信立泰财报分析(共15页).docx

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1、精选优质文档-倾情为你奉上深圳信立泰药业股份有限公司深交所股票代码（） 2009-2014年半年度财务报告分析分析角度：投资者 金融1195班（医药行业）赵 博 陈超伟 黄楚雕 谢 琨 石佳欣 二一四年十一月该报告分析根据投资者角度来写（本财务报告分析共6500字左右，其中小组成员自己所写的部分有达到老师要求的2500字，其中财务报表分析部分都为组员自己所写，因为能力所限，其余大部分内容主要来源于网络和同花顺软件，不过在未修行到家前，相信参考优秀文章作品也是一个必要的过程。）目录第一节 公司基本情况介绍（1） 公司信息（2） 公司介绍第二节 深圳信立泰药业股份有限公司财务报表分析（1） 资产负

2、债表分析（2） 利润表分析（3） 现金流量表分析第三节 深圳信立泰药业股份有限公司杜邦财务分析（1） 信立泰公司2013-6-30 杜邦财务分析（2） 信立泰公司2014-6-30 杜邦财务分析第四节 对企业2015年经营发展预估（1） 申银万国对信立泰公司2014年半年报的分析（2） 2015年业绩预估（3） 散户股票投资者预测第五节 医药板块分析 (1) 过去十年绚烂夺目的医药板块，还有投资的价值吗）第一节 公司基本情况介绍一、公司信息二、公司介绍深圳信立泰药业股份有限公司成立于1998年，2009年在深圳证券交易所上市。公司作为国内心脑血管领域自主创新龙头企业和国家火炬计划重点高新技术企

3、业，主要从事高端处方药、介入医疗器械等生物医药产品研发、生产、销售，产品发展的主要领域包括心血管、抗感染、肿瘤以及糖尿病。在心血管方面，现有产品包括：拥有自主知识产权的国家1.1类抗高血压新药阿利沙坦酯（商品名：信立坦，被评为2013年中国十大重磅处方药第2名）、抗血小板凝聚的拳头产品泰嘉以及泰加宁、信达怡、介入医疗器械等，在抗血小板凝集、抗高血压、微创介入等细分市场和治疗领域形成至上而下，优势协同的产品梯队。 深圳信立泰药业股份有限公司是一家从事化学原料药、粉针剂、片剂和胶囊的研发、生产和销售的医药技术企业,公司主营业务为心血管类、头孢类抗生素、骨吸收抑制剂类等药物的研发、生产和销售.公司产

4、品包括制剂和原料药两大类.现有主要制剂产品包括硫酸氢氯吡格雷片(泰嘉)、盐酸贝那普利片(信达怡)、注射用盐酸头孢吡肟(信力威)、注射用头孢呋辛钠(信立欣)、注射用头孢西丁钠(信希汀)、注射用帕米膦酸二钠(信尔怡)等;原料药产品主要包括盐酸头孢吡肟、头孢呋辛钠、头孢西丁钠等.公司的信立泰药业被评定为深圳市知名品牌,致力于发展世界领先高新科技,将研究开发创新医药产品作为企业持续发展的关键,以开发国家一、二类新药为主,主攻心血管、抗过敏及感染等治疗领域,研究开发具有自主知识产权的医药产品,二类新药硫酸氢氯吡格雷片(泰嘉)和地氯雷他定片(信敏汀)被认定为国家重点新产品。第二节 深圳信立泰药业股份有限公

5、司财务报表分析一、 资产负债表分析根据深圳信立泰药业股份有限公司2009-2014年半年度资产负债表编制资产负债表比较分析如下表所示。1、从投资或资产角度进行分析评价（1）从下表可知，信立泰公司总资产在2010年、2011年、2012年、2013年、2014年分别增加了.25万元、32550.79万元、31059.4万元、39078.4万元、93650.18万元，说明该公司的资产规模在上市（该公司于2009年9月上市）以来一直有所增长且增长较为稳定，特别是2010年的数据增长巨大，考虑到该企业于2009年上市，说明上市融资后该企业规模有了质的飞越，并保持稳定的增长幅度到2013年，2014年增

6、长的数据也增长涨幅度较大，说明该企业经营良好，根据前五年的数据，推测2015年也会有较为稳定的增长幅度。下表为2010年至2014年的总资产增长率更为直观的显示了该企业的发展状况。 （由于该企业2009年上市，所以2010年的增幅属于特殊情况）（2）流动资产增长率： （由于该企业2009年上市，所以2010年的增幅属于特殊情况）流动资产在2010年增长幅度巨大，考虑2009年该企业上市，其后三年的增长幅度也较为稳定，且稳中有升，说明该公司的流动性有每年都有所增加，这对增强企业的偿债能力、满足资金流动性需要都是有利的。（3）固定资产、在建工程、无形资产分析 固定资产净值在2010至2014年增长

