第七章 财务报告分析.doc

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1、1第七章第七章 财务报告分析财务报告分析学习目标学习目标：本章主要介绍财务分析的一般程序和方法、财务比率分析、杜邦分析、报表附注分析以及审计报告分析等内容，通过本章的学习，要能够运用所学知识对一个公司的财务报表进行独立分析与评价，从盈利能力、偿债能力、发展能力以及资产管理水平等方面对公司的情况进行把握，并结合杜邦综合分析以及报表附注内容对公司进行更为全面地分析。企业财务报告主要包括财务报表和报表附注两个部分。就会计信息使用者而言，财务报表是十分重要的信息来源，要对企业的经营状况和财务状况作深入了解，必须进行财务报告分析。本章着重介绍财务报告分析的基本程序和常用的财务报表的分析方法。第一节第一节

2、 财务报告分析程序和方法财务报告分析程序和方法财务报告分析，是指以财务报告及相关信息为基础，运用专门的方法和技术，系统分析和评价企业财务状况、经营成果和现金流量等情况的一种科学手段。通过对企业财务报告的分析，能帮助财务报告使用者了解企业过去的经营业绩，评价企业现在的财务状况，预测企业未来的发展趋势。一、财务报告分析程序一、财务报告分析程序财务报告分析程序，是指分析者在对企业进行财务分析过程中所需要遵循的一般步骤和流程。 财务报告分析程序是对企业进行财务分析的基础，为分析工作指明了方向，从而更好地保证了分析工作的质量，分析的结果也会因此而更加可靠，值得信赖。财务报告分析程序一般包括以下步骤： （

3、一）确定分析目标。财务报告分析的主体不同，分析的目标会有所差异。企业的利益相关者作为财务报告使用者，分别站在不同的立场上，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析和评价。如债权人关心自己的债权到期时能否收回，对公司的长短期偿债能力进行判断，决定是否需要追加抵押和担保、是否收回债权等。财务报告分析目标应尽可能地细化和明确，有助于保障分析质量。在进行分析之前，需要根据明晰的财务报告分析目标，有针对性地搜集整理资料，有序地完成整个分析过程。（二）明确分析的范围。确定财务报告分析的目标后，还要依据分析工作的具体特性制定分析方案，明确分析范围，确定分析重点，对一些非重点项目2则不需要花太多的精力去分

4、析。（三）搜集和整理相关的信息。明确分析范围后，即可进入资料和数据的搜集整理阶段。在这一阶段，除了要搜集财务报告中的信息外，还需要很多非财务的信息，如企业的重大事项公告、董事会决议、国家的产业政策等等。财务报告使用者在进行分析时，主要的信息来源包括：会计报表、会计报表附注、审计报告、董事会报告和其他信息资源（如行业协会的财务信息公告，各新闻媒介报道的有关各行业、各上市公司的经济指标和重大事件等） 。（四）选择财务报告分析的方法和确定财务报告分析的标准。不同的财务报告分析方法有不同的适用范围，因而需要针对财务报告分析目标进行选择，并要注意是否存在方法适用性和局限性的问题。财务报告分析者只有采用合

5、理、科学的分析方法才能达到预期的财务报告分析目标。这些方法包括：财务报表基本面分析、报表项目质量分析、报表结构分析、报表水平分析、趋势分析以及财务比率分析等。在对企业的经营活动和财务状况进行分析时，有些财务指标需要和相关的分析标准进行对比，才能帮助财务报告分析者更加全面地了解企业的实际情况。一般而言，财务分析标准有目标指标、历史指标、行业指标等。 （五）分析和评价财务报告。首先要分析基本面，即研究宏观经济环境与企业所处行业环境之间的联系，针对企业所处行业的竞争程度进行战略分析和规划，对企业的外部环境进行初步判断；然后，运用专门的财务报告分析技术和方法对企业的财务报表进行分析，结合相关的财务分析

