QDII&沪港深基金境外资产择时能力与业绩归因全解析.docx

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1、内容目录一、全市场QDII基金梳理-3 -全市场QDII基金分类-3-1.1 主动权益型QDII基金按持仓地域分类-6 -二、主动权益型（非行业主题）QDII基金评价分析-9 -2.1 主动权益型（非行业主题）QDII基金业绩分析-9-主动权益型（非行业主题）QDII基金抗波动风险分析-11 -2.2 主动权益型（非行业主题）QDII基金资产配置择时分析-14-主动权益型（非行业主题）QDII基金经理管理经验分析-14-2.3 5主动权益型（非行业主题）QDII基金费率、投资者结构分析75-三、基于仓位筛选沪港深配置型基金-17 -四沪港深基金评价分析-17-仓位左侧择时-18-4.1.1 沪

2、港深基金资产配置积极性-18-沪港深基金左侧择时胜率计算-19-4.1.2 高择时胜率沪港深基金-19-小结-21 -4.2 换仓有效性-21 -沪港深基金换手率-22 -4.2.1 沪港深基金换仓超额收益-23 -沪港深基金调仓有效性-24 -4.2.2 小结-24-业绩归因-25-4.2.3 沪港深基金HBSA业绩归因-25-沪港深基金RBSA分析-34 -4.2.4 小结-40-003243.0F上投摩根中国世纪征茂平，王丽军1.46内陆（56%） +香港（22%） +美国（6%）全球2016-11-11005699.0F工银瑞信新经济赵宪成1.06香港（62%） +内陆（15%） +美

3、国（7%）全球2018-05-10000043.0F嘉实美国成长张自力10.47美国(91%)美国2013-06-14000934.0F国富大中华精选徐成17.40香港（62%） +美国（12%）大中华2015-02-03010671 .OF景顺长城大中华周寒颖5.69-大中华2020-12-08来源：Wind, 数据截止2021/1/22全球范围配置较广的产品华夏全球精选、博时大中华、国富大中华、上投摩根亚太优势、工银瑞信全球配置在各个国家（地区）的配置情况如下：图表10 :华夏全球精选不同国家（地区）配置图表11：工银瑞信全球配置不同国家（地区）配置美国 中国台湾中国香港日本 韩国瑞士 德

4、国 英国 法国 南非美国 中国台湾中国香港日本 韩国瑞士 德国 英国 法国 南非美国中国香港英国法国日本荷兰加拿大德国西班牙澳大利亚新加坡卢森堡韩国巴西瑞典印度尼西亚53.2353.23来源：wind, 数据截止2021/1/2217.09来源：wind, 数据裁止2021/1/22图表12 :博时大中华小同国豕（地区）配直图表12 :博时大中华小同国豕（地区）配直图表13 :国晶大中华不同国豕（地区）配直来源：wind, 数据截止2021/1/22来源：wind, 数据截止2021/1/2213.908.99中国香港日本 美国 韩国中国台湾澳大利亚新加坡中国香港美国中国台湾中国韩国来源：wi

5、nd, 数据截止2021/1/22图表74 :上投摩根业太优势不同国豕（地区）配置中国香港韩国美国泰国中国台湾 印度印度尼西亚新加坡来源：wind, 数据截止2021/1/22二、主动权益型（非行业主题）QDH基金评价分析2.1 主动权益型（非行业主题）QDII基金业绩分析按照合同规定的不同投资区域进行划分，考察近三年来不同投资区域下的QDII 基金风险收益情况如下：投资于亚洲和全球的QDII基金近三年的夏普比率较高； 而投资于全球的QDII的基金近三年的波动和最大回撤均较小，说明投资于不同 国家具有一定的分散风险的作用；投资于亚洲的QDII基金近三年平均年化收益 最高。具体各项排名为：夏普比

