长虹财务案例.pptx

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1、财务案例财务案例 -四川长虹十年变迁四川长虹十年变迁业务涵盖数字业务涵盖数字电视等电视等13个产业，个产业，产品远销产品远销90多个多个国家地区国家地区长虹集团架构四川长虹股份有限公司四川长虹新艺电工有限公司 江苏长虹电视机有限公司 广东长虹电器有限公司 吉林长虹电子有限责任公司 四川长虹汽车运输有限公司 绵阳高新区虹兴仓储有限责任公司 长虹电器澳大利亚有限公司 中山长虹电器有限公司 61 %5353.6.63 3%55%84%90%90% 75% 100%51%曾经“一五一五”期间的期间的156156项重点工程之一项重点工程之一净资产从净资产从3950 3950 万元迅猛扩张到万元迅猛扩张到

2、133133亿元亿元“中国彩电大王中国彩电大王”股价达到股价达到6666元，上海元，上海A A股市场股市场“龙头龙头”而今 2004年度预计亏损37亿！股价跑输股价跑输大市！大市！十年之变盈利能力同业比较执业界之执业界之牛耳！牛耳！无优势！无优势！十年之变盈利能力同业比较执业界之执业界之牛耳！牛耳！无优势！无优势！十年之变盈利能力同业比较无优势！无优势！执业界之执业界之牛耳！牛耳！ 盈利能力同业比较小结經營淨利率表現資產利潤率表現每股收益表現失領導地位全面下跌长虹产品质质量量不好？国内家电国内家电行业整体下滑？管理层管理层决策失误和私心作祟？为何急速由盛转衰?价格价格品牌品牌质量质量长虹产品长

3、虹产品售后服务售后服务质量过硬质量过硬价格满意价格满意“2004年中国市场中外家电品牌影响力50强强排行榜”，长虹排名第二第二 2004年，长虹品牌价值以高达330.73亿元连续多年保持国家“驰名商标”。品牌影响力大品牌影响力大1999年，长虹率先将彩电保修期延至保修期延至5年年，并推出空调“四免服务” 2001年，全国十大家电售后服务消费者满意品牌前三甲前三甲之列。2004年，“消费者首选知名放心知名放心品牌”保持“全国先进服务单位”称号逾10年。售后服务称心售后服务称心产品质量多次质量多次获国家质量监督检验检疫总局表彰表彰 多次多次获得“中国名牌中国名牌”产品称号2004年，长虹空调勇夺中

4、国空调市场产品质量用户满意第一品牌长虹环保电池“全国环保电池产品质量公证十佳质量公证十佳品牌”称号长虹掌握多项核心技术，生产规模大，单位成本低多次领导行业价格调整领导行业价格调整，致力为消费者提供了最优惠合理的价格消费者普遍反映长虹产品性能价格比性能价格比高高于其他产品 2003年，消费者调查表明“买长虹彩买长虹彩电值电值！”长虹产品竞争力强长虹产品竞争力强长虹产品质质量量不好国内家电国内家电行业整体下滑？管理层管理层决策失误和私心作祟？为何急速由盛转衰?看一看行业分析行业景气指数行业整体乐观！行业整体乐观！* 数据来源：中经网数据中心数据来源：中经网数据中心 2005年年2月月17日日行业销

5、售量行业一直增长！行业一直增长！0100020003000400050006000700080001995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年万台生产量销售量出口量长虹产品质质量量不好？国内家电国内家电行业整体下滑？管理层管理层决策失误和私心作祟？为何急速由盛转衰?经营决策失利篇经营决策失利篇多元战略之败多元战略之败资源管理之误资源管理之误营销机制之错营销机制之错1998198519961999 2000 2001 2002 200319971985年，引进中国最后一条彩电生产线1996年，长虹视听公司成立2000年6月，收购第一大股东国

6、营长虹机器厂的空调、数字视听产品，激光读写产品及网络产品项目的经营性资产。1997年，大规模进军空调器、VCD等家用电器行业1999年，宣布进入电池行业1997年兼并了五洲电源厂，进入了化学电源行业2004至今，已形成了军用产品、数字电视、IT、健康空调、数字视听、环保电源、化工材料等十三大产业群 。多元化历程多元战略之败多元战略之败电视产业电视产业ROA2.46%空调产业空调产业ROA 3.30%长虹长虹整合整合后后ROA 0.68%远少于远少于各各ROA值值无协同无协同效应！效应！点解？点解？多元战略之败探因多元战略之败探因主营业务收入构成0%10%20%30%40%50%60%70%80

