建材行业6月行业动态报告：关注中报超预期的高景气赛道.docx

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1、-、建材行业景气度上行趋势明显1（-）建材行业肩负“大国基石”的重要职责1（二）建材行业十四五展望：宜业尚品、造福人类1（三）建材行业碳达峰、碳中和路径 2（四）行业处于景气度上行阶段3二、建材行业处于成熟期5（-）传统建材行业处于成熟期5（-）行业驱动因素6三、行业面临的问题及建议6（-）现存问题6（二）建议及对策6四、建材行业在资本市场中的开展状况 6（一）建材行业总市值占比拟低6（二）建材行业估值相对合理7（三）财务分析：营收增速减缓，杠杆率较低，货币资金增速下降 7（四）2021年H1业绩预告：玻璃、玻纤、消费建材行业龙头高增长 9五、投资建议10六、风险提示11图表目录12高；扣除非

2、经常损益的归母净利润为119亿元，同比增长97%。2021年一季度营业收入和归 母净利润较之前均出现大幅上涨，预计2021年下半年建材行业整体依旧保持增长趋势。图表18历年营收（亿元）及同比增速（% ）图表19历年扣非归母净利润（亿元）及同比增速（ ）资料来源：Wind,中国银河证券研究院2.资产负债表：总资产规模继续扩张，杠杆率水平维持较低水平2020年建材行业上市公司总资产规模10941.48亿元，同比增长10%； 2021年一季度总资 产规模为11245.12亿元,同比增长13%。2020年行业资产负债率45.7%,较2019年相比下降 34个百分点；2021年一季度资产负债率44.8%

3、,保持下降趋势且维持较低水平。图表20历年总资产（亿元）及同比增速（ ）图表21历年资产负债率（% ）2.资产负债表：总资产规模继续扩张，杠杆率水平维持较低水平2020年建材行业上市公司总资产规模10941.48亿元，同比增长10%； 2021年一季度总资 产规模为11245.12亿元,同比增长13%。2020年行业资产负债率45.7%,较2019年相比下降 34个百分点；2021年一季度资产负债率44.8%,保持下降趋势且维持较低水平。图表20历年总资产（亿元）及同比增速（ ）图表21历年资产负债率（% ）总资产（亿元）同比总资产（亿元）同比资料来源：Wind,中国银河证券研究院资料来源：所

4、nd,中国银河证券研究院3.现金流量表：货币资金保持增长趋势，增速下降2020年建材行业上市公司货币资金为1772.96亿元，同比增长22%,较2019年下降22 个百分点。2021年一季度行业的货币资金为1809.76亿元，同比增长27%。建材行业受到新 冠肺炎疫情的影响，货币资金增速下降。2020年建材行业上市公司现金流净额为111.64亿元,虽表现为现金净流入，但相较于2019 年同期减少36.69亿元，主要企业投资活动产生的现金流净额减少所致。分类来看，2020年经 营活动现金净流入为1111亿元，较去年同比增加35亿元，说明建材行业虽受到新冠疫情的影 响，但能够迅速防控、有效经营，整

5、体运营状况依旧保持良好水平；投资活动现金净流出616 亿元，较去年同期减少91亿元，说明建材行业整体净投资规模增加；筹资活动产生的现金净 流出为381亿元，同比增加20亿元，企业融资的金额增加。3.现金流量表：货币资金保持增长趋势，增速下降2020年建材行业上市公司货币资金为1772.96亿元，同比增长22%,较2019年下降22 个百分点。2021年一季度行业的货币资金为1809.76亿元，同比增长27%。建材行业受到新 冠肺炎疫情的影响，货币资金增速下降。2020年建材行业上市公司现金流净额为111.64亿元,虽表现为现金净流入，但相较于2019 年同期减少36.69亿元，主要企业投资活动

6、产生的现金流净额减少所致。分类来看，2020年经 营活动现金净流入为1111亿元，较去年同比增加35亿元，说明建材行业虽受到新冠疫情的影 响，但能够迅速防控、有效经营，整体运营状况依旧保持良好水平；投资活动现金净流出616 亿元，较去年同期减少91亿元，说明建材行业整体净投资规模增加；筹资活动产生的现金净 流出为381亿元，同比增加20亿元，企业融资的金额增加。图表22历年货币资金（亿元）及同比增速（ ）资料来源：Wind,中国银河证券研究院图表23历年现金流净额（亿元）资料来源：听nd,中国银河证券研究院4.杜邦分析：ROE维持较高水平2020年建材行业的净资产收益率为16.3%,较2019