6、率：亚洲全球香港亚太区。波动：香港亚洲全球亚太区。最大回撤：亚太区香港）亚洲）全球。年化收益：亚洲全球香港）亚太区。图表75：不同投资区域近三年风险收益情况图表76：不同投资区域近三年夏普比率情况近三年年化夏普平均近三年年化夏普平均来源：wind, 数据截止2021/1/22来源：wind, 数据截止2021/1/22来源：wind, 数据截止2021/1/22按照实际持仓所属地域的不同进行划分，即按照投资于单市场中国香港、单市场 美国地区、中国香港和美国、香港和内陆以及全球范围进行配置进行划分，考察 近三年来偏好不同地域的QDI I基金的风险收益情况如下：投资于香港和内陆、单市场美国地区的Q

7、DII基金近三年的夏普比率较高；投资偏好于中国香港和美 国的QDII基金波动和最大回撤较小;投资偏好于单市场美国的QDII基金近三 年年化收益最高为30.18%。具体各项排名为：夏普比率：香港与内陆二单市场美国地区中国香港和美国全球范围单市场中国 香港。波动：单市场中国香港单市场美国地区全球范围中国香港和美国杳港与内陆。 最大回撤：单市场中国香港单市场美国地区全球范围香港与内陆中国香港和 美国。年化收益：单市场美国地区）香港与内陆）中国香港和美国全球范围单市场中国 香港。图表77：不同持股地域近三年风险收益情况图表78：不同持股地域近三年夏普比率情况单市场中国香港全球范国中国香港和美国羊市场美

8、国地区香港和内陆单市场中国香港全球范国中国香港和美国羊市场美国地区香港和内陆来源：wind, 数据截止2021/1/22来源：wind, 数据裁止2021/1/22主动权益型QDI I基金（非行业主题型基金）近三年业绩表现如图表19所示，在 成立满三年的基金中，近三年年化收益最高的为南方香港成长的54.02%最大回撤 最小的为国投瑞银中国价值发现的-20.51%；三年均实现正收益的为嘉实美国成长和 工银瑞信全球精选。图表19 ：主动管理股票型和混合型Q。/基金（非行业主题型基金）近三年业绩表现代码名称基金成立日近三年最大回撒（%）近三年年化收益率（）2018年收益（）2019年收益(%)202

9、0年收益（%）202801 .OF南方全球精选2007-09-19-23.8818.39-8.8327.2717.56000041 .OF华夏全球精选2007-10-09-26.3320.95-13.5218.1730.66070012.OF嘉实海外中国股票2007-10-12-23.9217.41-14.6518.6128.51377016.OF上投摩根亚太优势2007-10-22-28.0020.23-13.3823.8127.74486001 .OF工银瑞信全球配置2008-02-14-25.4528.05-3.4930.8822.64241001 .OF华宝海外中国成长2008-05-

10、07-29.757.85-22.0323.7312.64519601 .OF海富通海外精选2008-06-27-29.3017.42-16.7926.1619.97519696.OF交银环球精选2008-08-22-23.5223.50-4.5724.9923.72118001.OF易方达亚洲精选2010-01-21-30.1229.10-19.1923.8750.00486002.0F工银瑞信全球精选2010-05-25-28.6926.212.8429.2712.06470888.OF汇添富香港优势精选2010-06-25-33.4711.75-24.4117.1931.52040018.

11、OF华安香港精选2010-09-19-25.3329.14-15.8319.0655.18160125.OF南方香港优选2011-09-26-25.3718.68-14.8430.2920.53457001.OF国富亚洲机会2012-02-22-25.4634.99-16.7232.6255.05000043.0F嘉实美国成长2013-06-14-28.6434.151.3929.7626.93000927.0F博时大中华2014-12-03-32.0913.52-22.2120.4830.07000906.0F广发全球精选2015-01-16-31.2250.40-22.1722.99113

12、.30000934.0F国富大中华精选2015-02-03-25.5443.40-14.2637.4863.18001691.OF南方香港成长2015-09-30-28.8954.02-20.3137.93101.68161229.OF国投瑞银中国价值发现2015-12-21-20.5119.80-8.4625.2418.11002379.0F工银瑞信香港中小盘2016-03-09-35.7325.69-26.9024.3457.59003243.0F上投摩根中国世纪2016-11-11-26.8127.83-18.4424.7652.87005699.0F工银瑞信新经济2018-05-10-

