新三板公司成批撤回IPO申请 业绩是主因.docx

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1、 第一财经日报 /2018 年 /3 月 /16 日 /第 A01 版 新三板公司成批撤回 IPO 申请 业绩是主因 记者 周宏达 实习记者 王天然 不行就早点撤，已经成为拟上市企业的最佳选择。 周三，新三板企业阳光中科（ 838982.OC）和上海凯鑫（ 834957.OC）公告终止 IPO（首次公 开募股）并撤回上市申请材料，这使得今年以来主动撤回 IPO 申请的新三板公司达到了 19 家， 超过了去年全年。 随着 IPO 审核趋严、过会率下降，确实有部分排队企业知难而退。不过，第一财经记者多方 了解到，近期拟 IPO 企业成批撤材料，不少是因为业绩下滑、盈利规模不足，或是管理不够规范，

2、所以选择主动撤回申请材料。 撤回 IPO 申请后，昔日受到资金 “ 集邮 ” 炒作的新三板企业，如今可能遭遇暴跌。分析人士 指出，如果终止 IPO 仅仅是因为还差几百万元净利润，即将再次上报，可能是一个好的抄底机会。 但如果是因为管理不规范、业绩不真实，或者是业绩下滑而撤材料，投资者就要当心了。 利润规模不足知难而退 根据第一财经记者不完全统计，今年以来已有超过 40 家 IPO 排队企业终止了上市审查，新 三板公司达到了 19 家。这一趋势从去年底开始出现，仅去年 12 月就有 40 家拟上市公司终止 IPO。 此前，因为审核严格、过会率低，部分排队企业有意错过上会大考。不过，第一财经记者多

3、 方了解到，近期成批的拟 IPO 企业撤回材料，不少是因为不满足 “ 最近三年扣非净利润不低于 1 亿元 ” 条件而被劝退的。 已经排队 9 个月的阳光中科在公告中解释称，公司终止 IPO 是因为 “ 上市计划调整，决定暂 缓上市进程 ” 。但第一财经记者了解到，阳光中科终止 IPO 与监管层窗口指导有关。 数据显示，阳光中科 20152017 年扣非后归母公司净利润累计为 9458 万元，距离 1 亿元还 差 500 多万元。而上海凯鑫 2015 年、 2016 年和 2017 年上半年扣非净利润合计只有 4300 多万元。 南山投资创始合伙人周运南对第一财经记者表示， 1 亿元净利润规模目

4、前来看是项硬指标， 无论拟上市企业是否在新三板挂牌，窗口指导已经从 IPO 初审阶段传递到受理阶段，并进一步传 导至券商 IPO 辅导和承接项目阶段， “ 如果券商手上的项目没有达到 1 亿元的净利润要求，也不 会浪费时间精力，在辅导阶段就会劝退拟上市企业。 ” 第一财经记者梳理发现，今年以来成功过会的企业都符合近三年扣非累计盈利超过 1 亿元的 条件。 不过，也有少数企业接到 “ 提示 ” ，却不主动撤材料。有知情的市场人士对记者表示： “ 企业 当初申报的时候没有这一硬指标，现在已经为上市投入了很多成本，假如自身管理规范，收入确 认也严谨，可以闯一闯。 ” 但该市场人士还表示，不满足盈利规

5、模的企业假如硬闯，风险会很大，可能会面临更加严格 的审核。一旦被否决， 3 年内都很难上市。 根据证监会今年 2 月发布的新规，企业在 IPO 被否决后，至少应运行 3 年，才能筹划重组上 市。这也被市场解读为不合格的拟上市企业主动撤材料的重要原因之一。 联讯证券新三板研究院指出， 2017 年中报继去年年报低于市场预期之后，拟 IPO 企业业绩再 次表现不尽如人意。在拟 IPO 阵容迅速扩容的情况下，市场将会遵循优胜劣汰法则，未来新三板 已申报 IPO 企业撤回申请材料、已上市辅导企业中止上市辅导的案例仍将会继续增加。 复牌面临暴跌魔咒 对于新三板企业而言，终止 IPO 审查后，还将面对可能

