中国正逐步成为国际化IPO市场.docx

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1、 ORGANIZATION . REGION 机构 区域 来自国际专业机构报告 China is gradually becoming an international IPO Market 中国正逐步成为国际化 IPO 市场 国际融资记者 曹月佳 综述 近日，安永和普华永道相继发布 2017 年中国 I P O 市场调研报告，两份报告双双反 映了 2017年中国 I P O 数量与融资额度双双增长，创近年新高。同时监管层持续发力， I P O 审核趋严态势会一直持续，旨在为中国企业创造良好的上市融资市场环境。基于 此，两份报告也同时预测 2018 年中国 I P O 态势会缓中有进，步入优胜

2、劣汰，稳扎稳打 的发展态势。从两份报告所反映出的 2017 年 I P O 数据来看，中国 I P O 市场会在中国企业 高质量快速发展与监管日益规范的环境下，从快速成长的青年期步入稳步生长的优质 成熟期，逐步成为国际化市场 2017年 IPO数量与融资额度双双大涨 2017年 ， 中国企 业 I P O数量与融 资额度出现大幅度增长，创近年来新 高 。 普华永道报告显示 ， 截 至 2017 年 12 月，沪深股市 I P O 达到 437 宗，相比 2016 年的 227 宗，增长 93%。其中首次 上市公司数目达 214 家，相比于 2016 年 的 103 家增长幅度达两倍多。上海及深

3、 圳（包括深圳中小企业板及深圳创业 板，下同）首次上市融资企业数量达 3468家，比 2016年增长了 438家。 2017 年 I P O数量的大幅度增长说明了中国 经济的良好大环境以及证券市场的兴 旺 。 同时融资规 模 2351 亿元人民币 ， 高 于 2016 年 的 1504 亿元人民币 ， 增长 56%。 安永报告表示， 2017 年 大中 华 区证券交易所新股上市数量居全球前 三 。 主要得益 于 2017 年一季度中国经 济增速回升，香港及内地股市稳步上 涨，香港股市在沪深港通南下资金及 国际资金的推动下延续强势。同时， 中共十九大召开传递出新信号，供给 侧结构性改革进度加快，

4、市场维持中 长期改革释放经济活力的乐观预期。 2017 年中国经济基本面复苏情况良 好，市场情绪逐步恢复，养老金的陆 续入市，也为市场流动性提供了较大 幅度的改善。 A 股：中小型企业成推动上市数量 主力军 A 股作为中国服务实体经济的主 要融资市场，承担着服务实体经济、 防控风险、深化改革的三大任务，在 14 2017 年表现喜人。安永报告显示， 2017 年 A 股市场共有 436 家公司首发上 市，共筹资 2304 亿元人民币， IPO 宗数 和筹资额同比分别增加 92%和 53%。其 中，按普华永道详细数据显示，上海 主板上市公司数目由 2016 年的 103 家上 升至 2017 年

5、的 214 家；深圳中小企业板 上市公司数目 由 2016 年 的 46 家上升至 2017年 的 82 家 ； 深圳创业板新上市公 司数目 由 2016 年 78 家上升 至 2017 年的 141 家。值得关注的是， 2017年金融服 务公司从首次上市公司数目到融资金 额双双出现下跌，而工业与零售消费 品行业双双占得鳌头，表现亮眼，说 明实体经济企业发展趋势良好，中国 IPO 市场迎合实体企业发展的趋势将成 为常态。 与此同时，据安永报告显示， 2017 年 A 股在 I P O 数量与融资额度大幅 度增长的态势中呈现八大特点：一是 中小型企业驱动，新股上市数量创历 史新高 。 2017年

6、 A 股新股上市单年数 量首次突破 400 宗，超过历史第二高点 2010 年的 347 宗，全年筹资额是 2010 年 的 47%。 其中 ， 未见筹 资 50 亿元人民 币以上的新股，表明新股发行以筹资 额 在 10 亿以下的中小型企业占据主要 地位。二是 IPO 发行常态化，发行速度 趋于稳定 。 2017 年 ， A 股新股发行速 度趋于稳定 ， 平均在每 月 30 40 宗左 右，随着 IPO 常态化发行，新股稀缺性 不再。三是发审委合并，审核趋严。 主板发审委和创业板发审委合并，总 委员数从过去 的 60 名增加 至 63 名 ， 其 中专职委员占比 67%，较此前的 53%有 较

