“区块链+”相关上市公司梳理.docx

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1、目录1 .捍卫国家货币主权，央行数字货币呼之欲出4.数字货币行业开展概览51.1 数字货币开展历程51.2 电子货币、虚拟货币、数字货币的区别61.3 数字货币的技术基础区块链91.4 多因素共促数字货币开展10.主流加密数字货币介绍111.5 加密数字货币蓬勃开展111.6 比特币从支付手段到投资工具演变131.7 以太坊（ETH）下一代智能合约和去中心化应用平台141.8 瑞波币（XRP） 搭建高效的全球支付体系 151.9 现有加密数字货币的缺陷16. Libra“61（2怔。访”即将来袭171.10 Libra驱动力契合Facebook业务转型需求 171.11 Libra 的概况19

2、1.12 Libra具有多方面优良特性211.13 Libra 应 用场景 221.14 Libra的潜在缺陷 22.数字票据平台将成为央行数字货币首个试验场231.15 央行数字货币的特性231.16 实际应用数字票据平台25.央行法定数字货币相关产业链局部公司271.17 产业链上游平安加密271.18 产业链中游货币发行281.19 产业链下游支付流通30.风险提示32相关报告汇总33表格目录表1:我国央行CBDC开展历程4表2:电子货币、虚拟货币和加密数字货币的区别7表3:世界各国中央银行发行法定数字货币进程8表4:数字货币使用场景愈加丰富11表5:以太坊主要部署应用类型 15表6:央

3、行数字票据六大创新点26表7:已上市平安加密领域厂商基本信息 27东*证专DONGXING SECURITIES东*证专DONGXING SECURITIESP11东兴证券深度报告计算机行业：中国法定数字货币(DCEP)产业斫究深度报告之一：“区块链+”相关上市公司抹理图7：世界主要国家加密货币使用率How Common Are Crypto Currencies Around the World?Share of respondents who said that they used or owned ciypto currencies购物消费2019年7月，澳大利亚连锁超市品牌IGA的14

4、00多家门店正在接受比特币和其他加密货币支付;2019年4月，加密支付处理初创公司Moon宣布只要通过其浏览器扩展应用，所有支持闪电网络的钱包 都可以在亚马逊网站上直接花铃比特币等加密货币。工资支付近日，新西兰税务局(IRD)在其发布的所得税法中指出，员工可以通过加密资产支付工资。摩根溪联合创始人 Pomp评论称，新西兰成为第一个将比特币替代国家主权货币支付工人工资合法化的国家；瑞士传媒巨头Netzmedien,日本网络服务提供商GMO Internet Group以及NBA球队独行侠、国王等开 始用比科币结算工济交通出行2019年2月，阿根廷37个城市的居民可以使用比特币支付公共交通费用20

5、19年7月，欧洲第三大航空公司挪威航空公司宣布将推出比特币兑换服务，除了进行比特币交易，该 公司的定户杯可以使 用比特币购买机票旅游外出英国最大的旅行管理公司Corporate T raveler接受比特币付款，美国旅游公司Expedi a通过Coinbase接受 thM布新宓酒庄和森巳外卖结算2019年1月,德国最大的在线食品配送平台Lieferando.de已经扩展到超过1.3万家餐厅，并接受比特币 付款，该公司表示，如果使用比特币付款不会收取任何手续费用，而使用PayPal和信用卡支付费用那么需 要葡外土付r%学费支付2018年10月，法国金融商学院提供金融和区块链技术的研究生课程，允许

6、学生用数字货币支付学费。自该机为推出这二举措以来约为_6.名屏W.用-学.口的一学率资料来源:网络公开资料整理、东兴证券研亢所3.主流加密数字货币介绍3.1 加密数字货币蓬勃开展P12东兴证专DONGXING SECURITIES2009年1月2011年2月2003年1月2014年11月2017年3月2018年1月2018年12月2019年6月最初的5眼比特比特而价格首次瑞波公司首次推市由中本聪发行突破1美元出瑞波币稳定币USDTIET比特市的价瑞波币市值首次式发布格首次超过一盎超过以太币，达司的黄金至U863亿美元比特币较历史最Libra白皮书发布高点下跌80%以上2010年5月第一笔公开的

