货币通俗演绎.doc

《货币通俗演绎.doc》由会员分享，可在线阅读，更多相关《货币通俗演绎.doc（6页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流货币通俗演绎【精品文档】第 6 页货币通俗演绎自己的整理和理解一、什么是货币？广义上的货币，就是通俗所说的钱。从其表面形式看，就是一堆纸、一堆数字，没有价值可言。货币真正的价值在于人们都相信可以用它换得各种物品和资源，且一定货币可换资源数量相对稳定。这种信任感来源于：1.就性质上来说，一国法律都会规定一国货币（比如RMB）作为法定货币，可用作正常交易；2.就数量上来说，人们相信一国政府或央行不会滥发货币，引起货币大额贬值从而购买力下降。一般来说，第二种信任感的来源特别重要；极端情况下，一国政府超发货币，引起恶性通货膨胀，人们就会自发地摈弃该货币，寻找其他

2、的货币替代。正是基于上述信任，货币有了价值，货币即意味着资源和财富，一定量货币背后必然对应一定量资源。货币职能：注意，如前所述，一定量货币背后必然对应一定量资源。则M1背后对应的资源可以理解为即时产出型资源，M2-M1背后对应的资产可以理解为未来产出型资源。二、货币创造假设A国一开始没有法定货币，且只有一个中央银行B0。没有货币，正常交易开展就不方便。于是央行决定创造货币来方便交易，同时也可以巩固A国主体地位。那么向谁投放货币以及怎么投放货币呢？此时有一个煤矿主C1和铁矿主C2来到央行，他们声称市场上有很多对煤炭和铁矿石的需求，这方面的交易是必不可少的，因此需要一定的货币用于生产和交换。央行同

3、意给他们100单位货币（该货币是央行印出来的纸币，法律规定只有央行可以印纸币），用于生产和交换。C1和C2使用这笔钱进行生产和交换，最终产出了100单位钢铁。假设没有其他产品市场，也就意味着市场上钢铁单价是1，总体物价是1。注意，此处货币的投放是以资源为前提的，有一定资源（产出）才能配给一定货币。此时C1和C2又来到央行，声称市场供不应求，他们打算生产更多钢铁。在单价保持稳定的条件下，这意味着用于交换的货币量要增加了。根据对未来产量和需求增速的判断，央行又借出了100单位货币。这个时候市场上总货币供应量是100+100=200，且均以现金形式存在（假设那个时候还没有银行账户、存款等形式）。如果

4、C1和C2真的创造出总共200单位的钢铁，那么钢铁单价保持稳定，总体物价稳定；如果他们只生产了100单位，货币量大于交易量，钢铁单价上升到2，总体物价也上涨。物价无端大幅上涨是民众和央行不希望看到的，因此央行有义务不给达不到产出目标的C1和C2发放货币。怎么判断到底给不给发放货币呢？从C1和C2的各种生产指标上看它是不是真的有生产能力，从市场需求调查大家是不是真的需要更多钢铁，从而判断C1和C2扩大生产的请求是否可信。这一过程就类似于“贷款审核”。也就是说，央行投放货币事实上类似于发放贷款。总结一下，此时央行有印发纸币的功能，有投放货币的功能，有审核和发放贷款的功能，且货币投放伴随着贷款发放，

5、货币供应量=货币投放量=贷款总量。随着加入到市场交易中的资源越来越多，对应货币量也越来越多，人们拿着大把现金交易不方便。央行就说，成立一个商业银行B1，大家可以把钱放在里面，交易的话只要每个人户头上的数字划来划去，就不用提着现金了。与此同时，央行把审核和发放贷款的这个工作也交给了商业银行。再说商业银行。B1接受了央行交给的审核和发放贷款的工作，需要审核像C1、C2这类生产者的贷款请求，如果可行，就贷给他们，不可行就不贷（如上所述，不贷是为了避免无谓的货币投放引起通货膨胀）。有了存款账户之后，B1的金库里存入了当时总货币供应量200中的80%也就是160现金，其余40仍旧在人们的手中。B1将16

6、0的20%也就是32存在央行作为准备金，剩下的128贷给前来贷款的C1、C2等生产者，划到他们的存款账户上。此时，总货币供应量变成了200+128=328，且额外增加的128如果是在没有存款账户制度的情况下是需要央行印发纸币来进行投放的，但此时，纸币没有增加，货币供应量仍然增加了。进一步地，贷出去的128现金流转之后仍旧全部存到B1中，则B1金库（不包括在央行的准备金账户）中仍然有128现金。这128在计提25.6准备金后，仍有约100现金可贷出去。反复地这个过程中，货币供应量越来越大，现金却没有增加，央行不用印发更多纸币即实现了货币的创造，省去了不必要的印刷等成本。商业银行以现金存款为基础通

