20220704-华泰期货-钢材半年报高产量低消费钢厂艰难负重前行压产量提消费产业有望回归正轨.pdf

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1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要策略摘要 短期做多钢厂利润，长期观察消费走势。 核心观点核心观点 市场分析市场分析 1、上半年回顾：年初国家定调“坚持以经济建设为中心的基本路线”，钢铁企业靠着去年积攒的高利润，有着强烈的提产意愿，生铁和粗钢产量的大幅抬升，直接带动了原料端的铁矿石和焦煤焦炭的消费，叠加俄乌战争导致的供给缺失，导致原料大幅去库，整个黑色产业链表现出利润分配大幅向上游转移的趋势。原材料价格持续走高，钢厂利润被原料侵占。3 月份开始国内疫情再次出现反复，疫情爆发和长达两个月的封锁管控，对消费造成了直接的打击，钢铁传统消费旺季成色不足，钢材去化缓慢，库存走高，钢厂艰难负重

2、前行。 2、供给端：粗钢压减政策将加速钢铁企业减产进程，6 月底前粗钢压减指标已经落实到省，即将在 7 月份进入正式实施阶段。2022 年虽然下半年粗钢产量有同比微增的空间，但是去年下半年产量是一个非常低的基数，因此下半年的粗钢产量将出现日均环比 30 万吨以上的减量。 3、原料端：受粗钢压减政策影响，原料消费将大幅下降，供需关系即将逆转。铁矿石库存将呈连续累库趋势，焦煤供应增量有限，全年仍然表现供需偏紧格局，而焦炭则相对宽松。黑色产业链利润有望从原料端向成材端过度，从而扭转当前行业的利润分配结构。 4、消费端：经济下行引起国家重视，投资拉动势在必行，在经济下行区间，投资成为提振经济最为有效的

3、手段，基建投资将承担起提振全国经济的重任。 目前房地产的各项数据还处于下滑区间，但是从单月数据来看，房地产行业表现出了明显的边际回暖迹象，各项刺激政策已经开始慢慢发挥出作用，房地产行业筑底回暖的趋势愈发明显。因此可以预测下半年房地产投资还将保持增长，环比降幅从 3 季度起有望收窄，全年可以期望保持同比持平。 在疫情得到有效控制后，各地放松管控以及复工复产的积极性高涨，直接推动了制造业和居民消费的回暖。新能源汽车产销的爆发式增长，带动汽车行业整体走强，全年产销有望持平甚至超过去年。6 月份制造业 PMI 指数 50.2%，重回临界点以上，表现出期货研究报告期货研究报告| |钢材钢材半年报半年报

4、20222022- -0 07 7- -0404 高产量低消费钢厂高产量低消费钢厂艰难艰难负重前行负重前行 压压产量提消费产量提消费产业有望回归正轨产业有望回归正轨 研究院研究院 黑色建材组黑色建材组 研究员研究员 王海涛王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 联系人联系人 王英武王英武 010-64405663 从业资格号：F3054463 申永刚申永刚 从业资格号：F3063990 投资咨询号：Z0016576 彭鑫彭鑫 从业资格号：F3066607 邝志鹏邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云余彩云 从业资格号：F03096

5、767 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格： 证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 恢复性扩张的态势，预计下半年制造业表现稳中向好。 5、短期来看，在经历了 6 月中下旬钢价大幅下挫后，钢铁企业已经普遍亏损，而 7 月份粗钢压产的落地，直接会促使原材料价格的下挫，并向钢铁企业逐步让利，钢厂利润的走扩趋势已是箭在弦上。而长期的发展趋势将更加依赖于钢铁消费的表现，不考虑疫情等不可抗力因素的干扰，下半年钢铁行业整体走势值得乐观期待。 策略策略 短期做多钢厂利润，长期观察消费走

6、势 风险风险 全球经济形势，粗钢压产政策执行力度，地产及宏观经济改善情况，疫情等不可抗力、俄乌战争影响等。 更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 25 目录目录 策略摘要 . 1 核心观点 . 1 一、2022年上半年行情回顾 . 5 1.1、房地产下行，中央重提以经济建设为中心 . 5 1.2、俄乌战争加剧原料端缺的局面 . 5 1.3、产量持续走高，原材料受益匪浅 . 6 1.4、疫情再度反复，钢厂负重前行 . 9 二、粗钢压减政策有望优化黑链产业 . 11 2.1、粗钢压减政策加速钢铁企业减产进程 .11 2.2、原

