财务报告分析(陈晋蓉).docx

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1、财务报告分析（陈晋蓉）陈老师电话：13701092402（M） 62795491（O）从一个案例开始：从911事件开始，到安然事件，安然公司的倒闭是由于假报表，为什么这样做？直接的动机是财务的假账，暴露出一些问题，无论是假利润还是假资产，都远远地超过了911事件，911事件在视觉上给人以强烈的冲击，而安然公司的倒闭却反映出了美国许多方面的问题，根本问题在于一个报表的背后装的是利益。像中外运这样的企业应该不会有应收账款，但是也有，有了应收账款，就应该有坏账准备。安然公司坏账准备4亿美元进入了资产就是把利润搞出了，把费用计入资产就是虚增了资产，多了一些利润，安然公司是这样的，安然公司的成长历史，主

2、要是并购，1983年3人成了一个公司，做电信生意，做了三年几乎做不下去，经营很困难，但他对资本感觉很好，于是在1989年以反向兼并方式与ADVANTAGE公司合并，实现借壳上市，年收入突破一亿美元。加之克林顿有一个特别的经济环境。第二阶段进入了互联网，资产猛增，到1998年盈利下降，向亏损边缘靠近。但是他开始做假账，别人都在亏损，而他还在盈利，有的公司就开始查安然公司，发现了做假账的行为。企业的收购兼并是利滚利，把资本集中在一个企业进行利用。这是利，但也有害，贪婪是舞弊的动因。股价是一个公司的经营好的反映，要维持一个好的股价，需要造假。由于世界能信奇迹，另外也是公司的形象。高管人员的自身利益的

3、压力，还有资本市场也需要一个好的报表。这是安然公司造假的主要原因。造假的背后是经营，透过报表看背后的故事。经营好有利润不需要舞弊，不好也有舞弊。安然公司的战略出了问题，通过并购成为一个大公司，利润源在哪，管有大没有利润是没有用的，没有可持续成长的动力，做大了，企业的内部管理没有了，没有监督了。什么时候做大，做强，安然公司没有很好的解决，只管生不管养。经济学的第一假设是人是经济人，二是资源是稀缺的。人是经济人，应该以经济问题，中国的企业是法人单位，企业是以盈利为目的的，报表装的是企业的管理和战略问题。企业如何把稀缺的资源配置好，这是企业所示的目标。财务管理是管钱的，而行为科学是研究经营，通过一个

4、会计学把行为变为直观的数字。一串串的数字就是资金。会计是通过专业技术把大家的行为变为数字。大家在报表中看到的数字是资金，资金是反映企业的经营管理活动的。财务学研究是把钱管好，而会计是通过人的行为把数字变为资金。我们要通过数据看我们的管理。我们要通过报表看管理，把一个行为抽象为一个数据上来，通过数据找到管理的规律。透过报表看管理。 以成本领先的战略，需要规模经营，价格要低，有很广的销售渠道，人员也不需要大量的研究生和博士生的，需要一些能干，报酬相对少的人员。上市公司要求资本运营过程中不断的盈利的，不盈利就有压力，而民营企业不想让企业盈利，盈利就得上税的。这是会计环境所决定的。在企业的经营活动中供

5、产销三大活动中，供会形成企业的储备资金，也是长期资金，产形成企业的生产资金，销形成企业的货币资金。在损益表中的税是成本中的一部分。成本费用是维持企业生存的资金，如同血液在体内循环。收入减费用等于利润。企业的融资一个是从债权人手中借，另一个是发行股票，这就是投资，利润是企业的增值部分，一部分资金要退出企业，别一部分要进行企业的资金循环的，进入企业的部分资金叫做再投资，也就是国有企业的提的保值增值问题。融资可以外来。也可以内部来，叫做自我发展。资金链一断企业就无法发展了，一个企业外部资金没有并不可怕，怕的是内部的造成直接经济损失血功能也不行了。大家一天在忙，这是实务性的，而会计做的是资金型，会计是

6、变的过程，把实物变成资金，而其它人是看，透过报表看管理，我人要从战略的高度来看企业的财务报表。从综合的角度和战略的角度看企业的经营，不能只就数字看数据。三张主表一张副表：资产负债表、损益表/利润表、现金流量表、利润分配表。资产负债表：时间和风险。功能：提供企业在某一特定时点的全部资产，负债和所有者权益（自有资本）的存量及其结构。高度：战略高度，看到企业的优势、劣势；资金时间价值、风险和报酬；三大能力：盈利能力、控制能力和营运能力。营运能力：在外部环境约束下，将企业的人力资源和物质资源优化配置后创造价值的能力。运用资源创造利润的能力，解决企业最核心的配置问题，未来企业竞争的是资源的竞争。国与国之

