传统金融学与行为金融学的理论分歧-精品文档.docx

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1、传统金融学与行为金融学的理论分歧行为金融学是近年来比拟流行的一种金融学理论，他是对传统金融学理论的发展和完善，在很大程度上弥补了传统金融学的缺乏之处。行为金融学是一种独立的学科体系，它不仅需要经济学和数学的学科知识作为支持，还融合了心理学学科知识、生物学学科知识以及行为学学科知识和社会学学科知识等。传统金融学和理论金融学具有很大的区别，这些区别主要表如今下面三个方面：理论基础、决策的风险分析法以及决策模型。一、传统金融学和理论金融学在理论基础方面的宏大差异传统金融学是金融学发展早期阶段的一种金融理论，这种金融学理论是以理想化的市场条件为基础的，整个理论围绕着“有效市场假讲开展，并将资产的市场价

2、格作为分析市场资产投资的重要信息根据。根据传统金融学的观点，每一个资本投资者在资本投资活动当中都是一个理性的人，做出的所有投资决策也是理性的决策，每一种投资行为都能够获取最大的经济收益。在传统金融学看来，每一个资本投资者都在根据一定的规则进行投资，并且每一次资本投资行为都在试图追求利润最大化的效果。因而，传统金融学理论是比拟理想化的理论形式。著名金融学家、哈fo大学教授施莱foShleifer以为“有效市场假设理论应该具备下面三种主要的市场假设条件：首先是金融投资者必须是一个理性的投资者，在投资面前必须保持理性的考虑，并且能够作出理性的决策。其次，投资行为具有很大的随机性，这种随机性能够在一定

3、程度上使投资者的不理性行为得以抵消，使投资活动能够在整体上保持理性。最后，即便一部分投资者出现了不理性的投资行为，但是在市场变化当中能够根据市场的变化而重新回归到理性投资当中，由于在投资市场当中，资本价格的变化会迫使投资者从非理性当中醒悟过来。与传统金融理论理解不同的是，行为金融学并不以为市场投资行为是一种完全意义上的纯理性行为，行为金融学以为：市场投资行为在很大程度上会遭到投资者本人的影响，但是投资者本人并不是一个完全理性的人，投资者本人由于遭到种种原因的影响，会出现心理或者生理上的波动，这些都会影响投资者对投资行为的决策。行为金融学主要是针对影响投资者决策的因素进行研究，通过对这些因素进行

4、研究，进而能够对市场投资变化进行深入地理解。市场具有很大的变化，往往会使投资具有很大的不确定性，通常情况下，这种变化与波动也是瞬息万变的，来不及让投资决策者进行具体的调查，只能依靠投资者本人的经历和判定来做出决策，因而，资本投资在很大程度上是通过投资者来实现的。除此之外，市场资本投资也并非完全根据投资规则进行，一些时候，为了获取更大的经济利益，甚至还会出现一些交易内幕，当然，这些都是投资者无法准确获知的消息，而投资者只能依靠公开的信息进行决策。根据金融市场的运转规律，通常情况下，金融行为偏差主要表如今两个方面，其中一个方面指的是“非财富最大化行为，在现实的投资当中，由于遭到种种原因的影响，一些

5、投资者在投资活动当中有时候并不是把利润作为最大目的，在这种投资目的的指引下，这些投资者可能会做出一些看起来是非理性的投资行为。另一个方面则指的是“系统性的心理错误，由于各方面认知偏差的影响，投资者的心理活动会出现相应的变化，这就会导致投资者在决策的时候出现偏差。综上所述，传统金融学的理论基础是将投资者看作是一个理性的投资者，即便出现各种偏差，但是投资者的最终行为在整体上也照旧是理性的。行为金融学则并不以为投资者的行为是一个完全意义上的理性行为，而行为金融学则是建立在此基础上对投资行为的差异进行研究的。二、行为金融学是对传统金融学进行的挑战传统金融学的理论基础是理性的投资行为，投资者往往会从下面

6、两个方面对理性投资进行研究：首先是“贝叶斯理性规则，这种理性规则的主要内容是指主观概率更新规则，详细是指在投资者获取投资信息之前，投资者本人会有一个先验概率，当投资者接遭到信息之后，投资者需要根据“贝叶斯理性规则对市场信息进行分析，并对本人之前得出的先验概率进行修正，最后再得出理性决策。其次是“期望效用最大化理论，详细指的是，当投资者通过“贝叶斯理论得出后验概率之后，投资者利用函数对信息进行计算，并根据本人的期望，对资源进行合理重组和优化配置，通过投资来到达本人的期望目的。但是在发展经过当中，金融学家也开场对理性人假设提出了三个主要的疑点。首先，在投资当中，投资者往往会选择一个投资参考点对投资

