月度分析报告：生柴添加起波澜油强粕弱再轮回.docx

《月度分析报告：生柴添加起波澜油强粕弱再轮回.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《月度分析报告：生柴添加起波澜油强粕弱再轮回.docx（21页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、正文目录一、行情回顾3二、蛋白粕供需基本面分析41、USDA10月月度供需报告:影响偏多42、美豆冰冻又遇大雪，天气升水持续注入53、中美关系边际缓和，阶段性协议已达成54、成交上升提货加快，油厂库存降至年内低点65、下游养殖：生猪存栏下降速度加快7三、油脂供需基本面分析91、油脂期现价格震荡回升92、美豆油库存上升103、马来西亚出口下降、产量增加、库存增加114、国内油脂库存维持稳定13四、后市行情展望及策略推荐191、综述：事件刺激油脂反弹 需求谜团致使粕类价格难有方向192、策略推荐19图表11:三大油脂期货价格（元）2、美豆油库存上升美豆压榨报告于10月16日公布数据，会员9月加工大

2、豆1.52566亿蒲耳（预 估1. 62193亿蒲耳，8月L 68085亿蒲耳，去年9月L 60779亿蒲耳）；9月末豆 油库存14.42亿磅（预期13.20亿磅，8月末14.01亿磅，去年9月末15.31亿磅）； 豆油产量18. 08854亿磅（8月19. 65041亿磅）。国际原油期货价格整体呈现冲高回落的走势，美布两油均价较上周有所上涨，提 振油价上涨的主要因素有以下几点：其一，因2020年需求增速前景疲软，石油输出 国组织（0PEC）及非OPEC产油国有望在12月扩大减产规模，有官员表示，延长供应 限制是应对预计2020年对OPEC原油需求减少的一个选项，这进一步支撑油价；其 二，中美

3、贸易关系进一步缓解，双方同意妥善解决各自核心关切，确认局部文本 的技术性磋商基本完成。中美双方假设能落实局部的“第一阶段”协议内容，将有效 改善市场的风险情绪；其三，美国石油活跃钻井数锐减17座至696座，创4月来最大单周降幅，且已经连续10个月录得减少，为历史上最长连续下降月 数。短期利好消化完成，石油输出国组织（OPEC）及其非OPEC盟友能否在12月扩 大减产还存疑。俄罗斯能源部副部长Pavel Sorokin表示，现在讨论扩大减产还 为时过早，这令原油多头信心遭受打击。此外，新一期美国EIA原油库存再度上 涨，且原油产量仍旧处于高位，加大了油价的下行压力。在目前豆油的在原油价格 带着下

4、价格处于较弱格局，因此原油库存在高位的预期下美豆油难有较好表现。3、马来西亚出口下降、产量增加、库存增加马来西亚棕桐油局（MPOB）公布的月度数据显示，马来西亚9月棕桐油产量 184.24万吨（路透预期181万吨彭博190万吨，8月182. 15万吨，去年9月185.36 万吨）；出口 140. 99万吨（路透预期140万吨彭博145万吨，8月173.29万吨， 去年9月161.87万吨）；9月末棕桐油库存244.83万吨（路透预期252万吨彭博 245万吨，8月末225. 18万吨，去年9月末201.9万吨）。马来西亚棕桐油局（MPOB）报告利空。9月末马来西亚棕桐油库存在连续第六个 月下降

5、重新回升。马来西亚9月棕桐油出口大幅回落，从分国别数据来看，对中 国和印度出口环比显著回落，9月份对中国出口 22.5万吨，环比下降35. 2%,对 印度出口 25.8万吨，环比下降48.2机 主要因为印度上调马棕油进口关税，使得 马来对印度棕油出口锐减。印度政府从2019年9月4日起将马来西亚精炼棕桐油 进口关税上调5%,因此现在无论产地来自何处，毛棕桐油与精炼棕桐油的税差都 增至10%o虽然9月份印度进口的24度精炼棕桐油数量基本稳定，但是从马来西 亚进口数量比前几个月减少三分之一，且10月份进口数据仍有可能继续减少。印 度炼油协会称，10月1日印度食用油库存为180.2万吨。印度每月植物

