5 股市晴雨表（高清版）.pdf

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1、股市晴雨表 郑州黄金外汇总代理 w w w .z z g o l d .n e t 点这里:图书下载 软件下载 视频教程 精品文章 黄金外汇专业资料免费下载 开户指导 技术服务 客户服务：13140055737 技术指导：13223099727 QQ：99320213 2 2 股市晴雨表股市晴雨表 前 言 前言在太多的时候是一种辩解，至少也要对某些应该特别澄清的内容加以解释。本书不需要任何辩解，如果 它对自己的解释不够清楚， 责任由作者承担。但是道琼斯公司的总裁克拉伦斯W巴伦和这家伟大的金融 新闻机构的经理约瑟夫凯什曼允许我引用至关重要的道琼斯股票价格平均指数，我在华尔街报业的老伙伴杰 尔斯F

2、兰肯(这些平均指数的编撰者)允许本书引用图表进行说明，我必须在此对他们表示最诚挚的谢意。 第一章第一章 周期与股市记录 周期与股市记录 已故英国经济学家威廉斯坦利杰文斯以其毫不造作的个人品质使作品具有很高的可读性，他曾经发表一 个理论揭示了商业恐慌与太阳黑子之间的联系。他给出一系列数据，最早可追溯到十七世纪初，这些数据表明 两种经济现象之间具有明显的巧合性。由于缺少可信的太阳黑子数据，他出于人的常情和偏好而降低了二百年前 那次特别不光彩的商业幻灭的重要性。1905 年初，我曾在纽约时报发表文章专门评论过杰文斯的理论：虽然 华尔街从心底里相信恐慌和繁荣的周期性，但是它在剧烈波动时并不在意太阳黑子

3、的数目是否已经足够。年轻人 是鲁莽的，不相信任何说教。或许更客气一点的说法是，这种偶然的周期性联系毫无意义，正如总统大选和经济 飞涨的巧合性一样。 周期与诗歌 许多经济学教师和不耻下问的谦虚的经济界人士都很相信人世间的周期性，这种信仰是复杂的、合理的。人 们无需理解爱因斯坦的相对论也可以发现，整个世界的道德水准是不可能直线发展的。这种运动可能更接近于我 们的星球围绕太阳所走过的历程：它在众多星体的簇拥下正在向织女星系靠拢。诗歌显然也相信这种周期理论。 拜伦在恰尔德哈罗德游记中有一段精彩的论述，确切地说应该包括从省字符之前到“米特拉之塔”的段落。 拜伦的周期如下： “人类所有的故事都表明同一个主

4、题 不过是过去的再现而已； 首先是自由和荣誉； 当这些消失之后， 财富、罪恶、腐败和野蛮终于到来， 而历史虽然其容量无边无际， 内容却如出一辙。 ” 恐慌和繁荣似乎各有自己的周期。任何对近代历史有实际了解的人都可以列举出我们的恐慌岁月1837 年、1857 年、1866 年(发生在伦敦的奥弗兰一戈尔尼恐慌)、1873 年、1884 年、1893 年和 1907 年，如果愿意也 可以加上 1920 年的紧缩时期。这些恐慌至少表明了它们之间的间隔并不相同，大体在 1014 年之间，总的趋势 是明显地越来越长。我们将在下一章分析这种周期理论，探讨其可能具有的应用性。 周期性 郑州黄金外汇总代理 w

5、w w .z z g o l d .n e t 英国 FXSOL英国 ODL美国 FXCM郑州总代理 客服电话：13140055737 客服 QQ：99320213 3 3 但是这种理论的实用主义基础(至少是它实际使用的假设)依赖于人性本身。繁荣将促使人们过于狂热，作为 对这种行为后果的仟悔，随之而来的将是萧条。在绝对恐慌之后的黑暗岁月里，工人会为其得到的任何东西而感 谢上帝，并从很微薄的工资中留出一部分节余，而资本也将满足于微薄的利润和迅速的收益。正如美国大部分铁 路公司在 1893 年恐慌之后的机构重组一样，重新调整的时期将是不可避免的。我们最近已经觉察到：我们的收 入超过了支出、货币变得

6、很便宜、冒险的风气甚嚣尘上。我们从一个毫无生气的安静的经济时期走入真正的经济 活动之中，而后者又逐渐演变成泛滥的投机行为，高利率、高工资和其他类似的经济症状已经十分明显。在经过 一段时期的美好岁月之后，发展的锁链目前已经到了它最脆弱的边缘。1907 年的崩溃表明：萧条将笼罩股票市场 和商品的价格，随之而来的是大范围的失业，储蓄银行的储蓄额通常会出现实际的增长，但是冒险事业所需的资 金是绝对无法得到的； 对晴雨表的需求 请再读一遍拜伦的诗，看看其中是否存在类似的暗示。如果我们根本不具备诗歌的这种想像力，那么经济讨 论还有什么价值呢?然而不幸的是，危机正是由于太多的想像力而造成的。我们所需要的是一