13、24.5725.14-19.2929.0330.29005534.0F华夏新时代2018-05-30-19.5267.87-10.0321.5897.95164824.OF工银瑞信印度市场2018-06-15-38.788.19-4.884.465.15007455.0F富国蓝筹精选2019-08-02-18.28177.34-17.5895.41008763.0F天弘越南市场2020-01-20-25.5634.95-16.51()10591.OF富国中国中小盘2020-11-09-5.41110.75-7.73010671.OF景顺长城大中华2020-12-08-1.72681.88-9.

14、97来源：Wind,数据裁止2021/1/22,未满三年按成立时开始计算，当年收益从成立日计算至当年的12月31日2.2 主动权益型（非行业主题）QDH基金抗波动风险分析持股集中度和行业集中度情况分析结果显示：不同QDII基金行业集中度差别不大，而持股集中度差别相对较大。图表20 ：不同Q。/基金行业集中度与持股集中度情况持股集中度行业集中度100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00来源：Wind, 数据截止2021/1/22具体而言，行业集中度最高的QDII基金为易方达张坤管理的易方达亚洲精选,前5大行业平均占比达到93.4

15、7% ,而行业集中度变动较大的QDI I基金为常亚桥 管理的华夏新时代。图表27 :行业集中度排名前70的QDH基金来源：Wind, 数据截止2021/1/22基金代码基金简称基金经理前5行业占比平均（）118001 .OF易方达亚洲精选张坤93.47377016.OF上投摩根亚太优势张军,张淑婉84.01486002.0F工银瑞信全球精选游凛峰，林念83.96000041 .OF华夏全球精选李湘杰82.34000043.0F嘉实美国成长人民币张自力82.29001691.0F南方香港成长黄亮,王士聪82.19008763.0F天弘越南市场A胡超81.86519601.OF海富通海外精选高峥,

16、陶意非80.77486001.OF工银瑞信全球配置游凛峰，孔令兵80.30007455.0F富国蓝筹精选人民币张峰，宁君78.33图表22：仃业集中度波动排否前5的QD/基金基金代码基金简称基金经理前5行业占比波动（）005534.0F华夏新时代常亚桥15.54241001 .OF华宝海外中国成长周欣10.75000906.0F广发全球精选美元现汇余昊10.12160125.( )F南方香港优选毕凯8.18005699.0F工银瑞信新经济人民币赵宪成8.01来源：Wind, 数据截止2021/1/22持股集中度最高的QDII基金为易方达张坤管理的易方达亚洲精选，前10大重仓 股平均占比达到91

17、.49% ,而持股集中度变动较大的QDII基金为杨威风管理的汇 添富香港优势精选。图表23 :持股集中度排名前70的QO基金来源：Wind, 数据截止2021/1/22基金代码基金简称基金经理持股集中度（%）118001.OF易方达亚洲精选张坤91.49008763.0F天弘越南市场A胡超73.90241001.0F华宝海外中国成长周欣64.52470888.OF汇添富香港优势精选杨威风62.73519601.OF海富通海外精选高峥,陶意非60.39070012.OF嘉实海外中国股票蒋一茜，陈叶雁南59.22000927.0F博时大中华美元现汇牟星海，杨涛57.15000906.0F广发全球精

18、选美元现汇余昊56.18003243.0F上投摩根中国世纪人民币征茂平，王丽军55.57161229.OF国投瑞银中国价值发现汤海波55.30图表24：持股集中度波动排名前5的QD基金基金代码470888.OF汇添富香港优势精选杨威风12.20202801 .OF南方全球精选黄亮11.76000041.OF华夏全球精选李湘杰9.20519601.OF海富通海外精选高峥,陶意非8.78160125.OF南方香港优选毕凯8.24基金简称基金经理持股集中度波动（）来源：Wind, 数据截止2021/1/22行业集中度与QDII基金波动率、最大回撤关系不明显；而持股集中度与QDII基金波动率、最大回撤