7、%90%100%1999年2000年2001年2002年2003年其他电池光盘机空调电视机电视机业务收入电视机业务收入仍占绝大部分仍占绝大部分多元战略之败探因多元战略之败探因主营业务毛利构成0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1999年2000年200120022003其他电池光盘机空调电视机空调利润贡献有限！空调利润贡献有限！无新利润增长点！无新利润增长点！多元战略之败探因多元战略之败探因*总费用包括营业费用，管理费用和财务费用。总费用包括营业费用，管理费用和财务费用。急剧急剧上升！上升！快速快速扩张期扩张期企业不企业不能承受能承受快速扩快速扩张之重！张之重！经

8、营决策失利篇经营决策失利篇多元战略之败多元战略之败 资源管理之误资源管理之误营销机制之错营销机制之错囤积彩管，反受其害缘起“三到五年之后，三到五年之后，中国市场上真正中国市场上真正存活存活的彩电企业的彩电企业顶多还有三到五顶多还有三到五家。家。”19981998年年长虹长虹挑起彩管大战挑起彩管大战彩色显象管，彩色显象管，占彩电零部件占彩电零部件所有成本的所有成本的70；是彩电核；是彩电核心资源！心资源！囤积彩管，反受其害实施国内国内8大大彩管厂彩管厂签定签定垄断供货垄断供货协议，将协议，将19981998下半年国产下半年国产7676的的2121英寸、英寸、6363的的2525英寸和几英寸和几乎

9、所有乎所有2929英寸及英寸及2929英寸以英寸以上大屏幕的彩管共计上大屏幕的彩管共计300300万只收归长虹！万只收归长虹！囤积彩管，反受其害惨败囤积计划完囤积计划完全落空！全落空！国家政策国家政策突变：突变：信产部和国家外经贸部批准进口大量彩管彩管厂商彩管厂商失信：失信：彩管企业卖出长虹预定的彩管囤积彩管，反受其害苦果拖垮自己！拖垮自己！急据急据上升上升囤积彩管，反受其害苦果同行也同行也受累！受累！经营决策失利篇经营决策失利篇多元战略之败多元战略之败 资源管理之误资源管理之误营销机制之错营销机制之错营销盟友郑州百文1949年11月组建的国有商业批发企业 ；1988年在全国同行业中率先进行了

10、股份制改革 ；1996年4月，郑州百文有限公司在上交所挂牌交易；郑州百文运营模式 承兑汇票建设银行建设银行长虹等供货商长虹等供货商郑百文郑百文过分依过分依赖郑百赖郑百文，风文，风险过于险过于集中！集中！长虹一直靠大客户出货，郑百文是长虹为数不多的大批发商之一199719991998长虹销售长虹销售额达额达156亿，稳做亿，稳做第一第一郑州百文郑州百文买断长虹买断长虹30经销经销权权长虹依赖郑州百文郑州百文运营模式 承兑汇票建设银行长虹等供货商郑州百文1998亚洲金融亚洲金融危机危机营销机制之误销售额降销售额降40亿，营亿，营业费用上业费用上升升40！郑百文事发，长虹被迫自建营销渠道经营的决策失

11、误使长虹走下辉煌的神台而倪润峰的私心作祟，却让长虹深陷泥潭，难以翻身。MBO篇1999年年民营化计划民营化计划国有股减持国有股减持管理层购买管理层购买 (MBO)国有股比例国有股比例 20%MBO成功人士与惠州市政府1997年签订的放权经营协议率先帶領企業改制走向MBO改革成功後，将演變到身價近12億元业界人士业界人士 如果以贡献论赏，倪润峰倪润峰应该获得更多更多的企业股权。 倪润峰倪润峰对中国家电业的贡献大过大过李东生李东生。 反观长虹教父倪润峰到国营长虹机器厂实习1970198519942000任国营长虹机器厂厂长长虹上市公司总经理董事长20042001优秀企业家、优秀企业家、 或或“五一

12、五一”劳动奖章；劳动奖章；中共十五大代表、中央候补委员中共十五大代表、中央候补委员 将近25年的青春都奉献了给长虹多年的辛劳多年的辛劳又得到又得到什么什么？當時倪只有不到不到20萬萬的年薪，及26408股長虹股票。可与李东生相比，实是小巫见大巫小巫见大巫 。在1996年，四川長虹如日方中的時候，淨利潤16.7億人民幣。多年的辛劳多年的辛劳又得到又得到什么什么？到時，花了一生心血的長虹不會再是自己控制。在1997年，倪已經53歲，還有大概7年便要退休。 财富地位全无，财富地位全无，一退休便两手空空一退休便两手空空“攀比攀比”使高尚使高尚的情操的情操腐朽腐朽，利己之心利己之心因此而生。因此而生。M

