2022年中国教育行业分析报告.docx

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1、2022年中国教育行业分析报告当前位置：文档视界2022年中国教育行业分析报告2022年中国教育行业分析报告目录1、2022年民办教育行业回首：大浪淘沙.-6-1.1、民办教育上市浪潮加速.-6-1.2、民办教育行业法律法规逐步完善.-8-1.3、高中、大学阶段的人口红利仍在持续.-14-1.4、民办教育社会地位正在逐步提升.-16-1.5、瞻望2022：正本清源，投资教育核心诉求.-20-2、行业估值分化，可选标的丰富.-25-3、教培行业投资策略：治理行动提升市场集中度，课外教辅首选龙头.-27-3.1、好将来龙头企业全行业增速领先，教培规范政策影响有限.-29-3.2、新东方K-12板块

2、高速扩张的全国教辅龙头，长期坚定看好.-30-3.3、精锐教育加速全国布局，二线培训机构的领头雁.-31-4、K12学历教育投资策略：优选区域教育龙头，办学质量是根基.-32-4.1、枫叶教育全国规模领先的国际教育集团.-37-4.2、宇华教育优质教育服务贯穿全学段，内生外延共发展.-38-4.3、睿见教育深耕大湾区的K-12优质学历教育办学龙头.-39-4.4、天立教育办学质量优秀的三四线城市学历教育供给商.-40-4.5、博实乐优质国际学校办学龙头，“地产+教育持续扩张.-41-5、高教板块投资策略：前景广阔大有可为.-42-5.1、民生教育本科为基，多元化扩张的全国性教育集团.-50-5

3、.2、中国新华教育长三角地区办学质量领先的应用型高教集团.-51-5.3、中教控股全国规模领先的应用型高等教育龙头.-52-5.4、希望教育规模快速扩张的高等教育集团.-53-6、风险提示.-54-图1、HKEI港股教育服务指数.-7-图2、USEI美股教育服务指数.-7-图3、上市以来教育板块重点标的涨幅截至2022年11月26日.-8-图4、2022年以来教育板块重点标的涨幅截至2022年11月26日.-8-图5、2021-2035年各学段新生数预测变化情况总结.-14-图6、2021年全国各年级在校人数及增长趋势.-15-图7、各学段招收新生人数及预测.-15-图8、全国新生儿历史数量及

4、将来预测.-16-图9、国家财政性教育经费及占GDP比重.-16-图10、世界各国教育经费占GDP比重分布.-16-图11、民办教育经费在过往25年里几无增长.-17-图12、民办教育为中国教育资源供给作出重要奉献.-17-图13、公办幼儿园快速增长.-17-图14、民办幼儿园稳步增长.-17-图15、公办小学连续十余年递减.-18-图16、民办小学迅速增长.-18-图17、公办初中连续十余年递减.-18-图18、民办初中迅速增长.-18-图19、公办高中连续十余年递减.-18-图20、民办高中由减向增.-18-图21、公办中职数量连年递减.-18-图22、民办中职数量连年递减.-18-图23

5、、公办大学数量稳步增长.-19-图24、民办大学数量稳步增长.-19-图25、家长对于公办学校与民办学校学生的评价统计.-19-图26、民办教育平均学费涨幅跑赢通胀.-19-图27、美国教育CPI涨幅高于平均通胀水平.-19-图28、中国各学段录取率呈现葫芦形，普通高中录取率低是主要矛盾.-20-图29、长期看好民办一贯制名校集团标的.-21-图30、长期看好优质K-12课后培训龙头.-21-图31、我国1991-2021年参加高考人数与录取率.-22-图32、报名参加高考的类型拆分.-22-图33、报名参加普通高考的学历背景占比拆分.-22-图34、全国各省高等教育资源分布情况，择选潜力地区

6、办学市场广阔.-23-图35、长期看好潜力地区高校数量、规模领先的民办一体化教育集团.-24-图36、港股通持股比例变化.-26-图37、家庭年均支出方向及教育支出占比.-27-图38、教育培训市场规模.-27-图39、营业收入同比保持高速增长.-31-图40、营业利润率承压.-31-图41、公司现金等价物充足，预付账款稳步增长.-31-图42、公司月平均入学人数稳步增长.-31-图43、幼儿园阶段教育供需关系图.-32-图44、小学阶段教育供需关系图.-32-图45、初中阶段教育供需关系图.-32-图46、普通高中教育供需关系图.-32-图47、大班额规范下多数省市高中班型超额.-33-图4

