CPI的趋势增速估算.docx

《CPI的趋势增速估算.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《CPI的趋势增速估算.docx（39页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、L综述5CPI分项权重及影响力分析52. CPI重要分项82.1. 食品烟酒82.2. 衣着172.3. 居住192.4. 生活用品及月艮务 212.5. 交通和通讯2336教育文化和娱乐 263.7. 医疗保健283.8. 其他用品和服务304. 结论31图表目录图1 ：八个一级分项对CPI影响力示意图8图2：食用油价格同比波动（单位：%） 10图3 ：食用油绝对价格（2005/01=100）10图4：鲜菜价格同比波动（单位：%） 10图5 ：鲜菜绝对价格（2005/01=100） 10图6：猪肉价格同比波动（单位：%） 11图7 ：猪肉绝对价格（2005/01=100） 11图8：牛肉价格

2、同比波动（单位：%） 12图9 ：牛肉绝对价格（2013/01=100） 12图10：羊肉价格同比波动（单位:%） 13图11 ：羊肉绝对价格（2013/01=100）13图12 ：水产品价格同比波动（单位：%） 13图13 ：水产品绝对价格（2005/01=100）13图14：蛋类价格同比波动（单位：%） 14图15 ：蛋类绝对价格（2005/01=100）14图16：奶类价格同比波动（单位：%） 15图17 ：奶类绝对价格（2011/01=100）15图18：鲜果价格同比波动（单位:%） 15图19 ：鲜果绝对价格（2005/01=100） 15图20：酒类价格同比波动（单位：%） 16图

3、21 ：酒类绝对价格（2005/01=100）16图22 ：食品烟酒二级分项对CPI影响力示意图（单位：% ） 17图23：服装价格同比波动（单位:%） 18明显。短期来看，猪肉价格的单月同比最大值达到135.20%,按照3.64%的权重来 看，对整体CPI的单月拉动最高达到4.92%,非常可观。长期来看，猪肉价格持续 上涨，例如2005年初-2020年底，猪肉绝对价格上涨251.09%,平均每年上涨约 15.69%,每年对于CPI趋势带来0.57%的拉动。但是需要注意，19年之后的猪肉价 格的涨幅明显异于历史趋势，因此如果单独看2005年初-2018年底的数据，期间猪 肉绝对价格上涨80.2

4、7%,平均每年上涨约5.73%,每年对于CPI趋势带来0.21%的 才口动。再从近两年的情况来看，2019年开启了新一轮猪价上涨周期，目前这一轮周期还没 有结束，如果按照周期长度为3年计算，那么本轮猪周期大概会在2021年末结束。 2019年初-2020年末的猪肉价格累计上涨96.72%,期间最高价格出现在2020年2 月，相较2019年初上涨136.14%,我们假设本轮周期结束时，绝对价格回到最高涨 幅的一半位置，即2021年末的绝对价格水平在300附近（相当于较19年初上涨 68%） o因此综合看2019-2021年的绝对价格走势，三年间绝对价格上涨68%,年 均涨幅22.67%,每年拉动

5、CPI向上0.83%左右。整体来看，未来一段时期内猪肉价格年均涨幅大概率在5.73%和22.67%之间，取 均值为14.20%,对CPI的长期趋势影响大概率介于0.21%和0.83%之间，取平均 值约为0.52%0也必须认识到，2021年开始的后面两年，猪周期很可能都是下行 的，猪肉价格对这两年CPI的影响很可能不是正向的约半个百分点，而是负向的 半个百分点。图6 ：猪肉价格同比波动（单位：%）图7 ：猪肉绝对价格（2005/01=100）5050450.0()OCUUCUC 6968C 0,83C Z,93Z 09107 ZOIAOZ 843Z SA3Z 9。二。3 89600C 60oc(

6、K)e 0,HXE 二 Gocw uooz 3sooc猪肉(2005/01=1()()400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.000050ouucuc 606EZ 0,88Z 二，(K e,983 SGSZ SB ON 8S3Z m HON 90133 eooEc 896003 6000003 2EO3 二9(oz coc 5c 50CPI:食品:当月同比畜肉类:猪肉CPI:当月同比数据来源：Wind,数据来源:Wind,牛肉：牛肉价格呈现以1年为一个周期的规律性变化，每年二季度初的牛肉价格下 跌，并在随后几个月中缓慢上涨，下一年依旧如

