18财务报表阅读与分析.pptx

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1、财务报表与公司财务状况评价 财务会计是什么？ 财务会计是一个财务信息的生产与发布系统。 财务会计的目的是提供对投资、信贷和类似决策有用的全部财务信息。 财务会计对企业生产经营活动的反映所起到的是一个“照相机”的功用。它必须保证信息的真实性和客观性。会计信息是国际通用的商务语言 国际商务往来的核心是利益的转移与分配。这种利益转移与分配的过程及其结果，主要通过会计信息的方式来记录和告知利益各方。 所谓国际通用，一是指会计信息反映的形式国际统一，均是以货币的形式；二是指会计运作及会计行为的国际化；三是指会计理念的国际化，比如会计目标。财务会计与金融市场的关系 美国19291933年的经济大危机对于财

2、务会计的演变起到了重大而深远的影响。 在这次大危机之前，会计工作被认为是一门技巧，是一门艺术。会计人员可以随心所欲地进行会计操作。会计所提供的信息也非常少。 大危机之后：（1）会计信息量加大了；（2）会计规范加强了；（3）会计成为一门科学；（4）会计的社会性达到了前所未有的高度。为什么叫“会计”（ Accounting）? 英文“Financial”可译为“财务的”或“金融的”，但后一种译法更切合原义。 为准确地传达原义，“Financial Accounting”应当意译为“为金融市场服务的会计”。 为金融市场服务的会计，就是为广大投资者与信贷者服务的会计。这是整个20世纪会计工作及其会计规

3、范发展所遵循的基本理念。会计行为与会计信息的质量 由于会计信息的社会性，为保证会计信息的真实和客观，会计行为必须讲究高水平的规范性。换言之，所谓规范性，就是在众多的外部人看来，会计人员是如何工作的，他们很清楚；或者，对同样的会计事项，不同的会计人员所进行的操作以及所得到的最终结果是一样的。 审计可以保证会计行为的规范性。何谓“与国际会计惯例接轨”？ 截止到目前，并没有一个具有严格约束功能的所谓“国际会计惯例”。国际间的对彼此国家企业财务信息的相互承认即是“接轨”。 不同国家的特征决定了不同国家必须拥有具有相对特色的会计规范体系。 “与国际会计惯例接轨”，在某种意义上讲，就是在会计概念上“与美国

4、会计惯例接轨”；在会计目标或会计管理上则“与法国、日本等国会计惯例接轨”。WTO与各国会计规范 加入WTO，对我国会计影响最为深远、最为重大的是会计市场，即对会计师事务所的影响。 在WTO环境下，我们的企业行为包括会计行为必须遵循国际上通行的规则。不承认国际上的大多数，不遵循国际通行的游戏规则，就是将自己排除在整个国际的经济系统之外。 我们必须了解国际上公认的会计规范，并力争使我们的会计信息纳入国际会计信息系统之中。美国会计模式 美国会计模式是投资人导向会计模式。 美国证券市场发达，投资人众多且分散。通过保护他们的利益，事实上是保护了企业发展的良好的资金环境。 美国会计规范体制有两个层次：一是

5、证券交易委员会，二是财务会计标准委员会。 美国会计规范制定的民间性。一般公认会计原则与会计标准 美国企业会计行为所遵循的是所谓的“一般公认会计原则”（GAAP），包括一系列的会计规范公告，比如会计原则公告、会计标准公告，一直到会计学著作中所建议的会计规则。 会计是美国民间机构“财务会计标准委员会”（FASB）所指定的会计规范体系，具有极强的权威性。美国“一般公认会计原则” 最权威原则：FASB之“会计准则”；APB之“意见书”；CAP之“会计研究公告”。 次权威原则：AICPA之“会计与审计指南”；AICPA之“公告与声明”；FASB之“技术公告”。 最低权威原则：AICPA之“实务指南”；F

6、ASB之“概念公告”；其他权威声明。法国会计模式 法国会计模式是政府税收导向模式。 在法国，纳税成为企业编制财务报表的主要目的之一。 国家会计委员会是隶属于法国财政部的咨询机构，全面负责法国的会计标准化工作，但其发布的文告没有法律效力。 法国有全国统一的“会计总方案”。中国会计模式 中国会计模式是政府利益导向模式。 财政部是中国会计管理的主要官方机构。 中国会计法规体系： 1、会计法 2、会计准则 3、会计制度中国会计法 会计法是调整会计法律关系的基本法，是国家权力机关依照程序制定，以国家强制力保障其实施的人们办理会计事物必须遵循的行为规范。 制定会计法的目的在于：规范会计行为；保证会计资料的

