（高职）第6章 证券投资基金的运作（一）ppt课件.ppt

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1、（高职）第6章 证券投资基金的运作（一）ppt课件第第6 6章章 证券投资基金的运作（一）证券投资基金的运作（一）目录目录 6.1 基金投资 6.2 基金资产估值 6.3 基金费用 6.4 基金会计核算 引例引例 股票基金亏损最多 次新基金可圈可点债券基金一枝独秀 6.16.1基金投资基金投资 基金的概念基金的概念 本节所介绍的基金投资是指基金管理人运用基本节所介绍的基金投资是指基金管理人运用基金所募集的资金购买各种有价证券、构造资产金所募集的资金购买各种有价证券、构造资产组合的投资行为组合的投资行为, ,而不是基金投资者购买基金而不是基金投资者购买基金份额的投资行为。份额的投资行为。 投资目

2、标 所谓基金的投资目标所谓基金的投资目标, ,是指对基金投资所具有的风险与是指对基金投资所具有的风险与收益状况的描述。收益状况的描述。 基金的投资目标大致可分为以下三大类：基金的投资目标大致可分为以下三大类： 1 1）追求长期的资本增值）追求长期的资本增值 2 2）追求当期的高收入）追求当期的高收入 3 3）兼顾长期资本增值和当期收入）兼顾长期资本增值和当期收入 基金的投资目标一般都在基金募集时就明确加以规定基金的投资目标一般都在基金募集时就明确加以规定, ,并在基金合同、基金招募说明书中列明。并在基金合同、基金招募说明书中列明。 投资目标 多项选择题多项选择题 概括起来，基金的投资目标大致可

3、分为（概括起来，基金的投资目标大致可分为（ ）。）。 A.A.追求股权控制追求股权控制 B.B.符合国家产业政策符合国家产业政策 C.C.追求长期的资本增值追求长期的资本增值 D.D.追求当期的高收入追求当期的高收入 E.E.兼顾长期资本增值和当期收入兼顾长期资本增值和当期收入 投资原则 基金在投资运作中，也要遵循盈利性、安全性基金在投资运作中，也要遵循盈利性、安全性和流动性原则。除此之外，基金投资及各项基和流动性原则。除此之外，基金投资及各项基金资产的配置还要遵循稳定性、独立性、灵活金资产的配置还要遵循稳定性、独立性、灵活性和满足投资者需求的原则。性和满足投资者需求的原则。 投资原则 基金的

4、投资原则：基金的投资原则： 1 1）盈利性原则）盈利性原则 2 2）安全性原则）安全性原则 3 3）流动性原则）流动性原则 4 4）稳定性原则）稳定性原则 5 5）独立性原则）独立性原则 6 6）灵活性原则）灵活性原则 7 7）满足基金投资者的各方面需求）满足基金投资者的各方面需求 投资限制 一般来说，基金的投资对象为股票、债券等有一般来说，基金的投资对象为股票、债券等有价证券，基金不得从事实业投资。价证券，基金不得从事实业投资。 具体来说，基金的投资对象及投资行为要受到具体来说，基金的投资对象及投资行为要受到所在国相关法律法规的限制以及基金契约的规所在国相关法律法规的限制以及基金契约的规定。

5、定。 投资限制 1 1）相关法律法规的限制）相关法律法规的限制 各国政府及其证券主管机构通过相关法律法规各国政府及其证券主管机构通过相关法律法规对基金的投资对象及投资行为加以限制。对基金的投资对象及投资行为加以限制。 其目的主要有三个方面：其目的主要有三个方面： 一是引导基金分散投资，降低基金投资的风险；一是引导基金分散投资，降低基金投资的风险； 二是避免基金操纵市场；二是避免基金操纵市场； 三是发挥基金引导市场的积极作用。三是发挥基金引导市场的积极作用。 投资限制 按照按照证券投资基金法证券投资基金法的规定的规定, , 公开募集基金的基公开募集基金的基金管理人运用基金财产进行证券投资，除国务

6、院证券金管理人运用基金财产进行证券投资，除国务院证券监督管理机构另有规定外，应当采用资产组合的方式。监督管理机构另有规定外，应当采用资产组合的方式。资产组合的具体方式和投资比例，依照资产组合的具体方式和投资比例，依照证券投资基证券投资基金法金法和国务院证券监督管理机构的规定在基金合同和国务院证券监督管理机构的规定在基金合同中约定。中约定。 公开募集基金的投资对象为公开募集基金的投资对象为: :上市交易的股票、债上市交易的股票、债券券; ;国务院证券监管机构规定的其他证券及其衍生品国务院证券监管机构规定的其他证券及其衍生品种。种。 目前目前, ,我国的基金主要投资于国内依法公开发行上市的我国的基