7、此。整体来看，牛肉绝对价格变化 平稳且上涨幅度也不明显，在权重类似的情况下，对CPI影响不如猪肉明显。但是 近两年牛肉价格上涨速率有所提升，部分原因在于牛肉作为猪肉的替代品受到了猪 肉价格上涨的影响，因此2019年至今，牛肉价格的上涨幅度明显高于历史趋势。具体而言，从短期来看，牛肉价格的单月同比增速最高达到34.6%,按照3.68%的 权重计算，牛肉价格对整体CPI的单月拉动最大达到L27%。从长期来看，2013年初-2020年末，牛肉绝对价格上涨幅度约为55%,年均涨幅6.88%,每年为CPI带 来0.25%的拉动。如果按照牛肉价格走势的拐点时间，将2013-2020年拆分为2013-201

8、8年以及2019- 2020年，那么我们可以发现:2013年初-2018年末，六年间牛肉绝对价格上涨23.06%, 年均涨幅3.84%,拉动CPI上行0.14%; 2019年初-2020年末，两年内牛肉绝对价 格上涨23.85%,平均每年上涨11.93%,为CPI带来0.44%的拉动，较历史平均水平 明显上升。整体来看，我们可以假设，未来一段时间内，牛肉价格年均涨幅大致在3.84%和 23.85%之间，均值为13.85%,对CPI长期趋势的影响大概率介于0.14%和0.44% 之间，取平均值约为0.29%。牛肉价格冲高后，很可能和猪肉价格面临类似的问 题，就是虽然趋势上，牛肉价格的上涨对CPI

9、的影响是正向拉动的，但未来两年 牛肉价格高位回落，对CPI的影响可能非但不是正向的，反而是负向的。图8：牛肉价格同比波动(单位：%)图9 ：牛肉绝对价格(2013/01=100)170.00160.0015().(X)140.00170.00160.0015().(X)140.00130.00120.00110.00100.00一 U2CUC “。昌 -oozoz Z.963Z S6EZ 8)07 01833 S匚 004 -0903 09 一 0Z “090川 020Z CO4OZ O487 eoCAse 一。3ZO90.00牛肉(2013/01=100)一 IT-CUCwoeoeSOZON

10、56EC畜肉类:牛肉 CPI:当月同比CPI:食品:当月同比数据来源：Wind,数据来源：Wind,羊肉：羊肉价格在2014至2016年期间持续下跌，直到2017年之后才出现以1年 为一个周期的波动性上涨，与牛肉类似，羊肉价格也是二季度价格下跌，随后各月 价格缓慢上涨，单月内羊肉价格波幅一般，但是从趋势来看，羊肉价格的上涨信号 是更加明确的。因此羊肉价格对于整体CPI的影响中，短期读数影响不大，长期来 看体现为由通缩向通胀的转变。具体而言，从短期来看，羊肉价格的单月同比增速最高达到16.10%,按照0.62%的 权重计算，羊肉价格对整体CPI的单月拉动最高约为0.10%。从长期来看，2014年

11、 初-2016年末羊肉绝对价格下跌幅度约为11.95%,平均每年下跌约3.98%,因此压 降CPI约0.02%o 2017年初至今，羊肉绝对价格出现回升，累计涨幅约为44.48%, 年均涨幅11.12%,每年拉动CPI约0.07%o 但是由于2019年以来的猪肉价格异常上涨，羊肉作为其替代品，价格增速反而有所 下降。我们将2017年至今的数据分成两部分：2017年初-2018年末，羊肉价格上涨 23.78%,年均上涨11.89%,拉动CPI上涨0.07%; 2019年初-2020年末，羊肉价格上涨14.66%,年均上涨7.33%,拉动CPI上涨0.05%。因此如果假设未来一段时期内，肉类价格都