6、指标的计算结果对企业财务状况、经营成果及现金流量等加以判断，并对企业未来发展进行预测和决策。二、财务报告分析的基本方法二、财务报告分析的基本方法（一）水平分析法水平分析法，是将反映企业报告期财务状况的信息与企业前期或某一时期财务状况的信息进行对比，研究企业各项经营业绩或财务状况的发展变动情况的一种财务分析方法。水平分析法是会计报表分析中应用较多的分析方法。水平分析法的基本要点是将报表资料中不同时期的同项数据进行对比，通常采用两种方式：一是算出指标增减变动的绝对数值，二是算出指标增减变动的比率大小。例例 7-1：精功科技股份有限企业 2009 年和 2010 年的资产负债表简表（见表 7-1）如

7、下，请使用水平分析法对其资产、负债和所有者权益的变动情况进行简要分析。3分析：分析：根据表 7-1 资料，按水平分析法要求制成表 7-2。由表 7-2 可知企业2010 年资产的增长主要来自于流动资产的大幅增长，企业负债总额的增长也快于资产总额的增长。另外，经对负债结构作分析，可知负债增长的原因是流动负债的大幅增加，联系到企业流动资产也出现了大幅增长，因而，可能的情况是企业 2010 年进行了大量的短期融资（例如向银行借入大量短期贷款） 。为此，不可忽视的是企业未来可能会面临一定的短期偿债压力。表表 7-27-2 资产负债表（水平分析法）资产负债表（水平分析法）编制单位：浙江精功科技股份有限企

8、业 单位：亿元、%2010 年（亿元）2009 年（亿元）增减量的绝对值（亿元）增减变动率流动资产11.648.283.3640.58%非流动资产5.55.050.458.91%资产合计17.1413.333.8128.58%流动负债12.859.53.3535.26%非流动负债0.210.53-0.32-60.38%负债合计13.0610.033.0330.21%所有者权益4.083.30.7823.64%资料来源：精功科技(002006)2010 年度报告（二）垂直分析法垂直分析法与水平分析法不同，它的基本要点是通过计算报表中各项目占总体的比重或结构，来反映报表中项目与总体的关系及其变动情

9、况。会计报表经过垂直分析法的处理之后即形成共同比财务报表，既可以将分析期各项目的表表 7-17-1 资产负债表资产负债表编制单位：浙江精功科技股份有限企业 单位：亿元2010 年（亿元）2009 年（亿元）流动资产11.648.28非流动资产5.55.05资产合计17.1413.33流动负债12.859.5非流动负债0.210.53负债合计13.0610.03所有者权益4.083.3资料来源：精功科技(002006)2010 年度报告4比重与前期同项目的比重进行对比，研究各项目的比重变动情况；也可以将本企业报告期各项目的比重与同类企业的可比项目的比重加以比较，研究本企业与同类企业的不同以及产生

10、差异的原因。例例 7-2：承例 7-1 资料，请以各项目与总资产的比值为标准，采用垂直分析法进行简要分析。分析：分析：根据表 7-1 资料，按垂直分析法要求制成表 7-3。由表 7-3 可知，2010 年该企业的资产中流动资产占比为 67.91%，占据了较大比重，且较之上年62.12%的占比有了较为明显的提高。同年该企业的负债占比为 76.2%，较之上年 75.25%的负债占比有小幅上升。鉴于一般制造业企业的负债率在 50%65%之间，显然，该企业的负债比重有些偏高。另据表内资料可进一步获悉，负债当中流动负债占比为 98%，占据了负债的绝大部分，这说明企业的自有流动资金不是很充裕，需要靠大量短

11、期债务来维持资金的运转。因此，结论是该企业的负债偏高且负债结构不太合理，存在较大财务风险。表表 7-37-3 资产负债表（垂直分析法）资产负债表（垂直分析法） 编制单位：浙江精功科技股份有限企业 单位：亿元、%2010 年（亿元）2009 年（亿元）2010 年各项目比重2009 年各项目比重流动资产11.648.2867.91%62.12%非流动资产5.55.0532.09%37.88%资产合计17.1413.33100%100%流动负债12.859.574.97%71.27%非流动负债0.210.531.23%3.98%负债合计13.0610.0376.20%75.25%所有者权益4.08

