第二章 财务报表、税和现金流量 .ppt

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1、第二章 财务报表、税和现金流量,财务管理的内容,企业的财务目标：企业价值最大化；K受资本结构的影响，反映在课程中主要是资本成本、资本结构决策和长期筹资管理、短期筹资与计划和股利政策等内容；CF是企业未来现金流量，反映在课程中主要是投资管理、营运资本管理等内容。,企业价值,未来现金流,折现率（投资者要求的回报率）,本章提要,理解财务报表所提供的信息区分账面价值与市场价值知道平均税率与边际税率的区别知道会计利润与现金流量的差别计算企业的现金流量,本章结构,2.1财务报表（1）资产负债表（2）利润表2.2 税2.3 财务现金流量2.5 会计现金流量表2.6 现金流量管理,信息来源,年度报告华尔街日报

2、 (Wall Street Journal)互联网络纽约证交所 NYSE ()纳斯达克交易所 NASDAQ ()课本网络 Textbook ()证券交易委员会 SEC电子数据收集、分析及整理系统 EDGAR年度报告与季度报告 10K & 10Q reports,第一节 财务报表,资本负债表定义：反映企业在某一特定日期的财务状况的会计报表。基本结构： 资产总价值 负债和所有者 权益总价值 净营运资本,流动资产,固定资产1 有形固定资产2 无形固定资产,流动负债,长期负债,股东权益,第一节 财务报表,净营运资本含义：流动资产与流动负债之差。流动资产流动负债，净营运资本为正，表示在未来12个月内变为

3、可用的现金超过同期必须支付的现金。一个运转健康的企业，净营运资本应为正。P18，例2-1.,美国联合公司资产负债表,2010,2009,2010,2009,流动资产：,流动负债:,现金及等价物,140,107,应付账款,213,197,应收账款,294,270,应付票据,50,53,存货,269,280,应计费用,223,205,其他,58,流动负债合计,486,455,流动资产合计,761,707,长期负债,固定资产：,递延税款,117,104,财产、厂房及设备,1 423,1 274,长期债务,471,458,减：累计折旧,(550),(460),长期负债合计,588,562,财产、厂房及

4、设备净值,873,814,无形资产及其他资产,245,221,所有者权益,固定资产合计,1 118,1 035,优先股,39,39,普通股 (面值为$1),55,32,股本溢价,347,327,累积留存收益,390,347,减：库藏股票,(26),(20),所有者权益合计,805,725,资产总计,1 879,1 742,负债与所有者权益总计,1 879,1 742,50,净营运资本（NWC）,净营运资本 =流动资产 流动负债净营运资本通常随公司的增长而增长,美国联合公司资产负债表,2010,2009,2010,2009,流动资产,流动负债,现金及等价物,140,107,应付账款,213,19

5、7,应收账款,294,270,应付票据,50,53,存货,269,280,应计费用,223,205,其他,58,50,流动负债合计,486,455,流动资产合计,761,707,Long-term liabilities:,固定资产,Deferred taxes,$117,$104,财产、厂房与设备,$1,423,$1,274,Long-term debt,471,458,减：累计折旧,(550),(460,Total long-term liabilities,$588,$562,财产、厂房与设备净值,873,814,无形资产与其他资产,245,221,Stockholders equity

6、:,固定资产合计,$1,118,$1,035,Preferred stock,$39,$39,Common stock ($1 par value),55,32,Capital surplus,347,327,Accumulated retained earnings,390,347,Less treasury stock,(26),(20),Total equity,$805,$725,资产总计,$1,879,$1,742,Total liabilities and stockholders equity,$1,879,$1,742,此处，NWC从2009年的252百万美元增长为2010年的

