疫情对传媒行业影响专题报告：疫情催化“宅经济”发展传媒子版块分化.pdf

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1、 行业点评 | 传媒 1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0606 日日 。 疫情催化“宅经济”发展，传媒子版块分化 疫情对传媒行业影响专题报告 证 券 研 究 报 告 行业点评 | 传媒 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0606 日日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 1 个月个月 3 3 个月个月 1212 个月个月 传媒 -3.91 14.68 26.41 沪深 300 -5.56 -2.14 20.09 分析师分析师 李艳丽李艳

2、丽 S0800518050001S0800518050001 021-38584239 liyanli 联系人联系人 卢翌卢翌 luyi 相关研究相关研究 传媒：疫情影响下，职教培训机构招生延后，线上高 增长职业教育行业调研总结 2020-02-06 传媒：“自主招生”取消，利好 K12 课外辅导教 育行业点评报告 2020-01-15 传媒：在线视频和游戏 5G 时代欣欣向荣， 影院供需 改善2020 传媒行业策略 2019-12-17 -4% 2% 8% 14% 20% 26% 32% 2019-022019-062019-10 传媒沪深300 核心结论核心结论 回顾回顾S SARSARS

3、，传媒整体跌幅较大，但子版块差异明显。，传媒整体跌幅较大，但子版块差异明显。SARS疫情严重期间 （2003年4月至2003年5月），传媒板块下跌幅度较大，跑输上证综指，但 传媒板块内部的子行业间有所分化， 其中游戏子版块区间涨幅最大 （+23%） ， 有线电视网络次之（+9%），影视动漫、营销服务子版块区间跌幅居前 （-10%），出版行业区间跌幅稍窄（-3%）。我们认为此次疫情，游戏和 在线视频两个子版块也将受益，而影院、内容制作、广告和出版等将受到程 度不等的影响。 玩家活跃度大涨，龙头游戏公司受益。玩家活跃度大涨，龙头游戏公司受益。1）手游下载量显著上升。根据七麦 数据，手游榜单 Top

4、 10 下载量综合指数平均值在疫情受到大范围关注的后 两周（1 月 20 日-2 月 2 日），相比前两周上升趋势显著。2）供给端受限， 有助于头部产品生命周期延长。受延迟复工和版号的影响，全市场新游戏的 数量将减少，我们预计口碑较好、运营稳定的龙头公司产品将持续霸榜。我 们推荐继续关注完美世界（002624.SZ） ：旗舰手游表现强劲；2020 年新团 队的产品将陆续上线带来增量；长期看 CP 话语权提高，完美世界研发实力 强，有能力攫取更多的市场份额。 剧集综艺播放量显著上升，剧集综艺播放量显著上升， 芒果超媒综艺播放量领先芒果超媒综艺播放量领先。 1月24日 （大年三十） ， 全平台To

5、p 10的网络剧的平均单日播放量相比去年同期上涨了37%。 春节假 期周（1月20日-1月26日），全平台前十名综艺节目的平均单周播放量相比 去年同期增长了20%，芒果超媒旗下平台芒果TV共有5个节目跻入前十名， 其中独播节目3个。我们推荐继续关注芒果超媒（300413.SZ）：自制能力 强；更多的工作室带来产能释放加速；自制综艺广告招商情况优于对手。 受疫情冲击，影院停业受疫情冲击，影院停业。目前全国各影院大部分处于关闭状态，票房收入几 近为零；而成本端刚性支出压力仍较大，如果停业状态持续，小型连锁影院 可能会面临资金链断裂问题。长期看，影院供给出清加快，利好头部影投公 司，建议关注万达电影

6、（002739.SZ）和横店影视（603103.SH）。 影视内容短期供给受限。影视内容短期供给受限。疫情期间所有影视剧拍摄均暂停。停工将无可避免 地对剧组的工期、资金等方面造成压力，影视内容类的上市公司利润将承压。 生活圈生活圈广告广告受影响较大。受影响较大。鉴于一季度宏观经济受疫情影响将放缓，我们预计 广告主预算将进一步压缩。疫情期间因为群众会减少出门，楼宇广告受影响， 另外影院广告受撤档影响较大。 风险提示：疫情持续时间过长，收入不及预期，行业竞争加剧，政策风险 行业点评 | 传媒 2 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0