7、者的投资收益情况进行分析和比照，但是投资参考点往往是处在不断变化和发展当中的，因而，在投资当中，投资者需要对投资参考点的变化进行分析。其次，每一名投资者都会在投资活动当中积累一定的投资经历，投资者在投资当中首先考虑到的通常会是本人的经历，而不是“贝叶斯法则。最后，金融市场具有很大的复杂性，投资者获取的各种信息可能是真实的市场信息，可以能是一些虚假信息，这些都会对“理性人假设提出挑战。在金融市场，投资者的个人因素往往发挥着至关重要的作用，投资者个人的原因也是投资市场重要的组成部分。根据行为金融学的观点，认知偏差详细指的是投资者的行为和投资决策经典理论之间的冲突，这些冲突主要包括下面几个特点：他们

8、分别是投资者面对投资风险时的一种态度、投资者本身的心理素质水平、投资者过度乐观的态度或者是过度悲观的态度。在投资活动当中，投资者主要是为了躲避风险，避免经济损失，而并不是投资者本身对风险存在厌恶。在关系到人们本身的收益状况时，投资者往往会出现对风险的厌恶，反之，当风险关系到投资者的损失时，投资者往往会表现出对风险的喜好。其次，每一个人都具有不同的心理特征，一些人天生比拟乐观，而另一些人则比拟悲观，这些都会影响投资者对投资的判定和决策。金融投资是一种社会性的行为，金融市场往往包含着各种各样的投资者，不同投资者之间会出现互相影响的现象，进而使投资市场出现一些非理性的偏差行为，在金融学当中通常会将这

9、种行为称之为“群体行为。但是，在传统金融学理论看来，固然金融市场会出现一些非理性的投资行为，但是这些非理性行为会出现互相抵消，进而使金融市场能够在整体上保持理性。与传统金融学不同的是，行为金融学则并不以为非理性投资行为是一种随机行为，受这种观点的影响，行为金融学以为金融市场的非理性行为之间并不会出现抵消。有效市场假讲是传统金融学当中最关键的组成部分，传统金融学以为在有效市场的影响下，市场价格是资本内在价值的重要表现形式，同样的资本必须根据本身固有的价值进行交易，不能够出现不同的价格，然而，与传统金融学的理论观点不同的是，在现实的交易当中，资本能够在不同的市场当中根据不同的价格进行出售，行为金融

10、学正是看到了金融市场的这一特点，并对金融市场的这一特点进行分析和研究，在此基础上“有限套利对这一问题进行了具体介绍，指出了价格对信息的错误反响所表现出来的非理性行为原因。除此之外，噪声交易也是导致市场非理性的主要原因。三、投资决策模型方面出现的分歧在传统金融学当中主要包括了两种金融决策形式，这两种形式分别为有期权定理论模型以及资本资产定价理论模型。除此之外，行为金融学投资决策模型则包括行为资产定价模型。和资本资产定价模型具有很大的区别，行为资产定价模型没有将投资者看成是一种完全意义上的理性人。根据行为资产定价模型将投资者分为两种主要的种类，他们分别是信息交易者和噪声交易者两种主要的情况。在详细

11、的资本投资活动当中，信息投资者是一种严格意义上的理性投资者，在交易当中会根据资本资产定价模型进行开展，他们能够在投资决策当中始终保持理性，并不会遭到各种各样认知信息的影响，他们的出发点是怎样将资本通过配置获得最大利润的。与信息交易者不同的是，噪声交易者并不会在详细的交易活动当中严格遵守资本资产定价形式，他们通常会遭到各种各样因素的影响，甚至会发生各种各样的认知错误，在这种情况下，他们很容易会做出各种各样的非理性决策。当然，在金融市场的现实运转当中，这两种不同类别的交易者会在交易活动中互相影响，互相制约，最终决定金融市场的资本价格。假如金融市场里面的交易者多为信息认知型的交易者，那么金融市场将会表现出很大的效率，当然，当噪声交易者成为了金融市场的交易主体时，整个金融市场将会表现出比拟低下的工作效率。除此之外，在市场行为模型当中，行为金融学中还出现了两种比拟具有影响力的理论模型，他们分别是DHS理论模型和BSV模型。最后，市场理论模型还包括有统一理论模型和羊群理论模型这两种模型类别。四、结语在经济学当中，经济主体对经济活动产生着重要的影响，也是经济理论学讲的理论基础。由于理论基础的不同，目前主要有两种最基本的金融理论，他们分别是传统金融学理论和行为金融学理论，行为金融学理论是对传统金融学理论的完善，他们之间具有很大的区别。