宏观经济运行对证券市场的影响.pptx

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1、第三讲第三讲 证券基本分析之一证券基本分析之一 宏观分析（上）宏观分析（上）目录目录引例引例目录目录引例引例 综合上面的分析来看，我国在2010年四季度面临的是前三个季度所积聚的海外经济风险的滞后传导。而在2010年底这个敏感的时点，在人民币面临政治压力而大幅升值的背景下，我国必须对出口回落和国内调控的共振以及由之而产生的经济风险保持警惕。历次央行降息给股市带来的盛宴 自从11月21日央行宣布降息，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。在此举引发市场热议的同时，A股股民对周一股市走向也有了更多期待。 距离上一次央行降息已过去两年多时间，但股民仍记得降息对股市带来的盛宴。在降息后的

2、第二天，虽早盘股市一度低迷并探出新低，但午后在酿酒、地产、券商、生物制药行业等板块带领下两市节节攀升，沪指收盘涨逾1%，深成指涨幅更是逼近3%。 对于此次降息，市场人士几乎一致看好。作为市场的坚定多头，英大证券研究所所长李大霄肯定了降息是股市的重大利好，并且认为利好地产、基建、高铁等板块。 2015年，央行宣布，自2015年3月1日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.35%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.5%，存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。 央行称，此次利率调整的重点就是要继续发挥好基准利率的引导作用，进一步巩固社会融资成本下行

3、的成果，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。分析人士指出，在经济下行压力较大、通缩风险加剧的宏观背景下，“松紧适度”的货币政策将更偏松，货币政策将进入降息降准的通道。而为了更好地拉动经济增长，货币政策之外，财政政策也应更为积极。研究(讨论)问题:(1)宏观经济主要研究什么样的问题?(2)你认为宏观经济因素的变动对证券投资活动的何影响?请举简单例子说明.(3)去年我国几次提高了存贷款的利率,这对证券市场带来怎样的影响?思考：思考：?第一节 宏观经济概述教学指引：教学目标：1）了解宏观经济运行对证券市场的影响；2）掌握财政政策、货币政策对证券市场的影响；3）了解国际金融市场环境对证

4、券市场的影响；能力要求：能力要求：能够根据宏观经济运行指标判能够根据宏观经济运行指标判断政策取向，从而判断证券市断政策取向，从而判断证券市场的总体运行趋势；场的总体运行趋势； 1、把握证券市场的总体变动趋势2、判断整个证券市场的平均投资价值3、掌握宏观经济政策对证券市场影响的力度与方向。一、宏观分析的意义宏观指标总量、结构分析向好或向坏增持或减持1.调查研究与收集资料调查研究与收集资料2.依据资料对指标进行分析依据资料对指标进行分析3.预测未来的经济形势预测未来的经济形势4.判断证券市场的总体变动判断证券市场的总体变动进行投资决策进行投资决策宏观经济分析的基本思路宏观经济分析的基本思路宏观经济

5、分析基本方法结构分结构分析法析法总量分总量分析法析法 深化和补充深化和补充 静态分静态分析析 动态分动态分析析 总量指标速度总量指标速度经济运行的动经济运行的动态过程态过程 组成部分相互组成部分相互关系关系 经济现象的相经济现象的相对静态状态对静态状态 1 1、经济指标、经济指标先行指标：先行指标：对将来的经济提供预示性的信息。先行指标可以对经济的高峰和低谷做出计算和分析，得出结论的时间可以比实际高峰和低谷出现时间大约提前半年。 同步指标：同步指标：这类指标计算出的国民经济转折点大致与总的经济活动的转变时间同时发生。滞后指标：滞后指标：这类指标反映出的国民经济的转折点一般比实际晚半年。 宏观经

6、济分析主要分析方法2 2、计量经济模型、计量经济模型经济现象及其主要影响因素之间的数量关系的方程式。计量经济模型主要有经济变量，参数与随机误差三要素。3 3、概率预测、概率预测概率预测方法运用得比较多的比较成功的是对宏观经济的短期预测，西方预测时限通常为一年或一年半。宏观经济分析基本变量总体指标 1.GDP 2.工业增加值 3.失业率 4.通货膨胀 5.国际收支投资指标1.政府投资 2.企业投资消费指标1.社会消费品零售总额 2.城乡居民储蓄存款余额金融指标1.货币供应量 2.金融机构各项存款余额 3.金融资产总量 4.利率 5.汇率 6.外汇储备 财政指标1.财政收入 2.财政支出 3.赤字

