企业筹资渠道和筹资方式的研究.docx

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1、浅谈企业的筹资渠道和筹资方式【内容摘要】本文浅谈企业筹资渠道和筹资方式，随着技术的进步生产规模的扩大和偿还债务，单纯依靠企业内源融资难以满足企业资金需要，逐渐取向外源融资。在选择外源融资方式中要针对企业筹资数量，资金成本，财务风险等因素，然后通过客观的筹资渠道及主观的筹资方式中的权益资金和负债资金的优缺点相结合，综合资金成本和风险，资本市场状况和企业经营状况最后根据自身状况选择筹资方式。【关键词】筹资渠道 筹资方式 权益资金 负债资金 筹资决策一、企业的筹资渠道和筹资方式 “啄食顺序理论”,即企业筹资遵循内源融资债券筹资股权筹资的先后顺序企业筹资是企业向外部有关单位或企业内部筹措和集中生产所需

2、资金的财务活动。筹资资金是企业的一项基本财务活动，筹资渠道是指筹措资金的方向与通道。总体而言，我国企业筹资的渠道有八种：（1）国家财政资金（2）银行信贷资金（3）非银行金融结构资金（4）其他企业资金（5）社会团体事业单位资金（6）居民个人资金（7）企业自留资金（8）外商资金。筹资方式是企业取得资金的具体形式。企业筹资方式有七种方式：（1）吸收直接投资（2）发行股票（3）利用留存收益（4）向银行借款（5）利用商业信用（6）发行公司债券（7）金融租赁；总体来讲主要有两种：一是内源融资方式，即将企业的留存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资方式，即吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。

3、随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需要，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。企业在选择筹资方式时，一般都遵循所谓的“啄食顺序理论”。外源融资。一般来说，现代经济社会中的企业仅仅靠内部积累是难以满足全部资金需求的。 （二）外源融资方式。企业的外源融资方式由于受不同筹资环境的影响，其选用的筹资方式也不尽相同。一般而言分为两种：直接筹资方式和间接筹资方式。（1）直接筹资方式。当前我国企业筹资的特点是以间接筹资为主，直接筹资为辅。由于银行对信贷资金缺乏有效的约束手段使银行不良债务急剧增加，银行自有资金比率太低使企业间接筹资的资金来源趋于紧张。许多基本条件成熟，符

4、合上市条件的企业开始利用发行股票和债券进行筹资。（2）间接筹资方式。间接筹资是通过金融媒介进行的筹资。从社会居民的金融资产结构来看，银行存款较之股票和债券仍占有绝对的优势，而且大部分企业的资金来源也仍旧以银行为主。特别是中小企业的筹资问题往往是通过银行的间接筹资方式来解决。 二、影响筹方式选择的因素。 筹资方式是企业筹资决策的重要部分,外部的筹资环境和企业的筹资能力共同决定了筹资方式.在筹资活动中须考虑的因素是多种多样的,但最基本的因素是成本和风险.每种筹资方式的成本和风险都是不同的,还有企业的资金结构会直接影响到企业的综合资金成本和财务风险。 （一）筹资数量。筹资数量是指企业筹集资金的多少，

5、它与企业资金需求量成正比。因此，必须根据企业资金的需求量合理确定筹资数量。一般来说，大型企业由于大量需要生产资金，其资金主要用于扩大生产规模，开发新产品及技术改造等方面，因而在选择筹资方式时应选择能够提供大量资金且期限较长的长期筹资方式，比如债券股票等。企业由于其资金需要相对较少，并且其资金主要投放于短线产品或满足短期资金周转的需要因而选择机动灵活的短期筹资方式，比如短期银行借款，商业信用等方式。由于这类筹资的融资速度较快缓解了企业筹资时间短，资金需要迫切的困难。并且就中小型企业的资金周转速度快的特点，短期借款方式能够获得季节性或循环式资金以避免长期筹资带来的成本过高，风险过大。（二）企业规模