7、材料供应紧缺局面即将得到扭转 . 12 2.3、黑链产业利润有望重新分配 . 15 三、基建撑起未来格局，下半年消费回暖有望 . 15 3.1、经济下行引起国家重视，投资拉动势在必行 . 15 3.2、房地产边际有所回暖，筑底迹象逐渐显现 . 16 3.3、基建投资明显发力，助推钢材消费持续走强 . 18 3.4、疫情过后制造业钢铁消费有望回归 . 19 3.5、海外通胀制约全球钢铁消费 . 21 四、下半年展望 . 21 五、总结 . 23 图表图表 图 1: 螺纹钢主力合约走势丨单位：元/吨 . 5 图 2: 国际方坯价格走势丨单位：万吨 . 6 图 3: 国际热卷价格走势丨单位：万吨 .

8、 6 图 4: 全国 247家高炉开工率丨单位：% . 7 图 5: 全国 247家高炉日均铁水产量丨单位：万吨 . 7 图 6: 生铁日均产量丨单位：万吨 . 7 图 7: 月度生铁产量丨单位：万吨 . 7 图 8: 粗钢日均产量丨单位：万吨 . 8 图 9: 月度粗钢产量丨单位：万吨 . 8 图 10: 进口铁矿石港口总库存丨单位：万吨 . 8 图 11: 铁矿石供需缺口丨单位：万吨 . 8 图 12: 全样本焦煤总库存丨单位：万吨 . 9 图 13: 全样本焦炭总库存丨单位：万吨 . 9 图 14: 2022年四大商品价格涨跌幅度丨单位：% . 9 图 15: 五大材消费量丨单位：万吨

9、. 10 图 16: 五大材总库存丨单位：万吨 . 10 更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 25 图 17: 粗钢当月消费量丨单位：万吨. 10 图 18: 长流程钢厂利润丨单位：元/吨 .11 图 19: 短流程钢厂利润丨单位：元/吨 .11 图 20: 全国粗钢产量推演丨单位：万吨 . 12 图 21: 日均粗钢产量推演丨单位：万吨 . 12 图 22: 铁矿总供给（推演）丨单位：万吨 . 13 图 23: 生铁日均产量（推演）丨单位：万吨 . 13 图 24: 港口铁矿石库存（推演）丨单位：万吨 . 13 图 2

10、5: 铁矿石供需缺口丨单位：万吨. 13 图 26: 焦炭日均产量（推演）丨单位：万吨 . 14 图 27: 焦炭消费量（推演）丨单位：万吨 . 14 图 28: 焦煤产量（推演）丨单位：万吨 . 14 图 29: 焦煤日耗（推演）丨单位：万吨 . 14 图 30: 焦炭总库存（推演）丨单位：万吨 . 15 图 31: 焦煤总库存（推演）丨单位：万吨 . 15 图 32: GDP、粗钢消费及用电量增速统计丨单位：% . 16 图 33: 投资增速与粗钢消费走势丨单位：% . 16 图 34: 中国房地产新开工同比丨单位：%. 16 图 35: 中国房地产开发投资完成额同比丨单位：% . 16

11、图 36: 中国房地产施工面积同比丨单位：% . 17 图 37: 中国房地产销售面积同比丨单位：% . 17 图 38: 30城商品房周均成交面积丨单位：万平方米 . 17 图 39: 中国基础设施建设投资额同比丨单位：% . 18 图 40: 基础设施建设投资同比丨单位：%. 18 图 41: 基建投资累积增速丨单位：% . 19 图 42: 中国汽车产量丨单位：万辆 . 20 图 43: 中国汽车销量丨单位：万辆 . 20 图 44: 中国 PMI走势丨单位：% . 20 图 45: 统计局日均粗钢产量（预测）丨单位：万吨 . 22 图 46: 统计局日均铁水产量丨单位：万吨 . 22

