川财投研看世界系列之二十三：美国中概股回归带来的投资机会-川财证券-20200610.pdf

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1、 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 美国中概股回归美国中概股回归带来的投资机会带来的投资机会 证券证券研究报告研究报告 所属部门 l 总量研究部 报告报告类别类别 海外深度 报告报告时间时间 2020/06/10 分析师分析师 陈陈 雳雳 证书编号：S1100517060001 010-66495901 chenli 联系人联系人 王一棠王一棠 证书编号：S1100118050005 0755-25333092 wangyitang 川财研究所川财研究所 北京北京 西城区平安里西大街 28 号 中海国际中心 15 楼， 100034 上海上海 陆家嘴环路 1000 号恒

2、生大 厦 11 楼，200120 深圳深圳 福田区福华一路 6 号免税商 务大厦 32 层，518000 成都成都 中国（四川）自由贸易试验 区成都市高新区交子大道 177 号中海国际中心 B 座 17 楼，610041 川财投研看世界系列之川财投研看世界系列之二十二十三三（2 20 02002006 61010） 核心观点核心观点 预计现阶段预计现阶段美国中概股美国中概股将掀起新一轮回归潮将掀起新一轮回归潮。2020 年以来，由于新冠疫情 的影响，全球经济政策不确定性进一步上升，瑞幸事件的发酵和美国的市场环 境变化对于现阶段的美国中概股构成一定的挑战。另一方面，由于港股和 A 股 市场出台了

3、利于中概股回归的政策，给美国中概股的加速回归提供了便利。 20192019 年阿里巴年阿里巴巴回归港股市场，巴回归港股市场，网易和京东网易和京东也也将将回归港股市场回归港股市场。经历了 2020 年 3 月的短暂回调之后，港股阿里巴巴继续上涨。现阶段港股阿里巴巴已 突破 200 港元。由于阿里巴巴的财务和业务优势较为明显，预计阿里巴巴中长 期仍有较好的上涨机会。今年 6 月网易和京东将回归港股市场。预计在网易和 京东回归港股市场后，网易和京东对应的港股也将有较好的上涨机会。 由于疫情原因，今年一季度以由于疫情原因，今年一季度以来美国经济和股市受到了明显冲击，但美国来美国经济和股市受到了明显冲击

4、，但美国 中概股仍表现出较好的韧性中概股仍表现出较好的韧性。2020 年第一季度美国 GDP 环比折年率下滑 5%， 创下 2009 年以来最大季度跌幅。今年一季度标普 500、纳斯达克指数和道琼斯 工业指数分别回撤了 20%、14.18%和 23.2%。而今年一季度纳斯达克金龙指数 仅回撤了 9.48%，明显小于美股大盘的回撤幅度。此外，纳斯达克中国金龙指 数的 PE 处于历史较低位置。 由于港股市场中长期由于港股市场中长期走势向好走势向好， 预计中概股在现阶段回归将会有较好的上， 预计中概股在现阶段回归将会有较好的上 涨机会。涨机会。2019 年下半年港股市场的震荡和波动开始加大。受疫情和

5、欧美外盘震 荡影响，今年一季度港股市场经历了一轮回调。今年二季度以来香港三大指数 均出现了反弹。现阶段港股整体估值处于历史相对低位，恒生指数、恒生中国 企业指数和恒生香港中资企业指数的 PE 均明显低于历史平均值和中位数，中 长期存在较好的上涨机会，预计现阶段港股环境利于中概股回归后的走势。 预计预计现阶段现阶段中概股回归中概股回归 A A 股科创板股科创板也也将会有较好的将会有较好的表现表现。2020 年上半年 全球多个市场曾一度受到疫情冲击而出现明显下跌，A 股仍然表现出较强的韧 性。 澜起科技从纳斯达克交易所退市后登录科创板后表现较好， 在 2020 年 2 月 13 日曾最高突破了 1

