通信行业月度报告：运营商财报陆续公布关注资本开支与基本面拐点.docx

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1、内容目录1投资建议32市场行情回顾43运营商基本面持续改善，资本开支稳中有降53.1 运营商财报陆续公布，基本面持续改善 53.2 共建共享显著受益，资本开支内部结构分化73.3 政策面弱化提速降费，强调盈利增速与国民经济增速匹配 73.4 资本市场动作频繁，股权激励与回购并举 84行业资讯与重点公司公告94.1 中国电信启动2021年STN设备集采94.2 国资委：加大对国防军工、骨干网络、新型基础设施等领域的投入94.3 政协委员建议四家农村区域共享700MHz 94.4 威胜信息(688100.SH)公布2020年业绩快报104.5 武汉凡谷(002194.SZ)公布2020年业绩快报

2、104.6 仕佳光子(688313.SH)公布2020年业绩快报104.7 中天科技(600522.SH)发布年度业绩报告 105风险提不11图表目录图1： 2021年2月1日至2月28日申万通信指数表现4图2： 2021年2月1日至2月28日申万各板块表现() 4图3：截止2021年2月28日申万通信板块整体法PE5图4：截止2021年2月28日申万通信板块中值法PE5图1：中国联通与中国电信服务收入6图2：中国联通与中国电信归母净利润6图3：中国联通与中国电信服务收入增速6图4：中国联通与中国电信归母净利润增速6图5：中国电信与中国联通5G用户数与渗透率6图6：中国电信与中国联通ARPU值

3、(元)6图7：中国电信资本开支结构变化7图8：中国联通资本开支结构变化7表1：2021年2月申万通信行业涨跌幅前五名5表2：历年提速降费政策与文件要点8表3：运营商近期资本与激励动作8术产业集群；电力传输行业保聚焦特种导线、高端电缆开展趋势；重点抓住海上风电发 展机遇。随着十四五期间海风装机有望提升，海缆及海洋工程业务将成为公司新的增长 点。数据来源：公司公告，Wind5风险提不5G建设不及预期，市场竞争加剧，中美贸易摩擦加剧。1投资建议通信板块2月份企稳，涨跌幅跑赢综合指数。当前时间点，我们维持之前观点不变， 运营商资本开支增幅下降以及建设重点转向2.1GHz和700Mhz等中低频段，设备产

4、业链 最好的投资时点已过，但板块公司的多样性导致局部标的依然具有良好的成长性，我们 建议关注业绩预告显示强劲增长，且成长性可持续的标的，维持行业“同步大市”评级， 具体建议如下：一、关注长期潜在市场空间大,上下游共同推进应用的标的。随着模组行业龙头2020 年业绩预告公布，说明在车载模组领域的壁垒能够为企业带来超额收益，同时 龙头公司优势在疫情与芯片涨价上得到表达，主要龙头企业业绩增速均高增长； 智能控制器行业反应下游需求依然旺盛，现有产品型号与订单供应转回概率较 低，我们建议关注物联网模组标的移远通信、广和通，物联网终端厂商移为通 信和智能控制器提供商和而泰、拓邦股份。二、关注行业景气度逐步

5、回暖，正处于速率由100G向400G切换的光模块子行业。 在经历2020Q3的去库存后，云计算厂商上游厂商跟踪数据显示出货量在11月 与12月份逐步恢复，局部海外客户给出资本开支指引较为乐观，叠加国内运营 商中包括中国移动与中国电信资本开支重点转向云计算和IDC在内数字基础设 施，带动产业链开启新一轮备货周期，建议关注海外数据中心产品出货量持续 提升的新易盛和光器件厂商天孚通信。三、流量增速回暖，关注运营商5G渗透率提升下的流量应用拓展。2020年全年国 内移动互联网累计流量达1656亿GB,同比增长35.7%,在经历25个月下降以 后，互联网累计流量增幅已连续三月扩大。5G DOU值显著高于

