2020传统行业CVC发展报告-元真ISVI-202006.pdf

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1、传统行业 CVC 发展报告 传统行业 CVC 发展报告 寄语 业风险投资（Corporate Venture Capital, 即 CVC）作为一种创新的投资组织形式，在 学术界已获得越来越多的关注，在业界，已成为一种明显的趋势。经历了多年的发展，早 已成为风险投资领域一种重量级现象。 2020 年是 CVC 进入中国的第 22 个年头。第一季度由于全球新型冠状病毒及原油价格波动影响，3 月 份对于全球金融市场来说是一个灾难，特别对美国股市市场，在此之前美国历史上总共发生过一次 熔断机制，而 3 月份美股就触发了四次熔断机制，4 月份原油期货合约价格更是暴跌至负值，在这 次危机中全球企业经历着

2、不同程度的困难， 中国经济遭到重创的同时也经历着持续性的结构化调整。 新形势下，如何挖掘新的增长来源、构建创新型国家、实现经济的高质量发展成为关注的焦点。在 此之前，清华大学五道口金融学院及创业邦曾连续三年编写中国 CVC 行业发展报告，通过宏观经济 趋势和企业微观发展角度结合投资管理机制来探索 CVC 与企业创新战略，较全面地从产业发展与战 略投资的角度进行了分析。 在以上背景下，我们搜集查阅了大量公开资料，结合自己对 CVC 的理解整理出传统行业 CVC 发展 报告 ，从 CVC 发展历史、背景、投资模式、发展 CVC 的优劣势、传统行业发展 CVC 的背景、相关案 例以及传统行业 CVC

3、 的发展趋势等角度给出我们的观点。 当然，由于编写仓促，难免有错误、遗漏之处，如有不同观点或建议欢迎指出！ 元真价值投资 2020 年 5 月 企 传统行业 CVC 发展报告 传统行业 CVC 发展报告 4 4 传统行业传统行业 CVCCVC 分析分析P P2020 01传统汽车制造业 CVC 案例分析 02传统房地产 CVC 案例分析 传统行业传统行业 CVCCVC 前景展望前景展望P P4545 01多行业综合发展或可实现多赢 02增强企业生命力、解决家族企业传承问题 03克服新技术焦虑，合理布局 CVC 04在追求“新”的同时也要结合原有的“传统” 05与 IVC 或专业投资机构合作，降

4、低投资风 险，提高投资效率 目录 CONTENTS 1.1. 3.3. 2.2. 4.4. 5.5. CVCCVC 行业概述行业概述P0P05 5 01CVC 的定义与作用 02CVC 与 IVC 的区别及优劣势 03CVC 的投资模式 04CVC 的发展和历史 05传统行业 CVC 与互联网企业 CVC 的区别 传统行业传统行业 CVCCVC 布局及投资机会布局及投资机会P P4242 01传统行业 CVC 布局热点赛道 02传统行业 CVC 投资逻辑 CVCCVC 投资概况投资概况P P1414 01全球 CVC 投资发展概况及趋势 02中国 CVC 投资发展概况及趋势 03中国传统行业

5、CVC 投资发展概况 传统行业 CVC 发展报告 5 5 CHAPTERCHAPTER 1 1 CVC 行业概述 CVCCVC 的定义与作用的定义与作用 CVCCVC 与与 IVCIVC 的区别及优劣势的区别及优劣势 CVCCVC 的投资模式的投资模式 CVCCVC 的发展和历史的发展和历史 传统行业传统行业 CVCCVC 与互联网企业与互联网企业 CVCCVC 的区别的区别 CVCCVC 传统行业 CVC 发展报告 6 6 一、一、CVCCVC 的定义与作用的定义与作用 CVCCVC 的定义的定义 企业风险投资（Corporate Venture Capital，即 CVC） ，一般指企业在

6、资金充足的情况下，通过设立战略投资部门或 通过控股的全资子公司直接进行外部企业投资，或与其他企业共同出资成立投资基金，投资其他基金从而间接参与 外部企业投资。CVC 与传统意义上的风险投资（Independent Venture Capital ,即 IVC）存在显著差异，CVC 除了可 以实现财务回报外，更多是围绕公司业务本身进行战略布局式投资，以更加快速有效地实现战略目的。典型的 CVC 组织架构如下图所示。 CVCCVC 的作用的作用 推动中小企业资金融资推动中小企业资金融资 中小创新企业在持有先进技术的情况下，获得 CVC 投资，不仅能够获得较为稳定的资金支持，还可以获得 CVC 母

