疫情下中国家庭的财富变动趋势-西南财大 阿里集团-202007.pdf

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1、中1国家庭1金融AntGroupResearch ；兰昙昙卢蚂蚁集团研究院 疫情下中国家庭的财富变动趋势 中国家庭财富指数调研报告 西南财经大学中国家 中国家庭财富指数调研报告 疫情下中国家庭的财富变动趋势疫情下中国家庭的财富变动趋势 中国家庭财富指数调研报告（中国家庭财富指数调研报告（2020Q2） 西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心 蚂蚁集团研究院 中国家庭财富指数调研报告 1 研究团队介绍 中国家庭金融调查与研究中心 中国家庭金融调查与研究中心是西南财经大学于 2010 年成立的集数据采集 与数据研究于一身的公益性学术调研机构，包含中国家庭、小微企业和城乡治理 三大数据库。在数据采集

2、上，为保证数据的科学性和代表性，中心采用了分层、 三阶段与规模度量成比例（PPS）的抽样设计获取目标样本，结合实地走访和季 度电话回访采集样本数据，并自主研发了多个计算机系统，对样本的质量进行严 格审核。 2019 年， 中心完成第五轮家庭金融入户调查， 调查样本覆盖了全国除新疆、 西藏、港澳台外的 29 个省，340 个县，1364 个社区的 34691 户家庭。样本具有 全国和省级城市代表性，全面追踪家庭动态金融行为，填补了中国家庭金融微观 数据的空白。 此外， 中心还积极运用收集到的一手数据开展相关领域的政策探讨和学术研 究， 服务于收入分配改革、 财税体制改革、 宏观政策和国家治理改革

3、的智库研究， 主要研究方向和研究优势包括中国收入分配体制改革研究、中国家庭储蓄、消费 与保险行为研究、中国家庭金融研究、中国住房市场发展研究、小微企业的创新 与发展研究、中国基层治理研究、农村普惠金融与农村土地流转问题研究、城镇 化系列问题研究等，在智库建设、社会服务、学术成果等方面取得了重要进展。 中心将以“让中国了解自己，让世界认识中国”为宗旨，树立“学术研究国际一 流，政策研究国内领先”的目标，力争成为有重大社会及业界影响力、公信力的 调查、研究和咨询机构。 蚂蚁集团研究院 蚂蚁集团研究院是蚂蚁集团内部战略分析和学术研究机构， 围绕普惠金融行 业发展和金融服务实体经济相关重大问题，以及数

4、字金融理论和行业发展趋势， 开展战略分析、理论研究和应用探索等工作。蚂蚁集团研究院广泛与国内外政策 和学术界展开数字金融前沿性联合研究， 通过大数据建立一系列指数产品和分析 模型， 构建以数据实验室为主体的研究开放平台， 为学术研究提供实证分析支持， 为数字金融发展提供理论思考，为公共决策提供量化分析参考。概括之，为研创 新之道，取科技之势，护实体之航。 中国家庭财富指数调研报告 2 【摘要】 为全面深入地了解居民家庭财富变动状况， 西南财经大学中国家 庭金融调查与研究中心联合蚂蚁集团研究院共同开展了中国居民家 庭财富变动趋势及未来预期的调查。该调查主要围绕家庭财富变化、 未来预期及疫情对家庭

5、决策的影响等几方面展开， 本报告主要基于二 季度调研分析所得。 报告发现，首先，二季度家庭总财富和上季度基本持平，家庭资 产配置趋于均衡。疫情下，家庭整体偏好中低风险类资产，对高风险 类资产投资意愿相对较低；值得注意的是，家庭对基金的投资意愿明 显高于股票，该行为不受预期驱动或收入驱动，且增投基金的群体更 为年轻化和高学历化，因此可能是中长期行为。另外，家庭的线上投 资意愿逐年增加，疫情推动了线上理财需求的增长，线上理财具有明 显普惠性质。 其次 ， 消费负债、 未来预期等对家庭的日常消费产生重要影响。 日常消费是家庭需要信贷的主要原因，家庭消费负债增加，消费也同 步增加，消费信贷对于消费有正