6、4G用户，我们 预计2021年5G用户渗透率有望接近30%, 5G用户DOU值相比4G用户的提 升与流量资费降幅缩窄将边际改善运营商ARPU值。建议关注运营商中国联通。2市场行情2021年2月1日至2月28日，申万通信指数涨跌幅为1.36%,同期上证A指、沪 深300指数、上证50指数和创业板指数涨跌幅分别为0.75%、-0.28% 1.17%和-6.86%, 月通信指数跑赢所有综合指数。市场各板块方面，同期申万通信指数涨幅居中，在28个申万一级子行业涨跌幅中排 名第14位，房地产、钢铁和有色金属等周期行业涨幅居前。图1 ： 2021年2月1日至2月28日申万通信指数表现资料来源：W加d,财信

7、证券图2 ： 2021年2月1日至2月28日申万各板块表现(% )2086420246801 1 - - - - 1我MS及旷即MS 蟋也MS 立二og* *MS *MS 器把旺MMS 鼻州因MS Htws画 MS 噩酒照梏MS 那么轻隹&MS 如sgMS 胭京黄MS 妈！HfflMS eSJMS=|邮旺。MS QISKMffiMS syams 交虫博蒯MS 馄四fflMS lh逮 MS 垦MS 城期雷献MS 般E长 MS 里米MS 哽斛MS 斑盥MS 也罢fflgMS跌幅靠前的标的中，光模块行业跌幅靠前，反映在2020年高景气下，市场对于光模块行 业今年一季度业绩的担忧。表1 ： 2021年

8、2月申万通信行业涨跌幅前五名资料来源：卬加力财信证券行业涨幅前五名行业跌幅前五名代码名称涨幅代码名称涨幅600734.SH*ST实达67.74%002908.SZ德生科技-21.44%300312.SZ邦讯技术45.48%300502.SZ新易盛-15.74%000032.SZ深桑达A39.16%3OO3O8.SZ中际旭创-11.39%300211.SZ亿通科技33.86%300578.SZ会畅通讯-10.36%600776.SH东方通信29.24%300394.SZ天孚通信-8.96%从整体估值水平来看，申万通信板块整体法估值PE （TTM,剔除负值）为34.40倍， 估值处于历史后17.9

9、0%分位，自2009年起整体法的估值中位数为46.54倍；申万通信中 位数法估值PE （TTM,剔除负值）为46.70倍，估值处于历史后15.80%分位，自2009 年起中值法的估值中位数为60.10倍。图3 ：截止2021年2月28日申万通信板块整体法PESW通信（中值法） SW通信中值图4 ：截止2021年2月28日申万通信板块中值法PE3运营商基本面持续改善，资本开支稳中有降3.1运营商财报陆续公布，基本面持续改善联通与电信营收增速由负转正，整体高于行业增速。中国电信2020年服务收入 3737.98亿元，同比增长4.5%；中国联通2020年服务收入2758.14亿元，同比增长4.3%,

10、 两者营收增速均由负转正，且增速均高于行业平均的3.6%。净利润方面，中国电信实现 归母净利润208.50亿元，同比增长1.62%；中国联通实现归母净利润55.21亿元，同比 增长10.82%。其中，联通与电信在净利润规模上的差异主要为中国联通近年来的非经常 性损益，增速上的差异主要为中国电信2020年新增约50亿元的3G资产减值损失。图5 ：中国联通与中国电信服务收入4000350030002500200015001000500 0中国联通服务收入（亿元）中国电信服务收入（亿元）图6 ：中国联通与中国电信归母净利润资料来源：Wind,财信证券图7 :中国联通与中国电信服务收入增速资料来源：W

11、ind,财信证券图8 :中国联通与中国电信归母净利润增速资料来源：Wind,财信证券资料来源：Wind,财信证券5G套餐渗透率快速上升，高价值成运营商ARPU企稳的关键。2020年运营商5G 用户数均实现飞跃性的增长，中国电信5G用户数由年初的约460万户增加至8650万户， 5G用户渗透率提升至24.64%；中国联通5G用户数增长至7083万户，5G套餐渗透率为 23.20%o电信数据显示，5G用户DOU值约为13.4GB, ARPU值到达65.6元，拉动运营 商ARPU值在2020年企稳，由于5G ARPU值初期各运营商基本一致，综合ARPU值更 低的中国联通表现了更大的弹性。图10 :中

