电影行业点评报告：行业回暖最强春节档可期-国元证券-20200116.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 11 行业研究|可选消费|媒体 证券研究报告 媒体行业点评报告媒体行业点评报告 2020 年 01 月 16 日 行业回暖，最强春节档可期行业回暖，最强春节档可期 电影行业点评报告电影行业点评报告 报告要点：报告要点： 全年电影板块复盘全年电影板块复盘 Q1/Q3 表现平淡，Q4 增速反弹修复至 34.71%，行业回暖。2019 年 中国电影全年票房收入累计达 641 亿元，同比增长 5.6%，增速较近 两年进一步放缓。 四个季度收入分别为 186 亿、 126 亿、 167 亿和 158 亿元，整体一三季度表现颓势，一季度一度下滑 7.91%。四季

2、度出现 好转， 增速复苏反弹至 34.71%， 行业回暖。 全年增速的放缓与上游供 片端收缩密不可分。一方面上游影视投资降温，电影备案数创五年新 低。2019 年电影备案数量从 2018 的 3541 部下滑至 2308 部。另一 方面，19 年建国 70 周年，整体内容监管环境收紧，部分重点影片撤 档或未能如期上映。银幕数增长放缓，但单屏幕产出持续下滑，预计 今明年触底。截至 2019 年底银幕数 68480 块，同比增长 11.3%，增 速继续放缓。2019 年单银幕产出 94 万元，继续下探，预计 2020 年 有望触底。 上游供片持续改善，重点布局上游供片持续改善，重点布局 2020

3、春节档机会。春节档机会。 2020 春节档定档 9 部电影，质量和数量较前两年提升明显。其中唐 探 3关注度高，猫眼想看用户数量高达 158.0 万，机构预测票房方 位在 37.7-47 亿。 姜子牙猫眼想开数 65.8 万，机构也测票房 9.25- 18 亿。主旋律电影紧急救援想看数 38.3 万，机构预测票房 26-36 亿。 囧妈想看人数为 35.1 万，预测票房 12-23.5 亿。 中国女排 猫眼想看人数 28.4 万，预测票房 25-36 亿。 急先锋猫眼想看人数 13.2 万， 熊出没猫眼想看人数 11.7 亿。 投资建议投资建议 我们认为从今年定档影片来看春节档有望获得超出预期

4、表现，而行业 层面，19 年 Q4 开始电影行业逐渐回暖，建议关注万达电影（ 唐人 街探案 3主出品方） 、中国电影（投资唐人街探案 3 、 急先锋 ） 、 光线传媒（主投主控姜子牙 ） 、横店影视。 风险提示风险提示 政策风险，主要影片票房不及预期 推荐推荐|维持维持 过去一年市场行情 资料来源：Wind 相关研究报告 国元证券行业研究-游戏行业数据跟踪：新游表现优异带动 完美、游族收入排名上升2020.01.14 国元证券行业研究-2020 年传媒行业策略报告：拨开云雾， 蓄势待发2019.12.17 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-510

5、97188-1866 邮箱 lidian 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188-2174 邮箱 lulu 联系人 杨柳 邮箱 yangliu -10% 1% 12% 23% 34% 1/164/177/1710/161/15 媒体沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 11 目 录 1、电影板块 2019 全年复盘 . 3 2、重点布局春节档机会 . 7 3、投资建议 . 10 4、风险提示 . 10 图表目录 图 1：2012-2019 中国电影票房全年收入及增速 . 3 图 2：2019 季度票房及增速 . 3 图 3：20

6、15-2019 电影备案数 . 3 图 4：2014-2019 各线城市票房占比 . 4 图 5：一线至四线城市票房及增速 . 4 图 6：2012-2019 全国银幕数 . 5 图 7：2012-2019 单银幕产出 . 5 图 8：2014-2019 各线城市银幕数增长 . 5 图 9：2014-2019 银幕数在各线城市分布比重 . 5 图 10：一二三四线银幕数情况 . 6 图 11：2012-2019 上座率 . 6 图 12：2012-2019 全年平均票价及增速 . 6 图 13：2012-2019 春节档票房占全年和一季度票房比重 . 7 图 14：2014-2019 春节档票

