26-国金证券-医药健康产业行业：带量采购全国扩围，竞争格局决定收益.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 许菲菲许菲菲 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519030001 (8621)61038276 带量采购全国扩围，竞争格局决定收益带量采购全国扩围，竞争格局决定收益 事件事件 9 月 24 日，国家组织药品集中采购和使用试点全国扩围产生拟中选结果，与联盟地区 2018 年最低采购价相 比，拟中选价平均降幅 59%；与“4+7”试点中选价格水平相比，平均降幅 25%，整体符合预期。 评论评论 竞争格局决定收益竞争格局决定收益：我们将 25 个带量采购品种按照参与厂家数降序排列（见正文图 1） ，可以清晰地看到，由 于本次招标扩全国将中

2、选厂家数量放宽为 3 家，因此“3 家”成为了重要的分水岭：3 家的降价幅度较高（与 “4+7”中选价格比，平均降幅超 40%） ，3 家的降幅低（平均降幅 4%） 。因此对于药企，研发上应选择竞争 格局较好的品种，若能竞争者在 3 家内，则有机会充分利用带量采购政策红利，则研发思路有二： 速度速度快：快：能够成为前三家通过一致性评价，目前多个省份通过一致性评价可直接挂网采购；或通过专利挑 战实现提前上市。 竞争壁垒竞争壁垒高高：竞争壁垒的来源包括微球、脂质体、药械合一、复杂原料药等等。 本轮外资增加了参与度，多集中于竞争格局较好品种本轮外资增加了参与度，多集中于竞争格局较好品种：除了 7 家

3、药企参与的瑞舒伐他汀（山德士拟中选）和 4 家参与的氯吡格雷（赛诺菲拟中选） ，中选的外企竞争格局均在 3 家以下，包括赛诺菲的厄贝沙坦氢氯噻嗪、礼 来的培美曲塞、阿斯利康的吉非替尼、BMS的福辛普利，且相对于上轮降幅均为 0%。 医保支付标准将逐步落地医保支付标准将逐步落地： 在 2019 年 1 月国务院办公厅关于印发国家组织药品集中采购和使用试点方案的通知中，提出“对于 集中采购的药品，在医保目录范围内的以集中采购价格作为医保支付标准，原则上对同一通用名下的原研 药、参比制剂、通过一致性评价的仿制药，医保基金按相同的支付标准进行结算。如患者使用的药品 价格与中选药品集中采购价格差异较大，

4、可渐进调整支付标准，在 23 年内调整到位” ； 在 2019 年 8 月关于印发的通知中，提出“对有 通过一致性评价仿制药的目录新准入药品，以及有仿制药的协议到期谈判药品，医疗保障部门原则上按照 通过一致性评价的仿制药价格水平对原研药和通过一致性评价仿制药制定统一的支付标准。 ” 在 9 月 25 日举行的关于国家组织药品集中采购试点扩大区域范围答记者问中，试点办负责人提出医保局将 “出台支付标准政策。明确医保对同一通用名不同商品名的药品，按相同支付标准支付，引导参保人合理 用药” 。 统一的医保支付标准，一则进一步推动进口替代，二则在同样通过仿制药一致性评价的厂家中，成本控制 将益显重要。

5、 投资建议投资建议 集采扩面全国，无存量市场、原料药制剂一体化企业明显受益集采扩面全国，无存量市场、原料药制剂一体化企业明显受益，相关标的包括，相关标的包括：石药集团：石药集团（氯吡格雷） 、乐普乐普 医疗医疗（氯吡格雷、阿托伐他汀） 、普洛药业普洛药业（左乙拉西坦片） 、华海药业华海药业（厄贝沙坦氢氯噻嗪、厄贝沙坦、帕罗 西汀、福辛普利、赖诺普利、氯沙坦、利培酮） 、科伦药业科伦药业（草酸艾司西酞普兰） 。 风险提示风险提示 原料药供应稳定性风险；质量风险；医院采购量低于预期风险；研发失败风险；目前为联盟地区药品集中采购 拟中选结果公示，公示时间为 2019 年 9 月 25 日至 2019

6、 年 9 月 29 日，期间或有变动；医保支付标准降低风 险。 证券研究报告 2019 年年 09 月月 26 日日 医药健康研究中心 医药健康产业行业研究 增持 (维持评级) 行业点评行业点评 2 2 6 5 8 0 4 5 / 4 3 3 4 8 / 2 0 1 9 0 9 2 6 1 1 : 4 3行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表图表1：25个品种上一轮与本轮中选价格及降幅个品种上一轮与本轮中选价格及降幅 来源：上海阳光医药采购网，国金证券研究所 名称规格是否主 品规上一轮 中选厂家上一轮带量 采购价格 （元）上一轮降幅总家数本轮中选厂家本轮带量采 购价格 （元）本轮