7、过发放贷款实现货币供应量增加的过程称为货币派生，货币派生取代了原有的需要央行大量印纸币的方式实现了货币创造。这过程中，通过货币派生来创造货币的方式也必然伴随着贷款（信用贷款）发放，因此也称为信用创造。我认为信用创造的过程也就是货币创造的过程，一定程度上两个说法等价。其实本质上来说，是在无银行制度下投放纸币来创造货币，还是在银行制度下货币派生来创造货币，两者没有区别，效果相同。唯一区别可能在于，前者央行要控制货币供应量，只需着眼于纸币的印刷就可以了；而后者央行要控制货币供应量，需着眼于基础货币投放等多个因素（见“五、若干问题理解”中9. 央行如何调控货币派生？）。三、若干概念说明1、基础货币：也

8、称货币基数(Monetary Base)、强力货币、始初货币，因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力，又被称为高能货币(High-powered Money)，它是中央银行发行的债务凭证，表现为商业银行的存款准备金（R）和公众持有的通货（C）。基础货币一定是央行印发的纸币，是货币派生的基础。2、货币乘数：货币供应量/基础货币=货币乘数，法定存款准备金率的倒数是货币乘数的理论极值，实际中前者通常大于后者。3、货币派生：商业银行以现金存款为基础通过发放贷款实现货币供应量增加的过程。货币派生能够创造出的货币供应量的理论极值是基础货币/法定存款准备金率。注意，对于能够进行货币派生的银行体系来说，只

9、有当现金进入银行金库，才能够进行相应的信用创造。必须是现金。2、货币投放与货币回笼：基础货币增加称为货币投放，基础货币减少称为货币回笼。由央行进行操作。3、货币当局：指央行，在中国是中国人民银行。4、其他存款性公司：指的是除中央银行以外的，主要进行吸收存款、发放贷款、办理（支票）转账结算等中介服务的存款性公司或准公司。主要包括商业银行（存款货币银行）、信用合作社以及专门把储蓄存款作为资金来源的储蓄机构等。5、存款性公司=其他存款性公司+中央银行四、货币供应量M0，是银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和，其形式必然是央行实际印发的纸币。原则上来说，应该等于货币当局资产负债表中“货币

10、发行”的数值，但实际发现M0小于货币发行，两者的差等于其他存款性公司资产负债表中的库存现金。M1，是M0加上单位在银行的活期存款。M2，是M1加上单位定期存款、个人定期和活期存款以及证券保证金。根据证券保证金的定义，我国的证券保证金即用于炒股的全部资金，没有杠杆效应。从M1和M2的定义上可以推理出来，M1是真正用于实体经济生产经营和交易的货币，M2-M1的部分实际上包含流动性很低的储蓄存款（好像沉睡的货币），也包含用于债券市场、股票市场等资本市场交易的资金，并不真的用于生产经营。当沉睡的货币醒过来，想要实行自己的购买力，实现货币背后的资源时，它会发现，一般市场上没有啥好买的，一般市场上的买卖交

11、易有M1就够了。所以，潜在地，它会去冲击房地产市场、资本市场等财富市场。而M0和M1，其实没有什么区分的必要，他们的功能性是一样的。事实上，美联储也主要是公布M1和M2这两个口径，其他的作为两者的细分项进行发布。https:/www.federalreserve.gov/releases/h6/current/default.htm表 1 货币供应量口径及其定义口径名称定义M0流通中现金指银行体系以外各个单位的库存现金和居民的手持现金之和M1狭义货币供应量指M0加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款M2广义货币供应量指M1加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的定期存款和

12、城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券客户保证金五、若干问题理解1. 商业银行发放贷款，贷款人还不上钱怎么办？对于整个社会来说，按照“二、货币创造”中的推导，贷款人还不上钱本质上是他的产品没有生产出来或生产出来之后没有卖出去，也就是没有形成对应的产品交易，这笔信用投放只是无端增加了货币供应量，而没有对应的产品，因此会形成通货膨胀压力。对于银行来说，贷款人还不上贷款形成坏账。极端情况下，坏账过多，银行就会面临破产。此时央行可以通过向银行诸如更多流动性的方式（例如再贴现等）救银行。也出现过国有银行坏账剥离的方式。但归根结底，就是央行可通过投放货币回收坏账的方式来解决。而这种方式，实际上会再次增加