13、BOMBO步履维艰步履维艰 长虹长虹提出民提出民營化營化计划计划19991958198819942000 2001 2002 2003 200419971997年4月广东省惠州市人民政府批准TCLTCL集团集团进行经营性国有资产授权经营试点“目前政策很明确，因为彩电是竞争性产品，未来国有股会逐步释出，让长虹成为民营企业民营企业。”方案不被绵阳市政府绵阳市政府认可。MBOMBO步履维艰步履维艰 长虹长虹提出民提出民營化營化计划计划19991958198819942000 2001 2002 2003 200419971997年4月广东省惠州市人民政府批准TCLTCL集团集团进行经营性国有资产授权

14、经营试点“管理层持股长虹还谈不上，我们没有别我们没有别人幸运人幸运。”倪润峰曾有自己的评价。很快政府给了倪奖奖金奖励金奖励，并召开了表彰大会。长虹的MBO不了了之。2001年倪润峰二度复出后 2002年5月，倪润峰再次提出“民营化”MBO筹备转移资产转移资产储备能量，伺机计提储备能量，伺机计提MBO筹备筹备寻找资本运作伙伴寻找资本运作伙伴虽然方案屡次受阻，倪润峰还是紧张有序地筹备他紧密的MBO计划。储备能量，伺机计提存货及存货跌价准备01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0001994年12月1995年12月1996年12月1997年

15、12月1998年12月1999年12月2000年12月2001年12月2002年12月2003年12月百百万万存货存货跌价准备20012001年年，长虹的存货激增，存货周转倍数与同行相比最低最低，但是存货跌价准备却维持在一个很低的水平！存货存货储备能量，伺机计提(续)应收账款应收账款同样，在应收账款方面，长虹也未对激增激增的应收账款作出相应的计提。 短期投资及短期投资跌价准备05001,0001,5002,0002,5001993年12月1994年12月1995年12月1996年12月1997年12月1998年12月1999年12月2000年12月2001年12月2002年12月2003年12

16、月百百万万短期投资短期投资跌价准备高达十亿元的高达十亿元的短期投资短期投资长虹只在2001年和2003年分别计提2203万和3591万万。其他年度均不计提不计提。2001 - 2003年年储备能量，伺机计提(续)短期投资短期投资储备能量，伺机计提(续)应收账款应收账款以应收账款为例以应收账款为例长虹的应收账款核算方法长虹的应收账款核算方法应收关联方款项属于关联方交易往来结算款项,风险受控,亦不计提。帐龄在1年以内的应收款项,根据本公司历年的经验,一般可在次年年初收回,故不计提。2000年年99.92%2001年年99.80%2002年年99.76%2003年年81.46%2000年后一年以内应

17、收账款所占比例：年后一年以内应收账款所占比例：应收账款质量好，应收账款质量好，都能收回？不需计提？都能收回？不需计提？存货和短期投资也是如存货和短期投资也是如此？此？倪老在倪老在2004年年7月下台月下台2004年年12月月28日日长虹上市长虹上市10年首年首次发出次发出“预亏预亏”公公告告存货，应收账款存货，应收账款，短期投资质量极差，短期投资质量极差，早应计提！为什么倪老早应计提！为什么倪老不进行计提呢？不进行计提呢？倪老，看看你的烂摊子！倪润峰MBO的如意算盘逐步储备了大量的可计提资逐步储备了大量的可计提资产产只等只等MBOMBO时机，伺机计提时机，伺机计提大幅降低公司资产和估价大幅降低

18、公司资产和估价低价收购低价收购MBO筹备转移资产转移资产储备能量，伺机计提储备能量，伺机计提MBO筹备筹备寻找资本运作伙伴寻找资本运作伙伴与此同时，倪老在暗里转移国有资产，筹备MBO所需资金。MBO筹备2001年2月复出2004年7月辞任长虹的总资产从2000年底的166亿上升到2004年6月的将近218亿转移国有资产(续)倪老的再次出任不失所望，国有资产得以保值？细看细看20042004年年6 6月底总资产的构成月底总资产的构成长虹资产构成（2004-6-30）8%2%5%21%42%4%0%14%4%18%货币资金短期投资应收票据应收帐款净额存货其他流动资产长期投资固定资产其他资产2004

19、年应收年应收账款存货共达账款存货共达139亿亿2000年应收年应收账款存货共达账款存货共达93亿亿仅比仅比2004年固定资年固定资产产不到不到32.2亿亿占总资产的占总资产的63%占总资产的占总资产的52%占总资产的占总资产的14%2000年固定资年固定资产产将近将近31.7亿亿超过总资产的超过总资产的17%仅比仅比 国有资产质量国有资产质量 每况日下，每况日下， 国有资产虚增？国有资产虚增？ 资产已流失？资产已流失？转移国有资产(续)第一式第一式：虚实难辨，敌友难分第二式第二式：袖里乾坤，暗渡陈仓第三式第三式：天下为盟，互惠互利倪润峰如何转移资产，且看：倪氏吸星大法第一式第一式应收账款应收账