7、金主要投资于国内依法公开发行上市的股票、非公开发行的股票、国债、企业债券、金融债股票、非公开发行的股票、国债、企业债券、金融债券、货币市场工具、资产支持证券等。券、货币市场工具、资产支持证券等。 投资限制 按照按照证券投资基金法证券投资基金法的规定的规定, , 公开募集基金的基公开募集基金的基金资产不得用于下列投资或者活动金资产不得用于下列投资或者活动: : 承销证券承销证券; ; 违反规定向他人贷款或者提供担保违反规定向他人贷款或者提供担保; ; 从事承担无限责任的投资从事承担无限责任的投资; ; 买卖其他基金份额买卖其他基金份额, ,但是国务院证券监督管理机构另但是国务院证券监督管理机构另

8、有规定的除外有规定的除外; ; 向其基金管理人、基金托管人出资向其基金管理人、基金托管人出资; ; 从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的从事内幕交易、操纵证券交易价格及其他不正当的证券交易活动证券交易活动; ; 法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定禁法律、行政法规和国务院证券监督管理机构规定禁止的其他活动。止的其他活动。投资限制 运用基金财产买卖基金管理人、基金托管人及其控股运用基金财产买卖基金管理人、基金托管人及其控股股东、实际控制人或者与其有其他重大利害关系的公股东、实际控制人或者与其有其他重大利害关系的公司发行的证券或承销期内承销的证券，或者从事其他司发行的证券或承销期内承

9、销的证券，或者从事其他重大关联交易的，应当遵循基金份额持有人利益优先重大关联交易的，应当遵循基金份额持有人利益优先的原则，防范利益冲突，符合国务院证券监督管理机的原则，防范利益冲突，符合国务院证券监督管理机构的规定，并履行信息披露义务。构的规定，并履行信息披露义务。投资限制 除上述规定以外除上述规定以外, ,按照按照公开募集证券投资基金运作管公开募集证券投资基金运作管理办法理办法的规定的规定, ,公开募集基金的基金管理人运用基金公开募集基金的基金管理人运用基金财产进行证券投资财产进行证券投资, ,不得有下列情形不得有下列情形: : 一只基金持有一家公司发行的证券，其市值超过基一只基金持有一家公

10、司发行的证券，其市值超过基金资产净值的百分之十；金资产净值的百分之十； 同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，超过该证券的百分之十；的证券，超过该证券的百分之十； 基金财产参与股票发行申购，单只基金所申报的金基金财产参与股票发行申购，单只基金所申报的金额超过该基金的总资产，单只基金所申报的股票数量额超过该基金的总资产，单只基金所申报的股票数量超过拟发行股票公司本次发行股票的总量；超过拟发行股票公司本次发行股票的总量；投资限制 一只基金持有其他基金（不含货币市场基金），其一只基金持有其他基金（不含货币市场基金），其市值超过基金资产净值的百

11、分之十，但基金中基金除市值超过基金资产净值的百分之十，但基金中基金除外；外； 基金中基金持有其他单只基金，其市值超过基金资基金中基金持有其他单只基金，其市值超过基金资产净值的百分之二十，或者投资于其他基金中基金；产净值的百分之二十，或者投资于其他基金中基金； 基金总资产超过基金净资产的百分之一百四十；基金总资产超过基金净资产的百分之一百四十； 违反基金合同关于投资范围、投资策略和投资比例违反基金合同关于投资范围、投资策略和投资比例等约定；等约定； 中国证监会规定禁止的其他情形。中国证监会规定禁止的其他情形。 投资限制 完全按照有关指数的构成比例进行证券投资的基金品完全按照有关指数的构成比例进行

12、证券投资的基金品种可以不受上述第项、第项规定的比例限制。种可以不受上述第项、第项规定的比例限制。 基金管理人运用基金财产投资证券衍生品种的，应当基金管理人运用基金财产投资证券衍生品种的，应当根据风险管理的原则，并制定严格的授权管理制度和根据风险管理的原则，并制定严格的授权管理制度和投资决策流程。基金管理人运用基金财产投资证券衍投资决策流程。基金管理人运用基金财产投资证券衍生品种的具体比例，应当符合中国证监会的有关规定。生品种的具体比例，应当符合中国证监会的有关规定。 中国证监会另行规定的其他特殊基金品种可不受上述中国证监会另行规定的其他特殊基金品种可不受上述比例的限制。比例的限制。 投资限制

