全球消费市场观察.docx

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1、1 .全球主要国家消费数据中国：消费整体处于复苏状态，线上消费需求旺盛社零数据情况：6月份社会消费品零售总额增长12.1%，相比2019年6 月份增长10.0%。国家统计局7月15日发布数据显示，6月份社会消费 品零售总额37586亿元,同比增长12.1%； kL 2019年6月份增长10.0%, 两年平均增速为4.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额33719亿元， 增长13.1%。扣除价格因素，2021年6月份社会消费品零售总额实际增 长9.8%,两年平均增长3.2%。从环比看，6月份社会消费品零售总额增 长 0.7%。图1 :中国社零总额单月同比增速情况社零数据分析：消费整体处于复苏状态

2、，商品零售增速回升。按消费类 型分类，6月商品零售增速回升，同比增速到达11.2%,两年平均增速 为5.4%,同5月相比高出0.3个pct；餐饮收入同比+20.2%,两年平均 + 1.0%,仍呈复苏态势。按地区分类，6月城镇消费品零售额同比增长 12.0%,乡村消费品零售额同比增长12.5%,乡村增速略高于城市，但增 速差距缩窄。按细分类别来看，必选消费品（日用品、粮油食品、饮料、文化办公等） 及可选消费品（金银珠宝、化妆品）表现较好，汽车、中西药品、家电 表现不及市场预期。6月社零数据中，限额以上单位商品零售中，12 个类目增速在10%以上，包括必选：日用品类、粮油食品类、饮料、 文化办公同

3、比增速为14.0% 15.6%、29.1%、25.9%,增速较5月明显 提升；可选：金银珠宝、化妆品等品类增速放缓，同比增速为26.0%.13.5%,增速较5月有所回落；其它品类而言，汽车、中西药品、家 电表现不及市场预期，同比增速仅为4.5%、8.5%、8.9%,增速均在双 位数以下。电商618对6月整体社零拉动作用明显，线上消费需求旺盛。受到电商 618活动的推动,6月实物商品网上零售额达10886亿元，环比增长26.5%, 占当月社零总额的29.0%,环比提升5.1个pct，说明居民消费行为线上 化迁移趋势仍在持续，数字经济对消费增长的带动作用进一步提升。据情状况有所好转，社交限制放宽，

4、民众重新前往酒吧和餐厅聚会，英国 购物者也更热衷于新衣服和鞋子上的消费（6月英国线上服饰销售额增 长18.6%）,未来随着英国新冠肺炎疫情防控程度的减弱和门店的重新开 放，英国线下消费市场有望逐步恢复。图12 ：英国消费者信心指数（单位： ）变动情况数据来源：Wind,总结：整体而言，目前全球消费市场仍处于弱复苏状态，6月社零环比 改善明显，零售业、餐饮业、旅游住宿业恢复较为明显，但较疫情前仍 有一定差距；当前全球通胀压力仍然较大，上游原材料（原油、铁矿石、 有色等大宗商品）维持高位，对中游制造业及下游终端消费仍形成较大 制约，价格传导引发的通胀风险不容小觑。具体到各个国家而言，中国 6月社零

5、数据中必选消费品（日用品、粮油食品、饮料、文化办公等） 及可选消费品（金银珠宝、化妆品）表现较好，汽车、中西药品、家电 表现不及市场预期，电商618对6月整体社零拉动作用明显，线上消费 需求旺盛；美国6月社零数据中电子产品及家电商店、服装商店及餐厅 表现较好，带动消费市场强势反弹，供应链尚未完全复苏及市场需求快 速上升加剧6月通胀压力，目前美国消费结构中服务业占比持续提升， 居民出行指数、餐厅就餐、影院票房收入等恢复明显；日本新冠肺炎疫 情逐渐得到控制，日本消费市场和社零数据呈现积极复苏态势，6月CPI 同比增长0.2%,创下一年多来最快年度增速，CPI上涨主要受能源本钱上 涨推动；韩国6月零

