亚太股份：2017年浙江亚太机电股份有限公司可转换公司债券跟踪评级报告.PDF

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1、 2 20 01 17 7年年年年浙浙浙浙江江江江亚亚亚亚太太太太机机机机电电电电股股股股份份份份有有有有限限限限公公公公司司司司 可可可可转转转转换换换换公公公公司司司司债债债债券券券券 跟跟跟跟踪踪踪踪评评评评级级级级报报报报告告告告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 第一季度第一季度

2、金额单位：人民币亿元 母公司口径数据：母公司口径数据： 货币资金 10.03 9.69 11.02 11.89 刚性债务 16.51 14.14 16.20 17.53 所有者权益 25.44 25.54 25.70 25.78 经营性现金净流入量 0.09 5.05 2.15 -1.10 合并口径数据及指标：合并口径数据及指标： 总资产 59.03 55.39 58.69 62.22 总负债 32.14 28.37 31.52 34.80 刚性债务 20.52 16.03 19.51 23.33 所有者权益 26.89 27.01 27.17 27.42 营业收入 31.83 29.21 3

3、6.31 9.60 净利润 -0.96 0.17 0.46 0.24 经营性现金净流入量 3.16 5.19 4.70 1.12 EBITDA 1.87 2.95 3.35 资产负债率% 54.44 51.23 53.70 55.93 权益资本与刚性债务 比率% 131.06 168.52 139.25 117.51 流动比率% 158.66 181.70 178.01 168.53 现金比率% 99.79 110.21 76.38 76.91 利息保障倍数倍 -0.53 1.37 1.81 净资产收益率% -3.47 0.64 1.70 经营性现金净流入量与流动负债比率% 14.96 26.

4、24 24.43 非筹资性现金净流入量与负债总额比率% 17.49 11.94 10.00 EBITDA/利息支出倍 3.25 5.18 5.30 EBITDA/刚性债务倍 0.10 0.16 0.19 注：根据亚太股份经审计的 20192021 年及未经审计的 2022 年第一季度财务数据整理、计算。 跟踪跟踪评级观点评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本评级机构）对浙江亚太机电股份有限公司（简称亚太股份、发行人、该公司或公司）及其发行的亚太转债的跟踪评级反映了2021年来亚太股份在行业地位、技术实力及融资渠道等方面继续保持优势，同时也反映了公司在行业周期、经营业绩和投资项目等

5、方面面临压力。 主要主要优势：优势： 行业地位行业地位较高较高。亚太股份在国内制动系统行业具有领先的市场地位，主导产品盘式制动器和鼓式制动器行业内排名前列，行业地位较高。 技术实力较强。技术实力较强。亚太股份具有较强的自主研发、技术创新能力，近年来参与起草了多项汽车制动系统行业标准。公司在创新传统产品升级换代的基础上，逐渐向汽车电子产品领域同步发展，目前已拥有电动汽车能量回馈制动及ABS 集成技术等多项自主知识产权。 融资渠道通畅。融资渠道通畅。亚太股份长期以来与金融机构保持着良好的合作关系，作为上市公司，公司融资渠道较为通畅，近年来融资成本保持较低水平。 主要主要风险：风险： 易受下游汽车行

6、业周期波动影响易受下游汽车行业周期波动影响。亚太股份所处汽车零部件行业与汽车制造行业联系紧密，近年来我国汽车行业景气度持续波动，公司经营状况受下游汽车行业周期影响较大。 盈利能力盈利能力较较弱弱。近年来，亚太股份盘式制动器销量有所波动；同时因产能未充分释放固定资产折旧增加，加之研发费用规模较大等因素，主业经营收益规模较小；在其他收益等补充下，净利润规模仍较小。 募投项目投资募投项目投资风险。风险。受行业景气度下行影响，亚太股份部分建成项目未达预计效益，亚太转债募投项目“年产 15 万套新能源汽车轮毂电编号： 【新世纪跟踪(2022)100363】 评级对象：评级对象： 2017 年浙江亚太机电

7、股份有限公司可转换公司债券年浙江亚太机电股份有限公司可转换公司债券 主体主体/展望展望/债项债项/评级时间评级时间 本次跟踪：本次跟踪： AA/稳定/AA/2022 年 6 月 16 日 前前次评级：次评级： AA/稳定/AA/2021 年 6 月 21 日 首首次跟踪：次跟踪： AA/稳定/AA/2017 年 4 月 27 日 首次评级：首次评级： AA/稳定/AA/2017 年 4 月 27 日 跟踪评级概述跟踪评级概述 分析师分析师 林巧云 楼雯仪 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F