7、606 日日 索引 内容目录 一、回顾 SARS，传媒板块受影响较大 . 4 1.1 传媒指数整体跌幅较大 . 4 1.2 子版块表现差异明显 . 4 二、新冠肺炎疫情将促进“宅经济” . 5 2.1 玩家活跃度大涨，游戏公司受益 . 6 2.1.1 玩家活跃度提升显著 . 6 2.1.2 供给端短期受限，利好龙头 . 8 2.1.3 继续推荐完美世界. 9 2.2 在线视频播放量增长 . 10 2.2.1 电视剧和综艺播放量显著上升. 10 2.2.2 芒果超媒综艺播放量领先 . 11 2.2.3 继续推荐芒果超媒 . 12 2.3 疫情冲击影院院线 . 14 2.4 影视内容供给受限 .

8、15 2.5 生活圈广告受影响较大 . 16 2.6 K12 龙头教育公司受影响有限 . 18 图表目录 图 1：SARS 疫情不同阶段上证综指表现 . 4 图 2：SARS 疫情严重时期休闲服务跌幅最大 . 4 图 3：2002-11-16 至 2003-7-13（SARS 疫情期间）传媒各板块区间涨跌幅 . 5 图 4：春节前夕及期间全平台游戏下载量榜单 Top10 七麦指数平均值变化趋势 . 6 图 5： 完美世界手游iOS 游戏畅销榜单排名趋势（2020-01-05 至 2020-02-03） . 7 图 6： 新笑傲江湖iOS 游戏畅销榜单排名趋势（2020-01-05 至 2020

9、-02-03） . 7 图 7：完美世界旗下手游百度搜索指数（近 30 日） . 7 图 8：1 月 20 日-1 月 26 日 iOS 游戏畅销榜 Top 10 . 9 图 9：完美世界旗下在运营的手游 iOS 畅销榜排名 . 9 图 10：1 月 20 日-1 月 26 日综艺霸屏榜 . 12 图 11：芒果 TV 及旗下节目百度搜索指数趋势（近 30 日） . 12 图 12：芒果超媒及竞争对手自制综艺情况 . 13 图 13：2014-2019 年春节档票房及占一季度票房比重 . 14 图 14：2014-2019 年春节档票房及占全年票房比重 . 14 图 15：广告收入占名义 GD

10、P 比例稳定 . 16 行业点评 | 传媒 3 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0606 日日 图 16：9M19 全媒体广告刊例收入同比下滑 8% . 16 图 17：生活圈媒体广告刊例收入 2019 年同比增幅大幅放缓 . 17 表 1：各游戏公司复工时间表 . 8 表 2：完美世界盈利预测（收盘价日期：2020 年 2 月 6 日） . 10 表 3：大年初一全平台网络剧播放量前十名榜单 . 10 表 4：春节假期周全平台综艺节目播放量前十名榜单 . 11 表 5：芒果 TV 自制综艺产能（节目个数） . 13 表 6：

11、芒果超媒盈利预测（收盘价日期：2020 年 2 月 6 日） . 14 表 7：原计划春节期间在横店影视城拍摄的部分剧组 . 15 表 8：分众传媒盈利预测（收盘价日期：2020 年 2 月 6 日）. 17 行业点评 | 传媒 4 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0606 日日 一、一、回顾回顾SARSSARS，传媒板块受影响较大，传媒板块受影响较大 1.1 传媒指数整体跌幅较大传媒指数整体跌幅较大 我国于 2002 年 11 月 16 日在广东发现首例 SARS 感染患者，疫情大致经历了三个阶段，直至 2003 年 7 月

12、 13 号，全球 SARS 患者人数、疑似病例人数均不再增长，本次疫情才基本宣告 结束，前后持续时间近 8 个月。在疫情出现的初期，由于广东相关部门对疫情严峻性的认识不 足，加上对疫情的瞒报，导致疫情初期没有得到较好的控制，随着疫情的逐步扩散，2003 年 4 月至 2003 年 5 月疫情进入加速期， 而 A 股市场及相关板块也主要是在这一阶段对疫情有了明 显的情绪面反应 （期间最大跌幅近 9%） ， 绝大部分板块都有不同程度的下跌， 而受出行、 集会、 社交限制最大的休闲旅游、交通运输、传媒等板块影响最为明显，下跌幅度最大，明显跑输上 证综指。 图 1：SARS 疫情不同阶段上证综指表现