7、种没有思维能力的 晴雨表价格指数和平均指数，已使我们了解自己正在走向何处，可能会遇到什么情况。股票交易的平均价格 在所有的晴雨表中是最公正、最无情的，因此也是最好的。这些指数所包括的内容不尽相同，早期的证券种类更 少些，但是道琼斯新闻机构三十多年来一直对此进行记录，从未间断过。 阅读这些指数有一种卓有成效的方法，尽管阅读本身有时会让乐观主义者和悲观主义者都感到不舒服。晴雨 表预测到坏天气的时候并不需要现在的天空布满乌云。心怀幻想是没用的，因为可怜的布朗夫人在后院种植的作 物将被暴雨摧毁。我在过去的许多年中一直试图在报刊上讨论这些平均指数由已故的华尔街日报的创建 者查尔斯H道提出的理论。或许现在

8、评论分析价格运动的方法是如何地屡试不爽尚为时过早，但是任何敢于 进行这种讨论、观看这种晴雨表的人都不会忘记因为没有预测到布朗夫人的遭遇而产生的深深的自责。 道氏理论 道氏理论非常简单。他认为在股票市场的发展过程中同时存在着三种运动。最重要的是基本运动，例如开始 于麦金利重新当选为总统的 1900 年并于 1902 年 9 月达到极限的牛市； 1901 年的北太平洋铁路公司股票抛售事件 造成了著名的股市恐慌，而股市并未因此停止发展，只是稍作调整而已；或者产生于 1919 年 10 月并在 1921 年 6 8 月间达到极限的基本的熊市时期。 经验表明：这种基本运动所经历的时间至少在一年以上，通常

9、还要长得多。与此相伴随(或者说在此过程中) 产生了道氏理论的次级运动在基本的熊市时期的剧烈反弹或者在基本的牛市时期的剧烈下跌。 1901 年 5 月 9 日的股市暴跌就是后者的一个十分显著的例子。在这种次级运动中，工业板块(与铁路相分离)可能比铁路板块恢 复得更快，铁路板块也可能取得领先地位，而 20 种活跃的铁路股票和 20 种工业股票分别作为一个整体在一次基 本运动中齐头并进交替上涨的情况也并非不可能发生。在 1919 年 10 月开始的漫长的熊市期间，铁路板块的成绩 较差，与工业板块相比极不活跃，受到了人们的冷落。这显然是因为它当时的所有权归政府所有并取得了政府的 担保， 实际上成了投机

10、活动无法涉足的领域， 不能对投机性的晴雨表施加正常的影响。 一旦取得私人所有权地位， 它们势必将重新拥有过去那种重要性。 郑州黄金外汇总代理 w w w .z z g o l d .n e t 点这里:图书下载 软件下载 视频教程 精品文章 黄金外汇专业资料免费下载 开户指导 技术服务 客户服务：13140055737 技术指导：13223099727 QQ：99320213 4 4 道氏理论的含义 正如道氏指出的那样，在股票市场的基本运动和次级运动的过程中自始至终都存在着一种明显的日常波动。 正是从这个意义上说，平均指数对于个股的投机活动具有欺骗性。如果投机者根据平均指数作出判断，认为股市

11、将在 1901 年 5 月出现一次次级下跌运动，并以此为基础在所有的股票中选择北太平洋股票进行卖空，那么他的 遭遇会怎样呢?有些交易者正是这样做的，可是如果他们能在 65 点时回购平仓就已经很幸运了。 道氏理论在实践中引申出许多含义，其中被证明是最正确的一个含义是，两种平均指数能够相互验证：在任 何一次基本运动甚至次级运动中二者都能保持一致。仔细检查这些平均指数可以发现，它们经常在许多周内在一 个狭小的范围内波动。例如工业平均指数不会低于 70 点或超过 74 点，而铁路平均指数在 7377 点之间。这在 技术上被称为“线” ，经验表明它预示着一定时期的抛售或囤积行为。当两种平均指数高于这条线

12、的最高点时， 预示着较强劲的牛市力量。它可能成为熊市中的次级反弹，也可能像 1921 年那样发展成基本的牛市运动，一直 持续到 1922 年。 然而；如果两种平均指数跌到最低水平以下，显然意味着股票市场已经达到气象学家所说的“饱和点。 ”降 雨会随之而来牛市中的次级下跌运动或者像 1919 年 10 月那样发展成一次基本的熊市运动。 1914 年股票交易 所封关以后，用来进行对比的工业股票从 12 支上升到 20 支，这似乎会使平均指数变得更复杂，尤其是像通用电 气这样的股票的运动十分引人注目，使工业指数的波动比铁路指数的波动显著得多。但是平均指数的研究者们对 20 种股票的历史进行分析之后发

