看好下半年：兼论19年7月关注标的.docx

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1、月度策略观点：看好下半年2019年6月策略观点回顾我们在6月月度策略蓄势，等待中认为：“展望2019年6月A股市场，我们认为依然处于调 整筑底过程中，为下半年的上涨蓄势。配置方面，依然以价值风格为主”O2019年6月，A股市场。6月A股关注标的方面，十大关注标的6月平均涨跌幅为10.35% 跑赢沪深300指数5个百分点，连 五个月跑赢沪深300指数。2019年上半年我们的十大金股组合策略累计回报率43.61%，相对 沪深300超额收益率为16.49%。6月单月来看，汇顶科技（+23.55% ）、中信证券（+18.28% ）、中 国国旅（+15.29% ）、中兴通讯（+13.1% ）等标的的涨幅

2、靠前。图1 : 2019年上半年十大金股组合回报率情况，%十大金股组合回报率沪深300回报率50.00%40.00%30.00%超额回报率43.61%20.00%10.00%0.00%-10.00%16.89%10.35%数据来源：Wind ,图2 : 2019年上半年十大金股组合回报率情况，%1月金股2月金股3月金股4月金股5月金股6月金股股票月度涨跌 幅，%股票月度涨跌 幅，%股票月度涨跌 幅,%股票月度涨跌 幅，%股票月度涨跌 幅,%股票月度涨跌 幅，%汇顶科技-8.07汇顶科技18.11汇顶科技21.47汇顶科技21.32汇顶科技-10.79汇顶科技23.55药明康德0.90航天开展1

3、0.66航天开展2.43荣盛开展-8.00石基信息7.10石基信息8.85温氏股份6.42温氏股份14.03昭衍新药13.92长春高新-4.09温氏股份-3.16温氏股份-8.98天顺风能15.28天顺风能1.36金风科技15.58天顺风能-20.69中兴通讯-10.54中兴通讯13.11奥克股份0.33奥克股份10.63奥克股份5.86奥克股份7.09奥克股份-4.24中国国旅15.30启明星辰7.00科大讯飞30.85科大讯飞1.62伊利股份9.06伊利股份-3.19伊利股份11.33中兴通讯2.65中兴通讯48.18中兴通讯-2.01中兴通讯10.10宁波银行1.31宁波银行4.48万科

4、A16.50万科A0.86海螺水泥7.70海螺水泥4.64上实开展-0.10天顺风能10.62中国电影4.40中国电影5.35长安汽车-2.93长安汽车3.26长春高新4.17长春高新7.01中信证券14.05中信证券28.75中信证券5.40中信证券-7.02中信证券-12.63中信证券18.28数据来源：Wind ,2019年7月策略观点展望：看好下半年我们继续坚定拐点已至，强烈看好下半年20190624中的观点，认为：今年A股向上拐点已经 显现，强烈看好下半年。以18年底上证综指2450点点位作为参照，19年A股盈利增速有望提升 10%，估值有望提升30% ,全年初步空间看到43%左右，

5、即3500点左右（不排除估值上涨超预 期带来指数突破3500点）。市场下半年将突破一季度高点，开启中期上涨走势。上涨逻辑来看，政策的宽松以及中美贸易摩擦的缓和，将持续提升风险偏好从而抬升估值；而上证 50以及沪深300等核心股票基本面的稳定性那么将支撑整体A股盈利，从而最终实现A股的上涨。配置角度，上证50和沪深300指数依然是上涨主力，科技成长股具备跟涨弹性，行业上关注大金 融+大消费，精选通信、计算机、军工等科技成长。同时可以关注医药、地产、建筑、电子等板块 的龙头股。具体来看：（1 ）上证50以及沪深300核心股的ROE/PB指标显示，ROE在20%30%区间的公司中，局部 保险、银行、

6、地产、医药、电子、建筑等龙头股估值仍具有平安边际。而食品饮料、家电等陆股通超配 消费股，在高ROE水平下仍具备稳定的成长性。此外，科创板打新将配置权重股，因此上证50和 沪深300指数核心股依然是上涨主力。（2）科技成长股将持续享受政策红利和利润弹性。政策方面，放开创业板重大重组以及鼓励新兴 技术产业的上市将持续为科技股带来估值溢价。盈利方面，以创业板指为例，当前市盈率TTM为 50倍左右，假设给予其今年30%的利润增速，那么动态市盈率在38倍左右，将接近“中位数1倍 Std”的机会值。6月市场回顾：蓝筹引领下的反弹5月全线下跌之后，6月市场迎来反弹。上证综指、中小板指、创业板指、沪深300、