7、年同期下降0.35个百分点，但仍维持 较高水平。将ROE分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数来看，2020年建材行业销售 净利率013,同比增长246%；总资产周转率0.64,同比增长1.51%；权益乘数为L84,同比 下降6.26%o权益乘数的下降导致了 2020年建材行业整体净资产收益率的下降；与此同时， 自2016年起销售净利率及总资产周转率的提升使2020年建材行业的净资产收益率继续维持高 位。随着疫情防控的有效实施和市场的迅速恢复，后续销售净利率和总资产周转率仍有上升空 间。行业供给侧改革同时有助于提升行业盈利水平和营运效率。预计后续行业仍将维持较好的 盈利水平。图表25 ROE

8、杜邦分解图表24净资产收益率ROE7011?on ?ni47016 ?oi7 ?oir?07n资料来源：Wind,中国银河证券研究院销售净利率一总资产周转率一权益乘数（右）资料来源：Kind,中国银河证券研究院（四）2021年H1业绩预告：玻璃、玻纤、消费建材行业龙头高增 长截止7月8日，建材行业上市公司共有8家发布2021年半年度业绩预告。从业绩预告来 看，玻璃、玻纤等行业龙头公司业绩高增长，行业仍呈现向头部聚集态势。中国巨石（净利增 长200%以上）、旗滨集团（净利增长316%以上）、南玻A （净利增长233%以上）、北新建材 （净利增长88%以上）等细分行业龙头净利润增长均超预期，行业集

9、中度提升趋势明显。图表26建材行业2021年上半年业绩预告汇总(2021/7/8 )资料来源：Wind,中国银河证券研究院证券代码名称子行业预告日期预警类型预告净利润下限(亿元)预告净利润上限(亿元)预告净利润同 比增长下限(%)预告净利润同 比增长上限(%)600176. SH中国巨石玻纤2021/6/30预增22.926. 7200. 0250.0300196. SZ长海股份玻纤2021/7/7预增2.32.785.8118. 1605006. SH山东玻纤玻纤2021/7/7预增3. 13.5405.7458.9601636. SH旗滨集团玻璃2021/7/2预增21. 123.3316

10、.0360.0000012. SZ南玻A玻璃2021/7/6预增13. 114.3233.0265.0600586. SH金晶科技玻璃2021/6/29预增7.78.0913.0953.0000786. SZ北新建材石骨板2021/7/8预增17.020.088.3121.5002066. SZ瑞泰科技耐火材料2021/4/22预增0.20.2606.8637.6五、投资建议展望十四五，建材行业联合会提出建材行业要树立“宜业尚品、造福人类”的新理念新目 标，同时围绕这一新目标提出了“十三个全面提升”的谋划布局。我们认为在新目标新布局指 引下，2021年建材行业将继续维持高景气度。2021年下半

11、年建材行业主要关注以下投资方向：(1)受益于行业集中度提升的消费建材 龙头：北新建材(000786.SZ)、东方雨虹(002271.SZ)、科顺股份(300737.SZ)、凯伦股份 (300715.SZ)、坚朗五金(002791.SZ)、伟星新材(002372.SZ)、永高股份(00264l.SZ)o (2) 最受益于全球经济复苏的顺周期玻纤龙头：中国巨石(600176.SH)。(3)多业务布局的平板 玻璃龙头旗滨集团(601636.SH)、南玻A (000012.SZ)o (4)水泥行业区域龙头华新水泥 (60080l.SH) 上峰水泥(000672.SZ)o图表27重点推荐公司盈利预测与估

12、值( 2021/7/7 )资料来源:Wind,中国银河证券研究院股票代码股票名称股价EPS (元)PE(X)2021E2022E2023E2021E2022E2023E000786.SZ北新建材38.742.242.653.0117.3214.6012.87002271.SZ东方雨虹54.571.722.172.7631.8125.1919.803OO737.SZ科顺股份17.441.001.3()1.6817.4213.3710.41300715.SZ凯伦股份24.011.091.592.2221.9415.1010.80002791.SZ坚朗五金2003.685.046.7354.4139