7、降幅苏州东瑞制药0.06-62% 国药集团容生制药0.06-60% 重庆药友制药有限责任公司0.07-53% 齐鲁制药0.29-51% 和泽医药 （苏泊尔南洋药业受委托生产）0.38-36%成都倍特药业0.47-21% 湖南华纳大药厂0.28-59% 哈药集团中药二厂0.30-56% 浙江海力生制药0.33-52% 国药集团致君（深圳）制药0.36-31% 广州白云山天心制药0.48-6% 浙江京新药业0.48-6% 瀚晖制药（海正药业受委托生产）0.20-74% Lek Pharmaceuticals d.d. （山德士（中国）制药分包装）0.23-71%正大天晴药业0.30-62% 齐鲁制

8、药（海南）0.12-75% 兴安药业0.13-73% 乐普制药0.32-33%20mg是德展健康 （嘉林制药）0.94-83%乐普制药0.55-42%苏州东瑞制药0.18-71% 北京百奥药业有限责任公司0.20-68% 福建广生堂药业0.27-56% 齐鲁制药0.05-71% 常州四药制药0.12-28% 华海药业0.12-28% 瀚晖制药0.1916667-5% 华海药业0.195-4% 瀚晖制药0.33- 江苏恒瑞医药0.35- 湖南洞庭药业3.98-10% 山东京卫制药4.00-10% 四川科伦4.27-3% 石药2.44-23% 赛诺菲2.54-20% 乐普2.98-6% 齐鲁制药2

9、.48-74% 江苏豪森6.23-35% Dr.Reddys6.19-36% 南京正大天晴1.02-7% 华海药业1.05-4% 赛诺菲1.09-1% 京新药业2.390% 普洛康裕制药2.400% 齐鲁制药25.70-53% 正大天晴药业45.00-18% 阿斯利康54.700% 上海安必生 （杭州民生）3.79-2%默沙东3.880% 浙江华海1.56-7% 北京福元1.62-3% 华海药业0.83-2% 百时美施贵宝0.840% 赖诺普利口服常释剂型10mg是华海药业0.23-80%2华海药业0.230% 氯沙坦口服常释剂型50mg是华海药业1.05-51%华海药业1.050% 依那普利

10、口服常释剂型10mg是扬子江药业0.56-42%2扬子江药业0.560% 正大天晴药业9.77-6% 豪森药业10.380% 四川汇宇制药798.00-1% 礼来809.000% 四川汇宇制药2735.83-1% 礼来2773.540% 北京泰德21.880% 武汉大安21.950%右美托咪定注射剂0.2mg/2 ml是扬子江药业133.00-5%1扬子江药业133.000%恩替卡韦口服常释剂型0.5mg是正大天晴0.62-94%5利培酮口服常释剂型-57%阿托伐他汀口服常释剂型10mg德展健康 （嘉林制药）0.47 5-华海药业0.20-62%氟比洛芬酯注射剂50mg/5 ml是中国生物制药

11、 （北京泰德）21.95-65%是华海药业1.10-76%-28%150mg+ 12.5mg-22100mg是四川汇宇制药810.00 培美曲塞注射剂 500mg是四川汇宇制药2776.97-70%22伊马替尼口服常释剂型100mg是豪森药业10.40-26%2-48%福辛普利口服常释剂型10mg是百时美施贵宝0.84-68%帕罗西汀口服常释剂型20mg是华海药业1.673孟鲁司特口服常释剂型10mg是上海安必生 （杭州民生）3.88-39%2吉非替尼口服常释剂型250mg是阿斯利康54.703左乙拉西坦口服常释剂型250mg-58%4奥氮平口服常释剂型4氯吡格雷口服常释剂型75mg是信立泰3

12、.1810mg是豪森药业9.64-27%氨氯地平口服常释剂型5mg是艾司西酞普兰口服常释剂 型410mg75mg是替诺福韦二吡呋酯口服常 释剂型300mg是头孢呋辛酯（头孢呋辛） 口服常释剂型250mg是蒙脱石口服散剂3g是10先声药业0.68-23%瑞舒伐他汀口服常释剂型-75%京新药业0.15-49%12成都倍特0.59-96%10成都倍特0.51-14%87是京新药业2.40-21%3厄贝沙坦氢氯噻嗪口服常 释剂型150mg+ 12.5mg54厄贝沙坦口服常释剂型1mg是科伦药业4.42-31%是华海药业0.16710mg是京新药业0.782 2 6 5 8 0 4 5 / 4 3 3

13、4 8 / 2 0 1 9 0 9 2 6 1 1 : 4 3行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司公司投资评级的说明：投资评级的说明： 买入：预期未来 612 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 612 个月内上涨幅度在 5%15%； 中性：预期未来 612 个月内变动幅度在 -5%5%； 减持：预期未来 612 个月内下跌幅度在 5%以上。 行业投资评级的说明：行业投资评级的说明： 买入：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%15%； 中性：预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大

14、盘在 -5%5%； 减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 2 2 6 5 8 0 4 5 / 4 3 3 4 8 / 2 0 1 9 0 9 2 6 1 1 : 4 3行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 特别声明：特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司” （以下简称“国金证券” ）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人 均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵 犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、

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