7、房及增速 . 7 图 15：2014-2020 春节档影片数量 . 7 表 1 ：2019 年撤档改档影片 . 4 表 2：2018/2019/2020 春节档影片对比 . 8 表 3：春节档电影详细情况 . 8 表 4：唐探系列电影表现一览 . 9 表 5 ：“囧”系列电影表现一览 . 9 表 6 ：“熊出没”系列电影表现一览 . 9 表 7 ：热门主旋律电影表现一览 . 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 / 11 1、电影板块电影板块 2019 全年复盘全年复盘 Q1/Q3 表现平淡表现平淡，Q4 增速反弹修复增速反弹修复至至 34.71%，行业开始回暖，行业开始回暖。2019 年

8、中国电影全 年票房收入累计达 641 亿元，同比增长 5.6%，增速较近两年进一步放缓。四个季度 收入分别为 186 亿、126 亿、167 亿和 158 亿元，整体一三季度表现颓势，一季度 一度下滑 7.91%。整体情况在四季度出现好转，增速复苏反弹至 34.71%。 图图 1：2012-2019 中国电影票房全年收入及增速中国电影票房全年收入及增速 图图 2：2019 季度票房及增速季度票房及增速 资料来源：国元证券研究中心 资料来源：国元证券研究中心 全年全年增速的下滑与上游供片端增速的下滑与上游供片端收缩收缩密不可分。密不可分。 一方面上游影视投资降温， 电影备案数 创五年新低。201

9、9 年电影备案数量从 2018 的 3541 部下滑至 2308 部。另一方面， 19 年建国 70 周年，整体内容监管环境收紧，部分重点影片撤档或未能如期上映。 图图 3：2015-2019 电影备案数电影备案数 资料来源：国电总局，国元证券研究中心 166 229 294 438 455 559 607 641 26.4% 38.2% 28.6% 48.8% 3.9% 22.8% 8.6% 5.6% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 700 20122013201420152016201720182019 中国电影票房

10、全年收入（亿）yoy -7.91% 6.37% -1.27% 34.71% -15.00% 0.00% 15.00% 30.00% 45.00% 0 40 80 120 160 200 Q1Q2Q3Q4 季度票房增速 3265 3033 3667 3541 2308 -7.11% 20.90% -3.44% -34.82% -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 20152016201720182019 电影备案数增速 请务必阅读正文之

11、后的免责条款部分 4 / 11 表表 1 ：2019 年撤档改档影片年撤档改档影片 影片名称影片名称 原定上映原定上映/ /首映日期首映日期 最终上映日期最终上映日期 一秒钟 2019/2/15 东北往事之二十年 2019/5/1 六欲天 2019/5/22 2019/11/1 少年的你 2019/6/27 2019/10/25 八佰 2019/7/5 刀背藏身 2019/7/19 小小的愿望 2019/7/28 2019/9/12 南方车站的聚会 Aug-19 2019/12/6 郊区的鸟 2019/8/30 拂乡心 2019/9/12 好莱坞往事 2019/10/25 解放终局营救 201

12、9/10/25 2019/12/27 盗梦特工队 2019/11/15 别告诉她 2019/11/22 2020/1/10 兰心大剧院 2019/12/7 妙先生 2019/12/31 资料来源：广电总局，国元证券研究中心 分城市线级来看，低线增速式微，高低线增速差距进一步缩小。2019 一线城市票房 增长 2.47%、二线 4.34%、三线 7.23%、四线 9.23%。 银幕数增长放缓，银幕数增长放缓，但但单屏幕产出持续下滑，预计单屏幕产出持续下滑，预计今明年今明年触底触底。截至 2019 年底银幕数 68480 块，同比增长 11.3%，增速继续放缓。2019 年单银幕产出 94 万元，

13、继续下 探，预计 2020 年有望触底。 图图 4：2014-2019 各线城市票房占比各线城市票房占比 图图 5：一线至四线城市票房及增速：一线至四线城市票房及增速 资料来源：国元证券研究中心 资料来源：国元证券研究中心 23.2% 22.2% 21.6% 20.1% 19.3% 19.1% 50.4% 49.3% 47.7% 47.4% 47.0% 46.4% 14.3% 15.1% 15.7% 16.4% 16.7% 16.9% 12.1% 13.4% 15.0% 16.1% 17.0% 17.6% 0%20%40%60%80%100% 2014 2015 2016 2017 2018