13、.6729.71002372.SZ伟星新材200.860.991.1423.1820.1617.56002641.SZ永高股份6.60.730.861.008.987.676.59600176.SH中国巨石15.321.161.321.4713.1811.5910.44601636.SH旗滨集团20.211.531.752.0913.2111.529.6700(X)12.SZ南玻A10.370.841.021.1812.4010.218.77600801.SH华新水泥17.533.363.754.135.224.674.25000672.SZ上峰水泥17.693.073.483.785.755

14、.094.68六、风险提不基建投资低于预期的风险；行业新增产能超预期的风险；原材料价格涨幅超预期的风险。图表目录图表1多种建材产品年产量跃居世界首位1图表2建材“十四五”开展指导意见2图表3建材重点细分子行业智能制造系统解决方案 2图表4建材行业碳达峰路径3图表5水泥产量及累计同比4图表6水泥价格走势（元/吨）4图表7平板玻璃产量及累计同比4图表8平板玻璃价格（元/重量箱）4图表9基础设施投资（不含电力）累计同比 5图表10地产投资及累计同比5图表11商品房销售面积及累计同比5图表12竣工面积及累计同比5图表13建材行业各子板块生命周期 5图表14 A股建材行业上市公司数量较为稳定7图表15建

15、材行业市值占比拟低7图表16建材行业市盈率 7图表17建材行业市净率 7图表18历年营收（亿元）及同比增速（） 8图表19历年扣非归母净利润（亿元）及同比增速（） 8图表20历年总资产（亿元）及同比增速（）8图表21历年资产负债率（） 8图表22历年货币资金（亿元）及同比增速（） 9图表23历年现金流净额（亿元）9图表24净资产收益率ROE9图表25 ROE杜邦分解9图表26建材行业2021年上半年业绩预告汇总（2021/7/8） 10图表27重点推荐公司盈利预测与估值（2021/7/7） 10-、建材行业景气度上行趋势明显（一）建材行业肩负“大国基石”的重要职责建材行业是重要的原材料产业，不

16、仅为基础设施建设、建筑产业提供原材料，同时也为国 防军工、航天航空、新能源、新材料、信息产业等战略新兴产业提供重要支撑，是节能环保发 展循环经济的重要节点产业。建材行业始终肩负着“大国基石”的重要职责。经过多年的开展，我国建材行业已开展成完整的工业体系，多种建材产品的年产量已跃居 世界首位，工艺水平也进入世界先进水平。图表1多种建材产品年产量跃居世界首位资料来源：中国建筑材料联合会、各行业协会、中国银河证券研究院整理建材产品中国年产量的世界排名局部上市公司水泥第一中国建材（3323. HK）、海螺水泥（600585. SH）平板玻璃第一信义玻璃（0868. HK）、旗滨集团（601636. S

17、H）光伏玻璃第一信义光能(0968. HK) 福莱特(601865. SH)玻纤第一中国巨石(601176. SH)石膏板第一北新建材(000786. SZ)建筑陶瓷第一蒙娜丽莎(002918. SZ) 东鹏控股(003012. SZ)石材第一万里石(002785. SZ)（二）建材行业十四五展望：宜业尚品、造福人类中国经济将逐渐形成以国内循环为主体，国内国际双循环相互促进的开展新格局。在这新 格局下，展望十四五，中国建筑材料联合会提出建材行业要树立“宜业尚品、造福人类”的新 理念新目标，同时围绕这一新目标提出了“十三个全面提升”的谋划布局。即：全面提升建材 行业工作重心、行业创新投入力度、产

18、品技术装备水平、生产经营管理智能化水平、行业自律 水平、企业社会责任感、国际化水平、国际品牌影响力、提升企业家科学家对促进行业开展的 重要作用、提升行业职业健康开展平安保障和价值创造能力。我们认为十四五期间建材行业有三个方面值得关注：（1）调结构。产业升级、行业供给侧 改革以及落后产能淘汰仍将持续，水泥玻璃行业产能置换比例将进一步提升。（2）新业态。立 足新格局新方位，探索新的开展方向，开发新的需求。（3）打造隐形冠军。开发核心技术和新 产品，创造新市场，打造建材行业“专精特新”的优秀企业。中国建筑材料联合会2020年8月召开建筑材料工业“十四五”开展指导意见（征求意见 稿）征求意见会。会议提