13、现， 这 20 种股票的波动与最初 12 种股票的波动记录在以往的日子里几乎每天都 是完全一致的。 道琼斯平均指数的标准 尽管模仿者不计其数，道琼斯平均指数仍然是通行的标准。阅读它的方法也是数不胜数，却没有一种方法 可以像道氏理论那样经受得住考验。它们的弱点在于被表面的相关性所迷惑而引入了一些无关的东西。一直有人 试图把销售额加入进来并在阅读平均指数时把它与商品指数联系起来，但这是完全不必要的，因为平均指数显然 已经把这些因素考虑在内，正如晴雨表会考虑到任何影响天气变化的因素一样。价格的运动代表了华尔街的整体 知识，最重要的是它代表着华尔街对未来事件的整体理解。 在华尔街没有人是无所不知的。据

14、我所知，在亨利H罗杰斯的时代曾出现过一种被称为“标准石油板块” 的办法，它在许多年里对股票市场的预测一直是错误的。拥有“内部信息”是一回事，了解股票将如何据此进行 运动则是另一回事。市场代表着任何人所了解、希望、相信和预期的任何事，而所有这一切又正如参议员多利弗 在美国参议院发言时引用华尔街日报评论所说的那样，最终都变成了市场的无情的判决。 第二章第二章 电影中的华尔街电影中的华尔街 通过严密的分析论证，我们可以看到股市晴雨表在漫长的时间检验中所表现出来的真实性。我们将在道氏价 格运动理论的帮助下考察基本的上升或下降运动，期间从不足一年到三年以上不等；考察它们的次级下跌或反弹 运动，就像事实中

15、所发生的那样；还要考察重要性较小却无时不在的日常波动。我们将会发现，所有这些运动都 是以华尔街对全国商业的总体理解为基础的；它们与道德的关系正如岁月的前进与道德的关系一样；而且操纵股 市的行为并不能使晴雨表产生实质性的偏差。 郑州黄金外汇总代理 w w w .z z g o l d .n e t 英国 FXSOL英国 ODL美国 FXCM郑州总代理 客服电话：13140055737 客服 QQ：99320213 5 5 电影和情节剧 然而，从我收到的一些信件中的观点来看，这个问题甚至是不能争论的，因为它们宣称华尔街自产生以来就 不是清白之地。过去的历史告诉我们，试图指出公正的、几乎是毫无人性的

16、市场运动与任何地方的任何市场中不 时发生的不光彩丑闻是多么的毫无关联，至少是不那么令人感到满意。只凭感觉行事的人与有思想的人在人数上 是不可同日而语的。前者的人数如此众多，以至于我尽管仍倾向于为股市辩解却不得不向他们作出让步。我立即 想到了对本初子午线的辩解之词，正如格罗弗克利夫兰的一句最著名的老生常谈所说的那样，我们面对的是一 个条件而非一种理论。 华尔街在公众的心中被认为是既可怕又神奇的地方我们不妨称之为电影中的华尔街。英语中的电影 (cinema)是我们祖父们所处时代的传统的情节剧(melodrama)在现代的代名词。它们的主人公惊人地相似。坏蛋和 妖妇与现实生活中的情况格格不入，但是他

17、们必须千篇一律地重复坏蛋或妖妇们应该具有的行为，以便使那些从 未亲眼目瞩过这种人的批评家们感到满意。多年以前，杰罗姆K杰罗姆曾著书介绍舞台规则。他指出，在英 国的舞台上，只要花上 3 镑 6 便士就会使该婚姻变为非法；当立遗嘱人死亡时，其财产将归有能力取得遗嘱之人 所有；如果这个富翁并未留下遗嘱，其财产将落入最亲近的坏蛋手中。在当时的舞台上，律师们个个伶牙俐齿； 侦探们个个手段高超，只有金融家们表现得让人不敢恭维。 小说中的金融家 出现在屏幕上的现代金融家们尤其是被特写的金融家们也是如此， 但这并非什么新鲜事物。 我记得在 20 年前曾读过一篇杂志文章，介绍了一位类似于詹姆斯R基思的伟大的“市

18、场操纵者”发动的股市政变。它的 插图很棒，甚至可以说是引人人胜的。其中一幅图油剧性地把基恩(或他的同类)绑在了联合股票交易所大钟的钟 摆上!这幅图暗示他正在以巨额的股票冲击市场，只有基恩之流才有此能力，他们也只有在当时的电影中才能办 到。文章的作者埃德温莱夫勒先生当时为纽约的环球杂志工作，在金融文章含糊不清的段落中浪费着自己 的天赋，他肯定认为自己在艺术上是个失败者，可能也会对自己的杰作赞赏不己。以下是他本人对这种操纵股市 行为的描述，出现于 1901 年出版的一篇小说松节油之中的裂变 ： “现在，股票操纵者们诞生了，这是自发 的而非他人之功。他们的技巧极其复杂，必须 非常巧妙地操纵股票以使其