7、上证50以及中 证500涨跌幅分别为2.8%、3.7%、1.9%、5.4%、7.4%、0.8% ,从中信一级行业来看，消费、 金融上涨明显，本月贵州茅台（不复权）突破1000元。相对估值的角度，沪深300已经超过了创业板指。当前沪深300估值12倍，处于2010年以来52% 的位置，上证50与之相仿，创业板指PE （ TTM ） 40倍，已低于历史中枢水平。图3 : 2019年6月份市场涨跌幅（ ）图4 : 2019年5月份市场涨跌幅（% ）数据来源：Wind ,-10数据来源：Wind ,蹲前米缅-Wind .o 61食品饮料 非银行金融餐饮旅游 银行 家电 建材电力及公用事业 交通运输 电

8、子元器件 通信 计算机 商贸零售 建筑 医药 煤炭有色金属机械 房地产 石油石化汽车 传媒 钢铁 国防军工 基础化工 纺织服装综轻工制3科MPE ( TTM ) 6应PE ( TTM )馨前米蒐:w-nd -% 第 3。0 一苗50 亶|=箔就 hr%缩菰 不亍守蔬 -0-3500警就米箍：Wind -图8 :行业相对估值（倍，TTM ）67.0%59k67.0%59k% % % % % %8 3 7 0 8327493 9 35 1497381622116223323 2 2 10 13 3 3 2 1325料 渔几融 器输 工备业属备装物务 造饰 易之料 饮行牧野金信电运车军设事金设服生服

9、媒制装子工贸片材铁掘 品银林作银通用通汽防械用色气织药闲传工筑电化业我筑钢采 食农i非家交 国机公有电纺医休轻建 商庄建3.2%综合1400012000100008000600040002000201720182019图10 :万得全A指数换手率（% ）201720182019数据来源：Wind .数据来源：Wind , 图9:万得全A指数成交额（亿元）数据来源：Wind ,杠杆资金方面，截至6月27日，两市融资余额为9066亿元，较上月余额减少83亿元；6月份新 成立偏股型基金份额224亿，3月以来持续下降。6月重要股东增持规模减小，减持规模增加，净减持较上月扩大；5-8月解禁规模基本持平，

10、处在 2500-3000亿元之间。图11 :每日融资余额及融资余额变动净额图12 :每月新成立基金份额（亿份）数据来源：Wind ,数据来源：Wind ,数据来源：Wind ,图13 ：重要股东净增减持情况（万元，按公告日）图14 ：本期开始流通市值合计增持减持净增持增持减持净增持5000000.0 -本期开始流通市值合计（亿元）本期开始流通家次（右）4000000.0J 3000000.0II II2000000.0 J I . J . I IU . U1 I I T - I - I hi a I bi4000000.0J 3000000.0II II2000000.0 J I . J .

11、I IU . U1 I I T - I - I hi a I bio o o Oo o o O0 5 0 54 3 3 2-2000000.0-1000000.0o o Oo o O0 5 02 11-3000000.0-4000000.0ZT6L 二SL 0V6L66 L 86 L 96 L g6 L 寸百COSLN6L 76L数据来源：Wind ,数据来源：Wind ,资金需求端，2019年6月IPO规模105亿元（按上市日）,略低于上月的156亿元，其中海油 开展融资38亿元，占到总融资规模的36% ; 6月增发规模（按发行日）连续第三个月提高，录得 306亿元，前值299亿元，其中规模

12、最大的世纪华通，融资269亿元。5月末包商银行事件引发相对低等级的同业存单利率大幅飙升，但随着监管层对流动性的超大力度 呵护，6月份出现明显改善，当前同业存单利率已经低于接管事件发生时的水平，期间（6月24 日）隔夜利率DR001 一度跌破1% ,流动性高度宽松。图15 : IPO融资规模统计（亿元，按上市日）200 n150 -0UuJadi数据来源：Wind ,数据来源：Wind ,图17 : 6月IPO公司统计（按上市日）图18 : 6月A股增发规模分行业统计（亿元，按上市日）江苏有线松炀资源数据来源：Wind ,数据来源：Wind ,图19 : 4月至今同业存单利率（3个月， ）世纪华

