新三板定增一季报三因素共振致规模再缩两成.docx

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1、 21 世纪经济报道 /2018 年 /4 月 /5 日 /第 015 版 场外市场 新三板定增一季报：三因素共振致规模再缩两成 本报记者 谷枫 对新三板市场来说，二级市场更多时候因为交易方式或是交易活跃度等问题，一定程度上在 反映市场或企业情况时有所失真。 因此，新三板一级市场即定增市场往往可以清晰地反馈出市场的趋势，或是对市场的最新状 况做出及时的反馈。 2018 年一季度刚刚过去，新三板一季度定增数据也正式出炉。如市场情绪一般，一季度新三 板定增市场整体也表现清淡，融资规模同比 2017 年同期出现了不小的下滑。 值得注意的是， 21 世纪经济报道记者了解到，除了市场低迷外，还出现了诸多

2、新情况，在这 些因素的共同影响下， 2018 年新三板定增市场规模再次萎缩。 同比下滑 60 亿 21 世纪经济报道结合全国中小企业股份转让系统（下称 “ 全国股转系统 ” ）提供的数据统计 显示， 2018 年一季度新三板市场定增总额为 241 亿元，分月来看 1 月、 2 月、 3 月分别为 62 亿、 33 亿和 112 亿，发行次数分别为 121 次， 87 次以及 249 次。 每年一季度，因为春节的因素，往往融资额会出现一定的下滑趋势。因此，同比此前年度一 季度的数据更有可比性。 根据统计， 2017 年一季度新三板定增市场 1 月， 2 月， 3 月的融资额分别为 80.7 亿，

3、 83.8 亿 以及 142.7 亿，一季度定增融资总额为 307.2 亿。可以看出， 2018 年一季度新三板定增市场规模 萎缩明显。 事实上，相比 2016 年一季度， 2017 年一季度新三板定增市场也出现了近 60 亿左右的下滑。 2016 年一季度前三月的数据分别为， 144.3 亿， 103.5 亿以及 121.2 亿，总额为 369 亿。 “ 定增数据清晰地反映了市场情绪的变化，可以看到从 2016 年开始，每年定增市场的规模 都在萎缩，而这也恰好对应了市场情绪逐渐转冷。 ” 一位开源证券新三板业务人士分析。 但市场规模的萎缩并不是最令市场担忧的问题，总发行次数的锐减更加值得关注

4、。 2018 年一季度，新三板 1-3 月的发行次数分别为 121 次、 87 次、 249 次。作为对比 2017 年 一季度 1-3 月的发行次数则为 298 次、 208 次、 331 次。可以看到发行次数的下滑比市场规模的萎 缩更为严重。 “ 发行次数减少意味着能够通过定增方式融到钱的企业在变少，市场规模萎缩并没有发行次 数减少的幅度大，也就是说更少的企业拿到了更多的钱，在市场情绪低迷的时候，新三板市场分 化加剧。 ” 前述开源证券人士指出。 新的诱发因素 市场情绪低迷是目前公认的大背景，但根据记者了解的情况显示，包括产品到期，大批企业 IPO 撤材料等新因素在一定程度上影响了新三板定

5、增市场的规模。 首先是产品到期的问题，对于新三板市场而言，众多新三板产品到期就犹如达摩克利斯之剑， 市场在近两年的时间里持续笼罩在产品到期的疑云中，这也对定增市场造成了一定的影响。 光大证券新三板分析师叶倩瑜提出： “ 产品期限成机构投资者决策的关键变量，已经很大程 度上开始影响投资决策和市场信心。根据我们的观察，产品的退出已对投资机构造成实质性压力， 而且这种压力有望持续至 2018 年上半年。对于面临退出压力的机构而言，新增头寸和投资项目 的可能性非常小。 ” 第 1 页 共 2 页 目前新增资金少，不少存量资金都在为到期问题头疼，这种情况下，继续参与定增的机构数 量持续减少。 第二个新的

6、因素则是新三板拟 IPO 企业遭遇到了 IPO 审核政策环境的巨大变化。 2017 年一季度定增数据回暖的重要支撑因素便是众多拟 IPO 企业形成的吸金效应，在 IPO 常态化的吸引下，无数资金冲进新三板 PRE-IPO 的标的中。 但 2018 年初，随着发审通过率一再降低以及证监会持续加大现场检查力度，众多新三板企 业的 IPO 之路将不可避免折戟的命运。 截至 2018 年 3 月 31 日， 2018 年已经有超过 20 家以上的新三板拟 IPO 企业撤回材料。与此 同时，根据证监会的窗口指导，在审以及处于辅导期的 400 多家新三板拟 IPO 企业中将有超过半 数的企业不满足条件。

7、这一变化也迅速冷却了此前投向 PRE-IPO 企业的资金的热情，也掐灭了新三板市场唯一的概 念炒作题材。 除了上述两项因素，在二级市场持续低迷的背景下，资金方参与市场方式在变化是影响定增 市场的又一重要变量。 长久以来，投资机构参与新三板市场的主要方式便是通过认购挂牌企业的定增，但随着二级 市场持续走低，绝大多数企业的增发价格和二级市场价格出现了明显的倒挂，这在很大程度上影 响了投资者参与企业定增的心态。 北京一家私募机构的人士告诉记者： “ 现阶段我们对定增的兴趣逐渐减少，因为很多优质公 司的股价已经超跌了，在二级市场买一定更便宜，另一方面现在的公司的增发价格也不会低于市 价发行，这样会明显贱卖股权。 ” 而北京地区一家挂牌企业的董秘也对记者透露： “ 我们的定增已经卡住一年多了，去年拿到 非公部批文后，和定增参与机构基本都谈妥了，但随着市场不好，股价一路下跌，很快就和增发 价格出现了倒挂，现在投资人要求增加更多兜底条款才能打款，有的参与定增额度本就少的投资 人干脆转向二级市场收购。 ” 第 2 页 共 2 页