6、售销售额复苏，网上购物需求快速恢复，6月CPI同比 增长2.4%,第二季度消费价格上涨2.5%,创下2012年第一季以后的新高, 农副产品价格上涨明显；英国社交限制放宽，民众重新前往酒吧和餐厅聚 会，带动服务业反弹，但通胀压力仍然对消费者信心产生较大抑制作用。2 .全球主要消费企业二级市场表现为便于统计研究，我们参考Wind划分标准，将全球主要消费企业划分 为可选消费与日常消费两大板块。可选消费板块主要包括汽车与汽车零 部件、耐用消费品与服装（涵盖家用电器、住宅建筑、消费电子、休闲 用品、纺织服装、奢侈品等）、消费者服务（涵盖酒店、餐馆、休闲、教育等）、媒体、零售等。日常消费板块主要包括食品饮

7、料、烟草、家 庭用品、个人用品等。6月全球消费行业股价表现最好的细分板块为媒体汽车与汽车零部件、 可选消费。根据Wind统计数据，6月全球消费行业股价表现最好的细分 板块为媒体、汽车与汽车零部件、可选消费，股价涨幅分别到达7.1%、 4.8%、3.4%；耐用消费品与服装、零售业、食品与主要用品零售表现稍 弱，股价涨幅分别为2.9%、2.5%、2.2%；日用消费品、消费者服务、 家庭与个人用品板块股价表现欠佳。图14 ： 6月全球可选消费板块与日常消费板块表现情况6月全球消费细分板块表现情况（）6月全球消费细分板块表现情况（）数据来源：Wind,7,000.00-16,500.00-6,000.

8、00-5,500.002021-5,000.00-4,500.00-4,000.00-3,500.00-2018-106-012018-08-28 2018-11-29 2019-03-05 2019-06-04 2019-08-29 2019-12-02 2020-03-05 2020-06-04 2020-09-012020-12-03 2021-03-08 Wind行业指数:可选消要（上图） Wind行业指数旧常消费（T图）图15 ：最近三年（2018.6-2021.6 ）全球可选消费板块与日常消费板块表现情况r 7,000.00 -6,500.00 -6,000.00 -5,500.0

9、0 -5,000.00 -4,500.00 -4,000.00 -3,500.00 07-23可选消费：比亚迪、耐克、美团、特斯拉、京东涨幅居前6月全球可选消费板块平均涨幅为3.4%，细分行业中媒体、汽车与汽车 零部件、耐用消费品与服装、零售业、消费者服务涨幅分别为7.1%、4.8%、2.9%、2.5%、0.7%。大市值消费品企业（公司市值 5000亿人民币），涨幅排名前5的企业 为比亚迪、耐克、美团W、特斯拉、京东，6月涨幅分别到达40.5%、13.2%、9.0%、8.8%、7.9%。图16 ：全球可选消费板块中大市值消费品企业6月股价表现情况证券代码证券简称公司市值（亿元）6月涨跌幅（%）

10、所属资本市场002594.SZ比亚迪6,37340. 5中国NKE. N耐克公司（NIKE）13,89213. 2美国3690.HK美团-W15,5759. 0香港TSLA.0特斯拉39,0158. 7美国JD. 0京东7,4957.9美国0HV2.L爱马仕国际9,7287. 2英国AMZN.0亚马逊(AMAZON)109,7206. 7美国TGT. N塔吉特（TARGET）7,4836. 5法国RMS.PA爱马仕国际9,6976. 0美国TM. N丰田汽车18,8915. 3美国NFLX. 0奈飞公司（NETFLIX）14,4175. 1美国9988.HK阿里巴巴-SW37,9854. 3香

11、港CHTR.0特许通讯8,4573. 9美国CDI.PACHRISTIAN DIOR9,4713. 1法国MC. PALVMH集团25,9242. 4美国PDD. 0拼多多10,2641. 7法国KER.BSIKERING7,1870. 8意大利HI). N家得宝(HOME DEPOT)21,3320. 5美国6758. TSONY7,9520. 3日本TJX. NTJX 公司(TJX)5, 126-0. 2美国GM. N通用汽车(GENERAL MOTORS)5,694-0. 2美国LOW. N劳氏公司（LOWES）8,697-0. 4美国CMCSA.0康卡斯特（COMCAST）16,844

12、-0. 6德国DAI.DY戴姆勒6,454-1. 1德国MCD. N麦当劳(MCDONALDS)11,242_1. 2法国DIS.N迪士尼(WALT DISNEY)20,667-1. 6美国ONXX. LDAIMLER ORD SHS6,453-1. 8英国SBUX. 0星巴克(STARBUCKS)8,515-1. 8美国SONY. N索尼7,998-2.4美国VOW.DY群众汽车6,665-5. 1德国9983.TFAST RETAIL-DRS5,181-6. 2日本OQWI.LINDUSTRIA DE DISENO TEXTIL7,469-6. 2英国BKNG.0BOOKING6,039-