7、间也是如此。如何拿资源，布局资源，用好资源。控制能力：一个企业通过控制体系，通过合法合规措施，符合企业的利益，保证公司不走偏，一个企业的控制力有三个支点：企业文化、企业制度、企业结构设计。文化创新是一个企业最重要的，制度是说财务是集权和分权的问题，同时还要解决行为的制度。结构设计要体现一种布局，股权结构、法人的治理结构等，还有一个企业内控的体系。三者关系，结构是基础，制度出习惯，习惯才出文化。我已经被体制化了。说明是一种文化。利润代表一个企业可持续的成长力。一个企业要做成百年老店，需要有一个盈利能力，同时还要有一个利润质量的分析，不仅看账面利润，还要看现金流，利润和现金流一起看，利润是可以操纵

8、的，报表有可能是假的，要排除假的成份。资产负债表是通过存量和结构来体现出来的。结构：反映一个企业的资源配置。存量反映的是企业的资产规模，而权益方反映的资本的规模。通过资产结构和资本结构就可以看出企业的管理和布局。无论是资产结构，还是资产的规模都是投资活动所形成的。在投资者背后反映出企业的经营模式是不一样的，所以盈利的规模也不一样的，这是一个企业战略问题，这是一个企业运用资源，创造利润的能力，即营运能力。在权益的一方，无论是资本结构，还是资本规模，都是融资活动，融资活动体现出一个企业的财务风险，即控制能力，清偿债务的能力。负债是一个赌的行为。是企业在未来运营中能创造价值。所有者权益/股东权益/净

9、资产（三者是一个事，不是三个概念）：从会计学角度：1、反映股东对一个企业的投资额，2、从来源上看反映一个股东初次投资和再次投资（一个企业开始的注册资金也是实收资本或叫股本，一个企业的盈利后再投资的也叫未分配利润）；3、净资产是股东最初的投资（净资产=总资产-负债）。从经济学角度：1、反映的资本的自然属性即增值。2、所有权即谁投资归谁所有，这是社会属性。3、从运作角度看，谁出资讲的是现金流权出资比例讲的是股权结构控制权实际控制权（不一定谁出资最多谁就有控制权）。从现金流权看控制权是一个投资活动，是放弃现金流权取得企业的控制权，是投资。如果从一个控制权向现金流权看是一个融资过程，也就是放弃对企业的

10、控制权来取得现金流权是一个融资的过程，也叫资源共享本运营。通过资本运营来扩大生产，扩大利润。损益表：反映一个企业的经营成果，收入费用=利润（成果）损益表的核心：一个企业获得利润的过程。强调的是过程，净利润是结果，更重要的是过程，把利润当作管理。收入销售部门和市场部门、研发部门；费用有生产部门、职能部门、采购部门、储运部门；利润是财务部门。所以利润是可以操纵的。把收入和费用的部门合在一起体现出经营活动，也是企业盈利的能力。整个损益表是围绕着供产销，这是从财务的角度；从管理角度要开源，反映一个企业的营销管理，而节流是反映企业的运作管理。无论是开源还是节流都是反映一个企业的成本控制。现金流量表：一个

11、企业是要现金流还是要利润。一个企业中现金流比利润还重要的，利润和现金流都是企业的经营成果，现金的流入量减去现金流出量差，就是利润。现实中现金流是按收付实现制，而利润是按权责发生制来实现的。现金流对于一个企业是十分重要的。利润是更多是受法规和方法的限制，而现金流是不受这些影响的；别外是利润是可以操纵的，而现金流是难以操作的，但比较难。利润是企业资金的增值能力，反映一个企业可持续增长能力，利润是企业家长期追求的目标，现金流是一个企业的血脉，落叶要归根的，是实现企业战略的工具，没有钱是万万不能的，是企业家的追求，现金流解决企业生存问题，利润解决企业的发展问题。二者一个也不能少，首先要有活的权利，所以

12、现金至上，现金流都从哪来：一是经营活动产生的现金流量；二是投资活动产生的现金流量；三是筹资活动产生的现金流量。现金流一是靠激情、二是有经验，三是大师级的就是技能，不是企业家经营企业的技能（一是了解过程，把握过程，二是谁来做这件事的，我们要知道后果，要知道风险）。现金流是有正和负之分的。经营活动的现金流入和现金流出=经营业员活动的净流量。有正有负之说。正的当然是好的，但是也有负的，要求现金净流量正的最大化，实现现金流量的最大化。供产销有一个小的连接，通过资金的收回，资金又有一个反复的过程，如果现金流量出现负的，就会出现供产销的链就会断。要求现金流量的最大化，这是经营活动的。投资活动是先流出，买固