7、或结余 二、宏观经济的运行分析GDP含义：一年内在一国领土范围内产生的、以市场价格表示的产品和劳务的价值总和，是一国宏观经济成就的根本反映。1、基本经济变量GDP 要将在国内生产而输出到国外的包括进去，在国外生产而在本国消耗的不计算在内。 区分国内生产与国外生产主要以“常住居民”为标准。常住居民是指： 居住在本国的居民 暂居外国的本国公民 长期居住本国而未加入本国国籍的居民GDPGDP与证券市场关系与证券市场关系GDP变动证券市场相应变动影响机制 持续稳定高速增长证券价格上涨公司营销效益上升；投资者信心上升；居民收入上升高通胀下的增长证券价格下跌企业经营困难居民收入降低宏观调控下减速增长证券市

8、场平稳渐升经济矛盾得到缓解转折性向正增长转变由下跌转为上升恶化的环境逐步得到改善恶化环境逐步改善向高增长变动证券价格快速上涨新一轮经济高速增长来临| GDP增长率反映的是经济增长状况；| 研究表明，经济增长率高低与股市关联性的深层原因在于经济增长率变动会引起资本规模的相应变动，经济增长导致资本规模的圹张，要么通过银行间接信用，要么通过发行股票的直接信用，由于信用的使用是有成本的，资本规模的扩张，必然要求企业利润和上市公司收益率的提高，从而成为促使股价上扬的基础性作用。2.失业率失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比，劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。国际上：失业率=失业

9、人口/劳动力人口我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率。我国失业人口=城镇登记失业人口/（城镇从业人口+城镇登记失业人口）*100%充分就业是指对劳动力的充分利用，但不是完全利用，在实际的经济生活中不可能达到失业率为零的状态。失业率很高时，人们收入减少，购买力减弱，资源严重浪费，经济萧条。 经济繁荣时，伴随着较高的就业率。3.通货膨胀率 用某种价格水平来衡量一般价格水平的上涨幅度，通常人们把物价指数视为通货膨胀率。 通货膨胀的3种分类：温和(10%以下)、严重(两位数)、恶性简评：CPI涨幅越大代表老百姓的日常消费支出越多，尤其是食品价格的上涨。目前人民币的情况是对外升值而对内贬值，所以还是

10、强调有定价能力的上市公司是未来物价温和上涨中能够有效转移成本的赢家，因此在市场继续动荡期还是要从产业链的上下游关系去确定行业和公司。 CPI4.利率 反映的是形用关系中债务人支付给债权人的使用资金的代价，也是债权人出让资金使用权的报酬。 在经济发展的不同阶段，市场利率有不同的表现： 1. 1.经济持续繁荣时，资金供不应求时，利率上升。经济持续繁荣时，资金供不应求时，利率上升。 2. 2.经济萧条时，资金需求减少，利率下降。经济萧条时，资金需求减少，利率下降。5.汇率 汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。一般来说，国际金融市场上的外汇汇率是由一国货币所代表的实际社会购买力平价和自由

11、市场对外汇的供求关系决定的。 汇率变动是国际市场商品和货币供求关系的综合反映。以外币为基准，当汇率上升时，本币贬值，国外的本币持有人就会抛出本币，或者加快从国内市场购买商品的速度。 对于国内来说，一方面是流回国内的本币增多，另一方面是从国内流出的商品增多，出口量扩大，这就形成了国内需求的扩大和供给的减少。当汇率下降时，本币升值，国外对本币的需求增大以及流出增加，对国内的进口增加，这就使国内需求减少，使国内供给增加。总体效应就是：提高汇率会扩大国内总需求，降低汇率会缩减国内总需求。比如说1美元=7.5元人民币 汇率提高，本币贬值(比如说1美元=8元人民币)，刺激出口，扩大国内需求; 汇率降低，本