6、和筹资规模企业规模大小和筹资规模小也是企业筹资方式选择的判断因素，也就是说只有资产规模和发行规模较大的企业才能产生企业债券筹资的规模成本效应等，从而倾向与通过发行企业债券的筹资方式；而企业因为债券市场高额的发行成本而不得不寻求银行贷款等成本较小筹资方式。 （三）资金成本。资金成本是资金使用者向资金所有者和中介机构支付的费用,是资金所有权和使用权分离的结果.资金成本作为一种耗费,最终要通过收益来补偿,体现了一种利益分配关系.企业筹集和使用资金,不论是短期的还是长期的,都存在一定的资金成本.不同的筹资方式的资金成本差别很大,同时不同筹资方式的税负轻重程度也存在差异,所以资金成本的高低决定着企业的筹

7、资方式,它是选择筹资方式,进行资金结构决策的依据.如个别资金成本，由于借款利息是在所得税前支付可以达到抵税作用。优先股股利从税后利润中分配，不属于减税支出，只需进行纳税调整，所以优先股成本通常高于债务成本。而普通股与留存收益都属于所有者权益，股利的支付不固定。企业破产后股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大，因此，普通股的报酬地位于最高。所以在各种资金来源中，普通股的成本最高。 （四）财务风险。财务风险是指企业由于筹资原因引起的资金来源结构的变化所造成的股东收益的可变性和偿债能力的不确定性.财务风险不是企业本身固有的,当企业全部资金均为自有资金时,企业的财务风险就为

8、零.因此,财务风险是企业能够加以控制的.财务风险是一把双刃剑,运用得当可以为企业带来利益,运用不当,则会造成损失.财务风险的大小与各种具体资金来源的比重密切相关,调控财务风险就是要调节各种具体资金来源的比重。 （五）资本结构资本结构是指企业多种资金的构成及其比例关系，资本结构是企业筹资决策的核心问题，资本结构是企业采用的各种筹资方式筹集资金而形成的，各种筹资方式不同的组合及其类型，决定着企业资本结构及其变化。资本结构问题总的来说是负债资金的比例问题。企业在安排资本结构时，必须综合考虑影响企业资本机构的因素，企业的资本结构除了受资本成本和财务风险的影响外，还受到企业的资产的构成情况，企业的增长速

9、度，企业获利能力，企业借债的储备能力，企业管理人员的态度，贷款人和信用评级机构的态度及税收因素。由此企业要确定最佳资本结构，使综合资本最低，企业价值最大时的资本结构。 三、企业主要筹资方式及优缺点通过上述企业在进行筹资时考虑的因素中，主要从负债资金中的银行长期借款，发行公司债券，金融租赁及权益资金中的发行普通股和优先股的优缺点进行进一步的了解从而确定筹资方式。（一）银行长期借款。银行长期借款是企业向银行，非银行金融机构和其他企业介入的，期限在一年以上的即可，它是企业长期债券的主要来源之一。长期借款筹资的优点：筹资速度快，筹资成本低，借款弹性好，不必公开企业经营情况，有杠杆效应。银行长期借款的缺

10、点：财务风险较大，限制条款较多，筹资数额有限。（二）发行公司债券。债券是企业或公司发行的有价证券，发行债券的企业以债权为书面承诺，答应在未来的特定日期，偿还本金并按照事先规定的利率付给利息，是企业主要筹资方式之一。利用股票筹资，只有批准实行股份制的企业才能发行股票，而债券这种筹资方式是任何有收益的企业都能采用的。债券筹资的优点：资金成本低，保证控制权，可以发挥财政杠杆作用，债券筹资具有优化资本结构，提高公司治理的作用。债券筹资的缺点：筹资风险高，限制条件多，筹资数额有限。（三）金融租赁。金融租赁称为财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，它满足企业对资产的长期需要，故也称为资本租赁，分为