7、大增加。未来还将成立发行与并购 重组审核监察委员会，进一步健全监 督制约机制 。 同时 ， 2017年新股发行 审核趋于严格，新发审委上任后，新 股发行未通过率进一步上升。四是政 策推动新三板公司 转 A 股上市 。 2017 年 ， 共 有 18 家公司从新三板摘牌并以 I P O方式 成功上市 ， 筹资额总 计 69.6 亿元人民币 。 转板数和筹资额 较 2016 年分别增 加 17 倍 和 16 倍 。 2016年 10 月 11日 ， 国务院发布的 关于积极稳妥 降低企业杠杆率的意见中提出，研 究全国中小企业股份转让系统挂牌公 司转板相关制度 ； 2017 年 4 月 ， 深交 所表

8、示，要努力增加创新企业供给， 推动新三板向创业板转板试点。五是 新股平均回报下降。其中上证主板回 报率降幅较低，深圳中小板和创业板 的回报率有较显著降幅。而新股发行 申购政策未见大变化，但网上发行中 签率同比略有下降。此外，新股首日 回报仍保 持 44%的最 高位 。 六是缺乏 巨 型 I P O， 前十大新股筹资额下降四 成。 2017年前十大 I P O 共筹资 290 亿元 人民币，同比降 40%。前十大 I P O 筹资 额均低 于 50 亿元人民币 ， 而 2016 年共 有三宗 IPO 超过 50 亿。其中前五大 IPO 中券商占据其中四位，共筹资 138 亿元 人民币。七是工业继

9、续领跑，金融业 跌出前五名 。 2017 年工业企业新股上 市宗数和筹资额继续保持第一，促进 消费升级的产业政策频出，行业集中 度趋向提高，推动更多零售和消费品 行业上市融资帮助发展，宗数和筹资 额较 2016年分别增长 135%和 126%。但 金融业上市宗数与筹资额双双跌出前 五 ， 2017 年仅有一家城商行 在 A 股上 市 ， 而 2016 年共有八家城商行 在 A 股 上市。八是 2017 年 6月 21 日， M S C I宣 布将中国 A 股纳入 M S C I 新兴市场指数 和 MSCI ACWI 全球指数，标志国际 上承认中国股票市场的全球自由化， 体现了国际投资者对中国经

10、济发展稳 International Financing February 2018 国际融资 中向好的前景和金融市场稳健性的信 心 。 自此 ， A 股市场的优质企业将 更 加受到境外资金青睐，对 2018 年 IPO 活 动带来积极影响。同时，加速人民币走 向国际化，助推 A 股市场趋于规范化， 也利好中国内部投资环境的改善，这是 A 股国际化进程的重要契机，将持续推 动 A 股市场更加成熟化。 新三板：高增长热度退散进入理 智发展期 新三板的出现为中国中小科技型 企业提供了全新的发展土壤，一定程 度上解决了中小型企业的融资难题。 自 2014 年 8 月，新三板推出的做市商制 度将新三板

11、带入了全新的发展阶段， 交易量开始出现大幅上升。但相对于 2014 2016年新三板挂牌数量与融资 额度的翻倍增长不同，新三板市场在 2017年进入了稳步发展阶段 ， 或受流 动性与市场制度尚不完善的限制。新 三板相对于国内外其他已成熟的交易 市场来讲，尚处于发展的探索期，还 需要借鉴外部市场的发展经验以及内 部制度的完善。 普华永道报告显示， 2014 年以 来 ， 新 三 板 挂 牌 企 业 数 量 爆 炸 式 增 长 ， 2013年年末 ， 挂牌企业仅 为 356 家 ， 但 至 2014 年年末 ， 挂牌企业已达 到 1572 家 ； 至 2015 年年末 ， 挂牌企业 已达 到 51

12、29 家 ； 至 2016 末 ， 年突破万 字关 ， 升 至 10163 家 ； 至 2017 年 12 月 升 至 11640 家 。 融资金额表现趋稳 ， 2014年新三板挂牌企业的融资额攀升 至 130 亿元 ， 为 2013 年 的 13 倍 ； 2015 年新三板挂牌企业的融资额 为 1216 亿 元 ； 2016年 ， 新三板挂牌企业共募集 资 金 1165 亿元 ； 至 2017 年 12 月 ， 新三 板挂牌企业共募集资 金 1075 亿元 。 而 15 ORGANIZATION . REGION 机构 区域 新三板的交易金额在近年来表现逐年 攀升 。 报告表示 ， 2014

