金融实事.doc

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1、发改委出台初步规范性文件 城投债情绪渐稳来源：中国证券网 城投债风波的化解终有进展。近日，国家发改委办公厅下发了关于进一步加强企业债券存续期监管工作有关问题的通知（以下简称通知），要求加强企业债存续期的监管，进一步规范企业资产重组程序和完善信息披露制度。市场分析认为，尽管目前城投债风波还难言结束，但发改委的这一初步的规范性文件，有助于恢复市场对城投债信心，保护债券投资者的权益。短期内料稳定债市情绪在云投集团重组引发市场对地方政府融资平台债务危机的忧虑后，一些机构对城投债集中投出了不信任票。在此背景下，发改委出台的这份通知，明确了在企业债存续期内进行资产重组，政府部门和主要股东应履行的必要程序。

2、通知明确规定的程序包括四步：一是企业重组方案必须经过企业债券持有人会议同意；二是要求应就重组对企业偿债能力的影响进行专项评级，并且评级结果应不低于原来评级；三是及时进行信息披露；四是报送国家发改委备案。“这次文件首次强调了要召开债权人大会，并且重组的专项评级不低于原来的评级，这都是对债券投资者的一种保护，短期内有助于稳定市场信心。”一位债券投资经理表示。市场分析认为，从市场效果看，这一监管层表态作为今后更进一步规范的初步指引，有助于短期内稳定债市情绪。而债券投资者的权益也有望进一步得到保护。发债企业被要求进一步完善信息披露，对涉及债权人权益的重大事项要及时披露。通知强调，对未履行披露义务的企业

3、，要限期改正，未按期改正的企业，将暂停受理其新的发债申请。城投债跌势渐缓从上周开始，城投债在二级市场连续数周的跌势渐缓。以10云投债为例，已从上周四的92.38元低点回升至昨日的95.89元，虽仍在百元以下，但对应的收益率已降至为6.08%；11大同建设债在上周二价格创下96.20元新低后，经过连续四个交易日窄幅震荡，回升至昨日的98.83元，对应的收益率已降至6.74%。这表明，机构对城投债的集中性抛压已有所减弱，开始步入观望。事实上，在一些信用产品收益率止跌的背后，是伴随着资金面的改善。银行间资金市场上，隔夜回购利率已连续7个交易日回落，昨日下跌了46个基点至3.04%；而7天回购利率昨日

4、也下跌了9个基点，至5.09%。但由于未来不排除违约个案的出现，市场对于城投债买盘谨慎，对后市仍以观望为多。“据我了解，目前对于城投债，一些公募基金面临被赎回的风险，券商继续减杠杆，保险基金还在观望，等待各路资金的买盘需求恢复还是需要时间的。”沪上一债券基金经理告诉记者，发改委出台的文件仅为初步规范性文件，部分细则还需进一步细化，从目前来看，市场对于城投债的买盘还比较谨慎，观望气氛浓厚。中金公司有关报告认为，下半年负面信用事件可能还会频繁发生，投资者对于违约风险的担忧情绪难以在短时间内消除。此外，下半年资金紧张情况难以明显改善，理财期限错配操作面临规范，高收益品种去杠杆风险仍然较高，短期也可能

5、殃及流动性较好的高评级品种。央行担忧通胀反弹 可能暗示下半年政策不会放松来源 第一财经日报 即使经济增速趋缓，但担心政策松动可能引致通胀反弹的风险，货币政策基调难言放松。即使经济增速趋缓，但担心政策松动可能引致通胀反弹的风险，货币政策基调难言放松。7月31日至8月1日，中国人民银行分支行行长座谈会（下称“会议”）在河南郑州召开。上述会议透露了央行的决策顾虑：“特别是国内通胀预期依然较强，稳定物价的基础还不牢固，一旦政策松动就有反弹的可能。”“坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，继续实施好稳健的货币政策，保持必要的政策力度。”会议称。下半年要继续切实处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结

6、构、管理通胀预期三者关系。经济转向自主增长上述会议认为，当前，我国经济发展正由政策刺激向自主增长有序转变，继续朝着宏观调控预期方向发展。会议称，“既要看到我国经济发展的基本面是好的，保持经济平稳较快发展具有很多有利条件和积极因素，进一步增强做好经济工作的信心；又要看到经济发展中不平衡、不协调、不可持续矛盾仍然突出。”统计局数据显示，2011年上半年全国GDP同比增长9.6%。但是6、7月份经济先行指标显示，经济增速已有所放缓。一方面，CPI居高不下；一方面，经济增速趋缓，“滞胀”、“硬着陆”的论调开始流行。昨日公布的PMI数据显示，7月官方PMI小幅回落至50.7%，好于预期。而此前汇丰PMI

7、跌破50至49.3，但好于之前公布的预览值48.9。“PMI显示经济即将探底回升。”兴业银行资深经济学家鲁政委表示，官方PMI显示7月内需有所改善，终端需求改善减缓了库存压力，原材料、产成品库存指数均降至50以下，回落幅度分别为历年同期次高、最高水平。交通银行首席经济学家连平认为，中国经济不会出现硬着陆，四季度经济将启稳回升，下半年经济将保持9%以上的增长。稳健基调不变谈到下半年货币政策时，会议称，要按照中央的决策部署，继续切实处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者关系。“继续实施好稳健的货币政策，保持必要的政策力度。”事实上，这已不是央行第一次暗示下半年政策不会放松。7月