6、面作用。虽然家庭金融资产增加也带 来了消费的增加，但家庭消费受经济的未来预期也影响较大。 最后，信贷的受众群体有明显下沉，但信贷资金并未进入股市。 疫情期间的信贷政策适度宽松， 二季度低收入家庭中消费贷获贷难度 明显低于一季度，说明信贷受众群体有所下沉。另外，负债增加或减 少的群体都没有增投股票的意愿，说明信贷资金并未流入股市；相比 股票，负债增加的人更愿意投资定存类或保险类资产。 中国家庭财富指数调研报告 3 针对以上研究结论，本报告建议：1）鼓励线上理财服务发 展，满足我国家庭不断增长的线上投资理财需求。2）重视消费 信贷对于消费的正面作用，大力支持消费信贷发展，尤其是和消 费场景结合紧密

7、的消费信贷产品。 3） 鼓励扩大普惠型信贷服务， 提高信贷政策的针对性，继续向相对下沉市场和弱势群体倾斜， 尤其是四五线城市、农村等市场。应发挥互联网在下沉市场触达 和服务客户的能力，鼓励金融机构积极拓展线上业务模式，加强 线上线下的机构合作。 中国家庭财富指数调研报告 4 目录 一、疫情下家庭理财需求变化，风险管理意识增强 . 5 (一)家庭财富与上季度基本持平，资产配置趋于均衡. 5 1.家庭财富与上季度基本持平 . 5 2.家庭资产配置逐渐趋于均衡 . 5 (二)家庭对基金的投资意愿明显高于股票，且可能是长期行为 . 6 1.相比股票类，家庭对基金的投资意愿明显较高 . 6 2.家庭增投

8、基金的行为可能是中长期行为 . 7 (三)疫情增加了家庭商业保险类资产的配置意愿 . 9 1.近些年来，家庭购买商业保险的意识不断提高 . 9 2.疫情下，金融资产或收入降低的家庭更倾向于配置保险 . 9 (四)疫情后，家庭的购房意愿有所上升 . 10 (五)家庭对海外资产的投资意愿进一步降低 . 11 1.金融资产 300 万以下家庭的海外投资意愿均降低 . 11 2.金融资产或收入变动的家庭，其海外投资意愿均降低 . 11 (六)疫情下家庭的线上投资意愿增加 . 12 1.家庭的线上投资意愿逐年增加 . 12 2.疫情推动了线上理财需求增长，并具有普惠性质 . 12 二、家庭获贷难度有所下

9、降，信贷受众群体下沉 . 14 (一)信贷政策适度宽松，信贷获取难度有所下降 . 14 1.疫情期间，住户经营性贷款增幅明显 . 14 2.信贷需求持续增加，信贷获取难度有所好转 . 14 3.低收入群体信贷获取难度下降，信贷下沉明显 . 15 (二)信贷资金并未流入资本市场 . 16 (三)综合来看，仍有部分群体的资金需求未满足 . 17 三、消费负债及未来预期对家庭消费有重要影响 . 18 (一)日常消费信贷是家庭主要的信贷需求 . 18 1.满足日常消费是家庭信贷需求的主要原因 . 18 2.负债对家庭的日常消费产生重要影响 . 19 (二)下季度预期总体好转，但低收入群体仍不乐观. 2

10、0 1.下季度家庭财富及收支预期向好 . 20 2.低收入群体预期仍不乐观 . 20 四、总结及建议 . 21 (一)受疫情冲击，家庭风险偏好下沉可能是中长期行为，线上投资理财持续需求增长， 应鼓励线上理财服务发展 . 21 (二)消费负债、未来预期等对家庭的日常消费产生重要影响，应重视消费信贷对于消费 的正面作用，鼓励消费信贷促进消费增长 . 22 (三)信贷的受众群体有明显下沉，但仍有部分家庭信贷未满足，应鼓励消费信贷服务进 一步下沉 . 23 附录 1：调研基本情况 . 24 附录 2：数据基本介绍 . 25 附录 3：指数编制方法 . 27 中国家庭财富指数调研报告 5 一、一、 疫情