7、公司更多的业务协同与增值服务。 推动传统推动传统行业行业转型升级转型升级 随着国内市场各行业市场趋于饱和，传统行业只依靠固有行业，很难会有新的增长动力。通过扶植一些小企业的发 战略投资部/全资子公司 投资其他基金 战略投资部/控股子公司战略投资部/全资子公司 共同成立基金 资金支持 增值服务 共同成立基金共同成立基金 投资其他基金投资其他基金投资其他基金 战略投资部/控股子公司 共同成立基金 投资其他基金 母公司创业公司 战略目标 财务回报 战略投资部/控股子公司 共同成立基金 投资其他基金 传统行业 CVC 发展报告 7 7 展，探索行业发展的新趋势，了解新的技术和新兴市场，甚至是布局跨行业

8、发展，这些对于传统龙头企业来说意义 重大。 促进产业链结构完整促进产业链结构完整 CVC 结合产业与资本的有效配置，可以引导企业资金由虚向实，帮助企业构建行业的生态链，打通产业上下游，优化 产业结构。 二、二、CVCCVC 与与 IVCIVC 的区别及优劣势分析的区别及优劣势分析 CVCCVC 与与 IVCIVC 的区别的区别 CVC 和 IVC 在投资过程及投资模式等方面有许多共同点，但两者在组织架构、投资目的上又有所不同，主要体现在 以下三点： 组织架构不同组织架构不同 IVC 通常采用有限合伙制，由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成。普通合伙人一般出资额较少，通常仅为 1%左右，

9、主要作为公司的管理者，负责基金的管理运营，包括项目挖掘、寻找投资机会、管理投资组合公司、设计 和实施退出方案等；CVC 一般都是非金融企业设立的战略投资部、产业基金，由专业的投资团队管理运营、代表母 公司去对创业公司进行投资，其投资资金一般仅由母公司提供，不需要第三方提供资金，投资资金不会受到资金合 同期的限制。 薪酬及激励方案不同薪酬及激励方案不同 IVC 公司在薪酬及激励方案上由两部分组成， 普遍会采取基于投资绩效的激励薪酬制度和基金管理费两方面； 而 CVC 公司主要由公司给部门员工固定的工资基础之上，根据母公司业绩来对奖金做出相应评级。 所追求的目标不同所追求的目标不同 IVC 的投资

10、目的比较单一，投资更多是为追求财务上的回报。与 IVC 不同，CVC 做投资决策时会兼顾母公司的战略 目标和财务目标，在获取财务增值的同时更多是配合母公司作战略布局、是母公司产业延伸的需要。 传统行业 CVC 发展报告 8 8 对对创业公司创业公司来说，接受来说，接受 CVCCVC 投资与投资与 IVCIVC 相比有不同优劣势相比有不同优劣势 接受接受 CVCVC C 投资的优势投资的优势 CVC 资金期限更长不像 IVC 资金一般投资周期 5 至 7 年， 长的 7 至 10 年；CVC 资金一般 由母公司直接提供，理论上存续时长可与母公司存续时长相等 CVC 可以为被投资企业提供更多 增值

11、服务 与 IVC 相比，CVC 不仅可以给到初创企业资金支持，更多时候可以提 供市场、业务、人才、运营等增值服务 CVC 有更丰富的经营实战经验及 管理体系分享给被投企业 除了资金和资源给到初创企业的帮助，CVC 有更丰富的经营实战经验 及管理体系传授给被投企业，这是较少 IVC 能做到的 CVC 可以提高被投资公司的价值因为接受 CVC 的投资，往往可以获得很多像市场、业务、产业链上下 游等资源支持，更有机会以 IPO 方式或以更高估值被并购退出，从而 直接或间接提高被投企业价值 CVC 对风险把控能力更强， 且给出 估值更高 由于 CVC 投资除了获取财务增值回报外，更看重战略价值，对初创

12、企 业的风险把控能力更强，给出的估值往往比 IVC 投资更高 CVC 能够创造更多的社会价值从促进社会创新角度而言，由于风险承担意愿更高，CVC 能够为不容 易获得 IVC 投资的、更年轻、更有风险的、涉及前沿科技的初创企业 提供资金，从而为社会创造更大的价值 接受接受 CVCVC C 投资的劣势投资的劣势 CVC 可能与被投资企业存在竞争 关系 若 CVC 母公司生产与创业公司相似的竞争性产品时，二者存在直接 的竞争关系，这时 CVC 投资对创业企业来说会有更多的束缚 CVC 可能会“剥削” 而非“培育”被投 资企业的技术创新 由于 CVC 的投资服务于母公司的发展战略，为母公司获取新技术，

13、 那么此时被投公司会面临核心技术或商业模式泄露或被 CVC 母公司 “剥夺”的可能性 限制被投资企业的可用市场资源市场上其它 CVC 母公司的竞争者， 可能会因创业企业接受了 CVC 母 公司的投资而不再与创业公司开展合作 相较 IVC，CVC 缺乏初创业的体系 管理等相关经验 IVC 相较 CVC 一般有更专业的管理及资本运作等帮助 CVC 投资可能面临代理问题， 给被 投资企业带来不确定性 若 CVC 母公司存在严重的代理问题，则被投资企业，尤其业务与 CVC 母公司无关的创业企业，未来被削减投资的风险较高 传统行业 CVC 发展报告 9 9 三、三、CVCCVC 的投资模式的投资模式 设

