20220527-创元期货-油脂周报供应偏紧油脂仍保持强势.pdf

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1、 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 油脂油脂周度周度报告报告 报告要点：报告要点： 基本面方面，油脂基本面格局无变化。短期受印尼政策影响较大，印尼新的 DMO 政策细节暂未公布，仍存不确定性。马来西亚棕榈油 5 月增产有限且出口预计旺盛，库存预计不升反降。美豆主产区强降雨使美豆播种进度偏慢，持续关注美国天气情况。巴西大豆出口量受减产影响预计下滑，但因处于出口高峰期，国内大豆到港量仍将增加，开机率和压榨量大幅提高，豆油供应增加。国内持续抛储进口大豆，成交清淡。国内下游需求因疫情转好将逐渐增加，库存仍维持低位。 综上，虽然本周传闻俄罗斯可能给乌克兰粮食出口

2、开绿色通道，但因俄乌冲突造成的乌克兰新作减产不可逆，油脂供应短缺仍将继续。印尼政策反复变动，使油脂波动率加大。短期油脂供应增加，长期维持看多观点，保持近强远弱格局。 风险点：风险点：印尼出口政策、俄乌局势、生物柴油政策 创元研究 相关报告： 1、20220520 创元农产品油脂周报： 印尼政策再生变， 油脂仍偏强 2、20220506 创元农产品油脂周报： 油脂挤出政策升水， 高位回调 创元研究农产品组 研究员：张琳静 邮箱： 投资咨询资格号：Z0016616 供应偏紧，油脂供应偏紧，油脂仍保持仍保持强势强势 2022022 2 年年 0505 月月 2727 日日 更多投研资料 公众号：mt

3、achn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录目录 一、豆油供需情况一、豆油供需情况 . 3 3 1.11.1 国际豆油供需情况国际豆油供需情况 . 3 3 1.1.1 美国：暂无炒作题材 .3 1.1.2 巴西：出口仍处于高峰期 .5 1.1.3 阿根廷：收获进度加快.6 1.21.2 国内豆油供需情况：开机率和压榨量大幅提高国内豆油供需情况：开机率和压榨量大幅提高 . . 7 7 二、棕榈油供需情况二、棕榈油供需情况 . 9 9 2.12.1 国际棕榈油供需情况国际棕榈油供需情况 . 9 9 2.1.2 马来西亚：产量减少、出口旺盛 .9 2

4、.1.3 印尼：新 DMO 政策细节仍待补充 . 11 2.22.2 国内棕榈油供需：国内棕榈油供需：4 4 月进口仍仅满足刚需月进口仍仅满足刚需 . 1212 三、库存：棕榈油库存继续下降三、库存：棕榈油库存继续下降 . 1313 四、市场表现四、市场表现 . 1414 更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、豆油供需情况 1.1 国际豆油供需情况 1.1.1 美国：暂无炒作题材 美豆新作播种进度加快，但同比偏慢，截至 5 月 22 日当周，美国大豆播种率为 50%，市场预期为 49%，去年同期为 73%，此前一

5、周为 30%。目前美豆主产区天气有利于种植，暂无炒作题材，关注未来是否有天气市炒作。 图图 1：美豆播种进度美豆播种进度（%） 资料来源：USDA、Wind、创元研究 美豆出口方面，截至 5 月 19 日当周，美国大豆出口检验量为 57.58 万吨，本市场年度出口检验累计总量为 4, 909.28 万吨，上年同期 5,646.26 万吨，同比减少 13.05%。美国大豆对中国出口检验累计总量为 2,456.64 万吨，上年同期为 3,139.74 万吨。出口净销售为 27.68 万吨，对中国大豆净销售-10.84 万吨；周装船 53.95 万吨，累计装船 4,926.02 万吨，装船进度88.