7、真实和完整。 会计法统帅其他会计法规。中国会计准则 我国“复关谈判”与1993年的会计改革。 1993年会计改革： 1、由财政部制定企业会计准则，与企业会计制度并存规范企业的会计行为； 2、“资金平衡表”改称“资产负债表”，并按照国际惯例“流动性原则”编制。 3、会计一般原则、会计确认问题引起关注。 4、统一计帐方法，即借贷计帐法。我国企业会计制度的演变 1993年以前，分行业、分所有制的企业会计制度； 1993年-2001年，分行业的企业会计制度； 2001年以后，统一的企业会计制度：以股份有限公司会计制度为蓝本而制定的适用于除小型企业、金融企业之外的所有企业的会计制度。统一会计制度的特征

8、统一性原则。不同行业、不同所有制的企业均适用统一的会计制度。 可靠性原则。比如计提资产减值准备。 会计标准的国际化。尽量与国际会计标准保持一致。 中国特色。主要是指会计制度所起到的操作指南的作用。企业会计制度的内容 一般规定 会计科目及帐户设立规范 财务报表编制规范 会计记帐等具体会计行为规范示范 企业会计制度的主要功用： 1、会计规范 2、会计行为操作指南会计准则与会计制度 会计准则与会计制度均为会计规范的具体形式。 会计准则侧重于对会计要素比如资产、负债、股东权益等确认与计量的规范；会计制度则侧重于对会计记录、报告等具体会计行为的规范。 会计准则规范强调理论性与原则性，而会计制度则突出指南

9、性和可操作性。财务信息的构成财务报表 财务报表注释（含括号说明）补充信息财务报告其他方法其他信息资产负债表收益表现金流量表会计政策或有事项存货计价方法流通在外股数物价变 动影响石油等 储量信息管理当局 对财务报 表的分析 和评价致股东 的信分析人 员报告经济统计公司新闻基本财务报表会计准则影响的领域财务报告财务报表与财务报告 财务报表是列示来自会计记录的那些表明某一会计主体在某一时点的财务状况，或某一时期内一种或几种财务状况变动的项目、名称和金额的正式表格。 财务报告泛指财务信息的披露或表述。常见的财务报告包括 财务报表、其他财务信息和非财务信息，有公司的年度报告、招股说明书、上市公告书、中期

10、报告、配股说明等等。基本财务报表 基本财务报表是指资产负债表、利润表和现金流量表。 资产负债表的主要功用是反映企业在某一特定时点的偿债能力的大小。 利润表的主要功用是反映企业在某一特定时期的获利能力的大小。 现金流量表的主要功用是反映企业在某一特定时期现金流入、现金流出以及现金存量的状况。会计报表附注 报表附注是会计人员使会计报表趋于全面详尽的方法或对报表主体项目的解释。 报表附注主要是对财务报表特殊项目所做的定性分析和为扩展财务报表信息的定量性质的补充数据。 财务报表附注包括会计政策附注以及其他附注。会计政策 特定的会计主体的会计政策是现时采用的、被认为最适合生成公允财务报表的特殊会计原则和

11、方法。 会计政策包括在编制财务报表时，管理人员所采用的原则、基础、惯例、规则和程序。 会计政策应在“重大会计政策摘要”中披露，居于财务报表附注之首位。财务报表分析的目的 不同的分析人员，对财务报表进行分析的目的是不同的。 分析财务报表的人士主要有：投资者（包括债权人和股票投资者）、证券分析师、企业管理人员尤其是理财人员。 通过分析财务报表，债权人主要是了解企业的偿债能力；股票投资者了解企业的发展实力；证券分析师主要是判断公司财务状况与公司股票价格走势的关系；理财人员分析财务报表的主要目的是深入评价企业的财务状况。资产负债表 资产负债表的主要功用是用以评价企业的偿债能力。资产负债表的演变历史。

12、资产负债表左方项目：1、流动资产（现金、有价证券、应收帐款与存货）；2、非流动资产（固定资产、无形资产）。 资产负债表右方项目：1、流动负债；2、长期负债与3、股权资本。企业资产及其来源流动资产非流动资产：1、固定资产2、无形资产流动负债长期负债股权资本净营运资 本资产负债表的主要功用1. 反映企业的融资状况以及运用状况；2. 反映企业的偿债能力；3. 反映企业累计盈余及其企业的累计增长情况。资产负债表的结构帐户式资产负债表（按流动性排列）报告式资产负债表流动资产 现 金 应收帐款 存 货非流动资产 固定资产 无形资产流动负债长期负债股东权益 股 本 资本公积 盈余公积流动资产非流动资产-流动