13、基金管理人运用基金财产买卖基金管理人、基金托管基金管理人运用基金财产买卖基金管理人、基金托管人及其控股股东、实际控制人或者与其有重大利害关人及其控股股东、实际控制人或者与其有重大利害关系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券，或者系的公司发行的证券或者承销期内承销的证券，或者从事其他重大关联交易的，应当符合基金的投资目标从事其他重大关联交易的，应当符合基金的投资目标和投资策略，遵循持有人利益优先原则，防范利益冲和投资策略，遵循持有人利益优先原则，防范利益冲突，建立健全内部审批机制和评估机制，按照市场公突，建立健全内部审批机制和评估机制，按照市场公平合理价格执行。平合理价格执行。 相关交易必须事

14、先得到基金托管人的同意，并按法律相关交易必须事先得到基金托管人的同意，并按法律法规予以披露。法规予以披露。 重大关联交易应提交基金管理人董事会审议，并经过重大关联交易应提交基金管理人董事会审议，并经过三分之二以上的独立董事通过。三分之二以上的独立董事通过。 基金管理人董事会应至少每半年对关联交易事项进行基金管理人董事会应至少每半年对关联交易事项进行审查。审查。 投资限制 基金管理人应当自基金合同生效之日起基金管理人应当自基金合同生效之日起6 6个月内使基金个月内使基金的投资组合比例符合基金合同的有关约定。的投资组合比例符合基金合同的有关约定。 期间，基金的投资范围、投资策略应当符合基金合同期间

15、，基金的投资范围、投资策略应当符合基金合同的约定。的约定。 因证券市场波动、上市公司合并、基金规模变动等基因证券市场波动、上市公司合并、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金投资不符合上述规定的金管理人之外的因素致使基金投资不符合上述规定的比例或者基金合同约定的投资比例的比例或者基金合同约定的投资比例的, ,基金管理人应当基金管理人应当在在1010个交易日内进行调整，但中国证监会规定的特殊个交易日内进行调整，但中国证监会规定的特殊情形除外情形除外 。投资限制 单项选择题单项选择题 按照按照公开募集证券投资基金运作管理办法公开募集证券投资基金运作管理办法的规定，的规定，基金管理人运用基金财产

16、进行证券投资时，同一基金基金管理人运用基金财产进行证券投资时，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不得超过该证券的（得超过该证券的（ ）。）。 A.5% B.10% C.20% D.30% A.5% B.10% C.20% D.30% 投资限制 货币市场基金应当投资于以下金融工具货币市场基金应当投资于以下金融工具: : 现金现金; ; 1 1年以内年以内( (含含1 1年年) )的银行定期存款、大额存单的银行定期存款、大额存单; ; 剩余期限在剩余期限在397397天以内天以内( (含含397397天天) )的债券的债券; ; 期限

17、在期限在1 1年以内年以内( (含含1 1年年) )的债券回购的债券回购; ; 期限在期限在1 1年以内年以内( (含含1 1年年) )的中央银行票据的中央银行票据; ; 中国证监会、中国人民银行认可的其他具有中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。良好流动性的货币市场工具。 投资限制 货币市场基金不得投资于以下金融工具货币市场基金不得投资于以下金融工具: : 股票股票; ; 可转换债券可转换债券; ; 剩余期限超过剩余期限超过397397天的债券天的债券; ; 信用等级在信用等级在AAAAAA级以下的企业债券级以下的企业债券; ; 中国证监会、中国人民银行禁止投资的其

18、他中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。金融工具。投资限制 货币市场基金的投资组合应当符合下列规定货币市场基金的投资组合应当符合下列规定: :投资于同一公司发行的短期企业债券的比例投资于同一公司发行的短期企业债券的比例, ,不得超过基金资不得超过基金资产净值的产净值的10%10%。存放在具有基金托管资格的同一商业银行的存款存放在具有基金托管资格的同一商业银行的存款, ,不得超过基不得超过基金资产净值的金资产净值的30%;30%;存放在不具有基金托管资格的同一商业银行的存放在不具有基金托管资格的同一商业银行的存款存款, ,不得超过基金资产净值的不得超过基金资产净值的5%;5%;投资于定

19、期存款的比例投资于定期存款的比例, ,不得不得超过基金资产净值的超过基金资产净值的30%30%。投资限制 在全国银行间债券市场债券正回购的资金余额不得超过基金资在全国银行间债券市场债券正回购的资金余额不得超过基金资产净值的产净值的40%;40%;除发生巨额赎回的情形外除发生巨额赎回的情形外, ,货币市场基金的投资组货币市场基金的投资组合中合中, ,债券正回购的资金余额在每个交易日均不得超过基金资产债券正回购的资金余额在每个交易日均不得超过基金资产净值的净值的20%;20%;因发生巨额赎回致使货币市场基金债券正回购的资金因发生巨额赎回致使货币市场基金债券正回购的资金余额超过基金资产净值余额超过基