13、货币供应量从而再度推高价格。一出现坏账央行就出面的做法会在目前的基础上增加货币供应量，因此这么干有时候有违政策定位和央行职能定位。所以在地方债的处理中，采取了置换、延期的处理方式，没有增加货币供应量。打比方来说，就好像甲把钱借给乙，乙到期还不上钱，甲说那你过段时间再还，这是债务延期；甲说这钱你还不上那就不用还了，另外我再借你一笔钱，让你账户上看着好看点儿，这是央行收购坏账。后面这个行为看着有点儿傻是不是，因而好像是法律禁止的。2. 房地产市场中的资金交易属于哪个货币口径？房地产市场中的资金流通交易应该是计入M1的。过程是：居民向银行贷款，获得存款，居民向存款转入房地产上户头，变成单位活期存款。

14、所以房地产市场的火爆通过增加M1来增加货币供应量，M1占M2的比重倾向于上升。其中也涉及到住房公积金存款的活期化部分。3. 如何理解社会融资规模存量约等于M2，社会融资规模增量不等于M2的增量？从“二、货币创造”中可知，货币创造过程伴随着信贷创造过程，如果一直是通过贷款来融资（间接融资），则货币供应量始终会等于贷款存量。而在现实当中，随着直接融资方式的兴起，增量融资需求可借助借款方和资金方的直接对接实现，此时融资规模仍然增加，但货币不对应增加。也就是直接融资使得融资增量大于货币增量，融资存量倾向于大于货币供应量。如果融资方进行融资的逆操作，即还贷或还债：1. 还贷：此时融资增量减少，货币从企业

15、账户进入银行自己的资金账户，货币退出实体流通进入银行体系，货币供应量减少；2.还债：此时融资增量减少，货币从企业账户进入居民或其他企业账户，货币供应量不变。因此间接融资时，融资增量减少，货币供应量也减少，此时融资存量依然等于货币供应量；直接融资时，融资增量减少，货币供应量不变，此时融资存量倾向于小于货币供应量。但由于早期存量融资100%是间接融资渠道，后来才有少量增量直接融资，且每月融资增量占融资存量仅为1%左右，因此整体来看，两个存量值（社融存量和M2）的数值是接近的，其差异源于后期兴起的直接融资。且由于后者占比较小，因此差异也较小。增量货币可用于融资，存量货币也可用于融资。4. 央行投放或

16、回笼货币有哪些方式？央行投放或回笼货币均是针对基础货币的，货币投放主要方式有：1）是向财政部门借出款项或允许其透支。该方式已为法律所禁止。2）央行以再贷款或再贴现等形式向商业银行授信。在货币当局资产负债表中，借：对其他存款性公司债权，贷：储备货币3）央行买入外汇资产。借：国外资产（外汇），贷：储备货币4）央行经公开市场操作买入有价证券。如果买卖的是国债，借：对政府债权；贷：储备货币。5. 财政（政府）存款放在哪里？计入货币口径吗？原来财政存款是放在央行的，计在政府存款下。2004年开始实行国库现金管理，存入商业银行进行管理。当财政存款放在央行的时候，事实上属于货币回笼。当财政存款放在商业银行的

17、时候，就和普通存款一样了，商业银行可以用该笔存款进行货币派生。6. 为什么间接融资会推高M2？设想两个主体，储蓄方S和投资方I，S有100元定期储蓄，I需要100元投资。如果能达成直接融资，则双方直接交易；如果只能间接融资，那么就需要通过第三方银行B来实现，S把钱给B，B再给I。这个时候，如果是前一种情况，则社会的货币量是100，且计入单位活存，计入M1；如果是后一种情况，则货币量是100+100(假设存款准备金率为0)，前一个100计入个人定存，计入M2，后一个100计入单位活存，计入M1。所以间接融资会使得货币总量升高，且是通过增加M2-M1来推高M2。7. 直接金融和间接金融分别对货币供

18、应量的影响假设目前M1=100，M2=200，融资方的融资需求是50，居民储户愿意提供资金给该融资方。如果是直接金融，则M2-M1由100降至50，M1由100增至150，M2不变；如果是间接金融，则M2-M1保持不变，银行贷款给融资方，直接打钱进单位活存账户，M1增至150，M2增至250。所以在其他条件不变的情况下，直接金融使得M2-M1向M1转化，货币流动性更强，M1/M2更高。8. M2与M1相差的部分到底对应什么？该部分的变化由哪些因素引起？可能有几个原因：1）房地产销售。房产销售会导致存款从家庭部门向企业部门转移，包括开发商、供应商账户等，因此M1大幅上升。2）财政刺激力度加大。本