12、3.323.80%24.75%资料来源：精功科技(002006)2010 年度报告（三）因素分析法因素分析法是通过指标与其影响因素之间的相关关系，按照一定程序就不同因素的变动对指标变动的影响程度进行分析的一种方法，分为连环替代法和差额法。具体来说，连环替代法是将指标与各个因素之间的依存关系表达出来，然后顺次用各因素的报告期数值代替基期数值，据以测算各因素对指标变动的影响；差额法是连环替代法的简化形式，是利用各因素的报告期数值与基期数值间的差额，在假设其他条件不变的情况下，来测算各因素对指标变动的影响的一种方法。1. 连环替代法在此，先以总资产收益率为例说明连环替代法的基本步骤。5第一步，第一步

13、，确定指标与各个影响因素之间的关系。总资产收益率=净利润总资产净利润营业收入营业收入平均总资产=销售净利率总资产周转率第二步，第二步，分别计算出各个影响因素的基期与报告期的数值。根据上一步骤公式计算销售净利率和总资产周转率的基期及报告期的数值。第三步，第三步，进行连环顺序替代，计算替代结果。=总资产收益率(0)销售净利率(0) 总资产周转率(0)=总资产收益率销售净利率(1) 总资产周转率(0)=总资产收益率(1)销售净利率(1) 总资产周转率(1)第四步，第四步，比较各因素的替代结果。销售净利率对总资产收益率变动的影响=总资产收益率，总资产收益率(0)总资产周转率对总资产收益率变动的影响=总

14、资产收益率(1)总资产收益率，注：此处脚标“0”代表基期，脚标“1”代表报告期，脚标“*”代表替代过渡期。例例 7-3：精工科技股份企业 2010 年和 2009 年的利润表简表（见表 7-4）如下，并承例 7-1 资料，请用连环替代法对总资产收益率进行分析。表表 7-47-4 利润表利润表 编制单位：浙江精功科技股份有限企业 单位：亿元2010 年2009 年营业收入9.756.4营业成本8.886.75投资收益0.190.38营业外收入1.060.03营业外支出0.030.08利润总额1.080.1所得税费用0.120.03净利润0.960.076资料来源：精功科技(002006)2010

15、 年度报告解：第一步，先确定关系式，总资产收益率=；净利润 营业收入营业收入平均总资产第二步，计算各个指标的基期和报告期数值：=0.0713.235=0.53%，=0.9615.235=6.3%；总资产收益率(0)总资产收益率(1)=0.076.4=1.09%，0.969.75=9.85%；销售净利率(0)销售净利率(1)=6.413.235=48.36%，= 9.7515.235=64%；总资产周转率(0)总资产周转率(1)（注：其中 13.235 为基期总资产 2009 年期初和期末平均数，此处为已知数。 ）第三步，进行连环替代：=9.85%48.36%=4.76%，总资产收益率， 第四步

16、，计算各因素对总资产收益率变化的影响：销售净利率的影响=4.76%0.53%=4.23%总资产收益率，总资产收益率(0)总资产周转率的影响=6.3%4.76%=1.54%总资产收益率(1)总资产收益率，分析：分析：由上述计算结果可知，该公司总资产收益率从 2009 年的 0.53%上升至 2010 年的 6.3%。其中，销售净利率由 2009 年的 1.09%上升至 2010 年的9.85% ，导致总资产收益率上升了 4.23%，这意味着公司经营业务在当年取得了较大的改善；总资产周转率由 2009 年的 48.36%升至 2010 年的 64%，导致总资产收益率上升了 1.54%，对总资产收益

17、率的提升也起到积极作用，说明该公司资产管理的效率有所提高。2.差额法差额法差额法原理与连环替代法是相同的，其差异在于将连环替代法四个步骤的后两个步骤进行了合并。如上例中对于资产收益率的分析，前两步仍可比照连环替代法，在第三步需要做出一些调整：先确定指标与各个影响因素之间的关系；然后分别计算出各个影响因素的基期与报告期的数值（过程同连环替代法） ；最后，进行差额替代，并计算各因素对指标的影响程度。具体计算过程如下所示： 销售净利率对总资产收益率变动的影响7=；销售净利率(1)销售净利率(0) 总资产周转率(0)总资产周转率对总资产收益率的变动的影响=。销售净利率(1) 总资产周转率(1)总资产周