6、油需求量 约为190万吨，同时还需要维持30天的库存规模，相比之下，目前的库存为180.2 万吨，可以满足28天的需求。去年9月1日的库存为255.3万吨。不过马来西亚 考虑扩大对印度原糖和水牛肉的进口规模，希望借此缓解两国间的贸易紧张关系。如果印度减少的进口量与中国进口的量相互对冲后，马来西亚与印尼的总量还 是富余的，同时如果生柴添加量扩大，也不会改变以后半年的供大于求的事实。 但国 内资金对于由生猪价格上涨而引发的通胀预期，还是会顶托住价格偏低农产品， 直到这种预期消失。棕桐油10月以来的骚动就像区块链概念，除了看不懂，只能归入扯淡行情。 B30、干旱，最扯淡的两个解释，也许全球经济下滑，

7、收入增速降低，豆油都吃不 起了，棕桐油随着方便面的销量回升这个解释更合理。11月份在季节性增产周期内，预期棕桐油价格与其他油脂比照而有所走弱。 同时，季节性显示，预计下月马来棕桐油产量逐步稳定增加。预期在今年第四季 度开始增加至峰值平台，这将对马棕桐油价格压制。但是国内棕油库存依旧在维 持稳定，市场需求暂时抵消库存的压力，棕油走势略强。统舔武鼎跷场为色限1图表14：马来西亚棕桐油库存（万吨）.统穗心、w4、国内油脂库存维持稳定从需求来看，国内油脂需求在11月进入需求旺季，目前国内库存保持稳定， 到10月底，国内豆油库存为133万吨，较上月同期减少。油厂开机率偏低，下 游提货进度逐步恢复，山东排

8、队提货现象仍较为严重，华东库存亦偏低提货水平 较好，华南虽油厂仍催提，但库存出现小幅回落。大豆贴水稳中略降，进口本钱 小涨，套盘榨利略有好转，豆油库存小幅下降。豆油未执行合同略增。豆油现货 小幅调整，基差走势依旧偏强，成交良好。华北工厂可售货不多，集团企业积极 备货，终端追买，基差走强，与山东区域价差缩小。阿根廷豆油基差小幅走弱， 进口本钱下跌，倒挂有所收窄。国内棕桐油库存连续五周下滑。略减0. 09万吨，进口利润欠佳，投资和产业 商采购积极性仍待提振。棕桐油买船10月55万吨、11月50万吨、12月45万吨 左右。套盘利润有所改善。棕桐油现货报价稳中略涨，基差坚挺。豆棕FOB价差 稍有收窄。

9、11月豆棕FOB价差128美元/吨，棕桐油国内报价走高，利润改善促使 订船，库存维持高水平。沿海菜油库存略降。华东、华南菜油总库存43.02万吨，减少0.2万吨。其 中华东有少量毛菜油到港，但集团企业积极执行合同，工厂出库有所改善，库存 较前一周减少o. 35万至33.99万吨；华南库存较前一周增0. 15万至9. 03万吨。 上月同期库存38.5万吨，去年同期库存50.9万吨。菜籽库存大幅增加。东莞沈恒、 厦门银翔及南通中谷均有菜籽买船到港，沿海油厂菜籽库存大幅增加。沿海菜籽库 存22. 9万，较前一周大幅增加14. 9万吨。10月预计到港16. 6万吨，11月暂预 计6万吨。油厂开机率继续

10、回落。菜油CNF报价小涨，进口本钱小幅上升，套盘进 口利润有所回落。菜油现货跟盘小幅下跌，基差稳中略调，成交依旧清淡。 菜豆油现货 价差处于较高水平变化不大。近期豆油反复震荡，美生物柴油政策、印尼B30计划、马来西亚和印度关系等 消息政策因素反复影响走势。短期暂无趋势性上涨驱动，盘面走势继续关注产区 库存压力情况。现货基差仍维持强势，市场对后期预期仍向好，积极采购远月基差 合同，现货市场关注大豆压榨及去库存节奏。菜油跟随豆油棕桐油反复震荡，波动幅 度相对偏小，消息面暂较为平静，中美关系缓和对市场情绪有一定影响。沿海菜 油库存仍处于偏高水平，去库存节奏较慢，基差暂稳定，终端和渠道入市谨慎， 交投

11、清淡。但中加关系无进展，按目前预计到港看，四季度供应维持趋紧预期， 支撑基差走势，重点关注去库存节奏。目前油脂供应压力从大到小的为棕桐油、豆油、菜油。强弱关系排序那么为棕 油、 豆油、菜油排列。图表15：中国豆油商业库存（万吨）图表16：国内棕油港口库存（万吨）140 20142015 -2016 -2017 -20182019120100806040.统穗心、w图表17：沿海油厂菜油库存（万吨）数据来源心、5、国内油脂棕油进口利润改善10月份进口油脂对国内现货价格升水有所回升，进口近月豆油盈利扩大，远 月贴水回落；棕油近期进口利润总体稳定，但近月进口利润显著回升；菜油进口 利润回落。整体而言