13、图 2：SARS 疫情严重时期休闲服务跌幅最大 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 1.2 子版块表现差异明显子版块表现差异明显 传媒板块内部子行业在 SARS 疫情期间平均涨跌幅有所分化： 2002 年 11 月 16 日至 2003 年 7 月 13 日，游戏子版块区间涨幅最大，达到 23%；有线电视 网络区间涨幅次之，达到 9%；影视动漫、营销服务子版块区间跌幅均在 10%左右，出版行业 区间跌幅稍窄，处于 3%。互联网影视音频跌幅较大，主要原因是当时互联网传媒仍处在发展 萌芽阶段，在线视频还没有成为观众的日常娱乐手段，上市公司也较少。 我们可以将

14、现阶段的在线视频和手游行业合理类比为过去的有线电视网络和游戏行业， 可以看 出，虽然在疫情期间传媒板块整体行情跌幅居前，但子版块游戏和在线视频受益明显。 1200 1250 1300 1350 1400 1450 1500 1550 1600 1650 1700 2002-09-262003-01-262003-05-262003-09-26 上证综指 上证综指 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 汽 车 银 行 非 银 金 融 通 信 化 工 有 色 金 属 机 械 设 备 纺 织 服 装 国 防 军 工 电 气 设 备 农 林 牧 渔 家 用 电 器 建 筑 装 饰 传 媒 各

15、板块期间涨跌幅（2003.4.15-2003.5.15） 潜伏期 爆发期 消退期 行业点评 | 传媒 5 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0606 日日 图 3：2002-11-16 至 2003-7-13（SARS 疫情期间）传媒各板块区间涨跌幅 资料来源：同花顺，西部证券研发中心 二、新冠肺炎疫情将促进“宅经济”二、新冠肺炎疫情将促进“宅经济” 游戏和在线视频受益。游戏和在线视频受益。疫情影响下，游戏和在线视频等具有“宅”特色的娱乐项目最受益。又 因为二者商业模式上的差异，手游是按需内购付费，在线视频是包月或者包年模式（已

16、有部分 客户已经是月度或者年度会员了，不再贡献增量） ，手游的受益程度更大。游戏游戏板块板块继续推荐继续推荐 完美世界完美世界（002624.SZ） ：1）公司旗舰手游完美世界 诛仙等表现强劲；2）疫情促进“宅 经济” ， 手游受益； 3） 2020 年新团队的产品将陆续上线带来增量； 4） 长期看 CP 话语权提高， 完美世界研发实力强，有能力攫取更多的市场份额。在线视频板块继续推荐芒果超媒在线视频板块继续推荐芒果超媒 （300413.SZ） ：1）互联网视频行业会员收入持续强劲增长；2）自制能力强，2019 年芒果 TV 自制综艺广告招商情况一直优于对手；3）疫情促进“宅经济” ，在线视频

17、受益；4）自制团 队数量不断增长，带动自制综艺数量将显著增长。 若若 3 月疫情缓解，对月疫情缓解，对 K12 龙头教育公司影响有限。龙头教育公司影响有限。疫情影响下，线下培训需求被抑制，在线 教育跑步进场。1 月 27 日，教育部发布文件要求延迟中小学开学计划，各省市也纷纷发文延 迟高校及中小学开学以及各类线下辅导机构的开班时间。 政策力度强于 SARS 时期。 美股 K12 课外辅导公司 12-2 月的收入占全年的比重约 25%左右，受春节影响，2 月的收入贡献小于 1 月和 12 月，估计 2 月对全年收入的影响为 8%左右，且龙头企业均有线上布局，承诺将提供 与线下“同内容、同时间、同

