新型肺炎疫情影响之六：疫情退潮增长恢复谁是区域经济明星？-海通证券-20200525.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2020 年年 05 月月 25 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 目标做减法，政策做加法！2020 年政府工作报告解读2020.05.22 就业优先，财政发力20 年全国两 会展望2020.05.21 改革蓝图铺开，释放需求潜力！兼 论经济体制意见的框架和亮点 2020.05.19 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email:jc9001 证书:S0850513010002 分析师:陈兴 Tel:(021)

2、23154504 Email:cx12025 证书:S0850519110001 联系人:应镓娴 Tel:(021)23219394 Email:yjx12725 疫情退潮增长恢复疫情退潮增长恢复， 谁是谁是区域经济明星区域经济明星？ 新型肺新型肺炎疫情炎疫情影响之六影响之六 Table_Summary 投资要点：投资要点： 各省经济增速普降，增长格局相对稳定各省经济增速普降，增长格局相对稳定。西藏以外均现负增，东北省份继续西藏以外均现负增，东北省份继续 垫底垫底。疫情冲击使一季度地方经济呈现两大特点：一是受疫情影响的范围广 泛，各省市经济增速普遍较 19 年有所下滑；二是疫情影响的程度较深，

3、全 国 31 省仅西藏录得正增长。分区域来看（剔除湖北） ，东北经济增速继续垫 底，西部省份受创相对较轻。下滑幅度非因疫情，增长格局相对稳定下滑幅度非因疫情，增长格局相对稳定。除湖 北省外， 各地经济下滑幅度和疫情严重程度之间并无明显关系。 事实上， 20Q1 地方经济增长和 19Q4GDP 增速之间存在着显著的正向关系，这意味着，横 向比较来看，经济增长格局相对稳定。 区域明星脱颖而出，经济为何独具优势？区域明星脱颖而出，经济为何独具优势？重庆：投资改善居于首位，电子产重庆：投资改善居于首位，电子产 业强势复苏业强势复苏。作为西部省市的典型代表，重庆在本轮疫情冲击后的经济修复 可圈可点，特别

4、是 3-4 月投资增速显著改善，其中基建、地产和工业三大投 资增速同步回暖，而基建投资表现尤为突出。西部省市经济增长多数仍靠投 资驱动，重庆市投资与 GDP 之比以及投资中基建占比均远高于全国平均， 因此， 由基建投资来稳增长事半功倍。 重庆市基建等领域投资高增长的背后， 财政功不可没，20Q1 重庆市财政自给率较 19 年同期下滑幅度居全国第四。 此外，从产业的角度看，重庆市电子行业凭借集群优势强劲复苏，同样有力 地促进了经济回升。浙江：消费率先回升，发券规模可观浙江：消费率先回升，发券规模可观。浙江在东部经济 强省中表现突出。一方面，消费的恢复对于经济复苏起到关键作用，3 月浙 江省消费增

5、速降幅明显收窄，走势与北上广背离。而其消费增速在经济强省 中率先回升，与其大力推行的消费券政策密不可分，浙江省消费券发放规模 稳居全国首位，这一政策乘数效应显著，促进消费的同时带动经济增长整体 走强。另一方面，浙江省工业生产的恢复速度在东部强省之中也名列前茅， 这主要取决于两个因素：一是浙江省外来务工人员占比在东部经济强省之中 相对不高；二是由于疫情控制情况良好，其更早地下调了重大突发公共卫生 事件的应急响应级别。湖南：信息服务行业领跑，机械贡献工业增长湖南：信息服务行业领跑，机械贡献工业增长。作为 紧邻湖北的中部省份，湖南疫情压力有目共睹。但其一季度经济增长表现不 俗，GDP 增量规模排在全