13、负债-长期负债 股东权益总资产占用 总资金来源流动性由强转弱偿还期由短转长项目重要性与资产负债表结构资产负债表流动性与资产负债表结构 资产流动性，是指企业资产转化为现金的能力，包括转化为现金的速度和数量。 人们分析盈利性企业资产负债表的主要目的是了解企业偿债能力的强弱。企业的偿债能力取决于企业各项资产的流动性的强弱。各资产的流动性越强，企业的偿债能力越强。按照重要性原则，应当将流动性最强的资产比如现金、有价证券等放在资产负债表最重要的位置上。 资产负债表各项目按照流动性的强弱进行排列的惯例始自1898年的美国。流动性分析 流动性是指企业资产经过正常程序、无重大损失地转换为现金并以之履行有关契约

14、的过程和能力。 控制流动性是企业理财活动中的重要内容。 流动性可分为四级：1、一级，是企业的现金与有价证券；2、二级，是企业的应收帐款和存货；3、三级，是企业经营活动所带来的现金流量；4、四级，是企业获得循环贷款的能力。资产负债表分析要点1.流动资产分析：现金存量分析、应收帐款分析（主要债务人分析、帐龄分析等）、存货分析。2.固-流比例分析。3.无形资产分析：专利权、研发费用、计算机软件、商誉。4.负债率分析。5.股权资本结构分析。6.流动资产流动负债分析。现金存量分析 现金是流动性最强的一项资产，也是获利水平最低的一项资产。 企业经营的初始是现金，经营的结束也是现金。 企业拥有合理数量的现金

15、存量，可以降低财务风险，增强财务弹性。 现金管理的目的是在保障企业生产经营活动所需现金的同时，节约使用现金，并从暂时闲置的现金中获得最多的投资收入。营业活动之现金循环订购原材料原材料到货存货销售收帐期收现收到发票延迟付款付现现金循环周期营运资本需求=（应收帐款+存货+预付费用）-（应付帐款+预收费用）应收帐款分析 应收帐款的重要功用：（1）增加销售；（2）减少存货。 应收帐款管理的基本目标是要制定合理的应收帐款信用政策，并将这种信用政策所增加的盈利与采用这种政策预计要负担的成本之间作出权衡。 应收帐款的日常控制：1、注重客户的信用调查；2、进行应收帐款的帐龄分析；3、建立应收帐款的坏帐准备制度

16、。应收帐款分析涉及的几个概念 信用标准 信用条件 收帐政策信用标准 信用标准是企业同意向顾客提供商业信用的最低条件，通常以预期的坏帐损失率来表示。信用条件过高，意味着只对那些信誉极佳的顾客提供信用，但由此造成的损失可能是企业销售额的减少；信用条件过低，虽说可能带来销售额的增加，但往往会增加坏帐损失以及收帐费用。信用条件 信用条件是企业向客户提供商业信用的付款要求，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。信用条件常用下面这种方式表示：2/10，N/30，即如果能在10天之内付款，就能得到2%的现金折扣；如果未能在10天付款，则全部货款要在30天内付清。 收帐政策 正常情况下，顾客应该按照信用条件中的规

17、定到期时及时付款，履行其购货时承诺的责任。但是由于各种原因，有些顾客在到期时不能付清货款。此时，企业便应当采取一些必要的收帐政策，比如信函催收、电话催收、传真催收、上门催收，甚至诉诸于法律催收货款。应收帐款帐龄分析顾客余额信用期内超过1个月超过2个月超过3个月超过4个月超过5个月A100000 90000 10000B600000500000 90000 10000C 80000 40000 20000 100005000 5000D 20000 1000010000E 1000010000F 1000010000合计8200006400001200002000050002500010000比

18、重100%78.0514.632.440.613.051.22美国企业应收账款与坏账 应收款在外天数 坏账率 30天以内 4% 3160 10% 6190 17% 91120 26% 然后，每增加30天 提高约34%企业收现系统 一个企业的收现系统需要设计用于收取现金的机构安排和程序以如何在现金流转、商业银行之间进行很好的连接。 收现系统的目的就是尽量早地、尽量多地回收现金。回收时间越早，回收金额越多，收现活动的成效越大。 在加速现金回收方面，美国企业经常采用的措施有锁箱系统与中心银行系统等。存货分析 存货是主要的流动资产项目，通常情况下应占到全部流动资产的一半。 存货管理的一般方法：1、确定