18、教师”的在线课程，若 3 月疫情缓解，则对于全年线下收入的影 响有限。在线教育纷纷跑步进场，提供免费的网络课程，助力“停课不停学” 。此次疫情为在 线教育的拉新提供了一个重要契机。但留存率高低还要取决于产品和服务的质量。我们建议关 注布局线上业务较早的 K12 辅导龙头好未来（TAL.N） 。 影院、影视内容影院、影视内容、广告广告、出版、出版受影响较大受影响较大： 1） 春节档取消，春节档取消，短期内短期内影院关门对影投公司影响较大。影院关门对影投公司影响较大。近五年春节档票房占全年票房比例从 5%升至 9%，一季度票房占全年票房比例约在 30%左右，一季度影院/院线类上市公司净 利润占全年

19、利润的比重大约在 25%左右。如果疫情短期内不能完全消除，预计观众对于影 院密闭空间会有顾虑，短期内难以看到反弹。但若疫情能减轻或者消除，也有可能迎来反 弹。长期看长期看，影院供给出清加快，利好头部影投公司，建议关注万达电影（影院供给出清加快，利好头部影投公司，建议关注万达电影（002739.SZ） 和横店影视（和横店影视（603103.SH） 。） 。 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 出版游戏有限电视网络影视动漫营销服务互联网影视音频 区间涨跌幅 行业点评 | 传媒 6 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2020202

20、0 年年 0202 月月 0606 日日 2） 影视内容短期供给受限。影视内容短期供给受限。根据广电总局，疫情期间暂停所有影视剧拍摄。例如受影响的头 部大剧包括赵丽颖王一博主演的电视剧有翡 、王凯的大江大河 2 、黄晓明的危机 先生等。停工将无可避免地对剧组的工期、资金等方面造成压力，影视内容类的上市公 司利润将承压。 3） 广告受制于宏观经济放缓。广告受制于宏观经济放缓。因为广告和宏观经济相关性较大，鉴于一季度宏观经济受疫情 影响将放缓，我们预计广告主预算将进一步压缩。疫情期间因为群众会减少出门，楼宇广 告受影响，另外影院广告受撤档影响较大。 出版板块整体受到一定的影响。出版板块整体受到一定

21、的影响。图书的线下销量预计受影响较大，但部分需求将转移至线上销 售和电子书，整体看码洋和收入仍将受到一定的影响，因为线上图书折扣率更高，而电子书本 身价格就相对更便宜。 2.1 玩家活跃度大涨，游戏公司受益玩家活跃度大涨，游戏公司受益 2.1.12.1.1 玩家活跃度提升显著玩家活跃度提升显著 疫情期间全平台各类手游疫情期间全平台各类手游的下载量有明显上升趋势。的下载量有明显上升趋势。手游应用下载榜单前 10 名的七麦指数 （App Store 及国内安卓市场下载量综合指数）平均值在疫情受到大范围关注前两周（1 月 6 日-1 月 12 日和 1 月 13 日-1 月 19 日）分别为 922

22、.30 和 934.16，疫情受关注后的两周（1 月 20 日-1 月 26 日和 1 月 27 日-2 月 2 日）则分别为 934.20 和 944.48，上升趋势明显。 图 4：春节前夕及期间全平台游戏下载量榜单 Top10 七麦指数平均值变化趋势 资料来源：七麦数据，西部证券研发中心 完美世界旗下手游排名迅速上升。完美世界旗下手游排名迅速上升。根据七麦数据，完美世界（002624.SZ）旗下热门手游完 美世界手游 、 新笑傲江湖iOS 游戏畅销榜排名在过年期间均大幅上升：1 月 23 日完美 世界手游环比前一日上升 29 名至第 7 名； 新笑傲江湖环比前一日上升 7 名至第 10 名

23、， 此后 10 天排名一直稳定在 10 名左右。同时，百度指数显示， 新笑傲江湖在春节期间（1 月 23 日-1 月 31 日）搜索指数平均值环比上一周上涨 18%。 910 915 920 925 930 935 940 945 950 1.6-1.121.13-1.191.20-1.261.27-2.2 游戏下载量前十名七麦指数平均值 游戏下载量前十名七麦指数平均值 行业点评 | 传媒 7 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0606 日日 图 5： 完美世界手游iOS 游戏畅销榜单排名趋势（2020-01-05 至 2020

