(本科）第六章 商业银行证券投资业务教学ppt课件.ppt

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1、(本科）第六章 商业银行证券投资业务教学ppt课件第六章 商业银行证券投资业务本章目录本章目录引导案例：中国银行2008年海外证券投资剧变第一节 证券投资的功能与种类第二节 证券投资的策略选择第三节 证券投资的收益与风险第一节第一节 证券投资的功能与种类证券投资的功能与种类一、商业银行证券投资的功能一、商业银行证券投资的功能 1获取收益。是商业银行投资业务的基本功能。包括利息收益和资本利得收益。 2保持流动性。是银行流动性管理中不可或缺的第二级准备金。 3分散风险。降低风险的一个基本做法是实行资产分散化。证券投资为银行资产分散化提供了一种选择。 4合理避税。商业银行投资的证券多数集中在国债和地

2、方政府债券上，往往具有税收优惠。 除此之外，证券投资的某些证券可以作为向中央银行借款的抵押品，证券投资还是银行管理资产利率敏感性和期限结构的重要手段 。二、商业银行证券投资的主要类别二、商业银行证券投资的主要类别1.商业银行证券投资的演进商业银行证券投资的演进 在1929-1933年资本主义世界经济大危机以前，西方国家在法律上对商业银行证券投资的对象没有明确限制。大危机后，美国1933年颁布格拉斯-斯蒂格尔法，对商业银行证券投资的进行限制。除了德国全能型模式下的商业银行可以从事股票投资外，大多数国家禁止商业银行参与股票业务。 20世纪80年代以来，西方商业银行努力扩展证券投资的业务范围，商业银

3、行兼营投资银行业务已成为一种趋势。 1993年1月正式实施的欧盟“第二号银行指令”，欧盟内相互承认的商业银行可直接或通过子公司经营包括证券承销与买卖、衍生金融工具交易等13类业务。 1998年4月，美国花旗银行与擅长证券承诺、企业并购策划的旅行者公司宣布组成花旗集团。第一节第一节 证券投资的功能与种类证券投资的功能与种类商业银行证券投资的主要类别商业银行证券投资的主要类别 （一）政府债券： a.a.中央政府债券中央政府债券 b.b.政府机构债券政府机构债券 c.c.地方政府债券地方政府债券 （二）优级公司债券 ： a.a.抵押债券抵押债券 b.b.信用债券信用债券 除了以上两类主要工具之外，商

4、业银行还除了以上两类主要工具之外，商业银行还可以投资货币市场的短期债券、票据等，可以投资货币市场的短期债券、票据等，随着各国金融管制的放松，商业银行证券随着各国金融管制的放松，商业银行证券投资范围逐渐扩大。投资范围逐渐扩大。第二节第二节 证券投资的策略选择证券投资的策略选择 一、周期期限决策方法1.利率与商业周期 债券的收益主要依赖于利率环境的变化，利率变化与商业周期的变化息息相关。伴随着经济的周期发展,利率变化也呈现出一定的周期性。2.债券组合与利率的周期变动 利率伴随商业周期的变动为银行的证券投资提供了一种利率周期期限决策方法(cyclical maturity determination

5、 approach)。这种投资策略将利率与商业周期的变动联系起来,在长期中被认为是最大限度地利用了利率波动。但此策略存在一定的局限性,它只适用于利率环境呈现出有规律周期波动的情况, 在长期中可以运用,对日常频繁变动的市场利率,该方法不具有可操作性。第二节第二节 证券投资的策略选择证券投资的策略选择二、久期与免疫投资组合 如果市场利率的未来变动很难预测和把握,银行应当选择被动的证券组合管理,也就是使得投资组合处于不受利率变化影响的“免疫”状态。我们使得单个证券或证券组合的久期等于银行计划持有该证券或证券组合的期间长度,银行的投资组合就获得了免疫性。 三、证券投资的期限选择 1.梯形期限策略 梯形