13、 年 8 月推出的 做市商制度将新三板带入新的发展阶 段，做市商提供买卖双向报价，接受 投资者的买卖要求，以自有资金和证 券与投资者进行交易，以维持市场流 动性 。 新三 板 2014 年全年交易量达到 130亿，是 2013年全年的 16倍多。 2015 年的交易量达到 了 1911 亿 ； 至 2016 年 的交易量达到 了 1912 亿 ； 至 2017 年 12 月的交易量达到了 2259 亿。 港股： IPO 宗数创历史新高 2017年 ， 香 港 I P O市场表现惊艳 全球 。 相较 于 A 股市场适合实体经济 企业发展的特点，香港市场更加迎合 了新商业模式和细分领域的口味，成

14、为了科技、传媒与通讯行业企业的上 市首选平台。同时，作为中国对外开 放程度更强的国际化市场，受益于新 兴经济体数据的整体向好以及亚洲企 业推动了跨境上市活动，更多海外企 业都选择了来港上市。 安永报告显示 ， 2017 年香港市场 共有 160 家公司首发上市，上市宗数创 历史新高 ， 共筹 资 1282 亿港元 。 虽然 I P O 宗数较 2016 年上升 37%，但筹资额 下降 34%。尽管缺乏超大型 I P O 使得香 港新股市场总筹资额有所下降，但中 小型企业上市踊跃，推动了新股上市 宗数创历史记录。其中，香港恒生指 数 在 2017 年涨幅 近 34.4%， 位列全球 主要市场指数

15、第一名，主要受益于新 兴经济体经济数据的整体向好，以及 南下的沪深港通资金和海外资金的推 动。同时，香港企业带动创业板上市 数量也创新高 ， 创业板上市经历 了 U 型走势 ， 共 有 80 家企业登陆创业板 。 其中，零售和消费品、基建及科技、 传媒与通讯企业占据创业板上市宗数 前三位 ， 而 65%的创业板上市公司来 自香港地区。 2017 年 海 外 企 业来 港 上 市数 量 也增加迅猛，尤以亚洲企业居多，其 中共 有 28 家海外企业在港上市 ， 并迎 来第一家以色列企业。此外，新行业 登陆香港交易所也表现不俗，随着新 的商业模式的出现和未来经济发展方 向的变化，香港市场出现了多家细

16、分 行业第一股，直接点燃了市场的投资 热情。相关新股的超额认购火爆，近 95%的主板上市企业获得超额认购 ， 较 2016 年的 75%有较大增长； 32%的企 业获得的超额认购倍数在百倍以上， 火爆程度可见一斑。其中，前十大超 额认购中有七宗来自 于 2017 上半年 。 2017 年香港股市的突出表现直接推 高新股发行价 ， 约 有 44%的新股高于 中间价发行。创业板首日回报远高出 主板，其中零售和消费品、科技、传 媒和电信与工业企业列首日回报前三 名。前十大新股中，金融企业占据五 席 ， I P O筹资额位列第一 ， 贡献了前 十 大 64%的筹资额 。 城商行也继续发 力，占据按筹资

17、额计前十大三席，相 比 A 股 2017 年只有一家银行上市 ， 多 家城商行选择在港上市。同时，得益 于香港要成为基建行业投融资中心的 推动，建筑和基础设施行业 IPO 宗数增 长迅速 ， 宗数名列第一 ， 较 2016 年有 63%的增长。 美股：赴美上市再掀高潮 近年来，行业带动中国企业赴美 上市高潮，反映了中国新经济的发展 趋势 。 安永 报告显示 ， 2017 年美股市 场预计共 有 25 家公司首发上市 ， 共筹 资 40 亿美元， IPO 宗数和筹资额同比分 别增 加 178%和 83%。 美股牛市延续 ， 雪球中概 股 30 指数更是 较 2016 年底大 涨 64%， 阿里巴

18、巴和百度等中概股股 价创历史新高，是中国企业赴美上市 相对较好的窗口期 。 报告表示 ， 2011 年起至今，赴美上市中国企业呈现出 一定周期性的特点，每三年均会有一 个上市的小高潮出现。其中， 2011 年以社交、媒体类互联网企业为主； 2014年算是中国电商平台赴美上市的 里程碑年份，阿里巴巴和京东相继在 纳斯达克上市，并坐稳了中国电商平 台的前两名位置 。 2017年以教育 、 互 联网金融服务企业为主。大量的中国 企业正准备赴美 IPO，赴美上市高潮有 望延续。 展望 2018， A 股节奏放缓，香港市 场乐观 2017年 ， 通过监管层一系列政策 文件的发布以及合并主板和创业板发 审

