第六章 期货交易市场.ppt

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1、2022-7-21川大商学院：向朝进博士1第六章第六章 期货交易市场期货交易市场 期货概述期货概述 中国股指期货中国股指期货 2022-7-21川大商学院：向朝进博士2第一节第一节 期货概述期货概述 期货合约期货合约 期货交易的种类期货交易的种类 期货合约与远期合约比较期货合约与远期合约比较 期货合约历史期货合约历史 期货交易的功能期货交易的功能 期货交易的特点期货交易的特点 期货交易策略期货交易策略 商品期货商品期货 利率期货利率期货 外汇期货外汇期货 股票指数期货股票指数期货2022-7-21川大商学院：向朝进博士3一、期货合约一、期货合约（Futures Contracts）是指协议双方

2、同意在约定的将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种资产的标准化协议。 2022-7-21川大商学院：向朝进博士4二、期货合约的种类二、期货合约的种类 按标的物不同，期货可分为商品期货、外汇期货、利率期货和股价指数期货。 2022-7-21川大商学院：向朝进博士5三、期货合约与远期合约比较三、期货合约与远期合约比较 标准化程度不同标准化程度不同 交易场所不同交易场所不同 违约风险不同违约风险不同 价格确定方式不同价格确定方式不同 履约方式不同履约方式不同 结算方式不同结算方式不同 2022-7-21川大商学院：向朝进博士6期货交易与现货交易的主要区别

3、期货交易与现货交易的主要区别现货交易现货交易期货交易期货交易交易时间交易时间即时即时未来未来拥有商品性质拥有商品性质有价证券、实物有价证券、实物合约合约持有期限持有期限无限期无限期有特定期限有特定期限转让性质转让性质可以可以不可转让，但可平仓不可转让，但可平仓合约条款合约条款买卖双方协议买卖双方协议交易所制定的标准化合交易所制定的标准化合约约价格价格买卖双方交易时决定买卖双方交易时决定买卖双方定约时确认未买卖双方定约时确认未来交割价格来交割价格付款方式付款方式货钱两清货钱两清实行保证金制度实行保证金制度交割交割实物交割实物交割一般非实物交割，也可一般非实物交割，也可实物交割实物交割2022-7

4、-21川大商学院：向朝进博士7四、期货交易的历史四、期货交易的历史 1700年前欧洲，年前欧洲，17世纪日本出现期货市场。世纪日本出现期货市场。100年前，美国芝加哥年前，美国芝加哥开办开办了谷物的期货交易。了谷物的期货交易。2美国芝加哥商品交易所（美国芝加哥商品交易所（CME）1972年成立国际货币市场年成立国际货币市场（InternationalMonetaryMarket,IMM），），5月推出外汇期货交易，月推出外汇期货交易，1975年年10月首创了利率期货合约交易。月首创了利率期货合约交易。3伦敦国际金融期货交易所伦敦国际金融期货交易所1982年开张年开张41986年法国巴黎成立了金

5、融期货交易机构年法国巴黎成立了金融期货交易机构51988年瑞士年瑞士61989年爱尔兰年爱尔兰71990年德国年德国81990年初中国（郑州粮食批发市场年初中国（郑州粮食批发市场)。94年之前各地盲目发展起来年之前各地盲目发展起来50多多家期货交易所，家期货交易所，1998年底只剩年底只剩14家，会员家，会员2000多个，上市的期货标准合多个，上市的期货标准合约品种约品种6大类大类40多个，现在只有多个，现在只有3家家12个期货上市交易品种。个期货上市交易品种。2006年年9月，中国金融期货交易所（简称中金所）挂牌月，中国金融期货交易所（简称中金所）挂牌,沪深沪深300股指期股指期货合约自货合

6、约自2010年年4月月16日起上市交易。日起上市交易。81991年奥地利年奥地利91992年意大利年意大利2022-7-21川大商学院：向朝进博士8五、期货交易的功能期货交易的功能 1、套期保值 2、投机 3、价格发现 2022-7-21川大商学院：向朝进博士9六、六、 期货交易的特点：期货交易的特点： 1、组织严密的交易所：、组织严密的交易所：1）交易所是一个非盈利组织，由会员自动形成。）交易所是一个非盈利组织，由会员自动形成。2）交易所会员）交易所会员(Exchange Memberships)：席位（：席位（seats）.个人持有，会个人持有，会 员资格同资产一样可以交易。员资格同资产一