14、2019 一线城市二线城市三线城市四线城市 42.45% 1.00% 14.35% 4.30%4.27% 45.53% 0.54% 21.95% 7.67% 4.34% 57.55% 7.63% 27.96% 10.80% 7.23% 64.76% 16.88% 32.18% 14.50% 9.23% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 20152016201720182019 一线城市二线城市三线城市四线城市 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 / 11 图图 6：2012-2019 全国银幕数全国银幕数 图图 7：

15、2012-2019 单银幕产出单银幕产出 资料来源：国元证券研究中心 资料来源：国元证券研究中心 一线城市银幕扩张意愿好于二三四线一线城市银幕扩张意愿好于二三四线。全国一、二、三、四线城市的银幕数量分别为 0.79 万、2.9 万、1.3 万、1.9 万，增速分别为 12.86%、11.54%、8.33%、11.76%。 一线城市银幕扩张意愿好于二三四线。 图图 8：2014-2019 各线城市银幕数增长各线城市银幕数增长 图图 9：2014-2019 银幕数在各线城市分布比重银幕数在各线城市分布比重 资料来源：国元证券研究中心 资料来源：国元证券研究中心 13118 18398 26304

16、34027 42909 52694 61517 68480 41.3% 40.3% 43.0% 29.4% 26.1% 22.8% 16.7% 11.3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 80000 20122013201420152016201720182019 银幕数yoy 126 124 112 129 106 106 99 94 -10.4% -1.5% -10.0% 15.1% -17.6% 0.0% -7.0% -5.1% -24% -16% -8% 0% 8% 16% 24% 0

17、 20 40 60 80 100 120 140 20122013201420152016201720182019 单银幕产出（万元）yoy 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% 20152016201720182019 一线城市二线城市三线城市四线城市 12.3% 10.8% 11.2% 11.0% 11.3% 11.5% 42.3% 40.8% 41.9% 41.7% 41.9% 42.1% 19.2% 19.5% 19.1% 18.9% 19.4% 18.9% 26.2% 28

18、.9% 27.9% 28.4% 27.4% 27.6% 0%20%40%60%80%100% 2014 2015 2016 2017 2018 2019 一线城市二线城市三线城市四线城市 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 / 11 图图 10：一二三四线银幕数情况一二三四线银幕数情况 资料来源：国元证券研究中心 上座率连续四年下滑，上座率连续四年下滑，2019 下滑至下滑至 10.90%。平均票价上涨。平均票价上涨 5.1%至至 37.11 元。元。 图图 11：2012-2019 上座率上座率 图图 12：2012-2019 全年平均票价及增速全年平均票价及增速 资料来源：国元证券研究中

19、心 资料来源：国元证券研究中心 15.63% 29.73% 20.83%20.69% 12.86% 27.27% 28.57% 22.22% 18.18% 11.54% 34.00% 22.39% 21.95% 20.00% 8.33% 45.59% 21.21% 25.00% 13.33% 11.76% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% 20152016201720182019 一线城市二线城市三线城市四线城市 15.4% 14.6% 14.3% 17.4% 14.1% 13.

20、3% 12.2% 10.9% 10% 12% 14% 16% 18% 20122013201420152016201720182019 上座率 36.6 35.5 35.28 34.8 33.14 34.42 35.32 37.11 3.4% -3.0% -0.6% -1.4% -4.8% 3.9% 2.6% 5.1% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 31 32 33 34 35 36 37 38 20122013201420152016201720182019 平均票价yoy 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 / 11 2、重点布局春节档机会重

21、点布局春节档机会 上游供片持续改善， 重点布局上游供片持续改善， 重点布局 2020 春节档机会。春节档机会。 2019 年春节档票房为 58.26 亿元， 占全年票房比重为 9.1%， 趋势上春节档票房占一季度票房比重逐年升高， 2019 年已 达 31.3%，春节档的票房对于全年票房起到关键作用。 图图 13：2012-2019 春节档票房占全年和一季度票房比重春节档票房占全年和一季度票房比重 资料来源：Wind，灯塔专业版，国元证券研究中心 图图 14：2014-2019 春节档票房及增速春节档票房及增速 图图 15：2014-2020 春节档影片数量春节档影片数量 资料来源：国元证券研