18、转率(0)例例 7-4： 承例 7-3 例题资料，请采用差额法对总资产收益率进行分析。解：前两步同连环替代法第三步，计算各因素对权益净利率变化的影响：销售净利率对总资产收益率变动的影响=9.85%销售净利率(1)销售净利率(0) 总资产周转率(0)1.09%48.36%=4.24%；总资产周转率对总资产收益率的变动的影响=9.85%64%48.36%=1.54%销售净利率(1) 总资产周转率(1)总资产周转率(0)分析过程同连环替代法，两者计算结果基本一致。 （四）比率分析法比率分析法实质上就是将影响财务状况的两个相关因素联系起来，通过计算财务比率，反映出它们之间的关系，并以此来评价企业的财务

19、及经营状况。比率分析法是财务报告分析的最基本、最重要的方法。计算比率的项目有的来自同一报表项目，有的来自不同报表项目，但在具体运用时需要注意特定比率所涉及的项目必须有联系。一般来说比率分析法会被运用在反映企业偿债能力、盈利能力、资产管理水平和发展能力方面的分析中，用以评价企业的财务和经营情况。具体内容将在后续节内展开。第二节第二节 财务比率分析财务比率分析在企业财务报告分析中往往需要用到各种财务指标，其中包括绝对指标和相对指标，而财务比率作为一种相对指标，在财务分析中占有相当重要的位置。财务比率以企业的财务数据为基础计算得到，数据来源比较可靠，很多财务比率也都具有横向和纵向的可比性，便于财务报

20、告分析者对企业的经营和财务状况进行更深入的把握。财务比率分析一般包括四个方面的内容：偿债能力分析，盈利能力分析，资产管理水平分析以及发展能力分析。 一、偿债能力分析一、偿债能力分析偿债能力，是指企业偿付各种负债的能力。负债根据期限的长短可以划分为流动负债和非流动负债。流动负债一般需要在一年内偿付，在资产负债表中一般包括短期借款、应收款项和预收款项等内容；资产负债表中除了流动负债以外的负债项目都是非流动负债。偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。8从债权人的角度看，企业偿债能力的大小直接关系到其债权及利息能否得到偿付；而从股东的角度看，由于债权人对企业资产的求偿权优先于股东的求偿权，所以股东也

21、会关注企业的偿债能力，并且一个偿债能力很强的企业往往也拥有良好的经营和财务环境，对企业的盈利能力也是一个很好的保障。另外，企业的供应商也会十分关注企业的偿债能力，现实中的交易很多都是通过赊销完成的，这在资产负债表中对应着应付账款项目，而供应商的利润能否真正实现，与企业的短期偿债能力也是息息相关的。（一）短期偿债能力（一）短期偿债能力短期负债往往需要在一年内进行偿付，因此对企业而言往往意味着比较大的偿付压力，虽然企业可以通过借新债还旧债等方式对短期债务进行展期，但这种方式是无法长期持续的，长此以往，企业的经营环境会越来越恶劣，进而陷入财务危机。影响企业短期偿债能力的因素主要包括：1. 资产结构，

22、尤其是流动资产的结构。流动资产一般是能够在短时间内变现的资产，而企业偿付债务必须通过转让资产才能实现（通常是流动资产） ，所以企业流动资产的数量对于短期偿债能力来说是一个相当关键的因素。一般来说，企业流动资产所占比重越大，短期偿债能力就越强，反之则越弱。2. 流动负债的结构。企业对于流动负债的偿付方式不尽相同，短期借款以及应付款项一般通过货币资金进行偿付，而预收款项等一般通过存货来偿付，所以流动负债的结构对企业短期偿债能力的影响也十分关键。在分析的时候，需要关注流动负债和流动资产项目是否能够相互对应。3. 企业自身的融资能力。企业可通过再融资的方式对债务进行偿付，其自身的融资能力与企业的规模、

23、信誉、社会影响力以及宏观经济环境等一系列因素有关，在分析时需要予以一定的关注。下面介绍一些用以衡量企业短期偿债能力的指标。1. 营运资本营运资本，是流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分，表示企业的流动资产在完全偿付了流动负债以后的余额。营运资本=流动资产流动负债 （7.1） 一般来说，企业的营运资本为正，表示流动资产在完全偿付流动负债后还有剩余，这种情况下企业不会存在太大的短期偿债压力，但还要结合企业流动负债结构和流动资产结构进行进一步的分析。如果企业的流动资产中大部分为存货，可能就会对短期偿债能力产生一定的影响，因为存货的变现能力比较差，一般只能变现到其账面价值的 20%-40%。92.

