合众思壮公司分析(雪球网)(共13页).docx

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1、精选优质文档-倾情为你奉上合众思壮公司分析一、公司过往发展历程 公司上市之初主要以三大业务板块为主：GIS数据采集产品和高精度测量产品、系统产品、车载导航产品，占比分别为34%、20%、46%。前两项主要针对专业市场，车载方面主要是PND针对大众市场。GIS数据采集产品：地理信息系统的数据采集设备和移动分析应用平台，用来确认航点、 航线和航迹。 国土、 矿产、 环境调查等需要确定采样的点位信息；铁路、公路、电力、石油、水利等需要确定管线位置信息；房地产、资产和设备巡检需要面积和航迹位置信息。高精度测量产品：广泛应用在大地测量、资源勘查、地壳运动、地籍测量、工程测量、海洋测量和海洋工程等领域。P

2、ND：指便携式导航仪，是手持及车载两用导航系统。 公司主要优势在GIS数据采集产品，上市前三年市场占有率此次募集资金主要投向三大项目：1、卫星导航数据采集产品研发生产基地2、卫星导航兼容系统应急装备与减灾应用服务平台3、汽车卫星导航智能信息系统 对于汽车导航这块公司的战略出了些问题，因为后面智能手机和前装汽车导航的普及而替代了车用PND，这个项目并没有达到预期，公司在2014年年报里说“由于在汽车卫星导航智能信息系统项目实施过程中，市场环境发生变化，公司为避免市场风险，决定不再自主建设车载导航产品检测与试验环境，公司董事会二届三十二次会议讨论通过了关于补充审议汽车卫星导航智能信息系统项目终止部

3、分建设内容的议案 ，同意对智能系统项目进行部分变更，终止实施部分建设内容，将相关募集资金改为研发投入，同时减少该项目计划资金总额。”所以企业家必须要有前瞻眼光，特别是科技信息类的企业，不然不光是资源的浪费更重要的是时间的浪费。2010年 公司经营从代理销售模式向自主生产加工模式过渡，实现公司战略转型的关键一年。公司在专业和大众两个市场的主营产品全面推进和逐步实现了自主研发设计、 外协加工和自主总装调试的生产加工模式。 2010 年 8 月，公司在全球首次提出“位置云”的概念，将公司多年累积的技术和理念，依据云计算的基础架构，通过对硬件架构、软件架构等技术体系的设计，在未来二至三年中整合成为基于

4、不同产品的整体位置服务解决方案。在导航与位置服务领域，位置云将成为用户的服务平台，在这个平台上，用户将体验到基于位置的各种服务信息，既包含导航、地点信息等基础信息，也包含实时的、可互动的种类增值服务信息，例如天气、停车、餐饮等。位置云战略将实现公司从产品型公司转向服务型公司。 上市第一年业务方面没有什么变化，仍然是三大板块，但是第一年就出现了营收和毛利率的下降。2011年 公司在原有 GIS 数据采集和高精度测量、系统产品、车载导航产品三个产品线的基础上，投资建设了空间数据、位置服务两个产品线。 而在大众市场方面，移动互联网的快速发展给大众导航市场带来新的机遇和挑战，呈现出车载便携式导航、车载

5、嵌入式导航、手机行人导航等多元化产品的局面，传统的车载导航产品受到较大冲击，公司便携导航产品收入和利润出现下滑。 在电子工程方面，公司在 OEM 系统集成、精准农业、星站差分定位、测向测姿等领域也取得了诸多工程应用，这位公司后面的战略布局打下基础。 这一年公司完成了江苏省金威遥感数据工程有限公司、北京博阳世通信息技术有限公司、全球星香港有限公司等对外投资，合作建立了空天信息联合研究中心，形成了从卫星遥感数据接收与处理、航空遥感与摄影测量到海量空间数据库管理系统、空间数据产品的空间数据应用产品线。 空间数据应用产品线的建设与发展，是公司业务从卫星导航延伸到空间信息应用的重要举措，也是支撑公司专业

6、市场应用的数据基础，并可为位置服务市场的开拓发展打下基础。 公司在 2010 年提出的“位置云”技术理论基础上,通过近一年技术研发和商务模式的摸索， 于 2011 年 7 月 28 日,在国家测绘地理信息局召开 “中国位置-从端到云”技术发布大会，发布了跨平台、跨网络、跨行业的位置云技术平台，并开通“中国位置”云平台在线服务,标志着公司倡导的位置云“云端”服务体系初步建成。 “位置云”将带来更为智慧的政府决策、企业运营和个人生活,“中国位置”开创了导航云时代。 这一年新增了两块业务板块，公司的“1-2-1”战略也开始有了些前兆。 公司后面主攻方向之一是空间信息应用，指以全球定位系统 （GNSS