8、初召开的央行货币政策委员会2011年第二季度例会明确，贯彻实施稳健货币政策，注意把握政策的稳定性、针对性和灵活性。而在当时，货币政策“超调”的担心正开始加强。进入2011年，央行货币政策基调由适度宽松转为稳健。目前，央行已经连续6次上调了存款准备金率，以及连续3次上调了存贷款基准利率。若从货币供应量的角度考量，上半年的货币政策已经收到效果：今年前5个月，M2的数据从去年12月份的19.7%，已一路下滑至5月的15.1%。中汇银宏观经济分析师刘枭指出，相比一季度而言，央行此次的会议基调显示其更为乐观，认为我国目前经济金融运行正向着预定方向发展，面临的风险因素主要是通胀。中信证券首席经济学家诸建芳

9、认为，长期以来的输入型通胀压力将有所降低，央行会继续实施稳健的货币政策，但政策着力角度将从紧缩走向平稳。通胀拐点延续上半年的政策，央行称，将坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务。统计局数据显示，上半年，CPI拾级而上，行至6月CPI涨幅达到6.4%，创下36个月新高。但由于翘尾因素逐渐释放完毕，相对而言，下半年的通胀形势将好于上半年。国泰君安研究报告预测，7月CPI 为6.3%，PPI 为7.3%，通胀创新高概率下降。全年物价前高后低走势的判断，预计CPI 全年均值为5.2%，PPI全年均值为6.3%。交行近日发布的2011年下半年中国宏观经济金融展望指出，当前通胀预期过于强烈，此轮通胀

10、周期高点即在6月份，下半年物价缓慢回落的可能性较大。会议称，要综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，保持合理的社会融资规模和节奏。中央财经大学金融学院教授郭田勇认为，下半年央行货币政策工具使用上将从数量型工具向价格型工具转变。“从经济结构上来看，受制于资金规模的限制，数量型工具的使用在一定程度时候会出现约束。”“初步判断，20122013年，通胀均值在2.5%4.5%之间，如没有国内外市场的突发因素影响，明年年中CPI可能回落至3%左右。”交行研究报告称，虽然通胀均值可能较前几年有所抬高，但通胀长期化风险并不明显，未来两年通胀总体可控。连平预计，今年年内存准率

11、还可能上调12次，每次0.5个百分点，而年底之前存贷款基准利率再次调整的可能性不大。多部委加紧制定扶持中小企业政策来源 第一财经日报在社会对中小企业倒闭潮是否会在下半年出现仍在争论的情况下，国家多个部委已经行动起来。在社会对中小企业倒闭潮是否会在下半年出现仍在争论的情况下，国家多个部委已经行动起来。第一财经日报记者从工信部相关负责人处获悉，包括国家发改委、财政部、国家税务总局和工信部在内的多个部委，正在抓紧起草扶持中小企业发展的相关政策。国家发改委财金司副司长冯中圣近日在接受本报记者采访时也表示，国家会考虑一个全方位、整体的方案来解决中小企业融资难问题。全方位扶持政策待出就在今年7月4日，工信

12、部正式发布了中小企业划型标准规定，而对新规定的出台，业界普遍认为厘清中小企业范畴是国家将要出台相关扶持政策的信号。在国家4部委负责人就中小企业划型标准规定解读中也强调，新规定有利于加大对小型、微型企业扶持力度。新标准划出了微型企业标准，有利于明确重点，出台更有针对性的优惠政策以增强政策的针对性和时效性。“我们争取在下半年能够公布相关政策。”上述工信部人士透露，这项政策将涉及到财政、税收等与中小企业发展有关的方方面面的问题。冯中圣表示，中小企业融资难需要一个全面的解决方案，包括中小企业的规范运作、创业基金服务、政府扶持力度和政策来讲，这些都需要不断采取新的措施。当然，也有一些中小企业，根据国家转

13、型和市场的变化需要调整。此外，以往很多扶持中小企业的措施还有需要进一步落实，“过去也不是没有出台，但是一些政策还需要进一步落实，并且根据新情况进行进一步调整。”冯中圣说。而在当前的时期，多个部委抓紧制定扶持中小企业，是否因为担心中小企业出现大面积倒闭的问题，冯中圣表示，从今年来看，不仅仅是中小企业，包括大型企业在内，在宏观经济调整的大背景下多存在资金偏紧，但是总的来看，流动性还是比较正常的。破解间接融资难题对于中小企业而言，融资渠道方面无法与大企业的多元化相比。在多位专家看来，间接融资仍然是中小企业融资主要渠道。而目前在银行信贷偏紧的情况下，中小企业贷款更是难上加难。“根据我在南方地区调研中的

14、总体感受，目前中小企业比2008年困难，融资成本更高，面临的形势更加严峻。”经济学家马光远说。在他看来，我国中小企业目前整个融资的困境既有结构性短缺的原因，又有绝对短缺的原因。而要解决绝对短缺方面必须靠金融开放。根据统计，金融危机前，美国银行机构达到8700多家，而目前我国的银行机构仅有300多家，而这也是在总量上的绝对短缺。“现在我们银行业的利润这么好，是我们真的放开民营银行的时候，这是让民间资本投资银行的最佳时间窗口。否则中小企业永远难以解决融资难的问题。”马光远说而国家发改委对外经济研究所所长张燕生此前接受采访时也提出，小企业融资难的问题有一个瓶颈就是征信体系缺失。如果能够将中小企业水电费、海关报关数据、工商年检数据、各种信贷数据收集统计，银行和金融机构就能很好地对企业贷款申请做一个评价，从而敢于向中小企业发放贷款。解决中小企业融资难问题显然还有很多需要突破的瓶颈，而涉及到多个部委联合制定的政策究竟能够在多大程度上打通中小企业融资的通路，仍然值得期待。9