8、http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 机驱动底盘模块技术改造项目” 和 “年产 100 万套汽车制造系统电子控制模块技术改造项目” 投资进度缓慢， 市场需求还需实践检验， 后续投资项目产能释放存在一定不确定性。 亚太转债亚太转债转股转股风险。风险。 亚太股份发行的亚太转债目前转股价格为 10.24 元/股， 但公司股价表现不佳， 转股情况不乐观。 评级关注评级关注 疫情冲击疫情冲击影响影响。2022 年 4 月上海、吉林等地部分整车制造企业及零部件企业受疫情影响停工停产， 整车销量大幅下降， 关注因疫情停工停产对公司汽车零部件销量、原材料供给等方面的影响

9、。 未来展望未来展望 通过对亚太股份及其发行的本期债券主要信用风险要素的分析，本评级机构维持公司 AA 主体信用等级， 评级展望为稳定； 认为本期债券还本付息安全性很高，并维持本期债券 AA 信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2017 年浙江亚太机电股份有限公司 可转换公司债券 跟踪评级报告 跟踪评级原因 按照 2017 年浙江亚太机电股份有限公司可转换公司债券（简称“亚太转债” ） 信用评级的跟踪评级安排， 本评级机构根据亚太股份提供的经审计的2021年财务报表、未经审计的 202

10、2 年第一季度财务报表及相关经营数据，对亚太股份的财务状况、 经营状况、 现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。 截至 2022 年 5 月末，该公司存续期内债券发行情况如下： 图表图表 1. 2022 年年 5 月月末公司存续期内债券发行情况末公司存续期内债券发行情况 债项名称债项名称 发行金额发行金额 （亿元）（亿元） 债券债券余额余额 （亿元）（亿元） 期限期限 （天（天/年）年） 发行利率发行利率 （%） 发行时发行时间间 到期时间到期时间 亚太转债 10.00 9.99 6 年 2017/12/04-2018/12/03 票面利

11、率为 0.3% 2018/12/04-2019/12/03 票面利率为 0.5% 2019/12/04-2020/12/03 票面利率为 1.0% 2020/12/04-2021/12/03 票面利率为 1.5% 2021/12/04-2022/12/03 票面利率为 1.8% 2022/12/04-2023/12/03 票面利率为 2.0% 2017-12-04 2023-12-04 资料来源：亚太股份 亚太转债募投项目为“年产 15 万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘模块技术改造项目”和“年产 100 万套汽车制造系统电子控制模块技术改造项目” ，募投项目计划总投资 10.00 亿元，截至 2

12、021 年末累计使用募集资金累计项目投入 0.83 亿元。2020 年受汽车销量下滑以及成本上升的影响，公司经营业绩大幅下滑，2021 年考虑原材料涨价、疫情反复等不确定性因素，亚太转债募投项目原本建设期均为两年，若按预计进度实施后不能顺利达产，可能面临折旧、摊销费用大量增加导致经营业绩进一步下滑的风险，故公司减缓了募集资金使用进度。同期末，募集资金余额为 10.25 亿元（包括累计收到的银行存款（含定期存款）利息扣除银行手续费等的净额 0.23 亿元、购买理财产品累计产生的投资收益 1.02 亿元） 。 2018 年 5 月 30 日该公司发布浙江亚太机电股份有限公司关于可转换公司债券转股价

13、调整的公告 ， “亚太转债”的转股价格由原来的 10.44 元/股调整为 10.34 元/股，调整后的转股价格自 2018 年 6 月 6 日起生效。2022 年 5 月 17日，公司发布浙江亚太机电股份有限公司关于可转换公司债券转股价调整的公告 ， “亚太转债”转股价格由原来的 10.34 元/股调整至 10.24 元/股，调整后的转股价格自 2022 年 5 月 26 日生效。亚太转债发行总额为 10.00 亿元，截至 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2021 年末累计转股金额为 132.6 万元，剩余 9.99 亿元尚未转股。截至 2022 年6 月 15

14、 日，亚太股份收盘价为 9.59 元/股，低于转股价。 业务 1. 外部环境 （1） 宏观因素宏观因素 2022 年第一季度， 全球疫情形势因变异毒株的高传染性而依然严峻， 受通年第一季度， 全球疫情形势因变异毒株的高传染性而依然严峻， 受通胀压力持续上升、货币政策收紧、地缘政治冲突进一步加剧等多因素影响，全胀压力持续上升、货币政策收紧、地缘政治冲突进一步加剧等多因素影响，全球经济恢复节奏放缓，我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较高。国内经济球经济恢复节奏放缓，我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较高。国内经济在年初的较好表现后再遭疫情冲击，经济发展存在较大压力。短期内，在年初的较好表现后再遭疫