6、3%。 02040608010004-1804-2505-0205-0905-1605-2305-3006-0606-1306-202020年2021年2022年五年平均更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4 图图 2：美豆出口检验量美豆出口检验量（单位：（单位：万吨万吨） 图图 3：美豆出口检验累计美豆出口检验累计（单位：（单位：万吨万吨） 资料来源：USAD、Wind、创元研究 资料来源：USAD、Wind、创元研究 图图 4：美豆对华出口检验美豆对华出口检验（单位：（单位：万万吨吨） 图图 5：美豆对华出口检验美

7、豆对华出口检验累计累计（单位：（单位：万万吨吨） 资料来源：USAD、Wind、创元研究 资料来源：USAD、Wind、创元研究 图图 6：美豆出口净销售美豆出口净销售（单位：（单位：万吨万吨） 图图 7：美豆出口装船累计值美豆出口装船累计值（单位：（单位：万吨万吨） 资料来源：USAD、Wind、创元研究 资料来源：USAD、Wind、创元研究 05010015020025030035009-0211-0201-0203-0205-0207-022016/172017/182018/192019/202020/212021/2201,0002,0003,0004,0005,0006,0007

8、,00009-0211-0201-0203-0205-0207-022016/172017/182018/192019/202020/212021/2205010015020025030009-0211-0201-0203-0205-0207-022016/172017/182018/192019/202020/212021/2205001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00009-0211-0201-0203-0205-0207-022016/172017/182018/192019/202020/212021/22-5005010015020025030035

9、009-0111-0101-0103-0105-0107-012019/202020/212021/2201,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00009-0111-0101-0103-0105-0107-012016/172017/182018/192019/202020/212021/22更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5 美国油籽加工商协会（NOPA） ：4 月大豆压榨量为 462.13 万吨，同比增加5.91%，环比减少 6.59%。美豆豆油产量为 91.51 万吨，同比增加 6.

10、72%，环比减少 6.15%。豆油库存为 82.29 万吨，同比增 6.58%，环比减少 4.9%。 美豆压榨利润大幅下跌，依然处于高位，5 月 20 日当周为 2.90 美元，上周为 3.95 美元，去年同期为 2.69 美元。美豆再次上涨，试探前高，美豆油回调，使美豆压榨利润大幅下跌。 图图 8：美国大豆压榨量美国大豆压榨量（单位：（单位：万吨万吨） 图图 9：美豆压榨利润美豆压榨利润（单位：（单位：美元美元） 资料来源：USAD、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USAD、Wind、创元研究 图图 10：美国豆油产量美国豆油产量（单位：（单位：万吨万吨） 图图 11：美国豆油美国豆

11、油库存库存（单位：（单位：万吨万吨） 资料来源：USAD、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USAD、NOPA、Wind、创元研究 1.1.2 巴西：出口仍处于高峰期 巴西大豆 4 月出口为 1,157 万吨，同比减少 28.17%；5 月出口量预估为1,127.8 万吨，低于上周预测的 1,148.3 万吨，预计同比减少 24.64%。预计3504004505005501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年11.522.533.544.551月1日2月28日 4月26日 6月28日9

12、月7日 11月12日2017年2018年2019年2020年2021年2022年657075808590951001051月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年50607080901001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6 2022 年巴西大豆出口量同比减少约 10.6%至 7

13、,720 万吨。虽然出口同比下降，但巴西大豆处于出口高峰期，大豆供应端紧张将有所缓解。 图图 12：巴西大豆收割进度巴西大豆收割进度（单位：（单位：%） 图图 13：巴西大豆出口量巴西大豆出口量（单位：（单位：万吨万吨） 资料来源：巴西农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：巴西海关、Wind、创元研究 1.1.3 阿根廷：收获进度加快 阿根廷大豆开始收获，截至 5 月 26 日，大豆收获率为 89.9%，去年同期91.4%，五年平均 90.8%，目前阿根廷大豆优良率为 10%。 图图 14：阿根廷大豆收获进度阿根廷大豆收获进度（单位：单位：%） 资料来源：布交所、Wind、创元研究 0204