12、国电信与中国联通ARPU值图9 ：中国电信与中国联通5G用户数与渗透率 2019 2020H12020资料来源：公司官网，财信证券资料来源：公司官网，财信证券3.2共建共享显著受益，资本开支内部结构分化受益于共建共享,联通与电信资本开支增幅显著下降。资本开支方面，中国联通预 计2021年为700亿元，同比增长3.55%；中国电信预计2021年资本开支870亿元，同 比增长26%,增幅较2020年显著降低。其中，5G资本开支方面中国电信396.72亿元, 中国联通约350亿元，其占总资本开支比重处于持平或者下降，电信与联通的共建共享 显著减轻了双方的投资压力，尤其在5G方面累积共节省投资760亿

13、元人民币，共建共享 的而持续推广下，预计双方在2021年共建设32万个5G基站。重点资本开支方向分化，中国电信大幅增加在数字基础设施上的投入。资本支出结 构上，中国电信在数字化基础设施（IDC/云计算/专网/物联网）的重视程度上显著上升， 其中数字产业领域资本开支由2020年的132.29亿元增长至220.11亿元，同比增长66.38%, 占总开支比重提升至25.3%,有/无线网络端资本开支占比那么由2020年的70.2%下降至 2021年的59.9%；中国联通资本开支结构基本维持不变。图11 :中国电信资本开支结构变化1.2基础设施&其他20202021E资料来源：财信证券图12 ：中国联通

14、资本开支结构变化1.210.80.60.40.2020202021E资料来源：W泳/，财信证券政策面弱化提速降费，强调盈利增速与国民经济增速匹配运营商具有公用事业属性，政策导向对业务影响明显。2014年以后，包括营改增和 网间结算标准调整等一系列政策主要压制了龙头中国移动的经营扩张，但对行业最重要 的政策压制来自于2015年开始每年提出“提速降费”政策，在“提速降费”下，运营商 陷入了收入提升困难但需要不停进行投入建设网络的困境，投资回收期不断拉长，出现 业绩与估值的双杀。从政策观察窗口来看，政策面有望弱化提速降费，更加强调盈利增速与国民经济增 速匹配。主耍的政策观察节点分别为1月初年度工信业

15、开展情况发布会、3月份召开的两 会，并在5月中旬形成书面政策文件。而在2020年后，政策面对运营商行业压制逐步弱 化，不再出台提速降费的专项行动意见，而在今年两会期间，政府明确运营商的任务指 标为“中小企业宽带和专线平均资费再降10%”，相较于2020年“企业宽带和专线平均 资费降低15%”的要求有所放宽，而在国企改革开展情况新闻发布会上披露2021年中央企业的经营目标是要推动央企净利润、利润总额增速要高于国民经济的增速，运营商盈 利有望在十四五期间得到释放。表2 ：历年提速降费政策与文件要点时间时间政策文件政策文件要点全年实施效果2015年5月国务院办公厅关于加快高速宽带网络建设推进网络提速

16、降费的 指导意见2016年10月14日 关于实施开展加快高速宽带网 络建设、推动落实网络提速降费2016专项行动的意见2017年5月16日 关于实施开展加快高速宽带网 络建设、推动落实网络提速降费 2017专项行动的意见2018年5月17 EI 关于深入推进网络提速降费加 快培育经济开展新动能2018专项 行动的实施意见2019年5月9日 关于实施开展加快高速宽带网 络建设、推动落实网络提速降费 2019专项行动的意见2020年无2021年3月5日政府工作报告2015年5月国务院办公厅关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的 指导意见2016年10月14日 关于实施开展加快高速宽带网 络建设