15、情冲击，经济发展存在较大压力。短期内，宏观政宏观政策将策将主要围绕主要围绕“稳增长稳增长”开展，实现年度增长目标任重道远；从中长期看，在强开展，实现年度增长目标任重道远；从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上， 贯彻新发展理念和构建大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上， 贯彻新发展理念和构建“双循环双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性， 我国经济长期发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性， 我国经济长期向好的基本面保持不变。向好的基本面保持不变。 2022 年第一季度，新冠疫苗接种持续推进，病毒变异后的高传染性以及部分国家防疫措施放松

16、导致全球疫情防控形势依然严峻。全球通胀压力保持高位，经济恢复节奏放缓；美联储已开启加息进程，美元强势及美债利率快速上升对全球的资本流动及金融市场运行带来挑战。俄乌军事冲突爆发，地缘政治局势进一步紧张，对全球经济产生的负面影响已逐步显现。总体上，疫情、通胀、美联储政策收紧、债务压力、俄乌冲突将继续影响全球经济修复，我国经济发展面临的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高，而区域全面经济伙伴关系协定正式生效有利于我国应对这种不稳定的外部环境。 我国经济年初表现较好，但新冠变异毒株在全国较大范围的快速传播再次对经济发展造成冲击，“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力将进一步加大。失业率阶段性上升，消费

17、者物价指数温和增长，而工业生产者出厂价格指数涨幅虽从高位回落但幅度仍较大。工业中高技术制造业生产活动增长相对较快，而与地产、教育、交通、餐饮、穿着相关的传统制造业普遍低迷；能源原材料、有色金属冶炼、化工等行业的经营绩效增长良好，其余工业行业在成本的大幅上升侵蚀下，盈利增长普遍承压。消费增长受疫情的影响波动明显，汽车对商品零售形成较大拖累，餐饮与疫情前的差距扩大；固定资产投资中制造业投资与基建投资增长相对较快，而房地产投资则持续下行； 在高基数、 产业链优势逐步回归常态以及海外修复放缓等因素的影响下，出口增速有所回落。人民币汇率保持稳定，人民币资产对全球投资者的吸引力并未发生明显变化。 5 新世

18、纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应对国内外复杂局面的长期政策部署；宏观政策加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合， 为短期内稳定经济大盘提供支持。 我国财政政策保持积极，专项债额度提前下达，推出新的一系列减税降费措施对特定主体和薄弱领域提供精准支持，财政支出节奏显著加快；政策层面严禁新增地方政府隐性债务，强化监管监测，妥善化解存量债务，地方政府债务风险总体可控。央行加大灵活适度的稳健货币政策实施力度，运用总量和结构性货币政策工具，保持流动性合

19、理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持；地方政府债发行节奏加快，以及政策增强信贷总量增长的稳定性均有利于实体部门宽信用，而在保持宏观杠杆率基本稳定的基调下，实体融资增速回升空间有限。我国金融监管持续完善，切实且严肃地践行金融法治，并通过完善宏观审慎政策治理机制，提高防范化解系统性金融风险的能力，为金融市场健康发展夯实基础。 2022 年，“稳字当头、稳中求进”是我国经济工作的总基调，5.5%左右的增长目标在疫情的再度冲击下任重道远，短期内宏观政策将主要围绕“稳增长”开展： 预计高质量发展与“双碳”目标将导致高技术制造业与高排放行业生产活动延续分化；疫情仍是导致消费波动的重

20、要因素；制造业投资有基础保持较快增长，基建投资在适度超前基建以及前期政策成效显现带动下增速提升，房地产投资惯性下滑后才会逐步趋稳；出口增长仍有韧性，但外部需求恢复节奏放缓会导致增速回落。从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。 （2） 行业因素行业因素 我国汽车制造行业经历快速发展，近年来汽车保有量已得我国汽车制造行业经历快速发展，近年来汽车保有量已得到大幅提高到大幅提高。受。受宏观经宏观经济下行压力加大、消费者信心下降、前期汽车消费刺激政策逐步退坡等济下行压