13、7. 3美国601888.SH中国中免5,953-10. 0中国000333. SZ美的集团5,259-10. 1中国数据来源:Wind,日常消费：可口可乐、欧莱雅、Costco、雀巢涨幅居前6月全球日常消费板块平均涨幅为1.49%，细分行业中食品与主要用品 零售、食品饮料与烟草、家庭与个人用品涨幅分别为2.25%、1.63%、 0.03%。大市值消费品企业（公司市值 5000亿人民币），涨幅排名前5的企业 为好市多、雀巢、菲利普莫里斯国际、帝亚吉欧、雅诗兰黛，6月涨幅 分别到达 4.6%、4.5% 4.0%、4.0%、3.8%。图17 ：全球日常消费板块中大市值消费品企业6月股价表现情况证券

14、代码证券简称公司市值（亿元）6月涨跌幅（%）所属资本市场COST.0好市多(COSTCO)11,0304. 6美国0QR4.L雀巢25,3984. 5英国PM. N菲利普莫里斯国际9,9374. 0美国DGE. PA帝亚吉欧7,2064. 0法国EL. N雅诗兰黛（ESTEE LAUDER）7, 1253. 8美国BMT. DFBRITISH AMERICAN TOBACCO6, 1653. 0德国OR. PA欧莱雅16,4812. 0法国BTI. N英美烟草6,2131. 7美国ONZM.LLOREAL ORD SHS16,5041. 0英国PEP. 0百事公司（PEPSICO）13,135

15、0. 9美国PG. N宝洁公司21,2430. 1美国WMT. N沃尔玛25,193-0.7美国MDLZ. 0亿滋国际(MONDELEZ INTL)5,732-1.2美国KO. N可 口可乐(COCA COLA)15,323-1.4美国MO. N高特利(ALTRIA)5,779-1.4美国OR JI. LAB INBEV7,981-2.1英国UL. N联合利华（US）10,152-2.5美国CVS. N西维斯健康（CVS HEALTH）7,211-3.5美国BUD. N百威英博8,081-5.0美国000858.SZ五粮液11,697-5.5中国603288.SH海天味业5,616-6.1中国

16、600519.SH贵州茅台27,033-6.4中国数据来源:Wind,总结：6月全球可选消费板块平均涨幅为3.4%，涨幅排名前5的大市值 消费品企业为比亚迪、耐克、美团W、特斯拉、京东，6月涨幅分别达 到40.5%、13.2%、9.0%、8.8%、7.9% ； 6月全球日常消费板块平均涨 幅为1.49%，涨幅排名前5的大市值消费品企业为好市多、雀巢、菲利 普莫里斯国际、帝亚吉欧、雅诗兰黛，6月涨幅分别到达4.6% 4.5%、 4.0%、4.0%、3.8%。3 .全球新消费一级市场融资情况行业动态3.1. 喜茶完成新一轮融资，估值600亿元创历史新高 在奈雪的茶赴港上市冲击新茶饮第一股之际，喜茶

17、又传出完成新一轮融 资的消息，红杉中国、腾讯、IDG、高领资本、寇图资本等老股东参与 融资。此次融资时间将长达数月，且估值到达了 600亿元，刷新了中国 新茶饮行业融资记录。我们不妨将喜茶与奈雪的茶进行比照：在门店数量方面，奈雪的茶拥 有556家门店，而喜茶拥有门店数大概800多家，按照600亿的估 值，单个喜茶奶茶店估值已经超过8000万；在小程序会员数量上， 奈雪会员数为3500万，喜茶会员数也为3500万，二者几乎相差无几； 在产品价格上，奈雪每单均价为43元，位列全国第一，喜茶数据未 披露，但从奈雪的数据可以看出，喜茶每单均价不会超过奈雪。整体而 言，同为新中式茶饮高端品牌，相比于奈雪