12、币升值(比如说1美元=7元人民币)，抑制出口，缩小国内需求。 中国的汇率制度是“以市场供求为基础的、参考一篮子调节的、有管理的”浮动汇率制度 6.财政指标 财政指标主要由财政收入、财政支出、赤字或结余等三个单项指标构成。1财政收入 财政收入指国家财政参与社会产品分配所取得的收入，是实现国家职能的财力保证。财政收人的内容主要包括各项税收、专项收入、国有企业计划亏损补贴、其他收入。 2财政支出财政支出指国家财政将筹集起来的资金进行分配使用，以满足经济建设和各项事业的需要，可归类为两部分，一部分是经常性支出，包括政府的日常性支出、公共消费产品的购买、经常性转移等；另一部分是资本性支出，就是政府的公共

13、性投资支出，包括政府在基础设施上的投资、环境改善方面的投资以及政府储备物资的购买等。 3赤字或结余财政收入与财政支出的差额即为赤字(差值为负时)或结余(差值为正时)。财政发生赤字的时候有两种弥补方式：一是通过举债即发行国债来弥补；二是通过向银行借款来弥补。 7.主权债务 主权债务是指一国以自己的主权为担保向外（不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家）借来的债务。历史上出现比较有影响的主权债务违约案例有：20世纪90年代阿根廷主权债务事件，2009年11月发生的迪拜主权债务违约事件。 1 导致新的贸易保护。 2 危机国财政紧缩、税收增加和失业率增加，社会矛盾激化。 3 危机国货币

14、贬值、资金外流。 4 危机国国债收益率上升，筹资成本大幅度增加，甚至无法发行国债。 5 对危机国经济和金融市场产生极大不良影响。 证券投资的宏观经济分析的主要内容 宏观经济指标分析 宏观经济运行分析 宏观经济政策分析 第二节第二节 宏观经济宏观经济运行运行分析分析| 股市被称作“国民经济的晴雨表”，其发展和波动同时受制于和反映着国民经济的变化。经济从来不是单向性地运动，而总是在一定波动性的周期中运行的，经历着繁荣衰退萧条复苏的循环过程，只是每一阶段变化周期会随时局的不同而有所波动，经济的局期波动直接影响整个社会的投资，生产和消费，影响上市公司的经营业绩和投资者的心理预期。| 在经济复苏与繁荣的

15、向好时期，投资与消费旺盛，有利于公司业绩和利好人气增长，也会带动股市交投活跃，股价上涨；| 在经济衰退和危机的向坏时期，社会需求减少，投资利润下降，不利于公司业绩增长和市场人气的维持，股市收益和股价自然会受较大影响。| 更重要的是股票市场会对可能的经济景气变动提前作出反应。| 许多专家跟踪研究发现，美国、日本等几个主要国家股价指数与经济发展周期之间有着相对稳定的关联性。几十年来道琼斯平均数的K线斜率与美国经济增长的关联性是很大的。（一）经济周期的含义又称商业周期，是指经济形势由高峰到低谷周而复始的运动。是沿着经济发展的总体趋势所经历的有规律的扩张和收缩。 （二）经济周期与股票市场投资 1 1、

16、萧条阶段。在萧条阶段，信用萎缩、投资减少、生产下降、萧条阶段。在萧条阶段，信用萎缩、投资减少、生产下降、失业严重、人们收入减少，必然会减少对股票的投资需求，失业严重、人们收入减少，必然会减少对股票的投资需求，因而股市呈现熊市景象。因而股市呈现熊市景象。2 2、复苏阶段。在复苏阶段，经济开始回生，公司经营趋于好转，、复苏阶段。在复苏阶段，经济开始回生，公司经营趋于好转，人们收入开始增加，也会增加对股票的需求，股价开始进入人们收入开始增加，也会增加对股票的需求，股价开始进入上升通道。上升通道。3 3、繁荣阶段。在繁荣阶段，信用扩张，就业水平较高，消费旺、繁荣阶段。在繁荣阶段，信用扩张，就业水平较高

17、，消费旺盛，收入增加，股价往往屡创新高。但此时应注意防范由于盛，收入增加，股价往往屡创新高。但此时应注意防范由于政府实施宏观经济政策给股票市场带来的系统性风险。政府实施宏观经济政策给股票市场带来的系统性风险。4 4、衰退阶段。在衰退阶段，随着经济的萎缩，股票投资者也开、衰退阶段。在衰退阶段，随着经济的萎缩，股票投资者也开始退出股市，股价也会由高位回落。始退出股市，股价也会由高位回落。 原因：股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变原因：股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变 动的预期和投资者的心理反应等因素。动的预期和投资者的心理反应等因素。 注意：通常情况下经济周期与股价指数的变动不是同注意：