6、国首位。从服务业来看，这主要靠信息服务行业带 动，政策支持下湖南省信息产业竞争力初步形成，长沙更是被誉为“移动互 联网产业第五城” 。从工业行业来看，装备制造业恢复较快，特别是机械行业 表现突出。湖南一直以来就是工程机械大省，我国工程机械企业前 5 强中有 3 强都在湖南。而复工加快以及稳增长加码使得中游机械行业需求旺盛，湖 南机械工业得以快速恢复，对该省工业增长做出主要贡献。 输输血与造血：后疫情时代的地方经济血与造血：后疫情时代的地方经济。疫情冲击造成地方经济“失血” ，后 续恢复力度有两大因素值得关注：一方面一方面，积极财政政策力度空前是今年政 府工作报告的亮点之一，但疫情冲击导致地方财

7、政收支矛盾加剧，这一问题 的解决有赖于中央转移支付，因此，转移支付资金在各省市间的分配，在很 大程度上决定着地方政府的政策空间，后续需要密切关注今年“输血“输血”资金”资金 的流向的流向。另一方面，长期来看，各地经济增长情况还是同其自身的“造血能自身的“造血能 力”力”有关，根本上来说取决于需求因素。目前外需风险因素仍在累积，本轮 经济恢复中内需将起到决定性作用。从各省情况来看，无论是通过扩大投资 还是促进消费的方式，对于经济的迅速复苏都有帮助，各省依赖过去的增长 路径选择合适的政策方向无可厚非。但长期“造血能力”的培育，需要支持 内生动力较强、 增长后劲充分的产业领域。 疫情冲击下高技术领域

8、投资和 “线 上” 商品及服务消费表现出较强韧性， 或成为后疫情时代重要的经济增长点。 宏观研究宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 各省经济增速普降，增长格局相对稳定. 5 1.1 西藏以外均现负增，东北省份继续垫底 . 5 1.2 下滑幅度非因疫情，增长格局相对稳定 . 6 2. 区域明星脱颖而出，经济为何独具优势？ . 6 2.1 重庆：投资改善居于首位，电子产业强势复苏 . 6 2.2 浙江：消费率先回升，发券规模可观 . 9 2.3 湖南：信息服务行业领跑，机械贡献工业增长 . 11 3. 输血与造血：后疫情时代的地方经济 . 13 oYgVeV

9、cVpXrMnQrPtNbR8Q9PnPnNoMmMkPrRmRkPmOmR6MmNpQxNsPuMvPpOnN 宏观研究宏观专题报告 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录图目录 图 1 全国各省市 19Q1、19Q4 和 20Q1GDP 累计同比增速（%） . 5 图 2 全国分区域 20Q1 和 19 年 GDP 同比增速（%） . 5 图 3 全国各省市新冠肺炎确诊病例数和 20Q1GDP 增速 . 6 图 4 全国各省市 3 月平均新增病例数和 20Q1GDP 增速 . 6 图 5 全国各省市（不含湖北）19Q4 以及 20Q1GDP 增速之间的关系（%） . 6 图 6

10、 全国各省市 3-4 月固定资产投资增速及其较 1-2 月改善幅度（%） . 7 图 7 20 年重庆市基建、地产和工业投资同比增速（%） . 7 图 8 全国和重庆市固定资产投资完成额与 GDP 之比（%） . 8 图 9 15-17 年基建投资占固定资产投资总额比重 . 8 图 10 各省市 20 年 1 季度财政自给率及较 19 年同期下滑幅度（%） . 8 图 11 20 年 1 季度重庆市部分高技术产品产量增速（%） . 9 图 12 全国部分省市社消零售总额增速（%，逆序） . 9 图 13 全国消费券发放规模过亿的省市（亿元） . 10 图 14 20 年浙江、江苏等五省市工业增