7、幅度都稳定增长中，且每年增长幅度都有增长。由此可见，说明信立泰公司在2010年-2014年期间的生产能力一直都有所增加。在建工程在2010年和2011年的增长较多，随着不断的完工，2012-2014年的变化幅度不大，该公司的生产能力得到了提高，且在近几年维持较为稳定的状态。无形资产特别在2011年2014年增长幅度巨大，结合分析可知，该公司在2013-2014年不断进行技术创新和研发，且在2014年进军生物制药领域，所以无形资产出现了大幅度的增长。从以上三组数据来说信立泰是一家有成长潜力显著的医药企业，注重价值投资的投资者可放心买入。2、结构分析（1） 资产负债表结构变动情况的分析评价从动态角

8、度分析。该公司的流动资产比重在2010年-2014年逐年下降，且下降比例均匀，该公司的非流动资产所占比重在2010年-2014年期间稳步上升，结合各资产项目的变动情况来看，变动的幅度略大，如果流动率大，说明企业成本收回比较快，流动快，说明收益也多，虽然该企业的流动资产所占比率在逐年下降，但总体比重还是处于良好的状况。流动资产所占的比例高，说明资产的流动性较强，风险较小。二、 利润表分析根据深圳信立泰药业股份有限公司2009-2014年半年度利润表编制利润表比较分析如下表所示。1、营业收入主营业务收入比重营业收入中主营业务收入的比重较能反应企业实际盈利能力，信立泰公司在2010年-2014年的主

9、营业务收入如下：由此可见，信立泰公司销售业务盈利情况良好，且逐年稳步增加中。2、营业总成本营业成本分析表如下所示销售费用2012年较2011年增加额较大，2014年较2013年增加额较大；和2014年的增加额较大，管理费用2012年较2011年增加额较大，2013年较2012年增加额较大，资产减值损失2013年较2012年有大幅增长。投资收益2014年发生额较2013年增长686.29万元。下图为2014年营业成本分析比重 3营业利润由表可以看出，信立泰公司的营业利润在逐年上升，说明该公司经营状况良好，且逐年增加，增长幅度较为稳定，说明该公司的经营状况很好，预计2015年也会有稳定的增幅。营业

10、利润分析表4利润总额和净利润从表可以看出，公司的利润在20010年增加明显，之后2011-2012增长趋势放缓，2013年和2014年又大幅度增长。利润分析表另外，营业利润占利润总额的比重在2009年-2014年均在96%以上，说明经营情况和盈利能力非常好。而2012年营业利润占利润总额的比重为五年来最低水平，说明2012年的利润总额和净利润少部分来源与非营业利润，不过利润结构任然很好。营业利润占利润总额的比重/% 三、 现金流量表分析1、总体分析根据深圳信立泰药业股份有限公司2009-2014年半年度现金流量表编制现金流量表比较分析如下表所示。第一，该公司2014年现金及现金等价物共减少12

11、854.43万元。其中，经营活动产生净现金流量25524.01万元，投资活动产生的现金流量-12669.58万元，筹资活动产生的仅现金流量0万元。第二，该公司本年经营活动净向金流量的主要内容是销售商品、提供劳务收到现金71528.76万元，购买商品、接受劳务支付现金4853.26万元。在第三类业务活动引起的现金流量中，经营活动现金流量的稳定性和再生性较好。第三，信立泰2014年半年报第三,投资活动现金流入量主要是由于收回投资、处置资产活动等产生的，而现金流出量主要是构建固定资产、对外投资等引起的，最终的结果是信立泰公司投资活动的净现金流量为-12669.58万元。购入长期资产可以增加企业的生产

12、能力，而投资则要看投资所产生的收益。第三节 深圳信立泰药业股份有限公司杜邦财务分析根据2014年还2013年的报表数据，得到如下图所示简要杜邦财务分析。比较分析图，在所有的财务比率中，净资产报酬率是综合性最强、最核心的指标，所以围绕该比率分析的想关心最好。 1、信立泰公司2013-6-30 杜邦财务分析 2、信立泰公司2014-6-30 杜邦财务分析四 对企业2015年经营发展预估1（以下摘自申银万国对信立泰公司2014年半年报的分析）信立泰()2014年半年报点评:业绩符合预期 期待比伐卢定、艾力沙坦发力上半年扣非后净利润增长25.5%，预计前三季度业绩增长20%30%。14年上半年公司实现