24、 流动比率流动比率，是指流动资产与流动负债的比率，表示每一元的流动负债，有多少的流动资产对其偿付进行保证。流动比率= 流动资产流动负债（7.2）流动比率越高的企业，表明企业对短期债务的偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险就越小。但并不意味着该指标越高越好，因为流动资产中，存货变现能力较差，若是存货占比较高而导致的流动比率的提升，则不能判断为企业偿债能力的加强。根据国际惯例，一个财务状况良好的企业的流动比率为 2 左右。3. 速动比率速动比率，是指速动资产和流动负债的比率。速动资产，是指流动资产扣除存货后的余额。存货是变现最慢的流动资产，因要通过销售环节方能变成收入，当遇到赊销时，仍然无法立

25、刻变现，除非特殊时期的低价处理。速动资产=流动资产存货 （7.3）速动比率= 速动资产流动负债（7.4）若企业流动比率较高，但速动比率较低的话，说明企业的短期偿债能力也是相当低的，因为流动资产当中仍然存在着大量无法立刻变现的存货。根据国际惯例，一个财务状况良好的企业的流动比率为 1 左右。4. 现金比率现金比率，是指现金及其等价物与流动负债的比率。现金等价物一般包括现金、银行存款和企业持有的短期有价证券等。现金比率= 现金及其等价物流动负债（7.5）现金资产是可以直接用来对负债进行偿付的资产项目，其流动性是所有资产中最强的。一般来说现金比率高的企业，其短期偿债能力也越强。但由于现金类资产一般是

26、没有收益的或者收益十分低，所以现金比率也不是越高越好。现金资产过多会降低企业资产的盈利能力，不利于企业实现价值最大化的理财目标。5. 现金流量比率10现金流量比率，是经营净现金流量与流动负债的比值。现金流量比率= 经营净现金流量流动负债（7.6）经营净现金流量是企业主营业务产生的净现金流入额，是当期企业现金及其等价物的净流入，即已经扣除了各项支出的费用，能够直接用来对债务进行偿付的现金，因此该比率越高，企业的短期偿债能力也就越有保障。（二）长期偿债能力（二）长期偿债能力长期负债的偿付期限一般在一年以上，企业面临着利息支付和到期还本的财务负担。如果长期负债过多，就会大大削弱企业的盈利能力，而且也

27、意味着在未来企业也会面临着潜在的压力。下面介绍一些用以衡量企业长期偿债能力的指标。1. 资产负债率资产负债率，是指负债总额和资产总额的比值。资产负债率= 负债总资产（7.7）资产负债率越高表明企业的债务负担越严重，反之则说明债务负担较轻。从企业自身角度来看，资产负债率应该是越高越好，因为企业可以更好地利用财务杠杆的作用来扩大经营规模，实现更多的利润。但太高的资产负债率会影响到企业的筹资能力，并且还会给企业带来大量的利息负担，所以企业应该慎重选择应用财务杠杆的限度。然而，从债权人的角度看，资产负债率应是越低越好，当企业资产负债率很低的时候，说明企业的债务价值远低于企业的资产价值，即使企业破产清算

28、，企业的大部分债务也能够得到清偿。2. 权益乘数权益乘数，是总资产与所有者权益的比值。权益乘数= 总资产所有者权益（7.8）权益乘数，也称所有者权益倍数，它能很好地反映企业股东每投入一元的资金能够撬动企业多少的资源。权益乘数越高，说明企业的负债水平越高，在股本一定的情况下，表明股东所能控制的资源越多。但如同资产负债率指标一样，太多的负债并不受债权人的欢迎，因此企业也需要对此指标加以合理地利用。3. 产权比率11产权比率，是负债与所有者权益的比值。产权比率= 负债所有者权益（7.9）产权比率指标能够很好地反映出企业的净资产（企业自己拥有的资产）对企业债务的保障程度。同时，它也能反映出债权人投入的