19、有一定的线性相关性。从行业集中度与基金近三年的波动和最大回撤来看，不同基金的行业集中度差别 并不大，而基金的波动率和最大回撤与行业集中度的关系不明显。从持股集中度与基金近三年的波动和最大回撤来看，不同基金的持股集中度差别 较大，而基金的波动率最大回撤与基金的持股集中度有明显的线性关系。持股集中度越高，基金近三年的波动相对而言更大，近三年的最大回撤也会更大， 如持股集中度排在后三名的工银瑞信全球精选、交银环球精选和工银瑞信全球配 置，持股集中度分别为22.98%、26、27%和30.91%,近三年的最大回撤分别为 -28. 69%、23. 52%和-25. 45%。近三年的波动率分别为 19.

20、45%、16. 40%和 18. 80%。图表25：近三年行业集中度与最大回撤散点图图表26：近三年行业集中度与波动率散点图-40.00-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00近三年曷大回撤近三年波动率00来源：wind, 数据截止2021/1/22 来源：wind, 数据截止2021/1/22图表27：近二年持股集中度与最大回撤散点图 图表28 :近二年持股集中度与波动率散点图识踞1R 金黜 国17兄中国香港一、全市场QDII基金梳理1.1全市场QDH基金分类截止2021年1月22日，根据证监会数据显示，市场上共有155只QDII基金 （其中产品数量统计合并AC份额、人民

21、币/美元现汇/美元现钞、美元收益/美元 票息、剔除联接基金），按wind投资类型分类，可以分为含权类QDII基金（主 动管理股票型、被动管理股票型和混合型）；国际（QDII）纯债型基金以及国际 （QDII）另类投资基金。标的资产主要涵盖股票、债券和商品，其中国际（QDII） 另类投资基金中，多采用投资基金的方式，投资标的包含REITs、黄金、原油， 以及资产配置、绝对收益类或者抗通胀等类别的资产。从管理规模上看，被动指 数股票型的QDII产品当前产品数量和规模占比最高，其次是主动管理的股票型 和混合型基金。图表7 :按wMd分类的Q。产品来源：Wind, 数据截止2021/1/22分类数量（只

22、）规模（亿）标的资产类别国际（QDII）主动管理股票型基金26188.27股票国际（QDII）被动管理股票型基金49509.35股票国际（QDII）主动管理混合型基金33226.87股票、债券国际（QDII）债券型基金28156债券国际（QDII）另类投资基金1760.28商品、REITS、资产配置、基金国际（QDII）被动管理另类投资基金23.76股票、基金按投资地域分类，当前所有QDII产品可分为单一国家及地区（中国香港、美国、 德国、法国、日本、印度、越南）、新兴市场（大中华、环球新兴市场、金砖四 国）和跨市场（全球、亚太区、亚洲）。我们对各产品按具体投资区域划分，其 中投资区域为全球范

23、围的QDII基金规模和数量占比最高，64只产品总计387 亿，规模占比39.1%；投资区域为中国香港和美国的产品规模紧随其后，规模分 别为317亿（占比32.05%）和187亿（占比18.91%）。具体如图表2和图表3 所示：图表2：全市场权益型产品规模占比与产品个数分布情况5只，大 5艮日本一出2只，印度1R百群二辐一识撕一识法国 yr3只研俾= 双凝-、I，/ -一识失国 区2H政一-40.00-35.00-30.00-25.00-20.00近三年最大回撤100- 90- 80- 70- 60- 50- 40- 30- 20- 100-1500沂三年波动率来源：wind, 数据截止2021