13、定资产、国库证券，都是资金流出，国库证券到期卖出是现金的流入，二者之差应该也有负或正之说。把卖的固定资本卖出时有正的有负的，在购建固定资产时，从决策的角度来看，如投资近一个亿，得看财务有没有现金流，项目投产以后要把设备的投资收回来，现金净流量必须是正的，不能用利润来判断的，报表是决策以后的数字。从分析角度上来看，投资1个亿，建设期两年，开始产生收益，项目期寿命20年，20年中有投资期和经营期，在世界20年后的时点上设备到了终结期，在经营中产生的现金流是在现金流量表中经营活动产生的现金流量中反映。什么时候收回是在终结期时，设备的净值是不可能超过购置时的价值。告诉的是决策本身对现金流的影响。投资买

14、股票或收购，在股权方面的投资，也就是并购：这个现金流量是正的，用股权置换的方法来并购企业，这时是正的。但是在形成股权的时候也是用现金作的，对价相等的关系，表面看没有现金的流动，在普遍意义上看是有现金的流入和流出的。对现金流的影响是有正和负之分的。如李泽凯用1.2亿美元,经营3年卖了9.5亿，这是一个资金流量为正的例子，有投资，我们再收回，把一个企业卖给了默多克新闻集团，默多克是一个非常精明的商人，为什么用9.5亿美元，主要是看好的企业的可成长性，过去加未来，未来更重要，上市的公司很重要，忙了三年，一是包装过去，二是讲一个好故事，就是描述未来，到证监会审主要是审未来的。在李泽凯经营的企业中，李泽

15、凯在大陆取得了播放权，这是主要的，卖9.5亿美元是不多的，媒体是印钞票的，原因是有媒体就有广告，有了广告就有了收入。东西论剑一书就是写的是默多克和李泽凯的对话。李泽凯第二特点是不断地为自己运作第二个平台，我们的企业是干什么的，一是用于赚钱，把私人财产转换成公司财产；二是（企管处和财务处烦）就是不断地注册公司，成立公司有三类一类是战术性公司，不成产则已，成立要赚钱的，要的是名誉，二是战略性公司，这类公司现在不赚钱，将来会赚钱，还有一类公司现在不赚钱，未来不赚钱，就是为了处理某些问题的公司，也是运作的公司，起到布局的作用。站在财务报表上要看一个掌握资源和布局资源，成为一个平台，不一定是一个盈利的公

16、司。李泽凯就是这样的一老板。他成产了一个叫盈动数码动力太平洋世纪集团，还有得信佳公司等。后来又成立了四十多个公司。他把股市忽悠得忽高忽低。他在收购香港电讯时，有许多人要同他竞争，其中有一个新加坡李显浓的大哥要收购，后业李泽凯用了一个扛杆收购。看的是公司可成长性，房地产是一把活，但是盈利大，电信盈利不是很好，但是有很好的盈利性的。给我们的启示：买企业，做企业，卖企业是其主要的经营特点：并购中是一个不确定的现金净流量，有正有负的，整个的交易有两种一是产品交易，还有买企业，主要是套现走厂，这也是风险退出机制。现金流有正有负，是一个不确定的因素，固定资产负的多，投资决策有正有负。可怕的是没产生现金流，

17、这会给企业带来知寿的。现金流太重要了。做企业还要看现金流什么时候回来，回来多少。一个企业的盈利是投资决定的。回到报表上来，借款和发行股票，是现金流入，还本付息是进现金流出。因此是正负交替出现的。投资产生的现金流是成本的最小化。分析：经营活动是分散的，最终装入三张报表，要找一个点，从报表到企业的经营活动。会计处理分析财务技术分析经营业员战略分析前景预测分析提升企业价值。会计处理分析是解决报表是真的吗？利润是可以操纵的，报表是可以粉饰的；财务技术分析是解决我们的当前经营如何，有何优势和劣势，和战略分析是非功过不同的，财务数据好与不好与企业战略经营相关系，财务分析和企业战略分析是不同的，经营战略分析

18、是说财务为什么是这样；而前景预测分析是看公司的价值是多少，是看未来。怎么才算一个好企业？企业理财与经营活动血脉相连，企业的业务活动经营方式 及竞争战略基本上决定因素了该企业的财务结构。净利润是动态的，而净资产是静态的，二者相比较必须都要动起来，就是用平均法。即为期初数加期末数除以2就可以了。净资产是企业的资本，是注册的需要，而净利润是追求的目标。净资产收益率（ROE）=税后净利润/净资产=销售利润率资产周转率权益乘数=税后利润/销售收=销售收入/资产总额（要求是平均数，就是期初加期末数除2）=资产总额/股东权益，要求净资产收益率越度越好，需要销售利润率、资产周转率和权益乘数三个扛杆每一项都高才

