2008年美国金融危机的根源及该事件对中国金融体系监管的警示.pdf

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1、2008 年美国金融危机的根源及该事件对中国金融体系监管的警示2008 年下半年以来，由美国次贷危机引发的华尔街金融风暴，快速席卷整个国际金融市场，演变成全球性金融危机，世界经济出现明显下滑，进而使发达国家几乎整体陷入衰退。一、金融危机起因那么，这场危机的根源到底是什么？1.宽松的信贷条件和日益膨胀的住房泡沫按揭贷款的提供者要求借款者既要有充足的收入又要有一大笔存款来支付首付。可是布什在格林斯潘支持下推行令富人受益的减税政策，美联储连续 13 次下调利率，过低的利率引发了宽松信贷，极大的刺激了美国房市，房价在 1996 年至 2006 年飞涨了大约 85%，为次贷危机的爆发埋下了种子。2.华尔

2、街对金融衍生品的滥用美国的金融衍生品在近几年发展很快，其复杂程度也日益加剧，为了追求利益的最大化，华尔街投行将原始的金融产品分割、打包、组合开发出多种金融产品，最初的金融产品被放大为高出自身价值几倍或十几倍的金融衍生品,这类金融衍生品并没有降低投资的风险，它仅仅是将风险进行转移，。金融衍生品是一把双刃剑，它的确拥有活跃交易，分散风险的功能，但如果不加监管控制的滥用，它凭借杠杆效应掀起金融波澜的能力便会显现。一旦危机爆发，金融衍生品的这种杠杆效应以及风险的分散性，必将极大地扩张危机的广度和深度。3.监管机构的失职与政策的失误次贷危机产生的深层制度原因就在于对金融监管存在缺陷，美国金融监管机构对次

3、贷及各类衍生产品的发行规模和数量没有控制， 监管力度的松懈以及对市场潜在金融风险的忽视， 都是监管不力的表现。美国监管机构对市场评级机构监管不严，也导致了评级机构在对次贷相关产品评级时的主观性，在大范围调低次贷相关产品的评级时，极大打击了投资者的信心，加深了投资者的恐慌情绪，最终导致全球范围内的恐慌。4.信用评级机构的失职次贷危机爆发后，穆迪、标准普尔、惠誉等主要评级机构成为最直接的批评对象。各评级机构被认定过高的提升了次贷产品的评级，并极大地促进了次贷市场的发展，这些评级机构的收入主要来源于证券发行商，却要求它们对市场投资者负责，这种评级制度上的漏洞已经引起广泛关注。5.美国政府对危机认识不

4、足、处理不力自危机初露端倪到集中爆发，美国政府的救援举动实在是有些跟不上节奏。这种对危机认识的不足和干预措施的滞后也放纵了危机的爆发和影响范围的扩大。6 信息披露不充分根据美国 1968 年的诚实借贷法，贷款机构必须清晰地披露贷款交易的所有条款与成本，如果故意提供错误信息或未能完整地向消费者解释贷款的所有风险，就会以欺诈罪论处。但是由于激烈的竞争，在美国次级抵押贷款的发放中，一些贷款机构或其代理人往往有意不向借款申请人充分、真实地披露有关刺激抵押贷款的所有风险，有的甚至提供虚假借贷信息并通过各种手段诱骗申请人借款。一场“百年一遇”的次贷危机爆发的原因是包括很多因素的，自身的、外界的、体制的等等

5、，这场危机在震撼了国际金融业的同时，也带来了不少启示。无论从全球资本市场的波动还是美国实体经济的变化来看，次贷之殇在美国乃至全球范围内都不容小觑。对于中国来说，这场风波也为我们敲响了居安思危的警钟。当金融风暴袭来，单纯寻找原因，划分责任并不能解决问题，重要的是要在危机中有所感悟。在次贷危机面前，我们现在能做的，除了采取种种措施全力抵御危机之外，还有对今后的思考。二.金融危机对中国的影响1. 对中国整体经济的影响尽管中国出口结构升级和出口市场的多元化可以在一定程度上减轻外部需求变化对出口的影响，但是较高的出口依存度将使中国经济在美国消费走软情况下难以独善其身。2001 年以来，中国外贸依存度逐年

6、提高，对美国出口占中国 GDP 的比重不但没有降低，反而从 2001 年的 4%左右上升至目前的 7.7%，显示中国对美国的依赖依然较大。 因此， 如美国实体经济受损， 消费下降， 对中国出口会有相当程度的影响。2.对中国企业的影响总的来说，美国次级债危机对中国经济影响很大，由此对国内的一些企业也产生了深远影响。由于所处的行业和环境不同，因此各企业所受的影响也是不同的。由于出口受到抑制，所以对外贸型企业影响较大。而对以内销为主满足内部需求的企业来说，影响不大。3. 对中国金融机构的影响目前全球金融动荡的主线在发达国家。这场由美国次级抵押贷款市场开始的金融动荡从美国开始，蔓延到欧洲、日本，造成了

7、发达国家经济周期的下行和金融市场的不稳定。由于我国金融市场相对封闭，到目前为止，次级债危机对我国金融体系的影响仍然有限。三.中国能从金融危机中得到的启示美国次级债危机的源头是房地产市场泡沫的破灭，充分体现了疏于信用风险管理的金融创新对金融市场的冲击。反观中国金融市场，也同样存在着这种隐忧。虽然目前由于我国尚未放开资本管制，金融危机还未对我国金融市场造成太大冲击，然而，一些金融机构已经遭受损失，且此次金融危机显现出来的深层次的问题，对我国金融市场今后的发展具有很强的警示作用。1.宏观经济政策，特别是货币政策必须要正确和稳健，这一点对整个金融的稳定至关重要。这里的宏观经济政策和货币政策，可以是一个

8、非常复杂的组合，但是我更强调货币政策，比如说利率、汇率、货币供应量、金融市场、资本市场，这些大的宏观变量要协调一致，才能够保持经济和金融的稳定。2.审慎推进资产证券化，防范金融风险资产证券化有助于释放风险，同时也要认识到金融衍生工具和衍生产品是一把“双刃剑”8，我们在利用资产证券化的同时，也要改进它的不足之处，保证金融市场的健康发展，让金融创新产品真正地为经济发展服务。3.完善信用体系建设，增强自身判断风险的能力我们要借鉴西方国家经验，建立健全的征信系统，有效进行客户区分，并在此基础上研发结构化住房信贷产品，以便我国商业银行控制风险。4.完善监管制度建设，提高监管绩效美国的监管部门对次贷风险的

9、判断能力和监管能力缺失难辞其咎。目前我国的监督制度同样也存在着一系列的问题。因此，我国的监管部门应认真吸取此次金融危机的教训，采取具体措施，推进标准化的合约、贷款审核程序、借贷标准，规范银行贷款和贷后的服务，切实提高监管部门自身的判断能力和监管能力。5.要稳定房地产市场。要高度重视房地产市场的风险及其扩散效应。美国发生的金融危机，始发于房地产价格的泡沫。在中国，房地产投资占全国固定资产投资的 1/4，与房地产相关的贷款占银行总贷款的1/3。房地产价格很可能出现全面性下跌，与股票市场相比，房价下降所带来的后果要严重得多。因此，稳定房地产市场，应该成为当前宏观经济政策的目标之一。6.必须加强国内、国际的合作和协调。美国的金融监管没有随着产品创新而变化， 从商业银行到证券市场出现了监管空白，导致了风险放大，因此，国内各监管当局之间的协作十分重要。金融交易的另一个特点是很容易从一个国家转移到另一个国家，如果没有相互之间的合作，就不能有效地防范风险。