21、力加大、消费者信心下降、前期汽车消费刺激政策逐步退坡等影响，影响，2019 年来我国汽车制造行业景气度下行，产销量下降。年来我国汽车制造行业景气度下行，产销量下降。2020 年初受疫年初受疫情影响，产销持续下行，但随着疫情防控形势的常态化，同时在扩大内需、救情影响，产销持续下行，但随着疫情防控形势的常态化，同时在扩大内需、救市政策出台、汽车消费刺激等因素驱动下，市政策出台、汽车消费刺激等因素驱动下，2020 年汽车产销量降幅较上年有年汽车产销量降幅较上年有所收窄。所收窄。2021 年年，在芯片短缺、原材料成本上涨的背景下，受益于新能源汽，在芯片短缺、原材料成本上涨的背景下，受益于新能源汽车消费

22、增长，汽车产销量结束了自车消费增长，汽车产销量结束了自 2018 年以来连续三年下降的局面。年以来连续三年下降的局面。2022 年年4 月，月，上海、吉林等部分整车制造企业以及零部件企业受疫情影响停工停产上海、吉林等部分整车制造企业以及零部件企业受疫情影响停工停产，汽车销汽车销量大幅下降量大幅下降。 2022 年年 5 月，为加快释放消费潜力、提振汽车等大宗消月，为加快释放消费潜力、提振汽车等大宗消费，费，政府密集出台行业刺激政策政府密集出台行业刺激政策。如如减征部分乘用车购置税、增指标、新能源减征部分乘用车购置税、增指标、新能源汽车下乡、发放补贴等。随着疫情后汽车产业链加速全面复工复产，叠加

23、中央汽车下乡、发放补贴等。随着疫情后汽车产业链加速全面复工复产，叠加中央/地方出台的促汽车消费的支持政策，汽车销量或将有所增长。地方出台的促汽车消费的支持政策，汽车销量或将有所增长。 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings A. 行业概况行业概况 随着居民收入不断提高和城镇化进程加速，我国汽车产业自 2000 年起步入快速发展期，并逐步成为国民经济重要的支柱产业之一。受全球金融危机影响，2008 年下半年我国汽车销量由高速增长转为低迷。但 2009 年起，得益于国家四万亿投资计划的实施以及汽车产业调整振兴规划的推出，汽车产销量实现了爆发式增长，首次超过美国成为世界汽车产

24、销第一大国。在经历2009-2010 年高速增长后， 在宏观经济波动和汽车消费刺激政策周期的影响下，2011-2017年我国汽车制造业整体呈波动上升态势， 并于2017年达到顶峰。 2018年随着宏观经济下行、保有量的提升、购置税优惠退出及商用车限超治载政策消化，我国汽车产销量增速多年来首次为负，同比分别下降 4.16%和 2.76%。2019 年经济增速下行压力加大、保有量提升、中美经贸摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡、消费者信心下降及固定资产投资增速放缓等影响，我国汽车产销量同比分别下降 7.5%和 8.2%， 呈加速下滑态势。 2020 年初新冠疫情爆发，短期内对汽车制造企业形成一定冲

25、击，此后随着疫情防控形势的常态化，同时在扩大内需、救市政策出台、汽车消费刺激等因素驱动下，自 2020 年 4 月开始汽车单月销量同比保持正增长， 全年汽车产销量同比分别下降 2.0%和 1.9%，降幅较上年有所收窄。 2021 年以来，我国宏观经济运行总体稳定。在芯片短缺、原材料成本上涨的背景下，受益于新能源汽车消费增长，2021 年汽车产销分别完成 2608.2万辆和 2627.5 万辆， 同比分别增长 3.4%和 3.8%； 较 2019 年同期分别增长 1.4%和 2.0%，结束了自 2018 年以来连续三年下降的局面。 2022 年以来，国内经济在年初的较好表现后再遭疫情冲击，芯片短

26、缺、原材料涨价影响持续， 加之地缘政治冲突推升燃油价格，2022 年 1-3 月汽车产销分别完成 648.4 万辆和 650.9 万辆，同比分别增长 2.0%和 0.2%。2022 年 4月上海、吉林等部分整车制造企业以及零部件企业受疫情影响停工停产，4 月汽车产销分别完成120.5万辆和118.1万辆， 同比分别大幅下滑46.1%和47.6%，1-4 月汽车产销分别完成 769.0 万辆和 769.1 万辆，同比分别下降 10.5%和12.1%。 7 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 2. 近年来我国汽车销量情况（单位：万辆，近年来我国汽车销量情况（单位：