24、/1/22 来源：wind, 数据截止2021/1/222.3 主动权益型（非行业主题）QDII基金资产配置择时分析我们对上述投资区域为非单一市场的基金持仓进行分析，按每半年一个报告期考 察各产品在不同投资区域的长期配置比例，比较其资产配置择时情况。结果显示， 博时大中华、华夏全球精选、广发全球精选、国投瑞银中国价值发现、海富通海 外精选以及上投摩根中国世纪，基金经理在近三年持仓中有较为明显的资产配置 择时情况。图表29 ：上投摩根中国世纪资产配置变化图表30 :华夏全球精选资产配置变化来源：wind, 数据截止2021/1/22来源：wind, 数据截止2021/1/22华夏全球精选中国香港

25、美国韩国英国瑞十中国台湾德国日本来源：wind, 数据裁止2021/1/22主动权益型（非行业主题）QDII基金经理管理经验分析主动权益型（非行业主题）QDII基金中，现任基金经理任职时间最长的有：上 投摩根亚太优势的基金经理张军、南方全球精选的基金经理黄亮、工银瑞信全球 配置的基金经理游凛峰、华宝海外中国成长的基金经理周欣、华安香港精选的翁 启森，任职时间均为10年以上。任职满五年的基金经理中，年化回报最高的为 徐成管理的国富大中华精选，任期年化回报为26.61%，最大回撤最小的为汤海波管理的国投瑞银中国价值发现，最大回撤仅为-20.51，年化夏普比率最高的也为徐成管理的国富大中华精选，任期

26、年化夏普比率为1.21。图表31 :不同QO基金的基金经理任职以来的表现情况代码名称现任基金经理任职日期任取年限（年）任职以来年化回报（）任职以来最大回撤（）任职以来年化夏普比率377016.OF上投摩根亚太优势张军,张淑婉2008-03-0812.834.12-57.350.23202801.OF南方全球精选黄亮2009-06-2511.586.53-31.030.38486001.OF工银瑞信全球配置游凛峰，孔令兵2009-12-2511.0811.44-25.670.68241001.OF华宝海外中国成长周欣2009-12-3111.006.74-36.430.35486002.0F工银

27、瑞信全球精选游凛峰，林念2010-05-2510.6710.55-28.690.66040018.OF华安香港精选翁启森，苏圻涵2010-09-1910.339.04-36.310.48000043.0F嘉实美国成长张自力2013-06-147.5814.75-28.640.86118001.OF易方达亚洲精选张坤2014-04-086.7512.06-44.130.55070012.OF嘉实海外中国股票蒋一茜，陈叶雁南2015-10-245.2514.41-23.920.74519696.OF交银环球精选陈俊华，周中，陈舒薇2015-11-215.1714.21-23.520.9216122

28、9.OF国投瑞银中国价值发现汤海波2015-12-215.0817.33-20.510.99457001.OF国富亚洲机会徐成2015-12-245.0820.34-25.460.97000934.0F国富大中华精选徐成2015-12-245.0826.61-25.541.21000041.OF华夏全球精选李湘杰2016-05-254.6718.87-27.690.90000906.0F广发全球精选余昊2016-10-274.2531.24-31.221.26003243.0F上投摩根中国世纪征茂平，王丽军2016-11-114.1724.71-26.811.21160125.OF南方香港优选

29、毕凯2017-08-243.4212.82-25.370.65000927.0F博时大中华牟星海，杨涛2017-11-293.089.09-7.950.51164824.OF工银瑞信印度市场刘伟琳2018-06-152.581.84-38.780.15005534.0F华夏新时代常亚桥2018-05-302.5841.14-19.521.80519601.OF海富通海外精选高峥,陶意非2018-09-212.3319.10-24.320.74002379.0F工银瑞信香港中小盘赵宪成2018-12-252.0847.21-23.671.83470888.OF汇添富香港优势精选杨威风2019-0

30、1-012.0030.35-21.291.54001691.0F南方香港成长黄亮,王士聪2019-04-031.7566.39-19.692.59007455.0F富国蓝筹精选张峰，宁君2019-08-021.4291.72-18.283.16008763.0F天弘越南市场胡超2020-01-201.0020.32-25.561.03010591.0F富国中国中小盘张峰2020-11-090.17198.08-5.415.04010671.0F景顺长城大中华周寒颖2020-12-080.08488.89-2.549.24005699.0F工银端信新经济赵宪成2020-12-140.08457.