18、通常情况下经济周期与股价指数的变动不是同 步的，而是股价指数先于经济周期一步。（西步的，而是股价指数先于经济周期一步。（西 方国家，股价指数领先经济周期方国家，股价指数领先经济周期3-63-6个月）个月）股价指数经济周期 既然股价反映的是对经济形式的预期，因而其表现必定领先于经济的既然股价反映的是对经济形式的预期，因而其表现必定领先于经济的实际表现（除非预期出现偏差，经济形势本身才对股价产生纠错反应实际表现（除非预期出现偏差，经济形势本身才对股价产生纠错反应。）当经济持续衰退至尾声即萧条时期，百业不振，投资者已远离证。）当经济持续衰退至尾声即萧条时期，百业不振，投资者已远离证券市场，每日成交稀

19、少，此时，那些有眼光而且在不停搜索和分析有券市场，每日成交稀少，此时，那些有眼光而且在不停搜索和分析有关经济形势并作出合理判断的投资者已经在默默吸纳股票，股价已缓关经济形势并作出合理判断的投资者已经在默默吸纳股票，股价已缓缓上升，当各种媒介开始传播萧条已去、经济日渐复苏时，股价实际缓上升，当各种媒介开始传播萧条已去、经济日渐复苏时，股价实际上已经升至一定水平。而那些有识之士在综合分析经济形势的基础上上已经升至一定水平。而那些有识之士在综合分析经济形势的基础上，认为经济将不会再创热潮时，就悄然抛出股票，股价虽然还在上涨，认为经济将不会再创热潮时，就悄然抛出股票，股价虽然还在上涨，但供需力量逐渐发

20、生转变。当经济形势逐渐被更多的投资者所认识，但供需力量逐渐发生转变。当经济形势逐渐被更多的投资者所认识，供求趋于平衡直至供大于求时，股价开始下跌。，供求趋于平衡直至供大于求时，股价开始下跌。 因此根据经济周期来进行股票投资的策略选择是：因此根据经济周期来进行股票投资的策略选择是： 复苏期复苏期-持有股票持有股票 繁荣期繁荣期-中后期卖出股票中后期卖出股票 衰退期衰退期-持有现金持有现金 萧条期萧条期-末期买进股票末期买进股票 我国的经济增长大约有三个周期，每十年一个。我国的经济增长大约有三个周期，每十年一个。 上个世纪上个世纪8080年代是第一个周期：年代是第一个周期：8080年代初是经济调整

21、期，年代初是经济调整期，19821982年到达年到达高峰，高峰，19861986年着地，年着地，19891989年开始进入调整期。年开始进入调整期。 第二个十年周期是从第二个十年周期是从19911991年开始，处于调整期，年开始，处于调整期，19921992年十四大召开到年十四大召开到19941994年经济上升并达到高峰，年经济上升并达到高峰，1995-19961995-1996年调整，年调整，19971997年亚洲金融危年亚洲金融危机，机，19981998年金融危机影响中国经济。年金融危机影响中国经济。 第三个十年是十六大召开以后，第三个十年是十六大召开以后，20002000年、年、2001

22、2001年经济调整，年经济调整，2002-2002-20072007年经济上升，年经济上升，20072007年下半年调整减速，同时受美国次贷危机影响年下半年调整减速，同时受美国次贷危机影响，20082008、20092009年到现在是调整期。这个十年周期长一点，主要是因为年到现在是调整期。这个十年周期长一点，主要是因为美国次贷危机和欧洲债务危机影响了我国的出口。美国次贷危机和欧洲债务危机影响了我国的出口。中国中国1111月月PMIPMI连续两个月下跌，投资者或许已经感受到，中国经济的严峻连续两个月下跌，投资者或许已经感受到，中国经济的严峻形势是如何逼迫中央政府作出降息的决定。从改革开放形势是如