19、身财政存款在央行账户上，不算在M2中，自然也不包括在M1中，但当重大财政刺激政策出台时，财政存款就会被下拨到一些具体的机关单位账户，同时具体财政部门把钱支付给企业，这就会带来M1的增长。3）金融方面原因也导致了M1高过预期。在“票据案”发生后，未贴现银行承兑汇票出现大幅下降，“企业原来在支付活动中广泛用到商业票据、银行票据，这些未贴现票据是由银行发行的，在一定程度上可以理解为私人货币，而非中央银行的负债，不算M1，但起到了企业间支付的功能。但在票据案后，票据发行大量收缩，企业被迫存大量活期存款进行支付，这些金融活动也推动了M1增长放量。9. 央行如何调控货币派生？基础货币A、存款准备金B以及M

20、2三者关系。首先，B/M2反映实际存款准备金率，其与法定存款准备金率偏离的程度反映商业银行派生存款的积极性和审慎性。譬如银行发展表外业务会使得实际存款准备金率低于法定，反映了银行愿意加大杠杆多创造利润的需求（也反映市场上有利可图，有需求在）。其次，M2/A反映实际的货币乘数，它等于B/A除以实际存款准备金率。B-A的这部分，对应“货币发行”，也对应流通中的现金这一口径，反映市面上对现金持有的需求。这一因素取决于企业或个人，通常宏观难以把控。在这些因素中，央行能直接把握的是A，通过调控法定存款准备金率、加强银行监管等也能间接把握B/M2，对于B-A这一因素，虽然不恒定，但也能大致把握，总体变动有

21、规律可循。因此整体上央行能通过A调节B，并规定B/M2来调节M2，其中最大的变量在银行内部，也就是B/M2的实际值这一指标上。超出监管的表外业务越大，B/M2越脱离管控。再说影响B/A或者影响B-A的因素。在货币供应量口径中，M1是指M0加上企业、机关、团体、部队、学校等单位在银行的活期存款。它跟M0差了一个单位活期存款（注意是单位，不包括个人活存）。单位如何决定持有多少现金存多少活期多少定期呢？就看生意需要的来呗，一般单位之间金钱往来也能转账，所以现金少一点，活期多一点也能正常运营。而对于个人来说，以前我们要买多少东西就基本需要持有多少现金，因为转账、支付宝这种移动支付形式还比较少。但现在电

22、子支付流行起来了，实际上个人出门随身携带的现金也少了。也就是说，同等条件下，科技进步使得B-A趋势下降，从比例上来说，也就是B/A趋势下降（数据支撑）。存款准备金率不分活期和定期。对于银行自身来说，在央行规定法定存款准备金率的情况下，他还要看自己的存款构成，如果活期占比比较大，那他会适当提高自己的超额准备金率。10. 支付宝、P2P等新兴金融方式对货币供应量的影响P2P。个人投资P2P，实际上是将自己账户上的钱转到P2P公司账户上，M2总体不变，M1增加；如果P2P公司是小额贷款，将钱借给需要投资或消费的个人，则钱从P2P公司账户上又转到个人账户上，M2总体不变，M1也回到最初的水平。可以总结

23、出，非银行体系的企业、个人或金融机构之间钱的划转只是货币的转移，并不增加货币总量。11. 由8.引申出的问题是，银行对企业开具承兑汇票，属于一种融资方式，但企业的账户上并不因此多出货币，而只是手里多了承兑汇票，只有完成承兑（或贴现）后汇票才转化成货币。因此未贴现承兑汇票不增加货币供应量，但增加社会融资规模（过程）；但汇票贴现后则会增加货币供应量（过程）。所以整个过程（过程+过程）既增加货币供应量，又增加社融，类似间接融资。12. 对于货币口径的再次分类1）基础货币B，包括参与派生的B0和没有参与派生的B1，其中B1又可分为银行体系内现金C和银行体系外流通现金C0，所以M2-C0-B0才是银行体系派生出来的货币总量。2）M0。M0=C03）外汇占款。地位等同于基础货币，其实就是基础货币。因此和基础货币一样，并不是所有的外汇占款都参与货币派生，也不是所有的外汇占款都计入货币。