19、到建筑材料工业“十四五”开展指导意见，应该重点明确三个导向、定 位四个方位、做实五个工程。由此可看到建材“十四五”开展方向，还是以调结构为主线，绿 色建材以及新业态将成为新的增长点。水泥行业玻璃行业陶瓷行业耐火材料行业墙体材料行业保温材料行业混凝土及水泥制品行业防水材料行业图表2建材十四五”开展指导意见指导意见相关内容三个导向 中央的战略意图导向；行业存在的主要矛盾、主要问题导向；总体基础薄弱导向。四个方位建材工业超越引领世界建材工业；”创新提升、超越引领“战略；主要产品结构调整与优化的产业升级；推进新业态开展。五个工程基础工程；新格局工程；补短板工程；中国制造和中国创造两个并举工程；绿色低碳

20、工程。资料来源：中国建筑材料联合会、中国银河证券研究院整理近期，工信部印发建材工业智能制造数字转型行动计划（2021-2023年），主要目的是 促进建材工业与新一代信息技术在更广范围、更深程度、更高水平上实现融合开展，促进建材 工业转方式、调结构、增动力，加快迈向高质量开展。该行动计划中对建材重点细分子行业智 能制造系统解决方案做了明确计划安排。我们认为此行动计划有利于建材行业转型升级，行业 龙头公司作为技术领先者将直接受益。图表3建材重点细分子行业智能制造系统解决方案细分子行业方案数字规划设计、智能工厂建设、自动采选配矿、窑炉优化控制、磨机一键启停、设备 诊断运维、生产远程监控、智能质量控制

21、、能耗水耗管理、清洁包装发运、平安环保 管理、固废协同处置等集成系统解决方案原料选矿和配料，熔窑、锡槽、退火窑三大热工智能化控制，熔化成形数字仿真，冷 端优化控制、在线缺陷检测、自动堆垛铺纸、自动切割分片、智能打码仓储等集成系 统解决方案原料标准数据、压机控制管理、智能高压注浆、坯体干燥控制、物料无人装卸、窑炉 优化控制、产品施釉磨抛、自动检测分选、智能仓储物流等集成系统解决方案。原料制备、压机控制、窑炉优化、在线监测、全自动立体仓库等集成系统解决方案原料精准制备、坯体成型切割、干燥（蒸压）养护、窑炉优化控制、质量自动检测、 智能包装物流、自动卸车码垛、污染排放控制等集成系统解决方案原料配料均

22、化、自动输料投料、窑炉优化控制、质量在线监测、设备故障预警、智能 切割（分拣）包装、数字仓储物流等集成系统解决方案制造执行管理、智能物流配送、在线质量监测的混凝土全产业链集成系统解决方案， 以及集中搅拌分送、自动成型控制、骨架焊接运送、制品智能养护的水泥制品集成系 统解决方案自动上料计量、过程质量控制、制造执行管理、封装仓储物流等集成系统解决方案高性能纤维及复合材料行 池窑拉丝控制、质量在线监测、物流自动输送、注塑拉挤缠绕、压制设备控制、设备业故障预警等集成系统解决方案破碎整形、级配调整、质量监测、粉尘收集、废水处理、物料储运等集成系统解决方 机制砂石行业案资料来源：工信部、中国银河证券研究院

23、整理（三）建材行业碳达峰、碳中和路径围绕碳达峰、碳中和的30、60目标，2021年1月中国建材行业联合会发布推进建筑材 料行业碳达峰、碳中和行动建议书，建议书明确提出建筑材料行业要在2025年前全面实现碳 达峰，水泥等行业要在2023年前率先实现碳达峰，较2030年碳达峰时间有所提前。为尽快实现碳达峰、碳中和，建材行业将主要从以下几个方面开展工作：（1）调整优化产 业产品结构，推动建筑材料行业绿色低碳转型开展。（2）加大清洁能源使用比例，促进能源结 构清洁低碳化。（3）加强低碳技术研发，推进建筑材料行业低碳技术的推广应用。（4）提升能 源利用效率，加强全过程节能管理。（5）推进有条件的地区和产

24、业率先达峰。（6）做好建筑材 料行业进入碳市场的准备工作。图表4建材行业碳达峰路径具体方式序号碳达峰路路径123456调整优化产业产品结构加快淘汰落后产能进程，严格减量置换政策；压减生产总量和碳排放量提高使用电力、天然气等清洁能源的比重；积极采用光伏发电、风能、氢能等 加大清洁能源使用比例可再生能源技术；研发非化石能源替代技术、生物质能技术、储能技术 研发新型胶凝材料技术、低碳混凝土技术、吸碳技术，以及低碳水泥等低碳建建筑材料行业低碳技术材新产品；窑炉协同处置生活垃圾、污泥、危险废物等技术，大幅度提高燃料替代率；碳捕集与碳贮存及利用等碳汇技术提升能源利用效率挖掘节能降碳空间推进建筑材料行业在经