19、好。净资产=股东权益。在上述的公司中要求静态和动态的相一致，把静态的变成动态的，就是用期初数加上期末数除以2就把静态的变成了动态的，我们知道利润是动态的，而在资产负债表中的资产、负债和所有者权益都是静态的，要是有利润表中的项目同资产负债表中的项目相除，需要把二者的形态变成一致，也就是把静态的变成动态的。例如：我们要计算课件中的中兴通讯的净资产收益率？步骤如下：净资产收益率=税后净利润/净资产。我们知道净利润是动态的，而净资产是静态的。需要把净资产变为平均净资产，即把期初加期末的数相加除以2就可以了，但在这里，我们还知道净资产=股东权益。利润是可以操纵的，客观上有平均和没有平均是不一样的，会计技

20、术本身是有局限性的，会计算出的数和实际数的本身是不同的，计算的方法不同产生的结果也不同。我们的经济业务联系和会计之间是有差异的；从主观上任何一个企业必须按照自己的利益批露企业的报表，要求在法律的基础上进行合法操纵就可以了，恶意的操纵就是违规违法的。我们找到了提高ROE的三大指标，这与企业的经营活动和财务报表之间的关系，是人把指标做了来的。我们要提高ROE我们有三个方法，也就是影响ROE的三个指标有销售利润率、资产周转率、权益乘数。支撑销售利润率是由利润表来支撑的，是企业的供产销来支撑的，反映了企业经营活动的高低，体现在企业的盈利能力。而资产周转率是销售收入与总资产的比，而总资产是相对不变的，是

21、资产负债表支撑的，而权益乘数也是来自于资产负债表，而支撑资产周转是资产负债表中的资产方，反映在投资活动，体现了企业的营运能力；而权益乘数是由资产负债表中的权益方，反映了企业的融资活动，体现了企业的控制能力。即一个指标，两张报表，三个活动，三个能力：即净资产收益率（ROE）、资产负债表、利润表；经营活动、投资活动、融资活动；盈利能力、营运能力、控制能力。请看大道至简一书。ROE指标属于投资中心，总厂要负责这一指标，反映的是企业的战略管理问题。一个企业经过运营，企业的净资产收益率是多大，企业要研究，要研究未来指标是多少，财务指标是ROE，非财务指标就是核心竞争力，这个应该由董事长来负责任的。在三个

22、扛杆指标中，从责任上看是企业的利润中心，由销售公司来负责任的，更多地体现了一个企业的财务管理，是培育行业或地区竞争能力，如MOTOLTA企业是按行业来竞争的，这个指标应该由总经理负责的。我们进一步分解三个扛杆指标：分解时要注意几个因素：一个是独特性，当企业在创业中，指标的分解会倾向于销售，一个成熟的公司会在企业的周转率上下功夫；二个是在分解指标时要同企业的业务相联系，三个是一定要落实到部门中去，落实到车间和各个部门；这反映了企业的收入、费用和成本中心，这是财务人员的运作管理的。而非财务的竞争是产品的竞争或是服务的竞争，这是经理们的事情。进一步分解就是要落实到人，把人和财务的指标联系起来，既能定

23、性，又能定量。让每一个员工都要为财务指标相联系。摩托罗拉就有个人事业的魔方，三面是企业的状况，另三面是公司对员工的要求。绩效考核是一个企业的管理水平。绩效考核以财务总监为主CFO，HR人力总监是为辅的，考核到人以后，要研究薪酬制度、奖励制度、长期激励是什么？这是人力资源的管理，也是HR总监的要任务。我们还要针对不同人采取不同人进行奖励。薪酬是对全员的，奖励是对突出的人，长期激励是对人力资本的，股东是货币资本，而总经理等高管是人力资源。拥有100%的总经理权利和50%的董事会权利才是CEO。CEO是人力资本，没有这样的权利是人力资源。股东权利最大化和公司权利最大化是不同的，从财务的作法是不一样的

24、，股东最大化是为个人的，而公司利益最大化是为全体的利益着想的。三个能力中最重要的是营运能力。未来是资源的竞争，关注营运能力是十分重要的。今天来讲正三角。上次课讲的是倒三角。围绕ROE进行分析。ROE资产周转率短期和长期负债。短期负债是企业短期内可以使用的资金，现实中更多的是流动负债配套相应的流动资产。有短贷长用的现象，财务风险大，这样财务压力大，老总总是在为贷款而忙碌。银行愿意进行短期贷款，对于企业有时也愿意进行短期贷款，原因是短期贷款利息低，到时可续贷，这是一种激进的结构。另外一种是多出一些流动资金，是从长期融资来的，这笔资金对于老总来说用起来是服舒的。血液流通的很通电畅，这是稳健的结构。企