19、委等一系列举措的实施表明，严监 管会成为未来 IPO 市场的关键词。普华 永道报告预计， IPO 通过率低将会是未 来的常态，这将督促排队企业自检自 查，令不合格的企业知难而退，从而 有利于进一步缓解 IPO“堰塞湖 ”的压 力。 IPO 低通过率常态化之后，预计监 管层将会通过推进包括退市制度、并 购重组在内的各项制度改革，彻底扭 转扭曲的投机心态和市场环境 。 2018 年，由于新成立的发审委和更严格的 上市审核趋势 ， 预 计 A 股新股发行速 度将会有所减缓，约有 300350 支新股 发行 ， 融资 在 18002000 亿元区间 。 其中，上海主板首次上市公司数目在 130150

20、支，融资额约 1100 亿人民币， 预测平均市盈率在 2040 倍；深圳中小 16 International Financing February 2018 国际融资 企业板及创业板首次上市公司数目在 170200支 ， 融资额 为 700900亿人民 币，预测平均市盈率深圳中小企业板 为 2040 倍，创业板为 3040倍。 同时 ， 安永报告也表达了 对 2018 年监管趋严的态度，其表示 2018 年 新股发行将保持常态化，审核周期缩 短 ， 监 管 从 严 。 但 “健 康 中 国 ”战略 的实施或将推动健康相关企业上市。 同时，为缓解 IPO“堰塞湖 ”压力，预 计 A 股 I P

21、 O 排队企业数量将大幅减少。 接下来，应完善新三板分层、差异化 的 发 行 制 度 ， 稳 步 推 行 资 本 市 场 改 革，从各方面完善现有制度，同时优 化互联互通，推动 A 股国际化进程。 与 对 A 股市场的保守态度不同 ， 安永、普华永道均对 2018 年的香港 市场表示了充分信心。普华永道预期 2018 年将有 80 家企业在香港主板上 市，在 G E M 市场挂牌的企业则有望达 70家 ， 融资总额将介 于 20002500亿 港元。虽然全球地缘政治及经济存在 不稳定性，如英国脱欧进程及美国加 息缩表等都会影响金融市场，但互联 互通在过去三年陆续顺利推出，除了 国际及本地资金外

22、，亦为香港带来了 内地资金 。 此外 ， 逐步开 放 H 股全流 通，将有助促进香港的融资活动，再 加上新经济企业积极寻求上市等因素 支持 ， 将有利于香 港 I P O市场朝多元 化发展。相信香港将会继续成为区域 内汇聚国际投资者及内地企业的最佳 融资平台 。 安永预 计 2018 年香 港 I P O 筹资额在 15002000 亿港元。全球经济 复苏有望换挡提速，资本市场春江水 暖。作为内地资本市场进一步对外开 放的桥头堡，香港有望吸引更多国外 企 业 来 港 上 市 ， 尤 其 是 “一 带 一 路 ” 战略的发展将带来更多机会。与内地 的联通深化，两岸资金将共同促进市 场的繁荣。同时

23、，消费升级推动更多 零售和消费行业的企业产生上市融资 帮助企业整合发展的需求，加之香港 市场投资者对该行业本就较认同，预 期将有更多零售和消费品企业 在 2018 年登陆香港股市。此外，港交所正进 行相关上市制度的变革以吸引新经济 企业上市 ， 2018 年有望吸引更多科技 企业，特别是来自内地的科技企业来 港上市。 结语 2017年大中华地 区 I P O市场表现 呈现三个特点：一是中小型企业正逐 渐成为市场经济的中坚力量；二是金 融领域包括新金融热度退散，回归实 体经济成为主旋律。三是中国 IPO 市场 国际化进程正加速前进，国际资本地 位逐渐显现。展望未来，在监管层持 续致力于完善 IPO 制度，创造良好市场 环境的条件下，在中国经济稳中向好 的大环境背景下，在香港市场持续打 通国际市场通道的因素下，中国 IPO 市 场进程将愈发成熟，逐步成为国际化 市场。 根据新闻出版广电总局关于开展新 闻记者 证 2017 年度核验工作的通知 （ 新 广出办发 2017 82 号 ） 、 新 闻记者证管理办法要求，我单位已 对持有新闻记者证的人员的资格进行 了严格审查 。 现将我单位符 合 2017 年 度新闻记者证核验标准的人员名单进 行公示。如有异议请拨打监督举报电 话： 010-83138953。人员名单现公示 如下，请予监督：李路阳、俞景华、 李诗洋、曹月佳。 17