11、下家庭理财需求变化，疫情下家庭理财需求变化，风险管理风险管理意识增强意识增强 (一一) 家庭家庭财富与上季度基本持平财富与上季度基本持平，资产配置趋于均衡资产配置趋于均衡 1. 家庭财富家庭财富与上季度基本持平与上季度基本持平 二季度二季度家庭财富家庭财富与与上季度基本持平。上季度基本持平。 根据家庭的财富变化情况构造指数， 指 数取值范围在 0-200 之间。指数以 100 为参照基点，大于 100 表示（相比上季 度）增加（上涨） ，小于 100 表示（相比上季度）减少（下降） 1。由此得到本季 度家庭财富指数为 99.9 2，与上季度家庭财富基本持平。 部分部分家庭家庭财富财富缩水较为严

12、重缩水较为严重， 如低收入如低收入及及自由职业家庭。自由职业家庭。 一季度收入 5 万及 以下家庭的财富指数为 63.4，二季度继续下降，仅为 55.6，意味着低收入家庭 财富继续缩水。自由职业者的家庭财富指数从一季度的 78.2 下降到二季度的 69.2，财富缩水也较为严重。 图 1 家庭财富指数（按税前年收入分组） 图 2 家庭财富指数（按职业分组） 2. 家庭资产配置家庭资产配置逐逐渐趋于均衡渐趋于均衡 相比上季度相比上季度， 家庭资产配置趋于均衡， 家庭资产配置趋于均衡。 通过询问家庭未来三个月对资产的调 整选择（增加很多、增加一点、基本不变、减少一点和减少很多）构造指数 3，可 见相

13、比上季度，二季度家庭资产配置趋于均衡。表现在家庭对活期、定存类及商 1 指数具体构造方法：分别将选项“减少很多、减少一点、基本不变、增加一点、增加很多”赋值为- 100、-50、0、50 和 100 分，根据 index=100+ration1*100+ration2*50-ration3*0-ration4*50-ration5*100;指数 值大于 100 表示相对上季度有增加，等于 100 表示相对上季度基本不变，小于 100 表示相对上季度有所减 少。下文不再赘述。 2 根据各组家庭的财富水平进行了加权调整。 3 同前文所述，后续不再赘述。 63.4 90.3 105 122.2 55

14、.6 82.7 96.1 107.8 5万及以下5-10万10-30万30万以上 一季度二季度 78.2 93.6 90.9 88.8 103.3 105.1 113.7 69.2 83.8 84.3 87.3 89.5 92.1 99.7 自由 职业 公司普 通职员 技术 工人 个体户 /自营商 专业技 术人士 普通 公务员 管理者 一季度二季度 中国家庭财富指数调研报告 6 业保险类等低风险类资产的配置需求增速减缓，家庭继续减持海外资产，对股票 基金类资产需求略有回温，降幅收窄。 图 1 各类资产配置意愿指数 (二二) 家庭家庭对基金的投资意愿明显高于股票对基金的投资意愿明显高于股票，且可

15、能是长期且可能是长期行为行为 1. 相比相比股票类，股票类，家庭家庭对基金的投资意愿明显对基金的投资意愿明显较高较高 通过比较不同金融资产水平下家庭未来一季度的股票和基金投资意愿， 本报 告发现，虽然仅部分高金融资产家庭的股票/基金类高风险投资意愿增加，但各 组家庭的基金投资意愿指数均高于股票投资意愿指数，这说明相比股票， 家庭更 倾向于基金的投资。可见，疫情使家庭更加理性，经历重大外部风险的个体降低 了个人风险。 图 2 股票/基金类资产配置意愿指数（按金融资产分组） 111.1 113.1 9191 102.7 99.1 93.6 93.0 86.8 活期/定存类商业保险贵金属股票/基金类

16、海外资产 一季度二季度 86.1 95.8 102.5103.0 104.0 106.1 113.6 81.6 89.6 94.9 94.2 97.7 101.7 110.4 5万及以下5-10万10-30万30-50万50-100万 100-300万300万以上 基金类股票类 中国家庭财富指数调研报告 7 2. 家庭增投基金的行为可能是家庭增投基金的行为可能是中中长期行为长期行为 我们认为，如果家庭经济恢复预期悲观，导致其倾向选择基金而非股票类资 产，那么当经济恢复预期好转时，家庭增投基金的行为有可能发生变化，也就是 说当前家庭增投基金的行为是短期的行为，而非长期的投资行为。 分析发现分析发

