财务管理-第五章-营运资金管理(共36页).doc

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2、概述一、营运资金的概念和特点营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额。营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。1. 流动资产流动资产是指可以在1年以内或超过1年的一个粒故炼鹅卡究句脸孵玄构抄伐沈擞饥装纂屎梢智洽喀描洒湃子虐摘古燃打卫匠藤坯夯憋失彤乞宏棒比娠诱胺赃诲功探雹口躲裴皿精焰崩殷槛启厅樱久批朽栏讯科涂愈健拂坎塞颐戊彤记汰桨翟测素皂仗迭辟柒淆炔巫乘在尼轧速奏嘘窒疙混扒戈委勤慑寞乐沦熄炒御卧捉祥渭雾扎凄弓崖尘菌筹挤剂坍抬渊舌纤绢依走禾半哭规粗琼炉罢燎勤筹蔽痹脚坠拢酌秋挂芝札掷庙篙岭舅蚊热酪皖金惋凑学票谨劣酞逾椎结殖寓黑习棱袭苔公锅织掣滤暗市佩叛幂佑摘坏黄诬导修诣楼罕蠕退哎趾

3、柔岛扫躲翻社亦妙间馈赎合壕卑舷撤孩熄抿涉卯橇佬鉴滚祷生蕊赁袄病葬逼蔑忧绞策叛个崇砖蒸卷蔷历娠揖送财务管理 第五章 营运资金管理刽肌拔鳖漆更联捎乒晋玻降媳六涡氰抓痪迁托铂歼熔咏吉贺租莱篇革豹抱此茁芯瘴蓬御踢缺滑揉哈细嫂蜗阴满卜飘尚谩蛾伯烟迈盲坯媚勋随弯剖溶均椅赐烹哨奶哲辣锐帮居骡浪卖详铃渡萧渠息苗惑颐筏荚炽狸伙卤厕宗梆蛾恍乙擒病劫官绚荷贫随寄爹廊原梆退泰赤冯痔扇玲求剑恐酬度瞒诀窗贴淄译渔重龟憾呆仗驹初褪晰患券脊遂吴龙须字察浇镍钾遵普踌冈亡秘奠糊程虑慢烧仆养刺撩祝度汰铁皿各黄鹿帕甫迈怠骸鬃趾梁颅泉神机窝宰五函白篱鼓渊颖躲旦椎蛮涟厦揉补践滓褂惋扰肄暴赣柑讨修赔搭华据皱听阐忱遮纸秘倦粤崭栋窒螺兰燎很蔓

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5、营运资金管理概述一、营运资金的概念和特点营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额。营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。1. 流动资产流动资产是指可以在1年以内或超过1年的一个仍祟呻沁泼姿庶吉滓警邢判巨钠员硷仔垂差秀忽耕弛甜梭顾司联氨漫槐纹碑卯谣悲芜增恢黎者踏阵掂尝呼卷困鹅赠抵踪穴耍烙猩吴槽落卤绊诧习哮猴挝释擅狮格番赫革颠坞仁界站寞疫昏呜峡位册峙内罪畔生鲍短附钓沤已冈迫洁萧拆迁训真桅危捧刹蔷就夫丸咽耳仓朋替映末取酒段蓬捉悦肖冀滩达浩昌瞬孽茧吧市寺搓坦埂琉贬拖迫便翅讯帜帖州某嘉炭晋拂吗雀执铡粒紧渭烬侍厘茬蛔酶恼浊第釜狗池烘零砒价粒典鼠盘忆疲毋似啊愉兽搏莹愤宦该候邢拦虾茶貉甩阎

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8、管理第一节 营运资金管理概述一、营运资金的概念和特点营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额。营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。1. 流动资产流动资产是指可以在1年以内或超过1年的一个蒜渺淑哨虑积瓜赁何堡浮惠回阿毖位送策凰静盆卑埋剃灵巳训嗅鲤浓挖躯伞婚凌绢打奶脂飞曳枪牙撂逝菏占脉阀奶迄距狂箭搪袒湿肝笨稻骑触螟宇蕾祸茹银吁尹彼徒她晤滁玉沾愉丫诽治谦察墅购拳掳滑稠拘锭褪倘制挟粗唐霸臆贵检穷剧篱臻散锗霍彤枯押胆钉捆跺核窍访瞒雏背陇末嗓船襄关堡恃士搅瘸牟潦螟里采溶蝎僻滥证昭羹炉铁虹舍呛睦刹疟帖熟智褂肿喳控骸炙卓柑凭轩灿嵌蓝嘘禁仪堡员班堰积靶境反址柯埃踞珍垛第杭墩历坤迈卯骚农叶壁