19、看上去并未受到操 纵。任何人都可以买卖股票，却并非每个人都 能在卖出股票的同时使别人相信他正在买进， 从而使股价不可避免地继续上涨。这要求操纵 者具有无比的魄力和判断力、理解股票市场的 技术条件、具有非凡的独创性和敏锐的思维能 力、绝对了解人性、仔细研究赌博这个奇怪的 心理现象、长期与华尔街公众相处并熟悉美国 人民奇妙的想像力；此外还必须彻底了解所需 雇佣的形形色色的经纪人，他们的能力、缺 点、个人品质以及他们的价码。 ” 郑州黄金外汇总代理 w w w .z z g o l d .n e t 点这里:图书下载 软件下载 视频教程 精品文章 黄金外汇专业资料免费下载 开户指导 技术服务 客户服

20、务：13140055737 技术指导：13223099727 QQ：99320213 6 6 这是一部专业性的小说，同时这种艺术的结论也似乎比情节剧或屏幕更加真实可信。它没有强调对价值和商 业条件的深入了解， 而这正是确保市场得以存在的必要条件， 市场又使操纵行为成为可能。 事实比小说更加奇怪， 也可能更难以写得清楚，对它的评论充满了明显的歪曲性。 大礼帽和紧张的面孔 某家颇有影响的报纸在不久前曾收到一封读者来信，因其中充满了所谓的反华尔街言论而受到众多的指责。 它使用许多令人窒息的词汇无保留地表达了一位西方参观者对华尔街的印象， “大礼帽和紧张的面孔”即是其中 一例。让我把它说得更具体些吧。

21、我曾经在华尔街见过一顶大礼帽，那是在 1901 年塞斯洛市长开启新建成的 股票交易所的时候。我的速记员当时以无比虔诚的口气说，这是真正的时髦装束。但是电影中的金融家们总是戴 着大礼帽，正如情节剧中的英雄们既使出身贫寒也总是穿着经过专利注册的皮鞋一样。如果屏幕上的金融家不戴 大礼帽，他就成了一只未加盐的鸡蛋。在其他情况下，我们并不能违心地说他是个坏蛋。 如此追溯历史 几年前曾在一个“街角”发生了一起影响极其有限的丑闻，因为这个名叫斯图茨汽车的股票还没能建立起真 定意义上的交易市场。除了少数决定卖空的投机者之外，并没有任何人受到伤害，而且受害者也毫无怨言地缴清 了股款。但是这件事却成为攻击华尔街的

22、非常流行的证据。纽约的一家报纸认为，此事与“都市电车行贿者、新 天堂破坏者、石岛破坏者以及”它任意改变历史而得到的“人寿保险的行赌者们”是联系在一起的。 。 这是一家专门出卖新闻的报纸，它并未告诉读者，都市街区铁路的最近一次融资活动发生在 20 年以前；既使是 愚蠢而无助的纽约地面铁路的资本筹集活动、 (当时被称为区际都市公司)也已经是 15 年前的事了。 对人寿保险业 的调查发生在 16 年前，而且当时既未指责也未证明存在“腐败行为” 。被它歪曲的新天堂融资活动(一件并不起 眼的小事)发生在 11 年前，石岛事件在 19 年前；芝加哥埃尔顿公司资本重组是华尔街的攻击者们最喜欢提及 的事件，然

23、而它完成于 1899 年，直到 1907 年以前并未出现任何问题。我或许把自己变成了一个无可救药的反叛 者，因为根据对事实的最全面的了解，我并未发现华尔街有什么值得谴责之处。 寡妇和孤儿 北太平洋铁路公司股票抛售事件造成了一次股市恐慌， 然而既使是这种事件也不能被认为是可以让我们的晴 雨表失灵的操纵行为的例子。那次恐慌出现在一个基本的牛市时期，只造成一次剧烈的次级下跌运动，股市的上 升势头得到恢复，直至 16 个月以后才达到顶峰。然而，1901 年的这个事件也是很活跃、很掠人的，甚至使那些 鄙视华尔街的政治家们产生了兴趣。他们令人震惊地声称，在过去的这些事件中受到影响的股票都由寡妇和孤儿 所持