17、现， 经济恢复预期对家庭的资产配置行为无影响， 即不是预期驱动导经济恢复预期对家庭的资产配置行为无影响， 即不是预期驱动导 致的家庭偏向致的家庭偏向基金类基金类资产资产。同时，家庭增投基金的行为也不是资产驱动，资产增 加或减少，家庭都倾向于投资基金；此外，也不是收入驱动，收入变动与基金投 资没有同增同减。 进一步我们发现， 增投基金的群体更为年轻化和高学历， 即 30 岁以下年轻群体和大专及以上学历群体的基金增投意愿更高。因此，家庭增投基 金的行为很可能是中长期行为。另外一个专门针对基金投资者的调研显示， 2020 年，新进入基金市场的群体中 30 岁以下的年轻人占了 52.9%（对比全部样本

18、中 这一比例仅为 27.9%） ，这说明新进基民更年轻化 1。 表 1 影响家庭基金（相对股票）投资意愿的因素分析 Y：相对于股票，家庭投资基金的意愿 （值越大，越增加） 金融资产变动 增加 0.123* 减少 0.032* 收入变动 增加 0.029* 减少 0.011 学历水平 中等 0.014 大专及以上 0.039* 年龄 30-39 岁 -0.043* 40-49 岁 -0.062* 50-59 岁 -0.032* 经济恢复预期 1 个月 不显著 注：控制户籍、学历水平、职业类型、年龄、收入水平、金融资产水平、房产数量。 宏观宏观数据数据来看来看，20202020 年初年初，境内上市

19、公司流通市值增速下降，公募基金规境内上市公司流通市值增速下降，公募基金规 模增长迅速。模增长迅速。对比公募基金及股票市值的规模变化，自 2019 年 9 月份，公募基 金规模持续增长， 到年初也持续了增长趋势， 而境内上市公司流通市值增速下滑。 1 数据来自 2020 年个人基金投资决策及疫情影响调查问卷 。 中国家庭财富指数调研报告 8 图 3 2019-2020 年公募基金净值及境内上市公司流通市值变化 数据来源：Wind 从从公募基金市值与股票市值的比值公募基金市值与股票市值的比值来看来看，1 1 月份月份以来以来一直一直呈上升趋势呈上升趋势。政府 一直都在鼓励通过基金参与股市，但是公募

20、基金增长一直有起伏。 近年来股票型 公募基金、 混合型公募基金与境内上市公司流通市值的比值均呈上升趋势，这一 轮增长趋势可持续的可能性较大。 图 4 2017-2020 公募基金净值/境内上市公司流通市值（月度） 数据来源：Wind -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020

21、-02 2020-03 2020-04 2020-05 境内上市公司:流通市值（万亿）开放式公墓基金净值（万亿） 境内上市公司:流通市值（环比）开放式公墓基金净值（环比） 股票型基金 混合型基金 上证综合指数 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 2017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05

22、 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 上证综合指数 基金与股票市值的比值单位：% 中国家庭财富指数调研报告 9 (三三) 疫情增加了疫情增加了家庭家庭商业保险类资产商业保险类资产的的配置意愿配置意愿 1. 近些近些年来，家庭购买商业保险的年来，家庭购买商业保险的意识意识不断提高不断提高 居民居民商业保险商业保险的的参保率增加参保率增加。根据 CHFS 数据，2019 年有 10.8%的居民持有 商业保险，2011 年这一数字仅为 5.2%。研究显示，在给家庭成员参保的过程中 存在一个误区，即对家庭经济支柱者的参保度不够，而偏重青少儿参

23、保。这一现 象也在有所缓解，从近些年各年龄段的商业保险参保情况看，家庭经济支柱者参 保与家庭青少儿参保的差距在缩小。 图 5 购买商业保险的比例 数据来源：CHFS 图 6 购买商业保险的比例（按年龄阶段分组） 2. 疫情疫情下，下，金融资产金融资产或收入降低的家庭或收入降低的家庭更更倾向于配置保险倾向于配置保险 家庭家庭倾向增加保险类的资产配置，但倾向增加保险类的资产配置，但相比一季度，力度有所下降相比一季度，力度有所下降。一季度各 金融资产水平下家庭的商业保险配置意愿均较高， 本季度家庭依旧倾向在未来三 5.2% 7.8% 7.7% 8.8% 10.8% 2011年2013年2015年20