14、立战略投资部门或全资子公司设立战略投资部门或全资子公司、公司直投项目公司直投项目 迅速适应能源和技术带来的重大变革迅速适应能源和技术带来的重大变革 例如，传统汽车制造领域宝马在 2011 年成立 i Ventures 风投基金，2016 年对 i Ventures 增资了 5 亿欧元。同时，宝 马集团内部对 i Ventures 赋予了很高的自主权，在全球范围内独立运营，宝马曾大笔投资 ChargePoint, Inc.以及停车 应用 JustPark。因为涉及土地资源，并且充电站建设涉及相关政策，更加适合投资以及战略合作。ChargePoint, Inc. 的投资方包括戴姆勒，也是对充电标准

15、统一、资源共享考虑。 同时，丰田研究院也通过投资 Nauto、SLAMcore 等自动驾驶技术相关的初创企业，帮助其弥补在自动驾驶等技术上 的不足并加速人才积累。例如，通过投资 Nauto，获得了技术授权，未来将其系统集成到量产车上优化决策。 缩短研发周期，提升效率，降低成本缩短研发周期，提升效率，降低成本 例如，3D 打印技术在汽车制造领域已经开始发挥越来越重要的作用，宝马在投资 Desktop Metal 后，公司量产车上将 采用 3D 打印技术制造零部件成品，降低小批量零部件的生产成本，加快部分零部件的生产速度，同时方便为用户提 供定制化服务。此外，GM Ventures 投资的 Nan

16、oSteel 也在前年推出 3D 打印工具钢材料。 投资其他领域以补充母公司行业版图布局投资其他领域以补充母公司行业版图布局 例如，腾讯在 2008 年成立投资并购部并在 2011 年宣布成立投资规模为 50 亿元的腾讯产业共赢基金，开启腾讯投资 系统化的布局。腾讯是一家拥有社交基因，主要关注游戏文娱的科技互联网公司。由于拥有微信和 QQ 两个社交流 量超巨平台，腾讯不缺少流量，对可变现的场景十分关注。在曾尝试做拍拍网失败后，腾讯在电商领域主要以投资 的形式进行业务补充。腾讯于 2014 年和 2017 年首次投资京东和拼多多，从腾讯的行业版图上，补全了腾讯在电商 领域的布局。 缔结联盟，共同

17、设立风投基金缔结联盟，共同设立风投基金 发挥各方优势，实现业务流畅展开发挥各方优势，实现业务流畅展开 传统房地产万科通过下属公司珠海梦想家商贸有限公司与招银国际资本管理（深圳）有限公司、湖北长江招银产业 传统行业 CVC 发展报告 1010 基金管理有限公司共同设立两支专业商业地产投资基金招银成长壹号投资（深圳）合伙企业（有限合伙） 、招银成长 玖号投资（深圳）合伙企业（有限合伙） ，在巩固核心业务优势的基础上，围绕城市配套服务商的定位，积极拓展业 务版图，进入商业开发和运营、物流仓储、冰雪度假、集中式长租公寓、养老、教育、 “轨道+物业”等领域，使得业务 流畅进行。 达成协同效应，促成业务整

18、合达成协同效应，促成业务整合 全球最大的汽车联盟雷诺-日产-三菱联盟旗下的战略风投基金 Alliance Ventures 的领军人戈恩一向注重节约成本， 但在面对自动驾驶、智能网联技术兴起带给企业的变革压力下，也选择新的应对措施，不断进行业务优化整合。而 通过设立 Alliance Ventures 风投基金，从资本层面深化协同效应，极大地帮助促进联盟内业务的整合，实现优势互补 共同发展。 规模化投入，全面提升核心竞争力规模化投入，全面提升核心竞争力 Alliance Ventures 计划未来五年累积投入 10 亿美元成立专项风投基金， 确保集团未来在自动驾驶技术以及共享服务领 域的领军地

19、位。Alliance Ventures，专注于投资电气化、自动驾驶系统、车联网等技术，据预计到 2022 年或将成为汽 车行业最大的企业风险投资基金。 除了车企联盟成立风投基金外，车企与其他科技及相关企业联合成立风投基金也成为适应新形势的重要途径。例如， 韩国现代汽车、 SK 电讯和韩华资产运营构建“三角同盟”， 在 2017 年成立 AI 联盟基金 （AI Alliance Fund） ， 分别出资 1500 万美元，建设总规模达 4500 万美元的风投基金，主要投资人工智能、未来移动工具等领域的初创企业，由加拿大的 人工智能创业孵化器“Element AI”担任基金投资顾问。 作为出资人，