18、，喜茶的优势在于门店规模 更大；在业务模式上，喜茶和奈雪没有本质的区别，二者都是靠着融资 烧钱，实现规模扩张。3.2. 咖啡品牌三顿半”完成数亿元融资，中信产业基金领投近日三顿半已完成新一轮数亿元融资，中信产业基金领投,IDG、GGV和 内向基金跟投，投后估值为45亿人民币。三顿半是一个精品咖啡品牌， 主要为用户提供澎湃装挂耳咖啡、手冲咖啡系列、冷萃咖啡系列、手摇 咖啡磨豆机等产品；同时提供各种不同冲煮形式以及各种场景的咖啡器 具与咖啡文化交流，并与巴黎、悉尼、东京等世界各地的工作室合作家 居、香氛、护理等文创工程；旗下拥有SATURNBIRD COFFEE品牌。3.3. 可口可乐HBC收购意

19、大利Caffe Vergnano 30%股份软饮料装瓶商可口可乐HBC计划收购Caff& Krgnano公司30%的股份, 并成为这家意大利咖啡烘焙商在意大利境外的独家经销商。可口可乐 HBC在一份声明中说，该交易将使其能够满足更广泛的消费者口味，并 补充说，意式咖啡专家Caffe fcrgnano的加入是对其Costa Coffee产品 的补充。Caffe fcrgnano那么表示，有了可口可乐HBC这个新的战略伙 伴，它将加速其国际化增长计划。3.4. 全球植物基食品龙头企业“礼的乐活”融资5.35亿美元自2020年3月成立以来，LIVEKINDLY Collective礼的乐活在12个月

20、 内募集了 5.35亿美元，用于支持全球重点地区和中国市场的推广，以及 在植物基领域的战略收购，目前已在北美、欧洲、非洲等3大洲完成6 个品牌的收购，成为世界上三大规模最大、增长最快的植物基食品公司 之一。在尊重中国消费者的口味与饮食习惯的前提下，经过长时间的消 费者调研与研发，LIVEKINDLY Collective礼的乐活专为中国市场打造 了全新的植物基品牌“哈皮鸡”与“咯咕藉”，为中国消费者带来咋舌 新美味。伴随着此次“哈皮鸡”与“咯唁藉”在中国市场上市，礼的乐 活构建设完整的品牌组合体系。35 Gopuff筹集11.5亿美元的融资用以扩大食品销售计划Gopuff总部位于费城，由联合首

21、席执行官拉斐尔伊利舍耶夫和亚基 尔高拉在2013年创办，当时两人是德雷克塞尔大学学生，认为“必 须要有一种更好的方式来交付便利品。 Gopuff以固定费用提供从冰淇 淋到清洁产品的数千种产品，号称可以在30分钟或更短时间内为顾客 交付冰淇淋、家庭必需品、酒精等商品，目前配送产品类别已经扩展到 婴儿食品、宠物食品、非处方药等。Gopuff日前启动了一项实验性食品 卡车计划，通过向顾客提供热食来扩展其菜单，这也加剧了与DoorDash 和UberEats的竞争。2020年5月，Gopuff还以3.5亿美元的价格收购酒 精饮料连锁店BevMoo3.6. 餐饮品牌文和友连续完成B、C轮融资，估值超10

22、0亿元餐饮品牌文和友近期先后获得B轮、C轮融资。B轮投资方为红杉中国 基金、IDG、华平资本，金额为5亿人民币，C轮投资方同样包括红杉 中国基金，两轮融资过后，文和友估值超过100亿元。据了解，文和友 餐饮是一个连锁餐饮品牌，致力于挖掘地域民间小吃并结合潮流文化， 打造文和友文化餐饮模式，旗下涉及老长沙臭豆腐、老长沙大香肠、老 长沙龙虾馆、老长沙油炸社、胡哮单车烧烤等品牌。总结：6月全球消费行业一级市场融资较为活跃，新式餐饮（以喜茶、 三顿半、巴奴毛肚火锅、礼的乐活、文和友为典型代表）和新兴消费（以 宠物家、爰电竞酒店为典型代表）受到机构投资者的追捧，这些热门赛 道在未来进行再融资或IPO上市

23、的门槛相对较低。展望未来，以千禧一 代及Z世代为代表的年轻消费群体逐渐成为消费市场主力军，他们成长 于经济高速增长的年代，拥有更强的消费能力和更高的边际消费倾向， 对国货品牌的接受度更高，新国潮受年轻消费群体驱动迅速崛起，新式 餐饮和新兴赛道依然存在广阔的成长空间。图18 ：全球消费行业6月一级市场融资情况跟踪公司名称轮次投资金额投资方最新估值喜茶未透露未透露红杉中国、腾讯等600亿三顿半未透露数亿人民币中信产业基金（领投）45亿Caff d Vergnano战略投资未透露可口可乐5亿爱视小爱浆战略投资1亿人民币东峰资本5亿BreezoMeterC轮3000万美元Fortissimo Capi