7、比特 币购买实体物品的 交易2012年10月BitPay发布报告说, 全球超过1000家 商户通过他们的支 付系统来接收比特 币的付款.201诲7月以太坊启动了为期 42天的众第，一共 售出6千多万枚以 太市2015年7月正式的以太坊网络 发布，这也标;隹着 以太坊区块链正式 运行2017年12月比特币交易价格首 次突破15000美元, 市值达2561亿美元2018年6月比特币下跌趋势开 始明朗2019年6月比特币价值回暧, 交易价格回升至9000美元东兴证券深度报告计算机行业：中国法定数字货币（DCEP）产业研究深度报告之一：“区块链+”相关上市公司梳理加密货币的诞生源于对电子支付行业的革新

8、，旨在搭建去中心化、个人对个人的电子货币体系。2008 年11月，一份著名中本聪的论文被发表在网络上，其标题为比特币：对等网络电子现金系统，论文中详 细描述了如何使用对等网络来创造一种“不需依赖信任的电子交易系统” ；2009年1月，比特市网络上线, 推出了第一个开源的比特币客户端软件，中本聪使用该软件对第一个比特币“区块”进行“采矿”，并获得 了第一批的50个比特币；其后，加密货币体系实现飞速开展，一方面，加密货币的市值不断增长，2017年12月，比特币交易价格首次突破15000美元，市值达2561亿美元；另一方面，加密 货币的应用场景不断拓展，以太坊、瑞波币、稳定币USDT、Libra等数

9、字货币也接连发布。图8：加密货币开展历程资料来源:网络公开资料整理,东兴证券研究所比特币地位仍稳居第一，市占率超过70%,以太坊和瑞波币市值均突破百亿美元。自2009年第一枚比特 币诞生至今，伴随着区块链技术的不断成熟，加密货币行业也经历了飞速开展。据CoinMarketCap统计，目 前已有超过2650种加密货币，截至2019年9月8日，加密货币总市值为2678. 7亿美元，市场总交易 额为526.3亿美元。其中比特币市值占比70.4 ，市值为1885亿美元，而ETH （以太坊）和XRP （嗷 币）市值分别为192和112亿元。图9：全球排名前十加密货币市值（单位：亿美元，截至2019年9月

10、8日）资料来源:CoinMarket,东兴证券研究所从加密数字货币承载的业务和应用场景来看，其大致可以分为三大类：（1）为支持自由交易而搭建的虚东*证专DONGXING SECURITIES东*证专DONGXING SECURITIESP13东兴证券深度报告计算机行业：中国法定数字货币(DCEP)产业斫究深度报告之一：“区块链+”相关上市公司抹理拟货币网络。以比特币为代表的P2P电子现金系统，如Bitcoin Cash (BCH), Litecoin (LTC), Dash(DASH), Monero (XMR)等；(2)去中心化应用平台。以Ethereum为代表的“去中心化”的互联网基 础服

11、务运行平台，如 Ethereum (ETH), Cardano (ADA), NEO (NEO), EOS (EOS)等；(3)为特定业务、 应用场景设计的垂直领域的去中心化网络。以Ripple为代表的为了在垂直业务领域应用而做了某些特 殊设计实现的、专用的去中心化网络，如Ripple (XRP), IOTA (I0T), NEM (XEM)等。3.2 比特币从支付手段到投资工具演变为了对抗央行信用失信和银行信贷泡沫，2009年去中心化货币比特币横空出世。比特币最初源于其设计者 中本聪的一篇名为“比特币种对等电子现金系统”的论文，在论文中针对第三方平台的不透明、不可控、花费高的缺点，中本聪提出

12、了比特币的构想，即一种基于P2P技术的无记名资产，允许支付款项通过网络直 接转让到目标账户，而不必经由第三方金融机构操作。图10：比特币的特性比特币的优势比特币的优势完全去中心化：没有发行机构，也就不可能操纵发 行数量。其发行与流通均通过开源的p2P算法实现； 匿名、免税、免监管：跨国汇款，冬3层层外汇 管制机构，而且交易记录会被多方记录在案。但如 果用比特币交易，不经过任何管控机构，也不会留 下任可跨境交易记录； 山寨蓄唯于生存：由于匕儒币算法是完全开源的， 山寨货币很容易被创造，但是由于比特币网络已经 足够健壮，想要控制匕情寺币网络51 %的运算力，所 需要的CPU/GPU数量将是一个天文