25、业的营运能力有短期资源和长期资源的配置。管理的重点是不一样的。首先在资产周转率下的短期资源的配置：营运资本=企业的流动资产-流动负债，一个公司采用激进的财务政策，把短期资产用在长期的资产的，资本应是负的，稳健的为正的，中庸的为0。营运资本最核心的是：把现金变成现金流的过程。如现金采购中发生了应付账款，存货车间在产品产成品销售应收款现金。应付和应收是一个信用的问题，通过一个企业的供、产、销，把一个静止的现金变为了现金流。最关键的管理是流动性。如何让资金动起来，这是企业的研究的重点。从理论上讲是流动性，或叫让资产动起来，也就是资产（资源）的变现的过程。也是一个消耗的过程。现金流和货币资金的关系：现

26、金流包括货币资金和短期投资（国库证券、股票等）。现金存量越多越能反映投资方向不明。现金短缺，大量现金存在银行叫现金浮存。一个企业长期缺少钱，会带来两个问题，一是阻止一个公司战略的实施，二是成长性破产。有很好的利润，就是没有钱付债务，由此形成的破产就是成长性破产。巨人集团史玉柱的破产就是成长性破产。当时保健品是不欠款的。当盖巨人大厦的时候把生产资金用了，没有向银行借款，所以在缺少2000万的时候就破产。香港的百浮旗破产也是成长性破产，是在亚洲金融危机时破产的。现金存在银行钱的时间价值是在贬值。融通资源共享不当会增加融资成本的，现金浮存反映了企业的投资方向不明，对未来的一种态度，不知钱干什么去？这

27、也是增长的痛苦。创业时方向很明确，当有钱的时候就不知道做什么？痛苦。机会很多，但是不敢下手了，这个企业会也现在碍的现金的浮存。另一个是创业的伙伴不同自己走的时候，也是痛苦，需要进行战略的制定，管理的变革，从现金浮存到现金短缺，是经常的，由于一个决策的失误就会使资金链断开。从青岛啤酒大收购：始建于1903年的青岛啤酒，从外资到国有到股份，最早上市的企业，融资能力很强，融资干什么用？主要用于更新改造建新厂，从1993年6月，青岛啤酒股份有限集团成立，随后在香港发行H股，并于当年七月十五日在联交所上市，成为内地企业在香港上市面上第一家，青岛啤酒在香港联交所发选择3.18亿。把大量的钱存在银行，出现了

28、利息报表中反映出了红字，红字说明钱存在银行的利息。出现了大量的现金浮存。后来进行了收并，出现了现金短缺，这是青岛啤酒战略与并购规划不足，青岛啤酒扩张速度过快，青岛啤酒资金缺口加大。收购了42个企业，有60多个品牌，后来压缩到10个品牌，但是还是有些多，在2001提3月7日又进行了融资7.8亿，主要用于股权进行融资。一个企业控制好一个现金是十分重要的。要用现金控制我们的业务，要一插到底的。由报表一个项目看到了企业的现金浮存还是短缺，要注意几个方面：一是每一个企业要有一个现金的安全的储备量。二是对于现金而言，现金流规划，全公司是一个全面预算管理。一个预算对于一个企业而言，是以董事长和总经理而动的，

29、不是财务做预算的，预算是一个企业战略的资金化过程，战略要落地，不是飘在天上的，如何配置人才物，把战略转化为资金，分解到每一位员工。预算是一个企业规范管理的过程。流程是通畅的，规范的，预算不准，实际上是不准的，预决算的差距不能超过5%；三是预算是一个公司内部资源的再分配的过程，明确责权利的过程，四是实行绩效考核的工具，预算的分解是绩效考核的一部分，预算要让员工和领导进行尊重，五是是一个企业构成学习型组织的一个好机会。一个公司做预算时，是对公司的预没测，通过预算激发员工的积极性的过程。如M0TOLUA就是通过预算来激发员工的热情的，用他们的话说就是轰轰烈烈，全员参与，大家通过学习来落实行动，通过学

30、习来落实预算，做企业是需要激情的，有仅是干部要激动，员工也要有激情的，通过预算激发大家的激情，有一本书是赢的激情，就是很好的一本书，请大家看一看，与财务有关，与营销的战略有关。现金流的分地支就是全面预算。从现金引出另外一个就是现金的控制。一个企业的内部控制体系（真正的现金跑单是在业务中发生的），内控不仅是一个财务的问题，还有企业文化和价值观，也叫内部控制的轮轴。外部是企业的环境。让企业的员工知道达不到标准的风险。应交税金：它也影响的现金流，对整个财务的影响。我们一个企业应交哪些税：增值税、税种 特征 对资源的影响 报表项目营业税 价内税 价格乘数量为收入 主营业务税金附加扣除消费税印花、房产税

31、、车船税、是税前税，是企业所得税，只有企业所得税是掏自己的钱，是费用，报表中在管理费用中反映。企业所所税，是收益性，税前弥补，影响企业的净利润。影响股东的净利润，是报表中的所得税，也有递延税项。有些税不是马上交的，这个税就放在递延税项上。如何避税？财务要前瞻还要后想。增值税（价外税），影响企业现金流，不影响企业的损益。报表在现金流量表。固定资产投资方向调节税，土地增值税、耕地占用税都被资本化了，影响企业资产总额，表中在建工程中，完工时转固定资产中。个人所得税，对企业的影响是现金流，是个人的税在企业中，影响企业的现金流，不影响人工成本，影响企业的（2000-1000）*33%，而个人所得税160