20、金资产净值20%20%的的, ,基金管理人应当在基金管理人应当在5 5个交易日内进个交易日内进行调整行调整; ;持有的剩余期限不超过持有的剩余期限不超过397397天但剩余存续期超过天但剩余存续期超过397397天的天的浮动利率债券的摊余成本总计不得超过当日基金资产净值的浮动利率债券的摊余成本总计不得超过当日基金资产净值的20%;20%;不得投资于以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券不得投资于以定期存款利率为基准利率的浮动利率债券; ;买断式买断式回购融入基础债券的剩余期限不得超过回购融入基础债券的剩余期限不得超过397397天天; ;投资于同一公司发投资于同一公司发行的短期融资券及短期企业

21、债券的比例行的短期融资券及短期企业债券的比例, ,合计不得超过基金资产合计不得超过基金资产净值的净值的10%;10%;因市场波动、基金规模变动等基金管理人之外的因素因市场波动、基金规模变动等基金管理人之外的因素致使基金投资不符合上述比例的致使基金投资不符合上述比例的, ,基金管理人应当在基金管理人应当在1010个交易日个交易日内调整完毕内调整完毕; ;投资于同一商业银行发行的次级债的比例不得超过投资于同一商业银行发行的次级债的比例不得超过基金资产净值的基金资产净值的10%10%。投资限制 中国证监会、中国人民银行规定的其他比例限制。中国证监会、中国人民银行规定的其他比例限制。货币市场基金投资组

22、合的平均剩余期限货币市场基金投资组合的平均剩余期限, ,不得超过不得超过180180天。天。 投资限制 非公开募集基金的投资对象：非公开募集基金的投资对象：按照按照证券投资基金法证券投资基金法的规定的规定, , 非公开募集基金财产的证券投非公开募集基金财产的证券投资包括买卖公开发行的股份有限公司股票、债券、基金份额以及资包括买卖公开发行的股份有限公司股票、债券、基金份额以及国务院证券监督管理机构规定的其他证券及其衍生品种。国务院证券监督管理机构规定的其他证券及其衍生品种。按照按照私募投资基金监督管理暂行办法私募投资基金监督管理暂行办法的规定的规定, , 私募基金财产私募基金财产的投资包括买卖股

23、票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投的投资包括买卖股票、股权、债券、期货、期权、基金份额及投资合同约定的其他投资标的。资合同约定的其他投资标的。私募投资基金中的创业投资基金，主要投资于未上市创业企业普私募投资基金中的创业投资基金，主要投资于未上市创业企业普通股或者依法可转换为普通股的优先股、可转换债券等权益的股通股或者依法可转换为普通股的优先股、可转换债券等权益的股权投资基金；鼓励和引导创业投资基金投资创业早期的小微企业；权投资基金；鼓励和引导创业投资基金投资创业早期的小微企业；享受国家财政税收扶持政策的创业投资基金，其投资范围应当符享受国家财政税收扶持政策的创业投资基金，其投资范围应当符

24、合国家相关规定。合国家相关规定。 投资限制 (2)(2)基金契约的规定基金契约的规定 基金的投资对象及投资行为要受到基金契约的基金的投资对象及投资行为要受到基金契约的规定。规定。 基金契约的具体规定内容取决于基金的类型、基金契约的具体规定内容取决于基金的类型、投资目标及投资理念投资目标及投资理念, ,对于不同类型的基金来对于不同类型的基金来说说, ,其具体规定内容有所不同。其具体规定内容有所不同。 投资限制 公开募集证券投资基金运作管理办法公开募集证券投资基金运作管理办法规定：规定：公开募集的股票基金应有百分之八十以上的基金资产投资于股票；公开募集的股票基金应有百分之八十以上的基金资产投资于股

25、票；公开募集的债券基金应有百分之八十以上的基金资产投资于债券；公开募集的债券基金应有百分之八十以上的基金资产投资于债券；公开募集的货币市场基金应仅投资于货币市场工具；公开募集的货币市场基金应仅投资于货币市场工具；公开募集的基金中基金应有百分之八十以上的基金资产投资于其他基公开募集的基金中基金应有百分之八十以上的基金资产投资于其他基金份额；金份额；将基金资产投资于股票、债券和货币市场工具将基金资产投资于股票、债券和货币市场工具, ,并且股票投资和债券并且股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金的规定的，为混合基金；投资的比例不符合股票基金、债券基金的规定的，为混合基金；基金名称显示投资方

26、向的，应当有百分之八十以上的非现金基金资产基金名称显示投资方向的，应当有百分之八十以上的非现金基金资产属于投资方向确定的内容。属于投资方向确定的内容。 投资策略 基金的投资策略包括投资管理策略、投资分配基金的投资策略包括投资管理策略、投资分配策略和投资对象选择策略等内容。策略和投资对象选择策略等内容。 投资策略 1)1)投资管理策略投资管理策略 按照投资风格或者说证券组合的构造风格，基按照投资风格或者说证券组合的构造风格，基金的投资管理策略可以分为被动的投资管理策金的投资管理策略可以分为被动的投资管理策略和积极的投资管理策略两种。略和积极的投资管理策略两种。投资策略 （1 1）被动的投资管理策

