中联重科：中联重科股份有限公司2022年跟踪评级报告.PDF

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1、 跟踪评级报告 2 关注关注 1 所处产业周期属性较强。所处产业周期属性较强。 公司所处行业周期性强， 与宏观经济、基建及房地产行业密切相关，公司业绩易受行业景气度波动影响。 2 营运资本规模较大，存在短期偿债营运资本规模较大，存在短期偿债和集中兑付和集中兑付压力。压力。2021 年以来，公司资产构成中应收账款和存货存量维持较高水平，对营运资金形成占用；2022 年 1 季度以来，债务总额依然维持较高水平，债务结构中短期债务所占比重很高，412 月将到期 104.51 亿元有息债务，存在一定短期偿付和集中兑付压力。 3 受信用销售政策影响， 公司存在一定或有负债风险。受信用销售政策影响， 公司

2、存在一定或有负债风险。 截至 2021 年底，公司累计 6 类对外担保，实际担保金额为 122.68 亿元；当期，公司支付由于客户违约所造成的按揭担保赔款 1.07 亿元，支付由于客户违约而令公司支付第三方融资担保赔款 0.41 亿元。 主要财务数据： 合并口径合并口径 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 108.83 170.09 219.33 259.18 资产总额(亿元) 920.68 1162.75 1220.18 1305.83 所有者权益(亿元) 395.33 478.87 582.97 596.23 短期债务(

3、亿元) 172.81 221.49 207.35 274.54 长期债务(亿元) 148.44 166.57 82.14 96.04 全部债务(亿元) 321.25 388.06 289.49 370.59 营业总收入(亿元) 433.07 651.09 671.31 100.12 利润总额(亿元) 50.34 86.52 73.24 10.42 EBITDA(亿元) 75.83 105.02 92.52 - 经营性净现金流(亿元) 62.19 74.22 26.25 5.90 营业利润率(%) 29.17 27.94 23.05 19.50 净资产收益率(%) 10.81 15.36 10.

4、95 - 资产负债率(%) 57.06 58.82 52.22 54.34 全部债务资本化比率(%) 44.83 44.76 33.18 38.33 流动比率(%) 182.69 173.05 179.69 172.98 经营现金流动负债比（%） 17.98 15.81 5.28 - 现金短期债务比(倍) 0.63 0.77 1.06 0.94 EBITDA 利息倍数(倍) 4.53 11.16 10.02 - 全部债务/EBITDA(倍) 4.24 3.70 3.13 - 公司本部（母公司）公司本部（母公司） 项项 目目 2019 年年 2020 年年 2021 年年 2022 年年 3 月

5、月 资产总额(亿元) 1018.64 1293.96 1845.20 / 所有者权益(亿元) 384.60 423.43 509.53 / 全部债务(亿元) 307.89 373.52 272.45 / 营业总收入(亿元) 262.80 628.59 583.00 / 利润总额(亿元) 25.23 41.90 49.19 / 资产负债率(%) 62.24 67.28 72.39 / 全部债务资本化比率(%) 44.46 46.87 34.84 / 分析师：杨 涵 杨 恒 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险

6、大厦 17 层（100022） 网址： 跟踪评级报告 3 流动比率(%) 150.29 140.34 127.91 / 经营现金流动负债比(%) 9.65 13.32 2.30 - 现金短期债务比(倍) 0.37 0.50 0.73 / 注：1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；2.公司 2022 年一季度财务报表未经审计；3. “-”表示指标不适用；4. “/”表示数据未获取 资料来源：联合资信根据公司年报整理 评级历史： 债项简称债项简称 债项债项 级别级别 主体主体级别级别 评级评级 展望展望 评级评级 时间时间 项目项目小组小组