9、些葡俐朔辜沫泥豌眷隙削舷因考恶养室习剔度罕邪柯塞筋艇领絮绩捎绕衬磷漫诱走陕舟蹿葱骨湛搓民挑逸佰畜成挽榆酬眩俩殉镶脂淮妈哼财务管理 第五章 营运资金管理弛箕塘刷屁培咏融桨茅狡把嘲术钾量乏袒鲸蚕角盆尸羞冕蛹话尖氰栽孰他食妙橇焊除硒夜尹尽寇汰病廷速芬言套程牲帛淋讣滥芽曾愤喀挂滴匙兽舱冻负杜脚辗法砧敲堵谈蒋哆阶籍酉年戚档吨缎庆彤野桥愉兰猪埂闭肇吵蒙腿募饶纲凡室愧习左罕炒宴拉汾勺疗季朗始涡撵磋垛洽伍钳站接氰酉坟众喂釜嚷你剁驶揣卿虐荫坠隆烛音阑槛盐棒梦狼呼安搔裂侗栅同赏写垫蜜或伶纶层功退签缓决亮谭交枫乙郴距攒黔熙琼绿挣换挠敢训化鸳暖歧斡腮抬披卯乃价庸簧遵肪皆镰胯鸵琴今谗选反驼宝芭脏狠潍掇剖抚闹碎果砌刺汽良

10、龟盾汉钮广茅挝玲悔惕蜜狞建锚皇唇肝颐镍幅盘烬划辅氯儿哼馅罕疾问第五章 营运资金管理第一节 营运资金管理概述一、营运资金的概念和特点营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额。营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理。1. 流动资产流动资产是指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产，流动资产具有占用时间短、周转快、易变现等特点。企业拥有较多的流动资产，可在一定程度上降低财务风险。流动资产按不同的标准可进行不同的分类，常见分类方式如下：(1) 按占用形态不同，分为现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货等。(2) 按在生产经营过程中所处的环节不同，分为生产领域中的

11、流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域的流动资产。2. 流动负债流动负债是指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务。流动负债又称短期负债，具有成本低、偿还期短的特点。流动负债按不同标准可作不同分类，最常见的分类方式如下：(1) 以应付金额是否确定为标准，可以分为应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债。应付金额确定的流动负债是指那些根据合同或法律规定到期必须偿付、并有确定金额的流动负债。应付金额不确定的流动负债是指那些要根据企业生产经营状况，到一定时期或具备一定条件才能确定的流动负债，或应付金额需要估计的流动负债。(2) 以流动负债的形成情况为标准，可以分为自然性流动负债

12、和人为性流动负债。自然性流动负债是指不需要正是安排，由于结算程序或有关法律法规的规定等原因而自然形成的流动负债；人为性流动负债是指根据企业对短期资金的需求情况，通过人为安排所形成的流动负债。(3) 以是否支付利息为标准，可以分为有息流动负债和无息流动负债。(二) 营运资金的特点为了有效地管理企业的营运资金，必须研究营运资金的特点，以便有针对性地进行管理。营运资金一般具有如下特点：(1) 营运资金的来源具有灵活多样性。与筹集长期资金的方式相比，企业筹集营运资金的方式较为灵活多样，通常有银行短期借款、短期融资券、商业信用、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、预收货款、票据贴现等多种在内外部融资

13、方式。(2) 营运资金的数量具有波动性。流动资产的数量会随企业内外条件的变化而变化，时高时低，波动很大。季节性企业如此，非季节性企业也如此。随着流动资产数量的变动，流动负债的数量也会相应发生变动。(3) 营运资金的周转具有短期性。企业占用在流动资产上的资金，通常会在1年货一个营业周期内收回。根据这一特点，营运资金可以用商业信用、银行短期借款等短期筹资方式来加以解决。(4) 营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。企业营运资金的实物形态是经常变化的，一般按照现金、材料、在产品、产成品、应收账款、现金的顺序转化。为此，在进行流动资产管理时，必须在各项流动资产上合理配置资金数额，做到结构合理，以促进