6、26.7 元。由于现阶段整个 A 股环境整体向好，中国疫情控 制较好，叠加货币政策和财政政策的支持，预计近期回归科创板的个股（如中 芯国际等）中长期仍有较好的上涨机会。 风险提示风险提示：经济增长不及预期；美联储政策超预期；贸易保护主义的蔓延； 全球范围黑天鹅事件。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/20 正文正文目录目录 一、美国中概股回归的趋势一、美国中概股回归的趋势 . 4 4 1.1 1.1 中概股回归港股和中概股回归港股和 A A 股的相关政策变化股的相关政策变化 . 4 4 1.2 1.2 阿里巴巴的财务表现与回归港股后

7、的走势阿里巴巴的财务表现与回归港股后的走势 . 5 5 1.31.3 百度、网易、拼多多和京东财务表现百度、网易、拼多多和京东财务表现 . 7 7 二、中概股回归港股和二、中概股回归港股和 A A 股市场带来的投资机会股市场带来的投资机会 . 1010 2.1 20202.1 2020 年上半年中概股的韧性年上半年中概股的韧性 . 1010 2.2 2.2 港股市场中长期向好，利于中概股回归后走势港股市场中长期向好，利于中概股回归后走势 . 1414 2.32.3 中概股回归中概股回归 A A 股的投资机会股的投资机会 . 1717 pZkZeVcVrVtOqNqOpR8O8Q6MnPoOnP

8、qQjMpPrPfQqRqR9PoPzRMYnNrMMYmNrN 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/20 图表目录图表目录 图 1： 阿里巴巴营业收入（亿美元） . 6 图 2： 阿里巴巴营业收入同比增速（%） . 6 图 3： 阿里巴巴净利润（亿美元） . 6 图 4： 阿里巴巴净利润同比增速（%） . 6 图 5： 阿里巴巴资产负债率（%） . 6 图 6： 阿里巴巴 ROA（%） . 7 图 7： 阿里巴巴 ROE（%） . 7 图 8： 港股阿里巴巴走势 . 7 图 9： 百度、网易、拼多多和京东营业收入（亿美元） . 8

9、图 10： 百度、网易、拼多多和京东营业收入同比增速（%） . 8 图 11： 百度、网易、拼多多和京东净利润（亿美元） . 8 图 12： 百度、网易、拼多多和京东净利润同比增速（%） . 8 图 13： 百度、网易、拼多多和京东资产负债率（%） . 9 图 14： 百度、网易、拼多多和京东 ROA（%） . 9 图 15： 百度、网易、拼多多和京东 ROE（%） . 9 图 16： 百度、网易、拼多多和京东中概股走势 . 10 图 17： 美国 GDP：环比折年率：季调 . 10 图 18： 美国 ISM 制造业 PMI. 11 图 19： 美国 ISM 非制造业 PMI. 11 图 20

10、： 美国 MARKIT 制造业 PMI：季调 . 11 图 21： 美国 MARKIT 服务业 PMI：商务活动：季调 . 11 图 22： 美股三大指数走势 . 12 图 23： 美股三大指数 PE . 12 图 24： 标普 500 恐慌指数 VIX . 13 图 25： 纳斯达克中国金龙指数走势 . 13 图 26： 纳斯达克中国金龙指数 PE、PB 和 EPS . 14 图 27： 纳斯达克中国金龙指数 ROA 和 ROE（%） . 14 图 28： 港股三大指数走势 . 15 图 29： 港股三大指数 PE . 15 图 30： 恒生综合行业指数 PE. 16 图 31： 恒生综合行

11、业指数年初至今涨跌幅 . 16 图 32： 香港 GDP 环比折年率（%） . 16 图 33： 香港贸发局出口指数. 17 图 34： 渣打中小企领先营商指数 . 17 图 35： A 股主要指数走势 . 18 图 36： A 股主要指数 PE . 18 图 37： 澜起科技走势 . 18 表格 1. 美国对于在美国上市的新兴市场公司的政策变化 . 4 表格 2. 美国中概股中符合回归港股或 A 股市场条件的标的 . 5 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/20 一、一、美国中概股回归的趋势美国中概股回归的趋势 1 1.1.1 中概