7、275百万美元。,这23百万美元的增长是公司投资的一种增长。,资产负债表分析,分析资产负债表时，财务管理人员应注意以下三个问题：流动性负债与权益市价与成本,第一节 财务报表,考察资产负债表的三个重点：第一个重点：流动性含义：资产转换成现金的速度和难易程度，即：不引起价值大幅损失的情况下，资产变现的方便与快捷程度。流动性的两个层面：转换的难易程度和价值的损失。流动性高的资产指能很快脱手而且没有重大价值损失的资产。一些固定资产是无形的。企业的流动性越高，企业陷入财务困境的可能性越小。资产的流动性越高，其盈利能力也较低。,第一节 财务报表,考察资产负债表的三个重点：第二个重点：负债与权益企业现金流量

8、的第一索取权为债权人，股东仅获得剩余价值股东权益=资产-负债负债的好处：获得财务杠杆，提高了股东的潜在回报；负债的劣势：加大潜在的财务困境和经营失败的风险,第一节 财务报表,考察资产负债表的三个重点：第三个重点：市场价值与账面价值账面价值指资产负债表上所列示的企业资产价值。市场价值指资产负债表上所列示的企业资产的现值。市场价值=负债的市场价值+股权的市场价值，其中负债的市场价值与账面价值相差不大，股权的市场价值与账面价值相差很大。账面价值受企业会计规则变更的影响，金融资产的市场价值主要取决于风险性和现金流量。财务经理关注的是企业的市场价值，特别是股票的市场价值。P20，例2-2,市价与成本,根

9、据公认会计原则 (GAAP), 在美国，经审计的企业财务报表对资产应按成本进行计价，即：资产负债表上的列示企业的账面价值，按照企业所支付的金额入账，不考虑现值。流动资产与固定资产的比较市价是指资产、负债或权益在实际买卖中能达成的价格，与历史成本是两个不同的概念金融资产的账面价值取决于风险和流动性,股票升值,第一节 财务报表,利润表定义：又称为损益表，反映企业一定期间经营成果的财务报表。利润表等式为： 收入-费用=利润利润表的简化结构举例：表2-2EPS（每股收益）=净利润/普通股总数每股股利=股利总额/普通股总数P21，例2-3,美国联合公司利润表,总销售收入,产品销售成本,销售、一般费用及管

10、理费用,折旧,营业利润,其他利润,息税前利润,利息费用,税前利润,所得税,当期: 71,递延: 13,净利润,留存收益： 43,股利： 43,利润表的经营活动部分报告了公司主要业务创造的收入和发生的费用,2 262,1 655,327,90,190,29,219,49,170,84,86,美国联合公司利润表,总销售收入,产品销售成本,销售、一般费用及管理费用,折旧,营业利润,其他利润,息税前利润,利息费用,税前利润,所得税,当期: 71,递延: 13,净利润,留存收益 ： 43,股利： 43,通常需要单独披露对利润征收的所得税,2 262,1 655,327,90,190,29,219,49,

11、170,84,86,第一节 财务报表,考察利润表关注的三个重点：第一个重点：公认会计原则（GAAP）收入的确认基础类似中国企业会计准则的会计基础：权责发生制，在发生时列示收入，而无须现金流入费用在利润表中按照配比原则确认。例如：生产一种产品赊销出去，收入在销售时实现，相关成本也当时确认。收入和费用实现方法的结果是，利润表中所列示的数据并不能完全代表特定期间内发生的现金流入与现金流出。,第一节 财务报表,考察利润表关注的三个重点：第二个重点：现金与非现金项目非现金项目是会计利润有别于现金流量的首要原因最为重要的非现金项目为折旧，另外的非现金费用为递延税款第三个重点：时间和成本未来的时间可分为”短

12、期“和“长期”短期是指在这样一个时间长度内企业特定的设备、资源和责任义务都是固定的，但可以通过增加劳动力和原材料来改变产量。所有的企业制定短期决策都会有固定费用，而从长期来看，所有的费用都是变动的。财务经理看重固定成本和变动成本；会计师则把成本划为产品成本和期间成本,递延税款：以递延所得税负债（资产）为例,递延所得税的定义： 由在会计上已经入账但在税务上尚未入帐的一项收入而引起的负债，这项负债记入资产负债. CPA 教程P412，损益类科目；前者是纳税暂时性差异，后者是可抵扣暂时性差异 固定资产账面价值与计税基础不同 例如：账面价值-计税基础0，即两者产生的差异会增加未来的缴纳税金借：所得税费