12、，油脂进口利润方面豆油、棕油较上月略有增加，从而刺激进口增加，如国内库存，不显著增加，那么预示棕油消费需求较强，三种油脂中, 棕油的处境会更有利一些。进口菜油利润小幅下调，能否刺激有更多菜籽进口, 政治因素影响是其最重要的制约因素。图表18：三大油脂进口利润一耀燧武潮襟场帆汇易2019. 9. 27现货进口利润（元/吨）期货盘面利润（元/吨）毛豆油现货价格（华东 毛油）10月进口 本钱Y2001 期 价10月进口 本钱Y2005 期 价12月进 口本钱当前价格592062156016621560566253进口利润-295-199-19724度棕桐油现货价格（广州 24度）10月进口 本钱P2

13、001 期 价10月进口 本钱P2005 期 价12月进 口本钱当前价格467047504726475050064843进口利润-80-24172毛菜油现货价格（张家 港毛菜）10月进口 本钱01001 期 价10月进口 本钱01005 期 价12月进 口本钱当前价格726064927250649272216531进口利润768758690图表19：三大油脂进口利润2019.10. 31现货进口利润（元/吨）期货盘面利润（元/吨）毛豆油现货价格（华东 毛油）11月进口 本钱Y2001 期 价11月进口 本钱Y2005 期 价1月进口 本钱当前价格635061896256618962126301

14、进口利润16167-8924度棕桐油现货价格（广州 24度）10月进口 本钱P2001 期 价10月进口 本钱P2005 期 价1月进口 本钱当前价格522052435220524354725473进口利润-23-23-1毛菜油现货价格（张家 港毛菜）11月进口 本钱01001 期 价11月进口 本钱01005 期 价1月进口 本钱当前价格745067967400679673146846进口利润654604468整矮大醐货榭冲心、M6、豆、棕、菜油价差震荡变化 暂时棕油强于豆油、菜油从近期基本面因素看，豆、棕、菜三大油脂之间价差以棕油对豆、菜油震荡 扩散为主，其时间占据本月中下旬大局部时间。对

15、于11月来说，豆棕价差从前期 极高值回归后以震荡收敛为主，由于价差的快速变化，操作上注意价差变化的节 奏。棕菜价差仍以震荡收敛为主。整体来看，油粕比无论是豆类还是菜籽类整体 呈现震荡回升，小幅走强的态势，粕类总体弱于油脂。品种间价差变化以油脂之 间价格轮动变化为主，短期节奏正套为主。总体而言油脂市场进入11月预计库存依然变化不大，但是细分一下库存压力 主要在棕桐油上，豆油价格保持相对强势，同时菜籽菜油基本定局在未来几个月 进口量不大。同时油脂受突发性消息影响加强，中途的反弹走势会以脉冲走势呈 现。快速的价格变化是以资金推动来放大短期影响驱动的节奏，这一点在棕油上 表现得淋漓尽致，因此这一变化将

16、是油脂中的“提神剂”，价差剧烈变化得到完美的 诠释。图表21：棕油菜油主力合约价差走势1/16 2/16 3/16 4/16 5/16 6/16 7/16 8/16 9/16 10/11/. 12/. 1/16蝇杼原大镇剧中心、四、后市行情展望及策略推荐1、综述：事件刺激油脂反弹 需求谜团致使粕类价格难有方向中美双方为阶段性，但真正达成协议且落实过程依旧艰难。我国采购美豆的 步伐加快，在这种形式下，市场焦点逐渐从供应向需求上转移。非洲猪瘟随着防 控意识的提升、猪场对疫情防控措施的升级，猪瘟有止歇迹象。国家出台措施大 力支持生猪养殖，养猪利润的驱动，未来猪料需求可能将有所改善；油脂在棕油事 件驱

17、动下带动油脂整体反弹，后续能否稳住，依旧要还需需求支撑。整体来看，国内 油粕价格影响因素较多，随着十一月份的到来，在真正达成协议之前，突发消息 使价格走势毛刺增多，粕类依旧难有方向，预期下油粕之间油略强，维持大区间 走势是多空双方角力的结果。2、策略推荐单边策略：目前粕类单边大幅变动需要耐心持仓获得，无耐心者建议以观望 或区间交易为主。油脂价格除棕油有突破迹象外，豆油、菜油依旧处于区间上缘， 棕 油是否真正突破还需验证，油粕价格仍将会随美豆价格运行，因此美豆价格变动 依旧会牵动国内油粕走势。套利策略：油脂间价差注意紧跟强弱运行节奏转换。油粕比价震荡回升为主。 油 粕月间套利以合约之间价格轮动变