24、有。我认为，肯定有人愿意和寡妇结婚并收养(甚至是争相收养)孤儿。他们剥夺了自己的信徒们的最普通的 商业常识，因此也就无权再明目张胆地四处招摇、提醒我们注意身边的罪恶了。他们可以找到一种有利可图的事 业在电影里。 道氏理论适用于任何股票市场 让我们严肃地回到本书的内容上来。在此处形成的决定股票市场运动的规则也将同样适用于伦敦、巴黎甚至 柏林的股票交易所。但是或许我们走得更远些，如果这些交易所和我们处在同一个起跑线上，这个规则的基本原 郑州黄金外汇总代理 w w w .z z g o l d .n e t 英国 FXSOL英国 ODL美国 FXCM郑州总代理 客服电话：13140055737 客服

25、 QQ：99320213 7 7 则将不会改变。无论在哪个国家的首都，只要重新建立了自由的证券市场，它们将自动地、不可逆转地重新发挥 作用。就我所知，没有任何一家伦敦的金融出版机构拥有像道琼斯平均指数这样的记录。但是如果能取得类似 的数据，伦敦股票市场也将和纽约市场具有同样的预测能力。 我们可以从伦敦股票交易所的名单中选择两种或更多的代表性的股票板块， 用以显示它们在威坦豪尔清单和 伦敦股票交易所的官方清单所涵盖的期间内的基本运动、次级运动和日常运动，这是可行的。英国铁路股票的平 均指数可能与我们自己的指数相互印证。伦敦股票交易所可以提出一个历史更悠久、范围更广的工业股票名单。 从 1889

26、年第一次德兰士瓦采金狂潮开始编撰卡菲尔股市的南非采金业股票平均指数，将具有它独特的意义。它 将表明，在其他行业停滞不前甚至出现倒退的时候，采金业是多么地兴盛。把这个平均指数与那些旨在获得固定 收益而持有的证券的运动相对比将会对经济学家们具有很高的建设性意义。 它能最生动地表明黄金的购买力与投 资所需的英镑的关系，最终证明这样一个公理，即旨在获得固定收益而持有的证券价格与生活的成本成反比，正 如我们将在以后章节中看到的那样。 事实非真即伪 从内部来全面评价华尔街是困难的，而且对于许多观察家来说是不可能实现的。正如本书将表明的那样，市 场不只包括操纵者，也不只包括所有的金融家，因此股市晴雨表的范畴

27、在某种程度上超过了股票市场本身。近代 作家 GK切斯特顿曾经说过，不真实的事实是无用的，甚至是虚伪的。在查尔斯H道提出自己的价格运 动理论以前，没有人能提出并建立一套理论来解释股票市场的事实真相。我们能让那些在这个轰鸣运转的机器中 经营的人理解它得以运转的动力、甚至这个动力得以产生的方式吗?很显然，迄今为止出现在公众视网膜上的唯 一图像是一个被扭曲的形象，我们称之为电影中的华尔街。 罪恶向纯真致敬 推销石油股票的骗子总是从金融区的某个值得尊敬的地方向受害者们展开游说活动， 并且想尽一切办法诱使 著名的都市报纸在金融栏目中提及自己的股票，这是为什么呢?如果他所拜访的公众、投资者和投机者们（未来

28、的投资者)真的相信乡村政治家的话，认为华尔街是个藏污纳垢的地方，他还会这样做吗?如果事实果真如此，阴 险的推销者将会选择另外的地方。他选择了金融区，因为他知道它的信誉和诚实是世界上最好的。伪善是罪恶对 纯真的奖赏。如果华尔街与他同流合污，他将无用武之地。实际上，如果金融区有一点像造谣生事者所指责的那 样腐败，这些人的指责也不会遇到麻烦了美国的货币中心将因为自己的腐败而支离破碎。所有这一切都是正 确的，然而如果事实与此截然相反，关于股市运动的理论也仍然是正确的。 罗兹与摩根 如果作家的素材主要来自于金融区，那么他就得像染色工的手一样屈从于自己的工作，没有人会对此提出异 议。华尔街如此严肃、如此兴

29、奋地一心扑在工作上，以至于它既没有时间也没有必要进行欺骗。如果正如我们已 经看到的那样，事实上没有人能知道无时无刻不在影响股市运动的全部事实，那么也正如我们每个人在个人经历 中所了解的那样， 某些人的知识要远远超过其他人。 真正的智者能使你摆脱批评和歧视的纠缠。 当他们富有以后， 他们的财富仅是一种伴随物，最明显的含义是不断增值，但是就其本身而言是没有止境的。 当我在 25 年前任职于南非时，曾经和塞瑟尔约翰罗兹打过交道。他的思想明确、知识渊博，远非会挣 郑州黄金外汇总代理 w w w .z z g o l d .n e t 点这里:图书下载 软件下载 视频教程 精品文章 黄金外汇专业资料免费