13、用 15625 贷：递延所得税负债 15625 本例中“所得税费”增加（损益表），“递延所得税负债”增加（资产负债表）,第二节 税,公司税率：政治力量博弈结果美国的公司税率 P23，表2-3：六档税率中国的公司税率一般企业所得税的税率为25%非居民企业在中国境内未设立机构、场所的，或者虽设立机构、场所但取得的所得与其所设机构、场所没有实际联系的，应当就其来源于中国境内的所得缴纳企业所得税。税率为20%.符合条件的小型微利企业，减按20%的税率征收企业所得税。 国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15的税率征收企业所得税。,两税合并对企业利润的影响 总体上看，税改对A股市场属重大利好，考虑到行业

14、性优惠、部分地方性优惠仍然存在、税收征管不断加强等因素，估算税改对A股市场全部公司的净利润，有6%8%的提升幅度。 实行25%的新税率后，通信服务业、食品制造、银行等行业净利润增长幅度较大，可能超过10%。其中，中国联通、中国银行、工商银行、贵州茅台等净利润占行业利润比例大，现在名义税率为33%的公司，利润提升幅度将超过15%。以酒类上市公司为例。泸州老窖2006年上半年所得税为9462万元，贵州茅台约3.38亿元，五粮液更是高达4.20亿元。山西汾酒有关工作人员就对记者表示，如果税率降低到25%，对公司肯定是个利好。资料显示，山西汾酒2006年上半年所得税约1.03亿元，公司实现净利润1.5

15、4亿元。,黑色金属冶炼及加工、化学纤维、煤炭、造纸、饮料、橡胶等行业受益也较显著，净利润增长幅度在510%之间。除了名义税率统一，税收扣除标准的统一也是两税合并的关键点。作为营销费用和管理费用支出相对较大的食品饮料行业，将从名义税率下降、税收扣除标准上升中双重受益。交通运输、纺织、零售、公用事业等行业也有正面影响，但幅度不大。交通运输设备制造行业将受到负面影响，原因是该行业内合资企业比较多，来自于合资企业的利润占行业净利润的比重较大，典型的如上海汽车、一汽轿车等。,第二节 税,平均税率与边际税率平均税率=纳税总额/应纳税所得额边际税率为多赚1美元所应多支付的税P23，平均税率与边际税率的计算在

16、单税率下，平均税率等于边际税率，比如中国的企业所得税税率财务决策关注的是边际税率。,表2-3：美国公司税率,表2-4 ：美国公司的税和税率,边际税率与平均税率,假定你公司的应税所得为400万美元公司的应付税额为多少？平均税率是多少?边际税率是多少?假定你正在考虑某个能为公司增加应税所得100万美元的项目，在分析中，你应当使用哪个税率？,第三节 现金流量,现金流量含义：现金流入和流出金额之间的差额，能从公司财务报表中得出的最重要项目应当为公司的真实现金流量。由于理财并不存在魔力，因此来自公司资产的现金流量（即经营性现金流量）一定应当等于流向债权人和权益投资者的现金流量，现金流量恒等式： 来自资产

17、的现金流量=流向债权人的现金流量 +流向股东的现金流量 CF(A) CF(B) + CF(S),第三节 现金流量,来自资产的现金流量经营现金流量资本性支出净营运资本变动来自资产的现金流量=经营现金流量-资本性支出-净营运资本变动,第三节 现金流量,经营现金流量（OCF）含义：来自企业日常生产和销售活动的现金流量经营现金流量=息税前盈余+折旧-税经营现金流量从非常基本的层面告诉我们企业来自经营业务的现金流入是否涵盖它的日常现金流出。注意：财务上的经营现金流量与会计上的经营现金流量的区别,第三节 现金流量,资本性支出含义：固定资产上的净支出（购入的固定资产减去售出的固定资产）净资本性支出=期末固定