13、数字，因此山寨 货市难以生存 交易平台的脆弱性：比特币网络很健壮，但比特币 交易平台很脆弱。交易平台通常是一个网站，而网 站会遭到黑客攻击，或者遭到主管部门的关闭； 交易确认时间长：比特币钱包初次安装时，会消耗 大量时间下载历史交易数据块。而比特币交易时， 为了确认数据准确性，会消耗一些时间，与p2P网 络进行交互，得到全网确认后，交易才算完成；价格波动极大：由于大量炒家介入，导致比特币兑 换现金的价格如过山车一般起伏。使得匕口寺币更适 合投机，而不是匿名父易；比特币的缺乏资料来源:网络公开资料整理,东兴证券研究所比特币从网络数字代码逐渐开展成如今可以与法币交易的加密货币，总共经历了三次大跃变

14、：第一次共识：不具备购买能力的新兴技术。2010年，中本聪在世界级电脑发烧友的网站，发布了比特币计 划，而后某位程序员改进了比特币源代码，并在网络上使用了自己的真实身份发起了一次大赠送的活动，让 更多人接触到了比特币；第二次共识：具有一定购买力，不受制于各国政府的监管，可以在全球自由流通的数字货币，甚至可以避 免税收，进行黑色交易的支付手段，但还不到“黄金”的地步。在这一阶段，比特币被越来越多得用于 线下交易，2012年10月，BitPay发布报告说，全球超过1000家商户通过他们的支付系统来接收比特币 的付款，同时期，匿名毒品网站丝绸之路的兴起、委内瑞拉等通胀严重国家的居民通过比特币进行资产

15、保值 的举措、硅谷大佬对于比特币的资产配置都为比特币的迅速普及推波助澜；第三次共识：被封为数字黄金，逐渐成为一种投资工具。一方面，比特币的应用场景进一步扩大，2017 年，日本有20多万家商户开始接收比特币作为一种合法的支付手段；另一方面，由于“无涨跌幅限制， 可以24小时交易”等特点，比特币很适合用作投机炒作，2017年3月，一枚比特币的价格首次超过一 盎司的黄金，截至2017年底，比特币交易价格首次突破15000美元，市值达2561亿美元。P14东兴证券深度报告计算机行业：中国法定数字货币(DCEP)产业研究深度报告之一：“区块链+”相关上市公司梳理东兴证专DONGXING SECURIT

16、IES2018年，随着投机热情的减退，比特币呈现大幅下跌态势，低谷时市值较历史最高点下跌80以H 2019年以 来，受多重利好因素推动，比特币价值逐渐回归理性：(1)各大玩家纷纷进入加密货币市场，推动投资 者对加密货币的信心，如Facebook推出Libra白皮书，各国央行纷纷致力于推出CBDC; (2)比特币避 险功能助推价格回升。比特币与黄金的相关性变得日益紧密，同时在2019年表现优于贵金属、传统股票 等传统投资工具，受美联储降息、人民币贬值等宏观经济因素影响，比特币逐渐成为投资者对冲传统市场风 险的一种手段。3.3 以太坊(ETH) 下一代智能合约和去中心化应用平台在传统商业社会的价值

17、交换环节中，往往对律师、公证员等专业人士有着大量需求，需要支付昂贵的合 约订立、执行和维护费用，针对这一现状，2013年，19岁的Vital ikButerin在一本主题为“以太坊白 皮书：下一代智能连接与去中心化应用平台”的书中首次提到了以太坊的构想，即通过数字化手段搭建 透明、去中介化智能合约。2014年7月24日，以太坊对其工程开发进行众筹，在42天内就筹到了 31591 个比特币，预售了超过6000万枚以太币，筹资约1800万美元。众筹结束后，工程开展非常快，半年多时 间就发布了 5个版本的概念验证，2015年7月，以太坊发布了 Frontier阶段，虽然只是测试版，但也证 明了它在区