24、17年2019年 10.1% 11.0% 12.3% 7.5% 9.9% 12.2% 9.3%9.2% 11.9% 3.2%3.2%3.2% 2015年2017年2019年 20岁以下20-40岁40-60岁60岁以上 中国家庭财富指数调研报告 10 个月增加商业保险的配置， 但低收入家庭的商业保险配置会略微下降。 这说明疫 情之初，家庭的保险配置意愿较为强烈，到二三季度，尽管家庭预期经济恢复尚 需一段时间，但商业保险配置意愿略有降温。 图 7 商业保险购买意愿指数（按金融资产分组） 金融资产减少、 收入减少的家庭都更倾向于配置保险。金融资产减少、 收入减少的家庭都更倾向于配置保险。 通过计量

25、分析方法研 究影响家庭商业保险投资意愿的影响因素后发现，相比定存类资产，金融资产减 少或收入减少的家庭更倾向于配置商业保险， 侧面表明当家庭收入没有保障的时 候，家庭认可商业保险对自身保障的重要性。 表 2 影响家庭保险类投资意愿的因素分析 Y：相对于存款类资产，家庭投资商业健康险/人寿险 的意愿（值越大，越增加） 金融资产变动 增加 -0.076* 减少 0.035* 收入变动 增加 -0.054* 减少 0.021* 经济恢复预期 恢复周期长 无影响 注：控制户籍、学历水平、职业类型、年龄、收入水平、金融资产水平、房产数量。 (四四) 疫情后疫情后，家庭家庭的购房的购房意愿有所上升意愿有所

26、上升 未来三个月，多套房家庭购房意愿更高未来三个月，多套房家庭购房意愿更高。数据显示，一季度多套房家庭的住 房投资意愿高达 105.2，显著高于其他群体，二季度这一现象持续。从不同房屋 持有状况的家庭来看， 二季度约二成家庭对购房持观望态度，但多套房家庭计划 购房的比例达到 12.0%，高于其他家庭。 104.4 115.2 117.7 119.7119.1119.6 90.1 99.8 105.0 106.1105.9 109.3 5万及以下5-10万10-30万30-50万50-100万 100万以上 一季度二季度 中国家庭财富指数调研报告 11 图 8 购房计划分布 （按住房情况分组）

27、（二季度） 图 9 住房投资意愿指数 （按住房情况分组） （一季度） (五五) 家庭对海外家庭对海外资产的投资意愿进一步降低资产的投资意愿进一步降低 1. 金融资产金融资产 300 万万以下家庭的海外投资意愿均降低以下家庭的海外投资意愿均降低 相比一季度，各金融资产组家庭的海外投资意愿指数均降低。金融资产 300 万以上家庭的海外投资意愿指数也从一季度的 105.3 下降到 101.6，表明该组家 庭未来一季度的海外资产配置增加，但增幅有所下降。与此同时，其他家庭均会 减少海外资产的配置。 图 10 海外资产投资意愿指数（按金融资产分组） 2. 金融资产金融资产或收入或收入变动变动的家庭，其的

28、家庭，其海海外投资外投资意愿意愿均均降低降低 通过计量方法分析影响家庭海外资产投资意愿的因素，结果显示， 不管家庭 的金融资产或收入是增加还是减少，海外资产的配置意愿都在减少，即家庭更偏 70.5% 73.9% 71.1% 68.9% 22.3% 18.1% 20.3% 19.4% 7.2%8.0%8.6% 12.0% 无房1套2套3套及以上 无计划还在观望有计划 91.5 97.4 101.4 105.2 租房有房贷一套房且无房贷多套房 85.2 91.3 93.5 94.7 97.596.7 105.3 79.0 86.8 91.4 92.3 94.793.3 101.6 5万及以下5-1