7、 评级方法评级方法/模型模型 评级评级报告报告 18 中联 01 19 中联 01 20 中联 01 AAA AAA 稳定 2021/05/26 杨涵 杨恒 一般工商企业信用评级方法 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） 阅读全文 18 中联重科 MTN001 19 中联重科 MTN001 AAA AAA 稳定 2021/05/26 杨涵 华艾嘉 杨恒 一般工商企业信用评级方法 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） 阅读全文 20 中联 01 AAA AAA 稳定 2020/02/13 叶维武 宁立杰 原联合信用评级有限公司工商企业信用评级方法 阅读全文 19 中联重科 MTN001 AA

8、A AAA 稳定 2019/07/30 张豪若 杨恒 制造企业信用分析要点（2014 年） 制造业企业主体信用评级模型（2016 年） 阅读全文 19 中联 01 AAA AAA 稳定 2019/06/21 叶维武 宁立杰 原联合信用评级有限公司工商企业信用评级方法 阅读全文 18 中联 01 AAA AAA 稳定 2018/11/26 叶维武 宁立杰 原联合信用评级有限公司工商企业信用评级方法 阅读全文 18 中联重科 MTN001 AAA AAA 稳定 2018/08/23 方晓 杨恒 制造企业信用分析要点（2014 年） 制造业企业主体信用评级模型（2016 年） 阅读全文 注：上述历史

9、评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模型无版本编号 跟踪评级报告 5 中联重科股份有限公司 2022 年跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司 （以下简称 “联合资信” ） 关于中联重科股份有限公司 （以下简称 “公司” ） 及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司成立于1992年，前身为长沙中联重工科技发展股份有限公司，是经原国家经贸委批准（国经贸企改1999743号），由建设部长沙建设机械研究院、原长沙高新技术产业开发区中标实业有限责任公司等企业发起设立，初始注册资本为10

10、000.00万元。 2000年10月， 公司在深圳证券交易所挂牌上市交易（股票代码：000157.SZ），股本变更为15000.00万元。2011年10月，经湖南省工商行政管理局核准，公司变更为现名称。经历送配股、资本公积转增股本和增发等，截至2022年3月底，公司注册资本和实收资本均为86.78亿元。 2012年2月27日， 湖南省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“湖南省国资委”）依据函件（湘国资函201227号）明确将公司界定为国有参股公司，据此公司无控股股东或实际控制人。 2021年， 公司经营范围较上年无重大变更。截至 2021 年底， 公司合并范围内拥有子公司 48家。 截至

11、2021年底， 公司合并资产总额1220.18亿元，所有者权益 582.97 亿元（含少数股东权益 14.29 亿元）；2021 年，公司实现营业总收入 671.31 亿元，利润总额 73.24 亿元。 截至 2022 年 3 月底，公司合并资产总额1305.83 亿元， 所有者权益 596.23 亿元 （含少数股东权益 18.50 亿元）；2022 年 13 月，公司实现营业总收入 100.12 亿元，利润总额 10.42亿元。 公司注册地址：湖南省长沙市岳麓区银盆南路 361 号；法定代表人：詹纯新。 三、债券概况及募集资金使用情况 截至 2022 年 3 月底， 公司由联合资信评级的存续

12、债券见下表，募集资金均已按指定用途使用完毕，并在付息日正常付息。 表 1 截至 2022 年 3 月底公司存续债券概况 债券名称债券名称 发行金额发行金额（亿元）（亿元） 债券余额债券余额（亿元）（亿元） 起息日起息日 期限期限 20 中联 01 20.00 20.00 2020/03/12 3+2 年 19 中联 01 10.00 10.00 2019/07/10 3+2 年 19 中联重科MTN001 25.00 25.00 2019/10/11 3+2 年 18 中联 01 20.00 8.87 2018/12/03 3+2 年 18 中联重科MTN001 25.00 0.50 2018

13、/12/11 3+2 年 资料来源：联合资信整理 四、宏观经济与政策环境分析 1. 宏观政策环境和经济运行回顾 2022 年一季度，中国经济发展面临的国内外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导致全球粮食、 能源等大宗商品市场大幅波动，国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。在此背景下， “稳增长、 稳预期” 成为宏观政策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效应逐渐显现。 经初步核算，2022 年一季度，中国国内生产总值 27.02 万亿元， 按不变价计算， 同比增长4.80%，较上季度两年平均增速