6、出现的暴跌。 第 1 页 共 2 页 3 月 9 日，创新企业、国内最大的超声波传感器制造商奥迪威（ 832491.OC）在撤回 IPO 后， 虽然是先复牌后公告，但依然没能逃过暴跌 “ 魔咒 ” 。复牌当日股价报收 6.35 元每股，跌幅超过 67%。周四，奥迪威收于每股 5.21 元。 第一财经记者查阅历史成交数据发现，自奥迪威开始交易以来，股价基本高于 12 元。公司 2016 年 12 月发布上市辅导公告后，股东人数快速增长到 344 户，其中不乏红土创新、达晨创投 这样的知名机构。 去年 7 月 3 日停牌前，奥迪威收盘价为 19.38 元，市值高达 20 亿元，按照复牌后的成交价，

7、 投资者浮亏过半。 目前为止，撤回 IPO 申请的企业中股东人数最多的是华灿电讯（ 830771.OC），公司共拥有 506 名股东。华灿电讯 2015 年 10 月开始辅导，股东人数很快翻了一倍多。但公司业绩却一路下 滑。 2016 年和 2017 年上半年，净利润分别下滑 18%和 48%。 1 月 3 日，华灿电讯终止 IPO 后复盘，当日暴跌近 70%。盘后控股股东发出增持承诺，计划 6 个月内增持公司股票，增持数量不超过总股本的 2%。 据联讯证券研报统计，目前已有十家复牌公司在头两个交易日内股价被腰斩，森达电气 （ 831406.OC）和迈奇化学（ 831325.OC）股价更是腰斩

8、后再遭腰斩。对于那些事前没有外部投资 者买入，原股东锁仓良好的股票来说，股票复牌暂时不会影响股价。 为了避免遭遇股价暴跌，原先流动性较好的奇致激光（ 832861.OC）、捷安高科（ 430373.OC）、 华恒生物（ 831088.OC）、 浙江国祥（ 833249.OC） 4 家企业选择了从新三板摘牌 。 洁昊环保 （ 831208.OC）则选择了被上市公司国中水务（ 600187.SH）并购。此外，也有部分终止审查企业 则以各种理由继续停牌，推迟复牌时间。 好公司受资金追捧 不过，同样撤回 IPO 申请的石油天然气炼制企业博汇股份（ 831213.OC）却目睹了一场抄底 好戏。 今年 2

9、 月，博汇股份主动撤回材料， 3 月 6 日复牌后，开盘暴跌 78%至 4.47 元，但首笔成交 就有 6 万股，全天成交 21 万股，成交金额 132 万元，当天公司股价涨至 6.97 元，开盘抄底的资 金当天浮盈就超过 50%。到公司 3 月 9 日停牌，股价已经涨到 7.6 元。 博汇股份 2015 年到 2017 年上半年累计扣非净利润达 1.4 亿元。至于为什么终止 IPO，公司 解释原因是股权变动，控股股东文魁集团通过非交易过户方式增持公司约 15%的股份，接下来还 要 “ 筹划重大事项 ” 。 中科沃土基金董事长朱为绎对第一财经表示，很多新三板股票主动撤 IPO 材料，结果复牌跌

10、 得很厉害，但其中一些企业还是有价值的。企业终止 IPO 以后 6 个月又可以按今年业绩重新报材 料了，比被否决要好得多。 周运南认为，还要具体分析终止 IPO 的原因，如果仅仅因为差几百万元盈利，可能是一个好 的投资机会，但是如果是因为存在管理不规范、业绩不真实，或者是业绩下滑而撤材料，就要当 心，需要投资者有专业的分析判断。 实际上，业绩下滑是大部分撤回 IPO 公司的通病。在今年撤材料的新三板企业中，有 6 家公 司在 2017 年上半年出现业绩下滑的情况，占比 33%，下滑超五成的达到 3 家。还有 2 家公司由 盈转亏，分别是湘佳牧业（ 831102.OC）、天堰科技（ 833047.OC）。 首创证券投行事业部总裁孟庆亮告诉第一财经，未来新三板肯定成为投行的项目储备蓄 水 池，因为 IPO 审核比较严格，企业的资本市场规划可以不必太着急，不妨两条腿走路，在新三板 挂牌也是不错的选择。 第 2 页 共 2 页