29、0万10-30万30-50万50-100万 100-300万300万以上 一季度二季度 中国家庭财富指数调研报告 12 向存款类低风险资产的配置。 表 3 影响家庭海外资产投资意愿的因素分析 Y：相对于存款类资产，家庭投资海外资产的意 愿（值越大，越增加） 金融资产变动 增加 -0.067* 减少 -0.034* 收入变动 增加 -0.129* 减少 -0.057* 经济恢复预期 恢复周期长 无影响 注：控制户籍、学历水平、职业类型、年龄、收入水平、金融资产水平、房产数量。 (六六) 疫情下疫情下家庭家庭的线上的线上投资意愿增加投资意愿增加 1. 家庭的家庭的线上投资意愿线上投资意愿逐年逐年增

30、加增加 根据 CHFS 数据，家庭的线上投资意愿逐年增加，表现为家庭互联网理财产 品的参与率从 2015 年的 5.4%增加到 2019 年的 11.3%。从年龄看，年轻家庭更青 睐线上投资，其互联网理财产品参与率更高，2019 年户主年龄在 20-40 岁之间 的家庭参与率达到 23.2%。同时，老年群体对线上理财的接受度也在不断提高， 户主 60 岁以上的老年群体的线上投资参与率从 2015 年的 0.9%增加到 2019 年的 3.3%。 图 11 互联网理财参与率 图 12 互联网理财参与率（按户主年龄分组） 数据来源：CHFS 2. 疫情推动了线上理财需求增长疫情推动了线上理财需求增

31、长，并，并具有普惠性质具有普惠性质 疫情疫情之后，之后，除低收入组除低收入组外，外，各收入各收入组家庭的线上投资意愿均增加组家庭的线上投资意愿均增加。年收入 5 5.4% 7.8% 11.3% 201520172019 15.1% 20.4% 23.2% 4.1% 6.3% 10.9% 0.9% 1.5% 3.3% 201520172019 20-40岁 40-60岁 60岁以上 中国家庭财富指数调研报告 13 万-10 万的家庭，其线上投资意愿指数为 107.1；年收入 100 万以上家庭的线上 投资意愿为 116.5。可见，疫情后多数家庭较为接受线上投资的方式。 图 13 线上投资意愿指数

32、（按金融资产分组） 数据来源：2020Q1 线上投资方式进一步普惠老年和非一二线城市群体。线上投资方式进一步普惠老年和非一二线城市群体。 从年龄看， 年轻家庭的 线上投资意愿更高，户主年龄 30 岁以下群体的线上投资意愿指数达到 108.8， 但中老年家庭的线上投资意愿也是增加的， 户主年龄 51-60 周岁群体的线上投资 意愿指数为 103.6；从城市类型看，一线城市家庭的线上投资意愿更高，指数值 为 109.0，同时六线城市家庭的线上投资意愿也增加，指数值为 102.2。从这个 角度看，疫情后线上投资方式也普惠了老年群体和非一、二线城市群体。 图 14 线上投资意愿指数（按年龄分组） 图

33、15 线上投资意愿指数（按城市类型分组） 数据来源：2020Q1 96.1 107.1 110.5 113.0 114.5116.5 5万及以下5-10万10-30万30-50万 50-100万 100万以上 108.8 105.7 104.3 103.6 min/3031-4041-5051-60 109.0106.8 106.3 104.7 104.1102.2 1线2线3线4线5线6线 中国家庭财富指数调研报告 14 二、二、 家庭获贷家庭获贷难度难度有所有所下降，下降，信贷受众信贷受众群体下群体下沉沉 (一一) 信贷政策信贷政策适度宽松适度宽松，信贷获取难度有所下降，信贷获取难度有所下

34、降 1. 疫情期间，住户经营性贷款增幅明显疫情期间，住户经营性贷款增幅明显 截至 2020 年 5 月，住户贷款存款余额为 57.9 万亿，新冠疫情爆发后的住户 贷款同比增速低于 08 年金融危机后， 本轮央行信贷扩张力度较小。 为应对疫情， 扶持实体经济，央行多措并举扶持企业信贷。截至 2020 年 5 月，住户贷款的经 营性贷款余额为 12.2 万亿，新冠疫情爆发后同比增速较快，扶持力度明显，但 增速仍低于 08 年金融危机。 图 16 住户贷款规模同比增速 图 17 住户经营性贷款规模同比增速 数据来源：Wind 2. 信贷需求持续增加信贷需求持续增加，信贷获取难度有所好转信贷获取难度有