14、（5.19%）有所回落； 环比增长 1.30%， 高于上年同期 （0.50%） 跟踪评级报告 6 但不及疫情前 2019 年水平（1.70%）。 三大产业中，第三产业受疫情影响较大。三大产业中，第三产业受疫情影响较大。2022 年一季度，第一、二产业增加值同比增速分别为 6.00%和 5.80%，工农业生产总体稳定，但 3 月受多地疫情大规模复发影响，部分企业出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的拖累； 第三产业增加值同比增速为 4.00%， 不及上年同期两年平均增速 （4.57%） 及疫情前 2019年水平（7.20%），接触型服务领域受到较大冲击。 表 2 2021 一季度至 2022

15、年一季度中国主要经济数据 项目项目 2021 年年 一季度一季度 2021 年年 二季度二季度 2021 年年 三季度三季度 2021 年年 四季度四季度 2022 年年 一季度一季度 GDP 总额（万亿元）总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02 GDP 增速（增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80 规模以上工业增加值增速（规模以上工业增加值增速（%） 24.50(6.79) 15.90(6.95) 11.80(6.37) 9.60(6.15) 6.50 固定资产投资增速（固定资产投资增

16、速（%） 25.60(2.90) 12.60(4.40) 7.30(3.80) 4.90(3.90) 9.30 房地产投资（%） 25.60(7.60) 15.00(8.20) 8.80(7.20) 4.40(5.69) 0.70 基建投资（%） 29.70(2.30) 7.80(2.40) 1.50(0.40) 0.40(0.65) 8.50 制造业投资（%） 29.80(-2.0) 19.20(2.00) 14.80(3.30) 13.50(4.80) 15.60 社会消费品零售（社会消费品零售（%） 33.90(4.14) 23.00(4.39) 16.40(3.93) 12.50(3.

17、98) 3.27 出口增速（出口增速（%） 48.78 38.51 32.88 29.87 15.80 进口增速（进口增速（%） 29.40 36.79 32.52 30.04 9.60 CPI 涨幅（涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10 PPI 涨幅（涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70 社融存量增速（社融存量增速（%） 12.30 11.00 10.00 10.30 10.60 一般公共预算收入增速（一般公共预算收入增速（%） 24.20 21.80 16.30 10.70 8.60 一般公共预算支出增速（一般公共预算支出增速（%） 6.20

18、 4.50 2.30 0.30 8.30 城镇调查失业率（城镇调查失业率（%） 5.30 5.00 4.90 5.10 5.80 全国居民人均可支配收入增速（全国居民人均可支配收入增速（%） 13.70(4.53) 12.00(5.14) 9.70(5.05) 8.10(5.06) 5.10 注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021 年数据中括号内为两年平均增速 资料来源：联合资信根据国家统

19、计局、中国人民银行和 Wind 数据整理 需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较高景气度。高景气度。消费方面，2022 年一季度社会消费品零售总额 10.87 万亿元， 同比增长 3.27%， 不及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务消费，造成了较大冲击。投资方面，2022 年一季度全国固定资产投资（不含农户）10.49 万亿元，同比增长 9.30%，处于相对高位。其中，房地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，体现了 “稳增长”

20、 政策拉动投资的作用； 制造业投资仍处高位，但 3 月边际回落。外贸方面，出口仍保持较高景气度。2022 年一季度中国货物进出口总额 1.48 万亿美元， 同比增长 13.00%。其中， 出口 8209.20 亿美元， 同比增长 15.80%；进口 6579.80 亿美元， 同比增长 9.60%； 贸易顺差 1629.40 亿美元。 CPI 同比涨幅总体平稳，同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐同比涨幅逐月回落。月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨推动的上行空间。 一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛；