7、样可以交易。 3）交易堑（）交易堑（pit）：）：(交易大厅内进行交易的场所交易大厅内进行交易的场所) 4）公开叫价系统：任何交易员必须大声叫出买）公开叫价系统：任何交易员必须大声叫出买/卖意愿，让交易堑其卖意愿，让交易堑其 他交易员知道。他交易员知道。5）场内交易员分类：一类：自身交易；二类：代表公司或者其他场）场内交易员分类：一类：自身交易；二类：代表公司或者其他场 外外客户进行交易的经纪人。客户进行交易的经纪人。6）经纪人：一类：帐户执行人（位于小城镇或大都市，协助客户把交）经纪人：一类：帐户执行人（位于小城镇或大都市，协助客户把交易指令传达进入场内。）另一类：场内经纪人。易指令传达进入

8、场内。）另一类：场内经纪人。2022-7-21川大商学院：向朝进博士102、标准化合约、标准化合约（1）交易单位）交易单位（合约规模）（合约规模）：例如例如IMM规定，每一英镑期货规定，每一英镑期货合约的交易单位是合约的交易单位是62，500英镑；英镑；CBOT规定，美国长期国债期货合约规定，美国长期国债期货合约的交易单位是面值的交易单位是面值100，000美元的美国长期国债券。美元的美国长期国债券。（2）最小变动价格）最小变动价格：买卖双方报价所允许的最小变动幅度，叫买卖双方报价所允许的最小变动幅度，叫1个刻度（个刻度（tick）（3）涨跌停板：）涨跌停板：每日价格最大波动幅度限制每日价格最

9、大波动幅度限制:当日某金融期货合当日某金融期货合约的成交价格不能高于或者低于合约上一交易日结算价的一定幅度。约的成交价格不能高于或者低于合约上一交易日结算价的一定幅度。（4）合约月份：）合约月份：如如3月、月、6月、月、9月、月、12月月（5） 最后交易日：最后交易日：交易所规定的各种合约在到期月份中的最后交易所规定的各种合约在到期月份中的最后一个交易日。一个交易日。（6） 部位（寸头）限制部位（寸头）限制：同一期货合约买入与卖出冲抵后的同一期货合约买入与卖出冲抵后的净值。净值。 买入期货称为多头部位，卖出期货称为空头部位。买入期货称为多头部位，卖出期货称为空头部位。2022-7-21川大商学

10、院：向朝进博士113 3、清算所、清算所 商品商品 商品商品 付款付款 付款付款 买方买方清算所清算所卖方卖方2022-7-21川大商学院：向朝进博士124、保证金与逐日结算：三类、保证金与逐日结算：三类1） 初始保证金初始保证金：不会超过基础资产价值的：不会超过基础资产价值的5-10%2） 维持保证金维持保证金：起初保证金的：起初保证金的753） 变动保证金变动保证金：现金支付：现金支付 【案例案例】假定小麦合约的初始保证金为假定小麦合约的初始保证金为$1400,交易商仅存入最低的初始交易商仅存入最低的初始保证金，维持保证金为保证金，维持保证金为$1100。现在发生。现在发生$150的损失，

11、保证金帐户的净值为的损失，保证金帐户的净值为$1250。第二天假定小麦又下跌。第二天假定小麦又下跌4美分，造成美分，造成$200的损失，使得保证金帐户的净的损失，使得保证金帐户的净值为值为$1050，低于维护保证金的水平，意味着经纪商将要求交易商支付，低于维护保证金的水平，意味着经纪商将要求交易商支付$350的的变动保证金变动保证金(现金支付现金支付)2022-7-21川大商学院：向朝进博士13【案例案例】 沪深300股指期货的保证金为8%，合约乘数为300，当沪深300指数为5000点时，投资者交易1手股指期货合约，需要支付保证金为5000*300*8%=12万元2022-7-21川大商学院

12、：向朝进博士145、结束期货部位、结束期货部位:1）交割（）交割（delivery）:现货交割或现金结算的方式结束部位现货交割或现金结算的方式结束部位2) 冲销（冲销（offset）：）：A方卖出的合约必须完全对等于当初买进的合约：方卖出的合约必须完全对等于当初买进的合约：交易商品、合约张数与到期月份。否则，交易商品、合约张数与到期月份。否则，A方将承担新的合约义务而不方将承担新的合约义务而不是冲销原有的义务。是冲销原有的义务。【案例案例】时间时间 A方的开仓部位方的开仓部位 B方方5月月1日日 买进买进1张张9月份小麦合约月份小麦合约 卖出卖出1张张9月小麦合约月小麦合约 价格为价格为171