18、化为主，短期节奏正套为主，注意波动区间， 做好 取舍。期权策略：可考虑豆粕波动率扩散的策略。3、风险提示：关注美豆生长数据以及天气变化，同时中美贸易谈判进展落实要重点提防。南 美大豆销售进度以及贸易协议的达成条款内容以及落实、马来棕油产量库存变化、 国内豆油去库存、国家政策、环保政策与补贴政策。图表目录图表1:油脂油料主力合约重要指标监测表（月度数据）3图表2： USDA10月月度供需平衡表（美国大豆局部）4图表3：历年第41周美豆优良率统计比照5图表4：大豆进口数量6图表5：港口大豆消耗和库存情况6图表6：油厂压榨利润走势7图表7：港口豆粕库存量变化7图表8：生猪养殖利润8图表9：生猪及能繁

19、母猪存栏8图表10：三大油脂现货价格（元）9图表11:三大油脂期货价格（元） 10图表12：美国豆油期末库存（万吨）11图表13：马来西亚棕桐油产量（万吨）12图表14：马来西亚棕桐油库存（万吨）13图表15：中国豆油商业库存（万吨）14图表16：国内棕油港口库存（万吨）15图表17：沿海油厂菜油库存（万吨）15图表18：三大油脂进口利润16图表19 ：二大油脂进口利润16图表20：豆油棕油主力合约价差走势17图表21：棕油菜油主力合约价差走势17图表22：豆油菜油主力合约价差走势18一、行情回顾10月USDA月度供需报告中，美豆新作和旧作的单产均被下调，最终使得美豆旧 作库存下调至9.13亿

20、蒲，新作库存下调至4.6亿蒲，报告影响中性偏多。但 该份报告中并为包括10月初的霜冻天气影响，预计后期美豆的产量仍有进一步下 调的可能。在宏观因素、供给和需求三角矛盾中的一角一一宏观因素（中美关系）趋向 于 稳定之时，影响价格的核心矛盾转向供需基本面。当前，豆粕供给端和需求端的 影响作用正逐步趋向于正面效应的共振：天气升水的持续注入和高利润吸引养殖 补栏。由此，笔者依然坚持前期的研判观点：豆粕价格的长期趋势向好，在中美 和谈达成实质性协议之前，每一次因贸易关系反复和油厂入场套保所产生的价格 回调都将为入场做多豆粕提供良好时机。油厂榨利较差，多数油厂开机率下降，挺粕意愿较强，豆油重回累库阶段，

21、棕 油的替代效应增强，豆粽价差重新回落。三大油脂中，因生物柴油添加比例上升, 棕油的基本面相对较强。投资者可对油脂间套利的策略保持关注。图表1：油脂油料主力合约重要指标监测表（月度数据）名称收盘价（元/吨）涨跌幅 （日）成交量 （手）持仓量 （手）投机度趋势度沉淀资金 （亿元）资金流向 （百万元）攀J3932勰62网其4做00：13,812.2豆粕2,9563.0%33,926,2461,967,43817.20.629.1601.9菜粕2,2920.8%13,435,238388,64634.60.35.368.8豆油6,2305.9%11,254,634790,02014.20.824.6

22、503.7菜油7,3934.2%3,994,732225,77417.70.78.3-54.0棕桐油5,21611.4%16,442,246728,41822.60.819.0871.9二、蛋白粕供需基本面分析1、USDA10月月度供需报告：影响偏多10月USDA月度供需报告中，美豆新作和旧作的单产均被下调，其中，2018/19 年度美豆单产从51.6蒲/英亩下调至50.6蒲/英亩，收获面积下调至8759万英亩， 新作单产那么下调至46.9蒲/英亩，低于市场预期的47.3英亩，创下2013/14年以来 的新低水平，收获面积下调至7560万英亩，最终使得美豆旧作库存下调至9.13 亿蒲，新作库存