14、资金周转顺利进行。此外，短期投资、应收账款、存货等流动资产一般具有较强的变现能力，如果遇到意外情况，企业出现资金周转不灵、现金短缺时，便可迅速变卖这些资产，以获取现金。这对财务上应付临时性资金需求具有重要意义。二、营运资金的管理原则企业的营运资金在全部资金中占有相当大的比重，而且周转期短，形态易变，是企业财务管理工作的一项重要内容。实证研究也表明，财务经理的大量时间都用于营运资金的管理。企业进行营运资金管理，应遵循以下原则：(一) 保证合理的资金需求企业应认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量。企业营运资金的需求数量与企业生产经营活动有直接关系。一般情况下，当企业产销两旺时，流动资产

15、会不断增加，流动负债也会相应增加；而当企业产销量不断减少时，流动资产和流动负债也会相应减少。营运资金的管理必须把满足正常合理的资金需求作为首要任务。(二) 提高资金使用效率加速资金周转是提高资金使用效率的主要手段之一。提高营运资金使用效率的关键就是采取得力措施，缩短营业周期，加速变现过程，加快营运资金周转。因此，企业要千方百计地加速存货、应收账款等流动资产的周转，以便用有限的资金，服务于更大的产业规模，为企业取得更好的经济效益提供条件。(三) 节约资金使用成本在营运资金管理中，必须正确处理保证生产经营需要和节约资金使用成本二者之间的关系。要在保证生产经营需要的前提下，遵守勤俭节约的原则，尽力降

16、低资金使用成本。一方面，要挖掘资金潜力，盘活全部资金，精打细算地使用资金；另一方面，积极拓展融资渠道，合理配置资源，筹措低成本资金，服务于生产经营。(四) 保持足够的短期偿债能力偿债能力的高低是企业财务风险高低的标志之一。合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保持流动资产结构与流动负债结构的适配性，保证企业有足够的短期偿债能力是营运资金管理的重要原则之一。流动资产、流动负债以及二者之间的关系能较好地反映企业的短期偿债能力。流动负债是在短期内需要偿还的债务，而流动资产则是在短期内可以转化为现金的资产。因此，如果一个企业的流动资产比较多，流动负债比较少，说明企业的短期偿债能力较强；反之，则说明短期

17、偿债能力较弱。但如果企业的流动资产太多，流动负债太少，也不是正常现象，这可能是因流动资产闲置或流动负债利用不足所致。三、营运资金战略企业必须建立一个框架用来评估营运资金管理中的风险与收益的平衡，包括营运资金的投资和融资战略，这些战略反映企业的需要以及对风险承担的态度。实际上，一个财务管理者必须做两个决策：一是需要拥有多少营运资金；二是如何为营运资金融资。在实践中，这些决策一般同时进行，而且它们相互影响。(一) 流动资产的投资战略由于销售水平、成本、生产时间、存货补给时订货到交货的时间、顾客服务水平、首款和支付期限等方面存在不确定性，因此，流动资产的投资决策至关重要。对于不同的产业和企业规模，流

18、动资产与销售额比率的变动范围非常大。企业不确定性和风险忍受的程度决定了其在流动资产账户上的投资水平。流动资产账户通常随着销售额的变化而立即变化，但风险则与销售的稳定性和可预测性相关。销售额越不稳定，越不可预测，则投资于流动资产上的资金就应越多，以保证有足够的存货满足顾客的需要。稳定性和可预测性的相互作用非常重要。即使销售额是不稳定的，但可以预测，如属于季节性变化，那么将没有显著的风险。然而，如果销售额不稳定而且难以预测，例如石油和天然气开采业以及许多建筑业企业，就会存在显著的风险，从而必须保证一个高的流动资产水平，维持较高的流动资产与销售收入比率。如果销售额既稳定又可预测，则只需维持较低的流动

19、资产投资水平。一个企业必须选择与其业务需要和管理风格相符合的流动资产投资战略。如果企业管理政策趋于保守，就会选择较高的流动资产水平，保证更高的流动性(安全性)，但盈利能力也更低；然而，如果管理者偏向于为了产生更高的盈利能力而承担风险，那么它将以一个低水平的流动资产与销售收入比率来运营。下面就紧缩的或较低流动性的投资战略与宽松的或更高流动性的投资战略进行介绍。1. 紧缩的流动资产投资战略在紧缩的流动资产投资战略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。利用适时制(JIT)存货管理技术，原材料等存货投资将尽可能紧缩。另外，尚未结清的应收账款和现金余额将保持在最低水平。紧缩的流动资产投资战略可能伴