20、投资基金作为出资人，投资基金 提升投资效率，迅速拓展市场，挖掘更多合作机会提升投资效率，迅速拓展市场，挖掘更多合作机会 Autotech Ventures 是一家位于硅谷、专注布局自动驾驶等汽车科技及地面运输领域的基金，成立于 2015 年，根据 CrunchBase 数据显示，目前有 23 个已投项目。沃尔沃通过与 Autotech Ventures 合作，能够帮助沃尔沃更快地触及更 多更前沿的优质项目，与更多初创公司进行互动，将其核心产品或技术与汽车领域新科技相融合，从而为转型变革 提供更多机会和空间。 传统行业 CVC 发展报告 11 11 与直投相比，更大程度降低投资风险与直投相比，更

21、大程度降低投资风险 星河作为深圳老牌房地产开发商，旗下深圳市星河房地产开发有限公司除了投资深创投（深圳市创新投资集团有限 公司）之外，还作为出资人投资了金瑞格投资基金。此外，蚂蚁金服（蚂蚁金服（杭州）网络技术有限公司）作为 出资人投资了浅石资本、36 氪基金；拓尔思（拓尔思信息技术股份有限公司）投资了晨晖并购基金、拉卡拉互联网 产业基金等。与直投相比，投资基金可以更大程度帮助 CVC 企业降低投资风险。 优化投资生态，不断开拓视野，积累资源优化投资生态，不断开拓视野，积累资源 Autotech Ventures 作为全方位投资服务平台，将促成沃尔沃与更多业界创新者建立合作关系，触及更多业内资源

22、，用 更加开阔的视野，更高的起点进行更丰富的资源积累和整合，不断帮助沃尔沃优化投资生态系统，共同打造更加健 康和可持续发展的创投大生态。 四、四、CVCCVC 的发展和历史的发展和历史 起源：杜邦投资通用汽车（起源：杜邦投资通用汽车（19141914） 1914 年，杜邦公司总裁皮埃尔杜邦投资了处于初创期的通用汽车公司，而后又抓住时机对通用追加了 2500 万美元 的投资，用于加速通用公司的发展及增加杜邦与通用之间的供应链需求。1920 年杜邦关闭了火药工厂，开始向金融 界迈出大步，开始着力于投资代表最新技术的各个方向。在那时杜邦代表了未来的出行方向。杜邦对于通用的期望 既有财务回报也有战略回

23、报，这种混合的期望随后演变成了正式的企业风险投资行为。从那以后，杜邦以及 3M、镁 铝等公司开创了企业风险投资的第一个重要时代。 第一波：大集团风险投资（第一波：大集团风险投资（1960-19771960-1977） 20 世纪中期，大公司更倾向于推动多元化发展，涉足各个不同的领域。美国经济大萧条后施行了严格的反垄断法， 阻碍了巨头公司的市场控制权，这使得他们需要寻找新机会来增加利润。1976 年，由于原油生产的不确定性，美国 最大的上下游一体化的石油公司埃克森发起风险投资计划。70 年代，埃克森共投资了 37 家公司，有一多半业务多 与埃克森的核心业务无关，却获得一致好评。但好景不长，到了

24、80 年代，国际市场原油供应充足，油价也逐步回落， 跨国石油公司的经营出现困难。埃克森发现自己手头“没钱”，且多元化发展的各项业务并没有取得什么收益，在计算 传统行业 CVC 发展报告 1212 机领域的投资损失高达 20 亿美金。这一波 CVC 时代，始于巨头企业的资金充裕，止于经济衰退和滞胀危机经 济危机导致了 IPO 市场面临崩溃，上市公司为 CVC 提供的可用现金流出现短缺，并且出台的新政策促使当下经营倾 向短期化，并且此阶段公司所得税大幅上升，也抑制了很多企业对外投资的意向。 第二波：见证硅谷的成长（第二波：见证硅谷的成长（1978-19941978-1994） 20 世纪 70 年

25、代末电脑的诞生是推动第二波 CVC 浪潮的助力器，一大波风险投资公司也陆续在 70 年代的硅谷成立。 当时人们掀起创业热潮，经济的繁荣加上当时资本利得税的减少，让企业有了更多现金加在未来的筹码上。但大多 集团内部的斗争使得它无法存活下去。数据也证实了这一点：1988 年至 1996 年期间 CVC 的平均寿命仅为 2.5 年， 是独立 VC 存续时间的三分之一。1987 年，股市崩盘，第二波企业风险投资浪潮迎来了尾声。第二波 CVC 比第一波 CVC 更为理性：企业为了获取新的技术，或是为了提高公司创新竞争力，或是为了多样化运营去投资外部创业公司， 投资行为由更为专业的投资人去完成，显得更加自