35、所好转 整体来看，二季度 27.7%的家庭消费贷需求增加（一季度为 28.2%） ，25.3% 的家庭经营贷需求增加（一季度为 28.0%） ，家庭信贷需求持续增加。同时，信贷 获取难度有所下降， 二季度 7.8%的家庭消费贷获贷难度增加 （一季度为 12.2%） ， 9.6%家庭的经营贷获贷难度加大，比一季度有所好转（一季度为 14.1%） 。 0% 10% 20% 30% -10 -8 -6 -4 -20246810 住户贷款同比分析 08年金融危机20新冠 0% 10% 20% 30% -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 住户经营性贷款同比分析 08年金融危机20新

36、冠 前10个月发生时点后10个月 前 10 个月 发生时点 后 10 个月 中国家庭财富指数调研报告 15 图 18 信贷需求增加的家庭占比 图 19 获贷难度增加的家庭占比 3. 低收入群体低收入群体信贷信贷获取获取难度难度下降下降，信贷下沉明显，信贷下沉明显 相比高收入群体，低收入群体的信贷获得难度相对较大，一季度年收入 5 万 及以下群体中 19.9%的家庭消费贷获贷难度增加，同时有 12.6%的家庭经营贷获 贷难度增加，但这一现象在二季度有所缓解。根据二季度调研数据，低收入群体 中消费贷获贷难度增加和经营贷获贷难度增加的家庭占比分别降低到 11.2%和 12.6%，信贷下沉明显。 图

37、20 消费贷获贷难度增加的家庭占比（按收入分组） 28.2%28.0% 27.7% 25.3% 消费贷经营贷 一季度二季度 12.2% 14.1% 7.8% 9.6% 消费贷经营贷 一季度二季度 19.9% 10.5% 8.1% 7.1% 5.2% 7.9% 11.2% 7.3% 6.0% 5.2% 3.5% 6.5% 5万及以下5-10万10-30万30-50万 50-100万 100万以上 一季度二季度 中国家庭财富指数调研报告 16 图 21 经营贷获贷难度增加的家庭占比（按收入分组） (二二) 信贷信贷资金并未流入资本市场资金并未流入资本市场 疫情疫情之下， 信贷资金是否会流入之下，

38、信贷资金是否会流入资本市场资本市场？回归结果显示， 负债变动与股票、 基金价值（价格）关系并不显著，说明信贷资金并未流入资本市场。对于负债增 加的群体，家庭并未增投基金、股票、海外资产等资产的意愿；对于负债减少的 群体，家庭在基金、股票、海外资产的投资意愿也减少；此外，负债增加的家庭 更愿意投保险类资产。 表 4 影响家庭投资各类资产的意愿_相对定存类资产（值越大，越增加投资） 基金 股票 海外资产 商业 健康险/人寿险 负债变动 增加 0.001 0.017 0.018 0.093* 减少 -0.021* -0.031* -0.038* 0.013 注：控制户籍、学历水平、职业类型、年龄、收

39、入水平、金融资产水平、房产数量、金融资 产变动、收入变动、经济恢复预期。 如果负债如果负债没有进入没有进入资本市场资本市场， 那， 那哪些哪些家庭进入家庭进入了了股市？股市？结果显示， 收入和金 融资产决定了家庭是否进入资本市场。对于工作稳定性高、收入或金融资产增加 的群体，其股票投资意愿增加；相反，工作稳定性差、收入或金融资产减少的群 体，其股票投资意愿减少。经济恢复预期也对家庭是否进入股市产生影响，经济 恢复预期越悲观，家庭投资股票的意愿将减少。 19.8% 12.9% 12.4% 10.8% 10.0% 9.0% 12.6% 8.9% 8.7%8.9% 5.9% 7.5% 5万及以下5-10万10-30万30-50万 50-100万 100万以上 一季度二季度 中国家庭财富指数调研报告 17 表 5 影响家庭股票投资意愿的因素分析 Y：家庭投资股票的意愿 （值越大，越增加） 负债变动 增加 -0.122*