(本科）10-流动资产管理教学ppt课件.ppt

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1、(本科）10-流动资产管理教学ppt课件http:/ 掌握公司信用政策确定方法和信用风险的防范措施 熟悉存货成本的内容以及经济订货批量的基本模型 理解ABC管理法和适时供应法的管理思想 持有现金的目的 一一目标现金持有量的确定二二现金流量日常管理三三一、持有现金的目的一、持有现金的目的v现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金货币形态的资金库存现金银行存款银行本票银行汇票货币资金货币资金短期国库券银行承兑汇票商业票据大额可转让存单回购协议短期有价证券短期有价证券v 持有现金的目的持有现金的目的满足日常业务现金支付的需要应付意外紧急事件的需要用于不寻常的购买机会的需要权衡权衡目标目标 1流动

2、性流动性目标目标 2收益性收益性 保证公司正常经营所需现金支付的同时尽量减少闲置现金的数量，以提高现金的收益率。 v 现金管理的目标现金管理的目标（一）成本分析模式 成本分析模式是通过分析持有现金的相关成本，寻求持有成本最低的现金持有模式。公司持现金的成本主要表现为置存成本、管理成本和短缺成本三种。 在成本分析模式下，现金置存成本、管理成本和短缺成本之和最小时的现金持有量即为公司最佳现金持有量。 二、目标现金持有量的确定二、目标现金持有量的确定 基本假定：基本假定： （1）一定时期内公司未来的现金需求总量可以预测； （2）公司所需的现金可以通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小； （3）现

3、金支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足； （4）有价证券的利率或收益率以及每次公司将有价证券转换为现金所支付的交易成本可以获悉并固定不变。 （二）存货模式（二）存货模式 鲍摩尔模型鲍摩尔模型 基本原理基本原理与现金持有量相关的成本与现金持有量相关的成本置存成本置存成本交易成本交易成本有价证券利率平均现金持有量 KC)2/(每次转换成本转换次数FCT)/(FCTKCTC)/()2/(现金持有总成现金持有总成本本 0置存成本交易成本现金置存量 C现金最佳持有量持有成本现金成本图10-1 存货模式与现金置存量关系图 计算公式计算公式FCTKCTC)/()2

4、/(现金持有成本现金持有成本最低现金持有总成本最低现金持有总成本TFKTC2* 使TC最小的现金持有量(C*)（微分求导）最佳现金持有量最佳现金持有量KTFC2*有价证券最低交易次数有价证券最低交易次数*CTN 【例例10-2】某公司预计一个月经营所需现金640000元，公司现金支出过程较稳定，故准备用短期有价证券变现取得，平均每次证券固定变现费用为100元，证券的市场利率为6%，则： 解析（元）最佳现金持有量16000012%60100000642（元）最低现金持有成本80012%60100000642（次）一个月内最佳变现次数4000016000064（三）现金周转模式（三）现金周转模式赊

5、购原材料 存货周转期赊销商品 应收账款周转期收回货款 应付账款周转期 现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入） 步骤1. 1. 计算现金周转期计算现金周转期应付账款周转期应收账款周转期存货周转期现金周转期 从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。 图图 现金周转期现金周转期计算期天数现金周转率 2. 确定现金周转率确定现金周转率3. 确定最佳现金持有量确定最佳现金持有量现金周转率全年现金需求总量最佳现金持有量 【例10-3】某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为60天，应付账款的平均付款天数为30天，

6、存货平均周转天数为9天，则： 现金周转期 60-30+90120（天）现金周转率360 1203（次）目标现金持有量72 03240（万元） 0 t2t1时 间 H Q 现 金 余 额（元） （四）随机模式（四）随机模式 公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测的情况下确定目标现金余额的一种方法。米勒-奥尔模式 基本假设：公司每日的净现金流量是一个随机变量，其变化近似地服从正态分布 图10-2 随机模式现金持有量图基本步骤基本步骤 第一，确定现金余额的下限（L） 第二，估算每日现金余额变化的方差（2） 第三，确定利息率（K）和交易成本（F） 第四，根据上述资料计算现金余额上下限及最优现金返回线