23、何逼迫中央政府作出降息的决定。从改革开放3636年的角度来看年的角度来看，High Frequency EconomicsHigh Frequency Economics的中国专家的中国专家Carl WeinbergCarl Weinberg表示，中国这只表示，中国这只东方雄狮只是正在稍作歇息。在他看来，中国正在经历东方雄狮只是正在稍作歇息。在他看来，中国正在经历19701970年代末以来年代末以来的第四个经济周期，这个周期和之前的相比没有更长，也没有更深，只的第四个经济周期，这个周期和之前的相比没有更长，也没有更深，只不过是增长低于平均水平。他说可以将其称之为一个不过是增长低于平均水平。他说

24、可以将其称之为一个“萧条型增长萧条型增长”，并预测这个周期可能会以一个高于潜在增长率的并预测这个周期可能会以一个高于潜在增长率的GDPGDP增长终结。他指出，增长终结。他指出，现代化是一个不会逆转的过程，经济不会长期陷入困境。现代化是一个不会逆转的过程，经济不会长期陷入困境。2 2、经济周期分析、经济周期分析1）各行业对经济周期的反应强度不同：能源、建材、商业受影响大：日用品、公用事业、交通设置受影响相对小2）判断经济周期阶段方法：宏观资料 政策信息3 ）当前我国经济周期情况：下行压力依然下行压力依然，通缩趋势显现，政策全面宽通缩趋势显现，政策全面宽松松-经济增长速度：增长目标下调至7%（20

25、14年：7.4%；2013：7.7%）-物价指数：2014：2%；2013：2.5%|课堂讨论：我国股指涨跌变化与经济波动是否具课堂讨论：我国股指涨跌变化与经济波动是否具有较大的关联性？有无指导意义？有较大的关联性？有无指导意义？| 从我国的实证分析来看，较为规范的股市发展是从从我国的实证分析来看，较为规范的股市发展是从19911991年年开始，由于我国市场经济发展较晚，明显的经济周期性特开始，由于我国市场经济发展较晚，明显的经济周期性特征尚不明显，但股市大的趋势与经济波动的关联性还是较征尚不明显，但股市大的趋势与经济波动的关联性还是较大的。大的。| 分析GDP、经济周期与股价波动时应注意：（

26、1）经济总在波动中前进，股价伴随经济相应波动，但股价波动对经济有预见作用，股市的低迷和高涨不是永恒的。（2）现代经济下，经济周期特征趋弱，反映经济增长的各指标要素间相互关联性增强。（3）注意收集有关宏观经济运行资料和政策信息，正确把握当经济发展处于何种阶段，认识到经济增长波浪式完成的特征，切勿被股价的“小涨”驱使而追逐小利或回避小失。（4）要结合股市中普遍的预期来分析经济增长对股价的影响。（5）不同行业的股票对经济增长变化反映的敏感程度存在明显差异，如钢铁、能源、制造等周期性股票受影响较明显，在股市上涨和下跌时均首当其冲。（一）财政政策与股市波动1、财政政策是由财政目标，财政手段和财政效果组成

27、的。从期限长短上分为短期，中期，长期财政政策，从原因和效果上分为紧缩型，扩张型和中性财政政策。2、财政政策的经济效应| 现实经济条件下，实行的要么是偏松的，要么是偏紧的财政政策，对应要解决的问题分别是经济发展过冷和经济发展过热。这里以解决社会有效需求不足，通货紧缩的松财政政策为例：| 松的财政政策的主要手段有扩大财政支出，实行赤字预算，减少税收，扩大减免税范围，增加财政补贴和财政贴息，发行国债，增加政府支配建设资金等；三、宏观经济政策分析三、宏观经济政策分析| 其政策的经济效应是：政府通过政府购买和公共支出增加商品和劳务需求，扩大财政开支，增加政府直接支配财力，增加微观经济主体的收入，以刺激投

28、资需求和消费需求，扩大内需，激励企业增加投入，提高产出水平，从刺激投资和生产，扩大社会供给能力，拉动经济复苏和增长。| 其对股市有影响是：增加各主体收入水平，同时增加了他们的投资需求和消费支出，居民手中持有货币增加，加大了其购买力度，同时社会总需求的增加反过来刺激企业扩大生产规模，公司利润增加，经济景气的趋势更增强居民投资信心，买气增强，证券市场需求活跃，促进股价上扬。| 紧缩的财政政策效果相反。紧缩的财政政策效果相反。-当社会总供给不足时，单纯使用紧缩性政策，通过减少开支，增加税当社会总供给不足时，单纯使用紧缩性政策，通过减少开支，增加税收，增加出售国债，减少财政补贴等措施，压缩社会总需求，