20、款大批货物大批货物货款货款四川长虹电器股份有限公司四川长虹电器股份有限公司倪的女儿或者倪钺疑惑!长虹应收账款及坏帐准备01,0002,0003,0004,0005,0006,0001993年12月1994年12月1995年12月1996年12月1997年12月1998年12月1999年12月2000年12月2001年12月2002年12月2003年12月百百万万应收账款坏账准备97年后应收账开始上升，这还可以解为经营策略失误。98,99年是囤积彩管问题. 但01年后市场恢复景气，应收账款仍继续上升，为什幺? APEX拖欠长虹大量应收账款APEX 佔長虹全部應收賬百分比40.2亿44.4亿38.

21、3亿3.4亿0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2001200220032004.Q3年度百分比OTHERAPEX似似敌敌APEX背景2001年底，倪润峰二度出山后，迅速决定开始海外攻势，合作对象是一家名称为“APEX”的美国华人公司。 APEX是何方神聖(续)季龙粉季龙粉(David Ji),中国出生中国出生,美国公民美国公民1997年在美国加利福尼亚州安大略创建年在美国加利福尼亚州安大略创建APEX Digital 發跡史發跡史 :2000年3月，第一台APEX品牌的DVD排上了电器城(Circuit City)的货架2001年11月，APEX品牌的DVD进入

22、头号连锁超市沃尔玛(Wal-mart)2002年，APEX超过索尼，成为美国美国市场第一大市场第一大DVD供货商供货商2002年底，在进入彩电市场不到一年后，APEX成为美国彩电市场第五大供货商季龙粉季龙粉及合伙人徐安克徐安克赫然在“下一代具全球影响力商人下一代具全球影响力商人”15人名单中。在在2002年年12月月2日号日号的时代周刊的时代周刊APEX何以如此壯大何以如此壯大?依靠中国庞大而廉价的生产能力依靠中国庞大而廉价的生产能力廉价倾销廉价倾销打入大型连锁超市打入大型连锁超市一台DVD价格不到60美元, 美国DVD价格此前的数百美元沃尔玛等零售商直接考察APEX的供应商四川长虹與與APE

23、X結緣APEX主要通过小额交小额交易易建立信誉，然后采用赊账的方式进行大额贸易。2001年年2002年年 下半年开始，APEX成为长虹在美国最大的合作伙伴，长虹通过APEX来实现了其打开北美市场的“大国际大国际”战略。在与APEX合作以后的2002年，长虹的出口额达7.6亿美元，其中APEX就占了近7亿美元亿美元。 2003年年2004年年2003年长虹达8亿美元亿美元左右，APEX占6亿美元。 2004年初长虹又发了3000多万美元多万美元的货给对方。 APEX劣迹前车之鉴前车之鉴经营过程中多次拖欠国内各电子厂商的货款而声名狼藉声名狼藉拖欠了新科集团DVD的货款,需公堂對簿拖欠宏图高科的货款

24、, 2.15亿人民币(2003年,中期報告)拖欠天大天财的DVD货款3562万元(2004年才正式在年報披露) 与中国五矿公堂对簿,為的是2200万美元的貨款APEX劣迹已露，倪润峰劣迹已露，倪润峰为何仍冒险而入？为何仍冒险而入？長虹長虹已已知悉知悉APEX合作合作风险？风险？“这两年我们没有与APEX把业务做起来，就是因为不愿垫资不愿垫资。这样做风险太大风险太大，后果不堪设想。.（APEXAPEX)一旦停止运转，应收帐款能否收回就很难说了。”长虹海外营销部部长的施正平长虹海外营销部部长的施正平長虹長虹高調高調與與APEX合作合作事隔一个月，为何就180%的大转弯大转弯？“长虹海外项目组的两位

25、负责人多次叫停发货”“但是季龙粉（APEX董事长）每次都能成功让高层成功让高层发货发货！”长虹與APEX合作疑云重重倪潤蜂為何知道風險高還要與APEX合作?為何應收賬高企但仍然繼續運貨給APEX?为什么APEX不还货款?到底是那个高层发令继续发货?為什麼復出後业務只重於出口及APEX的交易? 中国驻洛杉矶中国驻洛杉矶领馆的一名官领馆的一名官员员 :“这么大这么大的交易量，他的交易量，他们怎么在美国们怎么在美国连个常设的办连个常设的办事机构都没事机构都没有？有？” 为什么为什么APEX不还货款不还货款?就算真的出现质量问题，就算真的出现质量问题，也不能成为欠款的借口，也不能成为欠款的借口，完全可