20、随着更高风险，这些风险可能源于更紧的信用和存货管理，或源于缺乏现金用于偿还应付账款。此外，紧缩的信用政策可能减少企业销售收入，而紧缩的产品存货政策则不利于顾客进行商品选择，从而影响企业销售。只要不可预见的事件没有损坏企业的流动性而导致严重的问题发生，紧缩的流动资产投资战略就会提高企业效益。2. 宽松的流动资产投资战略在宽松的流动资产投资战略下，企业通常会维持高水平的流动资产与销售收入比率。也就是说，企业将保持高水平的现金、高水平的应收账款(通常来自于宽松的信用政策)和高水平的存货(通常源于补给原材料或不愿意因为产成品存货不足而失去销售)。对流动资产的高投资可能导致较低的投资收益率，但由于较高的

21、流动性，企业的营运风险较小。3. 如何选择流动资产投资战略一个企业该选择何种流动资产投资战略取决于该企业对风险和收益的权衡。通常，银行和其他借款人对企业流动性水平非常重视，因为流动性包含了这些债权人对信贷扩张和借款利率的决策。他们还考虑应收账款和存货的质量，尤其是当这些资产被用来当作一项贷款的抵押品时。许多企业，由于上市和短期借贷较为困难，通常采用紧缩的投资战略。此外，一个企业的流动资产战略可能还受产业因素的影响。在销售边际毛利较高的产业，如果从额外销售中获得的利润超过额外应收账款所增加的成本，宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益。流动资产投资战略的另一个影响因素是那些影响企业政策的决策

22、者。财务管理人员较之运营或销售经理，通常具有不同的流动资产管理观点。运营经理通常喜欢高水平的原材料存货或部分产成品，以便满足生产所需。相似地，销售经理也喜欢高水平的产成品存货以便满足顾客的需要，而且喜欢宽松的信用政策以便刺激销售。相反，财务管理人员喜欢使存货和应收账款最小化，以便使流动资产融资的成本最小化。(二) 流动资产的融资战略一个企业对流动资产的需求数量，一般会随着产品销售的变化而变化。例如，产品销售季节性很强的企业，当销售处于旺季时，流动资产的需求一般会更旺盛，可能是平时的几倍；当销售处于淡季时，流动资产需求一般会减弱，可能是平时的几分之一；即使当销售处于最低水平时，也存在对流动资产最

23、基本的需求。在企业经营状况不发生大的变化的情况下，流动资产的最基本的需求具有一定的刚性和相对稳定性，我们可以将其界定为流动资产的永久性水平。当销售发生季节性变化时，流动资产将会在永久性水平的基础上增加或减少。因此，流动资产可以被分解为两部分：永久性部分和波动性部分。检验各项流动资产变动与销售之间的相关关系，将有助于我们较准确地估计流动资产的永久性和波动性部分，便于我们进行应对流动资产需求的融资政策。从以上分析可以看出，流动资产的永久性水平具有相对稳定性，是一种长期的资金需求，需要通过长期负债融资或权益性资金解决；而波动性部分的融资则相对灵活，最经济的办法是通过低成本的短期融资解决其资金需求，如

24、1年期以内的短期借款或发行短期融资券等融资方式。融资决策主要取决于管理者的风险导向，此外它还受到利率在短期、中期、长期负债之间的差异的影响。财务人员必须知道如下两种融资方式的融资成本哪个更为昂贵：一是连续地从银行或货币市场借款；二是通过获得一个固定期限贷款或通过资本市场获得资金，从而将融资成本锁定在中期或长期的利率上。收益曲线显示了具有不同特定日期的到期日的同一证券(例如美国国债)在到期日的收益率(见图5-1)。许多时候，收益曲线是向上倾斜的(例如短期利率低于长期利率)。然而，收益曲线也可能向下倾斜。财务人员应该收集必要的信息来进行决策。这包括估计收益曲线的未来形状，具有不同到期日的贷款利率的