7、8、大班额规范下部分地区初中班额仍超出标准.-33-图49、小学学校目前资源较为宽裕.-33-图50、城镇及乡村地区小学平均班级人数.-34-图51、城镇及乡村地区初中平均班级人数.-34-图52、城镇家庭总数与人均可支配收入.-34-图53、中国家庭教育支出情况.-34-图54、2021年全国各省985、211院校录取率.-35-图55、2021年全国各省K-12阶段在校学生数.-35-图56、历年留学学生数量.-36-图57、出国留学学历拆分情况.-36-图58、公司收入高速增长动力;于新校开设及填充奉献.-40-图59、高等教育在校人数情况.-42-图60、高等教育产业收入.-42-图6

8、1、民办高教浸透情况.-42-图62、民办高校招生情况.-42-图63、我国高校应届毕业生去向.-44-图64、应届高等教育毕业生占待业青年比例.-44-图65、2021高校应届毕业生对就业形势评价.-44-图66、2021高校应届毕业生对未能就业的原因分析.-44-图67、已上市公司占民办高等教育市场规模比例.-46-图68、拟上市公司占民办高等教育市场规模比例.-46-图69、中国民办高等教育行业总收益2021年至2021年估计.-46-图70、民办高教浸透情况.-47-图71、民办高校招生情况.-47-图72、并购案例学生人数-学校估值比照.-47-图73、并购案例净利润-学校估值比照.

9、-47-图74、公司历年营业收入.-53-图75、FY2022H1公司主营业务收入构成.-53-图76、上市开支影响净利润保持平稳.-53-图77、上市开支影响净利率有所下滑.-53-表1、各上市与拟上市公司的业务板块覆盖.-6-表2、各个上市公司学生人数披露情况.-7-表3、民促法各个省级配套政策.-10-表4、影响中国民办教育重要法律法规.-11-表5、民办学校营利性与非营利性政策扶持内容.-11-表6、民办教育学校审批权限.-11-表7、国务院细化新民促法扶持施行细则.-12-表8、普通高中录取率与大学录取率提升情景预测.-22-表9、教育行业估值表截至2022年11月26日.-25-表

10、10、好将来盈利预测.-29-表11、新东方盈利预测.-30-表12、枫叶教育盈利预测.-37-表13、宇华教育盈利预测.-38-表14、睿见教育盈利预测.-39-表15、公司最近收购情况.-41-表16、高等院校地区分布.-43-表17、“十三五规划中关于高等教育的详细目的.-43-表18、职业教育体系与一般教育体系.-44-表19、应用型大学与研究型大学区别.-45-表20、推动应用型教育及职业教育的政策文件梳理.-45-表21、民办高校市场介入者按招生人数计份额占比.-46-表22、高等教育公司现金及现金等价物情况.-48-表23、高等教育为主公司经营省份及学校数量比照.-48-表24、

11、不同办学层次学校可开设专业类型.-49-表25、民生教育盈利预测.-50-表26、新华教育盈利预测.-51-报告正文1、2022年民办教育行业回首：大浪淘沙1.1、民办教育上市浪潮加速教育行业的资产证券化浪潮正在加速中。截至2022年11月26日，港股上市教育公司有16家，以学历教育为主，分别是K-12学历教育公司枫叶教育、成实外教育、睿见教育、宇华教育、天立教育、博骏教育，高等学历教育公司民生教育、新高教集团、中教控股、中国新华教育、希望教育、中国春来、21世纪教育、澳洲成峰高教，教育设备公司网龙。美股上市公司有14家，以培训行业为主，分别是好将来、新东方、达内科技、正保远程教育、瑞思学科英

12、语、四季教育、尚德机构、无忧英语、精锐教育、朴新教育、大峡谷教育，以及学历教育公司博实乐、海亮教育、劳瑞德教育。表1、各上市与拟上市公司的业务板块覆盖上市公司上市地股票代码学前教育K12教育课外培训国际教育高等教育职业培训市值亿元，原始币种好将来纽交所TAL.N162.8新东方纽交所EDU.N95.8瑞思学科英语纳斯达克REDU.O6.1四季教育纽交所FEDU.N2.1精锐教育纽交所ONE.N13.4尚德机构纽交所STG.N7.9无忧英语纽交所COE.N1.7达内科技纳斯达克TEDU.O5.1正保远程教育纽交所DL.N2.5博实乐纽交所BEDU.N15.1朴新教育纽交所NEW.N5.4海亮教育