32、0元是起征点也是活着的费用。而企业的所得税中的1000是计税工资。影响股东的净利润，是双重纳税。存货：是为了销售和耗费的费用，在途、在产、在外、在库。在库一个是销售二是耗用。存货与成本管理在一起，积于流程，反映企业的流程再造。或有负债、或有资产和虚拟资产。开办费、待摊费用、递延资产、长期待摊资产，花了待摊。待处理流动资产损失、长期资产中有待处理固定资产损失，实物上没有了，但还在账上。固定资产清理：有报废和出售毁损，也是不能用的。应收账款和其它应收款：还可以收回，也可能收不回来。隐性资产：存货、固定资产中可能有，一个公司没了，无形资产也就没了，虚拟资产虚增资产和利润。或有资产：一旦出现资产就没有

33、了，在固定资产原值中，固定资产不够用有租的有融资的，现在要的分期付款买设备。融资的固定资产视为自己有，一旦被收回，物就不是自己的，但固定资产中还有。诉讼的资产：动结的资产，有银行存款、存款、股权等都可以冻结，而在固定资产中还有的。官司一输就是别人的，被冻结的资产越多，或有资产越多。或有资产、诉讼资产没有的资产反映的报表上。或有负债：有的负债在报表上看不着。如担保，应收票据。长期资源的配置：长期的营运能力：长期投资和无形资产。长期资产占用的资金多，回收速度慢，形成资产时把活钱变成了死钱。对长期资产的投资管理在于事前管理，不是事后管理的。核心是企业的投资决策问题。决策是关键的。为什么把11个亿作为

34、10个亿投资是风险为先，让另一个企业逐渐消亡，不要一下子让他死掉。交税时要低评，投资时要高评。收回时低评，投资时要高评，最低限度地少交税。对于私企是可以，国有企业不可以，风险太大。投资决策：一个企业的投资决策，对内和对外之分，对内对着流动资产和固定资产的投资，包括无形资产投资；对外投资从时间来凌晨，分短期和长期投资。从内容上讲就有债权和股权投资。很多数字放在一起时，我们要注意流动资产在相关范围内不是增量，是存货的变化，转到所有者权益上去，是一个投资产业方向问题，是生产能力的变化，可能从单一化变为多元化，是固定资产的投资是战略上的投资。对于闲置的资金可以买证券的，对于股权的投资，联营、兼并也是战

35、略性的，看长期资源共享源的配置上要从战略的角度进行分析，投入值不值，对未来成长性有什么样的影响，关系到一个企业未来的可成长性的问题。同时要分析一个企业的经营模式，企业侧重固定资产投资是一个产品经营模式，先将资金进行物化，然后再变为现金；对股权的投资是资本运营。风险：投资决策带来经营风险，即盈利的不确定性，对现金流的冲击是负的，投资是主观的，市场是客观的，觉得投资会挣钱，只有市场接受才会挣钱，有的市场不接受就会失败。也是一人不可控的风险。成本费用：是对资源的消耗。人力资源管理。营运能力分析（定量）：核心是布局、结构和运作。资源的配置的效果。盈利能力：盈利水平就是企业资金增值的能力，它通常体现为企

36、业收益数额的大小与水平的高低。主营业务收入-主营业务成本=毛利。我们算利润就是相当于一层层的剥皮的过程，也是盈利的基础。如果站在管理的角度强调的是料工费，一个公司里整个成本费用在管理中，一个企业的支出包括收益性支出来资本性支出，资本性支出反映的是长期资产的资源配置，对外投资、长期资产上，资本性支出与收益性支出的区别是资本性支出是未来的支出，当前的支出 是收益性支出，原材料是收益性支出，构成了产品成本和区间费用，是产品成品，区间费用是时间性的支出，各位的工资说不清是哪一个产品的，但是知道是哪个月的，这就是区间费用，成本要归到一个产品或服务，不能归的是区间费用。另一个界定是制造成本（料工费）和销售

37、成本（料工费），区别在于产品无论在产或是完工的产品产权归企业所有；产品成本和销售成本在内容上一样，但是有企业内部的，还有外部的，是已售产品的销售成本。销售费用不在销售成本上的，在区别费用。毛利要求开源，还有外部环境的约束，需要有一个节流问题，看的企业产品成本的控制能力，主营产品成本的空间，强调的是料工费的能力，对一个工商企业来说，对于成本是一个刚性的约束。成本是由料工费组成的，节省料不行，如微波炉用的螺丝钉数量不同，但是越少越好，但是少安一个也不行，多用一个螺丝钉的隐含工时不同。为什么日本的产品打败美国的产品，是由于成本理念不同。强调的是全面成本管理，从流程中的各个环节入手，这种过程是一种精细