11、加值同比增速（%） . 10 图 15 5 省市重大突发公共卫生事件应急响应级别调整时间 . 11 图 16 春运返程到达地域分布（%） . 11 图 17 20 年 1 季度各省市 GDP 较 19 年 1 季度增加值（亿元） . 11 图 18 一季度湖南省服务业增加值增速（%）. 12 图 19 一季度互联网和相关服务业营收增速（%） . 12 图 20 20 年 4 月全国和湖南省部分行业增加值同比增速（%）. 13 图 21 工程机械行业规上企业主营业务收入分布 . 13 图 22 全国挖掘机销量同比增速（%） . 13 图 23 中央和地方财政收入比重 . 14 图 24 中央和地

12、方财政支出比重 . 14 图 25 中央对各省市转移支付金额及其占各地经济比重 . 14 图 26 2019 年各省市出口金额（按境内货源地）占 GDP 比重（%） . 15 图 27 今年前 4 月各行业投资同比增速（%，逆序） . 15 图 28 今年前 4 月全国消费增速情况（%） . 15 宏观研究宏观专题报告 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表目录表目录 表 1 2019 年中国互联网企业 100 强（前 20 名） . 12 宏观研究宏观专题报告 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 新冠肺炎疫情给我国经济发展带来前所未有的挑战，一季度全国 GDP 增速首次录 得

13、负增长，各省市自然难以独善其身，经济增长均受到了不小的冲击。那么，在疫情防 控取得重大战略成果，防控工作转入常态化的前提下，哪些省份经济能够较快修复？又 是什么因素加速了经济复苏？本报告对此进行展开分析。 1. 各省经济各省经济增速增速普降普降，增增长长格局格局相对相对稳定稳定 1.1 西藏以外均现负增西藏以外均现负增，东北，东北省份省份继续垫底继续垫底 各省经济增速普降各省经济增速普降，西藏以外均西藏以外均现下滑现下滑。由于新冠肺炎疫情的爆发，一季度地方经 济呈现出两个比较明显的特点：一是受疫情影响的范围广泛，各省市经济均受到了一定 程度的冲击，经济增速普遍较 19 年有所下滑；二是疫情影响

14、的程度较深，全国 31 个省 市自治区中，仅西藏录得正增长，增速也仅有 1%，其余 30 个省市一季度经济增速均为 负值，疫情最为严重的湖北省 GDP 较 19 年同期更是下降近 40%。 图图1 全国各省市全国各省市 19Q1、19Q4 和和 20Q1GDP 累计同比增速累计同比增速（%） 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10-45 -40 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 藏新湘贵青宁川桂甘赣云琼晋苏闽浙陕蒙鲁冀皖渝京吉沪豫粤辽黑津鄂 20Q1（逆序）19Q1（右）19Q4（右） 资料来源：WIND，海通证券研究所 东北东北增速继续增速继续垫底垫底，西部

15、，西部受创相对较轻受创相对较轻。分区域来看，一季度东北省份经济增速继 续垫底， 同比下滑约 7.6%， 其次受创较深的为东部省份， 一季度经济增长同比下滑 6%， 中部省份主要是受到湖北的拖累，剔除湖北省后中部省份一季度经济增长同比下滑 5.4%，要好于东部地区，而西部省份受创相对较轻，一季度经济增长下滑不足 4%。 图图2 全国分区域全国分区域 20Q1 和和 19 年年 GDP 同比增速同比增速（%） 0 1 2 3 4 5 6 7 8-14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 东 部 中 部 中 部 （ 除 湖 北 ） 西 部 东 北 20Q1（逆序）19（右） 资料来源：WIN

16、D，海通证券研究所 宏观研究宏观专题报告 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.2 下滑幅度下滑幅度非因疫情非因疫情，增长，增长格局相对稳定格局相对稳定 经济下滑幅度并非疫情决定经济下滑幅度并非疫情决定。虽然各地经济增速出现负增长主要是受到疫情的影 响，但是除去疫情最严重的湖北省以外，各地经济下滑的幅度和疫情严重程度之间并没 有特别明显的关系。无论是从一季度全国各省市新冠肺炎确诊病例数量上来看，还是从 全国各省市 3 月日均新增病例数量上来看，对一季度全国各省市经济增长速度的解释作 用均较为有限，这也就意味着，新冠肺炎疫情的严重程度乃至缓解速度，并不是决定经 济下滑幅度的主要因素。