26、以退货，顶多是完全可以退货，顶多是赔上来回的运费赔上来回的运费 APEX网站上称2002年及2003年收入达10亿亿美元美元APEX以三亿港元三亿港元现金受让香港上市公司中华数据广播大股东54.06的股份质量问题？APEX没钱还款？APEX有意拖欠货款！倪為何知道風險高還要與倪為何知道風險高還要與APEXAPEX合作合作? ?季龙粉季龙粉倪老在退隐期间曾到美国倪老在退隐期间曾到美国访问。复出后，与访问。复出后，与APEXAPEX签签下合作协议下合作协议。据有关知情人报料，据有关知情人报料，倪在与倪在与APEX达成合作协达成合作协议后，安排自己的女儿在议后，安排自己的女儿在该公司担任董事。该公司

27、担任董事。和APEX合作，倪润峰另有所谋另有所谋？真相：倪老和季老的勾结APEX繼續運貨繼續運貨長虹長虹應收賬超高應收賬超高廉价倾销廉价倾销平賣國有資產平賣國有資產迅速回款大量货款不知所踪大量货款不知所踪电视机质量电视机质量出了问题出了问题不用付款种种迹象表明，种种迹象表明，APEX所欠货款应该所欠货款应该已为一个利益团体所侵占已为一个利益团体所侵占倪的女儿或者倪倪的女儿或者倪銊？銊？倪老和APEX相互勾结！48岁, 为中华数据广播公司高级管理人员， 彼具有多年从事财务管理工作之经验,曾於中美合资天津奥的斯电梯公司任职.於二零零一年加 入天津天财网络软件有限公司，任财务部经理，持有天津财经学院

28、会计学学士学位。信息来源：中华数据广播（APEX已于2003年收购该公司） 2001年年报另一可疑人物另一可疑人物倪銊先生倪銊先生真相真相* 据媒体人士称，当年倪润峰和季龙粉认识，就是倪銊先生倪銊先生搭的路。倪氏吸星大法第二式第二式应收账款应收账款大批货物大批货物 或投资或投资货款货款四川长虹电器股份有限公司四川长虹电器股份有限公司长虹子公司长虹子公司袖里乾坤，暗渡陈仓四川长虹电器股份有限公司四川长虹电器股份有限公司长虹子公司长虹子公司子公司因为其资料公布的子公司因为其资料公布的要求没有上市公司这么严要求没有上市公司这么严格，隐蔽性高，自然成为格，隐蔽性高，自然成为了藏污纳垢的好地方。了藏污纳

29、垢的好地方。倪老通过倪老通过应收账款应收账款巧巧妙地将货款转移至子妙地将货款转移至子公司，再利用子公司公司，再利用子公司隐蔽性好的特点进一隐蔽性好的特点进一步将资金转走。步将资金转走。来自子公司的应收帐款长虹子公司长虹子公司子公司加快从子公司加快从母公司处母公司处转走资产！转走资产！子公司案例一：长虹新艺长虹新艺长虹新艺1995年成立, 中外合资，注册资本1200万美元，折合9936万元人民币。长虹初期投入6900万元,占注册资本的70.17%。以后不断追加投入资金至:2003年12月26日，经四川省绵阳市工商行政管理局正式核准, 完成注销手续。细看清算报告负债和权益项目项目金额金额其他应付款

30、2,633,961.182,633,961.18实收资本80,947,731.9480,947,731.94资本公积-2,195,231.38-2,195,231.38未分配利润14,527,825.0614,527,825.06合计合计95,914,286.8095,914,286.80长虹新艺长虹新艺咦？咦？四川长虹股权投资金额四川长虹股权投资金额1亿；亿；怎么这里只有怎么这里只有8千万！千万！投资回报长虹新艺长虹新艺四川长虹新艺的清算公告指出：四川长虹新艺电工有限公司的实物资产，货实物资产，货币资金、存货、固定资产币资金、存货、固定资产的所有权全部转移给四川长虹。此三项价值是?清算报告资

31、产项目项目金额金额货币资金81,818.7081,818.70应收账款79,520,258.3679,520,258.36存货3,046,411.783,046,411.78固定资产净值13,265,797.9613,265,797.96合计合计95,914,286.8095,914,286.80长虹新艺长虹新艺出资出资1亿亿仅要回仅要回1600万！万！将近将近8000多万多万的应收账款，的应收账款，如何处理？如何处理？只字未提！只字未提！应收帐款之探源长虹新艺长虹新艺同时，2003年报中关联方应收应付款余额项中指明:四川长虹对长虹新艺无应付帐四川长虹对长虹新艺无应付帐款款。应收账款不是来自四