24、-02-03） 资料来源：七麦数据，西部证券研发中心 图 6： 新笑傲江湖iOS 游戏畅销榜单排名趋势（2020-01-05 至 2020-02-03） 资料来源：七麦数据，西部证券研发中心 图 7：完美世界旗下手游百度搜索指数（近 30 日） 资料来源：百度指数，西部证券研发中心 行业点评 | 传媒 8 8 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0606 日日 2.1.22.1.2 供给端短期受限，利好龙头供给端短期受限，利好龙头 延迟复工影响产能。延迟复工影响产能。国内龙头游戏公司办公地点基本都分布在大城市，由于人口数量庞大、流 动

25、复杂，绝大多数一二线城市为防控疫情都已经出台了延迟复工通知文件。虽然大部分游戏公 司要求员工 2 月 3 日-2 月 9 日期间在家办公，但开发测试、需求沟通等工作效率将明显有所 折扣。因此疫情期间，各公司新游戏上线计划预期将推迟，产能释放短期受限。 表 1：各游戏公司复工时间表 游戏公司 所在城市 城市复工时间 公司要求复工时间 完美世界 北京 2 月 10 日 本地的 2 月 3 号在家办公，外地返京自行隔离 14 天之后上班 腾讯 深圳 2 月 10 日 2 月 3 日-2 月 7 日在家办公，2 月 10 日上班 三七互娱 上海 2 月 10 日 2 月 3 日-2 月 7 日在家办公

26、，2 月 10 日上班 网易 杭州 2 月 10 日 2 月 3 日-2 月 7 日在家办公，9 号后回杭州在家办公 2 个星期 资料来源：公开新闻整理，西部证券研发中心 1 月新批月新批版号版号同比环比均同比环比均明显减少。明显减少。2020 年 1 月国产网络游戏审批数量共 100 款，同比远少 于 2019 年 1 月审批的 282 款；环比也少于 2019 年 12 月审批的 191 款。把周期拉长来看， 从 2018 年 12 月重新开放游戏版号到 2020 年 1 月，下发的各类游戏版号仅有 1570 款，不到 2017 年五分之一。另外由于春节假期延长，2 月新游戏版号审批料将有

27、所推迟，目前畅销榜 上游戏仍是玩家在疫情期间的首选，头部效应非常突出。 龙头公司产品将长期霸榜。龙头公司产品将长期霸榜。疫情期间，结合玩家“宅家”娱乐需求的扩张和 1、2 月新游戏数 量供给的收缩，我们预计口碑较好、运营稳定的龙头公司产品将持续霸榜。根据数据监测，我 们预计头部游戏（iOS 畅销榜前 20 名）流水在疫情期间均有 30%以上的流水增长。 1 月 23 日-1 月 31 日，iOS 游戏畅销榜前 10 名中，除莉莉丝发行的剑与远征和阿里游戏 发行的三国志：战略版外，均为老游戏。 QQ 飞车 、 阴阳师 、 火影忍者等此前已 淡出榜单的知名老游戏 IP，重新冲回了榜单前十。 行业点

28、评 | 传媒 9 9 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0606 日日 图 8：1 月 20 日-1 月 26 日 iOS 游戏畅销榜 Top 10 资料来源：七麦数据，西部证券研发中心 2.1.32.1.3 继续推荐完美世界继续推荐完美世界 完美世界研发能力强。完美世界研发能力强。2019 年游戏业务增长超预期，2020 年游戏储备丰富。2019 年公司游 戏业务预计实现净利润 18.5-19.2 亿元，同比增长 35.22%-40.33%，超出我们的预期。高增长 主要得益于老游戏诛仙等表现稳定、新游戏完美世界手游和我的起源等贡献