31、07-3.248.63来源：Wind,数据截止2021/1/22,注意部分基金经理任职时间过短，数据不具备代表性主动权益型（非行业主题）QDH基金费率、投资者结构分析我们考察不同基金的费率情况（管理费率+托管费率）、机构持有比例、申购赎回 状态以及行业持股集中度等信息，得到的结论如下：1、本文所重点考察的权益型主动管理QDII基金（如图【】所示）平均费率为2. 02%,主流费率为2.15% （管理费率1.8耻托管费率0.35%）,天弘越南市场 和国富大中华精选费率最低，分别为1.50%和1.77%。2、本文所重点考察的权益型主动管理QDI I基金不同机构持有比例为23. 12% 机构持有比例最

32、高的为国富亚洲机会，持有比例达97.33%;而最新季度公开 数据显示景顺长城大中华、富国中国中小盘、工银瑞信中国中小盘、上投摩 根中国世纪当前无机构持有。3、本文所重点考察的权益型主动管理的大部分QDI I基金开放申购开放赎回， 当前工银瑞信全球配置、海富通海外精、工银瑞信香港中小盘和富国蓝筹精 选对申购进行了限制。4、本文所重点考察的权益型主动管理QDII基金平均行业集中度为74.83%平 均持股集中度为49.01o其中，易方达亚洲精选行业集中度和持股集中度均 最商。图表32 :主动Q。基金费率、机构占比、申购赎回状态等信息名称基金经理成立日期管理+托管费率（%）2020Q2横有比例（%）申

33、赎状态行业 集中 度3持股集 中度 （%）南方全球精选黄亮2007-09-192.150.27开放申购|开放赎回26.3548.70华夏全球精选李湘杰2007-10-092.200.48开放申购I开放赎回82.3446.10嘉实海外中国股票蒋一茜，陈叶雁南2007-10-122.101.86开放申购I开放赎回73.4859.22上投摩根亚太优势张军,张淑婉2007-10-222.152.21开放申购I开放赎回84.0152.60工银瑞信全球配置游凛峰，孔令兵2008-02-142.101.65暂停大额定期定额申购|开放赎回80.3030.91华宝海外中国成长周欣2008-05-072.152.

34、56开放申购|开放赎回71.5064.52海富通海外精选高峥,陶意非2008-06-271.8548.10暂停大额申购|开放赎回80.7760.39交银环球精选陈俊华，周中，陈舒薇2008-08-222.1547.08开放申购I开放赎回65.0226.27易方达亚洲精选张坤2010-01-211.8533.85开放申购|开放赎回93.4791.49工银瑞信全球精选游凛峰，林念2010-05-252.1512.42开放申购I开放赎回83.9622.98汇添富香港优势精选杨威风2010-06-251.9064.89开放申购I开放赎回73.5862.73华安香巷精选翁启森，苏所涵2010-09-19

35、1.8049.03开放申购I开放赎回70.5337.73南方香港优选毕凯2011-09-261.9029.66开放申购|开放赎回75.7342.10国富亚洲机会徐成2012-02-222.1597.33开放申购|开放赎回74.8436.04嘉实美国成长张自力2013-06-142.150.09开放申购|开放赎回82.2940.07博时大中华牟星海，杨涛2014-12-032.153.99开放申购I开放赎回78.1057.15广发全球精选余昊2015-01-162.1521.09开放申购I开放赎回75.4756.18国富大中华精选徐成2015-02-031.7758.08开放申购I开放赎回74.