26、律。 第三波：非理性繁荣第三波：非理性繁荣互联网泡沫（互联网泡沫（1995-20011995-2001） 1995 年 8 月，网景(Netscape）上市，没有赚到一分钱，却霸气坐拥 70 亿美元的市值，这让很多公司眼红，互联网 泡沫也开始了。大公司多种尝试后，发现从内部研发转变为投资外部初创公司是获取新技术和新市场的一种方式， 药企、科技公司和广告媒体先后涉足。这使得 CVC 大幅增长，并且 CVC 开始由美国走向全球，前两波的 CVC 只是 为了通过投资获得新技术、占领新市场或者扩大产品线，而这一波的 CVC 更希望通过投资建立生态圈来捍卫现有的 产品线。2000 年，股市大跌，大环境的

27、波动，互联网泡沫破裂，众多已上市的科技公司破产使得 CVC 又一次处于 水深火热之中，他们质疑 CVC 的合理性，并且把投资部门边缘化，尽管 CVC 暂时退出了投资的舞台，但是之前的 繁荣已经为后来者提供了广泛的数据和案例，也为 CVC 下一个繁荣阶段做好铺垫。 第四波：独角兽时代（第四波：独角兽时代（2002-2002-至今）至今） 在经历互联网泡沫的低谷之后，市场逐渐回暖，IT 领域的 CVC 投出不少快速崛起的独角兽公司，如谷歌系、微软系 在 2014 年之后就相继投出很多独角兽，CVC 兴起的主要动力是社交媒体和智能手机的双重崛起，微软和谷歌也起到 了推波助澜的作用。随着金融市场机制愈

28、发成熟，CVC 不再是一未的跟风寻求投机，而是有自己清晰的规划和目的， 如实向主营业务的扩张，寻找新的商业模式或者纯财务投资，这说明当下 CVC 的增长是理性的，是真实的；在“人人 皆可投资”的时代，CVC 已成为一些巨头企业的标配。企业可以通过投资这项武器，用母公司的资源为创新公司提供 扶持，也在探索企业创新边界的同时，获得一定的回报。 传统行业 CVC 发展报告 1313 小结：小结： CVC 作为非金融机构企业进行风险投资的创新范式，其活动领域通常有如下特点：第一，处于激烈技术变革、高度 竞争、弱独占性的行业；第二，处于创业企业作为重要创新来源的行业；第三，企业如果占有更强的技术及市场资

29、 源，在 CVC 领域更活跃。基于这三个特征，CVC 会比 IVC 更能影响和匹配公司的长期战略。 五、传统行业五、传统行业 CVCCVC 与互联网行业与互联网行业 CVCCVC 的区别的区别 两者定义区别两者定义区别 传统行业 CVC 更多以加工制造业、房地产行业等劳动密集型为代表的传统行业设立的 CVC，如宝马、丰田、通用， 沃尔沃等传统汽车制造商、海尔集团、富士康等为代表的工业制造商，还有恒大、万科、星河、保利等传统房地产 商。通过设立风投基金，投资新技术、新商业模式等，在时代变革下所寻求新机会，在不需要过多消耗内部资源进 行研发的情况下完成和新兴科技的结合。 互联网行业 CVC 更多以

30、科技信息为纽带，以技术密集型为代表的互联网企业设立的 CVC，如阿里巴巴、腾讯、百度、 字节跳动等科技公司纷纷设立自己的战略投资部或控股子公司，亦或与其他机构共同设立风投基金进行产业布局、 来延伸行业宽度、加强行业壁垒，如阿里巴巴投资恒大进入体育赛道，腾讯投资京东、拼多多来补充电商板块等。 对初创企业来说，拿传统对初创企业来说，拿传统行业行业 CVCCVC 的钱与拿的钱与拿互联网行业互联网行业 CVCCVC 的钱优劣势分析的钱优劣势分析 优势优势劣势劣势 拿传统拿传统行业行业 CVCCVC 的钱的钱 1、有更长的存续期 2、有更雄厚的产业资源赋能 1、传统行业不太了解新经济发展现状，易使得初创

31、企 业与行业脱轨 2、初创企业自由度不高，传统行业参与度较高 拿拿互联网行业互联网行业 CVCCVC 的钱的钱 1、除了资金外，可能有研发赋能 2、业务联动性赋能较强 1、容易出现站队，受到母公司竞争对手打压 2、核心技术以及专利一旦被母公司获取，易遭母公司 抛弃（或者被逐步吞并，创始团队失去控制权） 传统行业 CVC 发展报告 1414 CVCCVC CHAPTERCHAPTER 2 2 CVC 投资概况 全球全球 CVCCVC 投资发展概况及趋势投资发展概况及趋势 中国中国 CVCCVC 投资发展概况及趋势投资发展概况及趋势 中国中国传统行业传统行业 CVCCVC 投资发展概况投资发展概况