12、没有受到异常事件的冲击，那么羊肉价格年均涨幅大概率在7.33%和11.89%之间，取均值为9.61%,对CPI的影响应该介于0.05%和0.07%之间，取均值约为0.06%o图10 ：羊肉价格同比波动(单位：%)图11 ：羊肉绝对价格(2013/01=100)160.0015O.(X)14O.(X)130.00120.00110.00100.00OCGUCUC 6060川 0,887 二，0ZC,93C 39103 zogoz 848 HKSZ SOZEZ 9。-二。3 503N89600Z 698007 。一、。7 二 9003 N.SOCE 3修。0川z.o6eoe 3683 S6SC a

13、k88e 388C Z.0N3C3、Ee 3937 In 10907 3907 /.OSSCM sGEe scascm畜肉类:羊肉CPI:当月同比CPI:食品:当月同比羊肉(2013/01=100)90.00数据来源：Wind,数据来源:Wind,水产品：水产品价格波动存在明显的季节性特征，但是波动幅度较小，对CPI短期读数影响 不大。水产品绝对价格在波动中持续上涨，对于CPI形成趋势性拉动。具体而言，对于短期单月而言，水产品单月同比的最大值为21.90%,其权重约为 2.86%,相当于单月拉动CPI约0.63%。长期趋势来看，2005年初-2020年末，水产 品绝对价格涨幅为109.36%,

14、年均涨幅约为6.84%,每年拉动CPI大约0.20%。近 几年水产品价格增速有所下滑，同比中枢下降，从2019年初-2020年末数据来看， 两年里水产品绝对价格上涨仅1.13%,基本没有上涨，对CPI的趋势性影响逐渐减 弱。图12 :水产品价格同比波动(单位：%)图13 ：水产品绝对价格(2005/01=100)-5O -5O -2()15105 O25().(X)230.00210.00190.00170.00150.00130.00110.0090.0070.0050.00二 UCUC 06ZOZ 比 8,6103 同 SO003C 厨 5ZJ0C 舟 609031: 二903CP 3色。

15、二 S043二 WCAIOI Z.0ASC 60二。3 II6OZ EOSC 960(* W800C 明 卜。、。川桥 60900C m 3U00Z0u UCUC 6。6一。川 0,83Z 一,匚 03 C,9EC E9-0C rojoz 843 SOAOZ 99二03 Z9OOZ 89600CM 6(Tie 0,口oe 二 900C r 一SOON 3.20水产品(2()05/1 = 100)数据来源：Wind,CPI:当月同比数据来源：Wind,图14：蛋类价格同比波动(单位：%)OCUUCUC 6963C 28OZ 二，ZJ0C 3,93Z 398Z 3goe EOGSZ Hoe SOA

16、se 99I3C 520C 8062CM60OCSCM 、00c 一,900e uooz 3soocUCUC 60687 0,8一。3 二匚 03 C,98C 39EC C0G8C B0G3Z 3633 S0A3C 90二 0Z 806003 608003 24003 二 9CXE C,SOE 3修。3蛋类：蛋类价格波动性较强，同比增速可以达到30%以上。近几年蛋类价格的同比 增速中枢下移，绝对价格横盘震荡，表现为价格趋势不明显但是波动性较大，对于 短期CPI有较大影响，但是对CPI长期趋势的影响不大。例如，从短期表现来看，蛋类价格的单月同比最高达到34.80%,按照0.32%的权重 来看，最

17、高可以对单月CPI形成0.11%的拉动。从长期趋势来看，蛋类绝对价格在 2005年初-2020年末期间上涨约71.18%,年均涨幅4.45%,相当于每年拉动CPI上 行0.01%,这样来看，蛋类价格对于CPI的长期影响非常微弱。从近期蛋类价格走 势来看，2019年初-2020年末，蛋类绝对价格下降5.74%,对CPI的影响是负向的。图15 ：蛋类绝对价格(2005/01=100)250.(X)230.00210.00 19O.(X) 170.00 15().(X) 130.00 110.0090.0070.00-4050.00蛋类CPI:食品:当月同比CPI:当月同比数据来源：Wind,数据来