19、经济订购量；2、ABC管理法；3、JIT管理法。戴尔公司的存货控制 根据戴尔公司1999年年报，其存货价值为2.73亿美元，仅为其销售额的1.5%。与此同时，应付账款却有23.79亿美元。戴尔公司成功地使原材料供应商在供应货物时提供商业信用。事实上，戴尔公司的存货投资为负值。这意味着营运资本管理的最大成功，即实现了所谓的“零营运资本”。“零营运资本” 零营运资本，是极端意义上的激进的营运资本政策，即通过严格而科学的生产、营销管理，将企业的营运资本现金、存货等降低为零，从而实现营运资本管理的最高水平。 零营运资本管理要做到：存货+应收帐款-应付帐款。其中，存货与应收帐款是创造销货额的主要因素，这

20、部分本应由企业占用的流动资金可由供货商通过应付帐款来提供。“零营运资本”与企业管理 实现“零营运资本”要求各个部门高速运转起来，丝毫不能有所懈怠。定单接到后，立即传到生产部门，生产马上开始，产成品也随即装货运走。同时，企业给供货商施压以减少存货。原材料、半成品以及产成品不是积压在仓库中，而是在生产线上有序地转移。事实上，只有世界上最优秀的公司才能够做到这一切。美国所有制造企业流动资产与流动负债19961970198019901994流动资产/总资产 现 金 有价证券 应收帐款 存 货 其他流动资产流动资产合计流动负债/总资产 应付票据 应付帐款 应计和其他流动负债流动负债合计6.0%4.815

21、.623.62.352.3%3.9%7.99.020.8%4.3%0.717.323.03.548.8%6.3%8.59.924.7%2.8%2.517.019.82.844.9%5.0%9.912.026.9%2.4%2.013.914.33.436.0%6.2%7.911.625.7%2.7%2.613.112.84.035.2%3.8%8.013.124.9%美国行业营运资本需求与销售额比率行业行业19961996年年 最高值最高值（1992199619921996） 最低值最低值（1992199619921996）电子元件242522宇 航222219钢 铁202019汽 车20201

22、8机械设备192118纺 织172017服 装151715百 货 业151913计 算 机141714固-流比例分析 固定资产投资是决定企业可持续发展实力的核心因素，它决定着企业创造现金流量的能力。 流动资产的使用是为固定资产的有效使用服务的，其本身（现金、应收账款、存货等）没有获利能力。 固定资产占用比重越高，表明生产能力强，现金流量大，企业价值大；流动资产占用比重大，表明偿债能力强，但削弱了企业的获利能力。美国公司融资形态与资金运用199019911992199319941995资金的使用 资本支出 76% 87% 72% 84% 76% 80% 流动资金241328162420 总 使

23、用100100100100100100资金的来源 内部融资779786847267 外部融资23314162833 新 债36-19123442 新股票-13454-6-9无形资产分析 主要的无形资产项目有：专利权、专有技术、研发费用、计算机软件、商誉。 无形资产的价值取决于企业的管理实力。 无形资产投资是一件极为谨慎的投资行为，不宜增长太快。 随着所谓知识经济的发展，无形资产在企业资产中的比重会逐渐有所提高。WTO规则之Trips协议 按照该协议规定的知识产权保护的范围包括（1）版权与相关权利；（2）商标，包括服务商标；（3）地理标识，如景德镇瓷器；（4）工业品外观设计；（5）专利；（6）集

24、成电路布图设计；（7）未公开的信息，包括商业秘密。负债率分析 负债率=负债总额/资产总值 国际有一个不成文的负债率规则，即3：7，即：负债不宜超过30%，股权资本比重不宜低于70%。 我国企业的负债率偏高，是影响我国企业财务状况不佳的一个重要因素。资本结构之谜 在理论上，可以确定最佳的资本结构。在这一点上，公司资本成本最低，企业价值最大。 在实务上，我们却无从确定所谓最佳的资本结构，即我们并不清楚影响资本结构的所以因素。是为“资本结构之谜”。 不同的行业、不同的企业、不同的时期，资本结构应该是不同的。美国非金融公司的负债率负债/权益与债务市值%高杠杆率 建筑业60.2% 旅馆业55.4% 航空

25、业38.8% 主要金属业29.1% 造纸业28.2%低杠杆率 化学制药 4.8% 电子业 9.1% 管理服务业12.3% 电脑业 9.6% 健康服务业15.2%50.040.030.020.010.0079 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94美国非金融公司负债率的变化（帐面价值）注：负债为短期负债与长期负债之和；负债率为负债除以 股权资本与负债之和。302010080 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94美国非金融公司负债率的变化（市场价值）注：负债为短期负债与长期负债之和；负债率为负债除以 股