32、 传统行业 CVC 发展报告 1515 一、全球一、全球 CVCCVC 投资发展概况及趋势投资发展概况及趋势 全球全球 CVCCVC 发展迅速，势头明朗发展迅速，势头明朗 步入 21 世纪以来， 随着金融一级市场的逐步成熟， CVC 迎来新的发展， 业务变化趋势逐步与 VC 保持一致。2018 年， 全球 CVC 投资金额总计达 530 亿美元， 总计投资案例数量为 2740 笔， 反观 2013 年， 全球 CVC 投资金额总计为 106 亿美元，总计投资案例数量为 1029 笔，不管是投资金额还是投资案例数量，都有质的提升，全球 CVC 自 2013 年至 2018 年底，投资规模呈逐年稳

33、步上升趋势。 亚洲亚洲 CVCCVC 迅速崛起，将有望赶超北美迅速崛起，将有望赶超北美 CVC 最早生根并成熟于北美地区，2014 年北美市场投资总金额便已占领了全球 61%的份额，亚洲当时仅占领 15%， 几乎为亚洲的 4 倍。随着近几年亚洲经济实力的不断增强，如中国的 BAT（百度、阿里巴巴和腾讯）等互联巨头的 崛起，亚洲板块的 CVC 投资占比已经日渐和北美板块缩小距离。2018 年北美地区以 217.3 亿美元的交易额占全球 CVC 总交易规模的 41%，而亚洲仅落后 3 个百分点，以 38%（交易额 201.3 亿美元）的成绩位居第二名，相信很快， 亚洲的 CVC 规模将超过北美。

34、传统行业 CVC 发展报告 1616 美国美国 CVCCVC 市场稳步发展，日本、印度发展迅速市场稳步发展，日本、印度发展迅速 北美 CVC 市场主要由美国 CVC 市场组成， 自 2013 年到 2018 年， 美国 CVC 市场投资金额及投资案例数量稳步上升， 2013 年 2018 年投资金额是 2013 年的 3.15 倍，投资案例数量则是 2013 年的 1.62 倍。 日本、印度作为亚洲 CVC 市场除了中国以外的重要组成部分，在 2016 年以后投资数量额金额大幅增长。2018 年， 日本投资数量是 2017 年的 2 倍，投资金额达到 147 亿美元；印度 2017、2018

35、年投资额均超过 15 亿美元，投资案例 数量合计 130 件。按照全球 CVC 发展变化趋势看，亚洲 CVC 主要以中国、日本、印度为主，在以上国家 CVC 发展 如此迅速的情况下，亚洲 CVC 规模将很快超过北美，届时将会形成新的市场投资布局。 二、中国二、中国 CVCCVC 投资发展概况及趋势投资发展概况及趋势 中国中国 CVCCVC 市场发展概况市场发展概况 与欧美、日本等国家相比，中国 CVC 虽然起步较晚，但发展后劲十足。1998 年 6 月，实达集团投资了刚成立仅半年 的北京铭泰科技发展公司 1200 万元，并成立实达铭泰公司，对汉化软件市场进行开发。这是我国第一个比较大规模 的

36、CVC 投资，此次投资也助力实达软件一跃成为国内软件行业的四强。近年来，中国 CVC 不论是投资规模，还是 市场表现、影响力，丝毫不亚于传统风险投资。2018 年，中国企业风险投资（CVC）快速发展，投资规模为 203 亿 元，占整个风险投资金额约 17%。可以说，作为一种新型的创投组织形式，CVC 已经成为我国创投资本市场中一股 不可忽视的中坚力量。大量科技公司如联想、BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）和传统行业如恒大、保利等都逐步建立 传统行业 CVC 发展报告 1717 了自己的企业投资部门或者投资子公司。 中国中国 CVCCVC 投资所偏好的行业、阶段及趋势投资所偏好的行业、阶段及趋势 中

37、国 CVC 投资发展起步较晚，真正较大规模投资是在进入 21 世纪以来，一大批互联网科技公司开始加入到 CVC 阵 营中，这主要是 CVC 区别于传统的 IVC，投资不仅可以带来财务回报还可以进行战略的布局，获得集团产业链上下 游的补充、技术的补充。据私募通 2009 年到 2018 年数据统计，中国 CVC 投资于信息软件和技术服务业的占比为 40%，大幅领先于第二位的制造业 13%。此外，近年来本土 CVC 还积极参与和推动了产业创新的进程，在 5G、生 物医药、大健康领域的投资活跃度也在不断增强。 从投资阶段来看，和 IVC 相比，中国 CVC 投资的阶段比较早期，主要投向天使轮、A 轮