7、L可以等于零或大于零的某一安全储备额，或银行要求的某一最低现金余额。一般是根据历史资料，采用统计的方法进行分析得到。 计算公式计算公式 在米勒-奥尔现金管理模型中，当给定L时，相关的计算公式如下：上限（H）的现金余额LRH23 平均现金余额34LR 平均现金余额最优现金返回线（R）LKFR3243F：每次证券转换 的交易成本2：每日净现金 流量的方差K：日利率 （按日计算的机 会成本） 【例例10-4】某公司每天净现金流量的标准差是2250元，资本短期拆借利率为12%，每次筹集资本的相关成本为1000元；公司认为，现金的保险储备最低限度为5000元。则年最佳现金持有量、控制区上限和平均现金余额

8、分别计算如下： )(2250036012. 04022510003Q32元H 3QO322500500072500（元） 平均现金余额（H+Q）/3（72500+22500）/331667（元）R22500+500027500（元）因此，当公司现金余额达到72500时，应该及时以45000元（7250027500）投资于有价证券，使现金总持有量回落为27500元；若公司现金余额降至5000元时，应转让22500的有价证券，使现金总持有量回升为27500元。 模型应用应注意的问题模型应用应注意的问题（1）最优现金返回线R的现金余额并不是现金余额上限和下限的中间值，它取决于每日现金余额变化的幅度、

9、利息率的高低和每次有价证券转换交易成本的大小；（2）最优现金返回线R的现金余额与交易成本F正相关，而与机会成本r负相关，这一发现与鲍摩尔模式的结论基本上是一致的；（3）随机模式说明最优现金返回线的现金余额及现金平均余额都与现金流量这一变量正相关，这就意味着现金流量更具不确定性的公司应保持更大的平均现金余额。三、现金流量日常管理三、现金流量日常管理 现金日常管理主要包括两个方面，即尽快收回应收账款；在保持公司信誉的前提下，尽可能延迟支付账单。 （一）加速收款（一）加速收款 为了提高现金的使用率，加速现金周转，公司应尽快加速收款，即在不影响销售的前提下，尽可能加快现金回笼。公司加速收款的任务不仅在

10、于尽量让客户早付款，而且还要尽快地使这些付款转化为现金。 （二）付款控制（二）付款控制 公司在收款时，应尽量加快收款的速度，而在付款时，应尽量延缓现金支出的时间。快速收款与慢速付款相结合，将产生更多的可用现金。付款控制有以下两种策略。（1）合理运用“浮游量”。（2）控制付款时间。（三）短期证券投资的现金流量管理（三）短期证券投资的现金流量管理（1）利用银行不同期限的存款进行资本运作（2）依托证券一级市场进行资本运作（3）购买国债（4）委托信誉较好、规模较大的专业机构理财（5）适当利用商业信用和银行信用进行融资，增大公司的可支配现金量应收账款管理目标 一一信用政策分析与决策二二收账政策分析三三应

11、收账款全过程管理四四一、应收账款管理目标一、应收账款管理目标 应收账款应收账款是指公司对外销售商品或提供劳务时采用赊销方式而形成的应向购货方或接受劳务方收取的款项。 权 衡实行赊销扩大销售、减少存货、增加利润增加经营风险加大信用成本公司持有应收账款所付出的代价 1.机会成本机会成本 投放于应收账款而放弃的其他投资收益 计算公式：应收账款的机会成本维持赊销业务所需要的资金资本成本计算应收账款平均余额变动成本率 变动成本/销售收入年赊销收入净额/应收账款周转率日历天数(360)/应收账款平均收账天数通常按有价证券利息率计算 2. 管理成本管理成本应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本 3

12、. 坏账成本坏账成本 公司对应收账款进行而发生的各种支出 在应收账款一定数量范围内，管理成本一般为固定成本。 由于债务人破产、解散、财务状况恶化或其他种种原因而导致公司无法收回应收账款所产生的损失。 （二）信用风险（二）信用风险 信用风险信用风险是公司由于实施商业信用而使应收账款收回产生的不确定性。 信用评估程序一般包括： 第一，获取申请者的相关信息； 第二，分析信息以确定申请者的信用可靠度； 第三，进行信用决策，实施信用标准。 v 5C评估法 （1）品质(Character)客户履行偿还债务的态度和诚意 （2）能力(Capacity)客户的偿债能力 （3）资本(Capital)客户的财务实力