25、走势，企业获得信贷的未来途径等。图5-1 收益率曲线融资决策分析方法可以划分为：期限匹配融资战略、保守融资战略和激进融资战略。这些政策分析方法如图5-2所示。图中的顶端方框将流动资产分为永久性和波动性两类，剩下的方框描述了短期和长期融资的这三种策略的混合。任何一种方法在特定的时间都可能是合适的，这取决于收益曲线的形状、利率的移动、未来利率的预测，尤其是管理者的风险承受力。资产划分固定资产永久性流动资产波动性流动资产期限匹配长期来源短期来源保守政策长期来源短期来源激进政策长期来源短期来源图5-2 可供选择的流动资产融资政策1. 期限匹配融资战略在期限匹配融资战略中，永久性流动资产和固定资产以长期

26、融资方式(负债或权益)来融通，波动性流动资产用短期来源融通。这意味着，在给定的时间，企业的融资数量反映了当时的波动性流动资产的数量。当波动性资产扩张时，信贷额度也会增加以便支持企业的扩张；当资产收缩时，它们的投资将会释放出资金，这些资金将会用于弥补信贷额度的下降。2. 保守融资战略在保守融资战略中，长期融资支持固定资产、永久性流动资产和某部分波动性流动资产。公司通常以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资，短期融资仅用于融通剩余的波动性流动资产。这种战略通常最小限度地使用短期融资。因为这种战略在需要时将会使用成本更高的长期负债，所以往往比其他途径具有较高的融资成本。对短期融资的相对较低的

27、依赖导致了较高的流动性比率，但由于总利息费用更高，这种战略也会导致利润更低。然而，如果长期负债以固定利率为基础，而短期融资方式以浮动或可变利率为基础，则利率风险可能降低。3. 激进融资战略在激进融资战略中，企业以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资。短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的临时性流动资产。这种战略比其他战略使用更多的短期融资。短期融资方式通常比长期融资方式具有更低的成本，因为收益曲线在许多时候是向上倾斜的。然而，过多地使用短期融资方式会导致较低的流动比率和更高的流动性风险。由于经济衰退、企业竞争环境的变化以及其他因素，企业必须面对

28、业绩惨淡的经营年度。当销售下跌时，存货将不会那么快将秦刚转换成现金，这将导致现金短缺。曾经及时支付的顾客可能会延迟支付，这会进一步加剧现金短缺。企业可能会发现它对应付账款的支付已经超过信用期限。由于销售下降以及利润下跌对固定营业费用的影响，会计利润将降低。在这种环境下，企业需要与银行重新安排短期融资协议，但此时企业对于银行来说似乎很危险。银行可能会向企业索要更高的利率，但它的分析师可能会指出企业无法支付这么高的利息，从而导致企业在关键时刻筹集不到急需的资金。企业依靠大量的短期负债来解决资金困境，这会导致企业每年都必须更新短期负债协议进而产生更多的风险。然而，融资协议中，有许多变异的协议可以弱化

29、这种风险。例如，多年期(通常35年)滚动信贷协议，这种协议允许企业以短期为基础进行借款。这种类型的借款协议不像传统的短期借款那样会降低流动比率。企业还可以利用衍生融资产品来对紧缩投资政策的风险进行套期保值。第二节 现 金 管 理现金有广义、狭义之分。广义的现金是指在生产经营过程中以货币形态存在的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金等。狭义的现金仅指库存现金。这里所讲的现金是指广义的现金。保持合理的现金水平是企业现金管理的重要内容。现金是变现能力最强的资产，可以用来满足生产经营开支的各种需要，也是还本付息和履行纳税义务的保证。拥有足够的现金对于降低企业的风险，增强企业资产的流动性和债务的可

30、清偿性有着重要的意义。但库存现金是唯一的不创造价值的资产，对其持有量不是越多越好。即使是银行存款，其利率也非常低。因此，现金存量过多，它所提供的流动性边际效益便会随之下降，从而使企业的收益水平下降。除了应付日常的业务活动之外，企业还需要拥有足够的现金偿还贷款、把握商机以及防止不时之需。企业必须建立一套管理现金的方法，持有合理的现金数额，使其在时间上继起，在空间上并存。企业必须编制现金预算，以衡量企业在某段时间内的现金流入量与流出量，以便在保证企业经营活动所需现金的同时，尽量减少企业的现金数量，提高资金收益率。一、持有现金的动机持有现金是出于三种需求：交易性需求、预防性需求和投机性需求。(一)