13、收入13.0亿，同比增长22.8%，净利润5.0亿，增长26.1%，扣非后净利润4.9亿，增长25.5%，EPS0.76元，符合预期。其中：二季度实现收入6.5亿，增长22.3%，净利润2.4亿，增长26.3%，扣非后净利润2.4亿，增长25.1%，EPS0.37元。公司预计前三季度业绩增长20%30%。氯吡格雷增长约25%，原料药业务恢复增长。公司制剂上半年实现收入11.1亿，增长约23.2%，其中：抗生素制剂收入平稳增长，氯吡格雷增长约25%，比伐卢定、艾力沙坦受制于招标进展，尚未实现大量收入。头孢原料药实现收入1.9亿，增长20.9%，毛利率基本持平。公司围绕心血管领域构建产品线：11年

14、比伐卢定首仿上市，13年正式取得艾力沙坦产品批件，支架14年完成临床15年上市，心血管领域产品线逐步丰富。期间费用率略有下降，每股经营性现金流略低于每股收益。2014年上半年公司期间费用率31.4%，同比下降1.2个百分点，其中营销费用率25.6%，同比基本持平；管理费用率6.6%，同比下降1.3个百分点，主要是研发投入同比小幅下降。每股经营性现金流0.69元，低于0.76元每股收益，主要是公司固定资产较轻，有净财务收益。心脑血管专科平台型药企，维持买入评级。公司是本土企业中少有的几家用自己销售队伍成功运作高端仿制药大品种的企业，氯吡格雷的成功奠定了公司在心脏介入领域的口碑和营销体系。公司是氯

15、吡格雷首仿企业，是国家标准制定单位，12年通过欧盟认证，价格维护能力强，现有市场格局下价格维护能力强。公司围绕心血管领域构建产品线，产品梯队逐渐丰富，营销资源协同性强，是心脑血管专科平台型药企。我们维持公司14-16年每股收益预测1.58、1.92、2.29元，增长24%、21%、20%，对应预测市盈率为20、16、14倍，维持买入评级。2、2015年业绩预估1、2012年到2015年，随着政府支出增加，75的样本医院已经计划在20122015年进行基础设施建设或者已经在扩建。这意味着从2010年到2012年上半年，PCI手术增速滑落到20下方，接近结束，在之后3年，PCI手术增速会明显受益于

16、这轮医院基础设施的扩张，重新回到20到30区间。而氯吡格雷的增速，又快于PCI手术的增速，有望继续保持在30；泰嘉的增速又将快于波立维，所以我给于泰嘉单品35的增速。2、氯吡格雷的降价，市场己经充分预期，而鉴于帅克的氯吡格雷，中标价高于泰嘉，新竞争者无法在赛诺菲和信立泰构建的强大学术壁垒前，用代理制冲击到学术营销。而对于将来的竞争者，用80的毛利率，20的净利率这种方式来冲击市场，结果也是相近。对于全球格局而言，专利药到期后，原研仿制药大厂仍然占据80的份额。3、比伐芦定的临床做的非常充分，而氯吡格雷开展的药代动力学、循环学，是生物基因技术带来的趋势。当一线城市的三甲医院进入到基因测试差异化治

17、疗方案时，现在先行的企业，以后将在学术理论、数据库方面构筑强大的优势。这种优势将让企业继续和最优秀的医生一起成长。4、受益于大病医保高达90的报销率，从缺血性脑血栓、心肌梗死的预防、治疗，以氯吡格雷为核心的双联或三联疗法，将联手向现在，在心脑血管预防和治疗上，仍占据主导地位的中药企业发起强大的冲击。只有极少数的中药企业能避开这种冲击。3、作为该股票小散户的我对于该企业的预估，信立泰是难得的在沪深两市中注重科研开发和长期价值的增长做出努力的具有很大潜力的股票，我会继续持有该股票到40元的股价，我相信随着时间的考验，信立泰一定能够稳步爬到40元以上的股价。而且随着信立泰在2014年进军生物制药领域

18、，且该企业的主营业务市场份额稳定且够大，包括这次对信立泰五年财报简单的分析，发现该公司的各项财报数据都很好靓丽（不过不知道真伪），我相信该企业在2015年的经营一定能更上一层楼（此段为编者自己的感悟）。第五节 医药板块分析（推荐这篇文章）（ 以下摘自知乎日报过去十年绚烂夺目的医药板块，还有投资的价值吗 ）过去10年，医药板块收益接近10倍，部分个股甚至翻了30-50倍。去年的好运杂志曾讲到一个真实的投资故事：一位投资者2003年买入十几万的双鹭药业，在10年后成了千万富翁。 当一个事物变得绚烂夺目时，往往会引起许多人的注意。从去年开始，许多基金公司开始发行医药行业主题基金，而不少个人投资者也开