13、 （4）抵押品(Collateral)客户提供的在其无力偿还债务或拒绝偿还债务时可以用于抵押的财产 （5）条件(Condition)可能影响客户偿债能力的各种社会经济形势及其他情况 v 信用评分法 通过打分的方式评价每一位客户资信状况的一种定量的分析方法。 基本公式：n1iiinn332211xaxaxaxaxaZ 一般地，信用综合评分在80分以上的，说明客户的资信状况良好；分数在6080分，说明资信状况一般，分数在60分以下，则说明资信状况较差。 实际销售业务中，向客户发货时逐一彻底评估信用在时间上并非现实，因此，信息分析者在判断客户信用时，还可以借助其他一种或多种信息。 第一，交易核查。

14、第二，银行核查 第三，公司经验 第四，权威机构的信用评级和信用报告（一）信用标准与信用条件（一）信用标准与信用条件 客户获得公司商业信用所应具备的最低条件 。 信用标准决策信用标准较高丧失销售收入降低销售利润权权 衡衡 降低违约风险 降低信用成本二、信用政策分析与决策二、信用政策分析与决策 1 1。信用期限信用期限延长信用期限延长信用期限扩大销售扩大销售增加收益增加收益权衡权衡 增加机会成本增加机会成本 增加管理成本及坏账成本增加管理成本及坏账成本信用条件信用条件 公司接受客户信用时所提出的付款要求，主要包括信信用期限、折扣期限用期限、折扣期限及现金折扣现金折扣。 提供现金折扣提供现金折扣抵减

15、收入降低收益权权 衡衡降低信用成本 2 2。现金折扣和折扣期限现金折扣和折扣期限（二）信用条件备选方案分析与决策（二）信用条件备选方案分析与决策【例10-5】某公司预测的年度赊销收入净额为1200万元，其信用条件是：N/30，变动成本率为60%，年资本成本率(或有价证券年利息率)为10%。假设公司固定成本总额不变，公司对客户可实施三个备选方案，A：维持N/30的信用条件；B：N/60；C：N/90。各个备选方案的赊销水平、坏账比率和收账费用等有关数据见表10-3： 方案项目 A(N/30) B(N/60)C (N/90)年赊销额1 2001 3201 500应收账款周转率(次)1264应收账款

16、平均余额() 100220375维持赊销业务所需资金(变动成本率)10060%=6022060%=13237560%=225坏账2439.675坏账损失/年赊销额损失2%3%5%收账费用121546表表10-3信用条件备选方案信用条件备选方案 单位：万元单位：万元方案项目 A(N/30) B(N/60)C (N/90)年赊销额1 2001 3201 500变动成本(变动成本率)720792900信用成本前收益()480528600信用成本：应收账款机会成本6010%=613210%=13.222510%=22.5坏账损失2439.675收账费用121546小计4267.8143.5信用成本后收

17、益()438460.2456.5表10-4信用条件分析与决策单位：万元根据上述资料，本公司对各个备选方案的信用条件分析与决策如下，见表104： 根据表10-4的资料可知，三个备选方案中，B方案(N/60)公司获利最大，它比A方案(N/30)增加收益22.2万元，比C方案(N/90)增加收益3.7万元。因此，在其他条件不变的情况下，公司应以B方案为最佳。 承上例，若公司选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，公司将出台D方案，即：2/10，1/10，N/60,估计约有40%的客户(按赊销额计算)将利用2%的折扣；10%的客户将利用1%的折扣。坏账损失率降为2%，收账费用降为13万元。根据上述资料

18、，D方案有关指标可计算如下：应收账款周转期=40%10+10%20+50%60=36(天)应收账款周转率=360/36=10(次)应收账款平均余额=1320/10=132(元)维持赊销业务随需要的资金=13260%=79.2（万元）应收账款机会成本=79.210%=7.92(万元)坏账损失=13202%=26.4(万元)现金折扣=1320(2%40%+1%10%)=13200.9%=11.88(万元)根据上述计算结果，对B、D方案相关指标对比见表10-5。 方案项目 B(N/60)D (2/10,1/20,N/60)年赊销额1 3201 320 减：现金折扣11.88年赊销净额1 3201 3