22、究中心 资料来源：国元证券研究中心 2020 春节档春节档定档定档 9 部部电影电影，质量和数量较前两年提升明显，其中质量和数量较前两年提升明显，其中唐探唐探 3关注度关注度 高。高。已有 9 部电影定档 2020 年春节档（大年初一， 1 月 25 日） ，数量为 5 年内最 多。整体影片题材类型丰富，喜剧、剧情、动作、冒险、动画均有涵盖。其中， 唐 人街探案 3获得最高关注，猫眼想看用户数量高达 158.0 万，机构预测票房方位在 37.7-47 亿。 姜子牙猫眼想开数 65.8 万，机构也测票房 9.25-18 亿。主旋律电影 4.10 7.65 14.49 17.97 30.43 33

23、.69 57.23 58.26 11.1% 14.8% 21.5% 18.8% 21.0% 23.6% 28.3% 31.3% 2.5% 3.3% 4.9% 4.1% 6.7% 6.0% 9.4% 9.1% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 0 10 20 30 40 50 60 70 20122013201420152016201720182019 春节档票房（亿）春节档占一季度票房比重春节档占全年票房比重 14.52 18.18 30.86 34.31 57.71 59.02 86.1% 25.2% 69.8% 11.2% 68.2% 1.8%0% 20% 40%

24、 60% 80% 100% 0 15 30 45 60 201420152016201720182019 春节档票房（亿）yoy 99 5 77 8 9 2 1 3 2 33 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 2014201520162017201820192020 春节档影片数量占年度票房TOP10数量 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 / 11 紧急救援 想看数 38.3 万， 机构预测票房 26-36 亿。 囧妈 想看人数为 35.1 万， 预测票房 12-23.5 亿。 中国女排猫眼想看人数 28.4 万，预测票房 25-36 亿。 急 先锋猫眼想看人数 13.2 万，

25、 熊出没猫眼想看人数 11.7 亿。 表表 2：2018/2019/2020 春节档影片对比春节档影片对比 20202020 春节档春节档 20192019 春节档春节档 20182018 春节档春节档 影片影片 导演导演 影片影片 票房票房 导演导演 影片影片 票房票房 导演导演 唐人街探案 3 陈思诚 流浪地球 46.56 郭帆 红海行动 36.51 林超贤 姜子牙 程腾、李炜 疯狂的外星人 22.03 宁浩 唐人街探案 2 33.98 陈思诚 紧急救援 林超贤 飞驰人生 17.18 韩寒 捉妖记 2 22.37 许诚毅 囧妈 徐峥 熊出没原始时代 7.15 丁亮、林汇达 西游记女儿国 7

26、.27 郑保瑞 中国女排 陈可辛 新喜剧之王 6.25 周星驰 熊出没变形记 6.06 丁亮、林汇达 急先锋 唐季礼 神探蒲松龄 1.53 严嘉 祖宗十九代 1.70 郭德纲 熊出没狂野大陆 丁亮 小猪佩奇过大年 1.24 张大鹏 大红包 李克龙 金禅降魔 彭发、王凯、程中豪 资料来源：艺恩，国元证券研究中心 表表 3：春节档电影详细情况春节档电影详细情况 序号序号 影片名称影片名称 导演导演 主演主演 类型类型 主要出品方主要出品方 猫眼想看猫眼想看 ( (万万) ) 特色特色/ /亮点亮点 预测票房预测票房 1 唐人街探案 3 陈思诚 王宝强/刘昊 然 喜剧/悬 疑 万达影视万达影视/ /

27、中国电影中国电影等 3 家 158.0 “唐探”系列 37.70-47 亿 2 姜子牙 程腾/ 李炜 动画 光线传媒光线传媒/彩条屋等 4 家 65.8 “中国神话” 系列 9.25-18 亿 3 紧急救援 林超贤 彭于晏/王彦 霖 动作/剧 情/灾难 英皇影业/ /猫眼娱乐猫眼娱乐等 7 家 38.3 主旋律 26-36 亿 4 囧妈 徐峥 徐峥/袁泉/沈 腾 剧情/喜 剧 欢喜传媒/真乐道/横横 店影业店影业 35.1 “囧”系列 12-23.5 亿 5 中国女排 陈可辛 巩俐/黄渤/吴 刚 剧情 28.4 主旋律 25-36 亿 6 急先锋 唐季礼 成龙/杨洋 动作/冒 险/喜剧 中影国