25、济开展水平高和绿色开展基础好的地区和产业率先实现 有条件的地区和产业率先达峰碳达峰；水泥作为碳排放的重点产业要率先实现碳达峰水泥和平板玻璃行业要率先做好进入全国碳市场准备，提前谋划和组织好有关 进入碳市场企业参与碳交易方案制定、碳交易模拟试算、运行测试等前期工作。资料来源：中国建筑材料联合会、中国银河证券研究院整理2021年3月，中国建材行业联合会基于行业实际情况，研究制订了建筑材料工业二氧 化碳排放核算方法，明确建筑材料工业二氧化碳排放分为燃料燃烧过程排放和工业生产过程 （工业生产过程中碳酸盐原料分解）排放两局部。同时，二氧化碳排放核算中要表达建材工业为全社会实现碳中和所作贡献，包括易燃可再

26、生能源和废弃物利用量、余热余压回收利用量、消纳电石渣的二氧化碳减排量、碳减排碳中和产品（如低辐射节能玻璃、光伏玻璃、风电部件等）。建材行业尤其水泥行业是碳排放大户，如何率先实现碳达峰，如何有效实现碳中和，是建 材行业面临的重大挑战，也是调整产业结构，实现行业高质量开展的重大机遇。（四）行业处于景气度上行阶段建材行业景气度持续上行。根据国家发改委数据显示，2021年1-5月份规模以上建材企 业营业收入2.2万亿元，同比增长26.7%；实现利润总额1779亿元，同比增长27.6%,比2019 年同期增长18.0%。其中，规模以上水泥行业营收同比增长16.2%,利润总额同比下降2.0%； 规模以上平

27、板玻璃行业营收同比增长54.4%,利润同比增长134.4%o水泥：2021年1-5月水泥产量9.2亿吨，同比增长19.2%0 5月单月水泥产量2.4亿吨， 同比减少3.2%。1-5月地产开发投资同比增长18.3%,较2019年同期增长17.9%。1-5月基础设 施投资（不含电力等）同比增长11.8%o我们认为2021年地产投资正增长仍将持续，后续将继 续为水泥需求提供一定支撑。南方梅雨季节以来，水泥处于淡季，关注淡季之后水泥行业的投资 机会。玻璃：2021年1-5月平板玻璃产量4.2亿重量箱，同比增长10.9%。5月单月平板玻璃产 量8813万重量箱，同比增长12.7%。根据卓创资讯数据，6月

28、国内浮法玻璃均价为2857.21元 /吨，环比上涨8.25%,同比涨幅85.94%。6月重点省份库存量2057万重量箱，环比增长43.44%,同比减少58.73%o 6月是浮法玻璃市场的传统淡季，叠加价格传导因素，需求环比有所下降， 但厂家订单依然饱满。2021年1-5月商品房销售面积6.6亿平米，同比增长36.3%,较2019 年同期增长19.6%； 1-5月房屋竣工面积2.76亿平米，同比增长16.4%o我们认为竣工回暖趋 势仍将持续，平板玻璃高景气局面仍将维持。消费建材：2021年1-5月建筑及装潢类材料消费品零售额701亿元，同比增长37.1%, 5 月单月零售额164亿元，同比增长2

29、0.3%o竣工回暖趋势维持，消费建材需求回升明显。叠加 消费建材行业集中度提升以及旧改需求的释放，预计消费建材龙头公司仍将持续受益。图表5水泥产量及累计同比图表6水泥价格走势（元/吨）水泥产量（亿吨） 同比（）INL - CC S -cooQ Z Ci (MZ ooco_ z Z Z ZNz o -ONOZ Z-10-10107 uoozoz 一 OClCZE NoI60loro Hole w 工 二xc OZO7 Ort二一二xo colozoz 8Toolocaoz 9 - -X-ONE nolcoICNOZ ZN scN- soiozoz HZ Qolozoz z. 一 qoozoz-