13、通AAA AA+ AA数据来源：Wind ,上月宏观数据点评1. 5月CPI （ 2.7%，前值2.5% ）创2018年3月以来新高, PPI （ 0.6% 前值0.9% ）回落：（1 ）非食品CPI不升反降，5月录得1.6% ,前值1.7% ,因此通胀上行的原因可归结于食品 价格的上涨，尤其是鲜果，5月鲜果价格大幅上涨（26.7%，前值11.9% ）,影响CPI上涨 约0.48个百分点，此外猪肉价格延续上行（18.2% ,前值14.4% ）但幅度较之前缓和（上月 上行9.3个百分点）；（2）房租涨幅同比触及2015年3月以来新低，5月上涨2.1%,前值 2.2% ; （3）受到增值税下调、去

14、年高基数、近期海外油价下挫等多方面的影响，5月交通工 具用燃料同比由正转负，录得-1.4% ,前值0.2% ; （4）年初的新开工效应消退之后，生产 资料PPI环比（0.2% ,前值0.4% ）、同比（0.6% ,前值0.9% ）涨幅均回落，分行业来看， 采掘工业品上涨仍旧明显，尤其是煤炭开采和洗选业（3.8% ,前值1.9% ）,黑色金属矿采 选业（14.2% ,前值10.6% ）以及有色金属矿采选业（0.4% ,前值-1.6% ）,而原材料、加 工工业同比增速分别为-0.6% （前值0% ）、0.5% （前值0.9% ）,呈不同程度下行；生活资 料中，食品、衣着、一般日用品、耐用消费品分别

15、为2.2% （前值1.9% ）、1.5% （前值1.7% ）、 0.4% （前值0.3%）、0.8% （前值-0.6%）,食品与一般日用品表达出更强韧性。2. 5月新增社融14万亿（其中人民币贷款1.19万亿），前值136万亿（人民币贷款087万 亿），有小幅回升，但仍然处于低位，相当于一季度平均水平的一半：（1 ）表外收缩幅度与 前月相仿，5月委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票合计收缩1453亿元，前月收缩 1427亿元；（2）企业债券融资缩量，但存在季节性因素即假期影响，5月企业债券融资476 亿元，前值3574亿元，去年同期-382亿元，从历年数据来看，5月份企业债券融资往往较 低；

16、（3 ）股票融资259亿元，前值262亿元，保持稳定；（4 ）地方政府专项债发行1251 亿元，前值1679亿元，稍有下降；（5 ）人民币贷款占本次新增社融85% ,是信贷改善的最 主要原因，但企业中长期贷款仍呈现为大幅度的同比负增长，5月新增2524亿元，前值2823 亿元，去年同期为4668亿元，同比收缩37% ,前月收缩40% ,仍然疲软，而居民中长期贷 款增长稳健，5月新增4677亿元（同比增长19% ）,前值4165亿元（同比18% ）。3. 5月工业增加值（5%，前值5.4% ）连续两个月下行：（1 ）制造业（5% ,前值5.3% ）和电力、燃气及水的生产和供应业（5.9% ,前值

17、9.5% ）下行更多，采矿业（3.9% ,前值2.9% ） 改善。制造业各个行业中，下降最多的是医药制造业（5.6% ,前值9.1 %刖汽车制造业（-4.7% , 前值-1.1% ）;增长水平最快的是黑色金属冶炼及压延加工业（11.7% ,前值11.5% ）与计算 机通信和其他电子设备制造业（10.6% ,前值12.4% ）,改善幅度最大的是橡胶和塑料制品 业（5.1% ,前值-0.2% ）和金属制品业（6.5% ,前值3.3% ） ; （ 2 ）工业企业出口交货值当 月同比几乎归零，5月录得0.7% ,前值7.6%。4. 固定资产投资（累计同比5.6%，前值6.1% ）继续下行,民间投资（5

18、.3%、前值5.5% ）、 基建（4%，前值4.4% ）、地产（11.2% ,前值11.9% ）均有下滑。分行业来看,下滑幅度 在2个百分点以上的行业有农林牧渔（27% ,前值0.1% ）、骨制造（8.1% ,前值10.4% ）、 专用设备制造（6.2% ,前值8.2% ）、文化体育和娱乐业（20% ,前值22.7 ）,而在各个制 造业中，近3个月投资持续呈现负增长的有农副食品加工业（-7.4% ,前值-6.3% ）、有色金 属冶炼加工（-9.7% ,前值-11.7% ）、汽车制造（-0.1% ,前值-1.4% ）、铁路船舶航空航天 和其他运输设备制造业（-8.6% ,前值-8.2%以及电气机