38、等早期的企业，A 轮及 A 轮 前的投资案例数量占据 49%，战略投资和并购也占据重要比重（27%） 。中国 CVC 投资轮次分布呈现两头大中间小 的特点，也可以看出母公司在投资时看重初创企业的某些核心技术，待到一定影响力或成熟阶段给予战略上的投资 或并购，可以帮助母公司短期内完善部分产业链条，加强集团壁垒，如腾讯投资京东实则是加强完善电商板块，弥 补空缺。 传统行业 CVC 发展报告 1818 总体来看，中国 CVC 对创新的应用广泛，包括不同的发展阶段、市值水平、技术相关性强弱的不同企业，乃至产业 链创新及供应链金融构建的各种组织生态。这种创新驱动与当下中国经济方向契合,可以有效地推动解决

39、中小科技企 业融资问题和传统行业的转型升级问题，促进产业链结构调整，推动构建底层创新战略。 三、中国传统行业三、中国传统行业 CVCCVC 投资发展概况投资发展概况 中国传统行业的现状及潜在危机中国传统行业的现状及潜在危机 目前，我国传统行业普遍存在经营模式落后、组织架构不灵活、缺乏技术创新等现象。如大多数传统制造业处于产 业价值链的最底端，主要从事产品的加工、制造与组装，廉价劳动力已成为过去式，随着劳动力成本的增加、原材 料价格的上涨，土地、环境等成本的上升，我国制造业的利润可以说是微乎其微，而同我们合作的外商却赚的盆满 钵溢。又如传统房地产企业，随着我国劳动力成本、宅用地及商业用地成本地增

40、加，低价的土地或者说低价的工业 用地也已逐渐褪去，低价大规模拿地也只能通过臆想满足，此种情境下，传统房企只有两种退路：一是延续固有的 圈地开发思维被新型地产商灭掉，二是自己转型成为新型地产商灭掉其他传统开发商，只有这样才能顺应自然法则 适者生存，优胜劣汰。 中国传统行业发展中国传统行业发展 CVCCVC 投资的优势及趋势投资的优势及趋势 我们都知道，中国的传统行业在各自的赛道大多是有十几年甚至几十年的发展历史，产业底蕴较强，如我国汽车制 造领域的四大汽车集团，分别是中国长安汽车集团、第一汽车集团、上海汽车集团、东风汽车集团，此外还有四小 传统行业 CVC 发展报告 1919 汽车集团，广州汽车

41、集团就是其中之一，诸如以上汽车集团，它们都具有很深厚的产业链上下游资源、成熟的集团 管理制度、专业的汽车市场行业理解，这些都是他们长期积淀的成果，相比互联网公司这些是传统汽车制造商发展 CVC 的优势。现如今已有大量的汽车产商站在转型升级的道路上，像上汽投资、北汽产投、广汽投资等纷纷设立战 略投资部门或成立集团全资子公司，企业唯有敢于突破，破旧立新才能跟得上科技技术创新带来的是会变革。除汽 车领域外，大多国内老牌房地产开发商也以登上 CVC 投资的列车，如万科、星河、恒大等，众观整个传统行业，不 管是制造业、房地产还是教育，产业链转型升级已是集团发展战略之一，传统行业 CVC 已然是一种发展趋

42、势。 传统行业 CVC 发展报告 2020 CVCCVC CHAPTERCHAPTER 3 3 传统行业 CVC 分析 传统汽车制造业传统汽车制造业 CVCCVC 案例分析案例分析 传统房地产传统房地产 CVCCVC 案例分析案例分析 传统行业 CVC 发展报告 2121 一、传统汽车制造业一、传统汽车制造业 CVCCVC 案例分析案例分析 传统汽车制造业行业背景传统汽车制造业行业背景 根据公开数据显示， 整个汽车产业多年以来利润率都未超过 10%， 呈现持续负增长局面， 尤其 2019 年经历新的洗牌， 在激烈竞争之下，汽车制造商的利润率很难再大幅提高。随着汽车科技不断发展，以电动化、智能化

43、、网联化、共 享化成为整个汽车产业的大趋势，智能网联汽车、新能源汽车、以共享出行为代表的出行服务等领域正在成为整个 汽车产业布局的重要方向。新兴的“利润池”包括自动驾驶汽车与纯电动车的零部件、纯电动车、数据和智能网联、出 行服务在行业利润中所占的份额，将从 2017 年的 1%增至 2035 年的 40%，汽车行业利润池将迎来重大结构性转变。 宝马投资在宝马投资在 CVCCVC 的分析的分析 公司及业务简介公司及业务简介 宝马在 2011 年设立了 i Ventures 风投基金，同时在 2016 年对 i Ventures 增资了 5 亿欧元，设立的目的主要是帮助 宝马寻求产业链上下游的投资