27、万辆，%） 数据来源：汽车工业协会，新世纪评级整理 乘用车作为交通出行工具，与居民个人生活息息相关。个人消费能力、消费选择和产业政策等是影响乘用车销量的重要因素。2020 年国内乘用车销量为 2017.8 万辆，同比下滑 6.0%，降幅较上年收窄 3.6 个百分点。2021 年销量为 2148.2 万辆，同比增长 6.5%，较 2019 年同期增长 0.18%。因 2020 年受疫情影响销量基数较低，2021 年乘用车销量同比实现较大幅度增长。2022 年以来受部分地方出台鼓励汽车消费政策以及春节前市场需求持续回暖影响， 2022年 1-3 月乘用车销量为 554.5 万辆，同比增长 9.0%

28、。受疫情影响，2022 年 4月乘用车销量为 96.5 万辆，同比大幅下降 43.4%；1-4 月销量为 651.0 万辆，同比下降 4.2%。 商用车销售受宏观经济和产业政策等因素影响，具有明显的周期性。2020年受益于排放法规切换， 国内商用车销量为 513.3 万辆， 同比增长 18.7%； 2021年商用车销量为 479.30 万辆，同比下降 6.6%，因前期透支需求，销量有所回落。2022 年以来由于运输市场需求不足、运价偏低等因素，2022 年 1-3 月商用车销量为 96.5 万辆，同比下降 31.7%，降幅明显。叠加疫情影响，2022 年4 月商用车销量为 21.6 万辆，同比

29、大幅下降 60.7%；1-4 月商用车销量为 118.1万辆，同比下降 39.8%。 新能源汽车方面，国家大力扶持新能源汽车产业发展，经过多年的技术积累和市场推广，我国新能源汽车产业发展取得积极进展，自 2015 年起成为全球最大的新能源汽车市场，并在其后几年保持快速增长态势。2020 年 9 月，习近平总书记作出关于碳达峰和碳中和愿景的重大宣示：中国将力争在 2030年前达到二氧化碳排放峰值，努力争取 2060 年前实现碳中和。汽车行业碳排放占比仅次于电力和制造行业，成为了碳减排中的重要一环，新能源汽车产业迎来新一轮的成长机遇期。2020 年 11 月，国务院办公厅印发新能源汽车产业发展规划

30、（2021-2035 年） ，到 2025 年我国新能源销量占汽车新车销售总量的 20%（2020 年新能源汽车销量占全年乘用车销量的 5.40%） ，未来市场空 8 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 间被进一步打开。而供给端，近年来自主车企、合资车企和造车新势力积极开发新车型上市，很大程度上满足消费者的多样化需求；且随着技术进步，新能源汽车续航里程提高，充电效率提升，充换电基础设施逐步完善，智能化程度不断提高， 使用体验上升， 销量的增长也正逐步从政策推动转向需求拉动。 2021年和 2022 年 1-3 月，我国新能源汽车销量分别为 352.1 万辆和 125.7

31、 万辆，同比分别增长 157.5%和 140.7%，2022 年 1-3 月市场渗透率达到 19.3%。受疫情影响，4 月新能源汽车销量为 29.9 万辆，同比增长 44.6%；1-4 月销量为 155.6万辆，同比增长 112.2%，增幅有所收窄。 短期来看， 2022 年第一季度国内汽车市场再遭疫情冲击， 原材料成本高企、缺芯问题仍然持续，加之地缘政治冲突推升燃油价格，供需两端均受到一定冲击。供给方面，2022 年 4 月上海、吉林等地部分车企受疫情影响陷入停工停产状态，4 月中旬工信部设立工业和信息化领域保运转重点企业白名单，要求集中资源优先保障重点行业的 666 家重点企业复工复产。截

32、至 4 月 28 日，上海市首批 666 家“白名单”企业复工率 86.8%，其中汽车制造行业整车及零部件企业复工率达 77%；吉林省重点监测的 50 家骨干企业，复工率达 98%。需求方面，4 月国务院办公厅印发关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见 ，提出“以汽车、家电为重点，引导企业面向农村开展促销，鼓励有条件的地区开展新能源汽车和绿色智能家电下乡，推进充电桩（站）等配套设施建设。 ”响应国家政策，广东省、沈阳等地出台鼓励汽车消费政策。上述措施对于消费市场需求的持续恢复均会起到支撑作用。 后续随着疫情防控形势向好，在产业链重新恢复、积压需求释放、汽车消费刺激等因素驱动下，预计车市将