18、资产净值-期初固定资产净值+折旧净资本性支出可以为负，表示企业出售的固定资产多于购买的固定资产,第三节 现金流量,净营运资本变动含义：代表用于净营运资本上的金额，根据考察其内流动资产超过流动负债金额的净变动加以计量。净营运资本变动=期末NWC-期初NWCP26，US公司举例注意：自由现金流量含义：企业可自由用于偿付债权人和股东的现金。是来自资产的现金流量的别称。,第三节 现金流量,流向债权人的现金流量=利息支出-新的借款净额流向股东的现金流量=派发的股利-新筹集的净权益P27，Dole可乐公司的现金流量,美国联合公司财务现金流量,企业现金流量,经营性现金流量,238,(息税前利润,加折旧减税）

19、,资本性支出,173,(取得的固定资产,减出售的资产资产),净营运资本的增加,23,合计,42,企业流向投资者的现金流量,负债,36,(利息加到期本金,减长期债务融资）,权益,6,(股利加股票回购,减新增权益融资）,合计,42,经营性现金流量（OCF）:息税前利润 219折旧 90当期税款 71OCF 238,美国联合公司利润表,总销售收入,产品销售成本,销售、一般费用及管理费用,折旧,营业利润,其他利润,息税前利润,利息费用,税前利润,所得税,当期: 71,递延: 13,净利润,留存收益： 43,股利： 43,利润表的经营活动部分报告了公司主要业务创造的收入和发生的费用,2 262,1 65

20、5,327,90,190,29,219,49,170,84,86,美国联合公司财务现金流量,企业现金流量,经营性现金流量,238,(息税前利润,加折旧减税）,资本性支出,173,(取得的固定资产,减出售的资产资产),净营运资本的增加,23,合计,42,企业流向投资者的现金流量,负债,36,(利息加到期本金,减长期债务融资）,权益,6,(股利加股票回购,减新增权益融资）,合计,42,资本性支出：购买固定资产 198出售固定资产 25资本性支出 173,美国联合公司财务现金流量,企业现金流量,经营性现金流量,238,(息税前利润,加折旧减税）,资本性支出,173,(取得的固定资产,减出售的资产资产

21、),净营运资本的增加,23,合计,42,企业流向投资者的现金流量,负债,36,(利息加到期本金,减长期债务融资）,权益,6,(股利加股票回购,减新增权益融资）,合计,42,NWC 从2009年的252百万美元增长为2010年的275百万美元。23百万美元的增长即为NWC的增加额,美国联合公司财务现金流量,企业现金流量,经营性现金流量,238,(息税前利润,加折旧减税）,资本性支出,173,(取得的固定资产,减出售的资产资产),净营运资本的增加,23,合计,42,企业流向投资者的现金流量,负债,36,(利息加到期本金,减长期债务融资）,权益,6,(股利加股票回购,减新增权益融资）,合计,42,美

22、国联合公司财务现金流量,企业现金流量,经营性现金流量,238,(息税前利润,加折旧减税）,资本性支出,173,(取得的固定资产,减出售的资产资产),净营运资本的增加,23,合计,42,企业流向投资者的现金流量,负债,36,(利息加到期本金,减长期债务融资）,权益,6,(股利加股票回购,减新增权益融资）,合计,42,对债权人的现金流量利息 49到期债务的本金 73债务清偿122新增的长期债务 86合计 36,美国联合公司财务现金流量,企业现金流量,经营性现金流量,238,(息税前利润,加折旧减税）,资本性支出,173,(取得的固定资产,减出售的资产资产),净营运资本的增加,23,合计,42,企业