32、川长虹，那么大笔货款到底去哪呢？倪氏吸星大法第三式第三式2001 年年9 月月20 日日,长虹以长虹以11.5亿的委托理财金额位居我国亿的委托理财金额位居我国众多上市公司委托理财规模第二位！众多上市公司委托理财规模第二位！受托人名称受托人名称委托金额（万元）委托金额（万元） 委托时间委托时间委托期限委托期限 结束时间结束时间本金收回情况本金收回情况（万元）（万元）实际收回情况实际收回情况（万元）（万元）申银万国20,0002000/07 一年2001/0720,00050华宝信托20,0002000/07 2001/0720,0001,800国通证券20,0002000/11 一年2001/1

33、120,0001,600国能证券25,0002001/01 2002/0125,0002,000国通证券25,0002001/01 一年2002/025,0002000国通证券20,0002001/01 一年2001/1220,0001600华宝信托20,0002001/04 一年2002/0520,0001,800长城证券 30,0002001/04 一年2002/0430,0002,760国通证券20,0002002/02 2002/0720,000130长城证券 25,0002002/04 一年 长城证券 15,0002002/04 2003/03150001842.16南方证券20,0

34、002002/05 2003/0420,0001801.5华宝信托20,0002002/05 一年2003/04200001600申银万国20,0002002/06 一年2003/06200001760南方证券20,0002003/05 一年2004/05 汉唐证券20,0002003/05 一年2004/06200001660长城证券 15,0002003/05 一年2004/0515,0001050申银万国20,0002003/06 一年2004/06200001600长城证券 10,0002004/06 半年 四年内委托理财达四年内委托理财达36.536.5亿亿財務分析经营活动经营活动现

35、金流出现负数后，长虹仍占用大笔现金进行委托理财！为何？为何？委托理财探因一：回扣各证券公司各证券公司回扣回扣回扣：回扣：3650元元四川长虹电器股份有限公司四川长虹电器股份有限公司8-10%投资收益投资收益委托理财资委托理财资金金业内人士称：因缺业内人士称：因缺乏监管，委托理财乏监管，委托理财的决策者和经办人的决策者和经办人可以拿可以拿1%左右的左右的“回扣回扣”或或“手续手续费费”委托理财探因二： 委托期间挪用本金8-10%投资收益四川长虹电器股份有限公司各证券公司各证券公司委托理财资金在多笔委托理财中，长虹均不急于收回本金，继续续约，证券公司可长期占用该笔资金。回扣：回扣：3650万元万元

36、本金挪作他用适当时候，可用于MBOMBO后备后备资金资金受托为长虹理财的证券公司中，南方证券和汉唐证券均涉嫌挪用客户资金被相关部门调查。延迟收回本金个例长城证券长城证券2001.42002.42003.4委托金额3亿再次委托金额1.5亿去年3亿投资收回再次委托金额1.5亿去年1.5亿投资收回2004.4再次委托金额1亿去年1.5亿投资收回上一年的委托本金在上一年的委托本金在收回后或收回前立即收回后或收回前立即用于再次委托理财，用于再次委托理财，证券公司可长期占用证券公司可长期占用理财资金。理财资金。延迟收回本金个例国通证券国通证券同样同样2001.12002.22002.6委托金额2.5亿再次

37、委托金额2亿收回本金5亿收回本金2亿延迟收回本金个例2000.820012002.6委托金额2亿2001年收回2亿本金再次委托金额2亿2003.6再次委托金额2亿收回2亿本金收回2亿本金2004.6申银万国证券申银万国证券延迟收回本金个例华宝信托华宝信托2001.42002.5委托金额2亿收回2亿本金2003.6收回2亿本金再次委托金额2亿四川长虹电器股份有限公司四川长虹电器股份有限公司委托理财探因三：业绩炒作各证券公司各证券公司委托理财资金回扣：回扣：3650元元到期归还本金到期归还本金MBO后备后备资金资金长虹公布业绩前，长虹公布业绩前，购入长虹股票购入长虹股票四川长虹长虹收到本金后，确认

38、投资收益，因投资收益高，长虹当期业绩上升。公布业绩公布业绩股价上升股票收益股票收益分成分成业绩炒作案例1 03年六月，华宝信托归还委托理财本金六月底，华宝信托出现在长虹十大股东之列，持240万股。8月长虹公布中期业绩，因投资收益高，净利润比上年同期增长6%。九月底公告，华宝信托已不在长虹十大股东之列。 短短一个多月，短短一个多月，便可轻松获利便可轻松获利100多万！多万！ 04年六月，申银万国归还委托理财本金六月底，申银万国出现在长虹十大股东之列，持1500万股。7月，倪润峰离职。九月底公告，申银万国已不在长虹十大股东之列。 轻松获利轻松获利1000多万！多万！业绩炒作案例2图解：倪氏吸星大法