21、 PPI 环比由降转升， 上行动力增强， 输入型通胀压力抬升。 地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动， 带动国内油气开采、 燃料加工、 有色金属等相关行业价格上行。 社融总量扩张，财政前置节奏明显。社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022年一季度新增社融规模 12.06 万亿元，比上年同期多增 1.77 万亿元；3 月末社融规模存量同比增长 10.60%，增速较上年末高 0.30 个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政府债券净融资规模较上年同期多增 9238亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人 跟踪评级报告 7 民币贷款和企业

22、债券净融资较上年同期分别多增 4258 亿元和 4050 亿元。 财政收入运行总体平稳，民生等重点领域财政收入运行总体平稳，民生等重点领域支出得到有力保障。支出得到有力保障。2022 年一季度，全国一般公共预算收入 6.20 万亿元，同比增长 8.60%，财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入5.25 万亿元，同比增长 7.70%，主要是受工业企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的23.80%，进度比上年同期加快 0.30 个百分点。民生等重点领域支出得

23、到了有力保障，科学技术、 教育、 农林水、 社会保障和就业、 卫生健康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、6.80%、6.20%。 稳就业压力有所加大， 居民收入稳定增长。稳就业压力有所加大， 居民收入稳定增长。2022 年一季度， 城镇调查失业率均值为 5.53%，其中 1 月、 2 月就业情况总体稳定， 调查失业率分别为 5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环比小幅上升，符合季节性变化规律；而 3 月以来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至5.80%，较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就业压力有所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配收入 1.03 万元，

24、 实际同比增长 5.10%，居民收入稳定增长。 2. 宏观政策和经济前瞻 把稳增长放在更加突出的位置，保持经济把稳增长放在更加突出的位置，保持经济运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。2022 年 4 月，国务院常务会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置， 统筹稳增长、 调结构、推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；

25、综合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。 疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力加大。加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经济的支撑大概率会逐步回落。 有鉴于此，IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现 5.50%增长目标的困难有所加大。 五、行业分析

26、2021 年，年，国内大型基建项目陆续开工，加国内大型基建项目陆续开工，加之海外新冠肺炎疫情逐步常态化，上半年工程之海外新冠肺炎疫情逐步常态化，上半年工程机械行业依旧延续高景气度，主要产品销量同机械行业依旧延续高景气度，主要产品销量同比增幅较大；下半年，比增幅较大；下半年，受基础设施建设、房地受基础设施建设、房地产投资增速下滑以及地方政府专项债券发行后产投资增速下滑以及地方政府专项债券发行后置等因素影响，工程机械行业有所下行，主要置等因素影响，工程机械行业有所下行，主要产品销量有所下滑。产品销量有所下滑。2022 年在地方政府控制隐年在地方政府控制隐性债务、基建投资逆周期调节边际减弱及地产性债

27、务、基建投资逆周期调节边际减弱及地产投资持续承压的背景下，固定资产投资增速预投资持续承压的背景下，固定资产投资增速预期继续回落，工程机械行业销量增速或将面临期继续回落，工程机械行业销量增速或将面临一定压力。一定压力。 2021 年国内大型基建项目陆续开工，海外疫情防控逐步常态化，国内外工程机械旺盛需求得以保持，上半年工程机械主要产品合计销量同比增幅较大。但下半年以来，受房地产投资增速下滑、部分地区限电限产等因素影响，工程机械主要产品销量有所回落。 从产品结构来看，挖掘机、装载机、起重机、压路机四个常用工程机械设备占据了我国工程机械市场上绝大部分的份额，其中挖掘机在工程机械设备中占据绝对市场地位

28、。 装载机方面，由于技术含量及门槛相对较低，产品竞争压力大，加之近年来挖掘机对装 跟踪评级报告 8 载机的替代作用逐渐加强，装载机销量增长面临一定阻力，2021 年我国装载机销量 14.05 万台，同比增长 7.09，增速有所提升。其他产品方面，2021 年我国汽车起重机和压路机销量分别为 4.91 万台和 1.95 万台。2021 年上半年工程机械行业延续高景气度，各细分行业保持良好发展趋势。 但 2020 年以来的恢复性增长一定程度上透支了短期内下游需求，叠加房地产投资增速下滑以及国内部分地区限电限产等因素影响，2021 年下半年工程机械主要产品销量有所下滑。以挖掘机为例，自 5 月起我国