14、0608010001-0702-0703-0704-0705-0706-072021年2022年04008001,2001,6002,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年02040608010003-2404-0704-2105-0505-1906-0206-1606-3007-14201720182019202020212022更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7 图图 15：阿根廷大豆出口量阿根廷大豆出

15、口量（单位：（单位：万吨万吨） 图图 16：阿根廷大豆库存阿根廷大豆库存（单位：（单位：万吨万吨） 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 1.2 国内豆油供需情况：开机率和压榨量大幅提高 随着巴西大豆出口高峰期的来临，国内大豆到港量预计也将逐渐增加。4月大豆进口量为 808 万吨，环比增加 27.24%，同比增加 8.46%。5 月到港量预计为 900 万吨左右，6-7 月预估月均为 800 万吨。 上周（5 月 14 日至 5 月 20 日）全国主要油厂大豆实际压榨量为 192.78 万吨，开机率为 67.01%。随着大豆陆续到港，开机率

16、和压榨量大幅提高，豆油供应压力短期内将增加。 国内大豆抛储继续，于 5 月 27 日再次抛储 50 万吨进口大豆。此前已抛储进口大豆 431.51 万吨，豆油 19.8 万吨。具体拍卖情况见下图。政策性拍卖旨在增加大豆和豆油的市场供应，以此来稳定不断上涨的高价。6 月 1 日（下周三）将继续抛储 50 万吨进口大豆。抛储大豆出库期为 60 天，流入市场有一定的滞后期，且抛储成交清淡，成交率不及 40%。6 月开始，此前 4 月拍卖的大豆将出库，而大豆进口量将小幅下降，预计短期供应端增加，但压力不大。 表表 1：大豆拍卖结果大豆拍卖结果 日期日期 拍卖数量拍卖数量 （万吨）（万吨） 成交数量成交

17、数量 （万吨）（万吨） 成交率成交率 （%） 成交均价成交均价 （元（元/吨）吨） 2022-3-14 29.5596 25.5934 86.58% 5476.21 2022-4-1 50.16 24.83 49.50% 5031.68 2022-4-7 50.15 24.296 48.45% 4870.46 2022-4-15 50.28 9.909 19.71% 5194.12 0501001502002501月3月5月7月9月11月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年05001,0001,5002,0002,5001月3月5月7月9月11月2016年20

18、17年2018年2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8 2022-4-22 50.42 39.64 78.62% 5168.51 2022-4-29 50.17 36.89 73.53% 5299 2022-5-6 50.15 6.99 13.94% 5173.46 2022-5-13 50.25 0.9241 1.84% 5190 2022-5-20 50.38 17.24 34.22% 5368.66 2022-5-27 50 总计 481.5196 186.3125 38.

19、69% / 资料来源：国家粮食交易中心，我的农产品，创元研究 图图 17：中国大豆到港预估中国大豆到港预估（万吨万吨） 图图 18：中国大豆进口量中国大豆进口量（单位：（单位：万吨万吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 图图 19：中国中国油油厂开机率厂开机率（单位：（单位：%） 图图 20：中国油厂压榨量中国油厂压榨量（单位：（单位：万吨万吨） 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 3504505506507508509501,0501,1501月3月5月7月9月11月2016年2017年2018年2019年2020年2021年

20、2022年3504505506507508509501,0501,1501,2501月3月5月7月9月11月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年01020304050607080901月1日3月10日5月8日7月7日9月4日11月6日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0501001502002501月1日3月4日5月5日7月6日9月6日 11月6日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明

21、 9 表表 2：大豆大豆进口成本进口成本&压榨利润压榨利润 大豆进口成本大豆进口成本&盘面利润盘面利润 产地 交货月 CBOT 大豆 美分/蒲式耳 升贴水 美分/蒲式耳 CNF 大豆 美元/吨 海运费 美元/吨 完税价 元/吨 豆粕期货 元/吨 豆油期货 元/吨 盘面利润 元/吨 美西 10 月 1583.75 430 740 30 5502 3931 11272 -486 美西 11 月 1583.75 390 725 30 5391 3931 11272 -375 美湾 7 月 1725.75 356 765 30 5802 4200 11740 -511 美湾 8 月 1658.50 3