26、权资本与负债之和。美国公司资本结构的确定1.企业宁愿以企业内部产生的资金融资，即留存盈利、折旧形成的资金等；2.企业根据其未来投资机会和预期未来现金流量确定目标股利发放率；3.股利在短期内具有刚性，企业一般不愿意在现金股利上有较大的变动；4.如果企业有剩余盈利，或是投资于有价证券，或是偿还负债；5.如果需要外部融资，企业首先会发行债券，然后是可转换证券，最后迫不得已才发行普通股票。1999年7月7日报道河南省经过调查认为国企存在的三大问题是:1.企业经营状况日益恶化。1998年底，被调查企业的营业收入减少32.3%。2.负债率不断攀升。1998年平均负债率为85.6%,比上年上升12%。在被调

27、查的企业中,35.3%的企业严重资不抵债,平均负债率高达130%。3.负债结构不合理。绝大部分企业短期债务比例过高，1997年和1998年短期债务占全部债务的比重分别达到了81%和83%。股权资本结构分析 股权资本的主要项目有三：股本；资本公积；赢余公积。 股本是企业创业之初或股票融资之时，企业所有者股东所投入的资本金。 资本公积是与企业的生产经营活动没有直接关联的资本积累，如捐赠得来的资本。 赢余公积是由企业历年的税后留利所形成的资本积累，代表着企业累计的获利能力。 可持续发展的企业，赢余公积应当持续增加。流动资产/流动负债分析 真正的偿债能力，是指企业有足够的流动资产偿还到期的债务。为了保

28、证企业最低水平的偿债能力，流动资产至少要与流动负债相等。 流动资产-流动负债=净营运资本。净营运资本越多，表明企业在偿还了债务之后，可供理财人员使用的流动资产越多。正常与我国企业资产负债表的比较流动资产流动资产固定资产固定资产流动负债流动负债长期负债长期负债股权资本股权资本正常资产负债表病态资产负债表理财行为的3：7原则与2：8金率 无论是投资决策还是融资决策，维持一个合理的结构都是保证企业价值最大化的关键。 3：7原则适用于： 流动资金：固定资金 现金、有价证券与应收帐款：存货 短期负债：长期负债 短期负债与长期负债：股权资本 由3：7演变为2：8金率，标志着企业财务管理水平的提高。收益表（

29、利润表） 收益表的主要功用是评价企业的获利能力。收益表的演变历史。 收益表的三个主要项目： 1、销货额； 2、纳税付息前利润； 3、税后净利润（每股收益）。 我国利润表的缺陷。利润表之国际惯例格式利润表销货净额 销货成本毛利 销售与管理费用 折旧与摊销营业利润 非营业利润息税前利润 利息费用税前利润 所得税税后净利 优先股股利普通股东可得净利 普通股股利留存盈利增加数每股数字： 每股盈利（EPS） 每股股利 流通在外股数利润表之 我国格式利润表一、主营业务收入 -主营业务成本 -主营业务税金二、主营业务利润 +其他业务利润 -销售费用 -管理费用 -财务费用三、营业利润 +投资收益 +营业外收

30、入 -营业外支出四、利润总额 -所得税五、净利润权责发生制与企业损益遵循现代财务会计理论，应当按照权责发生制确认利润表中的收入与费用各项目。权责发生制对利润表的影响主要体现在以下两个方面： 、收入的确认； 、费用与收入的相互配比。收益品质分析 较高的收益品质意味着：持续、稳健的会计政策，该政策对公司财务状况和净收益的计量是谨慎的；公司税前收益是由经常性的与公司基本业务相关的交易所带来的，而表示一次性的；会计上反映的销售额能够迅速地转化为现金；获利能力不依赖于税率等外部因素的改变；债务水平适当；可以稳定地、可靠地预见到未来收益水平的变动趋势；固定资产状况良好；披露的收益数目与使用者的目标相关。利

31、润表分析要点1. 销售额增长分析。2. 利润表结构分析。3. 各种利润率分析。4. 每股收益分析。5. 杠杆分析。销售额及其增长 无论是世界500强的评选还是其他的企业排名，销售额及其增长率都是最为关键的一个指标。 销售额及其增长率可以反映一个企业的生命周期，如连续2-3年销售额增长率超过10%，就可被视为处于高速增长期。 行业增长趋势与企业的市场份额决定着企业销售额的规模及其增长率。销售额增长的意义 销售额及其增长速度是表明企业整体实力的重要标志； 销售额的增长速度可以衡量企业抵御风险的能力； 销售额及其增长速度决定着企业的流动性； 销售额的大小对企业成本水平有着重大影响； 根据销售额增长率