18、块链技术上的领先，因此以太网迅速扩展，在全世界范围流行起来，以太币也开始暴涨；2016年3 月，以太坊开发进入Homestead阶段，标志以太坊开始平稳运行；2017年10月，以太坊发布了 MetropoI is的拜占庭版本，使得以太坊的智能合约适合于商业交易；预计最终版本Serenity将于2020年发 布，通过此次升级，以太坊将从P0W机制彻底转变为P0S机制，能在一定程度上缩短共识的达成时间, 同时减少挖矿的能源消耗。2013年末以太坊创始人Vitalik Buterin发布了以太 坊初版白皮书2015年5月发布正式版上线前的 最后一个测试网络， 代号为Olympic2016年3月发布H

19、omestead版 本，标志以太坊开始 平稳运行，易用性得 到极大改善2019年1月发布Metropolis的君士 坦丁堡版本，对gas费 用进行了优化，提升了 以太坊网络的可扩展性2014年7月启动了为期42天的 众筹，一共售出6 千多万枚以太币， 筹资约1800万美元2015年7月发布Frontier版本, 在这个阶段，只有 命令行界面，没有 图形界面，主要适 用于开发者2017年10月发布Metropolis的拜 占庭版本，实现了以太 坊更快速、更平安的交 易，使得以太坊的智能 合约适合于商业交易预计2020年发布Serenity版本, 通过此次升级，以 太坊将从POW机 制彻底转变为P

20、OS 机制图11:以太坊开展历程资料来源:网络公开资料整理,东兴证券研究所以智能合约为例，作为以太坊虚拟机上运行的应用程序，合约上的所有条款都是由计算机代码评估和执 行的，这使得它无需任何信用背书，而智能合约的任何计算能力都是通过ETH作为资源进行支付，由以 太坊上的节点进行提供。以房屋租赁合同为例，A需要向B支付房租以获得房屋使用权，在智能合约中，假设 A拖欠房租，智能合约会直接将没有按时付款的A锁在房子外面。东*证专DONGXING SECURITIES图12：智能合约对于商业效率的提升常规商业合同智能合约智能合约+区块链/受许可的分类账, 编程和加密根行，保除公司，IIIIII雳本市场担

21、任所有合同和交易的斐产， 总证人和当局的监护人更快，更简单，无障碍的流程, 缩短了结算时间分布式账本上的软 件程序，允许所有 合也知交相的不可 变靶可公证的记录由于认证和易于遵守和报告, 降低了管理和服务本钱交易方 个人或机构mm监管机构/审计中央机关在系统上保存一个标签,对区块链进行广泛的读取访问P15P15东兴证券深度报告计算机行业：中国法定数字货币（DCEP）产业斫究深度报告之一：“区块链+”相关上市公司抹理资料来源:网络公开资料整理,东兴证券研究所以太坊不仅是一个开发平台，还逐渐成为一个应用市场，在以太坊平台上，第三方开发者为普通用户开 发的去中心化应用逐渐增多，开发者和用户都是不可或

22、缺的局部。目前在以太坊主要部署了三类应用， 一类是金融应用，如管理代币和合约；一类是半金融应用，如为解决计算问题而设的自我强制悬赏；还有 一类是非金融类应用，如在线投票。在未来，任何重视信任、平安、永恒的环境都可能会涉及以太坊的技 术，因此具有十分广阔的应用场景。应用类型具体场景金融应用筲理代币.管理合约c句.假设孑仔币一金融衍生品.对冲合约一储着钱响一遗嘱等半金融应 用为解决计其问题而诗的 白我荏制悬常非金融类应用在线J支票*D表中心化治理应用资料来源:Rainbow Fund.东兴证养研究所3.4 瑞波币（XRP） 搭建高效的全球支付体系全球支付交易中往往存在手续繁琐、速度缓慢、费用高昂等

23、问题，目前在跨境支付中最常用的是1974 年推出的SWIFT银行结算系统，但是其仍需要3-5个工作日的审核流程以及高额的手续费用。针对这一现 状，2012 年，Chr i s Larsen 和 Jed McCaleb 联合成立了 OpenCo i n 公司，推出瑞波（Ripple）工程， 以瑞波币（XRP）作为中间桥接货币以构建便捷、低廉的全球支付网络。瑞波市具有以下三点核心特征：（1） 交易效率大幅提升，手续费趋近于0。全新的共识算法Ripple Consensus Algorithm允许Ripple网络中的所有计算机在几秒钟内自动接受对总账信息的更新，而无需经由中央数据交换中心。基 于此算