13、美分美分/蒲式尔蒲式尔 价格为价格为171美分美分/蒲式尔蒲式尔时间时间 A方的开仓部位方的开仓部位 C方方5月月10日日 卖出卖出1张张9月份小麦合约月份小麦合约 买进买进1张张9月份小麦合约月份小麦合约 价格为价格为180美分美分/蒲式尔蒲式尔 价格为价格为180美分美分/蒲式尔蒲式尔2022-7-21川大商学院：向朝进博士153）期货转现货）期货转现货(exchange-for-physicals,EFP)【案例案例】 EFP之前之前A方方 B方方 做多做多1张小麦期货，张小麦期货， 做空做空1张小麦期货，张小麦期货， 希望接受小麦现货交割希望接受小麦现货交割 希望接受小麦现货交割希望接

14、受小麦现货交割 EFP交易交易A方方 B方方同意向同意向B方购买小麦，而取消期货合约方购买小麦，而取消期货合约 。 同意向同意向A方卖出小麦而取消期货合约。方卖出小麦而取消期货合约。接受接受B方的小麦交割；支付价款方的小麦交割；支付价款 对对A方的小麦交割；收取价款方的小麦交割；收取价款向交易所申报向交易所申报EFP交易。交易。 向交易所申报向交易所申报EFP交易。交易。交易所调整帐目而显示交易所调整帐目而显示A方出场。方出场。 交易所调整帐目而显示交易所调整帐目而显示B方出场。方出场。 2022-7-21川大商学院：向朝进博士16七、期货交易策略：七、期货交易策略：（一）套期保值：（一）套期

15、保值： 1 期货套期保值的基本原理期货套期保值的基本原理：一种暂时性、替代一种暂时性、替代性的买卖活动来实现对另一种未来的实质性的交易对象的保性的买卖活动来实现对另一种未来的实质性的交易对象的保值。买进或者卖出与现货市场上经营的基础资产数量相等、值。买进或者卖出与现货市场上经营的基础资产数量相等、期限相近，但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时期限相近，但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或者买进同样的期货合约来抵补这一基础资产因间通过卖出或者买进同样的期货合约来抵补这一基础资产因市场价格变动带来的实际的价格风险。市场价格变动带来的实际的价格风险。2022-7-21川大商学

16、院：向朝进博士172 2做多避险做多避险 【案例案例】底片制造商未来两个月的白银需求量是底片制造商未来两个月的白银需求量是50，000单位，该底片商担心单位，该底片商担心白银价格突然上涨，决定根据白银价格突然上涨，决定根据1068.0的价格买进的价格买进7月份白银。月份白银。 5月月10日的白银价格（一）日的白银价格（一） 白银的做多避险（二）白银的做多避险（二） 合约合约价格价格（美分）（美分）现货现货1052.57月份月份1068.09月份月份1084.0日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场5月月10日日预期两个月之后需求预期两个月之后需求50，000单位白银，预期价格为单位白银，预期

17、价格为1068美分总成本美分总成本$534，000买进买进10张张7月份白银，每张合约代表月份白银，每张合约代表5000单位，价格为单位，价格为1068美分美分7月月10日日当时的现货价格为当时的现货价格为1，071美美分，买进分，买进50，000单位，总单位，总共支付共支付$535，500，机会损，机会损失失$1，500当期货合约到期时，期货价格等于现货当期货合约到期时，期货价格等于现货价格，卖出价格，卖出10张合约，价格为张合约，价格为1，071美美分。期货获利分。期货获利$1，500财富净变动财富净变动02022-7-21川大商学院：向朝进博士183 3 做空避险做空避险 【案例案例】5

18、 5月月1010日的白银仍然是上表二，某银矿业主担心价格下跌，业主满意目日的白银仍然是上表二，某银矿业主担心价格下跌，业主满意目前的前的7 7月份期货价格月份期货价格1068.01068.0如果没进行避险，业主可以净赚如果没进行避险，业主可以净赚$1500$1500，这并不表示当初的避险是错误的决策，业，这并不表示当初的避险是错误的决策，业主决定进行避险的时候，就已经认定主决定进行避险的时候，就已经认定7 7月份期货价格是可以接受的。月份期货价格是可以接受的。日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场5月月10日日预期两个月之后需要销售预期两个月之后需要销售50000单单位白银，预期价格为位白银

19、，预期价格为1068美分美分/单单位，总收入位，总收入$534000放空放空10张张7月份白银，每张合约代月份白银，每张合约代表表5，000单位，价格为单位，价格为1068美分美分/单位单位7月月10日日当时的现货价格为当时的现货价格为1071美分美分/单位，单位，销售销售50000单位，总共收入单位，总共收入$535500。额外获利。额外获利$1500当期货合约到期时，期货价格等于当期货合约到期时，期货价格等于现货价格，回补现货价格，回补10张合约，价格为张合约，价格为1071美分美分/单位，期货损失单位，期货损失$1500财富净变动财富净变动02022-7-21川大商学院：向朝进博士19（