17、图图3 全国各省市新冠肺炎全国各省市新冠肺炎确诊病例数和确诊病例数和 20Q1GDP 增速增速 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 02004006008001000 1200 1400 1600 资料来源：WIND，海通证券研究所。横轴为一季度新冠肺炎确诊病例累计 数量（例） ，纵轴为一季度 GDP 增速（%） 。数据不含湖北。 图图4 全国各省市全国各省市 3 月平均新增病例数和月平均新增病例数和 20Q1GDP 增速增速 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 0123456 资料来源：wind，海通证券研究所。横轴为 3 月日均新冠肺炎新增确诊病 例数量（例） ，纵

18、轴为一季度 GDP 增速（%） 。数据不含湖北。 前期领跑省份占优前期领跑省份占优，增长格局相对稳定增长格局相对稳定。事实上，除去湖北省之外，20 年一季度地 方经济增长和 19年四季度GDP增速之间存在着显著的正向关系， 之前增长较快的省份， 在疫情冲击之下经济下滑的幅度也相对较小，而之前增长落后的省份，在疫情冲击之下 经济受创较深。这意味着，横向比较来看，经济增长格局相对稳定。 图图5 全国各省市全国各省市（不含湖北不含湖北）19Q4 以及以及 20Q1GDP 增速增速之间的关系之间的关系（%） -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 23456789 资料来源：WIND，海通证券

19、研究所，横轴为 19Q4GDP 累计同比增速，纵轴为 20Q1GDP 累计同比增速。 2. 区域明星脱颖而出区域明星脱颖而出，经济经济为何为何独具优势独具优势？ 疫情冲击下一季度的经济收缩已成定局，与其沉浸在疫情所带来的创伤之中，不如 寻求破解之道，因此，各省市经济复苏的进程是我们所关注的重点，而重庆、浙江和湖 南在各自区域中脱颖而出。 2.1 重庆重庆：投资改善居于首位投资改善居于首位，电子，电子产业强产业强势复苏势复苏 经济恢复可圈可经济恢复可圈可点点，投资改善居于首位，投资改善居于首位。作为西部省市的典型代表，重庆市在本轮 疫情冲击后的经济修复可圈可点。从全国各省市工业增加值情况来看，重

20、庆市前 4 月工 宏观研究宏观专题报告 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 业增加值累计同比增速-5.2%，高出 1-2 月增速 18.8 个百分点，回升幅度在全国各省市 中排名首位。而投资是带动重庆市经济改善的主要动力，3-4 月重庆市固定资产投资同 比增速超过 6.8%，在全国排进前十名，且较 1-2 月增速提升 50 个百分点，改善幅度同 样居于全国首位。 图图6 全国各省市全国各省市 3-4 月固定资产投资增速及其较月固定资产投资增速及其较 1-2 月改善幅度月改善幅度（%） -10 0 10 20 30 40 50 60 -80 -60 -40 -20 0 20 40 新琼藏

21、青晋赣云浙皖渝贵豫湘川鲁甘京陕桂沪黑粤冀闽辽宁苏吉津蒙鄂 3-4月投资增速较1-2月增速改善幅度（右） 资料来源：WIND，海通证券研究所 三大三大投资投资同步回暖，基建同步回暖，基建表现尤为显著表现尤为显著。从投资的主要分项来看，重庆市基建、地 产和工业三大投资增速同步回暖，3 月当月投资增速较 1-2 月均出现由负转正、明显跳 升。其中，基建投资回升的力度最为显著，1-2 月重庆市三大类投资同比增速降幅普遍 在 40%以上，而基建投资增速垫底，但 3 月基建投资同比增速超过 20%，明显高于其 它两类投资的增速水平。 图图7 20 年年重庆市重庆市基建基建、地产和工业投资同比、地产和工业投