39、第三式各证券公司各证券公司委托理财资金回扣：回扣：3650元元MBO后备后备资金资金股票收益股票收益分成分成四川长虹电器股份有限公司四川长虹电器股份有限公司MBO筹备转移资产转移资产储备能量，伺机计提储备能量，伺机计提MBO筹备筹备寻找资本运作伙伴寻找资本运作伙伴寻找资本运作伙伴要成功地进行MBO, 倪润峰必须借助一个强有力且可靠的资本运作平台。成立职工持股委员会或管理层新成立一间公司是不错的选择。寻找资本运作伙伴长虹原计划于2002年6月份成立由管理层拥有或者由员工持股的新公司新公司。计划失败，倪润峰只好另寻出路政府有关部门对上市公司的国有股转让叫停寻找资本运作伙伴 这个伙伴就是：既然自己来

40、不行，就找伙伴伙伴吧！1991年2月，组建金华市信托投资公司，注册资本5000万元1993年5月，注册资本增至1.2亿元，并更名为金华市信托投资股份有限公司2001年底，第三次进行增资扩股至10.18亿元2002年5月更名为金信信托投资股份有限公司。至今，已形成以金信投至今，已形成以金信投资为中心，以控股的证资为中心，以控股的证券，信托，基金，投资券，信托，基金，投资公司为资本运作平台的公司为资本运作平台的庞大的金信系，持有多庞大的金信系，持有多间上市公司股份。间上市公司股份。金信系简介金信投资股权结构(2002年5月)通和控股通和控股金华市财政局金华市财政局广厦建设广厦建设 浙大网新浙大网新

41、 深农股份深农股份 朝华科技朝华科技金信信托投资股份有限公司金信信托投资股份有限公司13.785%13.785%9.958%9.958%9.823%9.823%9.823%9.823%9.823%9.823%9.823%9.823%金信证券金信证券金地集团金地集团伊利股份伊利股份长丰通信长丰通信第二大股东第二大股东第一大股东第一大股东控股控股控股控股招商证券招商证券长城资产长城资产广厦建设广厦建设48%25%25%2%博时基金管理公司博时基金管理公司裕隆基金裕隆基金博时精选股票博时精选股票 博时裕富基金博时裕富基金 裕阳基金裕阳基金.金信信托金信信托博时基金简介96年起，年起，长虹在一年左右的

42、时间长虹在一年左右的时间由由6元多升至元多升至60多元，多元，成为中国股市龙头股成为中国股市龙头股昔日情缘96年上半年，浙江第一猛庄金华信托进入，持有110万股96年下半年，金华信托增持至160万股97年上半年，金华信托全身已退短短一年间，短短一年间，金华信托在金华信托在长虹这支股票上长虹这支股票上净攒超过净攒超过5千多万！千多万！昔日情缘再续前缘 02年3月，博时裕隆基金持有535万股02年6月，朝华科技受让长虹法人股将近640万股03年12月底，博时裕富基金持有820万股03年6月，金信基金持有400万股截至04年六月，朝华科技和博时裕富基金仍持有长虹超过1200万股倪润峰提出MBO计划后

43、，金信系身影再现长虹*博时裕隆基金，朝华科技，金信基金和博时裕富基金均为金信投资关联公司。十年前大获全十年前大获全胜，十年后长胜，十年后长虹股价大跌，虹股价大跌，金信财技不如金信财技不如以前？以前？财技不济？金信系下的博时基金成为了市场最为主要的做空力量，它旗下管理的基金总出现在众多暴跌股票的十大股东当中。如：铜都铜业、西山煤电、华联超市、扬子石化、齐鲁石化、上海能源、中远航运、煤气化、山西焦化、福星科技等真相金信信托近两年内连续导演了3 3笔法人股笔法人股并购金信投资和通和金信投资和通和控股一并收购金控股一并收购金地集团境外法人地集团境外法人股，成为第一和股，成为第一和第二大股东第二大股东受

44、让呼和浩特受让呼和浩特市财政局所持市财政局所持伊利股份伊利股份2802,8743万万股，成为公司股，成为公司第一大股东第一大股东2003年年7月月2003年年7月月金信信托收金信信托收购重庆市涪购重庆市涪陵华信实业陵华信实业持有的长丰持有的长丰通信通信23.2的股权，成的股权，成为第二大股为第二大股东东2003年年9月月18日日股价下跌有利于收购相关公司股份受托MBO?伊利股份案例简图受托购买股份受托购买股份分红派现分红派现伊利股份伊利股份金信投资金信投资通过子公司或国债回购转移资金通过子公司或国债回购转移资金金信投资和伊利股份高管内外勾结，曲线金信投资和伊利股份高管内外勾结，曲线MBO!四川