29、股市下收，增加出售国债，减少财政补贴等措施，压缩社会总需求，股市下跌。跌。-当社会总需求不足时，单纯使用松的扩张性政策，通过扩大支出，增当社会总需求不足时，单纯使用松的扩张性政策，通过扩大支出，增加赤字，以扩大社会总需求，也可以扩大减免税，增加财政补贴刺激加赤字，以扩大社会总需求，也可以扩大减免税，增加财政补贴刺激微观经济主体的需求，而股市上扬；微观经济主体的需求，而股市上扬；-当社会总供大于社会总需求时，可以搭配运用当社会总供大于社会总需求时，可以搭配运用“松松”“”“紧紧”政策，一政策，一方面通过增加赤字，扩大支出等措施刺激总需求增长，另一方面采取方面通过增加赤字，扩大支出等措施刺激总需求

30、增长，另一方面采取扩大税收，调高税率等措施抑制微观经济主体的供给。如果支出总量扩大税收，调高税率等措施抑制微观经济主体的供给。如果支出总量效应大于税收效应，对证券价格上扬会起到推动作用。效应大于税收效应，对证券价格上扬会起到推动作用。-当社会总供给小于社会总需求时，可以搭配使用“松”“紧”政策，一方面通过压缩支出，减少赤字等措施缩小社会总需求，另一方面采取扩大税收减免，减少税收等措施刺激微观经济主体增加供给。支出的压缩效应大于税收的紧缩效应，股价下跌。| 财政政策对股市的影响是十分深刻的，也是十分复杂的，应注意以下几个方面： 关注相关统计资料信息。 从各种媒介中了解经济人士，政府官员的看法，日

31、常活动，讲话，分析其经济观点，主张，性格等，预见政府政策及时机。 关注政府人士及政策倾向变化。关注财政收支指标变化，了解政府的投资重点和倾斜政策。结合经济形势分析，预见财政政策调整。掌握财政政策调整可能对经济形势和个股趋势的综合影响。（二）货币政策（二）货币政策1、货币政策简介：| 货币政策目标总体上包括：稳定物价、充分就业、经济增长和国际收支平衡。| 货币政策工具主要有法定存款准备金率，再贴现率，中央银行货款，公开市场业务操作，中央银行外汇操作，贷款限额，货币投放量，中央银行存货款利率，直接信用控制间接信用指导等。| 货币政策就其内涵来分类，无非是松动银根，即扩大货币供应量的扩张政策，和紧缩

32、银根，即减少货币供应量的紧缩政策。2、货币政策对股市的影响：松的货币政策将使股价上扬，紧的货币政策将使股价下跌。（1）法定存款准备金率（2）再贴现率与存贷款利率利率除了以上宣传和示范效应外，其对社会经济的实质影响主要有两方面：第一，影响公司负债经营成本和利润率，第二，利率的调整，会打破货币储蓄收益率与货币投资收益率的格局促使社会资金在储蓄和投资领域间流动。（3）公开市场操作业务央行向各商业银行发出购买（卖出）国债的指令国债需求（供给）增加，货币供应量增加（减少），商行超额准备金增加（减少），国债价格上涨（下跌）国债收益率降低（上升）市场利率水平降低（上升）股价指数上涨（下跌）手段手段种类种类效

33、应效应财财政政政政策策1.国家预算国家预算2.税收税收 3.国债国债4.财政补贴财政补贴5.财政管理体制财政管理体制6.转移支付制度转移支付制度扩张性扩张性刺激经济，证券市场走强刺激经济，证券市场走强 紧缩性紧缩性抑制经济，证券市场走弱抑制经济，证券市场走弱 中性中性货货币币政政策策1.法定存款准备金法定存款准备金2.再贴现政策再贴现政策3.公开市场业务公开市场业务4.直接信用控制直接信用控制5.间接信用指导间接信用指导紧的紧的证券价格下跌证券价格下跌 松的松的证券价格上升证券价格上升 宏观经济分析宏观经济政策| 案例分析：调整存款准备金对我国证券市场的影响| 2007年度我国中央银行5次提高

