2008年：实表达金流量1732.512705121001732.56051127.5万元股权现金流量1430605150

36、%1127.5万元3编制实表达金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表结果填入答题卷给定的“实，不必列出计算过程。表达金流量法股权价值评估表、“股权现金流量法股权价值评估表表2实表达金流量法股权价值评估表单位：万元年份年末实表达金流量资本成本2006200720085501127.510%10%现值系数0.90910.8264预测期现值后续期现值实体价值合计债务价值1431.78500.01931.7719567.0923677.520998.875500股权价值15498.87股数1000每股价值元注：后续期现值15.51127.515%/10%5%0.826419567.09万元表3股权现金流量法股权价值评估表单位：万元年份年末股权现金流量股权成本2006200720088251127.512%12%0.8929现值系数0.7972各年股权现金流量现值预测期现金流量现值736.64898.841635.48后续期现值股权价值13482.6515118.1316912.5每股价值元注：后续期现值15.121127.515%/12%5%0.797213482.65万元