29、增量， 以及电竞赛事业务实现增长。 2020 年公司在运营的游戏数量将进一步增长， 包括 2019 年年底 上线的新笑傲江湖 ，2020 年年初上线的梦间集天鹅座 ，以及公司管线中的梦幻新诛 仙 、 一拳超人 、 新神魔大陆 、和非常英雄等。 图 9：完美世界旗下在运营的手游 iOS 畅销榜排名 资料来源：七麦数据，西部证券研发中心 受益于“宅”经济。受益于“宅”经济。疫情的出现迫使影院、KTV、聚会等线下娱乐直接停摆，恰逢春节假期， 属于在线娱乐阵营的游戏、视频内容则成为了必选项。其中，游戏表现最为突出。手游是按需 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 完美

30、世界手游iOS畅销榜排名 火炬之光移动版梦间集射雕英雄传3D 神雕侠侣倚天屠龙记新诛仙 最终幻想:觉醒轮回决烈火如歌武林外传完美世界云梦四时歌 神雕侠侣2 我的起源新笑傲江湖梦间集天鹅座 行业点评 | 传媒 1010 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0606 日日 内购付费，即玩家付费购买道具、皮肤等虚拟商品，玩家的活跃度能够直接催化游戏流水的增 长。春节期间的游戏下载量数据已经表明，包括完美世界旗舰游戏在内的头部游戏深受玩家青 睐，而受延迟复工、版号发放推迟等影响，新游戏供给在未来 1-2 月预期将收缩。短期来看， 完美世界等龙

31、头游戏 CP 将受益于此次疫情。 长期看云游戏利好头部研发商，继续推荐。长期看云游戏利好头部研发商，继续推荐。云游戏的兴起将使得游戏突破终端设备的限制，研 发商可以集中资源将游戏效果做到极致，必将导致游戏研发时间和资金的投入要求大幅提升； 同时，云游戏改变了传统游戏的发行模式，游戏产品将在平台上直接面向玩家，渠道角色将被 弱化，手游 CP 话语权在增强。完美研发实力强，有能力攫取更多的市场份额，增速将超过行 业增速。我们预计 2019/20/21 年每股收益为 1.17/1.80/2.03 元，目前股价对应 PE 为 46.0/30.1/26.6 倍，维持对公司的买入评级。 表 2：完美世界盈

32、利预测（收盘价日期：2020 年 2 月 6 日） 20172017 20182018 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入（百万元） 7930 8034 9165 10135 10937 增长率 28.8% 1.3% 14.1% 10.6% 7.9% 归母净利润 (百万元) 1505 1706 1518 2321 2627 增长率 29.0% 13.4% -11.0% 52.9% 13.2% 每股收益（EPS） 1.09 1.23 1.17 1.80 2.03 市盈率（P/E） 49.8 43.9 46.0 30.1 26.6 市净率（P/B） 9.4

33、8.9 7.2 5.9 5.0 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 2.2 在线视频播放量增长在线视频播放量增长 2.2.12.2.1 电视剧和综艺电视剧和综艺播放量显著上升播放量显著上升 电视剧一般以日播形式播出，我们选取单日数据： 1 月 24 日（大年三十） ，全平台前十名网 络剧的平均单日播放量是 2589 万，而去年大年三十（2019 年 2 月 4 日）前十名平均单日播 放量仅为 1887 万，同比上涨了 37.2%；如果除去第一名热播大剧的极值影响，今年大年三十 网络剧 2-10 名平均单日播放量同比去年 2-10 名增长 102%。 表 3：大年初一全平台网络剧播放量前十名榜

34、单 排名排名 20202020 年年 1 1 月月 2424 日日 20192019 年年 2 2 月月 4 4 日日 剧集名 单日播放量（万） 剧集名 单日播放量（万） 1 三生三世枕上书 10000 怒晴湘西 11000 2 锦衣之下 4075 奈何 BOSS 要娶我 2979 3 将夜 2 2695 众王驾到 2108 4 拜托，请你爱我 2188 最动听的事 1506 5 庆余年 1947 八分钟的温暖 585 6 身为一个胖子 1615 古董局中局 482 7 梦回 1534 勇往直前恋上你 85 8 蓬莱间 1300 喜欢你时风好甜 82 9 爸爸猴腮雷 455 我与你的光年距离