22、资同比增速增速（%） -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 基建投资地产投资工业投资 3月1-2月 资料来源：重庆统计局，重庆统计微讯，海通证券研究所 投资投资比重比重较高较高，稳增长事半功倍稳增长事半功倍。西部省市经济增长多数仍靠投资驱动，重庆市也 不例外。根据我们的估算，19 年重庆市固定资产投资与 GDP 之比高达 84%，而同期全 国固定资产投资与 GDP 之比只有 56%，仅相当于重庆市水平的三分之二。在固定资产 投资结构之中，重庆市基建投资占有较大比重，17 年重庆市基建投资占固定资产投资比 例超过 32%，而全国平均水平不足 28%，要低于重庆市

23、5 个百分点左右。因此，从投 资端来稳定增长，特别是加码基建托底经济，对于重庆市等西部省市的经济复苏，无疑 会产生事半功倍的效果。 宏观研究宏观专题报告 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图8 全国和重庆市全国和重庆市固定资产投资完成额固定资产投资完成额与与 GDP 之比之比（%） 40 50 60 70 80 90 100 10111213141516171819 重庆全国 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图9 15-17 年基建投资年基建投资占固定资产投资总额比重占固定资产投资总额比重 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 201520162

24、017 全国重庆 资料来源：重庆市统计局，WIND，海通证券研究所 财政财政支持投资支持投资高增高增，自给率明显下滑，自给率明显下滑。投资带动下的经济复苏离不开资金支持，特 别是重庆市基建等领域投资高增长的背后，财政功不可没。20 年 1 季度重庆市的财政自 给率1为 46%，较 19 年同期下滑近 10 个百分点，降幅在全国排名第四，在西部省份中 排名第一。这反映了财政支出相对于收入保持了较高强度，并以加码投资的方式来稳定 经济增长。 图图10 各省市各省市 20 年年 1 季度季度财政财政自给自给率及率及较较 19 年同期年同期下滑幅度（下滑幅度（%） 0 20 40 60 80 100

25、120 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 鄂 晋 琼 渝 京 苏 辽 黑 沪 冀 新 津 豫 闽 宁 桂 鲁 陕 甘 蒙 浙 青 粤 藏 赣 吉 云 湘 贵 较19年同期下滑幅度1季度财政自给率（右） 资料来源：Wind，海通证券研究所 电子电子产产业业强势复苏强势复苏， 集群效应集群效应优势优势凸显凸显。此外， 从产业的角度来看， 值得一提的是， 重庆市的电子行业表现亮眼，实现了强势复苏，同样有力地促进了经济的快速回升。20 年前 2 月电子产业增加值同比下降 22.9%， 而前 4 月累计同比增速已由负转正至 5.6%。 从高新技术产品产量上来看，重庆市 1 季度集成电路

26、产量逆势增长 4.3 倍，而同期全国 集成电路产量同比仅上涨 16%。之所以重庆市电子行业能够明显走强，我们认为，主要 是由于海外疫情扩散使得境外订单部分转移， 使得行业需求提升。 而目前 90%以上种类 的电子产业零部件已可在重庆进行采购，在疫情冲击之下，重庆市的高新技术产业集群 优势进一步凸显。 1 财政自给率是衡量地方财政收支平衡情况的指标，计算方法为一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%。 宏观研究宏观专题报告 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图11 20 年年 1 季度季度重庆重庆市市部分部分高技术高技术产品产量增速（产品产量增速（%） 0 50 100 150