19、始对医药基金投资跃跃欲试。可是在去年底、今年初医药板块最火爆的时候，我们不敢提及这个炙手可热的投资板块。一个经历过多次泥沙俱下行情的人，实在害怕“追高”。事实也无数次证明，没有永远只涨不跌的行业或板块。 转眼已到2014年年中，当我们回头看医药板块，猛然发现她已经经历了一轮较大幅度的调整，下跌幅度超过10%。“黄鹤一去不复返，白云千载空悠悠”，黄金十年已经过去，无法倒流。我们更关心的是：阶段回调后的现在，医药行业是否具备投资价值？让我们进入看图说话时间。一、目前点位高吗？ 下图为医疗保健指数（）在2003年至2014年6月期间，指数点位、市净率（P/B）以及市盈率(P/E)的比较走势图。在开始

20、讲解前，我们需要了解几个重要的基本概念：每股净利润（EPS)：公司税后利润与公司股本总数比率市净率(P/B)：每股股价与每股净资产的比率，即股票价格P除以每股净值BV市盈率(P/E)：每股股价与每股收益的比率，即股票价格P除以每股收益EPSPEG：公司市盈率(P/E)与盈利增长速度（g）的比率 首先看指数：当前指数价格处在历史较高位，同时处在阶段低位，但仍然在上升通道中，接近中下轨位置。 显然，股价是否高低，不能简单看绝对价格，更重要的是要看市盈率和市净率。我们画一根水平线，可以看出，无论是市盈率还是市净率，目前都处在过去10年的历史低位。因此，从这两个相对指标来看，目前的医药板块估值水平并不

21、高，和历史相比甚至处在低位。 在股价、市盈率、每股净利润等指标中，我们最关心股价的走势。而从公式P/E=P/EPS可以看出，股价的走势，主要取决于市盈率的走势和每股净利润的走势。这两个决定因素，其中一个保持不变，另一个上涨，或者两个都上涨，都会带动股价继续上涨。因此，分市盈率P/E和每股净利润EPS就成为我们分析股价走势的关键。二、P/E未来上涨的预期如何？ 显然，如果预期P/E保持稳定而EPS上涨，股价会有上涨动力。简单从市盈率、市净率自身的绝对值来看，目前处在低位，未来上行概率大于下行概率。 更重要的，我们引入衡量P/E预期增长的另一重要指标：PEGPEG是估值水平相对盈利增速的比率。这个

22、比例低，可能意味着目前的股票被低估了，这个比例高，可能意味着市场在行业目前的盈利增速水平下给了较高的估值水平。下图为美国制药板块与中国制药板块PEG比较走势图： 由上图我们可以看到，自2005年以来，我国制药板块PEG相对于“好邻居”美国，一直处于更低的水平：美国3.6倍，中国约1.5倍。而实际上中国制药板块的未来3年盈利增速17%左右，显著高于美国医药板块5%的增速预期。盈利增速更高，应该给予更高的估值才对。从图中还可以看出，中国制药业当前PEG处于其自身历史低位，显著低于历史均值。而美国制药板块则处在历史高位。综合来看，我们仍然认为PEG未来走高概率较大：在盈利增速相对保持稳定在高位的背景

23、下，市盈率理应走高。三、EPS未来上涨趋势如何？ 我们认为未来5-10年医药行业保持高增长态势的将是大概率事件。首先，是医疗保健的刚性需求及消费的持续升级。 从短期看，14年第一季度（Q1）医药工业虽然延续13年下半年的惯性走低，但是我们应该看到，在制药业降价预期和反商业贿赂的双重打击下，制药板块只是暂时的“花容失色”，并非长久的“年老色衰”。在政策刺激和市场因素的结合下，我们预期14年第二季度（Q2）增速有望提升。 其次，是政府的政策支持。国家自2014年以来，先后出台关于加快发展社会办医的若干意见，创新医疗器械特别审批程序（试行）及医疗器械监督管理条例（修订草案），关于非公立医疗机构医疗服务实行市场调节价有关问题的通知以及国家发改委定价范围内的低价药清单。目的在于支持社会资本办医政策，推动创新医疗器械发展，并加快医疗服务市场化，推动社会办医，一定程度上预示着医药板块长期坚挺的走势。 总之，未来5-10年，医药板块不会如过去十年这般风骚，但综合考虑估值水平、行业盈利增速、政策支持等因素，医药板块依然值得期待。（2009年-2015年半年度财务报表分析完，感谢阅读）注：本文分析内容纯属编者个人观点，仅供投资者参 考，不构成投资建议。 编著注：投资有风险，入市须谨慎！专心-专注-专业