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1、IPO定价模型一、可比公司模型(相对估值法)1.、财务指标类比P/E市盈率(股票价格/EPS)(最常用)P/S市销率(股票价格/每股销售收入)P/B市净率(股票市值/每股账面价值)PEG市盈率相对利润增长的比率)(PE/利润增长率*100)EV/EBITDA企业价值倍数2、非财务指标类比P/Customers选择比较公司适用估值基准公司特性调整不可见因素行业平均PE增长率管理者历史表现直接竞争者EV/EBITDA毛利率现有股东支持规模相似PB负债率品牌的吸引力业务模式相近PS表外资产行业价格趋势市场基于相近PEG不可计量债务市场状况主要依赖股票市场信息。估价时无需明确假设条件。但需要在尽职调查
2、和可比公司分析的基础上,给出公司在股票市场的形象特征定性。二、现金流折现模型(绝对估值法)1、股利贴现模型(DDM模型)股票价值为未来预期现金红利现值之和。2、自由现金流贴现模型计算公式具体运用时,可以根据行业发展及公司竞争地位,构造不同的成长阶段和增长水平的估价模型,例如,二阶段、三阶段甚至四阶段增长估价模型。一般分为两阶段:企业价值为未来预期自由现金流现值之和。(1) 公司自由现金流(FCFF)指包括公司股东权益和债权人、优先股股东等长期利益相关者在内的现金流总和。FCFFEBIT(1税率)折旧资本性支出追加营运资本计算出的为公司价值,所以股权价值=企业价值债务价值(长期债券、长期借款等现
3、值)折现率一般采用WACC(加权资本成本),但加权平均资本成本估算技术上比较困难。计算公式:Ke为权益融资成本,估算方法一般有CAPM模型(资本资产定价模型)和APT模型(套利定价模型)。CAPM模型:Kd为债务融资成本。(2) 股权资本自由现金流(FCFE)公司在履行除普通股股东之外各种财务上的义务(如偿还债务、弥补资本性支出、增加营运资本)后所剩下的现金流总和。FCFE净收益+折旧营运资本追加额资本性支出债务本金偿还+新发行债务计算出的PV即为权益价值贴现估价理念关注公司已明确的业务和可预期的未来现金流。通过估算公司现有业务(或业务组合)和已经公开的投资机会未来预期收益,选择与风险匹配的贴现率,计算现值,即公司股票的内在价值。技术问题:1、 如何确定H?2、 如何估算PVH中的增长率g ? PVH=FCFH+1r-g3、 如何确定折现率r?4、 对公司未来业绩的预测:预测资产负债表、损益表和现金流量表,最终构造和预测自由现金流?