18、源：Wind,奶类：奶类价格同比波动不大，2015年以前奶类价格的上涨趋势更加明显，2015年 之后奶类价格基本平稳，呈现缓慢上涨趋势。因此从近几年表现来看，由于奶类价 格几乎没有波动，其对CPI短期读数的影响几乎不存在，长期来看，奶类价格也比 较平稳，上涨迹象不显著，也不会对CPI长期趋势带来明显影响。具体来说，奶类价格单月同比最高值为11.93%,按照2.25%的权重计算，单月最高 拉动CPI大约0.27%0长期趋势来看，2011年初-2020年末，奶类绝对价格上涨 25.46%,折年上涨大约2.55%,相当于每年拉动CPI上行0.06%。从近两年情况来 看，奶类价格在2019年初-202

19、0年末上涨2.11%,年均涨幅1.06%,每年拉动CPI 约 0.02%。图16：奶类价格同比波动(单位：%)图17 ：奶类绝对价格(2011/01=100)2015奶类CP上食品:当月同比2 ucuc8U5Co 5gosBzre398C30C8Z802203130.00125.00120.00115.00110.00105.00100.0095.0090.00父一 gOOO - O - OOOO - O I I I I t I I I I I I IICNCIGG 寸 ins 99r- oEoooooooESo cecNcicMeciecieee30CEC86 一 ON8088Cwoeoer

20、7UCUCCPI:当月同比数据来源：Wind,数据来源:Wind,鲜果：鲜果价格同比波动较大，动辄20%以上，并且有明显的季节性特征，因此会 对CPI短期读数带来较大影响。从绝对价格走势来看，鲜果价格在高波动下也有持 续性上涨的趋势，因此对CPI趋势的影响也是明显存在的。具体来说，短期波动方面，鲜果价格单月同比最高达到49.20%,按照1.99%的权重， 相当于单月最高拉动CPI大约0.98%。长期趋势来看，2005年初-2020年末，鲜果 绝对价格上涨177.04%,年均涨幅11.07%,每年拉动CPI上行约0.22%o但是近两 年鲜果价格有所下降，以2019年初-2020年末为例，绝对价格

21、下行4.15%,对CPI 形成负向的通缩影响。平均来看，趋势上鲜果价格对每年CPI的拉动应该是0.10% 左右。图18：鲜果价格同比波动(单位：%)图19 ：鲜果绝对价格(2005/01=100)60504030206050403020-3O-401OO-1O-2O400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00“udcuc 696SZ 0.83N 二匚 oe 3,93C 81987 Loe 843 3CA83 goNse 99二 oe eoose 896007 698007 0,axE 二 900Z uooe 8.80UUCUC 696m

22、e 二ZJCE z-19Ee 893C 84 寸。sse goAse 90二。e -OO3C 8062CM 698007 OECE 二9CXE U0CE E1N鲜果CPI:当月同比CPI:食品:当月同比鲜果(2005/1 = 100)数据来源：Wind,数据来源：Wind, 酒类：酒类价格波动不大，整体来看价格上涨趋势比较确定，但是2013-2015年价 格经历了一轮缓慢下降，2015年至今价格上涨幅度较2005-2013年明显放缓。整体 来看，酒类价格的低波动意味着其对CPI短期读数几乎无影响，而长期中酒类价格 的平缓上涨意味着其对CPI趋势具有小幅的影响。具体来说，从短期表现来看，酒类价格

23、的单月同比最高值为9.20%,按照4.30%的 权重计算，单月拉动CPI最高约为0.40%。长期趋势方面，2005年初-2020年末， 酒类绝对价格累计上涨48.44%,年均涨幅3.03%,每年拉动CPI大约为0.13%。近 两年酒类价格增速趋稳，同比增速放缓，2019年初-2020年末价格上涨4.69%,年 均涨幅2.35%,拉动CPI上行约0.10%o图20 ：酒类价格同比波动(单位：%)图21 ：酒类绝对价格(2005/01=100)UUCUC 6963Z 0.83Z 二匚 03 川,983 S9SZ Z090Z 84 tosse SOAIOC 99二 oe oose 8960CE 60