22、54 739 30 5797 4200 11740 -781 美湾 10 月 1583.75 415 734 81 5460 3931 11272 -444 美湾 11 月 1544.00 395 712 81 5404 3931 11272 -389 美湾 12 月 1544.00 370 703 81 5342 3931 11272 -618 巴西 7 月 1725.75 343 760 69 5766 4200 11740 -474 巴西 8 月 1658.50 356 740 69 5802 4200 11740 -787 巴西 2 月 1534.75 245 654 69 4961

23、3931 11272 -236 巴西 3 月 1534.75 210 641 69 4863 3931 11272 -138 资料来源：Wind，我的农产品，创元研究 二、棕榈油供需情况 2.1 国际棕榈油供需情况 2.1.2 马来西亚：产量减少、出口旺盛 棕榈油产量仍在缓慢恢复，SPPOMA 数据显示：2022 年 5 月 1-20 日马来西亚棕榈油单产减少 15.87%，出油率增加 0.19%，产量减少 15%。根据MPOA 发布的数据显示，2022 年 5 月 1-20 日马来西亚毛棕榈油产量预估环比减少 13.09%。棕榈油产量仍在增产期，但 5 月马来西亚节假日较多，产量环比下降，但

24、 5 月最后 10 天无假期，预计产量将增加，但 5 月整体产量增幅有限。 出口方面，ITS 预估：5 月 1-25 日棕榈油出口量为 1,141,764 吨，较 4 月 1-25 日出口的 914,661 吨增加 24.83%。5 月马来西亚棕榈油出口预计将保持旺盛。一是因俄乌问题导致的葵花籽油出口限制，从而将植物油需求转移至马来西亚棕榈油，并且乌克兰新作产量预计减半，下半年供应也存缺口；二是印尼出口禁令的实施，使印尼棕榈油的供应缺口也将由马棕来填补。但这两个因素在本周发生了微妙的变化，本周三消息，俄罗斯准备为更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明

25、请务必阅读正文后的声明及说明 10 乌克兰运载粮食的船只提供人道主义通道，前提是西方解除部分制裁措施。该消息暂时处于传闻阶段，若一旦落地，乌克兰粮食出口将增加，对棕榈油短期利空，但因乌克兰新作减产已是不可逆，预计长期影响不大。而印尼方面，在取消了出口禁令后，本周一印尼公布了新 DMO 政策的部分细节，要求在国内保有 1,000 万吨食用油，其他细节暂未公布。因此 6 月马棕出口不确定性较大。 库存方面，4 月马来西亚库存大幅增加，基本符合预期，5 月在产量增幅有限，出口旺盛的情况下，库存预计不升反降。 图图 21：马来西亚棕榈油产量马来西亚棕榈油产量（万吨万吨） 资料来源：MPOB、Wind、

26、创元研究 图图 22：马来西亚棕榈油出口量马来西亚棕榈油出口量（单位：单位：万吨万吨） 图图 23：马来西亚棕榈油库存马来西亚棕榈油库存（单位：万吨）（单位：万吨） 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 1001201401601802002201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年801001201401601802001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年100

27、1502002503003501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11 2.1.3 印尼：新 DMO 政策细节仍待补充 上周，印尼取消了出口禁令并宣布将执行新的 DMO 政策，要求生产商将部分精炼油供应国内市场，以保障国内供应并保持价格可负担。新的 DMO 配额为 1000 万吨，其中包括 200 万吨储备，而国有企业 Bulog 将把储备库存维持在国内需求的 10%。印尼政府将