27、略，也被称为指数化）被动的投资管理策略，也被称为指数化投资管理策略。投资管理策略。 这种投资管理策略是指通过复制或者说模拟某这种投资管理策略是指通过复制或者说模拟某一证券指数，构造证券组合，使所构造的证券一证券指数，构造证券组合，使所构造的证券组合的收益率跟踪所复制的某一证券指数的收组合的收益率跟踪所复制的某一证券指数的收益率，这种类型的基金也被称为指数基金。益率，这种类型的基金也被称为指数基金。 投资策略 被动的投资管理策略具有以下优点：被动的投资管理策略具有以下优点： 一是可以降低交易费用即基金的投资管理成本，一是可以降低交易费用即基金的投资管理成本，采用该投资管理策略的基金投资管理成本一

28、般采用该投资管理策略的基金投资管理成本一般低于采用积极的投资管理策略的投资管理成本；低于采用积极的投资管理策略的投资管理成本； 二是由于是采用紧密跟踪目标指数的策略，基二是由于是采用紧密跟踪目标指数的策略，基金业绩相对比较稳定。金业绩相对比较稳定。 投资策略 被动的投资管理策略也存在以下缺点：被动的投资管理策略也存在以下缺点： 一是在采用这一策略时难免会出现跟踪误差，一是在采用这一策略时难免会出现跟踪误差，证券买卖时间及所构造的证券组合与所跟踪的证券买卖时间及所构造的证券组合与所跟踪的目标指数难免会存在一定的偏差；目标指数难免会存在一定的偏差； 二是指数基金的长期收益绩效将落后于所跟踪二是指数

29、基金的长期收益绩效将落后于所跟踪的目标指数。的目标指数。 投资策略 对于股票组合来说，构造被动的指数化股票组合具有对于股票组合来说，构造被动的指数化股票组合具有以下三种基本方法：以下三种基本方法： 一是完全复制法，即按照所复制的目标指数的权重购一是完全复制法，即按照所复制的目标指数的权重购买指数样本股的所有股票。买指数样本股的所有股票。 二是抽样法，即基金管理者仅在目标指数样本股中购二是抽样法，即基金管理者仅在目标指数样本股中购买具有代表性的部分样本股票，对具有较大权重的样买具有代表性的部分样本股票，对具有较大权重的样本股票，按其权重购买，同时也购买一些权重较小的本股票，按其权重购买，同时也购

30、买一些权重较小的样本股票，使所构造的股票组合的整体特征接近于目样本股票，使所构造的股票组合的整体特征接近于目标指数。标指数。 三是二次项程序法，即运用二次项程序，将目标指数三是二次项程序法，即运用二次项程序，将目标指数样本股价格变化的历史信息和目标指数样本股之间的样本股价格变化的历史信息和目标指数样本股之间的相关性输入计算机，选择跟踪误差最小的股票组合。相关性输入计算机，选择跟踪误差最小的股票组合。 投资策略 对于债券组合来说，构造被动的指数化债券组合与构对于债券组合来说，构造被动的指数化债券组合与构造被动的指数化股票组合基本相似。造被动的指数化股票组合基本相似。 此外，被动的债券投资管理策略

31、除构造被动的指数化此外，被动的债券投资管理策略除构造被动的指数化债券组合策略以外，还有买入囤积策略。债券组合策略以外，还有买入囤积策略。 投资策略 （2 2）积极的投资管理策略。）积极的投资管理策略。 这种投资管理策略是指基金管理人试图超过一这种投资管理策略是指基金管理人试图超过一个经风险调整后的被动基准投资组合的绩效。个经风险调整后的被动基准投资组合的绩效。 在这里，基准投资组合又被称为标准组合，其在这里，基准投资组合又被称为标准组合，其平均特征与委托人的风险平均特征与委托人的风险收益特征相称。收益特征相称。 投资策略 积极的投资管理策略的优点是力争获取超过事积极的投资管理策略的优点是力争获

32、取超过事先选择的被动基准投资组合的收益率。先选择的被动基准投资组合的收益率。 积极的投资管理策略也存在以下缺点：积极的投资管理策略也存在以下缺点： 一是交易成本较高，实施积极的投资管理策略一是交易成本较高，实施积极的投资管理策略的交易费用往往高于被动策略；的交易费用往往高于被动策略； 二是所构造的证券投资组合的风险较高，积极二是所构造的证券投资组合的风险较高，积极的证券投资组合的风险一般大于被动的基准投的证券投资组合的风险一般大于被动的基准投资组合。资组合。 投资策略 综合上述两个方面，积极的证券投资组合的收综合上述两个方面，积极的证券投资组合的收益率必须高于被动的基准投资组合，且其超出益率必