24、法，瑞波每秒可以处理1500多笔交易，确认时间只需要4秒，每笔手续费不到1美分。东兴证专DONGXING SECURITIESP16东兴证券深度报告计算机行业：中国法定数字货币(DCEP)产业研究深度报告之一：“区块链+”相关上市公司梳理13：相较其他渠道，瑞波币交易时间大幅缩短14；每秒交易规模远超其他加密货币资料来源:Ripple官网,东兴证券研究,所资料来源:Ripple官网,东兴证券研究所(2) 总量固定，通过损毁的通缩模型稳定币值。上线之初，总量为1000亿个的瑞波币(XRP)就已 经全部产出。其中，创始人保存了 200亿个，剩下的800亿个全部归公司运营出售。使用瑞波 (Rippl

25、e)网络交易需要支付一定的手续费(每笔交易最低0.00001XRP),这些手续费不是奖励 给验证交易的节点或是返回到系统账户，而是直接销毁。所以，使用瑞波(Ripple)网络交易的人 越多，销毁的瑞波币(XRP)也越多，通过这种销毁的通缩模型，让瑞波币(XRP)升值。(3) 允许跨支付系统使用，目前已有超过200个机构用户。与比特币截然不同，瑞波市允许在不同货币甚至不同支付系统之间的结算付款，它实质上是一个全球结算网络，为美元、比特币、欧元、英 镑或任何其他价值单位(比方飞行里程、大宗商品)提供服务。桑坦德银行(Santander)、美国 银行美林(Bank of Amer ica Merr

26、i I I Lynch) 瑞银(UBS)和加拿大皇家银行(RBC)等银行已经在 使用这种技术。 MoneyGram. / INSTAREMRemitS|E|BSCB InowioMMiUAECHANGE色PNCJNFX J RAK BANKYES/BANK资料来源:Ripple官网,东兴证券研究所3.5现有加密数字货币的缺陷虽然加密数字货币体系正在迅速开展，但是受制于种种缺陷，未能对传统货币体系造成较大冲击。现有的数字货币币值不稳定，趋向于投机工具而非支付手段。最初一个比特币的价值缺乏14美分，2013东*证专DONGXING SECURITIES东*证专DONGXING SECURITIES

27、东兴证券深度报告计算机行业：中国法定数字货币（DCEP）产业斫究深度报告之一：“区块链+”相关上市公司抹理P17年底交易价格突破1000美元，2017年底交易价格突破10000美元，以太坊也从16年的10美元左右 交易价格上升至突破1000美元，由于价值波动过大，数字货币虽然具有货币价值储藏的职能，但却不能 很好地履行交换媒介以及支付手段的职能。图16：比特币交易价格走势图17：以太坊交易价格走势25,000.0025,000.0015.(XX).(X)10,000.00收盘价.以太坊量元1,400.001,000.00800.006(X).(X)400.002(X).(K)资料来源:Wind

28、,东兴证券研究所资料来源:Wind,东兴证券研究所为了克服比特币等货币币值波动大的特点，USDT等稳定市应运而生，但仍具有诸多缺陷。USDT自诞生时 即严格遵守1:1的保证金制度，每发行一枚USDT币，其账户就会增加1美元的资金储藏，并且USDT可 以随时兑换美元，这种锚定美元的发行机制奠定了其在数字货币稳定币领域的头把交椅。但是由于USDT 母公司Tether的美元储藏账户并不透明，且Tether与全球大型比特币交易平台Bitfinex具有关联方关 系，或致使USDT具有超发以及价格操纵风险，稳定币自身信任危机不断。共识机制是区块链的核心技术，目前主流的三种机制（POS、POW、DP0S）由

29、于能耗高或公平性差等问题， 均存在改进空间。P0W机制最早由比特币使用，比拟简单粗暴，最终获得比特币的数量与算力完全相关，导致 了能耗高、效率低下的问题；为了弥补P0W机制的缺乏，以太坊提出了 P0S机制，在这种分配机制下，最终 挖币的彳既率与持币数和持币时间正相关，最终会强者恒强的局面，使去中心化演变成多中心化；而DP0S机制 那么是一种投票选举的共识算法，其效率更高，但是社区选举不能及时有效的阻止一些破坏节点的出现，会 给网络造成一定的平安隐患。4. Libra“Globalcoin”即将来袭4.1 Libra驱动力契合Facebook业务转型需求2019年6月18日，Facebook重磅