28、发布进一步的政策细节，为每个生产商设定具体的 DMO 数量及分配方法，并通过一定措施来保障政策的执行，违反政策的公司将受到处罚。 本周一，印尼贸易部发布规则称，企业必须取得出口许可，而且只有满足 “国内市场义务（DMO）”的企业才能获得许可。该规定没有透露 DMO 政策的具体细节，但表示许可证有效期为 6 个月，企业必须每月报告其出货量。本周五夜里，印尼贸易部一位高级官员表示，印尼将分配大约 100 万吨棕榈油用于出口，将优先考虑向已注册参与政府散装食用油项目的企业发放出口许可。如果企业立即申请许可，则有望在月末前开始发货。目前尚不清楚这些分配的出口将用于什么时期。继续关注印尼政策变化。 表表

29、 2：印尼政策变动及行情印尼政策变动及行情变动变动汇总汇总 日期日期 印尼政策变动印尼政策变动 马棕主力马棕主力 连棕主力连棕主力 1 月 19 日 考虑出台限制出口政策 跳空高开 上涨 1 月 20 日 起草出口限制计划 上涨 上涨 1 月 28 日 正式颁布 DMO（20%）和 DPO 午后大幅上涨 上涨 2 月 9 日 DMO 范围扩大至所有棕榈油制品 大幅上涨 小幅回调后上涨 3 月 9 日 DMO 从 20%上调至 30% 涨停并创新高 涨停逼近前高 3 月 14 日 传闻 DPO 和 DMO 将松动 两天共下跌约 7% 两天共下跌约 10% 3 月 17 日 取消 DMO，增加出口

30、税 低位反弹约 9% 夜盘高开，弱于晚盘 3 月 18 日 传闻将削减生柴 B30 至 B25 或 B20 大幅下跌超 5% 夜盘下跌 3 月 20 日 确认不会削减生柴掺混率 高开高走 周一高开 3 月 24 日 再次确认不会停止 B30 项目 冲高回落 冲高回落 4 月 22 日 宣布将停止食用油及其原材料出口 暂未开盘 开盘涨超 7%，后回落 4 月 26 日 禁令只包括 24 度棕榈油 上涨 上涨 4 月 27 日 禁令范围扩大至 CPO、RPO 涨停并创新高 上涨 4 月 28 日 出口禁令正式实施 上涨创新高 高开创新高 5 月 17 日 确定不会取消出口禁令 下跌后反弹 下跌近

31、2% 5 月 19 日 宣布 5.23 取消出口禁令 偏弱震荡 下跌后上涨 5 月 20 日 宣布将执行新的 DMO 政策 涨幅超 6%后下跌 上涨近 2% 5 月 23 日 新 DMO 要求 1000 万吨保有量 涨幅超 2% 高位震荡 资料来源：根据公开资料整理，创元研究 更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12 印尼 3 月棕榈油数据：产量为 415 万吨，环比增 8.36%；出口为 202 万吨，环比减 3.81%；库存为 568 万吨，环比增 12.7%。印尼 3 月上旬执行的DMO 政策使出口大幅下降，导致

32、库存快速累加。4 月底，印尼开始执行出口禁令持续至 5 月 22 日，预计 4-5 月印尼库存仍将增加。 图图 24：印尼印尼棕榈油产量棕榈油产量（千吨千吨） 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 图图 25：印尼棕榈油印尼棕榈油出口（单位：出口（单位：千千吨）吨） 图图 26：印尼棕榈油印尼棕榈油库存（库存（单位：单位：千吨千吨） 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 资料来源：Gapki、Wind、创元研究 2.2 国内棕榈油供需：4 月进口仍仅满足刚需 根据海关总署数据，中国 4 月棕榈油进口量为 12 万吨，同比减少 59.6%，1-4 月累计进口 38 万吨，同比下滑 70.