32、，可以确定企业的发展区间，这对于采取相应的财务策略是至关重要的。利润形成要素结构分析表收入收入金额金额占收入占收入合计合计% %费用和利润费用和利润金额金额 占收入占收入合计合计% %产品销售收入780099.82产品销售成本546069.87其他业务收入-50-0.64产品销售税金4205.37投资收益40.05期间费用营业外收入600.77 销售费用3204.10 管理费用5507.04 财务费用2202.56营业外支出1201.54以前年度损益调整40.05合计7814100利润总额合计74078149.47 100二张基本财务报表的关系资产 170170负 债 100100股东权益 7

33、0 70收入 480 480费用469.8469.8净利润 10.2资产 190 190负债 113 113股东权益 77 77股利 3.23.2留存利润 7 7资产负债表 2001/12/31 2001/12/31利润表 2002资产负债表 2002/12/31 2002/12/31现金流量表 企业现金流量的三个基本构成： 1、经营活动现金流量； 2、投资活动现金流量； 3、融资活动现金流量。 经营活动现金流量是现金流量表分析的核心所在。 现金流量至高无上！营业活动销售产品提供劳务投资活动出售固定资产出售长期金融资产利息及股利收入收回长期外借款项融资活动发行股票和债券长期借款短期借款现金营业

34、活动购货销售与管理费用税金投资活动资本性支出长期金融投资融资活动购买股票和债券偿还长期借款偿还短期借款支付利息支付股利现金流入现金流出472213460.81218.2营业净现金流量 11.2投资净现金流量 (10)融资净现金流量 (5.2)现金流量表 的构成现金流量表营业活动现金流量 现金流入 现金流出 营业活动现金净流量投资活动现金流量 现金流入 现金流出 投资活动现金净流量融资活动现金流量 现金流入 现金流出 融资活动现金净流量现金存量净增减年初现金存量年末现金存量现金流量表的功用 评价企业获取未来现金流量的能力； 评价企业归还债务、支付股利的能力及其外部融资的必要性； 评价净收益与相应

35、现金收支差异的原因； 评价会计期间内现金和非现金投资、融资事项对企业财务状况的影响。现金流量表分析要点1.对企业理财人员而言，“营业活动现金流量”是最为值得关注的财务信息。所谓“现金流量至高无上”，指的就是这部分现金流量。2.投资活动与融资活动现金流量实际上是企业财务决策的结果。3.投资活动现金流出（比如固定资产投资）的目的是追求营业活动现金流入的最大化，而融资活动现金流入（比如股票融资）的发生又是为了满足投资活动对资金的需求。经营活动现金流量（直接法） 经营活动取得现金 178000 经营活动支付现金 160000 税前利润 18000 所得税支付现金 12000 经营活动净现金流量 600

36、0经营活动现金流量（间接法） 净收益 68000 将净收益调整为经营活动净现金 应收账款增加 （72000） 应付账款增加 10000 （62000） 经营活动净现金流量 6000 自由现金流量经营活动现金流量 纳税付息前利润 200.00 +折旧 + 30.00 -所得税 - 53.45 176.55营运资本变动 期末营运资本 310.00 -期初营运资本 -305.00 5.00资本支出 期末固定资产 1100.00 -期初固定资产 -985.00 +折旧 + 30.00 145.00 自由现金流量自由现金流量 26.55投资者所得现金流量 债权人所得现金流量 支付利息 20.00 -新增

37、债务 -20.00 0.00 普通股东所得现金流量 支付股利 26.55 - 新增股权资本 0.00 26.55 支付给投资者的现金流量支付给投资者的现金流量 26.55现金流量至高无上！ 自20世纪80年代以后，现金流量指标逐渐取代了盈利指标，成为人们判断企业绩效的主要准绳。 企业价值最大化为普遍采用的现代企业理财目标。企业价值就是企业未来经营活动创造现金流量的折现值。企业价值最大化意味着投资者财富的最大化。 现金流量越多，企业价值越大，投资者财富也就越大。现金流、折现与企业价值0 12tnCF1CF2CFtCFnPV CF1PV CF2PV CFtPV CFn企业价值k1k2ktkn流动性