12、股回归港股和中概股回归港股和 A A 股的相关政策变化股的相关政策变化 2020 年以来，由于新冠疫情的影响，全球经济政策不确定性进一步上升，瑞 幸事件的发酵和美国的市场环境变化对于现阶段的美国中概股构成一定的挑 战。预计新一轮美国中概股回归浪潮将会出现。2018 年，为便利中概股回归 港股市场，港交所修改了上市规则，允许以大中华为业务重心的公司在香港进 行第二上市，并且可保留现行 VIE 结构。2019 年 11 月，阿里巴巴在港交所上 市，成为首只回归香港二次上市的中概股。另外，2020 年 4 月 30 日，证监会 公布关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告 ，调整了已境外上 市红

13、筹企业在境内股票市场上市的市值要求， 以助力符合要求的海外中概股回 归 A 股市场。2020 年 5 月 5 日，国内半导体制造龙头企业中芯国际发布 公告称，正在计划科创板上市相关事宜。2020 年 5 月 29 日，网易二次上市聆 讯后资料获香港交易所正式披露。2020 年 6 月 2 日，网易正式启动香港首次 公开发行，本次发行将新发行 1.71 亿股普通股，香港公开发售的价格将不高 于 126 港元，并预计将于 2020 年 6 月 11 日开始在香港联交所交易。2020 年 6 月 5 日，上交所发布了关于红筹企业申报科创板发行上市有关事项的通 知 ，该通知增强了科创板相关制度安排的包

14、容性，有利于吸引优质科创类红 筹企业登陆科创板。2020 年 6 月 8 日，京东宣布从 2020 年 6 月 8 日至 11 日 招股，拟全球发售 1.33 亿股，公开发售价将不超过 236 港元，募资约 314 亿 港元。 6 月 10 日， 网易在港交所公告称， 网易香港 IPO 发行价定为 123 港元， 预计净筹资 209 亿港元。 由于政策的变化和阿里巴巴等优质中概股的回归， 预 计未来会有更多美国中概股加速回归港股和 A 股市场。 表格表格 1. 美国对于美国对于在美国上市的在美国上市的新兴市场新兴市场公司的公司的政策变化政策变化 时间 事件 2018 年 12 月 美国证监会和

15、 PCAOB 发布联合声明关于审计质量和监管获取审计和其 他国际信息的重要作用声明关于在中国有大量业务的美国上市公司 当前信息获取的挑战讨论。 2020 年 4 月 美国证监会官网发布新兴市场投资涉及重大信息披露、财务报告和其 他风险，补救措施有限的文章。 2020 年 4 月 美国证券交易委员会（SEC）主席杰伊克莱顿接受媒体采访时指出在美国 上市的新兴市场公司的财务风险。 2020 年 5 月 美国参议院通过外国公司问责法，纳斯达克也表示开始收紧相关上 市规则。 资料来源：Wind，川财证券研究所 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明

16、5/20 表格表格 2. 美国中概股中符合回归港股美国中概股中符合回归港股或或 A 股股市场条件的标的市场条件的标的 证券代码 证券简称 所属行业 总市值（亿美元） 收盘价 （美元） PE(TTM) JD.O 京东 可选消费 914.29 59.17 109.09 PDD.O 拼多多 可选消费 818.10 68.31 -62.94 NTES.O 网易 信息技术 561.23 409.13 17.75 BIDU.O 百度 信息技术 403.36 117.03 117.85 TAL.N 好未来 可选消费 389.70 65.85 -353.64 EDU.N 新东方 可选消费 209.15 132

17、.50 47.17 TME.N 腾讯音乐 可选消费 207.85 12.39 37.93 YUMC.N 百胜中国 可选消费 193.83 51.49 35.05 TCOM.O 携程网 可选消费 175.07 29.52 -41.98 IQ.O 爱奇艺 信息技术 128.46 17.51 -7.99 VIPS.N 唯品会 可选消费 115.52 17.18 21.72 BILI.O 哔哩哔哩 信息技术 114.71 34.96 -49.61 HTHT.O 华住 可选消费 112.94 38.05 44.54 ATHM.N 汽车之家 信息技术 105.95 88.98 23.90 GSX.N 跟谁