20、二）投机（二）投机：时间长短分为三类：短线帽客、当日冲销者、部位交易者。时间长短分为三类：短线帽客、当日冲销者、部位交易者。1 、价差交易、价差交易 （1)商品内的价差商品内的价差：相同基础资产而交割月相同基础资产而交割月份不同的合约间的价份不同的合约间的价 (2)商品间的价差：商品间的价差：基础资产不同而具有相基础资产不同而具有相关性的合约间的价差。关性的合约间的价差。2022-7-21川大商学院：向朝进博士20【案例案例】假定假定2月月1日的日的7月份小麦与玉米合约报价如下：小麦：月份小麦与玉米合约报价如下：小麦：329.50；玉米：；玉米：229.00。某交易者认为小麦与玉米期货价格的差

21、。某交易者认为小麦与玉米期货价格的差异太大，两者之间的价差超过异太大，两者之间的价差超过$1.00，愿意针对这个判断进行投机：，愿意针对这个判断进行投机：玉米相对小麦的价格应该上涨。玉米相对小麦的价格应该上涨。商品间价差交易（商品间价差交易（=每张合约代每张合约代表表5000蒲式尔）蒲式尔）2022-7-21川大商学院：向朝进博士21解解日期日期期货市场的交易期货市场的交易2月月1日日卖出卖出1张张7月份小麦合约月份小麦合约329.50美分美分/蒲式耳蒲式耳买进买进1张张7月份玉米合约月份玉米合约229.00美分美分/蒲式耳蒲式耳6月月1日日买进买进1张张7月份小麦合约月份小麦合约282.75

22、美分美分/蒲式耳蒲式耳卖出卖出1张张7月份玉米合约月份玉米合约219.50美分美分/蒲式耳蒲式耳玉米合约的损失：玉米合约的损失：$0.095/蒲式耳蒲式耳5000蒲式耳蒲式耳$475.00小麦合约的获利：小麦合约的获利：$0.4675/蒲式尔蒲式尔5000蒲式耳蒲式耳$2337.50净获利净获利$1862.50=2337.50475.002022-7-21川大商学院：向朝进博士222、蝶式价差交易、蝶式价差交易【案例案例】假定今天是假定今天是1111月月1010日，下表是铜的报价，日，下表是铜的报价，9 9月合约的报价是月合约的报价是67.567.5美分美分/ /镑，相对镑，相对于邻近的于邻近

23、的7 7月份与月份与1212月份合约来说，月份合约来说，9 9月份价格应该介于月份价格应该介于7 7月份和月份和1212月份价格的中点，他希月份价格的中点，他希望由三个月的价格关系获利望由三个月的价格关系获利 11月月10日的铜期货报价日的铜期货报价铜的蝶式价差交易铜的蝶式价差交易7月份月份67.09月份月份67.512月份月份70.52022-7-21川大商学院：向朝进博士23解解日期日期期货市场的交易期货市场的交易11月月10日日卖出卖出1张张7月份铜合约月份铜合约67美分美分/镑镑买进买进2张张9月份铜合约月份铜合约67.5美分美分/镑镑卖出卖出1张张12月份铜合约月份铜合约70.5美分

24、美分/镑镑4月月15日日买进买进1张张7月份铜合约月份铜合约65美分美分/镑镑卖出卖出2张张9月份铜合约月份铜合约67美分美分/镑镑买进买进1张张12月份铜合约月份铜合约68.5美分美分/镑镑盈亏状况：盈亏状况：7月份：月份：$0.0225000镑镑$5009月份：月份：$0.0052张张25000镑镑$25012月份：月份：$0.0225000镑镑$500净盈利：净盈利：$7502022-7-21川大商学院：向朝进博士24( (三）套利三）套利1 1、市场间套利：市场间套利：投资者在不同交易所同时买进和卖出相同交割月份投资者在不同交易所同时买进和卖出相同交割月份的两种期货合约赚取价差利润的套