7、） 技术、 地理信息系统 （GIS） 技术、遥感（RS）技术及移动通信等为基础发展起来的综合性高技术产业。导航与位置服务在新一代信息技术这一战略性新兴产业中，具有举足轻重和不可或缺的地位。近年来，随着我国智能手机、移动互联网的迅速推广，以及汽车保有量的快速增长，对导航与位置服务的需求快速增长。 位置服务产业发展的趋势，一是位置服务与云计算结合，对原有的位置服务体系架构产生重大影响， 以使云服务与数据分离， 根据需求提供不同的服务；二是物联网、虚拟现实等新兴技术推动产业升级，传感器网络结合地理信息、电子识别等技术，要求提供人、事、物的空间和事件标签，基于虚拟现实的二三维一体化位置服务平台进入实用

8、化；三是移动互联网催生位置服务增长，我国移动互联网用户的快速增长，促进位置服务的公众用户不断提高，超过政府和企业用户，成为市场的主要客户群。整个产业处于技术为先的初期，市场前景巨大。 2012年 公司在原有行业应用市场采购项目减少， 以及大众市场竞争激烈的宏观市场影响下，公司传统的GIS数据采集、系统产品专业市场销售收入下滑，大众便携导航市场产品价格下降，在空间数据产品、位置服务等新兴业务方面，市场份额实现增长，但在市场开拓过程中利润率较低，导致全年销售收入与营业利润分别下降5.97%和294.71%。 公司在专业应用市场上实现了从卫星导航到空间信息应用的产业链横向延伸战略构想，高性价比卫星导

9、航产品、航空遥感数据获取能力等取得明显突破，具备了从整体上提供我国各行业空间信息应用系统级解决方案的能力。 这一年除了系统产品这块其他业务都出现了毛利率的下降，有的是处于衰退，有的是处于大力推广发展阶段。 2012年12月，我国北斗卫星导航系统正式运行，开始为我国及周边部分地区提供连续无源定位、导航、授时运行服务，满足国防、交通运输、林业、气象、应急减灾等行业以及大众用户的应用需求。公司通过位置云技术体系研发，逐步形成了“云+端”的核心竞争力。通过募集资金项目的实施，正在成为国内规模较大的卫星导航专业产品研发设计制造商。通过投资收购，实现了从卫星导航到空间信息应用的产业链横向延伸，具备了提供我

10、国各行业空间信息应用系统级解决方案的能力。2013年 公司自2011年开始，历经3年完成了公司战略和业务的转型，明确了“1-2-1”的实施策略，即：基于卫星导航高精度芯片和板卡技术（一个GNSS核心部件）、发展移动作业终端和高精度产品两个市场方向，形成并完善一个“中国位置”北斗导航定位与位置服务平台。 本年度公司在GIS数据采集、系统产品、空间数据产品、位置服务等专业市场方面的业务收入和毛利率均有所增长，实现了扭亏为盈的目标，但大众车载导航市场产品业务收入和毛利率继续下降，在一定程度上影响了公司利润。 这一年最主要的事情是收购了半球股份有限公司（Hemisphere GPS Inc.）卫星导航

11、高精度产品资产，包括全部专利、软件目标代码和源代码、Hemisphere商标等，同时获得该项业务的研发团队，成为提升公司整体研发能力的战略支撑，为公司持续稳定长期发展奠定基础。 公司在2013年申报的“北斗手持警务终端研发与产业化应用”、“基于北斗高精度测量技术的农机前装终端研发与产业化应用”等2个项目均列入国家战略新兴产业发展专项资金计划，属于2013年卫星及应用产业发展中央补助资金专项项目。公司与北京市政府共同出资成立了北斗导航位置服务（北京）有限公司，在我国现有空间基础设施资源基础上，建设城市级的北斗导航与位置服务应用平台。 在2013年完成了空间数据层、空间分析层和基础设施层一期建设任

12、务，初步形成了空间数据与分析的运营服务环境。 这一年是公司移动作业终端和高精度产品两个市场方向的起步期，将面临一系列的调整。 公司通过3年的募集资金项目建设，特别是2013年海外资产收购等战略措施，朝着更专业、更精准、更广阔的市场方向发展，形成空间信息领域的核心竞争能力。公司通过收购半球股份公司卫星导航高精度产品资产， 获得了其卫星导航高精度产品和精细农业产品专利许可及申请38项，以及用于高精度产品研发的软件目标代码和源代码等，增强了公司的上游核心技术，取得了有价值的行业稀缺资源。 同时2013年是北斗核心技术研发与示范应用齐头并进、北斗联盟与产业园涌现的一年。全国各大省市都在打造智慧城市、平