24、tal （领投）9. 75 亿霸蛮C轮数亿人民币IMO Ventures15亿LIVEKINDLY Co.战略投资5. 35亿美元未透露173.88 亿爱电竞酒店战略投资数千万人民币艺龙旅行网1. 5亿巴奴毛肚火锅战略投资5亿人民币中信产业基金CPE （领投）25亿The Renewal Workshop战略投资600方美元Portland Seed Fund1. 95 亿Cornershop战略投资2900万人民币uber1. 45 亿GoPuff战略投资11. 5亿美元DI Capital Partners578.5 亿拼廉价C轮数亿人民币盈科资本15亿文和友餐饮C轮数亿人民币红杉资本中国

25、（领投）100亿Punchbowl战略投资未透露SG Credit Partners （领投）32. 5 亿奥琦玮D轮数亿人民币北京高新创投（领投）36亿Clear战略投资12.95亿日元SMBC Venture Capital3. 88众远物业战略投资未透露碧桂园创投5亿宠物家战略投资未透露腾讯投资5亿91畅修保战略投资300万人民币夏冰1500 万SpruceC轮6000万美元Zigg Capital19. 5 亿家好食品战略投资未透露自嗨锅5亿BoughtbymanyD轮2.86亿欧元EQT Ventures （领投）124.8 亿数据来源：IT桔子,数据来源：Wind,附：全球主要国家

26、月度同比消费数据回顾月度同比中国美国日本韩国英国消费数据社零CPI社零CPI社零CPI社零CPI社零CPI2020/6-1.8%2.5%0.6%0.6%3.9 %0. 1%5. 5 %0.0%-1.4%0. 6%2020/7-1.2.7%-1.3*1.0%2.2 %0. 3%0.9%0.3%9.2%1.02020/80. 5%2.4%0.0%1.3%3.2 %0. 2%L 1%0.7%5.4%0. 2%2020/93. 3%1.79.81.4-3.9 %0. 0%5.6%1.0%2.1%0. 5%2020/104. 3%0.5%-3. 01.2%11.9 %-0. 40.6%0.1%-8.2%

27、0.7%2020/115. 0%-0. 5%5. 3 %1.25. 9 %-0. 9%-0.810.6%0.3%0. 3%2020/124. 6%0.7%-0. 7%1.4%5.0 %-1.2%-1.4%0.5%-3.8%0.6%2021/133. 8%1.0%-1. 11.4%2. 7 -0. 60.5%0.6%1.20.7%2021/20.6%0.3%1. 7%3. 7 %-0.49（9.9%1.1%1.5%0.4%2021/334. 2%0.4%1.9%2.6%5.2 %-0. 2%13. 7%1.5%0.8%0.7%2021/417. 7%0.9%0.6%4.2%11.9 %-0.4%

28、12. 7%2.3%3.6%1.5%2021/512. 4%1.3%1.2%5.0%8. 3 %-0.1%7.2%2.6%13. 9 2. 1%2021/612. 1%1. 1 %7.5%5.4%0. 2%2.4%12.0%2. 5%.风险提不全球经济增长压力不断加大，居民消费需求增速未达预期；2021年新冠 疫情尚未结束，病毒变异可能导致疫情反复；人民币汇率波动京东统计,618期间京东平台累计下单金额超3438亿元，创下历史纪录； 236个品牌销售过亿，其中中国品牌占比达73%,京东618的火爆成为 不断提质扩容的中国线上消费市场的一个缩影。CPI数据：6月全国居民消费价格同比上涨1.1%，

29、环比下降0.4%，食 品价格（尤其是猪肉价格）稳中有降是推动CPI涨幅收窄的主要原因。 6月CPI环比下降0.4%,降幅比上月扩大。2个百分点，根本原因还是 食品特别是猪肉价格的大幅下跌。由于生猪产能持续恢复，6月压栏肥 猪集中出栏且消费需求季节性偏弱，猪肉价格环比下跌13.6%,贡献了 所有的CPI降幅。与此同时，受季节性供应充足和夏粮连丰的影响，鲜 菜鲜果价格环比下降，而水产品、蛋类那么因供给偏紧，同比价格有所上 涨。从非食品项来看，6月非食品价格和上月持平，环比零增长为2020 年H月以来新低,略弱于季节性，主要反映了出游淡季和局部疫情影响。 主要拖累来自出行相关需求走弱，出游淡季叠加局