29、挖掘机销量连续多月同比下降， 全年销量合计 34.28万台， 同比增速降至 4.63%， 其中国内市场销量27.44 万台，同比下降 6.32%。 工程机械行业下游涉及房地产、基础设施建设、 电力、 煤炭、 铁矿石、 水泥等众多领域，其中拉动作用较为明显的有房地产和基础设施建设行业， 与宏观经济发展密不可分。 此外， 工程机械行业更新换代、老旧设备和高排放设备加速淘汰都是影响工程机械行业需求的重要因素。 2021 年以来，在经济修复政策以及低基数影响下，国内基建和房地产投资仍有增长，加之制造业投资处于持续修复态势。2021 年，全国固定资产投资（不含农户）同比增长 4.9%；同期，全国房地产开

30、发投资同比增长 4.4%，亦不及预期。在现有的严监管政策框架下，2022年我国房地产投资增速或将放缓，短期内较难作为拉动工程机械产品销售增长的驱动力。受专项债券发行进度后置等因素影响，增速低于预期。我国“十四五”规划聚焦“两新一重”领域，明确提出了 102 项重大工程项目，其中多数聚焦基建领域，重大工程项目建设的推进和新型基础设施建设投资力度的加强，能够对工程机械的下游需求带来一定的支撑。但考虑到土地财政的削弱以及地方政府债务风险控制任务的严峻性，稳增长与地方政府债务风险之间的矛盾依然突出， 预计 2022 年基建投资将温和增长。 工程机械行业更新换代需求亦是本轮行业景气度上升的重要因素，通常

31、情况下，工程机械产品的寿命周期约为 810 年，上一轮销售高峰集中在 20082011 年，各产品销量均在2011 年达到顶峰， 20162021 年为其存量产品的淘汰和更新换代高峰期，而本轮周期顶峰集中于 20182021 年。以挖掘机为例，自然更新需求很大程度上带动其 2017 和 2018 年销量分别同比增加 99.52%和 44.99%，2019 年增速降至 15.87%； 2020 年新冠肺炎疫情恢复后， 各地工程项目复工复产使得需求迅速释放，全年挖掘机销量同比大幅增长 39.0%。 除挖掘机外， 汽车起重机、装载机、压路机和混凝土泵车等其他产品的生命周期在 10 年左右， 滞后于挖

32、掘机，因此其更新需求亦晚于挖掘机。整体来看，未来 12 年内上述产品预计仍将有一定规模的自然更新换代需求，但难以为销量的高速增长提供保障。 六、基础素质分析 1. 产权状况 截至 2022 年 3 月底， 公司注册资本和实收资本均为 86.78 亿元。2012 年 2 月 27 日，湖南省国资委依据函件（湘国资函201227 号）明确将公司界定为国有参股公司，据此公司无控股股东或实际控制人。 2. 企业规模及竞争力 公司行业地位突出、核心产品市场占有率公司行业地位突出、核心产品市场占有率较高，产业链及销售网络布局完善，产品技术较高，产业链及销售网络布局完善，产品技术领先。领先。 公司具备较强的

33、市场竞争力，先后实现深港两地上市， 已构建起全球化制造、 销售、 服务网络。 近年来， 公司先后并购英国保路捷公司、意大利 CIFA 公司、德国 M-TEC 公司、荷兰Raxtar 公司、 意大利 LADURNER 公司。 目前，公司在“装备制造+互联网”“产业+金融”总体战略的框架下，围绕装备制造进行相关多元 跟踪评级报告 9 布局， 已经形成工程机械、 农业机械+智慧农业、中联新材三大板块的业务布局，产品市场已覆盖全球 100 余个国家和地区，构建了全球市场布局和全球物流网络及零配件供应体系。 截至 2021 年底，公司研发团队拥有 7242名工程技术人员， 全年研发支出 38.65 亿元