33、迎来边际好转。 长期来看，近年来随着国内汽车销量的增加，我国汽车保有量得到大幅提升，2017-2019 年我国每千人汽车保有量分别为 156 辆、172 辆和 186 辆。虽与发达国家有较大差距，但受基础设施配套不足（道路交通规划不合理、停车位不足等） 、低消费人群占比较大、交通出行多样化等因素影响，国内每千人汽车保有量增速缓慢，一定程度上限制了汽车消费增长。根据国家商务部的数据，截至 2021 年 6 月末，我国汽车保有量已达 2.92 亿辆，每千人汽车保有量超过 200 辆，但与发达国家仍存在较大差距，目前汽车保有量的提升仍主要依赖于基础设施配套的改善、 汽车出行方案的改变以及低收入人群收

34、入水平的提升，同时还会受到居住条件和文化等诸多因素制约。此外，根据国家信息中心的数据，乘用车换购比例从 2011 年的 18.5%逐渐增加至 2019 年的 33.8%。中国汽车流通协会数据显示，2021 年乘用车市场换购占比超 50%，即市场销量的主体需求逐渐由换购和增购占据。国内汽车行业进入存量市场博弈时代，并在竞争日益加剧下实现优胜劣汰和提质增效，实现高质量发展。 国内零部件企业与合资品牌相比，在核心技术上仍存在较大的差距，同时国内零部件企业与合资品牌相比，在核心技术上仍存在较大的差距，同时国内该行业集中度低，零部件制造企业国内该行业集中度低，零部件制造企业在产业链中在产业链中处于相对弱

35、势的地位。处于相对弱势的地位。 汽车零部件行业和汽车整车制造行业密切相关，需求主要和宏观经济、居 9 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 民收入水平和固定资产投资密切相关，呈现较强的周期属性。随着国内自主品牌汽车的发展，各主机厂开始加快落实零部件配套体系的国产化，国内零部件市场的发展机遇增强。此外，国际零部件巨头为降低成本竞争压力下的经营压力，也加快在中国的低成本零部件供应体系的布点和进一步扩大全球采购。近年来，我国汽车零部件行业稳步发展，从 2011 年到 2021 年我国汽车零部件产业主营业务收入由 19778.91 亿元提高到 40667.65 亿元，年复合增长率

36、达到7.47%。目前，我国汽车零部件企业主要销售渠道包括整车配套市场、维修市场和出口市场，其中配套市场是大型汽车零部件生产企业的主要目标渠道，通过自身在规模、技术、品牌、资金、管理等方面的优势，与整车生产企业建立稳定的合作关系， 形成竞争优势。 对于规模、 资金、 技术实力较弱的生产厂商，其主要产品销售以维修市场为主，渠道稳定性差。 从行业技术特点来看，长期以来，我国汽车产业政策侧重于汽车整车的发展，汽车零部件产业处于相对被忽视的地位，国内零部件企业的研发能力普遍较弱；而在发达国家，汽车零部件企业的研发能力己领先于整车企业，国外一辆新开发的整车，70%的知识产权属于汽车零部件企业。目前国内零配

37、件行业中许多关键的零部件技术多为合资或外资零部件企业所掌握，因此，国内汽车零部件制造企业在产品销售时的议价能力也较弱。 图表图表 3. 汽车零部件汽车零部件产品功能划分产品功能划分情况情况 发动机系统 进排气系统零部件、滤清器及配件、增压器、曲轴、凸轮轴、活塞和连杆、气缸及配件、风扇、油箱及油管、化油器及配件、飞轮 传动和制动系统 液力变矩器、万向节、半轴、球笼、十字节、减速器、变速箱、分动器、差速器、助力器、同步器、离合器、制动器总成、ABS 底盘系统 悬挂系统、减震器、汽车悬架 行驶和转向系统 动力辅助转向装备、万向机、转向操纵系统、转向传动装置、转向器、轮毂、轮胎、车架 汽车电子电器系统

38、 天线、车载影音装置、车载导航/通讯装置、车载电子诊断装置、电机、点火系统、蓄电池、空气调节系统、车灯、喇叭及配件、启动马达 内外饰件系统 车门外直条总成、门框侧框侧梁装饰条总成、三角窗装饰条总成、顶盖/风窗饰条总成、不锈钢光亮饰条总成、防擦条、立柱饰板、行李架总成、天窗框、压条总成、内饰板、仪表板框等 其他零部件系统 车灯、车厢及配件、座椅及附件、汽车玻璃及车窗、车镜、雨刷系统、驾驶室、中网、引擎盖和门窗等 数据来源：公开信息 钢材成本是汽车整车及零部件生产的主要成本之一， 钢材价格波动对汽车生产企业的利润空间有一定影响。2016 年第四季度到 2018 年前三季度，受钢厂减产、去库存、清理