13、纳斯达克HLG.O16.3枫叶教育港交所1317.HK124.5宇华教育港交所6169.HK122.4睿见教育港交所6068.HK82.7成实外教育港交所1565.HK140.2民生教育港交所1569.HK58.7新高教集团港交所2001.HK62.7中教控股港交所839.HK219.8新华教育港交所2779.HK38.6天立教育港交所1773.HK32.8希望教育港交所1765.HK90.7博骏教育港交所1758.HK17.221世纪教育港交所1598.HK12.9中国春来港交所1969.HK19.0澳洲成峰高教港交所1752.HK8.7网龙港交所777.HK73.0宝宝树港交所1761.H

14、K-新东方在线港交所拟上市-沪江英语港交所拟上市-卓越教育港交所拟上市表2、各个上市公司学生人数披露情况2021/162021/172021/182022/19宇华教育43,46248,22051,186郑州工商超过3万人，湖南涉外约为2.9万人枫叶教育16,07619,33426,08836,564中国新华教育32,27234,39533,635新高教集团34,70339,26346,46093,548,新收购河南及广西学校人数达31,120中教控股63,54863,36775,255145,000民生教育30,61632,63541,120睿见教育27,64431,78841,18054,

15、420天立教育12,76416,71021,94428,998希望教育40,04750,30773,512总招生人数到达31,025人，其中新收购托普学院的招生人数4513人博骏教育3,9254,6255,78910,173新东方1,326,3001,532,9001,735,300截至20220831四季教育77,94712,59620,624截至20220831好将来1,117,6502,242,3804,937,320截至20220831我们根据市值加权平均法对港股、美股重点教育标的集合编制了港股教育指数HKEI及美股教育指数USEI。其中，港股教育指数以板块内最早上市的枫叶教育1317

16、.HK上市流通日为起点，以100点为基数；美股教育指数以板块内最早上市的新东方以周为单位在以每周周报中持续追踪。截至2022年11月23日，HKEI收于182.57点，自2022年以来降幅2.1%；USEI收于700.65点，自2022年以来降幅38.7%。图1、HKEI港股教育服务指数图2、USEI美股教育服务指数港股首家教育公司枫叶教育1317.HK于2021年上市，2021年港股教育板块迎来上市潮。美股首家教育公司新东方于2006年上市，培训公司美股上市热潮持续。自上市以来各家港股教育公司股价均有较高涨幅，其中涨幅翻倍以上的有好将来10.5倍、新东方9.8倍、枫叶教育1.6倍、正保远程教

17、育1倍、睿见教育0.9倍。图3、上市以来教育板块重点标的涨幅截至2022年11月26日遭到（民促法施行条例送审稿）影响，截至2022年11月26日，教育板块YTD普遍有一定亏损。本年度涨幅最高为中教控股59.6%，其次为新高教集团7.6%。图4、2022年以来教育板块重点标的涨幅截至2022年11月26日1.2、民办教育行业法律法规逐步完善顶层表态大方向为支持民办教育发展1)习总书记对扶持民营企业家及鼓励外资机构投资教育的态度明确习总书记于11月2日召开民营企业座谈会，强调我国民营经济只能壮大、不能弱化，不仅不能“离场，而且要走向愈加广阔的舞台。要抓好六个方面政策举措落实，包括减轻企业税费负担

18、、解决民营企业融资难融资贵问题、营造公平竞争环境、完善政策执政方式、构建亲情新型政商关系、保护企业家人身和财产安全。习总书记于11月5日出席首届中国国际进口展览会开幕式并发表主旨演讲，提出将进一步扩大开放，其中包括持续放宽市场准入。中国已经进一步精简了外商投资准入负面清单，减少投资限制，提升投资自由化水平，正稳步扩大金融业开放，持续推进服务业开放，深化农业、采矿业、制造业开放，加快电信、教育、医疗、文化等领域开放进程。2减税、降低社保缴费、个税抵扣、解决融资难，系列政策正逐步出台减轻民办学校税费负担政策落地：2022年8月10日关于（民办教育促进法施行条例修订草案送审稿）起草讲明中提及，关于非