36、5934.13南方杳港成长黄亮,王士聪2015-09-302.1020.96开放申购I开放赎回82.1945.55国投瑞银中国价值发汤海波2015-12-212.1066.23开放申购I开放赎回75.9955.30现工银瑞信香港中小盘赵宪成2016-03-092.150.00暂停大额定期定额申购|开放赎回76.9754.05上投摩根中国世纪征茂平，王丽军2016-11-111.800.00开放申购|开放赎回74.3255.57工银瑞信新经济赵宪成2018-05-101.8741.40开放申购I开放赎回66.4038.29华夏新时代常亚桥2018-05-302.101.92开放申购I开放赎回68

37、.4948.06工银瑞信印度市场刘伟琳2018-06-151.8014.29开放申购|开放赎回-富国蓝筹精选张峰，宁君2019-08-022.1545.66暂停大额申购|开放赎回78.3343.01天弘越南市场胡超2020-01-201.505.43开放申购I开放赎回81.8673.90富国中国中小盘张峰2020-11-091.900.00开放申购I开放赎回74.6838.01景顺长城大中华周寒颖2020-12-082.150.00开放申购|开放赎回69.8151.34来源：Wind, 数据截止2021/1/22三、基于仓位筛选沪港深配置型基金在2021年1月10日发布的借助港股主题基金，把握

38、估值修复机遇报告中， 我们对港股配置比例较高的主动型纯港股基金进行了研究。本报告中，我们筛选 出A股/港股仓位变化比较灵活的沪港深配置型基金进行研究。我们从Wind开 放式基金的股票型与混合型中剔除被动与指数增强型基金，通过半年频全部持仓 来区分当期是否为沪港深配置型基金。中泰金工的基金分类标准为当期股票仓位在60%以上的界定为权益基金。对于A 股与港股进行主动配置的基金，我们选取当期权益仓位在60%以上且港股仓位 在0-60%之间灵活配置的基金认为当期是沪港深配置型基金。因此，如果要计 算过去一段时间指标，先前条件是这段时间内该基金权益仓位在60%以上且平 均港股仓位在60%以下。从数量来看

39、，沪港深基金自16年以来逐年增加，截止2020年9月30日已有将 近160余只产品。从规模来看，从18年底至2020年9月，沪港深规模呈现指 数增长趋势，如今整体规模已经超过3000亿元。以下展示基于我们分类下沪港 深配置型基金16年来的规模与个数。图表33： 76年以来沪港深配置基金个数与规模WUCUd &/65CM IV0I76L0CM L/8、6Ee i68e 17560。LM68CM IveLsdoe L/ioCM igEe i85e 175853 moe IWOCM IVOUZOCM L、88e izae wEe LMZEe &/95CMWUCUd &/65CM IV0I76L0CM

40、 L/8、6Ee i68e 17560。LM68CM IveLsdoe L/ioCM igEe i85e 175853 moe IWOCM IVOUZOCM L、88e izae wEe LMZEe &/95CM来源：Wind, 数据截止2020/9/30沪港深基金评价分析 本文我们着重基于基金持仓角度分析，分别从我们分类下沪港深配置型基金的A 股、港股左侧择时能力、基金换仓有效性以及基于持仓的多资产业绩归因和RBSA 一起对此类基金进行剖析评价。4.1 仓位左侧择时本篇我们研究的对象是港股比例长期不处于高位的沪港深基金，主要来区分哪些 基金属于A股港股仓位变化波动较大的积极配置型基金，哪些属

41、于沪港深里“消 极”配置型基金。4.1.1 沪港深基金资产配置积极性根据基金半年报得到我们分类下沪港深基金的每期港股A股配置比例，如图表 34展示，截止2020年半年报，过去两年内港股A股配置比例变化较大的几只 基金，如鹏华沪深港新兴成长(003835QF卜银华沪港深增长(001703QF )与 富国沪港深价值精选A( 001371 .OF )等，过去两年港股配置波动较大，属于A 股、港股积极配置型基金。图表34 ：截止2020年6月30日部分沪港深基金港股配置比例变化(较大)来源：Wind, 数据截止2020/6/30日期001371 .OF001703.0F003835.0F004814.0F005250.0F005543.0F005612.OF005794.0F2018-12-3150.26%13.08%51.93%35.40%30.98%43.44%23.28%29.37%2019-06-3038.81%13.48%17.66%39.22%14.07%16.43%17.13%13.78%2019-12-3151.50%45.04%20.77%