24、OC00Z 0一、昌 一,900Z N.SOCE ssse160.00150.00140.0013O.(X)12O.(X)110.00100.0090.00515:二 ceccE6Z03C963Zgooise : 匚 03 u.93c二90ZlAscJS060CE 幺工。369900320一一白。3O 5酒类(2005/01 = 100)CPI:食品烟酒:当月同比酒类CPI:当月同比数据来源：Wind,数据来源：Wind,下图挑选了部分权重较大或同比波动较大的二级分项，横轴代表权重，纵轴代表单 月同比最大值，气泡大小代表各分项对CPI短期读数的影响大小。例如，猪肉分项 的气泡面积最大，说明猪肉

25、价格对于CPI短期读数的影响最大，一方面是因为猪肉 分项的权重较大，另一方面是因为猪肉价格的单月同比最大值很大，换言之其价格 短期波动最剧烈。再比如，酒类的权重也很大，但是气泡面积比较小，说明酒类对 于CPI短期读数的影响并不是很大，这主要是因为酒类价格单月同比波动较小，即 价格相对平稳，所以即便其权重不低，也不会对CPI产生很大拉动。图22 :食品烟酒二级分项对CPI影响力示意图(单位： )鲜菜猪肉牛肉羊肉水产品蛋类奶类鲜果酒类鲜菜猪肉牛肉羊肉水产品蛋类奶类鲜果酒类180.0160.0140.0120.0100.080.060.040.020.0().06.0%7.0%0.0%1.0%2.0

26、%3.0%4.0%5.0%权重数据来源：Wind,3.2. 衣着衣着在CPI中的权重约为8.69%,其二级分项中，服装权重达到73.28%,权重较大， 鞋类权重为22.09%,衣着加工服务费权重为2.31%O从各分项的同比最大值来看, 衣着类各分项的价格波动都不大，因此不太会出现对CPI短期读数的极端影响。从 绝对价格涨幅来看，衣着类各分项的绝对价格涨幅较低，服装价格几乎不变，鞋类 价格在近两年甚至是通缩的，因此从长期趋势来看，衣着类各分项对CPI趋势的影 响也不明显。综合来看，衣着类各分项中，服装项对CPI短期读数的影响相对较大，值得注意; 但是各分项对CPI长期趋势的影响都不太明显。表3：

27、衣着类重要二级分项权重及波动性数据来源：Wind,注：*代表非常重要、*代表较为重要、*代表一般重要、*代表不太重要、*代表不重要衣着类重 要分项二级分项 占一级分 项的权重 (%)二级分项实际权重(%)CPI单月同比最大 值()权重* CPI 单月同比 最大值(%)短期波动影响重要性统计期间 的绝对价 格涨幅(%)统计期间 对CPI的 年均拉动 (%)19年初-20 年末绝对 价格涨幅 (%)19年初20 年末对CPI的年 均拉动 (%)长期趋势影响重要性服装73.28%6.37%17.801.13*12.300.051.390.04*衣着加工2.31%0.20%6.40().01*22.7

28、0().013.970.0()*服务费鞋类22.09%1.92%3.500.07*14.130.03-0.11-0.00*服装：服装价格的波动具有一定的季节性特征，但是同比波动幅度太小，对CPI短 期读数没有什么影响。此外，2012之后的服装价格同比增速存在下台阶的迹象，目前同比增速中枢在0附近，价格不涨不跌，对CPI趋势的影响相对中性。如果做线 性外推的话，可以假设服装价格的同比增速可能在未来几年下降至-2左右，这时会 对CPI趋势形成负向影响。具体而言，短期波动来看，服装价格单月同比最大值为17.80%,按照6.37%的同比 增速计算，单月可对CPI带来最高1.13%的拉动作用。从长期趋势

29、来看，2005年初 -2020年末，服装绝对价格上涨12.30%,年均涨幅0.77%,拉动CPI向上0.05%o 近两年趋势类似，2019年初-2020年末，服装绝对价格上涨1.39%,拉动CPI向上 0.04%.图23 :服装价格同比波动(单位：)1()8h图24 ：服装绝对价格(2005/01=100)115110auucuc 6963Z 0T8SZ 二、87 7,93Z 398Z e9g3z 84 寸。，S3Z SAEC 9。二。3 一。OEZ 80,6007 69800C 二。川 I.900Z 7一口。3 81A0。川auucuc 6963Z 0T8SZ 二、87 7,93Z 398Z