30、下载 开户指导 技术服务 客户服务：13140055737 技术指导：13223099727 QQ：99320213 8 8 钱这么简单。在开普敦至开罗的白人世界里，钱是实现其思想的必要条件，铁路则是其思想的有形的外在表现， 甚至成了一种神圣的象征物。就直觉能力而言，我只遇到过一个可以与之匹敌的人已故的 JP摩根。跟上 他们的思维速度是不可能的，这是一种生理现象，正如一些具有数学天赋的儿童可以在短暂的心算之后给出一个 千位数的平方根一样。按照一位记者的说法，其他著名人物的思维过程与常人并无太大区别。我曾经见过许多工 业巨头，如詹姆斯J希尔和爱德华H哈里曼，他们基本上都具有一流思想家的素质，能够

31、剔除不相关因素 的干挠，迅速把握住一篇冗长文章的基本思想。但是罗兹和摩根更胜一筹，他们能在你陈述前提条件之前分析得 出通常是出人意表的却又合情合理的结论。 并非无法形容 这些人几乎是在不经意间成了富翁。他们肩负着伟大的使命，为完成这些使命他们又必须取得金融方面的支 持。我们在过去的几年中听到过许多“概念” ，却发现它们大都是一知半解的观点。但是的确存在一个理想的华 尔街，在通常情况下(我希望永远如此)会有一个合适的人选在正确的时机选择正确的客观的观点。不久以前，我 听到一位演员称科罗拉多大峡谷的美是“无法形容的” 。他花了 l 小时零 15 分钟的时间来论证这种美是无法形容 的，至少对他来说是

32、这样的。但是如果换成弥尔顿或者赞美诗的作者，他们一定能够形容出这种美。或许任何有 理性、有知识的人只要正确对待物理现象对心灵的震动，都可以解释这种自然奇观。 不变性 我记得自己曾在以前说过类似的话，或许是在某个你今天看过明天就会遗忘的评论文章之中。人类的问题并 没有改变，因为人的本性仍然是人类刚刚产生时那样。 “周期”与人类的历史同样古老。我们所见到的变化只是 表面上的，尤其是真诚的智者们已经通过法律形式确认，和平友好地共处会使他们生活得更好。任何进步都离不 开人的心灵，变革正是产生于此，而并非产生于立法机构的大厅里。 三一大钟 三一塔面对着华尔街的西部尽头， 夕阳投射的阴影笼罩着这个伟大国度

33、中最受非议、 也最不被人理解的地方。 我们经常可以听到它的大钟鸣响熟悉而古老的圣诞赞歌，牧羊人再次观察着自己的羊群，它们分散在地面上。听 着这些钟声， 伟大的上帝很可能在以某种形式把他的光芒散发到我们身边。 法律不可能使人变得更快乐、 更富有、 更满足。过去并不存在今天这种形式的政府，没有它的等价物，也没有它的警示。可以说在过去推动一个国家前 进的只有正义。华尔街不仅熟悉对自己的最无聊的批评，还知道任何好的政府都是以仁慈、正义、奉献和爱为基 础的，因为只有在这种精神上人们才能真正地实现自我管理。 我们曾经说过，我们正在研究的法律是基础性的、公理性的，是能够自我验证的。在这些法律中肯定存在某 种

34、永恒的东西，如果美国宪法的词条能引起考古学家的研究兴趣，这种永恒性还将继续存在下去，而且我们今天 保存下来的著作将成为经典，这或许是它们的作者们从未想到的。这种基础是永恒的，因为真理本身就包含着神 圣的成份。 第三章第三章 查尔斯查尔斯H道及其理论道及其理论 在过去关于道氏平均指数理论以及恐慌和繁荣的周期性变化的讨论中，许多读者纷纷写来回信，认为这个理 郑州黄金外汇总代理 w w w .z z g o l d .n e t 英国 FXSOL英国 ODL美国 FXCM郑州总代理 客服电话：13140055737 客服 QQ：99320213 9 9 论在本质上是一种在华尔街挣钱的可靠方法。我们可

35、以立即得出结论，它与任何“加倍下注法 或打击银行的 作法毫无相似之处。更明智也更能理解这个理论的作法是提出一些问题，其中至少有一个问题值得我们给出更全 面的回答。 报业人士及其他 “道是谁?在哪可以读到他的理论?”查尔斯H道是纽约道琼斯金融新闻服务的创始人、 华尔街日报 的创始人和首位编辑。他死于 1902 年 12 月，享年 52 岁。他是一位经验丰富的新闻记者，早年曾得到萨缪尔鲍 尔斯的指导，后者是斯普林菲尔德共和党人杰出的编辑。道是新英格兰人，聪明、自制而且极度保守，他对 自己的事业了如指掌。无论公众对讨论的热情多么高涨，他都能以法官般的冷静来思考任何事情。我从未见过他 发怒，不仅如此，