12、图 47: 粗钢日均产量（推演）丨单位：万吨 . 23 图 48: 粗钢日均消费（推演）丨单位：万吨 . 23 图 49: 钢材总库存（推演）丨单位：万吨 . 23 图 50: 粗钢供需缺口（推演）丨单位：万吨 . 23 表 1: 2022年 1-5月份全国粗钢产量及估算丨单位：万吨 . 21 表 2: 2022年全国粗钢供需平衡推演丨单位：万吨 . 22 更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 5 / 25 一、一、2 2022022 年年上半年行情回顾上半年行情回顾 黑色产业链在经历了 2021 年的大风大浪洗礼后，进入 202

13、2 年，风浪仍然没有缓和的迹象：政策的刺激，突发事件的影响，都让今年上半年的黑色商品表现出了可以媲美去年的大幅波动。市场的波涛汹涌，带来了极高的风险，而同样也潜藏着许多的机会，而行情的回顾和分析，对判断市场的后续走势，把握未来动向也是至关重要。 图图 1 1: : 螺纹钢主力合约走势螺纹钢主力合约走势丨单位：元丨单位：元/ /吨吨 数据来源：wind，华泰期货研究院 1.1、房地产下行，中央重提以经济建设为中心 自去年下半年以来，房企流动性危机引发了整个房地产行业大幅下挫，而房地产作为钢铁消费占比最高的行业，同样也带动了钢价的大幅下挫。在全国整体经济出现走弱的背景下，2021 年 12 月 8

14、 日中央经济工作会议再次提出“坚持以经济建设为中心的基本路线”，直接扭转了市场的悲观预期。 来到 2022 年，国家明确了 GDP 增速 5.5%的目标，为此房地产行业必须扭转此前低迷的态势，基建投资也需要持续发力。各项经济刺激政策，包括利率调低，放宽信贷，释放货币流动性，松绑房地产限购政策等措施陆续出台落地，而市场情绪也逐步走向乐观，钢材价格稳步持续走强。 1.2、俄乌战争加剧原料端缺的局面 北京冬奥会结束后，2 月 24 日俄乌战争爆发，两国都是铁元素出口大国，对全球铁元38004000420044004600480050005200540021/10/2821/11/2521/12/23

15、22/1/2022/2/1722/3/1722/4/1422/5/1222/6/9春节五一端午清明元旦12月8日中央经济工作会议重提坚持以经济建设为中心的基本路线3月5日两会明确全国GDP增速5.5%的目标2月24日俄乌战争开始3月底上海新冠疫情爆发5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议5月5日中央政治局常委会会议要求毫不动摇坚持“动态清零”更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 6 / 25 素供给至关重要，战争对全球钢铁贸易造成了重大的冲击。据国际钢协统计，2020 年俄罗斯和乌克兰分别出口铁矿石 2573 万吨和 4

16、629 万吨、出口钢材 2857 万吨和 1520万吨、出口钢坯 1341 万吨和 759 万吨、出口生铁 418 万吨和 310 万吨，合计铁元素出口量高达 1 亿吨。战争爆发后乌克兰港口被封锁，而俄罗斯受国际多方制裁，出口同样受阻，从全球层面来看，造成了钢铁供给的大幅减量，直接造成了以欧洲地区为主的钢铁价格飞速上涨，国内外钢材价差一度拉高到 200 美金左右。对于国内市场而言，战争的影响一方面刺激了我国的钢材出口，另一方面则加剧了钢铁原料的供应端缺，而纵观整个上半年的钢铁行业发展趋势，战争的影响更多的体现在了原料端的供应减量。 图图 2 2: : 国际国际方坯价格方坯价格走势走势丨单位：丨

17、单位：万吨万吨 图图 3 3: : 国际热卷价格走势国际热卷价格走势丨单位：丨单位：万吨万吨 数据来源：钢联，华泰期货研究院 数据来源：钢联，华泰期货研究院 1.3、产量持续走高，原材料受益匪浅 2021 年下半年全国开始执行粗钢压减政策，使得钢铁企业获得了极佳的冶炼利润，一度高达 900 元/吨，钢铁企业全年收获颇丰。而进入 2022 年，随着秋冬季节环保限产政策的退出，在北京冬奥会顺利闭幕后，钢铁企业坐拥去年的高利润，自然都有着强烈的提产意愿，我们也因此看到了生铁和粗钢产量的大幅抬升。自 3 月中旬开始，全国 247 家钢厂高炉开工率，从 70.9%提升到 84.1%，日均铁水产量从 21