11、售后租回，直接租赁，杠杆租赁，融资租赁资产所有权有关的风险和报酬实质上已全部转移到承租方，现在融资租赁已成为仅次于银行信贷的第二大融资方式。融资租赁筹资的优点：1、融资租赁筹资速度快，融资往往比借款购置设备更速度，更灵活，因为租赁是筹资与设备购置同时进行，可以缩短设备的够进，安装时间，使企业尽快的形成生产能力，有利于企业尽快的进入市场，打开销路；2、融资租赁限制条款少，设备淘汰的风险小 。3、融资租赁筹资风险小，租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金。这样把风险分摊在整个租期内，可适当的减少不能偿付的风险。4、融资租赁的租金可在税前扣除，具有抵免所得税的效用。融资租赁主要的缺点：（1）资金

12、成本较高。由于出租人所承受的风险大，必然要求较高的回报，导致融资租赁的租金要比债券和借款的利息高。每期固定支付的租金也有可能成为一项负担。（2）利率变动的风险。我国政府为了刺激消费近几年七次降低利率，在租赁期间，如果利率继续下跌，但承租人仍需按照规定的利率支付租金，就享受不到利率降低的好处。（3）租赁契约一般规定：未经出租人的同意，企业不得擅自对租入的资产加以改良，因而企业只能在设备原有的生产能力下组织生产，这会使企业的发展受到限制。（四）普通股。普通股是股份有限公司依照法定程序发行的，用以证明其持有人对公司所享有的平等权利的书面 凭证。发行普通股的方式筹资的优点主要有：（1）筹资数量大。一次

13、便可筹集几亿,几十亿元，这是其他筹资方式做不到的。（2）有助于增强企业的借债能力。普通股是企业权益资本的主体，发行普通股可以扩大企业权益资本的数量，使债券人感到企业偿还债务的能力有保障，间接上也降低了债券的成本使企业可以借到更多的资金。（3）筹资风险小。首先普通股没有固定的到期日，是公司的一项永久性资金，不像债券需考虑本金的偿付，除非企业进行破产清算，才可以按有关规定偿还；其次普通股没有固定的费用负担，我们看到，利润分配的第五项才分配股利。每年的股利取决于企业的盈利状况，有赢利才支付，无赢利则可不分配股利。甚至在有赢利的年度企业也可以调整股利政策来少支付或不支付，而代之以股票股利的形式。因此普

14、通股筹资的风险是比较小的。发行普通股筹资存在的缺点：（1）资金成本高。首先，发行股票要支付一些评估，宣传，发行等费用；其次，对于投资者来说普通股投资的风险比较大，投资者要求较高的收益；再次，普通股的股利是在税后支付的，没有抵减所得税的好处。（2）普通股筹资虽然风险较小但同时不能享受到财务杠杆给企业带来的利益，不能像负债那样以倍数的形式提高普通股每股收益。（3）发生普通股会损害原股东。发行新股后，企业原有的股份比例发生了变化，原股东的控制权被削弱。另外新股东对企业的累积盈余分配与原股东享有同样的权利，这样就降低了普通股的每股收益，有时还会影响到股价。（五）优先股.优先股是股份公司发行的，较之与普

15、通股在分配方面享有一定 优先股权的股票.优先股体现在两方面:一是优先分配权利:二是优先分配公司的剩余财产.优先股可以看成是介于普通股和债券之间的债券,它既像债券一样有固定的收益,又像股票一样是权益资本.利用优先股筹资的好处;1与普通股相似,风险较小.2大多数优先股顶有可随时赎回的条款，从而使资金运用更加富有弹性.同时也便于企业对资本结构进行优化.3提高企业举债的能力。4不影响普通股股东的控制权.优先股筹资的缺点;1资本成本高.优先股权利是税后支付,不得抵减所得税.2发行优先股影响普通股股东的利益。四、如何选择筹资方式 企业筹资方式的选择是每位企业决策人比较头疼的问题,通过分析各种因素,每个企业