38、化的管理，细节决定胜败。毛利首先是研发部门和管理部门，同是总经理要关注这个指标。在毛利的基础上主营业务利润及附加，产品的获利能力。反映企业的业务规划问题，什么时候研发，什么时候生产、上市场，退了市场，企业的销售人员要关注这一指标。在营销组织中要考虑市场还要考虑产品的获利能力。收入和利润是有关系的，但是不是成正比的，反映的企业的业务规划。销售要关注主营业务能力，即获利的能力。主营业务利润-费用=营业利润，反映企业的整体管理能力。业绩不佳就是管理费用过大。体现一个企业的运作的能力。突出两点，一是文化，二是内控问题，特别是管理费用的控制。成本是刚性的约束，而费用是一个软的约束。工会和党委要对文化来进

39、行研究。利润总额：整体的发展能力（主营业务收入+投资收益）。反映总体获利能力，反映企业的利润从哪来，未来还能否继续产生。看利润的趋势，看公司是否有可成长性，是主营业务利润，还是投资利润，反映企业是生产型，还是投资型利润，是一个战略定位问题。财务总监要关注，股东也关注。贡献边际、息税前利润（EBIP）这两个在表上看不到，主营业务收入-变动成本=贡献过际。降价只能降到变动成本的价格上，是资金需求的最底限，通过利润看风险的。但可以不要折旧，但是不能把变动成本都不要，如原材料的费用等。息税前利润=净利润总额+利息支出。是企业赚取利润的底线。能给上银行的利息，但公司能运转，这是企业赚取利润的底线，否则企

40、业会破产的。净利润两路来：一是给职工分了，二是留在企业。支付股利，留在企业也叫留存收益。构成了内源性的融资，企业未来发展所储备的资金。反映了企业收益分配的决策，收益分配决策、投资决策、融资决策是财务的三大决策。利润分配是摆平投资人与被投资人的利益关系。收益分配决策解决现在和未来发展的需求。留存收益和支付股利是收益决策，留存收益在利润分配表中反映，企业留下的部分也叫利益在资产负债表中反映出来，也是企业内援性的融资，盈余公积也是这个问题。盈余公积分一般盈余公积和法定的公益金，一般盈余公积分法定盈余公积和任意盈余公积。一般用于企业发展的，法定的是用于工会费用。利润中可以提法定公积（10%），任意公积

41、（自定），还可以留一个未分配利润，余下的可以同股东分。如盈利100万，提法定公积10万，任意公积40万，未分配利润30万，余20万同股东分配红利。企业亏损不允许利润分配。企业可以用以前的盈利，也叫盈余公积弥补亏损，再进行利润分配。股权、投几级，税的处理。运作层，合并层。盈利能力基本指标：从收入分析：收入利润率从成本分析：成本利润率从资产分析：总资产收益率从股东分析：净资产收益率、资本保值增值率，每股收益。总资产收闪率=利润/总资产*100%，这是的利润可以是总利润、净利润和EBIT，想反映情况什么时候用什么。跷跷板：资产周转率/销售利润率。对于 企业的利润来讲，要从两橡皮角度来考虑，创造利润用

42、了多少资产，总资产报酬率（ROA）。现金流分析：袭击现金流，是机动现金流，现金流-未来用的现金流，叫自由现金流，给股东分配的是自由现金流。融资有两种：债权和股权融资。股权融资：吸引风险投资，战略投资，IPO、MBO管理层持股，留存收益。债权融资：借入，经营中，分配的。应收账款信托公司债务人应收账款。一个企业办一个典当行了是一个融资的渠道。向银行借，发行公司债证券。风险投资在于卖企业，战略投资在于控制企业。IBO是公开幕集，MPO是私幕，通存收益。都是一个融资决策。企业的融资源共享决策：债权融资。要不要负债这是企业自己决定的。抵税，通过负债放大资产，放大利润；不好是债务风险加大。定量来分析：权益

43、乘数=总资产/所有者权益（净资产）=总资产/（总资产-负债）=1/（1-资产负债率）。权益乘数是利润的发大器，又是利润的双刃剑。总资产不变时，权益乘数=2时，大于2时说明是用债权融资了，加大了偿债风险；小于2用股权融资，加大了企业控制权的风险，有可能是控制权的转移。所以以2为控制点。风险预警机制、风险控制机制、风险退出机制。要求南务人员和老总要观察财务数据的变化，高风险是高收益的，在合适的时间拿到合适的利益到时候就要退出来。由融资带来的风险是财务风险，由财务风险是可控的，经营风险是不可控的。考虑财务预算风险的同时，还要考虑经营风险，经营业员风险是不可控的，从经营风险出发，对经营风险的高与低反相