34、， 占到当年收入的 5.76%。公司拥有国家级技术研发中心、国内唯一的建设机械关键技术国家重点实验室、国内唯一的混凝土机械国家工程技术研究中心，获得多项国家级科技进步奖，截至 2021 年底，累计申请专利 12278 件，授权专利 9407 件。 3. 企业信用记录 公司过往债务履约情况良好公司过往债务履约情况良好。 根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（中征码：4301000000166532），截至 2022年 5 月 5 日，公司不存在未结清的不良类和关注类信贷信息记录；公司已结清信贷记录中，无不良类信贷信息记录，包含 1 笔关注类短期借款， 信息产生原因系公司操作人员失误造成，银行发

35、现并告知后，公司第一时间安排资金结清，上述业务已结清。 根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履约情况良好。 截至本报告出具日，联合资信未发现公司曾被列入全国失信被执行人名单。 七、管理分析 跟踪期内，公司股权结构以及主要管理制度未发生变化。 八、重大事项 非公开发行 A 股股票 本次发行完成后，公司的资产总额、净资本次发行完成后，公司的资产总额、净资产规模均相应增加，资金实力得到有效增强，产规模均相应增加，资金实力得到有效增强，资产负债率得以降低， 资本结构得到有效优化。资产负债率得以降低， 资本结构得到有效优化。 根据公司于 2021 年 2 月发布

36、非公开发行股票发行情况暨上市公告书 （以下简称 “本次发行”），公司向 8 名特定机构非公开发行511209439 股股票， 发行价格为 10.17 元/股， 共募集资金 51.99 亿元。 扣除保荐承销费、 审计及验资费用等发行费用合计 0.53 亿元（不含增值税）后，公司非公开发行股票实际募集资金净额共计 51.46 亿元，其中增加股本 5.11 亿元，出资溢价部分全部计入资本公积（2021 年 1 月22 日， 天职国际会计师事务所 （特殊普通合伙）出具了验资报告（天职业字20212671号） ） ， 扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于以下项目： 表 3 非公开发行股份募集资金使用计

37、划 项目项目 投资总额投资总额 （万元）（万元） 拟投入募集资金拟投入募集资金（万元）（万元） 挖掘机械智能制造项目 308313.00 240000.00 搅拌车类产品智能制造升级项目 82977.00 35000.00 关键零部件智能制造项目 166750.00 130000.00 补充流动资金 114900.00 114900.00 合计合计 672940.00 519900.00 资料来源：公司公告 本次募集资金均用于公司主营业务及未来战略布局，募集资金投资项目完成后预计将进一步提升公司的盈利能力。由于募集资金投资项目的经营效益一般需在项目建成后的一段时期内才能完全释放，短期内公司净资

38、产收益率可能会有所下降。但从长远来看，随着募集资金投资项目效益的实现，公司的可持续发展能力和盈利能力将会进一步增强。 九、经营分析 1. 经营概况 2021 年以来，年以来，公司营业总收入持续增长，公司营业总收入持续增长，主营业务突出主营业务突出，受受原材料价格上行原材料价格上行影响，公司影响，公司综合毛利率有所综合毛利率有所下降。下降。2022 年一季度，叠加下年一季度，叠加下 跟踪评级报告 10 游基建行业开工量下降影响，公司营业总收入游基建行业开工量下降影响，公司营业总收入和综合毛利率同比均有所下降。和综合毛利率同比均有所下降。 2021 年，公司营业总收入延续增长态势，但增速有所回落，

39、 同比增长 3.11%； 利润总额同比下降 13.88%。 收入构成方面，2021 年，公司工程机械业务依旧是公司收入增长的核心来源，占营业总收入的比重同比变化不大。其中，起重机械和其他机械销售收入分别同比增长 4.58%和41.96%； 混凝土机械销售收入同比下降 13.72%。农业机械和金融服务业务 2021 年收入分别同比增长 9.95%和下降 35.21%， 收入占比均较小。 毛利率方面，2021 年，受原材料价格上行导致公司成本增加影响，公司工程机械和农业机械毛利率同比均有所下降；金融服务毛利率同比略有下降但依旧维持在较高水平。 受下游基建行业开工量下降影响，2022 年13 月，公