33、须高于被动的基准投资组合，且其超出部分不仅要足以补偿高于被动的基准投资组合部分不仅要足以补偿高于被动的基准投资组合的交易费用，还要足以补偿高于被动的基准投的交易费用，还要足以补偿高于被动的基准投资组合的风险。资组合的风险。 投资策略 对于股票组合来说，在实施积极的投资管理策略中，对于股票组合来说，在实施积极的投资管理策略中，为了使积极投资组合的收益率高于基准投资组合，可为了使积极投资组合的收益率高于基准投资组合，可以通过以下方法增加积极投资组合的价值：以通过以下方法增加积极投资组合的价值： 一是对证券市场进行全面系统地分析研究，科学预测一是对证券市场进行全面系统地分析研究，科学预测证券市场未来

34、行情，对不同投资对象的风险及其溢价证券市场未来行情，对不同投资对象的风险及其溢价进行合理评估。进行合理评估。 二是在此基础上适时将基金资产在不同证券之间进行二是在此基础上适时将基金资产在不同证券之间进行转换。转换。 三是对于全球性的积极投资组合来说，基金管理人通三是对于全球性的积极投资组合来说，基金管理人通过对全球以及国别经济和金融市场进行全面深入地分过对全球以及国别经济和金融市场进行全面深入地分析研究，合理判断各个国家的股价水平是否过高或过析研究，合理判断各个国家的股价水平是否过高或过低。低。 投资策略 对于债券组合来说，在实施积极的投资管理策略中，对于债券组合来说，在实施积极的投资管理策略

35、中，可以通过以下具体途径或方法来构建积极债券投资组可以通过以下具体途径或方法来构建积极债券投资组合：合： 一是利率预期，即在预期利率上升时保护资本，缩短一是利率预期，即在预期利率上升时保护资本，缩短债券组合的持续期间；反之，在预期利率下降时获取债券组合的持续期间；反之，在预期利率下降时获取资本收益，延长债券组合的持续期间。资本收益，延长债券组合的持续期间。 二是估价分析，即对债券的投资价值进行详细分析，二是估价分析，即对债券的投资价值进行详细分析，并将债券市场价格与债券投资价值进行比较，判断哪并将债券市场价格与债券投资价值进行比较，判断哪些债券目前估价过低、哪些债券目前估价过高。在此些债券目前

36、估价过低、哪些债券目前估价过高。在此基础上，通过买入目前估价过低的债券、卖出目前估基础上，通过买入目前估价过低的债券、卖出目前估价过高的债券，积极调整所构建的债券组合。价过高的债券，积极调整所构建的债券组合。投资策略 三是信用分析，即对债券的信用等级进行评估，并对三是信用分析，即对债券的信用等级进行评估，并对其变化进行预期。在此基础上，通过买入预期信用等其变化进行预期。在此基础上，通过买入预期信用等级上升的债券、卖出预期信用等级下降的债券，积极级上升的债券、卖出预期信用等级下降的债券，积极调整所构建的债券组合。调整所构建的债券组合。 四是收益率差分析，即对债券市场中各种债券收益率四是收益率差分

37、析，即对债券市场中各种债券收益率之间的关系进行分析，当发现债券收益率差不正常或之间的关系进行分析，当发现债券收益率差不正常或不合理时，进行债券互换或调整，从而积极调整所构不合理时，进行债券互换或调整，从而积极调整所构建的债券组合。建的债券组合。 五是债券互换，即在卖出某一债券的同时，买进另一五是债券互换，即在卖出某一债券的同时，买进另一种具有相似特征、收益较高或风险较小的债券。种具有相似特征、收益较高或风险较小的债券。 投资策略 2 2）投资分配策略）投资分配策略 基金的投资分配策略是指基金管理人将基金资产在不基金的投资分配策略是指基金管理人将基金资产在不同投资对象之间进行最优化配置的指导思想

38、和原则。同投资对象之间进行最优化配置的指导思想和原则。 基金管理人在制定基金的投资分配策略时，应考虑到基金管理人在制定基金的投资分配策略时，应考虑到以下因素：以下因素： 一是国家相关法律法规的限制及基金契约的规定；一是国家相关法律法规的限制及基金契约的规定； 二是基金类型及其运作目标；二是基金类型及其运作目标； 三是证券市场的风险三是证券市场的风险收益状况。收益状况。 投资策略 基金投资分配的基本策略有以下几种：基金投资分配的基本策略有以下几种： （1 1）三分法策略）三分法策略 个人理财中的资产配置三分法是指在个人理财个人理财中的资产配置三分法是指在个人理财中中, ,通常将个人财产按一定比例