30、部地区疫情影响，飞 机票、宾馆住宿、旅游和交通工具租赁费价格均下降，导致交通工具和 旅游二级分项分别环比下降0.3%和2.0%o图2 ：中国居民消费价格（CPI ）涨跌幅情况展望未来，我们预计年内消费仍将保持稳定复苏态势，CPI仍将温和上 行，但无需过于担忧，通胀的风险在年底到2022年上半年更高。6月猪 肉价格出现急跌，同比下降超36%,我们认为底部已现，三季度或出现 季节性反弹，但下半年整体上行动能有限，价格将维持在较低位置。根 据最新的商务部监测，前期压栏大猪集中入市情况有所缓和，在6月底 以及7月上旬以来，零售端的猪价已经环比自2月首次出现上涨。而再 往后看，下半年前期压栏大猪被消化叠

31、加国家收储政策落地实施，猪价 再现急跌可能性极低。但即使出现季节性反弹，猪价仍将维持在较低的 位置，对CPI的抬升作用有限。与此同时，考虑到央行近期例会均未提 通胀，全面降准同步落地，未来在碳中和政策持续推进过程中，我们认 为国内的通胀中枢大概率会面临一定的抬升压力，国内消费大概率维持 温和复苏的态势，但斜率难超预期。图3 :预计2021年下半年猪肉价格仍然维持在较低位置数据来源：Wind,1.2.美国：6月零售销售数据超预期上升，凸显消费强劲需求社零数据情况：6月零售销售数据超预期上升，增长0.6%，高于预期的 0.3%。美国零售销售数据是基于全美12000家零售商的书面调查计算 出来的，用

32、于评估美国经济现状。具体来看，美国6月零售销售和核心 零售销售分别为6213.4亿美元、4982.2亿美元，均略高于前值6202亿 美元、4842亿美元，两项数据均超过了经济学家的预期。图4：美国社零总额单月同比增速情况15% n数据来源：Wind,社零数据分析：美国电子产品及家电商店、服装商店及餐厅表现较好， 带动消费市场强势反弹。分析美国6月零售数据可知，在包含的13项 零售类别中，有9个类别的零售销售在6月份出现增长，其中包括电子 产品及家电商店、服装商店及餐厅等，而汽车和零部件零售销售下降了 2% （主要原因在于汽车制造商面临供应链危机，全球半导体短缺限制了 汽车生产节奏）。在美国政府

33、财政刺激、储蓄增加和疫苗接种的支持下， 6月的零售销售大幅上升，反映出消费者开始将更多钱花费在消费上， 带动消费市场强势反弹。6月零售数据反映出美国消费结构中服务业占比提升的趋势，居民出行 指数、餐厅就餐、影院票房收入等服务业恢复明显。从结构来看，6月 餐饮业、服装饰品、加油站等与出行相关的领域零售销售环比增速显着 提升；而家具、建材、娱乐用品等前期销售需求旺盛的宅经济相关产品， 5-6月的零售销售增长那么出现下滑。随着美国政府大力推广疫苗接种， 疫情封锁场景大幅放松，居民出行指数、餐厅就餐、影院票房收入等服 务业领域均有显着修复，美国消费结构中服务业占比进一步提升。从新增就业情况来看，受益于

34、疫情解封的休闲与酒店业和教育行业新增 就业情况好转，从侧面验证消费复苏趋势。休闲与酒店业6月新增就业 34.3万人，其中餐饮行业增加了 19.4万人，住宿行业7.5万人，艺术与 娱乐行业增加了 7.4万人，但整体依旧较疫情前低220万人，12.9个百 分点。受益于现场授课的恢复,美国地方政府6月的教育职位增加了 15.5 万人，联邦政府教育职位增加了 7.5万人，私人教育增加了 3.9万人， 教育行业就业人数快速恢复。图5 ：美国6月新增就业第一来源仍然是休闲与酒店业3002001000T%6月 5月4月千人 400-200数据来源：Wind,CPI数据：6月份美国CPI同比增长5.4%，创1

