1.3.2 金融工程的作用及发展趋势_在线ppt.pdf

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1、1.3.2 金融工程的作用及发展趋势 金融工程的积极影响金融工程的积极影响 提高金融市场配置收益的功能 增强金融系统抵御风险的能力 竞争性完全市场上的资源配置 可以实现帕累托最优 投资者可以选择更合适的金融 产品和服务 提高金融资产的流动性，增强 抵御风险能力 2 金融工程的积极影响金融工程的积极影响 具有更高的准确性和时效性 成本优势：杠杆效应和较低的信 息成本 灵活性：尤其是场外衍生品 丰富投资者的选择，吸引资金， 减少资源闲置 满足多元化资金需求，降低融资 成本 提高金融机构运行效率 降低交易成本，提高金融市场活 跃程度 3 金融工程的消极影响金融工程的消极影响 消极影响 4 金融工程的

2、发展阶段金融工程的发展阶段 5 针对利率、货币、商品价格放 松管制形成风险管理需求，设 计出相应风险管理工具 金融机构开始除了参与资本运 作外还介入风险管理 全球范围内银行、保险、资产管 理业务联合，相互渗透 管制的放松和自由化程度的提高， 推动了衍生品市场快速发展 高流动性、低风险溢价与低利率 促进公司、资本市场规模与杠杆 运用的快速上升 全球金融危机爆发 不良资产与流动性危机导致 数十亿救助金支出，引发全 球性的去杠杆、降风险 引发对政府角色、严格监管 与系统性风险管理必要性的 深入思考 1970-1997 初创与早期发展期 1998-2006 快速发展期 2007年至今 理性发展阶段 6

3、 现代金融理论的发展定量分析阶段 图1.2 MM定理与无套利 均衡分析方法 莫迪利安尼 米勒 提出马柯维茨模型的简化 方法单指数模型 简莫森、约翰林特纳一 起创造资本资产定价模型 威廉夏普 期权定价的一 般模型 费雪布莱克 麦隆舒尔斯 总结和发展了一系列 理论，为金融学的工程化 发展奠定了坚实的数学基 础 罗伯特默顿 1958年 20世纪60年代 1973年 20世纪70年代 我国金融工程的发展情况我国金融工程的发展情况 金融工程开始发展， 出现了国债期货、股 指期货等金融衍生品， 但是商品期货和场外 产品仍然占到很大比 例。 中金所成立，先后推出 了股指期货，国债期货， 涌现出了大量的结构化

4、 产品，量化投资兴起。 90年代 7 2006年 金融工程发展趋势金融工程发展趋势 越来越侧重于基于多因子模型、机器 学习、数据挖掘开发量化投资策略 根据实际金融问题的需求设计开发新 型产品包括资产证券化产品，越来越 多的进入场外衍生品市场要收益 基于大数据和高维统计方法进行定价 和风险管理 8 金融工程面临的挑战金融工程面临的挑战 TextTextText 奠基人之一不再 支持CAPM模型 诺贝尔得主经营 的公司破产 罗尔批评 理查德罗尔 对CAPM提 出了几点批评 CAPM模型的奠基人之 一 法玛宣布不再支 持该理论模型 1998年，由几名诺贝尔经济学 奖获得者经营的美国长期资本 管理公司

5、破产倒闭 9 金融工程面临的挑战 假设条件 理想化 技术工具 数学化 对系统性 风险考虑 不充分 对历史数据 过度依赖 创新与监管 的平衡 金融工程面临的挑战金融工程面临的挑战 10 假设条件理想化假设条件理想化 金融工程的基本理论的假设条件描述了一个理想的均衡市场，基本 理论假设条件与现实矛盾 理性人追求效用最大化，厌恶风险，而现实中的人可能是损失厌恶 这而不是风险厌恶这，他们并总是在追求最优决策 金融工程基本理论 投资组合理论资本资产定价模型套利定价理论期权定价理论有效市场理论 11 技术工具数学化技术工具数学化 建立在数理基础上 小概率事件发生的概率大于理论假设 防范黑天鹅式的“非正常”

6、事件 12 对系统性风险考虑不充分对系统性风险考虑不充分 以市场基本正常运行为前提条件 市场状况迅速恶化时，对风险管理显得无能为力 全球性金融危机金融风险的系统性 13 利率风险 通货膨胀风险 信用风险 汇率风险 流动性风险 证券价格风险 对历史数据过度依赖对历史数据过度依赖 利用长期历史数据时的窘境 一些资产或经济变量的历史数据并 不多或难以获得 久远的数据存在结构变化，难以反 映现实的情况 “历史可以在未来复制出其自身”的 思想不可靠 风险定价模型 风险计量模型 有效性 参数 估计 条件 合理的数理统计方法 真实有效的数据 长期的历史数据？ 规模庞大的金融数据流 14 创新与监管的平衡创新与监管的平衡 巴林银行 清除金融工程产品 面临更大的剩余风险 很可能会在全球舞台上失去竞争力 未来的风险将得 到很好的控制 缺乏监管的创新可能会走火入 魔，成为大规模杀伤性武器 监管过严又会抑制金融工程的 发展 15 谢 谢 聆 听谢 谢 聆 听！