18、学 可选消费 95.69 40.10 212.91 GDS.O 万国数据 信息技术 92.60 60.90 -145.63 MLCO.O 新濠博亚娱乐 可选消费 90.17 18.82 -81.28 WB.O 微博 信息技术 78.15 34.51 19.72 WUBA.N 58 同城 信息技术 76.45 51.01 6.44 NIO.N 蔚来 可选消费 63.55 5.97 -4.29 YY.O 欢聚 信息技术 59.98 76.20 65.89 OCFT.N 金融壹账通 信息技术 52.22 14.14 -22.29 ZLAB.O 再鼎医药 医疗保健 50.97 68.25 -26.13

19、 JOBS.O 前程无忧 工业 46.07 68.86 39.69 MOMO.O 陌陌 信息技术 43.06 20.63 9.47 CBPO.O 泰邦生物 医疗保健 41.62 108.15 27.23 HUYA.N 虎牙直播 信息技术 36.41 16.59 44.80 资料来源：Wind，川财证券研究所 注：统计时间截至 2020 年 6 月 8 日（以上标的均满足回归港股市场的条件，其中网易和京东已确定回 归港股市场；其中，百度、再鼎医药和泰邦生物除了符合回归港股市场的条件，也符合回归 A 股科创板 的条件） 。 1.2 1.2 阿里巴巴的财务表现与阿里巴巴的财务表现与回归港股后的走势回

20、归港股后的走势 2019 年阿里巴巴回归港股市场，预示着越来越多优秀的中概股公司将会回归 港股市场。近年来，阿里巴巴的财务表现较为亮眼。从阿里巴巴的营业收入来 看，近五年基本呈现出明显的上升态势。从 2015 财年至 2020 财年，阿里巴 巴营业收入从 762.04 亿美元上升至 5097.11 亿美元；阿里巴巴近 5 年营业收 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/20 入同比增速均保持在 30%以上。从 2015 财年至 2020 财年，阿里巴巴净利润 从 242.61 亿美元上升至 1494.33 亿美元；近 3 年净利润同比增

21、速均保持在 35%以上。 图图 1： 阿里巴巴营业收入（亿美元）阿里巴巴营业收入（亿美元） 图图 2： 阿里巴巴营业收入同比增速（阿里巴巴营业收入同比增速（% %） 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 图图 3： 阿里巴巴净利润（亿阿里巴巴净利润（亿美美元）元） 图图 4： 阿里巴巴净利润同比增速（阿里巴巴净利润同比增速（% %） 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 从阿里巴巴的企业杠杆率来看，2015 年以来资产负债率均保持在 40%以下。 从 ROA 和 ROE 来看，近三年阿里巴巴的 ROA 均在 10%以上，近两年

22、 ROE 均在 20%以上。 图图 5： 阿里巴巴资产负债率（阿里巴巴资产负债率（%） 资料来源：Wind，川财证券研究所 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 7/20 图图 6： 阿里巴巴阿里巴巴 R ROAOA（% %） 图图 7： 阿里巴巴阿里巴巴 ROEROE（% %） 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 2019 年 11 月 26 日，阿里巴巴在港股正式挂牌，当天收盘上涨了 6.59%至港 币 187.6 元， 并于 2020 年 1 月 14 日最高上涨至 227.4 港元。 经历了 20

23、20 年 3 月的回调之后，阿里巴巴继续上涨。截至 2020 年 6 月 2 日，阿里巴巴上涨 至 200 港元。 由于阿里巴巴的财务和业务优势较为明显， 预计阿里巴巴中长期 仍有较好的上涨机会。 图图 8： 港股港股阿里巴巴阿里巴巴走势走势 资料来源：Wind，川财证券研究所 1 1. .3 3 百度、网易、拼多多和京东百度、网易、拼多多和京东财务表现财务表现 网易、京东、百度和拼多多是符合回归港股市场条件的标的中市值前四的美国 中概股公司（其中，网易和京东已确定回归港股） ，它们总体财务表现较为乐 观，在疫情下也表现出较好的韧性。近年来，百度、网易、拼多多和京东的营 业收入基本均呈现出上升