19、营利性民办学校的财政支持及营利性学校的税收优惠政策教育部正在积极会同有关部门进行研究制定，并拟于（施行条例）出台后，由部门或者地方文件进行细化规定。降低社保缴费名义费率政策出台：11月2日召开的国务院常务会议公布社保降费率的最新政策，原定施行到明年的现有政策用人单位和职工失业保险缴费比例总和从3%阶段性降至1%，将在明年4月底到期后继续延续施行，同时对符合条件的努力稳定就业参保企业可通过减费方式返还企业及其职工缴纳的50%失业保险费，企业社保缴费负担将一定程度上得到缓和。民办教育集团融资难融资贵问题逐步改善：最近民生教育、21世纪教育分别发布公告获得工商银行重庆分行、中信银行石家庄分行110亿

20、元及50亿元的授信额度。随着民办教育集团开启快速扩张之路，融资能力将成为影响公司规模扩张的重要因素。目前随着民办教育稳健增长现金牛的优势遭到投资机构及银行的认可，估计民办教育公司在扩张之路上能愈加容易得到来自投资机构的支持，将对行业上市公司降低企业融资成本、高速扩张规模构成积极影响。教育开支抵扣个税政策带来学历教育行业较大利好，对应1-3万元月薪居民年缴税金额减少1410元-4080元，约等子女就读民办学历教育学校的2%-40%学费抵免：我们针对不同收入人群作出了4种假设，分别假设居民购买子女学历教育服务、学历继续教育服务、职业资格继续教育服务并扣减应税收入，根据自2022年10月起施行的7级

21、超额累进税率个人所得税税率表测算，月薪1万元的居民申报所有教育专项抵扣将实现全年应交税费减少1410元，月薪1.5万元的居民全年应交税费将减少2040元，月薪2万元的居民将减少3120元，月薪3万元的居民将减少4080元。教育行业遭到（个人所得税专项附加扣除暂行办法征求意见稿）的利好影响，各线城市居民的均将通过子女学历教育、个人学历继续教育及个人职业继续教育实现所得税抵免。由于自2022年10月起施行的7级超额累进个人所得税税率表影响，节省个税开支可为港股K-12学历教育公司抵免2%-10%学费，高等教育公司学费可抵免7%-40%。26省公布（民促法）施行细则，省级层面全面支持民办教育省级（民

22、促法）配套政策迎来密集出台：针对2021年11月7日（民促法）三审修正案的规定，民办学校在办学性质上做了营利性与非营利性的区分，随后国务院出台的（意见）又将该区分在分类登记、办学优惠、学费政策等多方面进一步细化。自2021年10月以来，各省市自治区的地方政府开场逐步出台民办学校选择营利、非营利办学的配套政策，截至2022年11月9日，全国已有26个省及直辖市出台了（关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教育健康发展的施行意见）下面简称（施行意见），其中部分省份在学费制定、过渡期、税收优惠及土地扶持政策上的政策更为具体详细。表3、民促法各个省级配套政策顺序发文日期省市地方规章名称12021年8月3日新

23、疆自治区关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教育健康发展的施行意见22021年9月30日辽宁辽宁省人民政府关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教育健康发展的施行意见32021年10月17日安徽安徽省人民政府关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教育健康发展的施行意见42021年11月8日甘肃甘肃省人民政府关于进一步促进民办教育健康发展的施行意见52021年11月20日天津天津市人民政府关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教育健康发展的施行意见62021年12月16日浙江浙江省人民政府关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教育健康发展的施行意见72021年12月18日云南云南省人民政府关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教

24、育健康发展的施行意见82021年12月20日湖北湖北省人民政府关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教育健康发展的施行意见92021年12月27日上海上海市人民政府关于促进民办教育健康发展的施行意见102021年12月31日河北河北省人民政府关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教育健康发展的施行意见112022年1月2日内蒙古内蒙古自治区政府关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教育健康发展的施行意见122022年1月4日海南海南省人民政府关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教育健康发展的施行意见132022年2月2日河南河南省人民政府关于鼓励社会气力兴办教育进一步促进民办教育健康发展的施行意见142022年2月3日陕西陕西省人民政府关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教育健康发展的施行意见152022年2月27日青海青海省人民政府关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教育健康发展的施行意见162022年2月28日江苏江苏省人民政府关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教育健康发展的施行意见172022年5月4日广东关于鼓励社会气力兴办教育促进民办教育健康发展的施行意见1