23、流向投资者的现金流量,负债,36,(利息加到期本金,减长期债务融资）,权益,6,(股利加股票回购,减新增权益融资）,合计,42,对股东的现金流量股利 43股票回购 6 流向股东的现金 49来自新股发行的现金 43合计 6,美国联合公司资产负债表,2010,2009,2010,2009,流动资产：,流动负债:,现金及等价物,140,107,应付账款,213,197,应收账款,294,270,应付票据,50,53,存货,269,280,应计费用,223,205,其他,58,流动负债合计,486,455,流动资产合计,761,707,长期负债,固定资产：,递延税款,117,104,财产、厂房及设备,

24、1 423,1 274,长期债务,471,458,减：累计折旧,(550),(460),长期负债合计,588,562,财产、厂房及设备净值,873,814,无形资产及其他资产,245,221,所有者权益,固定资产合计,1 118,1 035,优先股,39,39,普通股 (面值为$1),55,32,股本溢价,347,327,累积留存收益,390,347,减：库藏股票,(26),(20),所有者权益合计,805,725,资产总计,1 879,1 742,负债与所有者权益总计,1 879,1 742,50,美国联合公司财务现金流量,企业现金流量,经营性现金流量,238,(息税前利润,加折旧减税）,资

25、本性支出,173,(取得的固定资产,减出售的资产资产),净营运资本的增加,23,合计,42,企业流向投资者的现金流量,负债,36,(利息加到期本金,减长期债务融资）,权益,6,(股利加股票回购,减新增权益融资）,合计,42,企业资产所产生的现金流量与流向债权人和股东的现金流量应当相等。,2.4 会计现金流量表,现金流量表是法定会计报表之一。现金流量表有助于解释会计现金的变动，例如，美国联合公司2010年的会计现金变动为3 300万美元。现金流量表分三个部分报告现金的变动：经营活动产生的现金流量投资活动产生的现金流量筹资活动产生的现金流量,美国联合公司经营活动产生的现金流量,计算经营活动产生的现

26、金流量时，以净利润为起点，然后再调整非现金项目的影响和流动资产与流动负债（但不包括现金）的影响。,经营活动,净利润,折旧,递延税款,资产及负债的变动,应收账款,存货,应付账款,应计费用,其他,经营活动产生的现金流量合计,86,90,13,24,11,16,18, 8,美国联合公司资产负债表,2010,2009,2010,2009,流动资产：,流动负债:,现金及等价物,140,107,应付账款,213,197,应收账款,294,270,应付票据,50,53,存货,269,280,应计费用,223,205,其他,58,流动负债合计,486,455,流动资产合计,761,707,长期负债,固定资产：

27、,递延税款,117,104,财产、厂房及设备,1 423,1 274,长期债务,471,458,减：累计折旧,(550),(460),长期负债合计,588,562,财产、厂房及设备净值,873,814,无形资产及其他资产,245,221,所有者权益,固定资产合计,1 118,1 035,优先股,39,39,普通股 (面值为$1),55,32,股本溢价,347,327,累积留存收益,390,347,减：库藏股票,(26),(20),所有者权益合计,805,725,资产总计,1 879,1 742,负债与所有者权益总计,1 879,1 742,50,美国联合公司投资活动产生的现金流量,投资活动产生

28、的现金流量涉及资本性资产发生的变化：固定资产的取得与出售（即净资本性支出）。,美国联合公司筹资活动产生的现金流量,涉及债权人和所有者的现金流量主要指权益和负债的变动。,到期债务（包括银行借款）本金的偿还,发行长期债券,-73,86,美国联合公司现金流量表,现金流量表解释了经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量变动。,经营活动,净利润,折旧,递延税款,资产和负债的变动,应收账款,存货,应付账款,应计费用,86,90,13,-24,11,16,18,其他,经营活动产生的现金流量合计,202,-8,固定资产的取得,固定资产的出售,投资活动产生的现金流量合计,-198,25,-173,投资活动,筹