25、利行为。的两种期货合约赚取价差利润的套利行为。时间时间芝加哥交易所小芝加哥交易所小麦期货麦期货堪萨斯交易所小麦期货堪萨斯交易所小麦期货价差价差10月月9日日卖出一张卖出一张12月小月小麦合约，价格：麦合约，价格：4.5412月买进一张月买进一张12月小麦月小麦合约，价格：合约，价格：4.150.3911月月15日日买进一张买进一张12月小月小麦合约，价格：麦合约，价格：4.2012月卖出一张月卖出一张12月小麦月小麦合约，价格：合约，价格：4.210.01每蒲式耳损益每蒲式耳损益0.34美元美元0.06美元美元0.4共获利共获利共获利共获利1700美元美元共获利共获利300美元美元共获利共获利

26、2000美元美元2022-7-21川大商学院：向朝进博士252、商品间套利、商品间套利：投资者利用不同的，但具有某种相关性的期货投资者利用不同的，但具有某种相关性的期货合约之下的不正常的价格关系，在同一交易所或不同交易所同时买进或合约之下的不正常的价格关系，在同一交易所或不同交易所同时买进或卖出不同种类的，但交割月份相同的期货合约的套利活动。卖出不同种类的，但交割月份相同的期货合约的套利活动。 商品间套利交易商品间套利交易时间时间小麦期货小麦期货玉米期货玉米期货价差价差6月月29日日买进一张买进一张12月份小麦合约，月份小麦合约，价格：价格：4.15卖出一张卖出一张12月份玉米合约，价月份玉米

27、合约，价格：格：3.4250.72511月月2日日卖出一张卖出一张12月份小麦合约，月份小麦合约，价格：价格：4.41买进一张买进一张12月份玉米合约价格月份玉米合约价格2.891.52每蒲式每蒲式耳获利耳获利0.26美元美元0.535美元美元0.795共损益共损益1300美元美元2675美元美元3975美元美元2022-7-21川大商学院：向朝进博士26八八 、商品期货：、商品期货：（一）（一） 商品期货分类：商品期货分类： 1 1 金属：黄金、铜、铝等金属：黄金、铜、铝等 2 2 农产品：小麦、黄豆、木材、牲畜农产品：小麦、黄豆、木材、牲畜 3 3 能源产品：原油、天然气、天然气产品、加工

28、后的能源产品：原油、天然气、天然气产品、加工后的石油产品石油产品 4 4 不动产不动产（二）二） 商品风险商品风险:经济组织或单位受某些商品价格波动经济组织或单位受某些商品价格波动的影响时，面临商品风险。的影响时，面临商品风险。2022-7-21川大商学院：向朝进博士27（三）商品期货合约（三）商品期货合约：我国郑州交易所我国郑州交易所1993年年5月月28日推出了日推出了绿豆标准化期货合约如下绿豆标准化期货合约如下郑州绿豆标准化合约郑州绿豆标准化合约交易商品交易商品绿豆绿豆交易单位交易单位10吨吨最小变动价位最小变动价位每公斤每公斤0.2分（每张合约分（每张合约20元）元）每日价格最大波每日

29、价格最大波动限制动限制每公斤不高于或低于上一交易日结算价每公斤不高于或低于上一交易日结算价12分（每张合约分（每张合约1200元）元）合约月份合约月份1，3，5，7，9，11交易时间交易时间每周一至周五上午每周一至周五上午9：0011：30，下午，下午1：303：00（北京时间）（北京时间）最后交易日最后交易日交割月最后营业日往回数第七个营业日交割月最后营业日往回数第七个营业日交割日期交割日期交割月第一营业日至最后营业日交割月第一营业日至最后营业日交割品级交割品级中华人民共和国国家标准二等杂绿豆。绿豆替代品种差距（以标准品级合约中华人民共和国国家标准二等杂绿豆。绿豆替代品种差距（以标准品级合约

30、价为基础），一等杂绿豆加价价为基础），一等杂绿豆加价3，三等杂绿豆减价，三等杂绿豆减价3，中华人民共和国，中华人民共和国国标黄绿豆和灰绿豆其价格与国际杂绿豆同等级升水国标黄绿豆和灰绿豆其价格与国际杂绿豆同等级升水10交割地点交割地点河南定点仓库；山东定点仓库河南定点仓库；山东定点仓库保证金保证金初始保证金占持合约总量的初始保证金占持合约总量的5交易手续费交易手续费6元元/张张2022-7-21川大商学院：向朝进博士28交易品种交易品种黄玉米黄玉米交易单位交易单位10 吨吨/手手报价单位报价单位元（人民币）元（人民币）/吨吨最小变动价位最小变动价位1 元元/吨吨涨跌停板幅度涨跌停板幅度上一交易日