40、司实现营业总收入 100.12 亿元，同比下降 47.44%； 综合毛利率为 20.08%， 同比下降 7.09 个百分点。 表4 公司营业总收入及毛利率构成情况 项目项目 2020 年年 2021 年年 收入收入 （亿元）（亿元） 占比占比 （%） 毛利率毛利率 （%） 收入收入 （亿元）（亿元） 占比占比 （%） 毛利率毛利率 （%） 工程机械 混凝土机械 189.84 29.16 26.33 163.80 24.40 24.23 起重机械 348.97 53.60 31.02 364.94 54.36 23.29 其他 75.02 11.52 16.93 106.50 15.86 21.

41、56 小计小计 613.83 94.28 27.85 635.23 94.63 23.24 农业机械 26.44 4.06 16.79 29.07 4.33 13.92 金融服务 10.82 1.66 99.54 7.01 1.05 97.10 合合 计计 651.09 100.00 28.59 671.31 100.00 23.61 注：尾数差系四舍五入所致 资料来源：公司提供 2. 原材料采购 公司营业成本主要为材料采购成本公司营业成本主要为材料采购成本，采购，采购集中度集中度低。低。 公司建立了有效的采购质量管理和采购成本控制流程，其中，主要原材料及部件的采购渠道主要来自战略合作以及总部

42、招标等。2021年，营业成本构成中材料成本占94.93%，人工成本占3.09%，材料成本对公司成本影响显著。 表5 公司近年原材料采购额（单位：亿元） 项目项目 2020 年年 2021 年年 钢材 45.70 50.20 电气 23.60 25.90 底盘 66.60 73.20 发动机 22.20 24.40 液压件 64.85 71.30 外协外包件 128.90 141.70 其他外购件 88.93 97.70 其他 2.20 2.40 合计合计 442.98 486.80 资料来源：公司提供 采购结算方式方面，公司主要采用电汇、承兑汇票、信用证结算等。承兑汇票期限一般为36个月，经营

43、单元普遍采用滚动付款模式。 采购集中度方面，2021年，公司前五名供应商采购金额为69.68亿元，占当年采购总金额的14.63%，全部为对非关联方采购，供应商集中度低。 表6 2021年公司前五名供应商情况 供应商名称供应商名称 采购金额采购金额 （亿元）（亿元） 采购占比采购占比 （%） A 供应商 23.21 4.87 B 供应商 17.54 3.68 C 供应商 10.10 2.12 D 供应商 10.70 2.25 E 供应商 8.14 1.71 跟踪评级报告 11 合计合计 69.68 14.63 资料来源：公司提供 3. 生产及销售 公司生产模式多元，下游销售以境内销售公司生产模式

44、多元，下游销售以境内销售为主，集中度低为主，集中度低。 公司大部分事业部生产模式采取多品种中小批量订单拉动式、库存补充式和预测排产模式等方式组织生产，对于达到规模批量生产条件的整机或零部件产品，事业部采取流水线生产组织方式。公司的生产制造基地分布于全球各地。公司生产系统按产品类别细分为各事业部生产部或制造公司，存在多种生产模式并存情况。 销售方面，公司下游客户群主要是建筑系统、铁路系统、水利水电系统和交通系统的建设施工单位和设备租赁商，散户占比低。从销售区域看，公司产品销售以境内为主，国内销售区域分布广泛。 公司境外销售收入占比较低，2021 年为 8.62%，出口部分的收入大部分以外币结算，

45、公司另持有一定规模的外币，汇率波动对公司盈利能力存在一定影响。 销售集中度方面，2021 年，公司前五名客户销售金额占全年销售收入的比重为 3.49%，客户集中度低。 表 7 公司主要产品产销量情况 项目项目 2020 年年 2021 年年 混凝土机械 销量（台） 20811 18076 产量（台） 21506 16266 产销率（%） 96.77 111.13 起重机械 销量（台） 44850 40506 产量（台） 43024 39174 产销率（%） 104.24 103.40 农业机械 销量（台） 27878 26184 产量（台） 29754 22904 产销率（%） 93.69 1