33、8%。通常情况下，中国月均进口棕2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年1,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2017年2018年20

34、19年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13 榈油约 40 万吨，因高价抑制需求，且进口利润持续倒挂，中国只进口少量棕榈油满足刚需。随着棕榈油增产，预计国内棕榈油进口量也将逐渐上升，但涨幅有限。 图图 27：中国棕榈油进口量中国棕榈油进口量（万吨万吨） 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 三、库存：棕榈油库存继续下降 截至 5 月 20 日，国内豆油库存总计 84.54 万吨，环比增 1.63 万吨，环比增幅 2.0%，同比增幅 15.4%；国内棕榈油库存总计 26.26 万吨，上周

35、为 26.82万吨，环比减 0.56 万吨，环比减幅 2.09%，同比减幅 49.16%；沿海菜油库存总计 28.25 万吨，环比减 0.57 万吨。 豆油供应小幅增加，下游消费因疫情好转将逐渐增加，库存小幅上升。5月大豆到港量依然较大，豆油库存预计仍将缓慢恢复；棕榈油进口量预计仍较少，库存维持低位。 0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14 图图 28：中国豆油

36、中国豆油库存库存（单位：（单位：万吨万吨） 图图 29：中国中国棕榈油棕榈油库存（库存（单位：单位：万万吨吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图图 30：中国中国菜籽菜籽油油库存库存（单位：万吨）（单位：万吨） 图图 31：中国：中国三大油脂总三大油脂总库存（库存（单位：单位：万吨万吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、市场表现 本周油脂震荡上行，在美豆上涨的带动下，豆油创出新高，棕榈油再次突破万二关口，月间价差大幅走高，油粕比窄幅震荡，豆棕差依然倒挂，油脂保持近强远弱格局。 基本面方面，油脂基本面格局无变化。短期受印尼政策影响较大

37、，印尼新的 DMO 政策细节暂未公布，仍存不确定性。马来西亚棕榈油 5 月增产有限且出口预计旺盛，库存预计不升反降。美豆主产区强降雨使美豆播种进度偏慢，持续关注美国天气情况。巴西大豆出口量受减产影响预计下滑，但因处于出口高峰期，国内大豆到港量仍将增加，开机率和压榨量大幅提4060801001201401601801月1日3月2日5月2日7月2日9月1日 11月3日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年204060801001201月1日3月2日5月2日7月2日9月1日 11月3日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0102030

38、405060701月1日3月10日5月5日7月5日9月13日 11月29日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年1001502002503001月1日3月12日5月13日7月28日10月16日2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15 高，豆油供应增加。国内持续抛储进口大豆，成交清淡。国内下游需求因疫情转好将逐渐增加，库存仍维持低位。 综上，虽然本周传闻俄罗斯可能给乌克兰粮食出口开绿色通道，但因俄乌冲

39、突造成的乌克兰新作减产不可逆，油脂供应短缺仍将继续。印尼政策反复变动，使油脂波动率加大。短期油脂供应增加，长期维持看多观点，保持近强远弱格局。 图图 32：美豆主力合约期货美豆主力合约期货+期权基金净持仓期权基金净持仓 图图 33：豆油基差豆油基差（单位：（单位：元元/吨吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图图 34：Y91 价差价差（单位：元（单位：元/吨）吨） 图图 35：Y/M09 比价比价 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 050,000100,000150,000200,000250,000300,0002021-01-05 2

40、021-05-05 2021-09-05 2022-01-05 2022-05-05净多头持仓多头持仓空头持仓-400-20002004006008001,0001,2001,4001,6001月2日3月14日5月26日8月6日10月24日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-400-200020040060003-0504-2006-0407-1908-30Y2209-Y2301Y2109-Y2201Y2009-Y2101Y1909-Y2001Y1809-Y1901Y1709-Y18011.622.42.83.209-1511-1501-1503-1505-

41、1507-15Y/M1709Y/M1809Y/M1909Y/M2009Y/M2109Y/M2209更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16 图图 36：P91 价差价差（单位：元（单位：元/吨）吨） 图图 37：棕榈油基差棕榈油基差（单位：单位：元元/吨吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 图图 38：YP09 价差价差（单位：元（单位：元/吨）吨） 图图 39：豆棕现货豆棕现货价差价差（单位：单位：元元/吨吨） 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 -400-2000