19、08.12变动成本792792信用成本前收益()528516.12信用成本： 应收账款机会成本13.27.92坏账损失39.626.4收账费用1513小计67.847.32信用成本后收益()460.2468.8表10-5 信用条件分析与决策 单位：万元结果表明，实行新的信用条件(D方案)后，公司收益增加8.6万元，因此，公司最终应选择D方案为最佳方案。 三、收账政策分析三、收账政策分析（一）收账政策（一）收账政策收账政策过宽利：减少收账费用弊：增加坏账损失 增加资金占用收账政策过严利：减少坏账损失 减少资金占用弊：增加收账费用 收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施。 权 衡 收

20、账政策决策（二）收账政策分析与决策（二）收账政策分析与决策 0收账费用坏 账 损 失G图10-3坏账损失和收账费用的关系项目现行收账政策拟改变的收账政策年赊销额(元)4 800 0004 800 000应收账款周转天数(天)3015年收账费用(元)40 00060 000坏账损失率2%1% 例10-6某公司现行收账政策和拟改变的收账政策见表10-6。 表10-6收账政策备选方案 单位：元假设同期资本成本为20%，两种收账政策分析评价见表10-7。项 目现行收账政策拟改变的收账政策赊销额4 800 0004 800 000应收账款周转率(次数) (360/周转天数)360/30=12360/15

21、=24应收账款平均占用额()400 000200 000坏账损失率2%1%收账成本应收账款的机会成本(资本成本)400 00020%=80 000200 00020%=40 000坏账损失()4 800 0002%=96 0004 800 0001%=48 000年收账费用40 00060 000合计216 000148 000表10-7 收账政策分析评价 单位：元 因此，拟改变的收账政策将使公司收益(少损失)68000(148 000216 000)元。四、应收账款全过程管理四、应收账款全过程管理（一）账龄分析（一）账龄分析 公司应收账款的能否收回以及能收回多少，不一定完全取决于时间的长短，

22、但一般来说，账款被拖欠的时间越长，发生坏账的可能性越大。 账龄分析就是将所有赊销客户的应收账款的实际归还期编制成表，汇总反映其信用分类、账龄、比重、损失金额和百分比。 账龄分析表是显示应收账款在外天数(账龄)长短的报告。 （二）日常管理（二）日常管理 应收账款发生后，公司应当制定各种控制措施，尽量按时回收款项，防止坏账呆账的出现。具体措施包括：（1）确定合理的收账程序。（2）确定合理的收账方法。存货成本 一一存货预测与控制方法二二适时供应系统三三一、存货成本一、存货成本(一)取得成本 取得成本是指为取得某种存货而支出的成本，包括订货订货成本成本和购置成本购置成本两类。 （1）订货成本。订货成本

23、中有一部分与订货次数无关，比如常设采购机构的基本开支等，称为订货的固定成本订货的固定成本，用 F表示。另一部分与订货次数有关，如差旅费、邮资等，称为订订货的变动成本货的变动成本。每次订货的变动成本用K表示；订货次数等于存货年需要量D与每次进货量Q之商。订货成本的计算为：1FKQD订货成本 （2）购置成本（DU）。指存货本身的价值，经常用数量(D)与单价(U)的乘积来确定。年需要量用D表示，于是购置成本为DU。 订货成本加上购置成本，就等于存货的取得成本，公式可表达为：DUKQDFTCa1(二)储存成本 储存成本也分为固定成本固定成本和变动成本变动成本。固定成本与存货数量的多少无关。如仓库折旧、

24、仓库职工的固定月工资等。常用表示。变动成本与存货的数量有关，如存货资本的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费用等等，单位成本用表示。用公式表达的储存成本为：22QKFTCCc（三）短缺成本 短缺成本指由于存货供应中断而造成的损失，包括材料供应中断造成的停工损失、产成品库存短缺造成的拖欠发货损失和丧失销售机会的损失（还应包括需要主观估计的商誉损失）；如果生产公司以紧急采购代用材料解决库存材料中断之急，那么短缺成本表现为紧急额外购入成本（紧急额外购入的开支会大于正常采购的开支）。短缺成本用TCs表示。 如果以TC来表示储备存货的总成本，它的计算公式为： scaTCTCTCTCsCTCQKF