24、态势。其中，营业收入表现最好的是京东，从 2015 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 8/20 年一季度至 2020 年一季度， 京东的营业收入从 366.41 亿美元上升至 1462.05 亿美元。从 2020 年一季度的营业收入同比增速来看，网易、拼多多和京东营 业收入增速表现较好，分别为 18.31%、43.91%和 20.75%。 图图 9： 百度、 网易、 拼多多和京东百度、 网易、 拼多多和京东营业收入 （亿营业收入 （亿美美元）元） 图图 10： 百度、 网易、 拼多多和京东百度、 网易、 拼多多和京东营业收入同比增速 （

25、营业收入同比增速 （% %） 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 从净利润来看，近年来百度、网易和京东表现较好。虽然 2020 年一季度疫情 使得整体经济大环境受到一些影响，但是 2020 年一季度百度、网易和京东净 利润分别达到了 0.41 亿美元、35.51 亿美元和 10.73 亿美元。从 2020 年一季 度的净利润同比增速来看， 科技类公司网易和百度表现较好， 分别为 112.54% 和 49.07%。 图图 11： 百度、网易、拼多多和京东百度、网易、拼多多和京东净利润（亿净利润（亿美美元）元） 图图 12： 百度、网易、拼多多和京东百度、网易、

26、拼多多和京东净利润同比增速（净利润同比增速（% %） 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 从资产负债率来看，科技类公司百度和网易表现较好，从 2018 年一季度至 2020 年一季度，资产负债率均在 50%以下。另外，京东的资产负债率也出 现了一定改善，从 2018 年一季度至 2020 年一季度，京东的资产负债率从 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 9/20 62.8%下降至 61.14%。 图图 13： 百度、网易、拼多多和京东百度、网易、拼多多和京东资产负债率（资产负债率（%） 资料来源：Win

27、d，川财证券研究所 从 ROA 和 ROE 来看，现阶段网易和京东的 ROA 和 ROE 表现较好。2020 年一季度，网易的 ROA 和 ROE 分别为 3.08%和 5.73%，京东的 ROA 和 ROE 分别为 0.41%和 1.29%。 图图 14： 百度、网易、拼多多和京东百度、网易、拼多多和京东 ROA（%） 资料来源：Wind，川财证券研究所 图图 15： 百度、网易、拼多多和京东百度、网易、拼多多和京东 ROE（%） 资料来源：Wind，川财证券研究所 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 10/20 从重点财务指标来看，在

28、这四个公司中网易和京东的财务表现较为出色，预 计在网易和京东回归港股市场后，网易和京东对应的港股也将有较好的上涨 机会。 图图 16： 百度、网易、拼多多和京东中概股走势百度、网易、拼多多和京东中概股走势 资料来源：Wind，川财证券研究所 注：统计时间截至2020年6月2日。 二、二、中概股回归港股和中概股回归港股和 A A 股市场带来的投资机会股市场带来的投资机会 2.2.1 1 20202020 年上半年中概股的韧性年上半年中概股的韧性 由于疫情原因，今年一季度以来美国经济和股市受到了明显冲击，但美国中概 股仍表现出较好的韧性。2020 年第一季度 GDP 环比折年率下滑 5%，创下 2

29、009 年以来最大季度跌幅。 图图 17： 美国美国 GDP：环比折年率：季调：环比折年率：季调 资料来源：Wind，川财证券研究所 现阶段美国制造业和服务业仍受疫情影响出现疲软态势。 美国 5 月 ISM 制造业 PMI 为 43.1，高于预期 43 及前值 41.5；5 月 ISM 非制造业 PMI 为 45.4，高于 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 11/20 预期 44 及前值 41.8。美国 5 月 Markit 制造业 PMI 录得 39.8，略高于预期 39.5 及前值 36.1；5 月 Markit 服务业 PMI 为