45、长虹电器股份有限公司四川长虹电器股份有限公司投资的不解不缘投资的不解不缘金信系强大的资本运作能力金信系强大的资本运作能力丰富的受托丰富的受托MBO经验经验金信投资金信投资四川长虹电器股份有限公司四川长虹电器股份有限公司MBO篇小结：万事俱备，只欠东风倪氏吸星大法，转移大量资金倪氏吸星大法，转移大量资金操纵业绩，增加大量可计提资产操纵业绩，增加大量可计提资产购入长虹股份购入长虹股份产权方案通过产权方案通过大幅计提，大幅计提，股价下跌股价下跌金信系金信系受托MBO成功！可惜.2001年年2月倪润峰复出，任长虹集团月倪润峰复出，任长虹集团CEO，赵勇易职为执行总裁赵勇易职为执行总裁 。1999195

46、8198819942000 2001199720022002年年6月，绵阳市出台月，绵阳市出台了国有企业经营管理了国有企业经营管理者期股激励试行办法者期股激励试行办法2004年年7月，月，倪潤鋒倪潤鋒退休退休，趙勇上陣趙勇上陣2002 2003 20042004.5 绵阳绵阳市国资委和市国资委和市政府对改市政府对改制方案在结制方案在结构等方面不构等方面不认同认同2004年年4月，长虹月，长虹提出提出产权改制方案产权改制方案2002年年5月，月，再提民營化再提民營化给我一个机给我一个机会，还你一会，还你一个计提。个计提。MBO篇之结局倪润峰卸任四川长虹集团公司和股份公司领导职务由41岁的赵勇接任

47、长虹集团公司董事长、总经理。2004年年7月月四川长虹在美国最大的进口商Apex董事长季龙粉在中国已被逮捕2004年年12月月外界外界消息消息倪已去美国，与倪已去美国，与女儿团聚。女儿团聚。赵勇篇没落？重生？后记：长虹的未來没落？没落？重生？重生？赵勇简介1991年进入长虹。2000年5月出任公司副董事长、股份公司总经理。2001年2月倪润峰出任CEO后不久提交了辞呈。2001年6月，被任命为绵阳市人民政府 副市长。2004年7月出任长虹集团公司董事长兼总经理。 曾经的曾经的十月少帅十月少帅是否能让长虹是否能让长虹重获新生？重获新生？趙勇新政的“三把火” 现金流现金流甩掉包袱甩掉包袱迈向未来迈

48、向未来第一把火:现金流 减少采购量减少采购量，以消化其高达80亿元的库存.不付给供应商任何一笔款，100万以上需要总裁特批总裁特批。长虹与农行签定30亿的授信额度授信额度。解决解决现金流问题现金流问题，确保维持资金链供应。确保维持资金链供应。第二把火：甩掉包袱2004年12月27日，长虹对APEX的应收账款计提最高达3.1亿美元左右的坏账准备坏账准备。对南方证券委托国债投资计提国债投资计提1.828亿元减值准备 对存货计提减值准备金额预计11 亿元左右壮士断臂，壮士断臂，毅然前行！毅然前行！第三把火：迈向未来战略转型：举措： 1.将与微软的合作进入手机领域 2.与朝华科技的五间公司签订战略合作

49、协议，涉及IT、物流、化工材料以及专业器件制造领域 3.深圳高调宣布长虹正式加入闪联。重展多元化布局，重展多元化布局，寻找产业突围寻找产业突围IT IT 信息家电信息家电传统家电传统家电* 闪联： “信息设备资源共享协同服务”标准工作组，致力于共同制定相应的协议规范不可避免的话题从过去“产产- -供供- -销销”的计划式流程向“销销- -产产- -供供”的市场化流程转变，逐步朝着独立子公司独立子公司的方向发展。 通过建立完善的内部治理结构，来提升公司的整体竞争实力，最终实现产权改革产权改革。“为什么那么多部门不叫为什么那么多部门不叫事业部而叫事业部而叫子公司子公司” “就是为各个业务单就是为各

50、个业务单元预留了元预留了体制改革体制改革的可能。的可能。” 体制改革会否MBO呢？MBO意图初显四川长虹四川长虹上海朝华上海朝华新公司管理层新公司管理层51%39%10%所需资金将以新设公司对管理团队的年度经营奖励和公司设立初期的10%的协议股权所得分红逐年出资到位 长虹朝华长虹朝华信息产品有限责任公司19992001.719972002朝华科技简介朝华集团（000688）原名涪陵建陶，于1997年与深交所上市，涪陵市国有资产管理局持有28.1%股份，为第一大股东1999年，通过股权转让，原第二大股东四川立信增持成了第一大股东，成功私有化，并改名为朝华科技。2001年7月，原方正科技总裁祝剑秋