38、比率分析 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 现金比率=现金及现金等价物/总资产流动比率 流动比率=流动资产/流动负债 流动比率是历史最为悠久的一个财务比率，最早用于银行业对于资产流动性的分析。 在美国，流动比率又被称为“二比一比率”，意即流动比率的最佳值为200%，流动资产是流动负债的2倍最好。但自20世纪70年代以来，流动比率有下降的趋势。速动比率 速动比率=速动资产/流动负债 速动资产是指流动资产扣除存货后的余额，也可是指现金、有价证券、应收账款等流动性较强的资产。 速动比率的理想值一般认为是流动比率的一半，这说明在流动资产中，存货大致占到50%。现金比

39、率 现金比率=现金/流动负债 最早，现金比率是用于评价银行资产的流动性的强弱。一般认为大致为20%即可。 在企业财务状况分析中，现金比率不是一个较常使用的比率。现金流量比率分析 现金流量充足比率=营业活动现金流量/（长期债务偿还+资产购置+股利支付） 长期债务偿还比率=长期债务偿还金额/营业活动现金流量 股利支付比率=股利支付/营业活动现金流量 现金流量对销货额比率=营业活动现金流量/销货额资产效率比率分析 平均收帐期=（应收帐款360）/赊销净额 存货周转天数=（平均存货360）/销售成本 帐龄分析保障比率分析 负债比率=负债总额/总资产 利息保障倍数=息税前利润/利息费用 现金流量保障倍数

40、=（息税前利润+租金付款+折旧）/租金付款+利息费用+优先股股利/（1-所得税税率）+债务本金偿还/（1-所得税税率）获利能力比率分析 资产收益率=税后净利/总资产 股权资本收益率=普通股东可得净利/普通股股东权益 每股盈利（EPS）=净收益/在外股份数 市盈率=每股市价/每股盈利 股利报酬率=每股股利/每股市价 销售额增长率每股盈利（EPS） 每股盈利是分摊到每张股票上的平均获利能力。每股盈利越大，说明企业的获利能力越强。 每股盈利是利润表的最后一个数字，是普通股东最为关心的数字。 知道了每股盈利与股利分派率，就可以大致了解将要获得的股利额。市盈率 市盈率为每股市价除以每股盈利，反映了股票市

41、价相当于单位股票获利能力的倍数。 美国股市的平均市盈率大致为18倍左右；日本股市被认为是泡沫股市，市盈率大致为80倍左右。较高的市盈率意味着股票价格过高。 我国上海股市出现的最高的市盈率为40000多倍。市盈率与股市投机 市盈率是衡量股市投机程度的一个重要指标。一般而言，市盈率越高，表明股市的投机性越强。 我国沪深股市自开市以来，大部分时间的市盈率维持在3040之间，与世界其他国家的股市相比是偏高的，比如纽约股市大致为1520，香港是1020，韩国是1519，等等。市盈率与新股发行价格 新股发行价格可以按下式确定： 新股价格=发股公司每股盈利 同行业上市公司平均市盈率 采用的每股盈利越高，确定

42、的新股价格越高，投资者为购买股票需要支付的资金也就越多。市场价值增量（MVA） 市场价值增量是股份有限公司中股权资本的市场价值大于其原始投入价值的数额。体现了自企业产生以来，管理当局的经营业绩。 市场价值增量=股权资本市场价值-主权资本投入价值 1995年可口可乐公司股权资本的市场价值为690亿美元，其最初投入的股权资本价值仅为80亿美元，故可口可乐公司的市场价值增量为690-80=610亿美元。经济价值增量（EVA） 经济价值增量是指扣除了全部资本（包含被传统财务会计所忽略不计的股权资本成本）的成本之后的剩余利润。 经济价值增量=税后营业利润(不扣除财务费用)-全部资本成本 经济价值增量的大

43、小，一是依赖于营业活动效率的高低，二是依赖于对资产、负债的管理。企业风险 企业风险包括营业风险与财务风险。 营业风险是假设在不运用负债的情况下的企业资产的风险程度，它是隐含在企业未来报酬率中的不确定性的函数。资产报酬率的不确定性越大，营业风险越小。 财务风险是由于运用负债（包括优先股）而给普通股股东增加的风险。经济条件政治和社会环境市场结构公司竞争地位销售额息税前利润每股收益+10%+26%+31%-10%-26%-31%经济风险营业风险经营风险财务风险减去变动与固定成本减去利息与所得 税利润表与企业风险分析企业风险与杠杆分析营业杠杆财务杠杆综合杠杆产销量息税前利润每股收益营业杠杆分析 营业杠