39、分别投资于具通常将个人财产按一定比例分别投资于具有较高流动性的银行存款、具有较高收益性的有较高流动性的银行存款、具有较高收益性的有价证券及在一定程度上具有保值增值功能的有价证券及在一定程度上具有保值增值功能的房地产、黄金等不动产。房地产、黄金等不动产。 投资策略 基金管理人在制定基金投资分配策略时首先要确定基基金管理人在制定基金投资分配策略时首先要确定基金在股票、债券、现金或银行存款等三种类型资产之金在股票、债券、现金或银行存款等三种类型资产之间的投资比例。间的投资比例。 基金管理人在构建投资组合时基金管理人在构建投资组合时, ,将所管理的资金分成以将所管理的资金分成以下三个部分进行投资下三个

40、部分进行投资: :第一部分资金投资于债券、优先第一部分资金投资于债券、优先股、蓝筹股等风险较小的有价证券股、蓝筹股等风险较小的有价证券, ,以便获得稳定的收以便获得稳定的收益益; ;第二部分资金投资于收益较高的成长型股票第二部分资金投资于收益较高的成长型股票, ,以便以便获得较高的收益获得较高的收益; ;第三部分资金以现金、银行存款等形第三部分资金以现金、银行存款等形式持有式持有, ,以便使资产保持一定的流动性以及随时抓住有以便使资产保持一定的流动性以及随时抓住有利的投资机会。利的投资机会。 投资策略 （2 2）投资分散化策略）投资分散化策略 投资分散化的基本思路是将基金资产分散投资投资分散化

41、的基本思路是将基金资产分散投资于不同的投资对象于不同的投资对象, ,有效地分散个别投资对象有效地分散个别投资对象的风险的风险, ,规避非系统性风险规避非系统性风险, ,使基金收益水平及使基金收益水平及绩效不至于因个别投资对象价格的大起大落而绩效不至于因个别投资对象价格的大起大落而剧烈波动剧烈波动, ,从而获得证券市场总体成长所带来从而获得证券市场总体成长所带来的收益。的收益。 投资分散化的具体内容包括投资对象分散化、投资分散化的具体内容包括投资对象分散化、投资期限分散化和投资区域分散化。投资期限分散化和投资区域分散化。 投资策略 上述两种基金投资的基本策略是基金投资分配上述两种基金投资的基本策

42、略是基金投资分配的基本指导思想。在实践中，基金投资分配的的基本指导思想。在实践中，基金投资分配的具体策略有以下几种：具体策略有以下几种： （1 1）固定比例投资分配策略）固定比例投资分配策略 （2 2）黄金分割策略）黄金分割策略 （3 3）头寸保持策略）头寸保持策略 （4 4）梯形投资分配策略）梯形投资分配策略 （5 5）杠铃投资策略）杠铃投资策略 投资策略 在确定了整个基金投资的分配策略后，还需要在确定了整个基金投资的分配策略后，还需要对具体的投资对象进行投资。在投资实践中，对具体的投资对象进行投资。在投资实践中，关于单个投资对象的投资策略也非常多，常见关于单个投资对象的投资策略也非常多，常

43、见的有以下几种：的有以下几种： （1 1）摊平投资策略）摊平投资策略 （2 2）平均成本投资策略）平均成本投资策略 （3 3）分段获利策略）分段获利策略 （4 4）金字塔投资策略）金字塔投资策略 （5 5）拔档子投资策略）拔档子投资策略 投资策略 3 3）投资对象选择策略）投资对象选择策略 基金管理人在确定了投资管理策略和投资分配策略后，基金管理人在确定了投资管理策略和投资分配策略后，还需要制定关于选择具体的投资对象的策略。还需要制定关于选择具体的投资对象的策略。 对于实施被动的投资管理策略的基金来说，由于基金对于实施被动的投资管理策略的基金来说，由于基金运作要求时复制并跟踪某一目标指数，基金

44、管理人对运作要求时复制并跟踪某一目标指数，基金管理人对投资对象的选择体现在目标指数的选择上，一旦目标投资对象的选择体现在目标指数的选择上，一旦目标指数已经选定，投资对象选择的具体方法也就是本节指数已经选定，投资对象选择的具体方法也就是本节前面所说的构造被动的指数化证券组合的基本方法。前面所说的构造被动的指数化证券组合的基本方法。 对于实施主动的投资管理策略或介于主动和被动之间对于实施主动的投资管理策略或介于主动和被动之间的基金来说，基金管理人在选择基金投资对象之前，的基金来说，基金管理人在选择基金投资对象之前，需要进行大量的证券投资分析研究，使所选择的投资需要进行大量的证券投资分析研究，使所选