6、期限战略是相对稳健的投资方法,该方法要求银行把全部的证券投资资金平均投人到不同期限的证券上,使银行持有的各种期限的证券数量都相等,当期限最短的证券到期后,银行用收回的资金再次购买期限最长的证券,如此循环往复,使银行持有的各种期限的证券总是保持相等的数额,从而可以获得各种证券的平均收益率。 三、证券投资的期限选择 2.前置期限策略 前置期限战略是指在银行面临高度流动性需求的情况下且银行认为一段时间内短期利率将趋于下跌,银行将绝大部分证券投资资金投放在短期证券上,很少或几乎不购买其他期限的证券。 这一战略使证券组合具有高度的流动性,强调投资组合主要作为流动性来源而非收入来源。 三、证券投资的期限选

7、择 3.后置期限策略 后置期限战略与前置期限战略恰恰相反,它把绝大部分资金投资于长期证券上,几乎不持有任何其他期限的证券。 这种方法强调把投资组合作为收入来源。由于长期利率的变化并不频繁,从而长期证券的价格波动不大,银行投资的资本收入和损失不明显,而且长期证券票面收益率比其他期限的票面收益率都要高,所以这种战略可以使银行获得较高的收益。但是该战略缺乏流动性, 三、证券投资的期限选择 4.杠铃期限策略 杠铃期限战略是前置期限战略和后置期限战略的一种组合方法,即银行把大部分资金投资于具有高度流动性的短期证券和较高收益率的长期证券,不投或只投少量资金用于购买中期证券。因为这种投资方法用图形表示很像杠

8、铃形状,于是被称为杠铃期限战略。 杠铃期限战略具有两个优势。一是比较灵活,二是可以使得银行的投资活动在保持较高收益的同时兼顾较好的流动性。但是,该方法对银行证券转换能力、交易能力和投资经验要求较高,风险也较高。 三、证券投资的期限选择 5.收益率曲线策略 收益率曲线是描绘市场利率因贷款和证券的到期时间不同而变化的图形。收益率曲线反映了投资者对未来利率变化的隐含预期和债券资产风险补偿因素。债券期限越长，流动性风险越高，基于风险补偿原理，期限越长的的债券往往收益率越高。 收益率曲线策略需要大量市场预测的技能,风险相当大。银行对收益率曲线的预测必须正确,如果发生错误,银行所遭受的损失将十分惨重。由于

9、这一原因,在证券投资管理中不应当过分强调收益率曲线战略,而应与一种或多种其他投资战略一起使用。四、债券投资的避税组合策略四、债券投资的避税组合策略 基于避税目标的证券投资组合的基本原则是基于避税目标的证券投资组合的基本原则是: :在投在投资组合中尽量利用税前收益率高的应税证券资组合中尽量利用税前收益率高的应税证券, ,使其利息使其利息收入抵补融资成本收入抵补融资成本, ,并使剩余资金全部投资于税后收益并使剩余资金全部投资于税后收益率最高的免税证券上率最高的免税证券上, ,从而提高证券投资盈利水平。在从而提高证券投资盈利水平。在对一种免税证券和一种应税证券组成的投资组合进行对一种免税证券和一种应

10、税证券组成的投资组合进行分配时分配时, ,确定两种证券最佳持有量的关键在于使得投资确定两种证券最佳持有量的关键在于使得投资于应税证券所得的利息收入与该组合的融资成本恰好于应税证券所得的利息收入与该组合的融资成本恰好互抵互抵, ,则投资于免税证券所得的利息收入就是该组合的则投资于免税证券所得的利息收入就是该组合的净收入。净收入。 五、证券互换策略五、证券互换策略 证券互换是通过对收益率进行预测证券互换是通过对收益率进行预测, ,将证券将证券进行置换以便主动管理证券资产。在进行互进行置换以便主动管理证券资产。在进行互换时换时, ,证券投资经理用价格低估的证券来替换证券投资经理用价格低估的证券来替换

11、价格高估的证券。互换分类有很多标准价格高估的证券。互换分类有很多标准, ,一般一般分为以下五类。分为以下五类。1.1.替代互换替代互换 2.2.场间价差互换场间价差互换 3.3.避税互换避税互换 4.4.利率预测互换利率预测互换 5.5.纯收益率选择互换纯收益率选择互换 第三节第三节 证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险一、证券投资的收益一、证券投资的收益（一）收益的一般特点（一）收益的一般特点 证券投资的收益由两部分组成,一是利息类收益,包括债券利息、股票红利等；一是资本利得收益,即证券的市场价格发生变动所带来的收益。债券的收益是固定的,只要将其持有至到期日,就不会发生资本收益上的损失。