44、杆是用以度量产出与息税前利润之间相互变动关系的一种形式。 产出变动引起息税前利润的变动，而息税前利润变动的幅度将超过产出变动的幅度，这就是所谓的营业杠杆效应。 营业杠杆=销售量（单价-单位变动成本）/销售量（单价-单位变动成本）-固定成本总额 营业杠杆的高低反映企业营业风险的大小，而营业风险的大小取决于固定资产的投资。换言之，固定资产投资越多，固定成本越多，营业风险就越大。财务杠杆分析 财务杠杆是用以度量息税前利润与每股收益之间相互变动关系的一种形式。 息税前利润变动引起每股收益变动，而每股收益变动的幅度将超过息税前利润变动的幅度，这就是所谓的财务杠杆效应。 财务杠杆=息税前利润/（息税前利润

45、-利息费用） 财务杠杆的高低反映企业财务风险的大小，而财务风险的大小取决于企业运用负债的多少。换言之，企业负债越多，利息费用越多，财务风险就越大。企业财务状况的综合评价 一个企业财务状况的优劣取决于如下三个重要因素： 1、偿债能力； 2、获利能力； 3、发展趋势。 企业就像一架飞机，偿债能力与获利能力是两翼，发展趋势是正确的方向。中证亚商50强评选指标体系 财务状况，28分； 核心业务，25分； 经营能力，17分； 企业制度，12分； 人力资源，13分； 行业环境， 5分。 总 计 100分。中证亚商：财务状况评价 盈利能力：主营业务利润率；净资产收益率；资产收益率；扣除非经常性损益的净利润占

46、总利润的比重。7分。 偿债能力：资产负债率；流动比率；速动比率；已获利息倍数。4分。 营运能力：总资产周转率；应收账款周转率；存货周转率；每股经营性现金流量。9分。 持续增长能力：三年主营业务平均增长率；三年净利润平均增长率；三年总资产平均增长率；三年股东权益平均增长率。6分。 股东回报：三年股东回报率。2分中证亚商：核心业务评价 主营业务：市场占有率；产品（业务）领先水平；市场竞争；产品（业务）生命周期。15分。 业务创新：研发战略；研发投入及成效；新产品（业务）的市场前景。10分。中证亚商：经营能力评价 战略管理：战略规划的合理性；企业对外部环境的认识；战略实施手段与效果。3分。 资本运营

47、：对资本运营的认知程度和运营能力；资本运营的历史和效果；对资本市场的利用程度。3分。 营销能力：营销战略；营销策略（产品、价格、沟通、广告）；对市场的了解程度；营销网络和队伍的建设；品牌管理。5分。 外部资源的利用：政府、大股东、战略伙伴的合作方式；客户资源管理；战略及结构调整的能力。6分。中证亚商：企业制度评价 治理结构：产权结构；法人治理结构。6分。 组织机构：组织机构及创新能力。2分。 管理制度：内控制度的完善和执行情况。1分。 薪酬制度：薪酬水平及结构；考核制度；激励制度的实施与适用性。3分。中证亚商：人力资源评价 核心管理层：企业领袖的评价；核心管理层的团队能力。8分。 员工：员工的

48、素质；企业凝聚力；职业生涯规划和培训。5分。中证亚商：行业环境评价 行业的增长前景：行业生命周期。3分。 行业系统风险：行业风险的现实程度；行业风险的对策。2分。基本财务报表评论 资产负债表是最为基本的财务报表，是第一财务报表。在财务报表分析中，它所提供的信息最丰富，也最真实。 利润表的最大问题是比较容易造假，比如收入的确认问题，费用的确认问题等。 现金流量表是一个历史最短的财务报表，但它所提供的信息现金流量及其存量受到了广泛的关注，在财务报表分析中所发挥的作用也在不断增强。财务报表的演进 证券市场的发展对企业财务信息需求的不断增加。 财务信息与非财务信息 财务预算与企业的预测性信息 财务报表的修饰技术与虚假信息 资产负债表与“窗饰”技术 利润表与“收益修匀”技术会计制度改革与财务报表 无论会计制度怎样改革，基本财务报表及其主要功用都不会改变。这是财务会计的内核所在。 改革会计制度的目的应当是不断优化财务报表的功能。 我国会计改革的远期目标应当是逐步淡化政府管制色彩，突出会计信息的社会服务职能。会计制度改革的最终目标 突出财务信息的社会服务功能，而不是为某一个或某几个利益集团服务。 会计制度成为会计信息真实和可靠的保障与激励因素。 会计制度具有严谨、科学的理论基础。