17、、推动落实网络提速降费2016专项行动的意见2017年5月16日 关于实施开展加快高速宽带网 络建设、推动落实网络提速降费 2017专项行动的意见2018年5月17 EI 关于深入推进网络提速降费加 快培育经济开展新动能2018专项 行动的实施意见2019年5月9日 关于实施开展加快高速宽带网 络建设、推动落实网络提速降费 2019专项行动的意见2020年无2021年3月5日政府工作报告每M带宽资费下降幅度超 过40%。流量不清零、流量 转赠、套餐匹配 扩大宽带接入网业务试点 范围，推广普惠资费方案鼓励取消手机国内长途和漫游费，不断降低国际长途 资费水平取消移动流量“漫游”费，移 动流量平均单

18、价年内降低30%以上专线平均资费降低15%。推 动移动流量平均资费比2018 降低 20%无中小企业宽带和专线平均资费再降10%固定宽带和移动流量的平均资费水平下降幅度分别为50%和39%固定宽带平均资费水平降 幅到达86.2%,全国移动宽 带流量平均资费水平降幅达 64.7%流量单价较去年年底降幅43%o家庭宽带价格较去年年底降幅14.3%综合价格指数同比下降56.7%,全年让利超过1200亿元流量平均资费同比大降47.8%,让利达1800亿元通信企业贯彻落实提速降 费等要求，让利约460亿元资料来源：政府公告，财信证券资本市场动作频繁，股权激励与回购并举在新的政策环境与5G大背景下，运营商

19、明显加大对新业务的培养与人才的储藏，同 时展开资本市场运作，中国移动与中国电信先后推出股权激励措施，中国移动于2020年 6月12日向9914位激励对象授予3.056亿股的股票期权，行权价格为每股55港元；中 国电信于2021年3月10日向8239名激励对象授予24.1162亿股股票增值权，行权价格 为2.686港元,并宣布启动A股上市计划；中国联通拟回购不超过25亿元用于股权激励。 运营商在十四五初密集出台激励政策，暗示了行业基本面正在改善或存在新的盈利点。表3:运营商近期资本与激励动作运营商政策内容行权价格 一中国移动中国电信中国联通向9914位激励对象授予3.056亿股的股票期权业一“十

20、四五”规划营收目标1万亿元向8239名激励对象授予24.1162亿股股票增值权“十四五”规划营收目标5000亿元2686/兀拟回购不超过25亿元用于股权激励-资料来源：Wind,财信证券4行业资讯与重点公司公告中国电信启动2021年STN设备集采2021年2月7日，中国电信公告启动2021年STN设备集采。公告显示，本工程共 划分2个标包，分别为STN-B标包和STN-ER标包。其中STN-B设备预估采购2053台， STN-ER设备预估采购486台。本次STN设备的集采，中国电信对FlexE和SRv6的能力 提出了新要求，必须支持FlexE接口技术和必须支持SRv6功能，标签深度要求不低于

21、10层。数据来源：公司官网，C114国资委：加大对国防军工、骨干网络、新型基础设施等领域的投入2021年2月23日，国务院国资委秘书长、新闻发言人彭华岗今日表示，下一步，国 务院国资委将聚焦战略平安、产业引领、国计民生、公共服务等功能，支持中央企业按 照市场化原那么，采取重组整合等多种途径，加快国有资本的布局优化和结构调整。主要 有几个方面的考虑：一是推动国有资本向关系国家平安和国民经济命脉的重要行业领域 集中，加大对国防军工、能源资源粮食供应、骨干网络、新型基础设施等领域的投入。 二是补齐产业链供应链短板，提升供应链保障能力和产业体系抗冲击能力。三是推动创 新资源的整合协同，加快突破一批行业

