ppp投资的风险治理研究——基于激励和第三方监管视角-刘丽云.pdf

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1、 中国科学技术大学 硕士 学位论文 PPP 投资的风险治理研究 基于激励和第三方监管视 度 作者姓名： 刘丽云 学科专业 ： 金融学 导师姓名 ： 方世建 完成时间 ： 二 一年五月 University of Science and Technology of China A dissertation for Masters degree Research on Risk Management of PPP Investment Based on Incentives and third-party Supervision Authors Name： Liyun Liu speciality

2、： Finance Supervisor： Shijian Fang Finished time: May, 2010 中国科学技术大学学位论文原创性声明 本人声明所呈交的学位论文 ,是本人在导师指导下进行研究工作所取得的成果。除已特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含任何他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献均已在论文中作了明确的说明。 作者签名： _ 签字日期： _ 中国科学技术大学学位论文授权使用声明 作为申请学位的条件之一，学位论文著作权拥有者授权中国科学技术大学拥有学位论文的部分使用权，即：学校有权按有关规定向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版

3、，允许论文被查阅和借阅，可以将学位论文编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。本人提交的电子文档的内容和纸质论文的内容相一致。 保密的学位论文在解密后也遵守此规定。 公开 保密（ _年） 作者签名： _ 导师签名： _ 签字日期： _ 签字日期： _ 摘 要 I 摘 要 为抵御全球金融危机的影响， 世界各国纷纷出台各项政策支持 公司伙伴关系模式（ PPP）的项目投资，然而， PPP 投资具有投资大 、 时间长 、 难度大 、 项目参与方多及契约不完全等特点，在实施过程中存在很多风险因素。因此，研究 PPP 的风险治理对于我国的基础设施建设具有极其重要的意义

4、。而目前我国对 PPP 投资风险的研究尚处于初级阶段，缺少对风险进行治理的理论和实践经验。本文正是在新公共管理 、 不完全契约理论和委托代理关系的基础上，试图从激励和第三方监管视角 探讨 PPP 投资的风险治理 ，希望能开辟一个新的研究视角，为更好利用 PPP 投资和对其风险进行有效治理增添一种新的途径。 本文 以 PPP 投资的风险治理为研究对象，创新性地采用定性和定量相结合的方法，结合治理和管理 理论， 研究 了事前的合同设计（即捆绑 ） 是如何通过激励减少 风险 ，从而达到风险治理目标 的 。同时， 尝试构建动态的第三方 监管框架，从时间 、 内容和管理 三个 维度 探讨 PPP 投资风

5、险治理问题 。 关键词： 公私伙伴关系 激励 第三方监管 不完全契约 新公共管理 委托代理关系Abstract II ABSTRACT To weather the global financial crisis, many countries in the world developed policies to support Public-Private Partnerships (PPP) investment. However, PPP investment that has the characteristics of big investment, long time, compl

6、icated technology, incomplete contracts, and so on, are confronted with many risk factors in the implementation process. Therefore, the study of risk management for PPP infrastructure in China is extremely important. At present, the research on the investment risks of PPP is still in its infancy in

7、China, and we lack of theory and practical experience in risk management. Based on the theories of New Public Management (NPM), Incomplete Contract and Principal-Agent Relationship, this paper tries to study risk management of PPP investment from the perspective of incentives and third-party supervi

8、sion, which can provide a new perspective to study PPP investment. Also it adds a new way for better use of PPP investment and effective management of the risks. This paper chooses the risk management of PPP investment as the object of study, which uses qualitative and quantitative methods combined

9、with the theories of governance and management, and the ex-ante contract design (that is bundling) is how to reduce risk through incentives to achieve the risk management objectives. Meanwhile, it tries to build a dynamic third-party regulatory framework, from the three dimensions of time, content a

10、nd management, to study the risk management of PPP. Key Words: Public-Private Partnerships, Incentives, third-party Supervision, Incomplete contract, New Public Management, Principal-Agent 目 录 III 目 录 第一章 绪论 . 1 1.1 研究背景 . 1 1.2 研究意义 . 3 1.3 文献综述 . 4 1.3.1 国外研究现状 . 4 1.3.2 国内研究现状 . 5 1.4 论文结构和研究方法 .

11、 5 1.4.1 论文结构和研究内容 . 5 1.4.2 研究方法 . 6 1.4.3 可能创新 . 7 第二章 理论基础 . 8 2.1 新公共管理（ NPM）理论 . 8 2.2 不完全契约理论 . 9 2.3 委托代理理论中的激励机制和第三方监管 . 9 第三章 风险识别与治理思路概述 . 11 3.1 PPP 模式简述 . 11 3.1.1 PPP 投资的定义及发展 . 11 3.1.2 PPP 投资的类 型 . 11 3.1.3 PPP 投资的结构 . 12 3.2 PPP 投资风险的识别 . 14 3.2.1 PPP 投资风险的特殊性 . 14 3.2.2 PPP 投资风险的种类

12、. 14 3.3 PPP 投资风险的治理思路 . 15 第四章 基于激励视角的 PPP 投资风险治理 . 18 目 录 IV 4.1 模型基本假设 . 19 4.2 模型基本参照 . 20 4.3 建造和运营捆绑的激励 . 21 4.3.1 建造和运营非捆绑下的激励 . 21 4.3.2 建造和运营捆绑下的激励 . 22 4.3.3 激励视角下的风险治理机制 . 23 4.4 建造、运营和融资捆绑下的激励监督 . 23 4.5 激励治理机制小结 . 25 第五章 第三方监管视角下的 PPP 投资风险治理 . 26 5.1 我国 PPP 投资第三方监管的现状 . 26 5.2 一般理论分析 .