13、安城市、数字城市，北斗以定位、授时、导航、通信等基础功能，提供六大系统解决方案，即车联网信息服务系统、智能信息终端服务系统、高精度专业服务系统、个人位置服务系统、室内外导航定位融合系统、生命安全服务系统，成为实现智慧城市的核心技术之一。 2013年我国卫星导航与位置服务市场的另一发展变化是， 固有的行业壁垒已经打破， 移动互联网企业等纷纷进入卫星导航与位置服务大众市场， 首先吞并融合的是产业链上游的导航电子地图厂商， 阿里巴巴集团以11亿美元要约收购高德公司成为其全资子公司，并融合进阿里生态体系基础上发展。腾讯、百度成立了独立的地图事业部或位置服务事业部，导航电子地图也成为移动互联网生态链中的

14、一环。互联网巨头纷纷布局卫星导航地图业务，瞄准着未来的个性化服务。另外手机导航在与车载导航仪、便携式导航仪（PND）的竞争中脱颖而出，致使公司的PND产品也将慢慢退出历史舞台。 提出今后在发展战略上，按照“云+端”的战略布局，明确“1-2-1”的实施策略。基于卫星导航高精度芯片和板卡技术、发展移动作业终端和高精度产品两个市场方向，形成完善一个“中国位置”北斗导航定位与位置服务平台。 这一年提出了另一项战略方向，建设“中国精度”（China CM），依靠于公司收购半球股份有限公司资产和业务后，成为卫星导航高精度芯片、板卡产品和服务解决方案提供商，包括全球基于高精度芯片、算法、板卡的ODM和品牌业

15、务等。提出2015年，计划建成基于北斗的全球高精度增强系统“中国精度”，实现米级精度（1-2米）免费服务，2016年计划实现分米级精度授权服务，到2017年计划实现厘米级精度授权服务。计划2014年将原高精度测量产品与系统产品线合并，从静态应用走向动态应用，应用重点是农业机械控制和驾校考试设备。 公司选择GNSS动态高精度应用的另一个原因是市场因素。2013年中共中央、国务院一号文件指出，创新农业经营体制，鼓励农民合作社的发展，促使农业种植从地区分散、层次差异走向相对集中，结构上从散乱状态（小散户，户均3-5亩）转变为合作社（1000亩至万亩），促进了卫星导航在我国农业机械自动控制的规模化应用

16、。2012年9月公安部123号令机动车驾驶证申领和使用规定中，要求对机动车驾驶员考试内容和合格标准全国统一，为GNSS高精度应用创造了条件，也为公司战略转型提供条件。2014年 在“1-2-1”企业战略的指导下，公司进一步强化核心技术开发，在北斗高精度和北斗移动互联两个业务方向上进行重点行业布局，建立广泛合作的商业模式，拓展产品的应用领域，充分利用资本平台优势，进行行业应用开拓和资源整合，强化了公司的行业应用能力， 开启了公司新的战略发展阶段。 这一年公司将业务重心进行调整，将以前的GIS数据采集产品和高精度测量产品、便携导航产品、系统产品、空间数据产品、位置服务合并新增为目前的北斗高精度业务

17、、北斗移动互联业务、空间信息服务三大业务板块，分别主要针对精细化农业、公安机场等安全系统的移动互联、中国位置和中国精度等。公司通过对北京招通致晟和长春天成的并购， 成功进入机杨和公安核心业务市场领域， 开启了公司产业规模化发展之路。公司已经具备一些核心技术1、高精度核心技术:公司不断在高精度芯片和算法方面进行投入，技术不断取得突破，居国内和国际领先水平，具备较强的竞争力。公司即将开发完成的 “中国精度”星站高精度增强系统，是国内第一套星站差分增强系统。可向全球范围发布高精度定位信号，带动北斗全球布局与发展， 将成为公司又一个重要的核心竞争优势， 对提升公司在高精度应用领域的竞争力具有极大的推动