30、 e9g3z 84 寸。，S3Z SAEC 9。二。3 一。OEZ 80,6007 69800C 二。川 I.900Z 7一口。3 81A0。川CXUUCUC 696 一。川 0.83N 一,ZJCE 3,9SC E9EZ EOGO7 。$8Z SAEZ 99二。Z 一06一。川 8013 60OC007 0.Z.00Z 一,9。川 2*。川 8H00Z 5 O 8 8服装(2005/1=KX)服装(2005/1=KX)数据来源：Wind,数据来源：Wind,衣着加工服务费：衣着加工服务费价格存在周期性特征，周期长度大约为1年。单 月价格波动很小，因此对CPI短期读数几乎无影响。长期中衣着加工

31、服务费存在确 定性的涨价趋势，但是价格增速逐渐放缓，目前同比增速已经接近0,如果做线性 外推的话，可以假设衣着价格服务费的同比增速转为负数，届时可能会对CPI长期 趋势形成负向影响。具体而言，短期来看，衣着加工服务费价格单月同比最大值为6.40%,按照0.20% 权重计算，相当于拉动CPI最高0.01%,这种影响几乎可以忽略不计。长期来看， 2015年初-2020年末，衣着加工服务费的绝对价格上涨22.7。%,折年涨幅约3.78%, 每年拉动CPI大约0.01%o近两年情况也与之类似，并且近两年的价格涨幅有所放 缓，因此对CPI的拉动作用更加微弱。图25 ：衣着加工服务费价格同比波动(单位：%

32、)图26 ：衣着加工服务费绝对价格(2015/01=100)125.00120.00115.00110.00105.00100.00(u -cue 600303 gooeoe 8OZOZ 6961OZ S968Z 36 1 07 60OO8N soiEc 8008Z 60、sz ezjoe 3匚 OCN 60GSZ goGsz 398C 60S ON 29 03 390395.001 9. 6 S 666 1/1 6COOOOOOOOOOCOOOI I I I I I I I I I I I I IginS999eeC88OC6 6 6oooooooooooooSSCN 3 3 CN 3 Z

33、3 3 Z 3 Z CN e 3 Cl【UI-cue 600303 2ococ oozoc衣着加工服务费CP上衣着:同比CPI:当月同比CPI:当月同比数据来源：Wind,衣着加工服务费(2015/1 = 100)数据来源：Wind,鞋类：鞋类价格在季节性波动的同时持续上涨，但是近两年价格增速放缓，甚至出 现价格下降的趋势，表现为同比中枢的下移，目前同比增速接近0,意味着价格不 涨不跌，对CPI的影响逐渐由向上拉动转为中性甚至通缩。具体来看，短期读数方面，鞋类价格单月同比增速最高为3.50%,按照1.92%的权 重计算，单月拉动CPI大约为0.07%。长期趋势方面，2011年初-2020年末，

34、鞋类 绝对价格上涨14.13%,年均涨幅1.41%,相当于每年平均拉动CPI大约0.03%。近 两年鞋类价格出现下滑，2019年初-2020年末鞋类绝对价格下降0.11%,对CPI的 影响转为负向。图27：鞋类价格同比波动(单位：%)图28 ：鞋类绝对价格(2011/01=100)202015nXI/IU05nc - dcuc 匕Ist 0,6SZnJ 86SZPI: 8983Z c S0C3Z 90ZJOe 二903 W93Z 69203 3203 -OGse zsoz 幺)65e 0,C3Z EOAse 鞋 89= 0Z OIozCPI:衣着:同比clucuc gooeoCM 0,63C