23、下调至4.6亿蒲。但该份报告中并为包括10月初的霜冻天气影响， 预计后期美豆的产量仍有进一步下调的可能。本月，巴西和阿根廷新季大豆产量 预估继续维持，数据未作明显调整。图表2： USDA10月月度供需平衡表（美国大豆局部）Oct 2019U. S. Soybeans and Products Supply and Us （Domestic Measure）美国大豆供需平衡表SOYBEANS （大豆）2017/182018/19 Est.2019/20 Proj.Sep2019/20 Proj. OctArea Planted （播种面积）90.289.276. 776. 5*Area Harv

24、ested （收获面积）89.587.675. 9*75. 6*Yield per Harvested Acre （平均单产：蒲/英亩）49.350.647. 946. 9Beginning Stocks3024381005913（期初库存）Production （产量）4412442636333550Imports （进 口量）22142020Supply, Total （总供应量）4735488046584483Crushings （压榨量）2055209221152120Exports （出 口量）2129174517751775Seed （种子用量）104899696Residual

25、（调整值）9393232Use, Total （总使用量）4297396740184023Ending Stocks （期末库存）4389136404602、美豆冰冻又遇大雪，天气升水持续注入在原本应该聚焦于南美新作播种的10月T1月里，因北美创纪录的播种延误， 从而使得当前市场的主要关注点仍聚焦于北美收获期的天气以及最终的定产情况。回顾本 季美豆生长期，整个过程中，天气升水持续注入，单产预估不断降低。10月上旬 （7日-13日），美国中西部地区遭遇了一场强劲的冰冻天气，随后又遇暴风雪天气。 暴雪后的降雨将不利于农作物的最后成熟，而降雪之后的低温也将延长冰霜的融化 时间，从而阻碍收割工作的进行

26、。根据最新的作物报告显示，局部大豆主产区如内布拉斯加州和明尼苏达州的 大 豆优良率预计减少2%-3%左右。而在10月的月度供需报告中，美国农业部再次下 调新作美豆的单产预估至46.9蒲/英亩，低于市场此前47.3蒲/英亩的平均预 估，并下调了旧作的单产预估至50.6蒲/英亩，去库存的含义不言而喻。但值得 注意的是，这一单产预估并未包含10月降温霜冻天气的影响，预计在11月的供 需报告预测中，美豆的单产和产量或将进一步调低，天气升水仍在持续注入，为 美豆和国内豆粕价格提供一定的支撑。图表3：历年第41周美豆优良率统计比照3、中美关系边际缓和，阶段性协议已达成豆粕作为中美贸易间的压舱石品种，其价格

27、在某种意义上已成为中美和谈的 情 绪指数之一，并随着中美关系的不断反复而跌宕起伏。进入10月，中美贸易关系 开始出现缓和，10月25日晚，中美双方经贸牵头人进行了新一轮磋商之后的首次通 话，随后中美双方公开表态，宣城中美双方已接近达成第一阶段的协议，并确认就美方进口中国自产熟制禽肉、绘鱼产品监管体系等效以及中方解除美国禽 肉对华出口禁令、应用肉类产品公共卫生信息系统等达成共识。双方牵头人将于 近期再次通话，在此期间工作层将持续抓紧磋商。中美双方的公开表态，无论是从 时间还是内容来看，延续了一段时间以来的协调性，这说明目前磋商进展顺利。与此同时，10月22日，中国政府向国有压榨企业、私营压榨企业

28、以及在华拥 有压榨厂的大型国际贸易商发放了进口美国大豆的配额，总量多达1000万吨，而此 次对美国大豆提供的关税豁免将会持续到三月。叠加近阶段国内对于南美大豆的 采购，预计后期大豆到港量将处于近低远高的节奏，油厂的套保节奏将对远期豆 粕价格形成一定的压制。4、成交上升提货加快，油厂库存降至年内低点受国庆假期油厂停机的影响，压榨开工率整体下降，油厂豆粕库存维持低位。长假过后，因养殖补栏情况有所好转，下游提货节奏偏强，自10月中旬以来，我 国豆粕现货成交量上升，10月23日，我国主流油厂豆粕总成交量高达70.71万吨， 创下2012年以来单日总成交第四位。图表4：大豆进口数量图表5：港口大豆消耗和

29、库存情况1Q前为31Q前为32015、_20182016201920178祗。港口库存一港口消料（右轴）滴,。4,500,000200,0001,000，000 | | | | | | | | | | | | |0200. 00统原献总署O GnOOUnQ F n O O 二大俳殿掘冲心他d油厂豆粕库存降至年内低点，我国主流油厂的豆粕库存为56. 09万吨，环比油厂豆粕库存降至年内低点，我国主流油厂的豆粕库存为56. 09万吨，环比继续下降4.39万吨，降幅7.25%,目前已降至年内低点。同时，下游物理库存均 不高，提货速度不减，排队现象严重，北方供应更为紧张，局部地区出现南粕北 运的现象。图