45、择的投资对象符合基金的投资需求，从而给基金投资者带来最对象符合基金的投资需求，从而给基金投资者带来最大收益。大收益。 6.26.2基金资产估值基金资产估值 基金资产估值及其相关概念 1 1）基金资产估值）基金资产估值 基金资产估值是指按照一定的原则和方法，对基金资产估值是指按照一定的原则和方法，对基金所拥有的全部资产及所有负债进行估算，基金所拥有的全部资产及所有负债进行估算，以确定基金资产公允价值的过程。以确定基金资产公允价值的过程。 2 2）基金资产总值）基金资产总值 基金资产总值是指基金全部资产的价值总和。基金资产总值是指基金全部资产的价值总和。 基金资产估值及其相关概念 3 3）基金资产

46、净值）基金资产净值 基金资产净值是指基金资产总值与基金负债总值的差基金资产净值是指基金资产总值与基金负债总值的差额，用公式表示为：额，用公式表示为： 基金资产净值基金资产总值基金资产净值基金资产总值- -基金负债总值基金负债总值 4 4）基金份额净值）基金份额净值 基金份额净值是指基金资产净值除以基金当前份额的基金份额净值是指基金资产净值除以基金当前份额的比值，用公式表示为：比值，用公式表示为： =基金资产净值基金份额净值基金总份额基金资产估值的目的 基金资产价值也是不断变化的。基金资产价值也是不断变化的。 在基金运作中，基金参与者需要随时了解基金在基金运作中，基金参与者需要随时了解基金资产价

47、值状况，因此，客观上需要对基金资产资产价值状况，因此，客观上需要对基金资产进行估值。进行估值。 估值频率及估值日 1 1）估值频率）估值频率估值频率是指每间隔多长时间对基金资产进行估值，或者说是对估值频率是指每间隔多长时间对基金资产进行估值，或者说是对基金资产进行估值的时间间隔。基金资产进行估值的时间间隔。基金的估值频率通常取决于基金组织形式及其投资对象特点等因基金的估值频率通常取决于基金组织形式及其投资对象特点等因素，并通过相关法规加以规定。素，并通过相关法规加以规定。在一般情况下，基金都按照固定的时间间隔对基金资产进行估值，在一般情况下，基金都按照固定的时间间隔对基金资产进行估值，各国法规

48、规定一个最小的估值频率。各国法规规定一个最小的估值频率。在国外，大多数基金是每个交易日估值一次，也有一部分基金是在国外，大多数基金是每个交易日估值一次，也有一部分基金是每周估值一次，有的甚至每半个月、每月估值一次。每周估值一次，有的甚至每半个月、每月估值一次。在我国，根据有关规定，在我国，根据有关规定，对于公开募集基金来说，对于公开募集基金来说，无论是开放式无论是开放式基金还是封闭式基金，都必须是每个交易日估值一次。基金还是封闭式基金，都必须是每个交易日估值一次。 估值频率及估值日 单项选择题单项选择题 我国公开募集基金的估值频率是（我国公开募集基金的估值频率是（ ）。）。 A.A.每个交易日

49、每个交易日 B.B.每两个交易日每两个交易日 C.C.每周每周 D.D.没有明确的规定没有明确的规定 估值频率及估值日 2 2）估值日）估值日 估值日是指对基金资产进行估值的实际日期。估值日是指对基金资产进行估值的实际日期。 基金的估值日通常取决于基金的估值频率，并通过相基金的估值日通常取决于基金的估值频率，并通过相关法规加以规定，关法规加以规定，公开募集基金公开募集基金一般为相应的每个交一般为相应的每个交易日。易日。 在国外，大多数在国外，大多数公开募集公开募集基金的估值日为相应的每个基金的估值日为相应的每个交易日。交易日。 在我国，根据有关规定，在我国，根据有关规定，公开募集的公开募集的开

50、放式基金的估开放式基金的估值日为相应的每个交易日，并于次日公告基金份额净值日为相应的每个交易日，并于次日公告基金份额净值；值；公开募集的公开募集的封闭式基金的估值日也为相应的每个封闭式基金的估值日也为相应的每个交易日，并于每周披露一次基金份额净值。交易日，并于每周披露一次基金份额净值。 估值对象及估值原则 1)1)估值对象估值对象 基金资产的估值对象包括基金所拥有的全部基基金资产的估值对象包括基金所拥有的全部基金资产。金资产。 在我国在我国, ,根据基金的投资范围根据基金的投资范围, ,基金资产的估值基金资产的估值对象包括基金所拥有的股票、债券、权证、银对象包括基金所拥有的股票、债券、权证、银