18、5 万吨提升至243 万吨，已经接近历史最高值的 253 万吨（钢联数据） 。 55061067073079085091097021/621/821/1021/1222/222/422/6中国独联体印度土耳其7008009001000110012001300140021/621/821/1021/1222/222/422/6中国独联体印度土耳其更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 7 / 25 图图 4 4: : 全国全国 247247 家高炉开工率家高炉开工率丨单位：丨单位：% % 图图 5 5: : 全国全国 247247 家

19、高炉日均铁水产量家高炉日均铁水产量丨单位：丨单位：万吨万吨 数据来源：钢联，华泰期货研究院 数据来源：钢联，华泰期货研究院 生铁产量的提升则更为明显，根据华泰期货测算 2 月份日均生铁产量 205.8 万吨，到了 5 月份大幅增加到 257.2 万吨，创出历史新高。而粗钢产量表现稍逊，根据华泰期货研究院测算，1-5 月份全国粗钢产量 4.45 亿吨，同比去年减少 2051 万吨，减量的主要来源则是废钢供应减少，其中 1-5 月份废钢供给 1.11 亿吨，同比减少 2019 万吨（详情参见华泰期货黑色专题报告从铁平衡角度 废钢主动减 生铁被动补一文） 。 图图 6 6: : 生铁日均产量生铁日均

20、产量丨单位：丨单位：万吨万吨 图图 7 7: : 月度生铁产量月度生铁产量丨单位：丨单位：万吨万吨 数据来源：国家统计局，华泰期货研究院 数据来源：国家统计局，华泰期货研究院 6570758085909515913172125293337414549532018201920202021202219520521522523524525515913172125293337414549532018201920202021202218020022024026028001020304050607080910111220182019202020212022(20%)(10%)0%10%20%3000400

21、05000600070008000900021/1/121/4/121/7/1 21/10/1 22/1/122/4/1生铁产量:当月生铁产量:当月同比更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 8 / 25 图图 8 8: : 粗钢粗钢日均产量日均产量丨单位：丨单位：万吨万吨 图图 9 9: : 月度粗钢产量月度粗钢产量丨单位：丨单位：万吨万吨 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 钢铁产量的大幅增长，叠加废钢减量，直接带动了原料端的铁矿石和焦煤焦炭的消费。而原料端自从去年下半年起，不约而同的都出

22、现了供应的减量。铁矿石方面，俄乌战争导致乌克兰铁矿出口基本归零，而 5 月份印度又大幅抬高出口关税，全球铁矿供应持续走低。双焦方面，战争导致国际能源价格飙升，带动煤炭价格持续居高不下，俄罗斯受到西方国家多轮制裁，焦煤出口受限，同样国内焦煤产量也未能得到有效提升，且受政策管制，煤炭价格出现巨大的内外价差，因此原料端的供需缺口迟迟未能弥补。供给的走低和消费的走强，导致了原料的大幅去库，其中铁矿石港口库存从年初的1.56 亿吨，降低到 6 月底的 1.26 亿吨，去化 3033 万吨；焦煤库存从年初的 2819 万吨，降低到 6 月底的 2161 万吨，去化 658 万吨；焦炭库存从年初的 1008

23、 万吨，降低到 6月底的 965 万吨，去化 44 万吨。最为紧缺的双焦，库存已经到了历史最低水平。 图图 1010: : 进口铁矿石港口总库存进口铁矿石港口总库存丨单位：丨单位：万吨万吨 图图 1111: : 铁矿石供需缺口铁矿石供需缺口丨单位：丨单位：万吨万吨 数据来源：钢联，华泰期货研究院 数据来源：钢联，华泰期货研究院 22024026028030032034036001020304050607080910111220182019202020212022(20%)(10%)0%10%20%30%50006000700080009000100001100021/1/121/4/121/7