25、DUKQDF221公司存货的最优化，即使上式公司存货的最优化，即使上式TC最小。最小。二、存货预测与控制方法二、存货预测与控制方法 存货预测与控制方法主要有经济订货批量模型经济订货批量模型、存货存货ABCABC法法、存货适时系统存货适时系统等 。（一）经济订货批量模型假设条件：假设条件：（1)公司能够及时补充存货，所需存货市场供应充足，在需要存货时，可以立即到位；（2）存货集中到货，而不是陆续入库；（3)不允许缺货，即无缺货成本；（4）一定时期的存货需求量能够确定，即需求量为常量；（5）存货单价不变，不考虑现金折扣，单价为已知常量；（6）公司现金充足，不会因现金短缺而影响进货。 在设定上述条件

26、后，存货相关总成本的公式简化为： 存货总成本的公式为： caTCTCTC221QKFDUKQDFTCCcKKDQ2*CKDKQTC2)(*KDKQDNC2*Nt年1*UQI2*经济批量： 经济批量下的存货总成本： 最佳订货次数： 最佳订货周期： 经济批量占用的资金： 【例10-7】德博化工厂生产所需A材料，年度采购总量为180000千克 ，材料单价为500元，一次订货成本为240元，每千克材料的年平均储存成本为0.60元。根据上述资料，存货决策如下 ：A材料的经济采购批量：千克）(00012600000182402*Q2.A材料年最佳采购次数：元）(12000180000*N3.经济采购批量下

27、的最低总成本：（元）7200000018240.602*)(QTC采购批量（千克）采购批次年订货成本平均储存量（千克）年储存成本存货总成本（1）（2）=180000（1）（3）=（2）240（4）=（1）2（5）=（4）0.60（6）=（3）+（5）900010000120001500018000201815121048004320360028802400450050006000750090002700300036004500540075007320720073807800 上述结果表明，当采购批量为12000千克时， 年存货总成本最低，则该采购批量即为经济采购批量。进一步分析还可以看出，当某

28、一订货批量的年订货成本等于年储存成本时，存货总成本核算最低，即在经济订货批量下，年订货成本与年储存成本相等。 表10-10 不同采购批量下的相关成本 单位：元 1 2 3 4 交货时间 交货时间 交货时间 交货时间 （L） （L） （L） （L） 300存量（千克）200100图10-4 交货时间与经济订货点关系图（二）ABC分析法 ABC分析法是对存货各项目（如原材料、在产品、产成品等）按种类、品种或规格分清主次，重点控制的方法。操作步骤如下：第一，计算每一种存货在一定期间内（通常为1年）的资金占用额；第二，计算每一种存货资金占用额占全部资本占用额的百分比，并按大小顺序排列，编成表格；第三，

29、将存货占用资金巨大，品种数量较少的确定为A类；将存货占用资金一般，品种数量相对较多的确定为B类；将存货品种数量繁多，但价值金额较小的确定为C类；第四，对A类存货进行重点规划和控制；对B类存货进行次重要管理；最后，对C类存货实行一般管理。 （三）适时供应系统 适时供应系统（just-in-time,简称JIT），是指公司在生产自动化的情况下，合理规划并大大简化生产和销售过程，使从原材料进厂到产成品出厂进入市场的每个环节都能够紧密衔接，使整个公司生产经营中的各个环节能够像钟表一样相互协调、准确无误地进行运转，从而达到降低产品成本、全面提高产品质量、劳动生产率和综合经济效益的目的先进管理系统。它的核

30、心思想是致力于减少公司存货，减少浪费，降低成本，最终增加公司利润，强化公司的竞争地位。 本章小结本章小结 1.流动资产具有流动性流动性、安全性安全性和收益性收益性的特点， 在公司短期投资决策中，决策者必须对各项流动资产的最佳数量予以确定，以便指导理财实务，在此将主要应用收益与风险的权衡的理财理念。 2.公司置存一定数量现金的动机包括交易性需要交易性需要、预防性需要预防性需要和投机性需要投机性需要。现金管理的主要内容包括：目标现金余额的确定目标现金余额的确定和现金流量日常管理现金流量日常管理。本章小结本章小结 3.目标现金持有量成本分析模式成本分析模式是通过分析持有现金的相关成本，确定持有成本最