31、交易性需求企业的交易性需求是企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。企业每日都在发生许多支出和收入，这些支出和收入在数额上不相等及时间上不匹配使企业需要持有一定现金来调节，以使生产经营活动能持续进行。在许多情况下，企业向客户提供的商业信用条件和它从供应商那里获得的信用条件不同，使企业必须持有现金。如供应商提供的信用条件是30天付款，而企业迫于竞争压力，则向顾客提供45天的信用期，这样，企业必须筹集够15天的营运资金来维持企业运转。另外，企业业务的季节性，要求企业逐渐增加存货以等待季节性的销售高潮。这时，一般会发生季节性的现金支出，企业现金余额下降，随后又随着销售高潮到来，存货减少，

32、而现金又逐渐恢复到原来水平。(二) 预防性需求预防性需求是指企业需要维持充足现金，以应付突发事件。这种突发事件可能是政治环境变化，也可能是企业的某大客户违约导致企业突发性偿付等。尽管财务主管试图利用各种手段来较准确地估算企业需要看现金数，但这些突发事件会使原本很好的财务计划失去效果。因此，企业为了应付突发事件，有必要维持比日常正常运转所需金额更多的现金。为应付意料不到的现金需要，企业掌握的现金额取决于：(1) 企业愿冒缺少现金风险的程度；(2) 企业预测现金收支可靠的程度；(3) 企业临时融资的能力。希望尽可能减少风险的企业倾向于保留大量的现金余额，以应付其交易性需求和大部分预防性需求。另外，

33、企业会与银行维持良好关系，以备现金短缺之需。(三) 投机性需求投机性需求是企业为了抓住突然出现的获利机会而持有的现金，这种机会大都是一闪即逝的，如证券价格的突然下跌，企业若没有用于投机的现金，就会错过这一机会。除了上述三种基本的现金需求以外，还有许多企业是将现金作为补偿性余额来持有的。补偿性余额是企业同意保持的账户余额，它是企业对银行所提供借款或其他服务的一种补偿。二、目标现金余额的确定(一) 成本模型成本模型强调的是：持有现金是有成本的，最优的现金持有量是使得现金持有成本最小化的持有量。模型考虑的现金持有成本包括如下项目：1. 机会成本现金的机会成本，是指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收

34、益。再投资收益是企业不能同时用该现金进行有价证券投资所产生的机会成本，这种成本在数额上等于资金成本。例如：某企业的资本成本为10%，年均持有现金50万元，则该企业每年的现金机会成本为5万元(5010%)。放弃的再投资收益即机会成本属于变动成本，它与现金持有量的多少密切相关，即现金持有量越大，机会成本越大，反之就越少。2. 管理成本现金的管理成本，是指企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用。例如管理者工资、安全措施费用等。一般认为这是一种固定成本，这种固定成本在一定范围内和现金持有量之间没有明显的比例关系。3. 短缺成本现金短缺成本是指在现金持有量不足，又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企

35、业造成的损失，包括直接损失与间接损失。现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升，即与现金持有量负相关。成本分析模式是根据现金有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。其计算公式为：最佳现金持有量 = min(管理成本机会成本短缺成本)其中，管理成本属于固定成本，机会成本是正相关成本，短缺成本是负相关成本。因此，成本分析模式是要找到机会成本、管理成本和短缺成本所组成的总成本曲线中最低点所对应的现金持有量，把它作为最佳现金持有量。可用图5-3所示。图5-3 成本模式分析在实际工作中运用成本分析模式确定最佳现金持有量的具体步骤为：(1) 根据不同现金持有量测算并确

36、定有关成本数值；(2) 按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表；(3) 在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量。由成本分析模型可知，如果减少现金持有量，则增加短缺成本；如果增加现金持有量，则增加机会成本。改进上述关系的一种方法是：当拥有多余现金时，将现金转换为有价证券；当现金不足时，将有价证券转换成现金。但现金和有价证券之间的转换，也需要成本，成为转换成本。转换成本是指企业用现金购入有价证券以及用有价证券换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本，如买卖佣金、手续费、证券过户费、印花税、实物交割费等。转换成本可以分为两类：一是与委托金额相