24、/1 21/10/1 22/1/122/4/1粗钢产量:当月粗钢产量:当月同比90001000011000120001300014000150001600017000180001591317212529333741454920182019202020212022(2000)(1500)(1000)(500)050010001500200010000110001200013000140001500016000170002019-012020-012021-012022-01矿石供需缺口:当月港口铁矿库存更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免

25、责声明 9 / 25 图图 1212: : 全样本焦煤总库存全样本焦煤总库存丨单位：丨单位：万吨万吨 图图 1313: : 全样本焦炭总库存全样本焦炭总库存丨单位：丨单位：万吨万吨 数据来源：钢联，华泰期货研究院 数据来源：钢联，华泰期货研究院 原料端的供应紧张，叠加钢铁高产量带来的旺盛消费，直接导致了市场盘面上原料端的价格涨幅远高于成材，整个黑色产业链表现出利润分配大幅向上游转移的趋势。 图图 1414: : 20222022 年年四大商品价格四大商品价格涨跌幅度丨单位：涨跌幅度丨单位：% % 数据来源：wind，华泰期货研究院 1.4、疫情再度反复，钢厂负重前行 原料价格的持续走高，直接挤

26、压了钢铁企业的生产利润，而 3 月份开始，国内疫情再次出现反复，尤其是上海，作为中国的经济中心，疫情爆发和长达两个月的封锁管控，对我国的整体消费造成了直接的打击，钢铁行业也无法幸免。 200022002400260028003000320034003600380040001591317212529333741454953201820192020202120229001000110012001300140015001600159131721252933374145495320182019202020212022506070809010011012013014015022/1/0722/1/212

27、2/2/0422/2/1822/3/0422/3/1822/4/0122/4/1522/4/2922/5/1322/5/2722/6/10螺纹铁矿焦煤焦炭更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 10 / 25 按照钢材消费的季节性表现，3 月份至 6 月份各地建筑工程施工项目集中开工，制造企业加紧生产，形成了钢材消费的传统的旺季，然而受疫情影响，2022 年的旺季表现成色不足。钢联的统计数据显示，五大材周度消费量处于过去五年的最低水平，3 月6月消费合计 1.68 亿吨，同比减少 2420 万吨，降幅 12.57%。消费的下行也体现

28、在了库存端，钢联统计五大材库存去化缓慢，到 6 月份同样也累积出了历史同期最高库存，截至 6 月 23 日，五大材合计库存 2221 万吨，高出去年同期 111 万吨。 图图 1515: : 五大材五大材消费量消费量丨单位：丨单位：万吨万吨 图图 1616: : 五大材总库存五大材总库存丨单位：丨单位：万吨万吨 数据来源：钢联，华泰期货研究院 数据来源：钢联，华泰期货研究院 根据华泰期货研究院测算，2022 年 1、2 月份全国粗钢消费基本能够与去年同期持平，而自 3 月份开始，粗钢消费开始出现明显的下滑，其中 4 月份降幅最大，为 12.2%。合计 1-5 月全国粗钢消费 4.06 亿吨，同

29、比下降 6.0%。 图图 1717: : 粗钢当月消费量粗钢当月消费量丨单位：丨单位：万吨万吨 数据来源：wind，华泰期货研究院 原料价格的高企，下游消费的低迷，以及整个行业持续的高产，共同造成了 2022 年上半年钢厂不得不负重前行的局面。可以看到整个产业链的利润基本都转移到了上游的800850900950100010501100115012001250130015913 17 21 25 29 33 37 41 45 49 5320182019202020212022100015002000250030003500400015913 17 21 25 29 33 37 41 45 49

30、5320182019202020212022(30%)(20%)(10%)0%10%20%30%40%50%60%3000500070009000110002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04粗钢消费量:当月粗钢消费量:当月同比更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 11 / 25 铁矿石和煤焦行业，钢铁企业不复去年众星捧月的高光时刻，利润受到严重挤压，截至 6 月底，长流程即时成本基本已无利润，实际成本亏损已经高达 400 元/

