BC电信理财方案.docx

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1、BC电信公司理财方案BC电信理财方案 在BC电信案例中，我们应计算出最小融资成本，确定最佳融资结构，设计出最合理的融资方案。从而提高资本的利用率。我们认为，此方案的设计需要计算组成公司资本的各个资本成本，对它们进行成本比较及评价各种融资。然后通过对边际成本的计算，对现有资本结构进行分析，对BC电信的资本结构做出合理的设计。一、 计算个别资本成本据材料可知，BC电信公司涉及的资本主要包括：流动负债（商业信用）、商业票据、长期借款、长期债券、优先股、普通股、留存收益（所得税率=48%（93年损益表计算）1、 商业信用。资本成本为0，可以不予考虑。2、 商业票据。平均利率为6.56%，所以其资本成本

2、视为6.56%3、 长期借款（银行贷款） 由公式，KL=i（1-T）/(1-f)式中：KL=长期借款资本成本，i=长期借款利率，T=企业所得税，f=筹资费用率， 银行借款的基本利率为8%，假设不存在筹资费用，所以KL=8%（148%）=4.16%4、长期债券由公式，Kb=Ib(1-T)/(1-fb)式中：Kb=长期债券成本，Ib=长期债券利率，即9种已发行的债券的平均利率10.75%，fb=长期债券筹资费用率为10.34%，所以Kb=10.75%（148%）=6.23%5、优先股 优先股,需定期按固定的股利向持股人支付，其公式为：Kp=Dp/Po(1-f)式中：Kp=优先股资本成本，Dp=优先

3、股股利，Po=优先股的面值，f=筹资费用率，所以，Kp=506.1%/50（13.5%）=6.32%6、普通股根据材料，普通股的定价可以采用资本定价模型对其计算。,Ks=Rf+(Rm-Rf)式中：Ks=普通股资本成本，Rf=无风险报酬率6.29（国库券的利率）=0.7，Rm=市场平均报酬率=10.88%所以Ks=6.29%0.7（10.88%6.29%）=9.5%筹资费用率f=5% 普通股资本成本Ks=9.5%+5%=14.5%7、留存收益 其资本成本是一种机会成本，因此企业使用这部分资金的最低成本应与普通股资本成本相同，唯一的差别就是没有筹资费用，但材料中给出公司过去5年中平均权益回报率为1

4、3.5%，我们认为应将此看成是公司股东愿将其留在公司的资本成本，故其资本成本为13.5%二、不同融资方式比较及评价（一）、商业票据和流动负债，其主要产生于商业信用及商业活动中签发票据，对于我们方案的设计可以暂时不予以考虑。（二）、长期借款（4.16%）优点：1.筹资速速快 2.筹资弹性大 3.筹资成本低 4.具有杠杆作用缺点：1.借款的限制条件多 2.筹资风险较高 3.筹资数量有限（三）、长期债券（6.23%）优点：1.资金成本比较低 2.可保障股东的控制权 3.可获得财务杠杆收益 4.便于调整资本结构 缺点：1.增加企业的财务风险 2.限制条件较多 3.所筹集数量有限（四）、优先股（6.32

5、%） BC电信很久未发行，且其对发行来说吸引力较小，买方收益也不高（6.1%），可暂不考虑。（五）普通股（14.5%） 优点：1.没有固定到期日期，不需归还。 2，没有固定的股利负担。 3，筹资风险小。 4，增加公司的举债能力。 缺点：1，资本成本高。 2，分散公司的控制权。 3，降低每股收益。（六）、留存收益（13.5%） 优点：1.资金成本较普通股低；2.保持普通股股东的控制权；3.增强公司的信誉。 缺点：1.筹资数额有限制；2.资金使用受制约。 三、公司原有的资本结构及财务状况分析1、原有资本结构 通过分析材料，我们得到以下数据，将其进行整合，如下表：【表1】方式金额（百万美元）比重资本

6、成本商业票据531.3%6.56%流动负债（商业信用）344+129=47311.5%0长期借款长期债券172441.9% （0）4.16%（0） 41.9%6.23%优先股1383.4%6.32%普通股99524.2%14.5%留存收益（盈余公积）73017.7%13.5%合计411312、财务状况分析通过我们小组的计算机分析，我们认为BC电信公司的财务现状有以下几个指标可以反映：（1）BC电信公司有资格获得利率为8%的贷款以及由资产负债表可知，BC电信公司的举债能力是很强的。（2）BC电信公司所得税过高为48%，所以其抵税作用不容忽视。（3）BC电信公司的长期负债占固定资产的比重是48.5