18、作用。2、高安全数据平台:博阳数据库经过几年的积累与发展，内置时空多媒体信息处理引擎，具备企业级关系数据库内核体系、插线板软件管理模式、矢栅一体化处理引擎、国四级标准安全特性、大型数据库集群管理和可视化集成管理平台等特性。在复杂的城市和行业数据处理方面， 以及安全性方面具有非常明显的优势， 将强化公司在北斗移动互联行业应用领域和智慧城市应用领域的竞争优势。 经过2014年的发展， 公司在北斗高精度产业方向和北斗移动互联产业方向已完成产品技术积累和重点行业布局。 除以上重点行业之外， 公司与上海北斗新能源以及福建飞通的业务合作已进入实质性阶段， 未来必将在新能源领域和航海通讯领域获得更广阔的发展

19、空间。公司业务也将进一步拓展至北斗卫星导航应用的新领域。此外，由长春天成创新的智慧政务业务，与合众思壮的位置服务平台和空间数据库平台整合后，未来在智慧城市的应用发展中，有可能带来新的业务增长点。 云+端”产业生态链的打造和服务模式的拓展，公司依托于中国位置、中国精度打造云平台，并通过智慧城市和行业应用解决方案的拓展，不断完善“云+端”产业生态链。 空间信息应用是智慧城市和城市信息化发展的基础， 智慧城市的应用和智慧行业的发展必须依赖于空间信息技术的全面提升。公司的 “云+端”的解决方案在基于空间信息的智慧城市应用等领域，具有独特的优势和巨大的发展空间，将通过产业生态链的打造，创新服务模式，使空

20、间信息技术在智慧城市领域发挥更大的价值。2015年 2015年4月11日公司公告拟以自筹资金 2841.38 万元的价格收购深圳海棠通信技术有限公司股东杨文余、邹海龙、伍家源、李冰持有的海棠通信出资共计 1400 万元，占海棠通信注册资本的 70%。交易完成后海棠通信将成为合众思壮的控股子公司。海棠通信是国内领先的移动警务解决方案提供商，是目前国内最早提出构建“移动警务生态圈”的企业，推出了移动警务行业应用平台，为专业的开发企业提供开放服务、开发管理、以及技术支持。 公安等公共安全行业终端客户粘性大，市场进入门槛高，依靠自身力量难以快速实现市场突破。而海棠通信是在上述领域内具有竞争力的优势企业

21、。通过此次并购交易，公司将进一步开发行业终端领域产品，并与自身技术融合，将其培育成新的利润增长点。 2015年9月29日公司发布收购资产公告，公司将以人民币 1.82亿元的价格收购吉欧电子、吉欧光学和思拓力三家公司，分别占上述三家公司出资的51%。三家标的企业均为卫星定位领域的高精度测量测绘行业相关企业，主营业务涉及高精度手持产品、测量 RTX 产品和三维激光测量产品。此次收购将进一步完善公司在高精度产业链上的布局。 2015年5月13日，第六届中国卫星导航学术年会在西安举行，公司于全球同步发布了新一代GNSS引擎-“雅典娜(Athena)“，该引擎将驱动合众思壮北斗高精度产品拥有更稳定、更精

22、准的导航定位性能，并且能适应多种弱信号、复杂环境，在同行业内的多个顶尖产品进行测试比对时，搭载雅典娜(Athena) 引擎的合众思壮高精度产品在初始化时间、在恶劣环境下的稳定性、长基线应用系统以及持续精度等方面均处于全球领先地位。 通过公司五年多的运营，整个经营结构还是发生了比较大的变化，从以前完全的产品生产、销售企业转变为产品+服务型的公司，产品类别方面也发生较大的转变。通过不断的内部转型与外延式收购，初步形成业内首家北斗高精度生态链闭环的企业，实现了从算法、芯片、板卡、天线等核心部件，到各类终端设备和各行业解决方案，再到“中国精度”全球星基增强服务系统的全产业链生态体系。基于“中国精度”的

23、技术和应用，公司将在高精度领域提供具备世界领先水平的产品与解决方案，逐步稳固公司在高精度领域的竞争优势。二、财务方面资产负债表 货币资金自上市以来不断减少，不断的流入到公司投资方面，像在建工程、无形资产、商誉，经营方面的存货和应收账款也不断占比增加。而存货和应收账款周转方面控制的不够好,应该和公司最近几年产品的不断转变有关，尤其是PND的淘汰。利润表 公司自上市以来营业利润和净利润基本上都是负的，主要原因是1、毛利率低；2、管理费用高，其中研发费用大，这里面还有些费用值得注意 前面六项的占比每年都很大，而公司年报里木有任何解释，不知道每年拿这么多钱干嘛去了？管理层对费用这方面的治理让我不知道说