31、结算价的上一交易日结算价的4合约月份合约月份1,3,5,7,9,11 月月交易时间交易时间每周一至周五上午每周一至周五上午9:0011:30,下午下午13:3015:00最后交易日最后交易日合约月份第十个交易日合约月份第十个交易日最后交割日最后交割日最后交易日后第二个交易日最后交易日后第二个交易日交割等级交割等级符合符合大连商品交易所玉米交割质量标准（大连商品交易所玉米交割质量标准（FC/DCE D001-2004）交割地点交割地点大连商品交易所玉米指定交割仓库大连商品交易所玉米指定交割仓库 最低交易保证金最低交易保证金合约价值的合约价值的5交易手续费交易手续费不超过不超过3元元/手手交割方式

32、交割方式实物交割实物交割交易代码交易代码C上市交易所上市交易所大连商品交易所大连商品交易所大连玉大连玉 米米 合合 约约2022-7-21川大商学院：向朝进博士29上海期货交易所阴极铜标准合约上海期货交易所阴极铜标准合约交易品种交易品种阴极铜阴极铜交易单位交易单位5 5吨吨/ /手手报价单位报价单位元元( ( 人民币人民币)/)/吨吨最小变动价位最小变动价位1010元元/ /吨吨每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价不超过上一交易日结算价+ +3%3%合约交割月份合约交割月份1 11212月月交易时间交易时间上午上午9:009:0011:3011:30 下午下午1:30

33、1:303:00最后交易日最后交易日合约交割月份的合约交割月份的1515日日( (遇法定假日顺延遇法定假日顺延) )交割日期交割日期合约交割月份的合约交割月份的1616日至日至2020日日( (遇法定假日顺延遇法定假日顺延) )交割品级交割品级阴级铜，符合阴级铜，符合BS EN BS EN 1978:19981978:1998标准标准( (阴级铜等级牌阴级铜等级牌号号Cu-CATH-1)Cu-CATH-1)。标准品：标准阴级铜，符合国标标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T4671997 标准阴级铜规定，其中标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于主成份铜加银含量不小于99.95%。替代品：替

34、代品：1、高级阴级铜，符合国标、高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜规定；高级阴级铜规定； 2 2、LMELME注册注册交割地点交割地点交易所指定交割仓库交易所指定交割仓库最低交易保证金最低交易保证金合约价值的合约价值的5%5%交易手续费交易手续费不高于成交金额的万分之二不高于成交金额的万分之二( (含风险准备金含风险准备金) )交割方式交割方式实物交割实物交割交易代码交易代码CUCU上市交易所上市交易所上海期货交易所上海期货交易所2022-7-21川大商学院：向朝进博士30九、利率期货九、利率期货:标的资产价格仅依赖于利率水平变动的期货合约标的资产价格仅依赖于利率水平变动的

35、期货合约【案例案例】5月月21日，某人持有日，某人持有10000万元万元30天之后的天之后的6月月20日到期日到期的国库券。到期后这个人打算继续投资的国库券。到期后这个人打算继续投资3个月，但担心利率下跌。个月，但担心利率下跌。6月份国库券的期货收益率为月份国库券的期货收益率为9.8（也是目前投资适用的利率），他（也是目前投资适用的利率），他比较满意。如果现在买进比较满意。如果现在买进6月份期货，到期接受交割，交割取得的国月份期货，到期接受交割，交割取得的国库券将在库券将在9月份到期。月份到期。2022-7-21川大商学院：向朝进博士31解解 目前期货收益率是目前期货收益率是9.8，每张合约的

36、交，每张合约的交割价值是割价值是97.55万元万元100（10.09890/365）。）。6月月20日，当现有的国日，当现有的国库券到期时，投资人取得库券到期时，投资人取得10000万元的价款，万元的价款，接受接受102.51张期货合约的交割，用来接受张期货合约的交割，用来接受102.51张期货合约（张期货合约（1000097.55102.51），见下表：），见下表：2022-7-21川大商学院：向朝进博士32延长到期期货的交易延长到期期货的交易日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场5月月21日日 持有持有30天期的国库券，面天期的国库券，面值值$10000万万，希望到期期，希望到期期间延长

37、间延长90天天买进买进102张张6月份国月份国库券期货合约，收库券期货合约，收益率益率9.86月月20日日 30天期国库券到期，收取天期国库券到期，收取$10000万万,在货币市场投资在货币市场投资$49.9万万接受接受102张张6月份期月份期货合约的交割，支货合约的交割，支10297.55=$9950.1万万9月月19日日9月份期货交割的国库券到月份期货交割的国库券到期，价值为期，价值为$10200万万2022-7-21川大商学院：向朝进博士33十十 、外汇期货、外汇期货:交易双方签定双方签定的协议，允许一方在将来某个既定的时间以约交易双方签定双方签定的协议，允许一方在将来某个既定的时间以约