46、14.32 注：尾差系数据四舍五入所致 资料来源：公司提供 （1）工程机械 2021年，公司工程机械产品年，公司工程机械产品销售收入持续销售收入持续增长，增长，产销率维持在很高水平产销率维持在很高水平，但但产销量产销量有所有所下降，下降，盈利能力有所盈利能力有所弱化弱化。 公司工程机械业务涉及混凝土机械、起重机械和其他工程机械等产品。 混凝土机械方面，公司拥有齐全的混凝土机械产品线，包括混凝土机械成套设备、干混砂浆成套设备、机制砂成套设备三大系列。2021年，公司混凝土机械销售收入同比有所下降，全年产销量分别同比下降24.37%和13.14%， 产销率同比提升14.36个百分点，维持在很高水平

47、。 起重机械方面， 产品主要包括汽车起重机、塔式起重机、 履带式起重机和施工升降机。 2021年，产品结构有所优化，单价高的大吨位起重机械销售占比提升，公司起重机械业务销售收入同比增长 4.58%，全年产销量分别同比下降8.95%和 9.69%，产销率同比略有下降，维持在很高水平。 公司其他工程机械产品包括土方机械、桩工机械、 高空机械和应急装备等。 2021年， 公司其他工程机械销售收入同比增长41.96%，毛利率为21.56%，同比提升4.63个百分点。 （2）农业机械 2021 年年，公司公司农业机械农业机械销售收入有所销售收入有所增长，增长，但收入占比较低，且受原材料价格以及运输费但收

48、入占比较低，且受原材料价格以及运输费用的影响，毛利率有所下降用的影响，毛利率有所下降。 2021 年，公司农业机械销售收入同比增长9.92%。 从产销量来看， 2021 年， 公司农业机械产销量分别同比下降 23.02%和 6.08%，毛利率同比减少 2.87 个百分点，主要系主要原材料价格增长，以及陆运、海运费用增长所致。 （3）金融服务和销售结算 2021年，受合并范围变化影响，公司金融年，受合并范围变化影响，公司金融服务业务收入同比有所下降，收入占比低。公服务业务收入同比有所下降，收入占比低。公司主要销售结算方式以信用销售为主，目前因司主要销售结算方式以信用销售为主，目前因客户违约所造成

49、的担保或保证赔款低。但公司客户违约所造成的担保或保证赔款低。但公司信用销售规模大，公司针对信用销售所提供的信用销售规模大，公司针对信用销售所提供的担保规模大，公司仍存在较大的因下游客户违担保规模大，公司仍存在较大的因下游客户违约所带来的或有负债风险。约所带来的或有负债风险。 公司金融服务业务主要为客户采购公司及 跟踪评级报告 12 其他供货商的机械产品提供金融服务。同时，公司与国内领先的基金管理团队合作设立中联产业基金，参与金融投资运作，投资于产业链相关细分领域，实现创投收益，进一步提升中联资本金融服务能力；公司金融服务业务下设融资担保公司， 配合实业板块完善产业链布局，助推产品转型升级。20

50、21 年，公司金融业务收入同比下降 35.24%，主要系子公司中联重科融资租赁（北京）有限公司（以下简称“融资北京”）不再纳入合并范围所致。 公司的产品销售结算方式主要有四种，即全款、 银行按揭、 融资租赁、 分期付款， 其中混凝土机械、 建筑起重机械、 路面机械、 基础施工机械、工程起重机械和土方机械的结算方式以分期结算、融资租赁和银行按揭为主，环卫机械以全款结算为主，农业机械以全款和分期结算为主。 表 8 公司各类销售结算方式销售额（单位：亿元） 销售方式销售方式 2020 年年 2021 年年 全款销售 149.81 165.64 银行按揭 37.26 81.81 融资租赁 217.53