16、只能根据条件来抉择筹资策略。(一)综合资金成本和风险结合.由于各种因素制约和对风险的考虑,企业不可能只从某种资金成本比较低的来源筹集资金,而必须从多种来源取得资金,这样就产生了各种来源的资金组合问题。因为每种筹资方式都有不同的优缺点,既要综合资金成本低,又要财务风险小是不可能的,所以进行筹资决策时,应要控制筹资风险与谋求最大投资收益之间寻求一种均衡,即:公司对不同的筹资方式进行组合出多种筹资方案,对不同的方案分别计算出加权平均资本成本最低的几种方案.再根据公司财务现状.项目预算以及证券市场未来趋势等因素,综合分析最终选择最合适的方案以构造合理融资结构.(二)考虑资本市场状况和公司经营现状.譬如

17、市场交易投资清淡,尽管提高股权筹资比例在理论上是合理的,但由于市场认购力不足,叫高额度的股权筹资行为有可能以失败告终.因此,市场趋淡时上市公司不妨多发行些利率合适的公司债或可转换债券.同样的,在选择债务筹资时,除了考虑加权平均资本成本以外,还应更多考虑公司近几年的经营状况,尤其是在项目建设期内,是否有充足的现今流足以支付每年的利息,因现金流匮乏引致企业经营停顿直至破产是现代企业的悲剧.(三)借鉴发达国家经验.西方发达国家的金融市场经过长期的演进与发展,已形成了较完善的制度.英美等国的企业在选择筹资方式时一般都遵循这样一个顺序,即企业筹资遵循内源筹资,债务筹资,股权筹资的先后顺序.在外部筹资中,

18、企业一般优先选择债务筹资包括银行贷款和发行债券,资金不足时发行股票筹资.（四）根据企业自身状况1、不同企业规模情况下筹资方式的选择由于企业规模大小的不同,因而各自所需要的资金数额多少也不相同,而不同的筹资方式所能提供资金数量也有一定的额度.故而不同规模企业选择筹资方式时的顺序也不相同.对于大型企业由于需要大量生产资金,因而在选择筹资方式时,应选择能提供大量资金切期限较长的筹资方式,而对于小型企业由于资金的需要量相对较少,因而选择机动灵活的筹资方式 ,对于大型企业,其筹资方式的排列顺序应是:1发行股票2发行债券3银行贷款4融资租赁.小型企业其筹资顺序是1银行贷款2融资租赁.2、不同企业资信情况下

19、筹资方式的选择企业资信情况由信用等级评选机构评定,资信程度不同,所能筹集到的资金就会产生差异,这也能导致选择筹资的方式不同.一般来说,资信高的企业由于信用好,效益好,因而常选择成本低,期限长的筹资方式.而资信资信差的企业还款上没有保证,导致筹资的选择面较小,多数不能发行股票和债券.对于资信还的企业,其主要筹资方式的排列顺序应是:1银行借款2发行债券3发行股票.资信差的企业其筹资顺序应是:1银行贷款2融资租赁。总结：综上所述，企业应充分利用有利的筹资条件，综合考虑筹资成本，筹资风险，筹资结构，资本市场状况等，从企业的资本来源和资本结构出发，在不同阶段选择不同的筹资方式，以满足其健康发展的需要。同时随着各种法规的不断完善，企业对筹资方式的选择必将朝着低风险，高稳定性的市场化方向不断发展。企业必须认清筹资成本和风险，筹资方式于筹资渠道更值得我们进行研究，将筹资做的更好。参考文献：1.陈涛.企业筹资方式的分析J.时代经贸.2007（11）2.杨珊珊.马秋英.企业筹资渠道和筹资方式J.企业管理.2003(6)3.靳元.企业筹资方式探讨.J.现代管理科学.2003(6)4.罗锐韧.财会业务百科全书.中国人民出版社. 1990（3）5.龙云飞.财务管理学.中国人民大学出版社.1996（5）