34、利息率及10次上调存款准备金率，其对证券市场的影响。我国上证指数19962008年的月K线走势图小组讨论对比两张图，大致判断我国调整存款准备金对上对比两张图，大致判断我国调整存款准备金对上证指数的影响。证指数的影响。| 国际经济环境1、国际经济形势：各国经济通过进口与出口彼此影响2、国际经济政策（1）金融政策：A、利率政策 ：美国降低利率对中国的影响 B、汇率政策：人民币升值问题纸业、航空业的机会（2）贸易政策：保护或自由的政策-加入WTO后中国纺织服装业的机会（3）国际间经济合作：中国与东盟经济关系案例分析：人民币升值对我国服装业的影响 从2005年到2007年，人民币升值15%，纺织服装出

35、口退税下降6%。一两年工夫，纺织业利润已被挤掉21%！纺织这一行哪里还有赚头？”在前不久山东省一个纺织品展销会上，一个昔日的纺织大亨诉苦说。 中国东南沿海云集了数以万计的纺织服装企业，改革开放后他们最早从出口贸易中受益。而今，在人民币升值加速的背景下，他们也将成为第一批遭受重创的企业。从山东滨州，到广东虎门，不止一个企业家预言，2008年是纺织服装行业的“洗牌年”。一大批“弱小”企业将倒在升值的“门槛”前。纺织业面临前所未有的危机。 纺织业的利润究竟有多薄呢？纺织行业协会的人士指出，纺织业的利润究竟有多薄呢？纺织行业协会的人士指出，0707年，全国纺织行业平均利润率不到年，全国纺织行业平均利润

36、率不到4%4%，68%68%的企业利润的企业利润不到不到0.4%0.4%。很多工厂。很多工厂“机器一开，就开始赔钱机器一开，就开始赔钱”。纺织业。纺织业仿佛走到了仿佛走到了“生死线生死线”上。上。 而人民币升值在而人民币升值在20082008年加快了速度，前两个月对美元升值年加快了速度，前两个月对美元升值已达已达2.8%2.8%。与此同时美元贬值却带动国际棉价大涨，棉纺。与此同时美元贬值却带动国际棉价大涨，棉纺织业成本上涨。很多企业表示目前已经是入不敷出，织业成本上涨。很多企业表示目前已经是入不敷出，“现现在是我们最难的时候在是我们最难的时候”。 | 补充：美国次贷危机| 美国次贷危机，全称应

37、该是美国房地产市场上的次级按揭贷款的危机。而顾名思义，次级按揭贷款，是相对于给资信条件较好的按揭贷款而言的。因为相对来说，按揭贷款人没有（或缺乏足够的）收入/还款能力证明，或者其他负债较重，所以他们的资信条件较“次”，这类房地产的按揭贷款，就被称为次级按揭贷款。| 指银行针对信用记录较差的客户发放的房贷。正常情况下，这样的客户很难从银行贷款。前几年，美国楼市火热的时候，很多按揭公司或银行为扩张业务，介入次级房贷业务。一般发放次级房贷，银行能收取更高利率。 | 2007年4月，次级抵押信贷市场风险乍现以新世纪房贷公司申请破产保护为开端。| 2007年8月，中国银行、工商银行卷入“美国次贷风暴”。

38、| 在8月9日和10日两天内，欧洲、美国、加拿大、澳大利亚、日本等央行总共注资3023亿美元，是为“911事件”后最大的一次全球央行联合行动。8月14日，欧洲央行再向欧元区银行系统注资77亿欧元，其注资总额已超过2100亿欧元。截止到8月15日，身处风暴中央的美联储向市场注入总额达700亿美元，完成了2001年9月14日之后最大一笔储备金注入。 | 2008年1月24日，摩根士丹利称将在一周内裁员约1000人；美国银行和美联银行公布，2007年四季度盈利降幅分别高达95%和98%。 |课堂讨论：课堂讨论：| 我国当前的宏观经济政策取向及我国证券市场总体运行趋势？| 中美利率变动对中国证券市场有何影响？技能训练技能训练