39、“地条钢”等因素影响，钢价出现反弹，2018 年 10 月26 日，钢材综合价格指数为 121.72 点，达到近几年高点。2018 年 11 月后，受下游需求放缓以及环保限产松动，钢价进入下跌调整期，但整体维持在高位。2019 年钢材价格继续高位波动，但价格有所回落。2020 年受疫情影响，下游行业复工复产延迟，钢铁需求大幅减少，钢材供大于求，价格下跌，4 月受海外疫情蔓延和国内期货下跌影响，钢材价格进一步下探触底。5 月随着国内疫情防控逐步转好，汽车、建筑等下游行业复工复产情况良好，钢材需求增长，库存下降，价格随之反弹。2021 年以来，受经济复苏稳步推进以及铁矿石等原材料价格不断上涨等因素

40、影响，至年末钢材综合价格指数为 131.70 点，较 10 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2021 年最高点下降 24.7%； 全年平均指数为 142.03 点， 同比上涨 36.46 点。 2022年以来，受疫情反复、物流受阻，2022 年 4 月末钢材综合价格指数为 140.02点，较 2021 年末上涨 8.32 点，随着疫情防控的常态化，2022 年 6 月 2 日，钢材综合价格指数较 2022 年 4 月末下跌 6.22 点至 133.80 点。总体上看，钢价上涨将加大行业成本控制压力。 B. 政策环境政策环境 为提升国内汽车制造企业技术水平、强化节能环

41、保和加强道路交通安全，近年来国家在关键零部件生产、 新能源汽车和治理货车超限超载等方面陆续出台了多项政策。2021 年以来国家出台多项与新能源汽车后市场相关的政策，涉及车联网、充电桩布局和锂电池等，以及新能源汽车的补贴政策等。 图表图表 4. 2021 年以年以来行业主要政策来行业主要政策 发布时间 文件名称 发布部门 主要内容 2021.1 交通运输部印发关于服务构建新发展格局的指导意见 交通运输部 鼓励发展邮轮经济、水上旅游、旅游专列、低空飞行旅游、通用航空。推进运输装备迭代升级，推广应用新能源汽车。推进新能源、清洁能源动力船舶发展。换代升级普速列车客车。拓展交通一卡通和 ETC 的使用范

42、围。 2021.2 商务部办公厅关于印发商务领域促进汽车消费工作指引和部分地方经验做法的通知，商办消费函202158号 商务部 主要内容包括：1、扩大新车消费：优化汽车限购政策、支持农村汽车消费、推广新能源汽车消费、完善汽车平行进口管理、加大汽车促消费力度、丰富汽车消费金融服务；2、发展二手车消费：全面取消二手车限迁政策、便利二手车交易、推动二手车信息开放共享、创新二手车流通模式；3、促进汽车更新消费：健全报废机动车回收利用体系、加快淘汰老旧机动车、开展汽车以旧换新；4、培育汽车后市场：促进汽车配件流通、培育汽车文旅消费、壮大汽车租赁市场、依法有序发展汽车改装市场；5、改善汽车使用条件：推进城

43、市停车设施建设、完善新能源汽车使用环境、加快取消皮卡进城限制、完善交通出行消费环境。 2021.3 关于印发加快培育新型消费实施方案的通知 国家发展改革委 中央网信办 教育部 工业和信息化部 财政部 人力资源社会保障部 自然资源部 住房城乡建设部 交通运输部 农业农村部 实施方案提到：推动车联网和充电桩（站）布局应用，开展车联网电信业务商用试验，加快全国优势地区车联网先导区建设，探索车联网（智能网联汽车）产业发展和规模部署。适应新能源汽车和寄递物流配送车辆需求，优化社区、街区、商业网点、旅游景区、度假区等周边地面及地下空间利用，完善充电电源配置和布局，加大充电桩（站）建设力度。鼓励充电桩运营企

44、业适当下调充电服务费。（国家发展改革委、工业和信息化部、自然资源部、住房城乡建设部、交通运输部等部门按职责分工负责） 2021.3 四部门关于开展 2021年新能源汽车下乡活动的通知，工信厅联通装函202157 号 工业和信息化部 农业农村部 商务部 国家能源局 为贯彻落实国务院常务会议部署，深入实施新能源汽车产业发展规划（20212035 年），稳定增加汽车消费，促进农村地区新能源汽车推广应用， 引导农村居民绿色出行， 助力全面推进乡村振兴， 支撑碳达峰、碳中和目标实现，工业和信息化部、农业农村部、商务部、国家能源局决定联合组织开展新一轮新能源汽车下乡活动。2021 年 3 月2021 年1