29、资本和股东投入资本的相对比重，并且能够反映出一个企业的财务结构等相关情况。4. 利息保障倍数利息保障倍数，是息税前利润和企业利息费用的比值。企业通过经营活动产生经营利润的分配一般是先向债权人分配，然后是交税，最后才能够向股东进行分配。因此，息税前利润能够较好地反映出企业当年产生的利润对于债务利息的保障程度。息税前利润=净利润+所得税+企业当年利息费用 （7.10）利息保障倍数= 息税前利润利息费用（7.11）利息费用包括财务费用中的利息支出和资本化的利息费用。利息保障倍数越高，说明企业支付利息的能力越强，债权人按期取得利息就越有保证。例例 7-5：精功科技股份有限企业 2010 年和 2009

30、 年的资产负债表、利润表和现金流量表如表 7-4、表 7-5 和表 7-6 所示：表表 7-47-4 资产负债表资产负债表 编制单位：浙江精功科技股份有限企业 单位：亿元2010 年2009 年2010 年2009 年货币资金4.143.5短期借款4.34.89应收票据1.180.76应付票据1.722.01应收账款1.511.33应付账款2.691.64预付账款0.440.17预收账款3.690.55应收股利00应付职工薪酬0.060.02其他应收款0.110.27应缴税费-0.1-0.02存货4.262.25其他应付款0.040.06流动资产合计11.648.28一年内到期的非 流动负债0

31、.450.35长期股权投资0.020.28流动负债合计12.859.5投资性房地产00.03长期借款00.45固定资产3.964.03其他非流动负债0.210.08在建工程0.90.08非流动负债合计0.210.5312无形资产0.540.56负债合计13.0610.03商誉0.030.03所有者权益4.083.3递延所得税资产0.050.04非流动资产合计5.55.05资产合计17.1413.33负债和所有者权 益合计17.1413.33表表 7-57-5 利润表利润表 编制单位：浙江精功科技股份有限企业 单位：亿元2010 年2009 年营业收入9.756.4营业成本8.886.75其中：

32、财务费用0.30.3投资收益0.190.38营业利润1.060.03营业外收入0.030.08营业外支出0.010.01利润总额1.080.1所得税费用0.120.03净利润0.960.07表表 7-67-6 现金流量表现金流量表 编制单位：浙江精功科技股份有限企业 单位：亿元2010 年2009 年经营活动现金流入12.896.7经营活动现金流出10.655.15经营活动现金流量净额2.241.55投资活动现金流入0.460.45投资活动现金流出1.150.49投资活动净现金流量-0.69-0.04筹资活动现金流入6.1613.93筹资活动现金流出7.913.7筹资活动净现金净流量-1.74

33、0.23资料来源：精功科技(002006)2010 年度报告要求：请采用相关的财务比率指标评价该企业的偿债能力。分析：分析：1.1.偿债能力偿债能力13短期偿债能力：营运资本=流动资产流动负债=11.6412.85=-1.21流动比率流动比率=流动资产流动负债=11.6412.85=0.91速动资产=流动资产存货预收账款=11.644.260.44=6.94速动比率速动比率=速动资产流动负债=6.9412.85=0.54现金及其等价物=4.14现金比率现金比率=现金及其等价物流动负债=4.1412.84=0.32现金流量比率现金流量比率=经营活动现金流量净额流动负债=2.812.84=0.22

34、长期偿债能力：资产负债率资产负债率=负债总额资产总额=13.0617.14=0.76权益乘数权益乘数=资产总额所有者权益=17.144.08=4.2产权比率产权比率=负债总额所有者权益=13.064.08=3.2息税前利润=净利润+所得税+利息费用=0.96+0.12+0.3=1.38利息保障倍数利息保障倍数=息税前利润利息费用=1.380.3=4.6根据以上计算结果，可以发现企业短期偿债能力各项指标都不高（流动比率为 0.91，速动比率为 0.54，现金比率为 0.32） ；长期偿债能力指标中，资产负债率为 76%，权益乘数为 4.2，利息保障倍数为 4.6，反映出企业的负债率偏高。该企业属