27、200 250 300 350 400 450 500 集成电路智能手表液晶显示屏平板电脑半导体分立器 资料来源：Wind，海通证券研究所 2.2 浙江浙江：消费消费率先回升率先回升，发发券规模可观券规模可观 东部经济强省东部经济强省，浙江消费，浙江消费独独升升。东部经济强省之中，浙江省这次交出了一份相对优 异的答卷。从支出法统计的角度来看，消费的恢复对于东部强省的经济复苏起着关键作 用。而从消费增速的变化上来看，浙江省的表现尤为突出。疫情冲击之下，能够获得可 比口径数据的 17 个省市样本中，1-2 月各省社消零售总额增速普遍陷入负增长，并且浙 江省和广东、北京和上海等经济较强省市增速差距不

28、大，同比降幅均在 15%-20%左右， 但 3 月社消零售同比增速的走势出现了明显的分化，浙江省消费增速降幅明显收窄至 -7.9%，而广东、北京和上海不升反降，同比增速降幅扩大到了 20%以上。 图图12 全国部分全国部分省市省市社消零售总额社消零售总额增速增速（%，逆序，逆序） -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 湘闽川鲁赣云粤京浙宁沪渝青豫晋琼鄂 1-2月3月 资料来源：Wind，CEIC，海通证券研究所 消费券规模可观消费券规模可观，促消费，促消费效果突出效果突出。之所以浙江省的消费增速在经济强省之中能够 率先回升，与其大力推行的消费券政策密不可分。根据上观新闻的统计，截

29、止 4 月 22 日，发放消费券的全国各省市之中，浙江省以 46.27 亿元的规模位居全国首位，约是第 二名湖北省的 2 倍，更是广东省的 4.7 倍，北京市的 31 倍。而据蚂蚁金服和北京大学 对杭州消费券效果的研究， 和没有消费券时的日常消费量对比， 每 1 元消费券能带动 3.5 元的新增消费，乘数效应显著。因此，如此大规模的消费券发放，对于浙江省的消费起 到了较强的促进作用，也带动了整体经济增长的复苏。 宏观研究宏观专题报告 10 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图13 全国消费券发放规模过亿的省市全国消费券发放规模过亿的省市（亿元亿元） 0 5 10 15 20 25 30

30、 35 40 45 50 浙鄂粤豫川鲁苏皖新冀闽京桂 资料来源：上观新闻，海通证券研究所，数据截止 4 月 22 日 工业生产恢复较工业生产恢复较快快，东部强省名列前茅，东部强省名列前茅。从生产法的角度来看，浙江省工业生产的 恢复速度在东部强省之中也名列前茅。1-2 月浙江省工业增加值同比增速在疫情冲击下 仅录得-18.5%，略高于广东和上海，但要低于江苏和北京的增速水平。而 3 月浙江工业 增加值增速一举由负转正，仅落后于江苏，大幅高于北上广。4 月工业增速更是大幅上 行，超过了江苏的增速水平，在五省市中名列前茅。 图图14 20 年浙年浙江江、江苏江苏等五省市等五省市工业增加值同比增速工业

31、增加值同比增速（%） -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 1-2月3月4月 浙江江苏北京广东上海 资料来源：WIND，海通证券研究所 外来务工占比有限外来务工占比有限，响应级别较早下调响应级别较早下调。东部强省多为外来用工大省，浙江之所以 能够较快地组织生产，主要取决于两个因素：一方面，浙江省外来务工人员占比在五省 市之中相对不高，根据 360 大数据的统计，17 年春运返程人员中，广东省以 35.2%的 比例位列“用工大省”之首，北京和上海也都超过 10%，而江苏和浙江占比在五省市之 中居于末位；而另一方面，江浙两省由于疫情控制情况良好，更早地调整了重大突发公 共卫生事