35、S965N 80807 E8EZ 90、EN 3907907 L 60S ON 3207 a48z d WCASN SAEZ BOAEN 89二 CE L 10二ON 95鞋类(2011/1 = 100)数据来源：Wind,数据来源：Wind,3.3. 居住居住类权重在CPI中八大分项中排第二，约为20.16%,其二级分项中，租赁房房租 和水电燃料的权重分别为49.67%和30.05%,对居住类CPI以及整体CPI的影响较 大。从价格波动情况来看，居住类二级分项的单月同比最大值不大，短期内对于CPI 读数的影响作用不会出现极端的影响。从绝对价格涨幅来看，2005-2020年期间租 赁房房租和水

36、电燃料价格持续上涨但是涨幅一般，因此这两个分项会对CPI长期趋 势形成相对稳定缓和的拉动作用。最后，从近两年的绝对价格趋势来看，水电燃料 价格出现滑坡，意味着2019-2020年间其对CPI的作用是负向的。整体来看，租赁房房租和水电燃料对CPI短期读数的影响还是需要引起关注，主要 是因为这两项的权重比较大。长期来看，关注水电燃料价格走势是否发生方向上的 转变。表4 ：居住类重要二级分项权重及波动性数据来源：Wind,注：*叼弋表非常重要、*代表较为重要、*代表一般重要、*代表不太重要、*代表不重要居住类重要分项二级分项占一级分项的权重(%)二级分项实际权重(%)CPI单月同比最大值(%)权重*

37、 CPI 单月同比 最大值(%)短期波动影响重要性统计期间 的绝对价 格涨幅(%)统计期间 对CPI的 年均拉动 (%)19年初-20 年末绝对 价格涨幅 (%)19年初20 年末对 CPI的年 均拉动 (%)长期趋势影响重要性租赁房房租49.6710.028.000.80*54.570.340.100.00*水电燃料30.056.0612.300.75*34.640.13-0.91-0.03*租赁房房租：租赁房房租的价格波动不大，同比增速始终在10%以内，因此对CPI 短期读数的影响不大。长期表现来看，租赁房房租价格持续上涨的趋势比较明确， 但近期租赁房价格有所下滑，同比增速转负，这可能是同

38、比中枢的长期性下降，但 不排除未来同比增速向上调整至历史平均水平的可能性。如果是前者，那么租赁房 房租对CPI的长期作用将会逐渐转为中性，但如果是后者，那么其对CPI的拉动作 用仍将继续。具体而言，短期读数方面，租赁房房租单月同比最大值为&00%,按照10.02%的权 重计算，意味着其对CPI的单月拉动最大为0.80%。长期趋势来看，2005年初-2020 年末，租赁房房租价格上涨54.57%,年均涨幅3.41%,年均拉动CPI大约0.34%o 2019年初-2020年末期间，租赁房房租价格几乎不变，因此近两年租赁房房租对CPI 的影响相对中性。房租的价格和经济形势、整体通胀水平、房价水平都密

39、切相关， 未来可以想见的是经济增长潜在增速的趋势下降、各地房地产市场的分化加剧，总 体的房租水平未必会一直维持不变，但增长的速度和2018年之前相比肯定会明显 下降，中性预期房租价格的趋势对CPI的影响大约为0.15%o图24：服装绝对价格(2005/01=100)18图25 ：衣着加工服务费价格同比波动(单位：%) 19图26：衣着加工服务费绝对价格(2015/01=100)19图27：鞋类价格同比波动(单位：%) 19图28：鞋类绝对价格(2011/01=100)19图29 ：租赁房房租价格同比波动(单位：%) 21图30：租赁房房租绝对价格(2005/01=100)21图31 ：水电燃料

40、价格同比波动(单位：%) 21图32 ：水电燃料绝对价格(2005/01=100)21图33 ：家用器具价格同比波动(单位：%) 22图34 ：家用器具绝对价格(2005/01=100)22图35 ：家庭服务价格同比波动(单位：%) 23图36 ：家庭服务绝对价格(2005/01=100)23图37 ：交通工具价格同比波动(单位：%) 24图38 ：交通工具绝对价格(2005/01=100)24图39：交通工具用燃料价格同比波动(单位：%) 25图40 ：交通工具用燃料绝对价格(2005/01=100)25图41 ：交通工具使用和维修价格同比波动(单位：%) 25图42 ：交通工具使用和维修绝