31、吨左右。而短流程钢厂受废钢价格持续走高的影响，利润自年初以来始终徘徊在在盈亏平衡点附近。 图图 1818: : 长流程钢厂利润丨单位：元长流程钢厂利润丨单位：元/ /吨吨 数据来源：wind，华泰期货研究院 图图 1919: : 短短流程钢厂利润丨单位：元流程钢厂利润丨单位：元/ /吨吨 数据来源：钢联，华泰期货研究院 二二、粗钢压减政策粗钢压减政策有望优化黑链产业有望优化黑链产业 2.1、粗钢压减政策加速钢铁企业减产进程 时至今日，面临着高昂的原材料价格，低迷的消费，和亏损的利润，钢铁企业有一定(400)100600110016002021-012021-052021-092022-0120

32、22-05江苏-螺纹-即时毛利润(左)唐山-螺纹-即时毛利润(左)江苏-热卷-即时毛利润(左)唐山-热卷-即时毛利润(左)(600)(400)(200)02004006008001,00021/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/05华东利润华南利润更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 12 / 25 的自发减产意愿，然而减产所带来的高炉焖炉检修及人力成本等都是一笔不小的费用，因此在钢铁企业已经进入亏损的 6 月份，实际的产量缩减并不明显，根据钢联统计，6月 23 日钢铁五大材周产量合计

33、 964.5 万吨，环比减少仅 1.8%。 而国家的粗钢压减政策则将会大大加速这一过程，自今年 4 月份以来，发改委多次明确继续开展 2022 年全国粗钢产量压减工作，5 月向各地下发 2022 年粗钢产量压减考核基数核对工作通知，要求各地核实反馈考核基数。据悉 6 月底前粗钢压减指标已经落实到省，即将在 7 月份进入正式实施阶段。 根据国家统计局数据显示，2022 年 15 月份全国粗钢产量 43502 万吨，同比去年减少3800 万吨，假设今年粗钢压产目标为 1500 万吨，可以推算 612 月份全国粗钢产量可以同比增加 2300 万吨，折算大约日均 278 万吨。 参考 2021 年数据

34、，从 7 月份开始执行严格的粗钢压减政策，当月粗钢产量从日均 313万吨迅速下降到 280 万吨，并且在整个下半年继续维持在日均 255 万吨的低位。而2022 年虽然下半年粗钢产量有同比微增的空间，但是去年下半年产量是一个非常低的基数，因此可以明确的是，今年下半年的粗钢产量将出现日均环比 30 万吨以上的减量。 图图 2020: : 全国粗钢产量推演全国粗钢产量推演丨单位：丨单位：万吨万吨 图图 2121: : 日均粗钢产量推演日均粗钢产量推演丨单位：丨单位：万吨万吨 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 数据来源：国家统计局 华泰期货研究院 2.2、原材料供应紧缺局面即将得到扭转 基于前文

35、对粗钢压减的假设，我们认为随着压产政策的落实，铁矿消费将出现环比大幅下滑，而供应端也将随着海外发运的回升有所改善，因此铁矿供需格局将逐步由紧转松，下半年可以看到铁矿石库存将呈连续累库趋势，以下是相应的铁矿供需及库存的预判： 9278862565007000750080008500900095001000001020304050607080910111220192020202120222022E268 268 285 30927822024026028030032034001020304050607080910111220192020202120222022E更多投研资料 公众号：mtachn钢

36、材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 13 / 25 国产矿产量 2022 年 H1 下降 3.5%，H2 增 3.1%，全年下降 0.3%； 铁矿净进口 2022 年 H1 下降 5.7%，H2 降 0.3%，全年下降 3.0%； 铁矿消费 2022 年 H1 增 0.6%，H2 增 1.3%，全年增 1.0%； 铁矿总库存 2022 年 H1 降 3298 万吨，H2 增 2995 万吨，全年下降 303 万吨。 图图 2222: : 铁矿总供给（推演）铁矿总供给（推演）丨单位：丨单位：万吨万吨 图图 2323: : 生铁日均产量（推演）生铁日均产量（推演）丨单