29、资活动,到期债务（包括银行借款）的本金,发行长期债券,-73,86,2.5 现金流量的管理,通过对GAAP许可范围内的会计政策进行主观选择，利润是可以被操纵的。而现金流量总额则更加客观一些，但对它的具体组成部分，还是可能被“操控”的：将投资活动产生的现金流量移动到经营活动产生的现金流量，可使公司业务看起来更加稳定。,快速测试,账面价值与市场价值的区别是什么？我们在决策时应使用哪一个价值概念？会计利润与现金流量的区别是什么？财务决策时需要考虑的是会计利润还是现金流量？ 平均税率与边际税率的区别是什么？财务决策时我们应使用平均税率还是边际税率？怎么计算公司的现金流量总额？计算等式是什么？到哪里可以

30、寻找到所需的信息呢？,现金流量的计算,Mara公司的现金流量根据Mara公司的下列资料（单位：100万美元），编制2005年度利润表以及2004年和2005年资产负债表。然后，依照本章中US公司的例子，计算Mara公司2005年来自资产的现金流量、流向债权人的现金流量和流向股东的现金流量。自始至终采用35%的税率。（单位：100万美元） 2004年 2005年销售收入 4 203 4 507销售成本 2 422 2 633折旧 785 952利息 180 196股利 225 250流动资产 2 205 2 429固定资产净值 7 344 7 650流动负债 1 003 1 255长期债务 3

31、106 2 085,第二节 杠杆效应 杠杆效应(leverage)是在杠杆原理作用下，通过利用固定经营成本和固定利息成本，来增加每股收益(EPS)的能力。经营杠杆财务杠杆复合杠杆,经营风险和财务风险：经营风险(business risk)：企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。财务风险(financial risk) ：企业全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。企业总风险=经营风险+财务风险,一、经营杠杆(operating leverage) 是指由于企业经营成本中存在固定经营成本而带来的对企业经营利润（息税前利润）的影响。 当销售量变动时，单位产品分摊的固定经营成本会随之变动，导致息税

32、前利润更大幅度的变动。,经营杠杆利益 在销售量增加的情况下，经营利润的增长幅度大于销售量的增长幅度。经营杠杆风险 在销售量下降的情况下，经营利润的下降幅度大于销售量的下降幅度。,经营杠杆利益与经营杠杆风险举例：例：某企业固定经营成本是3000万元，变动成本率（变动成本占销售收入的比率）为40%。当销售收入为10000万元时，息税前利润为3000万元（10000-3000-1000040%）当销售收入为15000万元时，息税前利润为6000万元（15000-3000-1500040%）销售量增长50%（15000-10000）/10000），息税前利润增长100%（6000-3000）/3000

33、）,经营杠杆利益与经营杠杆风险举例：例：某企业固定经营成本是3000万元，变动成本率（变动成本占销售收入的比率）为40%。当销售收入为15000万元时，息税前利润为6000万元（15000-3000-1500040%）当销售收入为10000万元时，息税前利润为3000万元（10000-3000-1000040%）销售量下降33.33%（10000-15000）/15000），息税前利润下降50%（3000-6000）/6000）,经营杠杆系数(degree of operating leverage,DOL) 反映经营杠杆的作用程度（即经营风险）。经营杠杆系数= =,息税前利润变动率,销售量变

34、动率,销售收入-变动成本总额,销售收入-变动成本总额-固定成本,息税前利润与经营杠杆,DOL=EBIT/EBIT S/S-营业收入EBIT=Q(P-V)-F当销量为Q时，得经营杠杆系数DOLq= Q(P-V) Q(P-V)-F 当营业收入为S时，得经营杠杆系数DOLs= S-VC = EBIT+F S-VC-F EBIT,举 例 9,例：某企业固定经营成本是3000万元，变动成本率为40%。当销售收入为10000万元时，息税前利润为3000万元（10000-1000040%-3000）经营杠杆系数=当销售收入为15000万元时，息税前利润为6000万元（15000-1500040%-3000）经营杠杆系数=,