7、2%，所以也可以说明公司的债务偿还能力还有很大的潜力。（4）BC电信公司负债率=负债总额/资产总额=（53+344+129+1724+138）/4113=58%，虽然接近最优值，但我们认为其资产组合并非最优结构。（5）固定资产净值占总额的比重=3553/4113=86.4%，固定资产占了很大比重，说明流动资产比重过小。（6）平均长期债券收益=9.82%(长期政府债券=9.32%)，平均普通股收益率=10.88%，公司发长期债券和普通股都可以实现筹资，但是从这里看，似乎长期债券四、最优方案设计根据我们组讨论分析，我们认为，公司负债应小于自由资本，但过小的负债率会使企业失去经济繁荣时期获得额外利润

8、的机会，使用负债资本可以降低企业的资本成本。同时，债务资本在企业的经营过程中可以发挥积极有效的作用：第一，有利于降低企业的综合资本成本。第二，可以使企业获取更多财务杠杆效应。第三，合理安排债务资本在总资本中的比例，有利于企业理财目标的实现。因此，我们认为材料中想要增加3000万美元的投资是可行的，可以更好地为企业服务，在企业中发挥积极作用，通过比较（从表中可以看出），如果不受政策的影响，我们认为，可以用长期借款的筹资方式，比材料中用长期债券的筹资方式要好，主要是筹资的个别成本低，所以它的综合资本成本也比较低，如表2： 表2 单位：百万方式原金额追加额追加后比重个别资本成本综合资本成本商业票据5

9、31.28%6.56%0.084%流动负债47311.41%00长期借款17243042.43%4.16%1.76%长期债券6.23%2.64%优先股1383.33%6.32%0.208%普通股99524.02%14.5%3.48%留存收益7301.77%13.5%0.239%合计4113301长期借款方式5.71% 4143长期债券方式6.65%一般情况下，企业的资产负债率越小，表明企业的长期偿债能力越强。但是，对企业而言，如果资产负债率过小就会不利于企业的经营。从企业所有者说，如果该指标较大，说明利用较少的自有资本投资形成了较多的生产经营用资产，不仅可以扩大生产经营规模，而且在经营状况良好

10、的情况下，还可以利用财务杠杆的原理，得到较多的投资利润。并且，国际上通常认为资产负债率等于60%时较为合适。就目前而言，在公司追加了3000万的筹资之后，负债率仅为42.34%。通过对BC电信公司财务状况的分析，BC电信公司对债务的偿还能力还是很强的，比如，它的固定资产总额比重为86.4%，长期负债与固定资产的比重为49.37%，继续分析了企业损益表后，我们发现企业的运营状况良好。因此，我们认为，为了更好地加大经营规模，可以进一步的追加筹资169500000，这样，资产负债率就达到了60%。对于追加的这部分筹资，我们考虑到政策影响，如果银行无限制，那我们可以考虑进一步运用长期借款来筹资。但是，

11、考虑如果受到限制，材料中优先股不予考虑，过多的留存收益会影响大股东信心，所以我们打算可以用普通股或者是长期债券来筹资。通过计算两种方式的综合资本成本，发现发行普通股的成本更低，为7.68%，如下表3和4所示： 表3 单位：百万方式原金额追加额追加后比重个别资本成本综合资本成本商业票据531.23%6.56%0.08%流动负债47310.97%00长期借款175440.67%4.16%5.2%2.11%长期债券6.23%优先股1383.2%6.32%0.20%普通股995169.520.72%14.5%3%留存收益73016.93%13.5%2.29%合计4143169.517.68% 4312

12、.5 表4 单位：百万方式原金额追加额追加后比重个别资本成本综合资本成本商业票据531.23%6.56%0.08%流动负债47310.97%00长期借款175444.60%4.16%2.78%长期债券169.56.23%优先股1383.2%6.32%0.20%普通股99523.07%14.5%3.35%留存收益73016.93%13.5%2.29%合计4143169.518.7%4312.5所以，我们认为追加的部分可以采用发行普通股的方式来进行筹资。五、方案总结： 综上所述，假设需要先追加3000万的筹资，不受限的话，可先采用银行长期借款的方式来进行筹集。为了更好地发挥财务杠杆的作用，可以以发行普通股的方式继续追加169500000的负债，于此，公司的资产负债率达到60%，长期债务和固定资产的比值达到51.32%。这样，不仅对企业的偿还能力没有影响，债权人能有所保障，更重要的是增加了企业的流动资本，更有利于企业的经营，为企业获得更大的利润创造了条件。6