38、定的汇率从另一方买入一定数量的外汇。定的汇率从另一方买入一定数量的外汇。1972年芝加哥商品交易所建立了年芝加哥商品交易所建立了可进行外汇期货合约交易的国际货币市场（可进行外汇期货合约交易的国际货币市场（internationalmonetarymarket） 1交割月份：交割月份：1，3，4，7，9，10，12月和合约成立当月；月和合约成立当月； 2每日价格波动限额：每日价格波动限额：仅在开市时，其他时间不进行限制仅在开市时，其他时间不进行限制 3最后交易日最后交易日：交割月第三个星期三前的第二个营业日：交割月第三个星期三前的第二个营业日 4第一个交割日：第一个交割日：交割月的第三个星期三交

39、割月的第三个星期三 5交易时间：交易时间：上午：上午：7：20下午下午2：00（当地时间）（当地时间）2022-7-21川大商学院：向朝进博士34 外汇期货合约外汇期货合约外汇合约外汇合约 合约规模合约规模最小价格变动最小价格变动保证金（初始保证金（初始/维维持）持）德国马克德国马克 125，000DM$0.0001/DM=$12.5 $1620/$1200加拿大元加拿大元 100，000CD$0.0001/CD=$10$810/600瑞士法郎瑞士法郎 125，000SF$0.0001/SF=$12.5$2295/$1700英镑英镑62，500BP$0.0002/BP=$12.5$2295/$

40、1700日元日元12，500，000JY 12，500，000JY$2270/$2200奥元奥元100，000AD$0.0001/AD=$10$1215/$9002022-7-21川大商学院：向朝进博士35 【案例案例】7月月1日，美国进口商签定合同以英镑计价买入日，美国进口商签定合同以英镑计价买入20辆英国汽车，辆英国汽车，11月月1日付款，价格为日付款，价格为3.5万万/辆，进口商担心英镑汇率上涨，需要付出更多美辆，进口商担心英镑汇率上涨，需要付出更多美元。元。日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场7月月1日日 即期汇率为即期汇率为$1.3190/，11月月份远期汇率为份远期汇率为$1.

41、3060/；20辆车远期成本：辆车远期成本：203.5万万$1.3060$91.42万元万元12月到期的英镑期货合约报价月到期的英镑期货合约报价$1.278，则一张合约的价格则一张合约的价格6.25万万$1.278=$7.9875万万应买合约数应买合约数203.5万万6.25万万11.2，买入买入11张合约张合约11月月1日日即期汇率为即期汇率为$1.442，买入，买入700000英镑购买英镑购买20辆车，以辆车，以美元计价的成本：美元计价的成本：70万万$1.442=$100940012月英镑合约报价月英镑合约报价$1.4375，则一张，则一张合约的价格合约的价格6.25万万$1.4375=

42、$8.984375万元万元卖出卖出11张合约张合约汽车最终成本为：汽车最终成本为：$100.94$91.42$9.52万元万元；期货合约交易获利：（期货合约交易获利：（$8.984375$7.9875）11$10.965625万元万元进口商实际支付：进口商实际支付：$100.94$10.965625$89.9743752022-7-21川大商学院：向朝进博士36十一、中国股指期货交易十一、中国股指期货交易2022-7-21川大商学院：向朝进博士37一、股指期货定义一、股指期货定义 以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。即：购买合约双方在未来某个特定日期，依据预先决定的指数大小，进行标的指数的

43、买卖。 中国证监会2010年3月26日批复中国金融期货交易所：沪深300股指期货合约自2010年4月16日起上市交易。2022-7-21川大商学院：向朝进博士38世界上有名的指数 美国：道.琼斯指数、标准普尔500指数、纽约交易所综合指数 日本日经指数 伦敦金融时报100指数 加拿大多伦多交易所300种股票指数 香港恒生指数 德国法兰克福指数等2022-7-21川大商学院：向朝进博士39【案例案例】： 某个股票指数，如果这个股指期货合约乘数是100点，当前（10月15日）现货买卖价位1000点，那么这个合约价值10万元。现在有一个12月底到期期货合约，价格1100点，那么这个合约价值11万元。

44、 10月20日，这一合约上涨到1150点，这时平仓收益50点,那么10月20日平仓赚5000元；11月20日指数跌到1050点，你平仓就亏损50点，那么11月20日平仓亏5000元2022-7-21川大商学院：向朝进博士40中国采用的股指期货中国采用的股指期货1. 中金所：中金所：即中国金融期货交易所，由国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起，2006年9月8日在上海成立2022-7-21川大商学院：向朝进博士412、沪深、沪深300指数：指数：简称沪深300，沪市代码000300，深市399300 2005年4月8