44、机会， 旨在帮助宝马完成传统汽车制造商的转型升级， 宝马集团内部对 i Ventures 赋予 了很高的自主权。 投资策略与布局投资策略与布局 宝马曾大笔投资 ChargePoint， Inc.以及停车应用 JustPark。因为涉及土地资源，并且充电站建设涉及相关政策，更 加适合投资以及战略合作。ChargePoint， Inc.的投资方包括戴姆勒，也是对充电标准统一、资源共享考虑。宝马在 投资 Desktop Metal 后，公司量产车上将采用 3D 打印技术制造零部件成品，降低小批量零部件的生产成本，加快部 分零部件的生产速度，同时方便为用户定制化服务。2019 年 10 月 i Ven

45、tures 和福特等一起为 Cellink 完成 2250 万美 元 B 轮融资。 传统行业 CVC 发展报告 2222 宝马部分投资案例宝马部分投资案例 项目简称项目简称所属行业所属行业项目简介项目简介投资时间投资时间投资轮次投资轮次本轮融资金额本轮融资金额 Yellowbrick Data企业服务美国一家数据仓库服务提供商2019.06C 轮8100 万美元 Claroty企业服务美国工业网络安全服务提供商2018.12战略投资未披露 S汽车交通美国二手车交易平台2018.09D 轮7100 万美元 Lunewave汽车交通美国自动驾驶传感器装置研发商2018.09种子轮500 万美元 C

46、aroobi汽车交通德国线上汽车维修平台2018.06B 轮2000 万美元 Mapillary企业服务瑞典数字测绘服务商2018.04B 轮1500 万美元 May Mobility人工智能美国一家制动驾驶技术研发商2018.02天使轮1150 万美元 Fair汽车交通美国一家线上无限期汽车租赁平台2017.09天使轮1600 万美元 Nauto人工智能美国智能汽车摄像头研发商2017.07B 轮1.59 亿美元 Carbon硬件美国 3D 打印技术研发及设备制造商2016.09C+轮8100 万美元 Moovit汽车交通以色列众包导航平台2015.01C 轮5000 万美元 ChargeP

47、oint汽车交通美国电动车充电基础设施运营商2014.05A 轮2700 万美元 Chargemaster汽车交通英国电动汽车充电服务提供商2013.07战略投资未披露 从以上图表可知，宝马投资行业主要在汽车交通，为的是更好补充已有业务，加强自身业务护城河；如布局人工智 能、企业服务等领域为的是跟上技术的发展，像自动驾驶、互联网出行领域，只有跟上社会发展节奏，才能在未来 的发展站稳脚跟，形成企业自身护城河。 传统行业 CVC 发展报告 2323 宝马的投资轮次较为分散，从种子轮到战略投资都有分布，且所占比例相差不大，可以看出，CVC 投资对轮次偏好、 风险偏好有较大容忍性。 丰田投资在丰田投资

48、在 CVCCVC 的分析的分析 公司及业务简介公司及业务简介 丰田 TOYOTA 是一家日本汽车制造商，专注于汽车整车的研发与设计。旗下品牌主要包括雷克萨斯、丰田等系列， 产品类型包括轿车 SUV、混合动力车、中型客车以及 MPV 等。 丰田在 2017 年设立了以 AI 为重点的风投基金丰田 AI 风投（Toyota AI Ventures） ，主要关注早期投资，目前的规模是 1 亿美元，并作为丰田研究院的子公司经营。2019 年设立了 Toyota AI Ventures(II)风投基金，专注于寻找和投资早期机器人和自动化技术初创公司。 投资策略与布局投资策略与布局 丰田研究院也通过投资

49、Nauto、SLAMcore 等自动驾驶技术相关的初创企业，帮助其弥补在自动驾驶等技术上的不 足并加速人才积累。例如，通过投资 Nauto，获得了技术授权，未来将其集成到量产车上优化决策。2018 年 2 月， 宝马、丰田联手投资自动驾驶汽车初创公司 May Mobility，其完成金额共 1150 万美元的天使轮融资；2019 年 12 月， 丰田领投、宝马等跟投，May Mobility 在 B 轮融资中筹集 5000 万美金。May Mobility 的原型车被设计成能够在 10 平方英里面积内预定轨迹短途行驶的目标。除了在 B 轮融资中领投，丰田还选择 May Mobility 作为其未来开发出行 平台驾驶 TaaS 项目的合作伙伴之一。 传统行业 CVC 发展报告 2424 丰田部分投资案例丰田部分投资案例 项目简称项目简称所属行业所属行业项目简介项目简介投资时间投资时间投资轮次投资轮次本轮融资金额本轮融资金额 小马智行人工智能自动驾驶型解决方案提供商2020.02战略投资4.62 亿美元 May Mobility人工智能美国自动驾驶技术研发