12、股票的收益是非固定的,且无到期日,除了获得股利外,股票投资的回收只有通过将股票出售才能实现,而只要出售就有可能获利或受损,因此股票的收益不如债券稳定。 第三节第三节 证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险（二）证券收益率的种类（二）证券收益率的种类a.a.票面收益率。票面收益率是发行证券时票面收益率。票面收益率是发行证券时, ,证券证券发行人同意支付的协定利率。发行人同意支付的协定利率。b.b.当期收益率。当期收益率是债券的票面利息当期收益率。当期收益率是债券的票面利息与当期债券市场价格的比率。与当期债券市场价格的比率。c.c.到期收益率。到期收益率是使证券的购买价到期收益率。到期收益率是使

13、证券的购买价格等于其预期年净现金流的现值的收益率格等于其预期年净现金流的现值的收益率, ,它它是被广泛接受的证券收益率的衡量标准。是被广泛接受的证券收益率的衡量标准。d.d.持有期收益率。持有期收益率是对到期收益持有期收益率。持有期收益率是对到期收益率的修正率的修正, ,这种衡量标准适合于投资者只持有这种衡量标准适合于投资者只持有证券一段时间并在到期日前把它卖出的情况。证券一段时间并在到期日前把它卖出的情况。 二、证券投资风险二、证券投资风险（一）证券投资风险的分类（一）证券投资风险的分类 一般来说一般来说, ,证券投资风险根据能否通过投证券投资风险根据能否通过投资组合来消除，可以分为系统性风

14、险和非系资组合来消除，可以分为系统性风险和非系统性风险。系统性风险是对市场上所有证券统性风险。系统性风险是对市场上所有证券带来风险的可能性。这种风险的影响是全局带来风险的可能性。这种风险的影响是全局性的性的, ,对于投资者来说无法消除对于投资者来说无法消除, , 不能通过不能通过投资组合抵消或削弱，又称不可分散风险。投资组合抵消或削弱，又称不可分散风险。非系统风险是指某种特定因素对某一个或某非系统风险是指某种特定因素对某一个或某一类证券带来损失的可能性一类证券带来损失的可能性, ,它可以是某个它可以是某个企业的生产经营状况、市场条件等发生变化企业的生产经营状况、市场条件等发生变化引起的，可通过

15、投资组合的方法降低风险或引起的，可通过投资组合的方法降低风险或消除，也称为可分散风险。消除，也称为可分散风险。第三节第三节 证券投资的收益与风险证券投资的收益与风险（二）（二）证券投资的风险类型 证券投资主要面临以下五种风险证券投资主要面临以下五种风险: : 利率风险、购买力风险、经营风险、财利率风险、购买力风险、经营风险、财务风险和信用风险。务风险和信用风险。 前两种属于系统风险前两种属于系统风险, ,后三种是非系统后三种是非系统风险的主要因素。风险的主要因素。 三、证券投资组合的管理三、证券投资组合的管理1.证券组合规模 证券组合规模取决于三个方面的要求：满足流动性需求和合理贷款需求后的剩

16、余资金；需用作担保的证券投资量；证券投资盈利能力。2.证券类型和质量 存款保障要求的规模及可接受形式影响证券投资的类型和质量；银行风险状况在较大程度上影响证券投资类型和质量；银行税收状况影响银行是否持有免税证券及免税证券的数量调整；银行流动性状况也会对证券类型及质量选择产生影响。3.证券投资组合到期期限 证券投资组合到期期限的要求表现在两个方面：证券投资所能允许的最长期限以及证券投资组合中不同期限的配合。本章复习题本章复习题关键概念：关键概念：1.证券投资 2.合理避税 3.梯形期限策略 4.杠铃投资策略 5.后置期限策略 复习思考题：复习思考题：1.什么是商业银行的证券投资业务？2.证券投资业务的功能有哪些？3.商业银行证券投资的策略有哪些？4.我国商业银行证券投资的种类有哪些？5.欧盟和美国商业银行证券投资的范围有哪些？