30、推出Libra白皮书。在白皮书中，Libra被定义为一种稳定的数字货 币，拥有包括一篮子银行存款和短期政府债券在内的真实资产作为储藏，正式的Libra区块链将于2020 年推出。Libra的发布，对Facebook而言有以下两点重要意义：（1） Libra通过对区块链技术的使用，有利于Facebook解决一直以来面临的数据泄露问题。由于隐私泄露和数据滥用的问题，Facebook面临来自公众和监管的双重压力。2016年Cambr idge Analytica数据泄露事件中受影响的用户数有8700万，该数据分析公司与特朗普大选、英国脱欧的竞选团 队均有合作，事件发生以后，Facebook的股价大跌

31、，市值蒸发超过700亿美元，事后又面临50亿美元 的监管罚款。随着监管趋严以及公众对隐私的日益看重，Facebook传统的用户数据保护手段或难以为继， 而区块链技术拥有去中心化，不可篡改，透明开放等特点，能够解决信息平安管理以及数据确权问P18东兴证券深度报告g 乐兴证专计算机行业：中国法定数字货币(DCEP)产业研究深度报告之一：“区块链+”相关上市公司梳理V J DGNGSECUinES题。（2） Libra是Facebook业务转型的重要布局，通过建立生态的方式为Facebook带来更多业务可能性。Facebook 一直在积极寻求业务转型，但却接连受挫，至今仍然没有翻开新兴战略业务通道。

32、早在2007年，Facebook就曾与商务平台Oodle联合推出了名为Marketplace的应用程序，着重于熟 人间的二手业务开展，但是由于业务迟迟无法顺利开展，2009年，Marketplace的控制权被全权转移至 Oodle, 2014年，这一应用被关闭，2016年，Facebook重新推出此工程，但提供交易平台，并不支持收 付款以及物流服务；2009-2012年，Facebook着重于虚拟货币Credits相关业务布局。最初，Credits仅用于虚拟商店中礼 物购买，而后Facebook逐渐推出Credits实体购买卡，并强制游戏开放商使用Credits作为交易结算 工具，Facebo

33、ok在其中收取30,手续费，自2012年起，由于Credits在国际支付中存在很多麻烦，渐 渐被淘汰掉；2014-2017年，业务转型重心转向支付业务。2014年，Facebook聘请前PayPa I总裁负责Messenger业 务，而后Facebook在Messenger中添加支付功能，并通过与Uber等大型互联网公司合作，拓展Messenger 支付范围；2017年，Facebook与PayPaI、Visa、MasterCard和Str ipe等公司达成合作，进一步拓展 支付业务边界，但截至2018年9月，在Facebook的收入构成中，广告收入长期占比超过98 %而支付 及其他业务占比不

34、超过2%;2018年至今，Facebook致力于数字货币业务转型，并在2019年正式推出Libra白皮书。Libra的发布，一方面，有利于Facebook拓展业务边界。据统计，全球仍有17亿成年人未接触到金融系 统，无法享受传统银行提供的金融服务，Libra的推出，有助于激活非洲、拉美等开展中和不兴旺国家组 成的长尾市场，Facebook也将从此占据另一个更大规模、更高频使用的平台；另一方面，Libra组建协会 的管理模式，纳入了众多行业的头部企业，能进一步丰富Facebook的业务生态。东*证专/ DONGXING SECURITIESP3东兴证券深度报告计算机行业：中国法定数字货币（DCE

35、P）产业研究深度报告之一：“区块链+”相关上市公司林理表8:已上市货币发行领域厂商基本信息 2830表9:已上市主要支付流通厂商基本信息插图目录图1：货币的演变历程6图2：第三方支付对银行、现金支付功能的覆盖7图3：微信、支付宝B端开展进程7图4：区块链工作原理9图5： 20162020年移动第三方支付交易规模及增长率 10图6: 2016年银行卡盗刷渠道分布 10图7：世界主要国家加密货币使用率11图8：加密货币开展历程12图9：全球排名前十加密货币市值（单位：亿美元，截至2019年9月8日） 12图10：比特币的特性13图11：以太坊开展历程14图12：智能合约对于商业效率的提升 15图1