35、991年11月以来最大 同比涨幅，供应链尚未完全复苏及市场需求快速上升是加剧6月通胀压 力的主要推手。美国6月消费者价格指数环比上升0.9个百分点，创下 2008年6月以来最大环比上涨幅度，同比激增5.4%。同期，剔除食品 和能源的核心CPI同比涨幅达4.5%,是1991年11月以来最大同比涨幅。 从具体行业来看，由于芯片供应短缺削弱新车产量，美国二手车和卡车价 格6月环比上涨10.5%,为有史以来最大的环比月度涨幅，二手车价格占 6月CPI涨幅的近三分之一。与此同时，美国消费者也在为食品、旅游 等付出更多本钱，6月食品价格环比上涨0.8%,能源价格环比上涨了 1.5%。夏季到来催生了更多消费

36、需求，酒店住宿、汽车租赁、服装和机票 等类别价格也出现明显回升。图6 :美国居民消费价格（CPI ）涨跌幅情况T一同比_环比T一同比_环比数据来源：Wind,展望未来，我们认为美国通胀压力仍然较大，整体CPI受原油价格影 响仍存在较大上行风险。一方面，美国汽车供给状况短期由于缺芯而难 以改善，二手车价格上涨的势头仍在继续，根据追踪二手车交易的网站 数据，最近30天的二手车价格涨幅为3%,而最近90天的涨幅为17%o 另一方面，由于OPEC当前对是否增产依旧没有达成一致意见，原油价 格未来有较大的不确定性,IEA最新月报提示2020年积累起来的全球石 油库存过剩已经消耗，三季度的原油库存可能会出

37、现至少10年来最大 的降幅，除非欧佩克+增产，否那么原油市场将出现供应紧张。如果油价 继续上涨，假设3季度末冲高到WTI油价冲高到80美元，整体CPI有 继续走高的风险。整体而言，市场对通胀的预期此前不断上修，对2021 年全年通胀的预期为3.7%,对2022年全年通胀的预期为2.65%O图7 ： 2021、2022年美国通胀预期仍然较大X)- - - - )0o o o 0 5 0 5 4 3 3 zX)- - - - )0o o o 0 5 0 5 4 3 3 z0050ZORON InTROZ StolCNOZ co。Roz IN。Roz SIROZ ZTOZON 二 Tozocsl O

38、TOZOZ 60I0Z0Z 80I0Z0Z zolozoz 9018ON 9018ON .018ON goloCNIoz ZOIOZOCNI 8OZON UT65Z 二 T68N 0T65Z 60I65N 80I68Z Z0I68CSI 9065Z 90I65Z OT68Z CO065Z -tZ0I65Z数据来源：Wind,1.3. 日本：消费基本恢复至疫情前，CPI触及15个月高位社零数据情况：随着新冠肺炎疫情逐渐得到控制，疫情对日本制造业影 响最严重的阶段已经过去，受到日本国内紧急状态解除的提振，日本消 费市场和社零数据呈现积极复苏态势。据日本财务省发布的数据，2021年5月份日本零售销售

39、额达12.0万亿日元，同比增长8.3%,基本恢复 至疫情前水平。从细分零售类型来看，汽车经销同比涨幅最大，为36.4%； 食品饮料同比涨幅最小，与去年同期持平。新冠肺炎疫情之后，日本零 售行业受到严重冲击，叠加人口减少、高龄化加剧、消费场景受限等因 素，日本消费市场增速放缓。随着疫苗接种取得进展，日本消费市场逐 步走出困境，日本经济研究中心日前发布的民间经济预测显示，日本的 实际GDP有望在年底之前恢复至疫情前的水平，7月的ESP经济预期 调查显示，日本实际GDP增长率（环比年化增长率）4-6月为0.19%, 与上季度持平。图8：日本零售消费额及同比增速情况一日本零售销售额（万亿H元） t-同

40、比增速CPI数据：日本6月CPI指数较上年同期增长0.2%，创下一年多来最 快年度升速，CPI上涨主要受能源本钱上涨推动，日本当前通胀压力较 大但消费端需求疲软。日本6月核心消费者物价指数同比增长0.2%,符 合市场预期，5月为增长0.1%。与此同时，日本政府还将2021年核心 CPI升幅预测从0.1%上调至0.6%,主要反映能源价格上涨带来的推动 作用。虽然全球大宗商品价格涨势推高了日本工业企业原材料端的压力， 但消费价格几乎没有上涨，企业对将本钱上涨转嫁给家庭仍然持谨慎态度。 考虑到目前日本疫情较为严重，预计日本央行被迫仍将暂时维持大规模刺 激措施，当前日本通胀压力仍然较大。图9 ：日本居