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31、77Z77777777777777资料来源：中国水泥网，中国银河证券研究院资料来源:Wind,中国银河证券研究院图表7平板玻璃产量及累计同比图表8平板玻璃价格（元/重量箱）140. 00120. 00100. 0080. 0060. 0025201510平板被嚅产量（亿重量箱） 累计同比（）109876500600R2, io 工 osz I00T0SZ ssosz S&16I0Z I0S6I0Z “ I0S6I0Z “10608一ON looz lomoz 1090二 ON 10on 一 moz 一 m 100 工sz losCIOZ losroz 10sroz I060SI0Z 1 0S2

32、0Z 10二&ON Im I0I0&0Z 1080二 ON lomo二 ON I00I0I0N I020I0Z I0&600Z00554 3 2 1 0资料来源:Wind,中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院图表10地产投资及累计同比图表9基础设施投资（不含电力）累计同比50403020100-1(-2(16房地产开发投资完成额（万亿） 累计同比（%）14 2 0 8 6 4 2 01 1slsNZT0SZ80osz3?806IM S6IM ?8sz 8O8I0C S8IM 800e s二 M N79IM 809I0C slIM eTSIs 8H sd m 80二 M fe

33、EtS一SZ 80osz sosz80 6I0ZS6SZ80 8I0ZZ0 8E 80 CIOZ ZO ZIOZ8O91OZS9SZ 80二 ONNo2 0Z 80woz smz80 1oz zomloz 80A0Z ZOAOZ80二 ON ZoIsz80osz ZOOIOZ40. 0030. 0020. 0010. 00-10. 00-20. 00-30. 00-40. 00资料来源：Wind,中国银河证券研究院图表12竣工面积及累计同比资料来源：Wind,中国银河证券研究院图表11商品房销售面积及累计同比一 房屋或工面积（万平米）累计同比（%）50403020100-10-20-30120

34、120, 00010080100,000商品房销售面积（万平米） 累计同比（%）200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060, 00040, 00020, 000ssz 8OOSZ SOSZ8O6SZS6IOZ 8O8IOZ S8SZ8H SCIOZ 8093ZS9I0Z 8H s二 ON80xoz soz 80 H sn80Aoz SNIOZ 80IOZs二 ON 80osz so【ozssz 80osz sose 806SZ s637808SZ S8I0Z 8 工sz SL 一 oe 8nS9SN 8n SSSN 80xoe sw80

35、 工3N sn 80&07 s&oe 80*aeSIsz 800107 S03T资料来源：Wind,中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院二、建材行业处于成熟期（一）传统建材行业处于成熟期根据企业生命周期理论，建材行业整体行业特征、行业竞争状况均较为清晰和稳定，行业 进入壁垒较高，行业需求总体放缓，具有成熟期的明显特征。但各细分行业而言，仍有一定差 别。图表13建材行业各子板块生命周期序号子板块生命周期特征1水泥成熟期2玻璃成熟期3玻纤成长期4消费建材瓷砖、涂料、塑料管道：成熟期；防水材料、五金件：成长期。资料来源：中国银河证券研究院（二）行业驱动因素.供给侧改革是驱动行业变

36、革的重要因素改革开放以来，建材行业受益于经济高速增长，局部行业如水泥、玻璃等产能跃居世界第 一，生产技术和装备制造水平均到达国际一流。同时，建材行业长期处于粗放式开展状态，资 源过度消耗，落后产能较多。随着经济增速放缓，建材行业由高速增长期进入平台期，结构性 产能过剩的矛盾更加凸显。供给侧改革成为化解建材行业过剩产能的良药。建材行业供给侧结构性改革一方面促进了传统建材类公司加速落后产能淘汰的速度，另一 方面也给行业整合带来了机遇，如中建材与中材合并，金隅与冀东合并，行业整合提升了行业 集中度，有利于行业竞争态势良性开展。1 .下游需求主要来自于地产、基建对于建材行业而言，其下游需求主要来自于地

37、产以及基建。行业需求受固定资产投资增速、 地产投资增速以及基建投资增速影响较大。随着经济结构的调整，经济对传统产业的拉动和需求 明显减少，新的投资和经济拉动已经由原材料等基础工业转向高科技新兴产品、新能源产业、信 息网络现代经济和服务业等第三产业，过剩产业的固定资产投资增速明显下降。三、行业面临的问题及建议（一）现存问题.传统建材行业进入量的顶峰期随着我国经济的高速开展以及城镇化率的不断提升，建材行业也有了长足的开展。2014 年全国水泥产量24.7亿吨，到达历史最高值。2015年以后呈现逐年下降趋势。主要是由于我 国经济结构调整背景下，固定资产投资增速持续回落，受投资驱动的水泥行业产量规模也