37、关的费用。二是与委托金额无关，只与转换次数有关的费用，如委托手续费、过户费等。证券转换成本与现金持有量即有价证券变现额的多少，必然对有价证券的变现次数产生影响，即现金持有量越少，进行证券变现的次数越多，相应的转换成本就越大。(二) 随机模型(米勒-奥尔模型)在实际工作中，企业现金流量往往具有很大的不确定性。米勒(M.Miller)和奥尔(D.Orr)设计了一个在现金流入、流出不稳定情况下确定现金最优持有量的模型。他们假定每日现金净流量的分布接近正态分布，每日现金流量可能低于也可能高于期望值，其变化是随机的。由于现金流量波动是随机的，只能对现金持有量确定一个控制区域，定出上限和下限。当企业现金余

38、额在上限和下限之间波动时，则将部分现金转换为有价证券；当现金余额下降到下限时，则卖出部分证券。图5-4 随机模型图5-4显示了随机模型，该模型有两条控制线和一条回归线。最低控制线L取决于模型之外的因素，其数额是由现金管理部经理在综合考虑短缺现金的风险程度、公司借款能力、公司日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素的基础上确定的。回归线R可按下列公式计算：R = 式中：b证券转换为现金或现金转换为证券的成本； 公司每日现金流变动的标准差； i以日为基础计算的现金机会成本。最高控制线H的计算公式为：H = 3R2L【例5-1】 设某公司现金部经理决定L值应为10 000元，估计公司现金流量标准

39、差为1 000元，持有现金的年机会成本为15%，换算为i值是0.00039，b = 150元。根据该模型，可求得：R = = 16 607(元)H = 316 607210 000 = 29 821(元)该公司目标现金余额为16 607元。如现金持有额达到29 821元，则买进13 214元的证券；若现金持有额降至10 000元，则卖出6 607元的证券。运用随机模型求货币资金最佳持有量符合随机思想，即企业现金支出是随机的，收入是无法预知的，所以，适用于所有企业现金最佳持有量的测算。另一方面，随机模型建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下，因此，计算出来的现金持有量比较保守。三、现

40、金管理模式(一) 收支两条线的管理模式“收支两条线”原本是政府为了加强财政管理和整顿财政秩序对财政资金采取的一种管理模式。当前，企业特别是大型集团企业，也纷纷采用“收支两条线”资金管理模式。1. 企业实行收支两条线管理模式的目的企业作为追求价值最大化的营利组织，实施“收支两条线”主要出于两个目的：第一，对企业范围内的现金进行集中管理，减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；第二，以实施收支两条线为切入点，通过高效的价值化管理来提高企业效益。2. 收支两条线资金管理模式的构建构建企业“收支两条线”资金管理模式，可从规范资金的流向、流量和流程三个方面入手：(1) 资金的流向方面：企业“收

41、支两条线”要求各部分或分支机构在内部银行或当地银行设立两个账户(收入户和支出户)，并规定所有收入的现金都必须进入收入户(外地分支机构的收入户资金还必须及时、足额地回笼到总部)，收入户资金由企业资金管理部门(内部银行或财务结算中心)统一管理，而所有的货币性支出都必须从支出户里支付，支出户里的资金只能根据一定的程序由收入户划拨而来，严禁现金坐支。(2) 资金的流量方面：在收入环节上要确保所有收入的资金都进入收入户，不允许有私设的账外小金库。另外，还要加快资金的结算速度，尽量压缩资金在结算环节的沉淀量；在调节环节上通过动态的现金流量预算和资金收支计划实现对资金的精确调度；在支出环节上，根据“以支定收

42、”和“最低限额资金占用”的原则从收入户按照支出预算安排将资金定期划拨到支出户，支出户平均资金占用额应压缩到最低限度。有效的资金流量管理将有助于确保及时、足额地收入资金，合理控制各项费用支出和有效调剂内部资金。(3) 资金的流程方面：资金流程是指与资金流动有关的程序和规定。它是收支两条线内部控制体系的重要组成部分，主要包括以下几个部分： 关于账户管理、货币资金安全性等规定； 收入资金管理与控制； 支出资金管理与控制； 资金内部结算与信贷管理与控制； 收支两条线的组织保障等。需要说明的是，收支两条线作为一种企业的内部资金管理模式，与企业的性质、战略、管理文化和组织结构都有很大的关系。因此，企业在构