41、民消费价格（CPI ）涨跌幅情况T一同比一环比韩国：网上购物需求快速恢复，农副产品价格上涨明显社零数据情况：零售销售额复苏，网上购物需求快速恢复。根据韩国统 计厅发布的数据，韩国5月零售销售额创历史新高，达43.9万亿韩元， 同比增长7.1%,环比增长3.3%。从细分产品划分来看，5月化妆品销售 额同比增长18.0%,食品销售额同比增长6.7%,涨幅整体靠前；书籍和 文具类销售额录得负值，为-7.63%。值得注意的是，自疫情以来，韩国 的线上零售交易额增幅巨大，月平均交易额由2019年的11.4万亿韩元 增长至2020年的13.3万亿韩元,同比涨幅达16.7%, 2021年5月更是 创下了 1

42、6.1万亿元的新高（饮食服务、食物/饮品占比最大）。外卖、速 食、凌晨配送等充分满足了消费者疫情期间的购物需求，叠加便捷结算 的使用比例呈增加趋势，这些因素共同推动韩国网上购物需求的快速恢 复。图10 ：韩国零售消费额及同比增速情况一韩国零售销售额（万亿韩元）一同比增速数据来源：韩国统计厅,CPI数据：韩国6月居民消费价格指数同比上涨24%，从农产品到工 业品，从物价到房价，涨声不断下，韩国的通胀势头愈演愈烈。受到禽 流感疫情等影响，韩国农副产品价格呈两位数增长，石油类产品和个人 服务价格上涨推高物价上扬。CPI涨幅2021年1月仅为0.6%, 2月、3 月、4月涨幅增长至LI%、L5%、2.

43、3%, 5月进一步攀升至2.6%,创9 年以来的最高纪录。我们举典型食品/水果为例，韩国大葱价格上半年暴 涨156.6%,创下近27年来的最高涨幅。苹果价格（54.3%）涨幅也创下 22年来最高值。此外，梨（47%）、桃子（43.8%）、柿子（22%）等水 果类和大蒜（45.7%）、辣椒粉（34.9%）等香辛料价格也出现大幅上涨。 此外，鸡蛋上涨38.9%,是自2017年四年以来的最大涨幅。日益严重的 涨价势头迫使韩国政府集中政策力量、积极采取各种手段稳定物价，预 防国际原材料价格上涨和通货膨胀风险。图11 :韩国居民消费价格（CPI ）涨跌幅情况T一同比环比数据来源：Wind,展望未来，韩国

44、央行表示2021年下半年居民消费有望逐步复苏，消费 价格增速预计维持在2%左右，随着油价企稳，通胀压力可能会略有缓 解，预计核心通胀率将超过1%。2021年上半年韩国疫情防控取得明显 成效，居民消费逐步复苏（二季度韩国居民消费支出增长3.5%,为2009 年第二季度以来最高水平）。根据韩国央行发布的初步估算数据，2021 年第二季度韩国国内生产总值（GDP）环比增长0.7%,虽然低于经济学 家预期的0.8%但同比仍增长5.9%,创下近期新高。拉动韩国经济第二 季度持续向好的最大因素就是民间消费，二季度韩国居民消费支出增长 3.5%,为2009年第二季度以来最高水平，拉动GDP增长1.6个百分点

45、。 同时，根据韩国统计厅的统计数据,5月网络购物交易总额同比增长26%, 为16.0594万亿韩元，同样创单月新高，线上消费需求旺盛。1.4. 英国：6月零售销售额数据恢复到新冠疫情前水平社零数据情况：英国6月零售销售环比增长13.9%。英国国家统计局发 布的数据显示，英国6月零售销售环比增长13.9%,使总体消费水平恢 复到与疫情前类似的水平。与2019年6月相比，英国的销售额下降了 1.6%,降幅小于较早前预计的6.4%。社零数据分析：疫情状况好转使得消费数据有所恢复，6月消费者信心 指数维持在9%的历史高点。根据研究机构Gfk公布的调查数据显示， 英国6月消费者信心指数维持在-9%的历史高点，与