32、件的应急响应级别， 均在 3 月底从二级响应调整到了三级响应， 与之对比的是， 5 月初广东和上海才调整到三级响应，北京市目前仍为二级响应状态，经济和生活状态 的恢复也势必有所延迟，比如广东 3 月底商贸企业恢复情况达到正常水平 50%的企业 比例仅有 52%，而浙江已高达 66.5%。 宏观研究宏观专题报告 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图15 5 省市重大突发公共卫生事件应急响应级别调整时间省市重大突发公共卫生事件应急响应级别调整时间 资料来源：人民网，海通证券研究所 图图16 春运返程到达地域分布（春运返程到达地域分布（%） 广东, 35.2 北京, 12.5 上海,

33、10.4 浙江, 8.1 江苏, 3.9 湖北, 3.6 福建, 2.7 湖南, 2.5 河南, 1.7 其他, 19.4 资料来源：360 大数据，海通证券研究所，数据为 17 年 2.3 湖南湖南：信息服务信息服务行业领跑行业领跑，机械贡献工业增长机械贡献工业增长 湖南湖南经济经济表现不俗表现不俗，GDP 增量全国增量全国第一第一。作为紧邻湖北的中部省份，湖南省 疫情压力在全国有目共睹，截止 3 月 31 日，湖南省新冠肺炎确诊病例超过 1000 例，在全国各省市中排名第五，中部省市中除去湖北外位列第一。但即便如此，一 季度湖南省经济增长仍表现不俗，GDP 同比增速下滑 1.9%，仅位于西

34、藏和新疆两 省之后。特别地，20 年 1 季度湖南省 GDP 较 19 年 1 季度约增加 76 亿元，增量规 模排在全国首位。 图图17 20 年年 1 季度各省市季度各省市 GDP 较较 19 年年 1 季度增加值季度增加值（亿元亿元） -4000 -3500 -3000 -2500 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 湘新贵藏青桂云甘宁吉琼川赣晋蒙黑渝津陕冀京闽辽皖豫沪浙鲁苏粤鄂 资料来源：WIND，海通证券研究所 信息服务信息服务行业行业带动带动，互联网营收高增，互联网营收高增。从服务业来看，湖南省经济增长保持稳健主 要靠信息服务行业带动。20 年一季度湖南省服务

35、业增加值同比增速下滑 1%，但是信息 服务行业增速逆势增长，增加值增速超过 30%，而全国平均水平只有 13%，不及湖南省 该行业增速的一半。一季度湖南省互联网和相关服务行业营业收入增速高达 54.3%，远 超东部、西部和东北地区平均增速水平，也使得中部省份（除湖北外）营收增速攀升至 40%以上。 宏观研究宏观专题报告 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图18 一季度湖南省服务业增加值增速一季度湖南省服务业增加值增速（%） -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 信 息 服 务 非 营 利 性 金 融 租 赁 商 服 第 三 产 业 交 运 批 零 住 宿 餐

36、 饮 资料来源：Wind，海通证券研究所 图图19 一季度互联一季度互联网和相关服网和相关服务业营收增速务业营收增速（%） -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 湖南中部东部西部东北 资料来源：WIND，海通证券研究所 政策政策支持产业支持产业发展发展， “第五城第五城”花落湖南花落湖南。近年来湖南省对于互联网经济重视程度 日益提高，特别是 14 年以来为抓住移动互联网的发展机遇，接连出台相关支持政策和 规划文件。湖南省会长沙被誉为继北京、上海、深圳、杭州之后的“移动互联网产业第 五城” ，根据湖南日报报道，即便遭遇疫情冲击，20 年一季度长沙信息产业园新增移动 互联网企业仍

37、超 200 家，全区移动互联网企业数量今年上半年有望破万。而在中国互联 网协会和工信部联合发布的 19 年中国互联网企业 100 强榜单中，中部省份仅有湖南快 乐阳光一家企业入围前 20 名，竞争力可见一斑。 表表 1 2019 年中国互联网企业年中国互联网企业 100 强强（前前 20 名名） 中文简称中文简称 主要品牌主要品牌 所在地所在地 阿里巴巴阿里巴巴 淘宝淘宝、阿里云、阿里云、高德高德 浙江杭州浙江杭州 腾讯公司腾讯公司 微信微信、QQ、腾讯网腾讯网 广东深圳广东深圳 百度百度 百度百度、爱奇艺爱奇艺 北京北京 京东京东 商城商城、物流物流、京东云京东云 北京北京 蚂蚁金服蚂蚁金服