42、2004006008001,00001-1803-0804-2106-0707-2008-31P2209-P2301P2109-P2201P2009-P2101P1909-P2001P1809-P1901P1609-P1701-50005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001月2日3月14日5月26日8月6日10月24日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-1,000-600-2002006001,0001,4001,80009-1511-1501-1503-1505-1507-15YP1709YP1809YP1

43、909YP2009YP2109YP2209-5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0001月2日3月14日5月26日8月6日10月24日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 创元研究团队介绍： 廉超廉超，创元期货研究院院长助理，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。 （从业资格号：F3094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇

44、含刘钇含，创元期货股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。 （从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 张紫卿张紫卿，创元期货研究院国债期货研究员，澳大利亚国立大学金融与精算统计学硕士，具有多元化金融机构从业经验。长期着眼于银行间资金和利率市场，具有独到的宏观分析视角，致力于金融大周期分析及研究判断。（从业资格号：F3078632） 创元有色金属组： 田向东田向东，创元期货研究院有色金属铜研究员，天津大学工程热物理硕士。致力于铜基本面研究，专注于产业链上下游供需平衡

45、分析。 （从业资格号：F03088261） 吴彦博吴彦博，创元期货研究院镍期货研究员，University of Maryland 金融学硕士，CFA 持证人，着重镍基本面的研究及分析，善于从纷繁复杂的数据中提炼出核心逻辑。 （从业资格号：F3079285） 创元黑色金属组： 徐艺丹徐艺丹，创元期货研究院钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面研究，致力于黑色金属产业链行情逻辑演绎。 （从业资格号：F3083695) 创元农产品组： 张琳张琳静静，创元期货农产品研究员，有七年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。 （从业资格号：F3074635；投资咨询证号：

46、Z0016616） 创元能源化工组： 高赵高赵，创元期货研究院聚烯烃研究员。英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。致力于多维度分析 PE、PP 等化工品，善于把握行情演绎逻辑，曾为多家现货企业提供风险管理建议。 （从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 金芸立金芸立，创元期货研究院原油期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注原油基本面的研究，善于把握阶段性行情逻辑。 （从业资格号：F3077205) 常城常城，创元期货研究院橡胶研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶品种产业链上下游分析及胶种价差研究。 （从业资格号：F3077076) 更多投研资料 公众号：mtac

47、hn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18 创元期货股份有限创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字准批文：苏证监期货字 201399201399 号。号。 免责声明：免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推

48、测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 更多投研资料 公众号：mtachn 油脂周报油脂周报 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19 分支机构名称分支机构名称 服务与投诉电话服务与投诉电话 详细地址详细地址( (

49、邮编邮编) ) 客户服务中心客户服务中心 400-700-0880 苏州市工业园区苏州大道东 265 号现代传媒广场 25 楼（215000） 信息技术管理总部信息技术管理总部 0512-68288206 苏州市工业园区苏州大道东 265 号现代传媒广场 25 楼（215000） 总部市场一部总部市场一部 0512-68296092 苏州市工业园区苏州大道东 265 号现代传媒广场 25 楼（215000） 总部市场二部总部市场二部 0512-68363021 苏州市工业园区苏州大道东 265 号现代传媒广场 25 楼（215000） 机构事业部机构事业部 0512-68292842 苏州市工

50、业园区苏州大道东 265 号现代传媒广场 25 楼（215000） 投资咨询总部投资咨询总部 0512-68656937 苏州市工业园区苏州大道东 265 号现代传媒广场 25 楼（215000） 资产管理总部资产管理总部 0512-68363010 苏州市工业园区苏州大道东 265 号现代传媒广场 25 楼（215000） 结算风控总部结算风控总部 0512-68293758 苏州市工业园区苏州大道东 265 号现代传媒广场 25 楼（215000） 合规稽核总部合规稽核总部 0512-68017927 苏州市工业园区苏州大道东 265 号现代传媒广场 25 楼（215000） 营销管理总部