36、我甚至从未见他激动过。极度诚实和良好的感觉使他赢得了每一位华尔街人士的信任，而当时 在金融领域几乎见不到几位胜任的报业人士，对金融业有深入了解的人就更少见了。 道还有一个优势，他曾经在股票交易所大厅里工作过一段时间。这段经历的到来有些奇怪。已故的爱尔兰人 罗伯特古德鲍蒂(贵格会教徒，华尔街的骄傲)当时从都柏林来到美国，由于纽约股票交易所要求每一位会员都 必须是美国公民，查尔斯H道成了他的合伙人。在罗伯特古德鲍蒂为加人美国国籍而必须等待的时间里， 道把持着股票交易所中的席位并在大厅里执行各种指令。当古德鲍蒂成为美国公民以后，道退出了交易所，重新 回到他更热爱的报纸事业上来。 道的谨慎和他的理论

37、我了解并且喜欢道，在他生命的最后几年里曾和他一起工作过，但是我也和他的许多朋友一样经常对他的过 份保守感到很恼火。这一点在他为华日街日报所写的评论员文章中表现得尤其突出，这些文章现在必须得到 重视，因为它们是道关于价格运动理论的唯一见于笔端的记载。他会就某个影响金融业和商业的公众话题写一篇 语气强硬，可读性很强并极具说服力的评论员文章，然后在最后一段增加一些自我保护性的词语，不是对文章的 立论进行小的修改，而是对其中的：猛烈攻击”加以剔除。用拳击的语言来说，他收回了自己的重拳。 过于谨慎的他无法直接地、固执地表明自己的理论，无论这个理论多么合理，也无论他的分析是多么严密和 清晰。在 1901

38、年和 1902 年上半年，他写过许多评论文章分析股票投机的方法。他的理论必须从这些文章中加以 发掘，因为它只是说明性的，是在不经意间得出的，从来未成为他讨论的主要话题。更为有趣的是，他曾在早期 讨论价格运动的一篇文章中得出了一个立不住脚的结论。这篇题为运动中的运动的文章出现在华尔街日报 1902 年 1 月的“回顾与展望”栏目里，他写道： “市场中存在三种相互融合的确定的运动， 这是毫无疑问的。首先是针对地方性事业和特 定时点的买卖平街而产生的日常波动。次级运 动所汤盖的期间从 10 天到 60 天不等，平均而 言大约在 3040 天之间。第三种运动是期间 在 4 到 6 年的大运动。 ” 道

39、错在哪里 郑州黄金外汇总代理 w w w .z z g o l d .n e t 点这里:图书下载 软件下载 视频教程 精品文章 黄金外汇专业资料免费下载 开户指导 技术服务 客户服务：13140055737 技术指导：13223099727 QQ：99320213 10 10 请注意道的这番话写于 20 年前，他并没有今天这种分析股票市场运动的记录。他在此处提出的基本运动的 期间被以后的经验证明是太长了，而且我经过仔细地检查发现，在道写这番话之前也从未出现过“4 到 6 年”的 大运动，很少能超过三年，更多的是少于二年。 但是道的话从来都是有理而发的，而且他所具有的知识分子的诚实让那些了解他

40、的人相信，他的话至少有值 得探讨的依据。他坚定地相信金融危机会在 10 年左右经过一定的周期(正如金融历史所记录的那样)以后重新出 现，前面提到的结论正是以此为基础的。道认为在这个周期中有一个基本的牛市运动和一个基本的熊市运动，因 此把 10 年的周期一分为二。 这很像小孩子被问及北极圈内的 10 个动物时所作的回答：“五只海豹， 五只北极熊。 ” 杰文斯记录的恐慌岁月 我们曾在第一章中谈到过历史上的恐慌岁月和斯坦利杰文斯教授及其理论，即这些危机与太阳黑子再现之 间的关系及太阳黑子对天气和农作物的影响。我也曾说过这种分析正如把总统大选与经济飞涨联系起来一样。但 是杰文斯记录了英国发生商业危机的

41、时间，说句实话，这些记录是相当惊人的，它们分别是 1701 年、1711 年、 1712 年、173l 一 1732 年、1742 年、1752 年、1763 年、17721773 年、1783 年、1793 年、18041805 年、1815 年、1825 年、1836 年、1847 年、1857 年、1866 年和 1873 年。 道在 1902 年 7 月 9 日。的华尔街日报发表了一篇评论员文章，他在文中引用了这些日期并写道： “这非 常有力地证明了以十年为周期的理论， 而且美国在过去一个世纪中所发生的事也在很大程度上支持了这个理论。 ” 道对美国连续发生的危机(他本人经历了其中的三次