45、日由沪深两市发布： 2004年12月31日为基期，基点为1000点。沪深300指数由中证指数公司管理，选取300只A股作为样本（沪市：179只，深市121只）。 样本标准：规模大、流动性好的股票。沪深300覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的代表性。2022-7-21川大商学院：向朝进博士42沪深300股指期货合约标点指数选择沪深300指数交易代码IF合约面值约为43万元最低门槛约为3.44万元保证金8%交易费用30元/手（风险准备金）合约月份当月、近月、季度4个月合约价格限制涨跌停板限制：正负10%；熔断制度：上一交易日的正负6%，系统自动熔断10分钟后，继续交易到涨跌停板交易时间比股票

46、市场早开15分钟，减少股票市场开市的波动最小价格波动单位0.1个指数点，每点300元每日结算价最后一个小时期货合约的成交量加权平均价最后结算价最后交易日下午1点到3点股票市场指数的算术平均价最后交易日到期月份的第三个周五作为最后交易日2022-7-21川大商学院：向朝进博士43中金所为什么要选择沪深中金所为什么要选择沪深300指数？指数？ 1、成交金额位于前50%的上市公司中总市值排名前300名的股票样本，市值覆盖率高、行业代表性强，其走势与交易所主要指数相关性高。 2、覆盖了沪深两市近七成的市值，具有良好的市场代表性 3、沪深300指数行业比重与沪深两市高度一致 4、沪深300指数在选样时，

47、剔出了ST、*ST股票，以及股价波动异常或被市场操纵、有重大违规的股票。2022-7-21川大商学院：向朝进博士44股指期货交易股指期货交易 （一）股指期货竞价方式（一）股指期货竞价方式 1、连续竞价制：交易池内交易者面对面公开喊价。欧盟国家采用这种方式 2、一节一价制：把交易日分成若干节，每节交易中一种合约一个价格。日本采用这种方式。 3、计算机普及后，采用计算机撮合成交方式2022-7-21川大商学院：向朝进博士45 （二）（二）股指期货撮合的原则：股指期货撮合的原则：时间优先，价格优先 【案例案例】某人卖出3月沪深300指数期货10手，挂出价格1399点。 首先，交易者甲挂出10手买单,

48、报价1397点；随后，交易者乙挂出10手买单,报价1398点；按照价格优先原则，乙排在甲前面。再后，丙也挂出10手买单，价格同样为1398点，那么丙并排在甲前面，乙后面2022-7-21川大商学院：向朝进博士46 （三）撮合成交价：（三）撮合成交价：撮合成交的前提是买入价必须大于或等于卖出价。 【案例案例】假设买方出价1398点，卖方出价1396点。如果前一笔成交价为1396点或者1396点以下，那么最新成交价就是1396点；如果前一笔成交价为1398或者1398点以上，则最新成交价就是1398点；如果前一笔成交价是1397点，则最新成交价就是1397点2022-7-21川大商学院：向朝进博士

49、47 （四）股指期货开盘价：（四）股指期货开盘价： 1、集合竞价方式：、集合竞价方式： 每一交易日前5分钟内，前4分钟为期货合约买卖价格指令申报时间，后一分钟为集合撮合时间，产生的开盘价随即在行情栏中显现。2022-7-21川大商学院：向朝进博士482、最大成交量原则：、最大成交量原则： 首先，交易系统分别对所有有效的买入时报价由高到低顺序排序（申报价相同的按照时间先后排序） 然后，交易系统依次逐步将排在前面的买入申报和卖出申报配对成交，直到不能成交为止。案例案例排序号买 入卖 出价 格手 数价 格手 数114006013704021390901380603138510013851004138

50、015013881502022-7-21川大商学院：向朝进博士49 配对情况：配对情况：排序1的买入价高于排序1的买出价，成交40手；排序1的买入价还有20手没成交，由于比排序2的买出价高，成交20手；排序2的买出价还有40手没成交，由于比排序2的买入价低，成交40手；排序2的买入价行业50手没成交，由于比排序3的买出价高，成交50手；排序3的买入价还有50手没成交，但由于比排序3的买入价高，没法成交。最后，最终的开盘价就是最后，最终的开盘价就是1385点，在此价位成交点，在此价位成交200手手排序号 买 入卖 出价 格手 数 价 格 手 数11400601370 4021390901380