权益证券市场概述.pptx

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1、第一节 权益证券市场的概述一、权益证券概念及性质（一）权益证券的概念权益证券又称产权证券，指用以证明持有人对发行公司的财产所有权的凭证。权益证券的持有人一般对发行单位都有一定的管理和控制权。 （二）权益证券的性质权益证券的性质也体现了以下的特点： 1有限清偿责任2投票权3剩余请求权二、权益证券的风险与报酬（一）权益证券的风险风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。1市场风险2公司特有风险3利率风险 4购买力风险（二）权益证券的报酬1股利收益一般公司发放股利的方式有两种：现金股利与股票股利。现金股利是公司直接将现金支付给股东，而股票股利则是配发股票。 2资本利得资本利得不像

2、股利具有稳定的性质，有时投资者会有利得，有时会有损失，应视投资者的投资判断与市场行情而定。 三、权益证券的新发展（一）与债券结合随着金融环境的改变，为了满足发行证券市场参与者（发行者或投资者）不同的需求，有价证券之间的结合不断地出现，例如可转换公司债即结合公司债与普通股的特性，投资者除了享有定期的利息收入外，转换为普通股之后也可分享公司的增长。对于发行者而言，除了达到筹资的目的外，同时还可以降低资金的成本、调整财务的结构，故可转换公司债大受市场参与者的喜爱。其他如可转换优先股、附认股权证公司债等皆是将权益证券与固定收益证券结合的新金融商品。（二）权益证券的衍生性金融商品随着各国金融市场的国际化

3、与自由化，使得金融商品价格的波动幅度变大，较难预期未来的走势，于是便有一些权益证券衍生性金融商品出现，主要包括认股权证、股价指数期货、优先认股权等等。（三）权益证券本身持续地创新权益证券发展的另外一种趋势是针对权益证券本身进行创新的设计，例如由子公司发行母公司有权赎回的可赎回普通股，及投资者有权将普通股卖回给发行公司的卖回普通股等创新金融商品陆续出现。四、权益证券市场及构成 所谓权益证券市场是权益证券发行和流通的市场。权益证券市场主要包括股票市场、股票基金市场、认股权证市场、可转换证券市场等。在本章我们重点介绍股票市场、股票的定价理论与股票投资的风险管理。第二节 股票发行市场一、股票的概念及性

4、质（一）股票的概念股份有限公司的全部资本被划分为等额的单位，称为“股份”，每一股份都代表着所有者即股东对公司财产占有一定的份额。将“股份”印制成一定的书面形式，记载表明其价值的事项及有关股权等条件的说明，这就是传统的股票。 （二）股票的性质股票就其性质来看，代表着股东对公司的所有权，是代表一定经济利益分配请求权的资本证券，是资本市场上流通的一种有价证券。二、股票的特征及分类（一）股票的特征1不可偿还性。 2参与性。 3收益性。 4流通性。 5价格波动性和风险性。 （二）股票的分类1普通股与优先股。按股票所代表的股东权益划分，股票可分为普通股与优先股。普通股票是指代表着股东享有的平等权利，不加以

5、特别限制，并随着股份有限公司利润的大小而分取相应股息的股票。普通股票股东享有的主要权利有：（1）经营决策的参与权。 （2）公司盈余的分配权。 （3）剩余资产索取权。 （4）优先认股权。 优先股股票是相对于普通股股票而言的，它是指优先于普通股股票分取公司收益和剩余资产的股票。优先股票的主要特征如下：（1）优先按规定方式领取股息。 （2）优先按面额清偿。 （3）限制参与经营决策。 （4）一般不享有公司利润增长的收益。 2记名股与无记名股。以股票的票面是否记载股东姓名而分为记名股与无记名股。3有票面额股与无票面额股。有面额股票与无面额股票的分类，是以股票是否用票面金额加以表示为根据的。（三）中国股票