42、1873 年、 1884 年和 1893 年)的评论是出色的有趣的。 就杰文斯记录的日期而言，他令人奇怪地在其名单的开头遗漏了一次严重的危机。这次危机发生在 1715 年，苏 格兰人在那一年入侵英格兰试图扶持斯图亚特王朝复辟，从而加剧了这次危机。如果我的猜测是正确的，太阳黑 子的数量在那一年并不足以满足他的理论，那么杰文斯遗漏这次危机也是人之常情了。 道对我们自己的危机的评论 以下是道对我们自己的危机的评论： “美国在十九世纪的第一次危机发生在 1814 年，随着英国人在那一年 8 月 24 日攻占华盛顿而愈演念烈。费城和 纽约的银行开始停止对外支付，一时间危机尖锐起来。造成这一时期困难局面的

43、原因是 1808 年的禁运和不交往 条款使对外贸易大幅下降，公共开支超过了公共收入，并且建立了大量的州银行以取代古老的美国银行。许多州 银行资本短缺，在没有足够担保的情况下发行通货。 ” 1819、1825 和 1837 年 “由于银行券流通的巨大萎缩，在 1819 年出现了一次准危机。前期银行信用的增加使投机行为日益猖撅， 这次萎缩又促使商品和房地产价格严重下跌。然而就其影响力而言，这只是一次货币恐慌。 ” 郑州黄金外汇总代理 w w w .z z g o l d .n e t 英国 FXSOL英国 ODL美国 FXCM郑州总代理 客服电话：13140055737 客服 QQ：9932021

44、3 11 11 “1825 年的欧洲危机造成对美国产品需求的减少，在 1826 年出现了价格下跌和货币紧张的局面。然而这并 不十分严重，在本质上更像是前进过程的一次中断而不是条件的逆转。 ” “许多原因造成了 1837 年那次巨大的商业恐慌。工业和商业的发展十分迅速，为数众多的企业走在了时代 的前面。农作物供不应求，被迫进口各物。政府拒绝延长美国银行营业许可征的行为使全国银行业向极端变化， 而公众争相提走他们在州立银行的存款和担保品的浪潮又成了不正常投机活动的基础。 ” 1847、1857 和 1866 年 “1847 年的欧洲恐慌波及到我国，但影响甚微，尽管我们损失了大量砭通货，墨西哥战争也

45、对用支票结算的 企业造成了某些影响。 然而大量出口谷物以及随后在 1848 一 1849 年发现黄金的效应在一定程度上削弱了这些影 响。 ” “第一次大恐慌发生在 1857 年，开始于俄亥俄人寿保险和信托公司宣布破产的 8 月份。尽管价格已经持续 下跌了几个月，这次恐慌仍然出乎人们的意料之外。铺设铁路的热情一直十分高涨，而银行掌握的硬通货与它们 的贷款和存款相比是微不足道的。这段时期的一个显著特征是破产企业的数量非常惊人，银行大都在十月份开始 停止对外支付了。 ” “由奥弗兰戈尔尼公司政产而引发的 1866 年伦敦恐慌使纽约股票交易所的价格剧烈下跌。在四月份出现 了一个名叫密执安南方公司的场外

46、股票，投机活动开始猖撅起来，而此后的这种回归逐渐变得不太正常了。 ” 1873、1884 和 1893 年 “1873 年 9 月的恐慌不仅发生在股票交易所里，还是一次商业恐慌。它是巨额流动资本转化为固定资本的结 果。商业扩张的规模极其惊人，货币供给逐渐无法满足对它的需求，于是信用崩溃了，随后出现了极为严重的萧 条时期。 ” “1884 年发生了一次股市崩溃，却并没形成商业危机。海军银行、都市银行和格兰特沃德公司的破产发生 在 5 月份，此后的一年里都可以感觉到价格的大幅下跌和整体条件的调整。持续数年之久的主干线之争是引起这 次危机的原因之一。 ” “1893 年恐慌是许多因素综合作用的结果货

47、币环境的不确定性、 外国投资的撤离以及对偏激性关税立法 的担心。力求维持金本位的思想无疑是其中的主要因素，正如在其他许多次恐慌中显示的那样。 ” 一次谨慎的预测 道在预测时的谨慎不是新英格兰式的，而是类似于苏格兰式的，他在自己典型的结尾段中继续写道： “根据历史和过去 6 年的发展来判断，认 为我们在今后几年中至少遇到一次股市动荡是 不无道理的。 ” 郑州黄金外汇总代理 w w w .z z g o l d .n e t 点这里:图书下载 软件下载 视频教程 精品文章 黄金外汇专业资料免费下载 开户指导 技术服务 客户服务：13140055737 技术指导：13223099727 QQ：99320213 12 12 的确，这远不是没有道理的，甚至不