19、械及器材制造业（-5.9% ,前值-6.5% ）。5 受到假期延长与汽车消费回暖影响，5月消费增速明显反弹，剔除通胀后录得6.4%，前值5.1%。 改善最为明显的有化妆品类（16.7% ,前值6.7% ）、服装鞋帽针纺织品类（4.1% ,前值11% ）、金 银珠翠（4.7% ,前值0.4% ）、通讯器材类（6.7% ,前值2.1% ）和汽车类（2.1% ,前值 2.1%）,上行在4个百分点以上。抢跑效应支撑出口端表现。（1 ）5月暂时止住了出口端的下滑态势，以美元计，中国5月出口同 比增速1.1% ,前值-2.7% ,略高于预期，与出口企业的抢跑效应关联较大。从国别来看，抢跑效 应下对美出口

20、5月份明显挽回跌势，同比下降4.2%（前值下降13.1% ） ;（ 2 ）进口同比增速-8.5% , 前值4.0% ,在4月的同比短暂转正后，回归了此前的下行趋势，进一步印证了 国内需求端仍较为疲弱，与5月PMI给出的信号一致（需求端回落较生产端更加明显）。从品种 来看，大豆、原油、天然气均有明显下滑。东方证券2019年七月月度关注标的2019年七月关注标的为：汇顶科技（603160 ,买入）、火炬电子（603678 ,未评级）、康龙化成（300759 , 增持）、中兴通讯（000063 ,买入）、中国国旅（601888 ,买入）、伊利股份（600887 ,买入）、招商银 行（600036 ,

21、未评级）、天顺风能（002531 ,买入）、长春高新（000661 ,未评级）、中信证券（600030 , 增持） 图20 :东方证券2019年7月关注标的（财务数据为Wind 一致预期）股票代码股票简称EPSPE(X)关注因素20182019E2020E20182019E2020E603160. SH汇顶科技1.653. 384.0156. 5941.0734. 58汇顶市值和估值提升空间大：1C：设计行业在电子各行业中最具有业绩爆 发性增长的潜质，因而享受电子行业的最高估值。603678. SH火炬电子0. 740. 961.2219. 2321.0616.45信息化领域的民参军企业，技术

22、实力强，竞争优势大，具备估值优势300759. SZ康龙化成0. 570.710. 960. 0048. 3635.45全球最优质的小分子药物发现平台，公司19-21年营收CAGR25330% 两年翻倍空间000063. SZ中兴通讯(1.67)1. 161.52(12. 80)27.9821.395G收益确定性强，通信设备龙头企业601888. SH中国国旅1.592. 362.6732. 1937.4933. 20长期配置价值坚实，盈利基本面确定性强600887. SII伊利股份1.061. 171.3521.8528. 5024.73公司收入领先，龙头地位稳固，业绩主要来源于液奶，收入利

23、润结构较 为稳定600036. SH招商银行3. 133.604. 097.879. 988. 79业绩较好的大行仍具有配苴价值002531. SZ天顺风能0. 260.400. 5214.4615. 1011.63风电电价政策落地，行业有望再迎装机热潮：随着原材料价格趋稔甚至 调整，零部件企业的盈利能力已布.明显修兔000661. SZ长春高新5. 928. 1010.6629.8341.7531. 70预计19年利润为19亿元,对应估值仅29倍600030. SII中信证券0. 771. 131.3116.6821.0018. 19大券商业绩表现与业务环境均有相对优势，强者恒强格局明朗，在震荡 的市场中更能凸显业绩的稳健性优势数据来源：Wind ,东方策略月度关注标的说明依据东方证券最新策略研究观点和行业配置建议自上而下进行筛选，并结合行业研究自下而上的基 本面研究。关注标的筛选范围：全部A股，但主要从深度跟踪研究的公司中挑选。关注标的仓位：100%。关注标的包含个股数量及权重：每期关注标的包含10只股票，每只权重均为10%o参考基准：以沪深300指数作为主要参考基准。风险提不1、监管收紧导致市场风险偏好降低；2、贸易摩擦升级改变国内供需格局3、宏观经济下行超预期，对A股基本面带来负面影响。