22、共性技术和关键核心技术。四是切实解决局部央 企之间的产品相似、资源分散、重复建设等问题，形成资源合力。数据来源：网易财经43政协委员建议Ui家农村区域共享700MHz全国政协委员、中国联通产品中心总经理张云勇建议：充分发挥700MHz ”数字黄 金”频段在信号覆盖范围及频分双工时延方面的优势，协调四家5G通信运营企业联合开 展700MHz低频5G网络的共建共享，推进相关共建共享方案在高铁场景的敏捷应用。同 时，建议进一步明确5G频谱资源（包括工业互联网5G频谱资源）由四家持有5G牌照 的通信运营商专属，不再面向特殊行业、大型企业发放5G专网频谱资源，由通信运营商 为有5G专网需求的企业做好专业

23、化服务，保障5G网络应用与运营的规范性。该提议背 景在于5G时代运营商由原有强竞争向共建共享思路的转变，提高基站利用率，免得重复 建设，而700M广覆盖和低支出也能够加速5G网络的快速覆盖，这对于包括推进700M 产业链成熟度以及物联网相关应用等产生积极影响。数据来源：新浪财经4.4威胜信息(688100.SH )公布2020年业绩快报威胜信息(688100.SH)公布2020年业绩快报，报告期内，公司实现营业收入 144,924.06万元,同比增长16.49%；实现归属于母公司所有者的净利润27,572.76万元， 同比增长26.84%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为25

24、,129.08 万元，同比增长26.81%。报告期末，公司总资产327,711.45万元，较年初增长33.93%； 归属于母公司的所有者权益235,538.99万元，较年初增长51.20%。公司积极进行疫情防 控和复工复产，并抓住新基建及物联网的市场机会，聚焦能源物联网，在电力物联网业 务中继续保持领先优势，同时深化布局智慧城市物联网，并加大研发投入提升产品技术 优势，实现经营业绩的健康持续增长。数据来源：公司公告，Wind45武汉凡谷(002194.SZ)公布2020年业绩快报武汉凡谷(002194.SZ)公布2020年业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入为 14.9亿元，同比下降13.0

25、2%；归属于上市公司股东的净利润为1.86亿元，同比下降28.74%。 主要原因为：报告期内，公司处于新冠肺炎疫情中心地带，上半年疫情对公司的营业收 入产生了一定的影响；受人民币升值变化的影响，公司汇兑损失金额有所增加等。数据来源：公司公告，Wind仕佳光子(688313.SH )公布2020年业绩快报仕佳光子(688313.SH)公布2020年业绩快报，报告期内，公司实现营业总收入6.72 亿元，同比增长22.96%；归属于上市公司股东的净利润3866.74万元，同比增长2542.18%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1108.84万元，同比增长144.57%。报 告期内，公

26、司在光芯片及器件产品方面的持续投入逐步取得成效，2020年度光芯片及器 件产品收入增幅明显。同时，室内光缆及线缆材料业务也克服了疫情的不利影响，保持 小幅增长。在光芯片及器件产品快速增长的推动下，公司主营业务收入较上一年度有所 增长。数据来源：公司公告，Wind中天科技(600522.SH )发布年度业绩报告中天科技(600522.SH)发布年度业绩报告：2020年营业收入约为440.66亿元，同 比增长13.55%；归属于上市公司股东的净利润约为22.75亿元，同比增长16.04%；基本 每股收益盈利0.754元，同比增长16.18%。报告期内，通信产业将继续围绕光通信、5G、 工业互联网等领域，从云、管、端多维度发力，深度布局光模块、光器件、数据中心、 有源终端、天线射频、漏泄同轴电缆、广角室分漏缆、物联网、高性能原材料等ICT技资料来源：Wind,财信证券从个股情况来看，2021年2月份申万通信行业上涨家数69家，下跌家数32家，涨 跌幅中位数为3.05%,剔除上市缺乏一年的新股后申万通信行业涨幅排名前五的股票为*ST 实达(+67.74%)、邦讯技术(+45.48%)、深桑达 A (+39.16%)、亿通科技(+33.86%) 和东方通信(+29.24%)。本周炒作情绪较为浓厚，涨幅居前的标的以小市值和题材为主，