37、位：丨单位：万吨万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图图 2424: : 港口铁矿石库存（推演）港口铁矿石库存（推演）丨单位：丨单位：万吨万吨 图图 2525: : 铁矿石供需缺口铁矿石供需缺口丨单位：丨单位：万吨万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 同样，作为原料的焦煤焦炭消费也将受到压制，但焦煤供应增量有限，全年仍然表现供需偏紧格局，而焦炭则相对宽松，以下为我们对于焦煤焦炭的供需及库存的预判： 9,0009,50010,00010,50011,00011,50012,00012,50013,00013,50014,00001020304050607

38、0809101112201820192020202120221801902002102202302402502602700102030405060708091011122018201920202021202210,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00001020304050607080910111220182019202020212022(2000)(1500)(1000)(500)050010001500200010000110001200013000140001500016000170002019-012020-012021-012022

39、-01矿石供需缺口:当月港口铁矿库存更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 14 / 25 焦炭产量 2022 年 H1 下降 1.1%，H2 增 1.8%，全年微增 0.3%； 焦炭消费 2022 年 H1 下降 0.5%，H2 增 0.4%，全年持平； 焦炭总库存 2022 年 H1 降 7 万吨，H2 增 176 万吨，全年累库 170 万吨； 焦煤产量 2022 年 H1 下降 3%，H2 增 8.1%，全年增加 2.2%（994 万吨） ； 焦煤进口 2022 年 H1 增 9.9%，H2 降 14.7%，全年降 4.7%

40、（-254 万吨） ； 焦煤消费 2022 年 H1 下降 1.1%，H2 增 1.9%，全年微增 0.3%； 焦煤总库存 2022 年 H1 降 647 万吨，H2 增 507 万吨，全年去库 140 万吨。 图图 2626: : 焦炭日均产量焦炭日均产量（推演）（推演）丨单位：丨单位：万吨万吨 图图 2727: : 焦炭消费量焦炭消费量（推演）（推演）丨单位：丨单位：万吨万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图图 2828: : 焦煤产量焦煤产量（推演）（推演）丨单位：丨单位：万吨万吨 图图 2929: : 焦煤日耗焦煤日耗（推演）（推演）丨单位：丨单位：万吨万吨 数据

41、来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 85909510010511011512012345678910111220182019202020212022250027002900310033003500370012345678910111220182019202020212022270029003100330035003700390041004300450047001234567891011122018201920202021202211012013014015016017012345678910111220182019202020212022更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报

42、丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 15 / 25 图图 3030: : 焦炭总库存焦炭总库存（推演）（推演）丨单位：丨单位：万吨万吨 图图 3131: : 焦煤总库存焦煤总库存（推演）（推演）丨单位：丨单位：万吨万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 2.3、黑链产业利润有望重新分配 从库存推演的结果来看， 随着压产政策的深化，铁矿和焦煤两大原料将从 7 月中下旬开始由供需偏紧转为相对宽松的局面，因此在钢材供给收缩的情况下，黑色产业链利润有望从原料端向成材端过度，从而扭转当前行业的利润分配结构。 三三、基建撑起基建撑起未来格局，下半年消费回暖有望未来格

43、局，下半年消费回暖有望 2022 年下半年的粗钢压减政策，可以认为直接提前划定了下半年的钢材产量，而对钢材的基本面分析而言，唯一的也是影响最大的变量就是消费。 3.1、经济下行引起国家重视，投资拉动势在必行 政府工作报告提出了今年 GDP 增速 5.5%的目标，然而上半年接连出现的疫情反复对全国经济都造成了不小的打击，经济下行引起政府的高度重视，国务院于 5 月 25 日下午召开全国稳住经济大盘电视电话会议，会议指出当前经济下行压力持续加大，因此要把稳增长放在更突出的位置，着力保市场主体保就业保民生，保护经济韧性，保持经济运行在合理区间，努力推动中国经济回归正常轨道。 回顾往年宏观经济走势，不

44、难发现在经济下行区间，投资成为提振经济最为有效的手段，而投资势必会直接拉动粗钢消费，因此可以看到在 2009 年、2020 年都出现了GDP 走低，而后国家加大投资力度，出现粗钢消费的大幅向上的趋势。今年的经济形式更加严峻，为了拉动经济回归正常轨道，国家的投资力度也势必会再度发力，带动下半年粗钢消费增长。 80090010001100120013001400150016001700123456789101112201820192020202120222200240026002800300032003400360038004000123456789101112201820192020202120