24、什么好。现金流量表 现金流方面的质量也很不好，每年的经营现金流基本上都是负的，每年还有大量的对外投资，只能靠筹资手段进行现金补充，但这是无法持续的经营模式，现金净流量一直为流出，所以货币资产方面也是不断的减少，如果不能有效的进行经营现金流方面的补血，光靠卖股权和借款是不能可持续发展的。 整体来看，公司过去的经营方面没有什么亮点，特别是利润方面自2012年起每年主营业务利润均为负数，主要靠政府补助和股权出售才避免了13、14年净利润转正。但今年上半年的营业利润虽然仍旧亏钱，但亏损额已经明显收窄，亏损不到1000万，相比12、13、14年半年报好看很多，主要原因就是对长春天成、招通致晟两家公司的财

25、务并表才使得亏损幅度大幅降低，而今年三季度的快报已经扭亏为盈。三、未来看点警务终端：通过对长春天成、海棠通信的进一步整合，在公安警务系统领域的业务拓展将如虎添翼。随着我国城镇化步伐的加快，以及平安城市、智慧城市建设工作的持续推进，国家维护城市的安全管理、流动人口管理、社会治安稳定、打击暴力恐怖犯罪等安全任务越来越艰巨;另一方面，犯罪分子作案手法和设备的网络化、科技化正成为常态，传统的办案手法略显滞后。因此，加强公安行业警务信息化成为公安工作的重中之重。移动警务通作为警用设备，保障数据安全是第一位的。公司的“云+端”整体解决方案将为安全铸造有效高墙！当前，全国约200万名人民警察（不包括协警），

26、除了前期2万台试水新疆外，警务移动终端市场的规模化应用才刚刚启动，相信这方面的大订单不久将会落实。精准农业终端：精细农业市场仍是一片蓝海，农业的现代化不仅是机械化更是智能化，可以提高单位面积产量还能降低车辆驾驶员的劳动强度，减少时间投入和燃油消耗，将大大提高农业生产效率。精准农业具体就是综合应用全球卫星导航定位系统(GNSS)、地理信息系统(GIS)、遥感技术(RS)和计算机自动控制系统，逐步向农业生产自动化方向发展。参照国际市场，美国的精准农业终端设备在高端农机市场的渗透率超过40%。欧洲也达到了8%，而国内市场仍处于培育期，公司上半年精准农业业务同比增长超100%，黑龙江市场渗透率达90%

27、+，目前正在大力开拓新疆市场，而后者市场容量非常大预计是黑龙江的10倍，随着市场的不断占有，将为公司未来发展添加强劲动力。公司借助于Hemsphere高精度模块技术和成熟的终端设备，能快速成长为精细农业市场中的领军企业。在产业链上也在不断布局，此次收购三家经营高精度测量测绘终端的公司有望进一步拓展公司高精度产业链，完善下游业务布局，所以2015年有望迎来公司重新进入成长期。 回顾这几年公司的发展还是比较曲折的，在经历几年的布局、转型后战略已经初具规模，随着北斗卫星产业进入全球化的运营、卫星应用在众多行业的不断渗透，公司的业务范围未来也会逐渐扩散，会有更多的发展支撑出现，困境也将随之成为过去。虽

28、然在卫星应用方面有着天宝这样的国际大公司，无论是研发实力、专利技术、营销网络都非常的雄厚，但是北斗作为中国自主的卫星导航系统，在许多重要领域都会源于安全的考虑侧重于国内企业，所以国内企业具有天然的先发优势和政策保护。 但也有一些需要注意的地方：1、管理费用这块公司要有效控制，许多没必要的花费要杜绝，发展要靠实实在在的用心经营。 2、存货、应收账款方面要加强管控，经营公司风控意思也要跟上。 3、2011年就提出的股权激励方案，这几年不断的调整，从最初的98人变为现在的59人，为何这么多的人在这几年都出现了离职? 公司目前股价28.38，今年已经进行了一次对机构投资者和自然人的增发，向机构投资者增发283.3646万股，发行价37.29元（高于现价）；向机构投资者,境内自然人增发729.5042万股，发行价26.16元（低于现价）。增发预案：拟向大股东,机构投资者增发1731.1747万股，发行价格为 37.37 元/股（高于现价）。基本上都在现有价格之上，这些股东还是比较看好公司未来发展前景。 总体而言公司目前的转型还是比较成功的，智慧城市+智慧行业是未来的发展方向，而公司的的“中国位置”城市公共服务平台和“中国精度”高精度核心部件系列产品将为此保驾护航。所以公司15年无论是营收还是营业利润都将会出现好转，我相信今年很可能就是公司逆境反转之年。专心-专注-专业