41、对价格(2005/01=100)25图43 ：邮政服务价格同比波动(单位：%) 26图44 ：邮政服务绝对价格(2015/01=100)26图45 ：教育服务价格同比波动(单位：%) 27图46 ：教育服务绝对价格(2011/01=100) 27图47：旅游价格同比波动(单位:%) 28图48：旅游绝对价格(2005/01=100)28图49：中药价格同比波动(单位:%) 29图50：中药绝对价格(2005/01=100) 29图51：西药价格同比波动(单位：%) 29图52：西药绝对价格(2005/01=100) 29图53 ：医疗服务价格同比波动(单位：%) 30图54：医疗服务绝对价格(

42、2005/01=100)30图55 ：其他用品和服务类价格同比波动(单位： ) 31图56 ：其他用品和服务类绝对价格(2016/01=100) 31图57 ：非食品烟酒二级分项对CPI影响力示意图 31图58 ：分项趋势加总得到的CPI的趋势增速大约在2.06% 33表1 ： CPI重要分项权重6表2 ：食品烟酒类重要二级分项权重及波动性8表3 ：衣着类重要二级分项权重及波动性17表4 ：居住类重要二级分项权重及波动性20表5 ：生活用品及服务类重要二级分项权重及波动性 22表6 ：交通和通讯类重要二级分项权重及波动性23表7 ：教育文化和娱乐类重要二级分项权重及波动性 26表8 ：医疗保健

43、类重要二级分项权重及波动性28表9：其他用品和服务类权重及波动性30图29 ：租赁房房租价格同比波动(单位：%)图30 ：租赁房房租绝对价格(2005/01=100)o o 3 2 n 111000ocudcuc 606E3 283Z 一 Ioz 293Z SGSC Z090N 84 Hoc SAOZ 90137 007 896003 60,8007 0,Zooz 二9。川 Nlsooz 8.souooe 3$00z 90896007 69800Z o-ooz6963Z 。一8EZ 二匚OZ e,937 393Z Z090Z G04I0Z 寸。Gsz goAEz 9。二。Z 03CM“queu

44、e租赁房房租(2005/1 = 100)租赁房房租(2005/1 = 100)租赁房房租 CPI:居住:同比 CPI:当月同比数据来源：Wind,数据来源：Wind,数据来源：Wind,水电燃料：水电燃料价格同比波动不大，偶尔超过10%,整体在5%附近，对CPI短 期读数不太容易出现极端影响。止匕外，水电燃料存在持续性涨价趋势，但是近年来 价格增长速率放缓，表现为同比中枢下降和同比波动趋稳，因为水电燃料对CPI长 期趋势的拉升作用有所减弱，而短期读数的影响也会下降。具体来说，短期内水电燃料价格单月涨幅最大为12.30%,按照6.06%的权重计算， 相当于单月拉动CPI上行约0.75%。长期趋势

45、来看，2005年初-2020年末，水电燃 料价格上涨34.64%,折年约2.17%,相当于每年拉动CPI大约0.13%。近两年水电 燃料价格同比转负，价格下降，对CPI形成负向通缩作用。中性来看，趋势上水电 燃料对CPI的拉动大约为0.05%o图31 ：水电燃料价格同比波动(单位：%)图31 ：水电燃料价格同比波动(单位：%)图32 ：水电燃料绝对价格(2005/01=100)水电燃料CPI:当月同比水电燃料CPI:当月同比CPI:居住:同比acIcrco0339ONON0 c60OO00Z。一、Ooe一,900cUOONEWOCE 13 5- - -。6。39。848片。7O 505050 5054 332211 009n 11 11 H 11 n n n 11SOAO3 99二 03 313 8960036。00。7 0.4003 1.9。3 doc0,88C 一,匚。3 3,9103 一99一03 3二03ocudcuc60633水电燃料(2005/1 = 100)数据来源：Wind,数据来源：Wind,3.4. 生活用品及服务生活用品及服务项在CPI中权重为3.13%,占比相对较小，其中家用器具和家庭服