35、2 20 行业点评 | 传媒 1111 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0606 日日 10 不知东方既白 79 狮子王强大 18 平均播放量平均播放量 2589 1887 资料来源：骨朵数据，西部证券研发中心 综艺节目一般以周播形式播出，选取周榜数据：今年春节假期周（1 月 20 日-1 月 26 日） ，前 十名的平均单周播放量为 1.13 亿，同比去年春节假期周（2 月 4 日-2 月 10 日）平均单周播放 量 9401 万，增长了 19.8%。前三名头部综艺节目的播出量同比上升更加明显。 表 4：春节假期周全平台综艺节目

36、播放量前十名榜单 排名排名 20202020 年年 1 1 月月 2020 日日- -1 1 月月 2626 日日 20192019 年年 2 2 月月 4 4 日日- -2 2 月月 1010 日日 节目名 单周播放量（万） 节目名 单周播放量（万） 1 明星大侦探 第五季 33000 歌手 2019 17000 2 妻子的浪漫旅行 第三季 18000 王牌对王牌 第四季 15000 3 小小的追球 12000 女儿们的恋爱 10000 4 快乐大本营 2020 9152 我家那闺女 10000 5 野生厨房 第二季 8922 快乐大本营 2019 9074 6 吐槽大会 第四季 8760

37、现在就告白 第三季 8116 7 我家那闺女 第二季 8095 终级高手 7482 8 你怎么这么好看 6014 声临其境 第二季 7046 9 我们的歌 4916 爱情保卫战 5281 10 声临其境 第三季 3788 最美的时光 5006 平均播放量平均播放量 11265 9401 资料来源：骨朵数据，西部证券研发中心 2.2.22.2.2 芒果超媒综艺播放量领先芒果超媒综艺播放量领先 1月20-1月26日 （春节假期周） 综艺节目有效播放市场占有率排行榜中， 芒果超媒 （300413.SZ） 旗下平台芒果 TV 共有 5 个节目跻入前十名，有效播放市场占有率共 19.6%；其中独播节目

38、3 个，有效播放市场占有率共 11.5%。1 月 24 日（大年三十） ，关键词“芒果 TV”搜索指数环 比前一日上涨 40%，平台独播综艺明星大侦探第五季搜索指数环比前一日激增 216%，环 比上周五大涨 96%。根据疫情防控政策，综艺、影视上游拍摄制作全部暂停，一定程度上影 响了播出平台新项目的库存供给，现存已制作完毕的节目预期将继续“霸屏” 。 行业点评 | 传媒 1212 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0606 日日 图 10：1 月 20 日-1 月 26 日综艺霸屏榜 资料来源：云合数据，西部证券研发中心 图 11：

39、芒果 TV 及旗下节目百度搜索指数趋势（近 30 日） 资料来源：百度指数，西部证券研发中心 2.2.32.2.3 继续推荐芒果超媒继续推荐芒果超媒 芒果超媒自制能力强。芒果超媒自制能力强。 2019 年芒果 TV 单综艺节目招商能力仍旧保持第一， 且实现逆势增长。 2019 年芒果 TV 单个自制综艺品牌赞助商平均数量约为 3.4 个，高于 2018 年的 2.9 个，也优 于腾讯、爱奇艺和优酷。 行业点评 | 传媒 1313 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0202 月月 0606 日日 图 12：芒果超媒及竞争对手自制综艺情况 资料来源：爱

40、奇艺，芒果 TV，腾讯视频，优酷视频，西部证券研发中心 受益于“宅”经济。受益于“宅”经济。短期看，疫情影响下，影院全线关闭，有影视娱乐需求的观众不得不转至 有线电视或互联网线上观看。1 月 24 日（大年三十）全平台网络剧前十名平均单日播放量同 比去年大年三十上升 37.2%；1 月 20-1 月 26 日（春节假期周）全平台综艺节目前十名平均单 周播放量同比去年春节上涨 19.8%。芒果 TV 平台播出综艺在春节头部综艺（前十名）中占据 5 席，有效播放市场占有率共 19.6%。因其在综艺节目市场中占据较大份额，我们预期芒果超 媒（300413.SZ）将明显受益。 中长期看中长期看存在以下利好，继续推荐存在以下利好，继续推荐： 1）芒果超媒工作室数量不断增长，释放产能，产品数量有望大幅增长。截至 2019 年上