45、2 月，在山西、吉林、河南、湖北、湖南、广西、重庆、山东、江苏、海南、四川和青岛等地，选择三四线城市、县区举办若干场专场、巡展、企业活动。参与车企包括比亚迪、上汽通用五菱、长城汽车、吉利控股、威马汽车等。 2021.7 国家发展改革委关于印发“十四五”循环经济发展规划的通知，发改环资2021969 号 国家发展改革委 大力发展循环经济，推进资源节约集约利用，构建资源循环型产业体系和废旧物资循环利用体系，对保障国家资源安全，推动实现碳达峰、碳中和，促进生态文明建设具有重大意义；促进再制造产业高质量发展，提升汽车零部件、工程机械、机床等再制造水平；在售后维修、保险、商贸、物流、租赁等领域推广再制造

46、汽车零部件、再制造文办设备，再制造产品在售后市场使用比例进一步提高；推进汽车使用全生命周期管理行动，研究制定汽车使用全生命周期管理方案，构建涵盖汽车生产企业、经销商、维修企业、回收拆解企业等的汽车使用全生命周期信息交互系统，加强汽车生产、进口、销售、登记、维修、二手车交易、报废、关键零部件流向等信息互联互通和交互共享， 建立认证配件、 再制造件、回用外观件的标识制度和信息查询体系。开展汽车产品生产者责任延伸试点，选择部分地区率先开展汽车使用全生命周期管理试点，条件成熟后向全国推广。 2021.8 商务部、公安部、税务总局加快推进二手车异地交易登记跨省通办 商务部、公安部、税务总局 通知明确，自

47、 2021 年 9 月 1 日起开展小型非营运二手车异地交易登记第一批推广应用，推广应用城市共计 218 个（名单见附件）。与前期 20个城市试点相比，二手车交易登记跨省通办城市数量大幅增加，二手车异地交易将更加便利。 2021.8 关于近期推动城市停车设施发展重点工作的通知，发改办基础2021676 号 工业和信息化部 交通运输部 人民银行 银保监会 证监会 国家能源局 为贯彻落实国务院办公厅转发国家发展改革委等部门关于推动城市停车设施发展意见的通知 （国办函202146 号，以下简称意见），推动各项任务落地见效，切实增加城市停车设施有效供给，改善交通环境，将近期推动城市停车设施发展重点工作

48、，内容包括：研究确立指标体系、加快停车设施建设、制定用地支持政策、规范不动产权确权、加大金融支持力度、加快充电设施保障、依法规范停车秩序等。 11 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 发布时间 文件名称 发布部门 主要内容 2021.11 工业和信息化部关于印发“十四五”工业绿色发展规划的通知，工信部规2021178 号 工业和信息化部 我国力争 2030 年前实现碳达峰、2060 年前实现碳中和，是以习近平同志为核心的党中央经过深思熟虑作出的重大战略决策。 “十四五” 时期，是我国应对气候变化、实现碳达峰目标的关键期和窗口期，也是工业实现绿色低碳转型的关键五年。 主要

49、任务包括： 实施工业领域碳达峰行动、推进产业结构高端化转型、加快能源消费低碳化转型、促进资源利用循环化转型、推动生产过程清洁化转型、引导产品供给绿色化转型、加速生产方式数字化转型、构建绿色低碳技术体系、完善绿色制造支撑体系等。 2021.12 国家发展改革委 工业和信息化部关于振作工业经济运行推动工业高质量发展的实施方案的通知，发改产业20211780 号 国家发展改革委 工业和信息化部 实施方案内容主要包括：一、打通堵点卡点，确保工业经济循环畅通；二、挖掘需求潜力，拓展工业经济市场空间；三、强化政策扶持，健全工业经济保障措施；四、优化发展环境，促进工业经济行稳致远 2021.12 中华人民共

50、和国工业和信息化部公告【锂离子电池行业规范条件（2021 年本） 和锂离子电池行业规范公告管理办法（2021 年本）】 工业和信息化部 主要内容包括： （一） 锂离子电池企业及项目应符合国家资源开发利用、生态环境保护、节能管理、安全生产等法律法规要求，符合国家产业政策和相关产业规划及布局要求，符合当地国土空间规划和生态环境保护专项规划等要求，符合“三线一单”生态环境分区管控要求。（二）在规划确定的永久基本农田、生态保护红线，以及国家法律法规、规章规定禁止建设工业企业的区域不得建设锂离子电池及配套项目。上述区域内的现有企业应按照法律法规要求拆除关闭， 或严格控制规模、 逐步迁出。（三）引导企业减