28、际/中国电影中国电影等 6 家 13.2 主旋律 5-11 亿 7 熊出没狂 野大陆 丁亮 喜剧/动 画/科幻 华强方特/横店影业横店影业等 5 家 11.7 “熊出没”系 列 6-7.5 亿 8 源彩虹 诺曼斯 通 吴磊/陈乔恩 动作/冒 险/奇幻 紫禁城影业/时代畅毅 等 12 家 4.8 重映 - 9 大红包 李克龙 包贝尔/克拉 拉 爱情/喜 剧 克龙影业/大宋如歌影 业等 4 家 2.3 - 资料来源：猫眼，灯塔，国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 / 11 表表 4：唐探系列电影表现唐探系列电影表现一览一览 影片名称影片名称 上映时间上映时间 档期档期 票房（亿

29、）票房（亿） 豆瓣评分豆瓣评分 唐人街探案 2015/12/31 贺岁档 8.18 7.6 唐人街探案 2 2018/2/16 春节档 33.97 6.7 唐人街探案 3 2020/1/25 春节档 资料来源：猫眼专业版，豆瓣，国元证券研究中心 表表 5 ： “囧”系列电影表现一览“囧”系列电影表现一览 影片名称影片名称 上映时间上映时间 档期档期 票房（亿）票房（亿） 豆瓣评分豆瓣评分 人在囧途 2010/6/4 暑期档 0.375 7.6 人再囧途之泰囧 2012/12/12 贺岁档 12.67 7.4 港囧 2015/9/25 中秋档 16.14 5.7 囧妈 2020/1/25 春节档

30、 资料来源：猫眼专业版，豆瓣，国元证券研究中心 表表 6 ： “熊出没”系列电影表现一览“熊出没”系列电影表现一览 影片名称影片名称 上映时间上映时间 档期档期 票房（亿）票房（亿） 豆瓣评分豆瓣评分 熊出没之夺宝熊兵 2014/1/17 贺岁档 2.47 6.7 熊出没之雪岭熊风 2015/1/30 贺岁档 2.94 7.5 熊出没之熊心归来 2016/1/16 贺岁档 2.87 6.4 熊出没奇幻空间 2017/1/28 春节档 5.21 6.4 熊出没变形记 2018/2/16 春节档 6.05 6.8 熊出没原始时代 2019/2/5 春节档 7.16 6.7 熊出没狂野大陆 2020

31、/1/25 春节档 资料来源：猫眼专业版，豆瓣，国元证券研究中心 表表 7 ：热门主旋律电影表现一览热门主旋律电影表现一览 影片名称影片名称 导演导演 上映时间上映时间 档期档期 票房（亿）票房（亿） 豆瓣评分豆瓣评分 战狼 2 吴京 2017/7/27 暑期档 56.83 7.1 红海行动 林超贤 2018/2/16 春节档 36.5 8.3 我和我的祖国 陈凯歌等 7 位 2019/9/30 国庆档 31.16 7.8 中国机长 刘伟强 2019/9/30 国庆档 28.98 6.9 烈火英雄 陈国辉 2019/8/1 暑期档 17.02 6.5 湄公河行动 林超贤 2016/9/30 国庆档 11.86 8 攀登者 李仁港 2019/9/30 国庆档 10.94 6.2 资料来源：猫眼专业版，豆瓣，国元证券研究中心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 10 / 11 3、投资建议投资建议 我们认为从今年定档影片来看春节档有望获得超出预期表现， 而行业层面， 19 年 Q4 开始电影行业逐渐回暖，建议关注万达电影（ 唐人街探案 3主出品方） 、中国电影 （投资唐人街探案 3 、 急先锋 ） 、光线传媒（主投主控姜子牙 ） 、横店影视。 4、风险提示、风险提示 政策风险、主要影片票房不及预期