45、22更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 16 / 25 图图 3232: : GDPGDP、粗钢消费及用电量增速统计、粗钢消费及用电量增速统计丨单位：丨单位：% % 图图 3333: : 投资增速与粗钢消费走势投资增速与粗钢消费走势丨单位：丨单位：% % 数据来源：国家统计局、华泰期货研究院 数据来源：国家统计局、华泰期货研究院 3.2、房地产边际有所回暖，筑底迹象逐渐显现 但是作为钢铁消费最大的行业，房地产也被寄托着提振全国经济的厚望。自去年 3 季度以来，房地产销售和新开工都出现了大幅的下滑，部分民企债务违约频发，房地产行业

46、进入至暗时刻，低迷的表现直接拖累了钢铁消费。进入 2022 年，房地产行业表现继续低迷，国家统计局数据显示，15 月份，全国房地产开发投资 52134 亿元，同比下降 4.0%；房地产开发企业房屋施工面积 831525 万平方米，同比下降 1.0%；房屋新开工面积 51628 万平方米，下降 30.6%；房屋竣工面积 23362 万平方米，下降 15.3%。 虽然目前房地产的各项数据还处于下滑区间，但是从单月数据来看，表现出了明显的边际回暖迹象，即使在疫情扰动增大的整体经济环境下，5 月份各项数据环比都出现了一定的增量，同比降幅也在收窄：房地产开发投资环比增长 13.96%，施工面积环比增长

47、4.94%，新开工面积增长 20.07%，竣工面积增长 16.63%，销售面积增长 27.58%。预计6 月份房地产数据将进一步环比改善。 图图 3434: : 中国房地产新开工同比中国房地产新开工同比丨单位：丨单位：% % 图图 3535: : 中国房地产开发投资完成额同比中国房地产开发投资完成额同比丨单位：丨单位：% % 数据来源：国家统计局、华泰期货研究院 数据来源：国家统计局、华泰期货研究院 2.2%8.1%8.8%-5.8%-10%0%10%20%30%0%2%4%6%8%10%12%GDP增速粗钢消费增速用电量:全社会用电量总计:同比4.0 4.3 5.1 8.8 (10)(5)0

48、510152025300510152025资本形成总额实际增速（左轴）粗钢消费增速（右轴）(60)(40)(20)02040608001020304050607080910111220182019202020212022(20)(10)0102030405001020304050607080910111220182019202020212022更多投研资料 公众号：mtachn钢材半年报丨 2022/7/4 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 17 / 25 图图 3636: : 中国房地产中国房地产施工面积施工面积同比同比丨单位：丨单位：% % 图图 3737: : 中国中国房地产销售面积房

49、地产销售面积同比同比丨单位：丨单位：% % 数据来源：国家统计局、华泰期货研究院 数据来源：国家统计局、华泰期货研究院 政策方面，由于上半年的疫情防控和管制措施，对政府财政收入冲击同样巨大：一方面各项防疫措施依赖财政支出，另一方面房地产行业低迷直接影响了土地出让收入。因此各级政府纷纷出台各类刺激措施，力求扭转房地产行业当下的颓势，其中包括放宽房地产企业融资限制、降低房贷利率、放松落户和限购措施等，甚至有部分地区甚至已经开始将房地产销售纳入政府工作人员考核指标。 各项刺激措施的出台，对房地产行业的利好是毋庸置疑的，从高频的数据统计来看，6月份房地产回暖迹象更为明显，其中全国 30 大中城市商品房

50、周度成交面积表现最为亮眼，6 月后两周成交量维持在 450 万平方米左右，已经接近去年同期水平。 图图 3838: : 3 30 0 城商品房城商品房周均周均成交面积成交面积丨单位：丨单位：万平方米万平方米 数据来源：wind，华泰期货研究院 综合来看，房地产行业的复苏不仅仅是房地产企业的期盼，更是各级政府最为关注的经济指标，目前各项刺激政策已经开始慢慢发挥出作用，房地产行业筑底回暖的趋势(60)(40)(20)02040608001020304050607080910111220182019202020212022(60)(40)(20)020406080010203040506070809