35、于机械制造类企业，同类上市企业的资产负债率一般在 50%-60%左右， 虽然利息保障倍数为 4.6，看起来盈利能力对于利息的保障程度比较高，但还是存在潜在的财务风险。结合资产负债表中的具体项目进一步分析可知，企业的负债主要是流动负债，流动负债的项目（除了预收款以外）基本上都有相应的流动资产项目与其对应，而预收款主要是企业的经营业务所产生的，只要行业不发生大的变动，一般来说也不会存在太大的偿付压力。初步判断是，企业的负债水平偏高，虽然从结构上看各项债务的偿付是有一定保证的，但对于潜在的财务风险应该提高警惕。二、盈利能力分析二、盈利能力分析企业的盈利能力是投资者对企业进行投资的最大理由。从债权人的

36、角度看，只有盈利的企业才能够不断支付债务的利息以及最终偿付债务。从企业的角度看，盈利能力是企业从事经营活动最根本的动力以及保持其自身能够稳定持续经营的基本前提。同时，也只有持续盈利的企业才能够不断发展和壮大，在竞争中获胜。企业盈利能力的分析能够让我们找出企业的问题所在以及如何取得突破，帮助企业进行进一步的改进。从股东的角度看，股东能否从企业得到分红，与企业的盈利能力是息息相关的，对于上市企业而言，盈利能力强的企业的股票价值往往能够不断上涨，给股东带来资本利得方面的收益。因此，对于盈利能力的分析是对企业分析中的重要一环，要予以充分的重视。14下面介绍一些能够衡量企业盈利能力的指标。（一）净资产收

37、益率净资产收益率是企业税后利润与平均净资产的比率。净资产收益率= 税后净利润平均净资产（7.12）平均净资产=（期初净资产+期末净资产）2净资产收益率是反映企业盈利能力的核心指标，企业经营的根本目标是所有者权益或股东权益的最大化，而净资产收益率直观地反映了自有资本的增值能力，并且直接影响到股东权益价值的大小。（二）总资产报酬率总资产报酬率是企业息税前利润与平均总资产的比率。总资产报酬率反映了企业资产的增值能力。总资产报酬率= 利润总额 + 利息费用平均总资产息税前利润平均总资产（7.13）平均总资产=（期初总资产+期末总资产）2这里的利润指标采用的是息税前利润，因为要度量的是企业全部资产的盈利

38、能力，而企业的总资产是股东和债权人共同投入的，股东得到的是利润，债权人得到的是利息，所以用息税前利润这一指标比净利润更为合理。（三）营业毛利率营业毛利率，是毛利和主营业务收入的比率。毛利=营业收入营业成本 （7.14）营业毛利率= 毛利营业收入（7.15）营业毛利率，是衡量企业主营业务盈利能力的主要指标，可分为不同产品的毛利率和企业的综合毛利率，这些数据一般在企业的年度报表中都会有所披露。综合毛利率是在各商品毛利率的基础上，以不同商品的销售收入为权数进行加权平均以后得到的结果。如企业销售 A、B 两种产品，A 产品的销售收入为M，毛利率为 a；B 产品的销售收入为 N，毛利率为 b，企业的综合

39、毛利率为+。 + + （四）销售净利率销售净利率，是净利润与营业收入之比，可以概括地反映企业在正常经营15上的全部成果。销售净利率= 净利润营业收入（7.16）营业收入与各项成本、费用之差即为净利润，该公式反映了每一元的营业收入中能够产生多少的净利润。与毛利率不同，营业净利率反映了股东能从企业的业务中得到何种程度的回报。这是从股东的角度对企业经营进行评价的指标。例例 7-6：承例 7-5 的资料和数据，试用比率分析法简要评价该企业的盈利能力解：1.净资产收益率（ROE）=净利润平均净资产=0.96（3.33+4.08）/2=25.91% 2.总资产报酬率(ROA)=息税前利润平均总资产=1.3