31、低时的现金持有模式。存货模式存货模式是在相关假设下，以科学的数学模式予以确定目标现金持有量。 4.应收账款的管理目标，就是正确衡量信用成本和信用风险，合理确定信用政策，及时回收账款，保证流动资产的质量。应收账款成本是指公司持有一定应收账款所付出的代价，包括：机会成本机会成本、管理管理成本成本和坏账成本坏账成本。本章小结本章小结 5.信用风险信用风险是公司由于实施商业信用而使应收账款收回产生的不确定性。客户信用风险分析可采取5C5C评评估法估法和信用评分法信用评分法。5C评估法主要是分析客户的品质、能力、资本、抵押和条件。 6.信用标准是信用标准是指客户获得公司的交易信用所应具备的条件。信用条件

32、信用条件是指公司要求客户支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。信用期限是公司为客户规定的最长付款时间；折扣期限是为客户规定的可享受现金折扣的付款时间；现金折扣是在客户提前付款时给与的优惠。本章小结本章小结 7.公司在确定信用政策时，一般是通过计算不同政策条件下的销售水平与信用成本前收益、应收账款机会成本、坏账损失及收账费用，以信用成本后收益最大或信用成本最低为决策依据。 8.存货成本存货成本包括取得成本、储存成本和短缺成本。取得成本是指为取得某种存货而支出的成本，包括订货成本和购置成本两类。订货成本订货成本指取得订单的成本，购置成本指存货本身的价值；储存成本储存成本是指为保持存

33、货而发生的成本；短缺成本短缺成本指由于存货供应中断而造成的损失。本章小结本章小结 9.经济订货批量经济订货批量是在各种假设条件下，确定存货总成本最低时的订货批量，以及经济批量下的存货总成本、最佳订货次数、最佳订货周期以及经济批量占用的资本等数学模型。 10.现金流量日常管理现金流量日常管理包括加速收款和付款控制两方面，应收账款全过程管理账龄分析和日常控制相关措施；存货控制包括存货控制包括ABCABC分析法分析法、适时供应系统适时供应系统和零存零存货管理货管理等措施。讨论题讨论题 1,.如果您是某公司的CFO，您认为如何加强对公司货币资本的管理和控制，建立健全货币资本内部控制，确保经营管理活动合

34、法而有效 ？ 讨论题讨论题 2.信用标准变化与销售额、坏账损失、应收账款的机会成本以及收益之间的存在一定的内在联系，实践中信用标准变化还会影响公司哪些重要指标？ 3.试分析信用风险产生的主观原因与客观原因，公司在实施商业信用时，如何规避信用风险？实践中5C评估法有何局限性？讨论题讨论题 4.20世纪90年代信息技术和互联网技术兴起之后，存货管理发生了很大变化。通过信息技术在公司中的运用(如ERP、SAP等)，可以使公司的生产计划与市场销售的信息充分共享，计划、采购、生产和销售等各部门之间也可以更好地协同。而通过互联网技术可以使存货预测较以前更准确可靠。戴尔公司是这次互联网技术的成功实践者，几乎

35、完全消灭了成品库存。请上网查询戴尔公司存货管理模式，说明戴尔公司存货管理的特点和基本做法，以及对公司存货管理的启发。讨论题讨论题 5为加速货款收回，许多公司将应收账款证券化，即将应收账款汇集后直接出售给专门从事资产证券化的特殊目的机构SPV（Special Purpose Entity），经过重新整合和包装，寻求途径使之信用级别提高，SPV以应收账款为基础向国内外资本市场发行有价证券如商业票据，根据应收账款的信用等级、质量和现金流等内容确定所发行证券的价格，从而使应收账款出售方达到融资目的。因此，应收账款证券化既是一种重要的应收账款管理方式，又是一种重要的融资方式。请上网查询并讨论应收账款证券化的定价、操作流程，以及实施应收账款证券化的前提条件。5. http:/pages.stern.nyu.edu/adamodar/5. http:/pages.stern.nyu.edu/adamodar/http:/