13、27 5.1.1 第三方监管视角 . 27 5.1.2 一般的建设工程项目监管理论 . 28 5.1.3 国外 PPP 投资监管实践 . 28 5.3 第三方监管视角下的风险治理三维框架 . 30 5.3.1 三维框架的构建 . 30 5.3.2 PPP 投资动态监管的时间维度 . 31 5.3.3 PPP 投资动态监管的内容维度 . 33 5.3.4 PPP 投资动态监管的管理维度 . 34 5.4 第三方监管的风险治理小结 . 34 第六章 主要研究结论及展望 . 36 参考文献 . 37 致 谢 . 39 在读期间发表的学术论文与取得的研究成果 . 40 第一章 绪论 1 第一章 绪论

14、1.1 研究背景 PPP是英文 Public-Private Partnerships的缩写，即公私伙伴关系，指政府与私人企业或组织根据某个公共项目而形成的各种协议和长期合作关系，涉及项目的设计、建 造、融资和运营等多项任务，是公共基础设施建设的一种项目融资模式。Francesconi和 Muthoo(2006) 认为， PPP的对象是准公共品（既非完全私人物品也非完全公共物品 ）。传统的公共品采购缺乏竞争和效率，存在政府失灵问题，而纯私有化方式又存在分配不平等等市场失灵问题，因此，公私伙伴关系 集合了 公共 部门 和私 人 部门的优势 ，很好地 克服政府失灵和市场失灵 问题 。 过去 20年

15、来， PPP已成为 发达国家和发展中国家 提供公共服务的主要模式。 1985年至 2004年 期间 ， 全世界共成立 2096个 PPP项目，总资本金额约为 8870亿美元。 世界各地 有 PPP经验的国家包括 澳大利亚 、 德国 、 匈牙利 、 意大利 、 日本 、韩国 、 西班牙 、 美国和 英国，但各个国家 PPP的发展成熟性不同（如表 1.1和图1.1）。 表 1.1 PPP项目投资 发展的三个阶段 第一阶段 第二阶段 第三阶段 定义政策框架 检验在法律上的可行性 建立基本概念 从早期交易中吸取教训 开始建立市场 立法改革 公布政策和实践的指引 建立专门的 PPP管理部门 继续发展市场

16、 推广项目渠道并拓展到新部门 利用新的资金来源 建立完整 、 全面的体系 剔除法律障碍 对 PPP模型进行去粗存精 精细地配置风险 长期的政治共识 利用全方位的资金来源 繁荣基础设施投资市场，包括养老基金和私募股票基金 娴熟的行政服务设施 PPP经验 来源： Deloitte and Touche USA LLP（德勤美国公司） 第一章 绪论 2 图 1.1 PPP 项目投资的 市场成熟性曲线 来源： Deloitte and Touche USA LLP（德勤美国公司） 特别值得一提的是， 金融危机背景下，许多国家纷纷采取政策挽救基础设施市场。 在法国， 为实施“恢复计划”应对全球金融危机，

17、政府承诺为基础设施 PPP 项目的贷款提供 担保 ，旨在恢复资金市场的流动性，从而支持 PPP 市场 ；在英国，财政部 设立专门的贷款部，联合私人部门为 PPP 项目提供借贷，旨在扶持 110 个在建项目及其它无法筹集足够资金的项目 ；而在美国，联邦政府对具有“全国性意义”的交通项目给予信贷援助 ，目标是利用有限的政府 财政资源，激励私人资本以直接贷款、贷款担保和备用信用额度 等方式提高信贷支持，从而填补项目资金缺口，支持交通基础设施项目 。 如 法国 Tours-Bordeaux 的高速铁 路线项目，修正后的法律将 使政府以更低的国家借贷利率为债务融资提供担保，达高级债务的 80%；而 澳大利亚兰斯尔集团 （ Australias Transurban Group）以较低的固定利率（ 4.45%）为华盛顿特区的 1.4 亿美元的首都环城公路项目获得期限为 40 年、金额为 5.89 亿美元的次级贷款。 而我国为抵御国际金融危机的不利影响，防止经济出现大波动， 批准了很多重大项目，国务院批复的铁路投资额高达 2 万亿元 ，其中在建项目的投资规模超过 1.2 万亿元，基础设施建设成为拉动内需的着力点。然而，面对这样庞大的资金需求，仅靠公共财政资金远远不够，因而有必要积极动员包括私人部