44、来搭配财务风险。股权融资：侧重于资本的运营。既可以放大资产也可以放大利润。关键是运作的问题。精心的策划，长期的运作，防止边缘化。不仅仅是非功过为了融资：IPO与借壳上市。“国退民进”MBO管理层持股期权-管理层长期激励。人力资源的激励必须是股权的激励。管理企业成长行业盈利能力是用ROE来衡量的。在报表上到哪去战略去？三张表只是趋势，要到年报表上看，还有补充资料。补充资料地战略和核心体系在补充资料中批露。来看战略和发展。如重大投资，融资，营业额，利润变动等。风险预警：破产。符合下列条件之三者就是要破产了。带有个性化折车牌号码的劳斯莱斯；接待征的鱼缸或喷泉；女王对该行业的嘉奖（只限于英国）；董事会

45、主席因对该行业有突出贡献而受到表彰；销售人员或工程师担任CEO；最近迁入新办公室；不称职的或年老的会计师；其产品是市先驱；董事会主席是政治家或因致力于慈善事业而有名望；最近在阿富汗有一项大定单；员工对工作都很满意，而没有罢工记录；最近宣布一项技术突破。掩饰会计的几个方面：作假账：虚构交易事实，从资产或收益的角度，可以虚构交易事项；以增加销售收入，其他收益，或虚增资产为主，手段有虚构销售对象，填帛虚假发票和出库单及混淆事实。会计核算：对会计内容有一个浓厚的了解。任意变更或者使用不恰当的会计政策和会计估计等。对一个公司的利息支出，还有中外运等，他们有外汇的业务，即有汇兑损益。一个企业在开办期，是贷

46、款办的，这时的利息支出当作递延性支出，可以把此费用向后列支，有的也叫开办费。在经营期，发生的各类贷款是区间费用，放在公司的财务费用上来；在清算期，我们发生的利息支出是清算费用，进入清算会计来解决的问题，在清算支出中列支；构建固定资产，无论什么阶段都能构建固定资产，一是在建期，二是完工后。资本化后放入在建工程，完工后进入固定资产。一个五年期贷款，完工只用二年，完工后的利息为区间费用，在财务费用中反映。还有一种是对外投资的借款，如收购兼并，或是扛杆收购的融资，对外投资的借款放入区间费用，进入财务费用。一个好好会计的标准是对会计内容有着深厚的了解。掩饰交易或事实：对于重大事实-诉讼、委托理财，大股东

47、抽血，但保。大股东占用上市公司资金，往往名目击者众多，金额巨大动辄上亿元。这样可以提资金占用费。虚拟资产挂账。盈利预测的水分多：高估的盈利预测数会对投资者造成误导。有差异就会有操纵，因为会计本身是有局限性的。如何判断做假账：如蓝天股份（ST生态农业）。把一个企业挑下马？对与错之辨。一是白捡第一桶金，洪湖盛产一咱淡水龙虾，当地人不吃，蓝田以极低的价格购来。三是一只鸭子等于两台彩电。三是高科技的作用。水里有鸭子，水里有鱼，水里有耦。库存高，在产品的比率高，还要有一个对比分析，还有一个知觉，太好就是有假的。融资行为与现金流不符，毛利率高，广告费下降，员工每月收入仅有100元。最后是“本金减半，利息全

48、免，立即撤诉，费用自理”。从技术上对比分析、趋势分析、结构分析，是判断报表真假的方法。现金和现金等价物占总资产比例下降，流动性问题：可能需要借款。作业点评：先要进行绝对数进行对比的，收益大体相当，但是长期投资，存货等，M公司不采用公司打折，N是打折的，说明是靠投资来赢得的，存货多是生产型的，而N公司是以投资为主的，有的指标不一定要算的，进行宏观分析，是同行业的，对产业进行分析，二是对经营分析，三是投资哪个公司的，生产型为M公司，投资投N公司的，短期选择N公司。比率分析；财务预算报表的分析有哪些？1、趋势分析法，不同时期的同一报表同一项目的分析，是增加了还是降低，分析未来；销售收入是增加还是降低的，还可以做一些计算，用基期法，以基期的数与分析的数进行比较，看出增长的还是下降的（基期分析=分析期数/基期数）。2、结构分析法=部分/总体。特点：同一时期同一报表的不同项目的分析。某一项目在总体的比重程度。谁可以做总体？资产负债表中资产做总体，在利润表中主营业务收入做分母，在现金流量表中现金流出总量，在融资活动中现金流出与流入的净流量的净流量，还有流出总量，流入总量三个都可以做分母的。3、比较分析法。特点同一时期同一项目的不同时期的不同企业的分析。通过分析找到优势和劣势。4、比率分析法。看似不相关的项目