40、8（17.14+13.33）/2=9.06% 3.营业毛利率：毛利=营业收入营业成本=9.758.88=0.87营业毛利率=毛利营业收入=0.879.75=8.92%4.销售净利率=净利润营业收入=0.969.75=9.85%分析：分析：企业的净资产收益率为 25.91%，总资产报酬率为 9.06%，总体看起来业绩不错，但毛利率为 8.92%却低于销售净利率 9.85%，这反映出企业的主营业务盈利能力并不是很强，企业利润中有相当一部分来自非主营业务收入。通过对利润表的进一步观察发现该部分利润是来自于投资收益。如果企业是非金融类企业，需要对其所从事的主要业务和具体的数据和信息进行进一步的考察。三

41、、三、资产管理水平分析资产管理水平分析企业资产管理水平关系到企业运行效率的大小，进而影响到这个企业的盈利能力。对企业管理资产的能力的衡量，主要是为了反映两个方面的内容：评价企业资产的流动性，以及评价企业资产利用的效益。下面介绍一些能反映企业资产管理能力的财务指标。（一）总资产周转率总资产周转率是营业收入与总资产的比率。 总资产周转率= 营业收入平均总资产（7.17）16公式中的总资产为平均总资产，即:（期初总资产+期末总资产）/2。总资产周转率的倒数是总资产周转次数，表明企业的总资产在一个会计年度内周转的次数，或者说每一元的总资产所支撑的营业收入是多少。（二）流动资产周转率流动资产周转率是营业

42、收入与流动资产的比率。 流动资产周转率= 营业收入平均流动资产（7.18）公式中的流动资产也是平均流动资产，计算方法与平均总资产相同。一般来说，流动资产当中存货和应收账款项目占据了绝大部分，这两个项目的周转情况对整个流动资产周转情况有着举足轻重的影响。（三）存货周转率存货周转率是营业成本与平均存货量的比率，反映一个会计年度中存货周转的次数。存货周转率= 营业成本平均存货（7.19）（四）应收账款周转率应收账款周转率是营业收入与平均应收账款余额的比率，反映企业多少的收入中会产生一元钱的应收账款。应收账款周转率= 赊销收入平均应收账款（7.20）在这里需关注以下两个特殊问题：第一，应收账款一般是由

43、企业经营中的赊销收入产生的，因此采用“赊销收入”指标更为合适；第二，企业账面上应收账款数额一般为扣除了应收账款减值准备后的余额，而不是企业实际的应收账款数量。如果企业计提了过多的坏账准备，则会大大减少账面上的应收账款数额，导致应收账款周转率大幅上升，所以在分析应收账款时还应该要结合企业的坏账准备进行综合分析。例例 7-7：承例 7-5 的资料和数据，试用比率分析法简要评价企业的资产管理水平。解：1.总资产周转率：17平均总资产=（17.14+13.33）2=15.24总资产周转率=营业总收入平均总资产=9.7515.24=0.63982.流动资产周转率：平均流动资产=（11.64+8.28）2

44、=9.96流动资产周转率=营业总收入平均流动资产=9.759.96=0.97893.存货周转率：平均存货=（4.26+2.25）2=3.26存货周转率=营业总成本平均存货=8.883.26=2.72394.应收账款周转率：2010 年应收账款=应收账款+应付票据+其他应收款=1.51+1.18+0.11=2.82009 年应收账款=2.362010 年平均应收账款=（2.8+2.36）2=2.58应收账款周转率=营业收入平均应收账款=9.752.58=3.7791分析：分析：该企业总资产周转率为 0.6398，流动资产周转率为 0.9789，存货周转率为 2.7239，应收账款周转率为 3.7

45、791，从总资产周转率、流动资产周转率和存货周转率的数据相对于行业平均水平来看，企业的资产管理水平还是可以的。由于没有具体赊销收入的数字，所以无法进一步分析。但应该注意到，企业全年平均应收账款达到 2.58 亿元，相当于 2010 年 9.75 亿元的销售收入的三分之一，从侧面反映出企业的赊销收入所占比重不小，应该结合具体资料进行深入分析。四、四、发展能力分析发展能力分析发展能力，是指企业通过自身的经营活动不断扩充自身的积累从而不断发展壮大的能力。发展能力是企业在生存下来的基础上进一步扩大实力，反映的是企业的发展潜力。下面介绍一些能够衡量企业发展能力的指标。（一）销售增长率销售增长率是将企业当