38、逐年 下降，说明水泥这类传统产品已经进入峰值后的调整期。1 ,环保压力加大在国家大气污染攻坚战总体部署之下，建材行业环保、资源、能耗等约束不断趋紧，对行 业整体以及企业的生产经营形成持续影响。同时，不同区域政策差异较大，行业开展处于多种 因素夹杂的复杂环境中。（二）建议及对策,持续淘汰落后产能随着需求增幅放缓，建材行业产能过剩矛盾更为突出。应加快淘汰落后产能，通过错峰生产 等方式控制行业总产量。维持行业平稳运行。严格执行水泥玻璃行业产能置换实施方法及 相关规定，严格审核置换工程和数量标准。1 积极推动产业结构调整鼓励建材行业公司通过产业链延伸形成上下联动开展模式，推动向水泥窑协同处置等环保 产

39、业转型。在统筹资源禀赋条件、环境承载能力、市场需求潜力等因素基础上，做好产业布局 规划，对产能过剩的区域加快引导产能出清，优化产业结构。、建材行业在资本市场中的开展状况（一）建材行业总市值占比拟低A股建材行业上市公司大约71家，数量较为稳定，近年新上市公司较少，同时2017年至今上市公司数量呈现逐年下降趋势，一方面行业并购重组增多，另一方面行业内公司积极谋求 转型。建材行业总市值为1.1万亿元，占A股总市值的1.32%,在28个申万一级行业中排名 第23,市值占比拟低。图表14 A股建材行业上市公司数量较为稳定图表15建材行业市值占比拟低资料来源：Wind,中国银河证券研究院资料来源：晅nd,

40、中国银河证券研究院（二）建材行业估值相对合理截止到2021年7月7日，建材行业市盈率（TTM）为13.35倍，全部A股市盈率（TTM） 为20.78倍，从市盈率角度看，建材行业估值相对全部A股折价36%o同时，建材行业市净 率为2.11倍，全部A股PB为1.92倍，从市净率角度看，建材行业估值相对全部A股溢价10%。 总体而言估值处于相对合理的区间。图表17建材行业市净率图表16建材行业市盈率建材行也市净率全部A股市净率折溢价水平建材行业市盈率全部A股市盈率折溢价水平（右）60 X50 X40X30 X20X10X0Y-105154.543.532.521.510.5250S200 150S8

41、0.0070.0060.0050.0040.0030.0020.00、二/0Z0Z 0I/Z/0Z0Z 9/8/0Z0Z IZ/9/6I0Z 巴、Z/65Z 8Z/6/8SZ 沅、g/81oz 61、一/8SZ 8/6/ZI0Z g/g/zsz osz9oz 68、9I0z 9W9OZ noz zz/g/gloz Izmz Hz 8/IIgoz n /I5z z/m100E 一 一/百。2 tcmozoz rosz3 ( O-Roz K f 60Z0Z F( Hz h 二二/ozoz 叫/,(UN HON .2 、2、63e二、9、63z s 二、z、63z 生 二/6/810ZGFSIOZE

42、 W - c近匚ozHoe (一、8、98zL EHzl/gloz 二 nQ k tn sp二、二三 oe y 8 A/FOZ m三n 二二二/8I0Z R-内、8 一 ONd0 一/Z3Z M、9/?。3 域:/6，oz s8/二 0Z与 l/Isz00000.0.资料来源：Wind,中国银河证券研究院资料来源：Wind,中国银河证券研究院（三）财务分析：营收增速减缓，杠杆率较低，货币资金增速下降1 .利润表：2020年营业收入、归母净利润增速减缓，2021年一季度出现回暖2020年建材行业上市公司营业收入为6738.63亿元，同比增长12.02%,较2019年相比下 降24.65个百分点；扣除非经常损益的归母净利润为720亿元，同比增长7%,较2019年下降 19.3个百分点。总体来看，2020年建材行业整体受到了新冠肺炎疫情的影响，营业收入与归 母净利润不及预期，增速减缓。但随着国家对疫情防控的有效推进，建材行业迅速回温。2021年一季度建材行业营业收入为1369.74亿元，同比增长64.83%,较2019年一季度提升74个百分点，创近十年增速新