企业估值5 计算乘数(5页).doc

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1、-视频1：计算乘数视频2：运用乘数对阿里巴巴进行估值视频3：乘数取平均数？中位数？还是回归分析？视频4：选择什么数据？什么年份？计算乘数：交易乘数不是市场乘数（不要混淆两者）交易乘数用于公司控制权发生转移的交易。不同于公司进行一定数量的股份，或一定百分比的股权的交易，也就是每天在证券市场上进行的交易。市场乘数是你每天都可以观察到的乘数。市场乘数用于涉及一定数量的股份或一定百分比的股权的交易，公司控制权没有发生转移。市场乘数用于涉及一定数量的股份或一定百分比的股权的交易。因此市场乘数在证券交易所上市交易中会更加实用。寻找可比对象：正确的样本选择。寻找可比对象：正确的样本选择并不是总能找到正确的可

2、比对象， 空中交通管制的软件 大型企业集团的可比对象（西子，通用电气公司）这两个公司是没有可比性的，一个是小公司，其他的都是大型的多元化的公司，没有可比性。我们所谓的“可比”是指什么：1. 相同一个行业，2. 相同的地理范围3. 相似的规模（当所有条件都相等时，规模越大，乘数越高，因为风险越低。）4. 相似的资本结构当你运用直接法时，也就是你并不用先计算营运资产，再减去债务价值，来得出股权价值。但是当你在这种方法下直接评估股权价值时，你需要额外的第四个条件，相似的资本结构。我们将乘数划分为：市场乘数与交易乘数。也可以划分为：直接方式和间接方式。还有股权价值乘数和企业价值乘数。因此我们有两组乘数

3、：基于股权价值的主要乘数有:第一个市盈率：P/E比率（市盈率）=股票价格/每股收益 =股票市场价值/净利润第二个基于股权价值的乘数：PBR（股价净值比/市净率）=股权市场价值/股权账面价值也就是股权价值处于股权账面价值，你可以从公司的资产负债表中找到。第三点则是现金流乘数。现金流乘数=股权市场价值/现金流也就是股权市场价值除以现金流金额。这就是基于股权的乘数。先看看第二组乘数：基于企业价值的主要乘数有：1、息税前利润乘数=企业价值/息税前利润第一个是息税前利润乘数，你将企业价值，也就是营运资产价值，除以息税前利润。2、息税折旧摊销前利润乘数=企业价值/息税折旧摊销前利润第二个是息税折旧摊销前利

4、润乘数，你选取企业价值，除以息税折旧摊销前利润。3、销售乘数=企业价值/销售额第三个乘数是销售乘数，企业价值，除以销售额。（这种不是很准）销售乘数常用于评估小公司的价值，非常小的公司。如果对中、大型企业用此乘数，后患无穷会造成价值的高估或低估。原因是，要使用这个乘数有意义且有用，需要一个基本假设，就是对所有涉及的参照公司，它们的利润与销售之比的水平要是相当的。并且认为，行业就，国家，公司的角度看时，大多数时候，在某个行业，不同的国家，不同地区，在利润上会有很大差别，因此不建议使用他们。除非你要对商店，小型交易进行价值评估。我们以阿里巴巴的例子中的数据来说明些问题。这里是14年9月的数据，4家处于不同行业的公司，石化、电商平台、制药、银行。对于银行而言，唯一可以用于评估银行价值的就是直接法。运用间接法乘数来评估银行价值是不可行的，这是由于银行业的特殊性，这个MOOC主要是评估非金融企业价值的。在此能看到的是，工商银行市盈率非常低，和其他相比只要4.3,当市盈率低时候，两个可能，一未来收益增长率低，二风险很大。在当时，很多人认为，会有大量的从银行借款的客户，无法偿还债务，银行不得为这些坏账进行减值处理，这将降低未来收益。-第 5 页-