30、表6：油厂压榨利润走势图表7：港口豆粕库存量变化（元/吨）800. 00600. 00400. 00200. 000. 00 I-200. 00-400. 00-600. 00-800. 00国产大豆：黑龙江进口大豆：江苏（万吨）全国豆粕库存20. 000. 006工。 67Inf 6zdv 6TUB 8工。0 82nf sLdv 81 lug zteo 匚Inf ZILdv 匚upr 971。9 二 m 9zdv 91UH 91-40。 glInf g-Ldv EU2sLdv 8rw)nv sLdv 17000 1 Z工W &Ldv 9ZOQ 9Ibonv 9zdv 97。 Q I gllb

31、onv I gILdv H国 I vTBnv5、下游养殖：生猪存栏下降速度加快进入2019年以来，受非洲猪瘟疫情的影响，国内能繁母猪存栏和生猪存栏持 续下降，从而也导致了猪肉价格的一路上行。截至10月18日当周，全国活猪收 购价格指数首次站上36元/公斤，华南地区的价格更是接近40元/公斤。高企的 猪肉价格也给养殖企业带来了惊人的利润诱惑，由于国内生猪价格持续突破历史 高点，各地养殖企业的盈利水平已经升至2000元/头以上，局部受“非瘟”影响 较小的自繁自养企业养殖利润甚至可以高达4000元/头。马克思说，资本是积极而冒险的，只要有适当的利润，资本就会非常勇敢活 泼起来，只要有50%的利润，就

32、会引起积极的冒险，只要有100%的利润就会使人不 顾一切法律，而现在生猪的养殖利润俨然已超过10缺，有的甚至可以高达200%。重 赏之下必有勇夫，即使非洲猪瘟疫苗仍在研制之中，但高额的养殖利润依然吸引着 补栏的恢复。根据汇易网对100家重点种猪企业的监测数据显示，9月后备母猪销量 环比增长70.7%,辽宁、山东、黑龙江、河北、山西、甘肃、吉林等北方7省份生 猪存栏环比增幅逾3%o预计后期生猪的存栏量或将逐步恢复，在此情况之下，核 心影响矛盾将重回供给端，南北美大豆的种植情况、中国采购的节奏和数量、油 厂的压榨节奏将成为市场关注的重点。图表8：生猪养殖利润34养殖利润:外购仔猪3,500.003

33、,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500. 000.00-500.00-1,000.00养殖利润：自繁自养生猪图表9:生猪及能繁母猪存栏 大蝌心50,000. 005,300. 0042,000.004,800. 0046,000. 004,300. 0038,000. 003,800. 0034,000. 003,300. 0030,000. 002,800. 0026,000. 002,300. 0022,000. 001,800. 0018,000. 00之士 之之士之之士 SNWfNWf三、油脂供需基本面分析1、油脂期现价格震荡回升本月油脂期

34、货市场继续呈现震荡回升走势，豆粕价格冲高回落震荡上行，油 脂 在棕油价格走强带着下，菜油与棕油同步亦趋回升，棕油上涨的肇因是马来西亚 与印尼政府称，将通过WTO的争端解决机制向欧盟授权法案发起挑战以及印度暂 停进口棕油后，并在各自国内推广生物燃料的系列举措提振。从数据看棕油马来 西亚10月份报告公布数据相对预期平稳偏空。10月USDA供需报告中单产以及库 存超预期继续下调后，美豆价格底部有所抬升，后期重点关注收割后的数据厘正。 近期的每周公布收割进度说明美豆单产确实不及往年，需要关注的是否有进一步 下调的可能。国内豆粕价格影响因素较多，中美贸易谈判的协议的“第一阶段” 进行了大量讨论之后，价格并没有贯彻到底。有消息称，中国希望在签署协议前 进行更多谈判，这给中国预计会从美国农场进行大量采购打上了问号。国内需求 量并没有实质性启动，预期价格波动依然较大，但大方向上主要跟随全球大豆供 需。美豆生产今年后面公布的一系列数据都会因为整体晚播种会导致一切生长评 判体系都是错位失真。都无法与正常播种的相匹配，所以刻舟求剑肯定不行的， 要求动态比照。后期仍需关注CFTC基金持仓变化。图表10：三大油脂现货价格（元）