36、3：相较其他渠道，瑞波币交易时间大幅缩短16图14：每秒交易规模远超其他加密货币16图15： XRP局部客户概览 16图16：比特币交易价格走势 17图17：以太坊交易价格走势 17图18：Facebook业务探索道路 19图19：Libra协会初始成员概览 20图20：Libra协会组织架构 21图21：Libra具有多方面优良特性 22图22：央行CBDC运营体系24图23：数字票据交易平台分层架构图26图24：央行数字票据带动产业链上下游开展27东兴证券深度报告DONGXING SECURITIES计算机行业：中国法定数字货币(DCEP)产业研究深度报告之一：“区块捱+”相关上市公司梳理

37、P19图18： Facebook业务探索道路2007与商务平台Oodle联合推出了名为Marketplace的应用程序，着重于熟人间的二手业务开展2009推出虚拟货币Credits,同腾讯Q币类似。用户可以花10美元购买积分，并在虚拟商店使用积分购买蛋糕和气球等虚拟礼物，送给好友；Marketpgce的控制权被全权转移至Oodle2010推出Credits实体购买卡，可在线下连锁超市Target购买2011 强制推行Credits,所有接入其平台的游戏开发商仍然可以使用自己的游戏币，但必须使用 Facebook的Credits进行交易结算，同时，Facebook从每笔交易中收取30%作为佣金2

38、012由于Credits在国际支付上存在很多麻烦，到2012年，Facebook开始逐步淘汰其数字货币2014聘请PayPal总裁David Marcus负责Messenger业务；Marketplace应用程序被关闭2015在Messenger中添加支付功能，而此时，PayPal的社交小额支付业务Venm。已经建立起了社交互动与P2P支付相结合的标准，Messenger与PayPal竞争力口居2016重新推出Marketplace工程，但只提供交易平台，并不支持收付款以及物流服务2017PayPal开始接入Facebook的Messenger平台；同时，Facebook已经与Visa、Mas

39、terCard和Stripe等支付服务公司达成合作2019正式推出加密货币工程Libra个性设置点我看看资料来源:网络公开资料整理,东兴证券研究所4.2 Libra的概况Libra的使命是建立一套简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施。具体而言，其由三 局部组成：（1） 建立在平安、可扩展和可靠的区块链基础上。首先，Libra采用独特的Move编程语言实现自定义交易逻辑和“智能合约”，以确保操作过程中的平安性 和可靠性。Move语言中每个资源只有唯一的所有者，资源只能花费一次，并限制创立新资源，从而规避数字 资产被复制的可能性；可自动验证交易是否满足特定属性，确保区块链的平安性；通

40、过减轻关键交易代码开 发难度，从而可靠地执行Libra生态系统的管理政策，例如对Libra货币和验证者节点网络的管理。其次，采用拜占庭容错(BFT)共识机制，防止节点破坏导致整体网络瘫痪的可能性。在BFT机制下， 因为即使某些验证者节点(最多三分之一的网络)被破坏或发生故障，BFT共识协议的设计也能够确保 网络正常运行。相较于P0W等共识机制，BFT共识协议还可实现高交易处理量、低延迟和更高能效的共识 方法。最后，采用和迭代改善已广泛采用的梅克尔树数据结构，保证数据的平安性和完整性。不同于以往的区P20东兴证券深度报告计算机行业：中国法定数字货币（DCEP）产业研究深度报告之一：“区块链+”相

41、关上市公司梳理东兴证专DONGXING SECURITIES块链都将区块链视为交易区块的集合，Libra区块链是一种单一的数据结构，可长期记录交易历史和状态。 这种实现方式简化了访问区块链的应用程序的工作量，允许它们从任何时间点读取任何数据，并使用统一框 架验证该数据的完整性。（2） 以赋予其内在价值的资产储藏为后盾。不同于稳定币USDT, Libra通过挂钩一系列低波动性资产，包括由稳定且信誉良好的法币和政府货币证券, 以规避单一货币变动造成币值不稳定的现象，根据最新Libra听证会显示，一篮子货币最初可能包括美 元，欧元，日元，英镑和新加坡元，其中一半储藏金将会是美元。（3） 由独立的Li