38、 支付宝、相互宝、芝麻信用支付宝、相互宝、芝麻信用、蚂蚁森林蚂蚁森林 浙江杭州浙江杭州 网易网易 网易邮箱、网易邮箱、网易严选、网易严选、网易新网易新闻闻 广东广州广东广州 美团美团 美团、大众美团、大众点评、美团点评、美团外卖、美团买菜外卖、美团买菜 北京北京 字节跳动字节跳动 抖音、今日头条抖音、今日头条 北京北京 三六零三六零 360 安全卫士、安全卫士、360 浏览器浏览器 北京北京 新浪公司新浪公司 新浪网、微博新浪网、微博 北京北京 拼多多拼多多 拼多多拼多多 上海上海 搜狐搜狐 搜狐媒体、搜狐视频搜狐媒体、搜狐视频 北京北京 58 集团集团 58 同城、赶集网、安居客同城、赶集网

39、、安居客 北京北京 苏宁控股苏宁控股 苏宁易购、苏宁易购、PP 视频视频 江苏南京江苏南京 小米集团小米集团 小米、米家、米兔小米、米家、米兔 北京北京 携程旅行网携程旅行网 携程旅行网、天巡携程旅行网、天巡 上海上海 用用友友网络网络 U8c、财务云、精智工业互联网平台、财务云、精智工业互联网平台 北京北京 猎豹移动猎豹移动 猎豹清理大师、猎豹清理大师、AI 智能服务机器人智能服务机器人 北北京京 汽车之家汽车之家 汽车之家、二手车之家汽车之家、二手车之家 北京北京 快快乐乐阳光阳光 芒果芒果 TV 湖南长沙湖南长沙 资料来源：工信部，中国互联网协会，海通证券研究所 机械行业快速恢复机械行业

40、快速恢复，工工业业增长主要贡献增长主要贡献。从工业行业来看，装备制造业恢复较快， 特别是机械行业表现突出。4 月湖南省专用设备制造业增加值增速高达 24.4%，拉动全 省规模工业增长 1.3 个百分点，而同期全国专用设备制造业增加值增速平均水平仅 14.3%，低于湖南省 10 个百分点左右。通用设备制造业湖南省也有明显的优势，其对 4 月全省规模工业增长贡献率超过 5%，增加值增速也要高出全国平均水平 6 个百分点以 上。 宏观研究宏观专题报告 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图20 20 年年 4 月全国和湖南省部分行业增加值同比增速月全国和湖南省部分行业增加值同比增速（%）

41、 0 5 10 15 20 25 30 专用设备计算机通信通用设备非金属矿 湖南全国 资料来源：WIND，海通证券研究所 工程机械工程机械行业大省行业大省，复工加快需求旺盛复工加快需求旺盛。一直以来，湖南省都是工程机械行业大省， 18 年全省规模以上工程机械行业企业主营收入占全国比重约为 26%，稳居全国工程机 械产业集群第一位，按照主营业务收入排名，中国工程机械企业前 5 强中有 3 强都在湖 南。而随着疫情防控逐渐步入常态化，各地生产陆续恢复，中断的施工项目也都相继重 启，加之经济下滑背景下稳增长政策的加码，使得中游机械行业的需求愈发旺盛，比如 全国挖掘机销量增速自 3 月已大幅转正，4 月更是明显跳升。需求强劲有力地拉动了机 械工业生产，使得湖南省经济在疫情冲击后保持一定韧性。 图图21 工程机械行工程机械行业规上企业业规上企业主