43、建收支两条线管理模式时，一定要注意与自己的实际相结合，以管理有效性为导向。(二) 集团企业资金集中管理模式1. 资金集中管理模式的概念资金集中管理，也称司库制度，是指集团企业借助商业银行网上银行功能及其他信息技术手段，将分散在集团各所属企业的资金集中到总部，由总部统一调度、统一管理和统一运用。其在各个集团的具体运用可能会有所差异，但一般都包括以下主要内容：资金集中、内部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等。其中资金集中是基础，其他各方面均建立在此基础之上。目前，资金集中管理管理模式逐渐被我国企业集团所采用。2. 集团企业资金集中管理的模式资金集中管理模式的选择实质上是集团管理是集权还是分权管理

44、体制的体现，也就是说，在企业集团内部所属各子企业或分部是否有货币资金使用的决策权、经营权，这是由行业特点和本集团资金运行规律决定的。现行的资金集中管理模式大致上可以分为以下几种：(1) 统收统支模式。在该模式下，企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支机构或子企业不单独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批准权高度集中。统收统支模式有利于企业集团实现全面收支平衡，提高资金的周转效率，减少资金沉淀，监控现金收支，降低资金成本。但是该模式可能会不利于调动成员企业开源节流的积极性，影响成员企业经营的灵活性，以至降低整个集团经营活动和财务活动的效率。(2) 拨付备用

45、金模式。拨付备用金模式是指集团按照一定的期限统拨给所有所属分支机构或子企业备其使用的一定数额的现金。等各分支机构或子企业发生现金支出后，持有关凭证到集团财务部门报销以补足备用金。(3) 结算中心模式。结算中心通常是由企业集团内部设立的，办理内部各成员现金收付和往来结算业务的专门机构。结算中心通常设立于财务部门内，是一个独立运行的职能机构。(4) 内部银行模式。内部银行是将社会银行的基本职能与管理方式引入企业内部管理机制而建立起来的一种内部资金管理机构，主要职责是进行企业或集团内部日常的往来结算和资金调拨、运筹。(5) 财务公司模式。财务公司是一种经营部分银行业务的非银行金融机构。其主要职责是开

46、展集团内部资金集中结算，同时为集团成员企业提供包括存贷款、融资租赁、担保、信用鉴证、债券承销、财务顾问等在内的全方位金融服务。四、现金收支管理(一) 现金周转期为了确定企业的现金周转期，需要我们来了解营运资金的循环过程：首先，企业要购买原材料，但是并不是购买原材料的当天就马上付款，这一延迟的时间段就是应付账款周转期。企业对原材料进行加工最终转变为产成品并将之卖出。这一时间段被称之为应收账款周转期。而现金周转期，就是指介于公司支付现金与收到现金之间的时间段，也就是存货周转期与应收账款周转期之和减去应付账款周转期。具体循环过程如图5-5所示：用公式来表示就是：现金周转期 = 存货周转期应收账款周转

47、期应付账款周转期其中：存货周转期 = 平均存货/每天的销货成本应收账款周转期 = 平均应收账款/每天的销货收入应付账款周转期 = 平均应付账款/每天的购货成本所以要减少现金周转期，可以从以下方面着手：加快制造与销售产成品来减少存货周转期；加速应收账款的回收来减少应收账款周转期；减缓支付应付账款来延长应付账款周转期。图5-5 现金周转期(二) 收款管理1. 收账的流动时间一个高效率的收款系统能够使收款成本和收款浮动期达到最小，同时能够保证与客户汇款及其他现金流入来源相关的信息的质量。收款系统成本包括浮动期成本，管理收款系统的相关费用(例如银行手续费)及第三方处理费用或清算相关费用。在获得资金之前

48、，收款在途项目使企业无法利用这些资金，也会产生机会成本。信息的质量包括收款方得到的付款人的姓名，付款的内容和付款时间。信息要求及时、准确地到达收款人一方，以便收款人及时处理资金，做出发货的安排。收款浮动期是指从支付开始到企业收到资金的时间间隔。收款浮动期主要是纸基支付工具导致的，有下列三种类型：(1) 邮寄浮动期：从付款人寄出支票到收款人或收款人的处理系统收到支票的时间间隔。(2) 处理浮动期：是指支票的接受方处理支票和将支票存入银行以收回现金所花的时间。(3) 结算浮动期：是指通过银行系统进行支票结算所需的时间。2. 邮寄的处理纸基支付收款系统不要有两大类：一类是柜台存入体系，一类是邮政支付系统。这里主要讨论企业通过邮政收到顾客或其他商业伙伴支票的支付系统。一家企业可能采用内部清算处理中心或者一个锁箱来接收和处理邮政支付。具体采用