30、 37.5，高于预期 36.9 及前值 37.3。 虽然随着美国经济的重启， 美国制造业和服务业有所恢复， 但是相关 PMI 数值仍然大幅低于 50 荣枯线。 图图 18： 美国美国 ISMISM 制造业制造业 P PMI MI 图图 19： 美国美国 ISMISM 非制造业非制造业 P PMIMI 资料来源：Wind，川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 图图 20： 美国美国 MarkitMarkit 制造业制造业 P PMIMI：季调：季调 图图 21： 美国美国 M Markitarkit 服务业服务业 P PMIMI：商务活动：季调：商务活动：季调 资料来源：Wind，

31、川财证券研究所 资料来源：Wind，川财证券研究所 受疫情的影响， 美股今年 2 月下旬至 3 月经历了一轮较大幅度的回撤。 今年一 季度标普 500、纳斯达克指数和道琼斯工业指数分别回撤了 20%、14.18%和 23.2%。二季度美股在高波动中经历了一轮超跌反弹，目前美股估值仍然处于 历史相对高位。截至 2020 年 6 月 2 日，标普 500、纳斯达克指数和道琼斯工 业指数的 PE 分别为 25.8、38.1 和 22.07。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 12/20 图图 22： 美股三大指数走势美股三大指数走势 资料来源

32、：Wind，川财证券研究所 图图 23： 美股三大指数美股三大指数 PE 资料来源：Wind，川财证券研究所 另外，受疫情影响，今年 2 月下旬以来，美股波动率明显升高。由于流动性 得到一定缓解，现阶段美国金融市场风险较今年 2-3 月有所下降，但是由于 疫情的影响仍然存在，美股波动率依然偏高。截至 2020 年 6 月 2 日，标普 500 VIX 仍处于 25 以上。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 13/20 图图 24： 标普标普 500 恐慌指数恐慌指数 VIX 资料来源：Wind，川财证券研究所 相比之下，今年美国中概股表

33、现出较好的韧性，今年一季度纳斯达克金龙指 数仅回撤了 9.49%，明显小于美股大盘的回撤幅度。今年年初至 6 月 2 日纳 斯达克金龙指数上涨 7.23%。 图图 25： 纳斯达克中国金龙指数走势纳斯达克中国金龙指数走势 资料来源：Bloomberg，川财证券研究所 2020 年 6 月 2 日，纳斯达克中国金龙指数的 PE 为 41.81，处于历史较低位 置；受疫情影响，纳斯达克中国金龙指数的 EPS(最近加权每股收益)下降至 258.65 美元，较今年 2 月底的 318.83 美元下滑了 18.88%。2020 年 6 月 2 日，纳斯达克中国金龙指数的 ROA 和 ROE 分别为 3.

34、24%和 7.03%，ROA 和 ROE 较今年 2 月底的 4.33%和 9.15%分别下降了 25.17%和 23.17%。预 计随着疫情影响的逐步减弱，未来中概股基本面将会得到一定改善。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 14/20 图图 26： 纳斯达克中国金龙指数纳斯达克中国金龙指数 PE、PB 和和 EPS 资料来源：Bloomberg，川财证券研究所 图图 27： 纳斯达克纳斯达克中国金龙指数中国金龙指数 ROA 和和 ROE（%） 资料来源：Bloomberg，川财证券研究所 2.2.2 2 港股市场中长期向好，利于港股市场中长期向好，利于中概股回归中概股回归后走势后走势 由于港股市场中长期向好，预计中概股在现阶段回归将会有较好的上涨机会。 2019 年下半年港股市场的震荡和波动开始加大。今年年初以来，受疫情和欧 美外盘震荡影响，今年一季度港股市场经历了一轮回调。今年二季度以来香港 三大指数均出现了反弹，截至 2020 年 6 月 2 日，恒生指数、恒生中国企业指 数和恒生香港中资企业指数分别上涨了 1.66%、2.93%和 6.39%。 川财证券川财证券研究报告研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 15/20 图