42、bra协会治理，该协会的任务是促进此金融生态系统的开展。Libra协会是一个独立的非营利性成员制组织，总部设在瑞士日内瓦。协会主要有三项职能：1）促进 Libra区块链的运营；2）协调各个利益相关方（网络的验证者节点）在推广、开展和扩张网络的过程 中达成一致；3）管理储藏资产。目前共有28名初始成员，包括支付、电信、区块链等多个行业龙头企业，后续将会持续增长，预计到 2020年，Libra协会的创始人数量将到达100个左右。Facebook将保有领导角色至2019年结束，而后将创立子公司Cal ibra代表其在Libra网络中运行相 关角色职能，Cal ibra将受到监管制约，以确保社交数据与

43、金融数据相互别离。图19： Libra协会初始成员概览支付业技术和交易平台至 PayPal PjyU Stripe V/SASebay Uber farfetch电信业电信业iliQd。vodafone区块链业anchorage . BisonTrails coinbase 双 xapo风险投资业ANDRFESSEN HOROWITZRibbit Capital 、盟患LArl IAL非营利组织、多边组织和学术机构；： CREATIVE DESTRUCTION J kivaUnon Square Ventresfnp Spotify facebook calibra资料来源:Libra官网,东

44、兴证券研究所协会的成员系统由运作Libra区块链的验证者节点网络构成，每名创始成员需购买至少1000万美元Ubra 以获得一定的投票权，为防止权力过度化集中，单个创始成员只能代表理事会中的1票或总票数的1（以较大者为准），任何成员不得通过并购其他企业加大投票份额，所有重大决策都需要三分之二东*证专DONGXING SECURITIES东*证专DONGXING SECURITIES东兴证券深度报告计算机行业：中国法定数字货币（DCEP）产业斫究深度报告之一：“区块链+”相关上市公司抹理P21的成员投票表决通过。图20： Libra协会组织架构管理储藏，包括批准协会的预算、发行与回笼Libra代币

45、，发放奖励: 管理网络，包括对Libra协议进行重大修改，或解决因受损验证者节 点而导致Libra区块链存在许多已签名版本的情况。指导协会，包括协会成员的角色分配，政策制定。权限授予，设立由局部成员组成的委员会，并向其授予除重大决策之 外的权限。批准有资格成为验证者节点的包乍伙伴加入网络 向理事会提议通过出售新Libra投资代币（LIT）筹 资的时候，或者在Libra生态系统的开展不需要筹 资的情况下，向理事会提议取消此类出售活动 把控Libra系统的状态和进展，并明确讨论方向 制定会议议程、召集投票等制定长期战略规划商定资助/筹资建议向Libra协会董事会推荐SIP成为创始成员授权的 节点促

46、进Libra网络的开展让Libra储藏投入运作将资金回馈给创始成员（采取激励措施来奖励 促进Libra网络使用增长的成员）资料来源:Libra官网,东兴证券研究所4.3 Libra具有多方面优良特性相较于电子货币、虚拟货币、加密货币，Libra有如下特性： 就发行主体方面，Libra通过中心化的协会进行治理。电子货币和虚拟货币均存在单一的发行主体， 可能会导致权利滥用的问题，而加密货币那么完全无发行主体，是非中心化的货币。 就使用范围方面，Libra;加密货币）电子货币）虚拟货币。与加密货币类似，Libra是面临全球发行 的无国界数字货币，其以Facebook数十亿人的用户数为基础，逐步扩大使

47、用范围，而电子货币的使用 范围通过局限于一国之内，虚拟货币那么仅限于网络企业内部。 就发行数量方面，Libra数量无上限。电子货币和虚拟货币的发行数量由发行主体决定，一般不限， 而加密货币那么通常有一定数量限制，如比特币上限为2100万枚。 就信用保障方面，电子货币）Libra虚拟货币）加密货币（除稳定币以外）。Libra的信用保障与稳定 币USDT类似，通过100挂钩一篮子银行存款和短期政府债券等资产，提供强有力的信用背书。相 较而言，电子货币基于国家信用，虚拟货币基于公司信用，而加密货币完全无信用背书。 就交易平安方面，Libra加密货币电子货币）虚拟货币。电子货币和虚拟货币由于存在中心化的系 统，因此存在数据泄露的风险，而Ubra在加密货币的基础上进行技术改进，更有效地保障了交易的 平安性。P22东兴证专DONGXING SECURITIES东兴证券深度报告计算机行业：中国法定数字货币（D