6、的特殊分类1国家股、法人股、个人股与外资股。中国的股票按投资主体可分为国家股、法人股、个人股与外资股。（1）国家股。是指以国有资产折合的股份和国家投资持有的股份。 （2）法人股。是指法人以其依法可支配的资产认购非上市流通股份，或改组企业原集体资产折算的股份。 （3）社会公众股。是指以自然人身份所持有的股份。 （4）外资股是指外国和中国香港、澳门、台湾地区投资者以购买入民币特种股票形式向公司投资形成的股份。背景资料2005年4月29日，中国证监会郑重宣布关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知，吹响了股权分置改革的号角。10天后，三一重工、清华同方、金牛能源、紫江企业4家公司启动股改试点。当前

7、，股权分置改革已经初见成效，正是在这一改革的推动下，中国资本市场逐渐摆脱了长期困扰市场的“老大难”问题，开始向着规范化的方向健康发展。而回顾股权分置改革试点以来经历的风风雨雨，我们更应该看到，以中国证监会为核心的资本市场管理部门，以其日臻娴熟的管理技巧，终于使这个“富有中国特色”的“股改”问题走上了成功的轨道，从而为市场在下一步的发展扫清了道路。 2公开股与内部股。按股本募集方式划分，中国的股票可分为公开股票与内部股票。3A股与B股。按中国股票的发行和交易范围划分，可分为人民币普通股票（即A种股票）和人民币特种股票（即B种股票）。三、股票发行市场与发行制度（一）股票发行市场股票发行市场是指通过

8、发行股票进行筹资活动的市场，一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道，另一方面为资本的供应者提供投资场所。发行市场是实现资本职能转化的场所，通过发行股票，把社会闲散资金转化为生产资本。由于发行活动是股市一切活动的源头和起始点，故又称初级市场或一级市场。（二）股票发行制度世界各国对证券发行的审核主要有两种制度，即注册制和核准制。注册制采用自动生效方式，发行公司的发行注册申请提交主管机关一定时间后，若主管部门对申请未提出任何异议，则从下一工作日起注册生效.2核准制核准制，是指证券发行者不仅必须公开有关所发行证券的真实情况，而且所发行的证券还必须遵守公司法和证券法中规定的若干实质性条件，证券监管机关有

9、权否决不符合实质条件证券的发行申请。中国目前对证券发行的监管就属于核准制。核准制遵循“实质管理原则”，实质管理原则是一种管理意味更浓的原则，它强调主管机构在证券发行中的“把关”作用。核准制广泛实行于具有稳健型管理传统的欧洲大陆各国和证券市场发育不够成熟的发展中国家。背景资料从1990年上海证券交易所建立到2001年的3月17日，在中国股票市场的历史舞台上，股票的发行制度一直是行政色彩浓郁的审批制。新股发行的行政审批制有如下特点：额度管理、两级审批、价格限制。2001年3月17日，中国证券市场发行制度进行市场化改革改革，改为核准制。 四、股票的发行类型（一）初次发行初次发行是指公司首次在发行市场

10、上发行股票。初次发行一般都是发行人在满足必须具备的条件并经证券主管部门审核批准或注册后，通过证券承销机构面向社会公众公开发行股票。通过初次发行，发行人不仅募集到了所需资金，而且完成了股份有限公司的设立或转制。（二）增资发行增资发行是指股份公司组建、上市以后为达到增加资本金的目的而发行股票的行为。公司增资的方式有向社会公众发行股份、向现有股东配售股份、公司债转换为公司股份等。（1）向现有的股东配售股份，又称为配股。 （2）向社会公众发行股票，又称增发。（3）可转债转换。 五、股票的发行方式股票发行方式按发行范围按有无中介机构承销直接发行间接发行公开募集私募发行（一）公募发行与私募发行1公募发行公

11、募发行是指向不特定的社会公众发行股票。 2私募发行私募发行是指向特定的少数投资者发行股票。 （二）直接发行与间接发行1直接发行股票的直接发行，亦即公司自己发行，指股份公司自己承担风险，不通过证券公司等股票发行中介机构而自己发行股票。 2间接发行间接发行，是指发行公司不直接参与股票发行过程，而是委托给一家或几家股票发行中介机构承销。这些发行中介机构一般为投资银行、证券公司、信托公司等。 六、股票的发行条件股票发行条件是指股票发行者以股票形式筹集资金时所必须具备的条件，它通常包括首次公开发行条件、发行新股条件（包括增发和配股）。（1）首次公开发行条件（2）发行新股条件七、股票发行的价格（一）股票发

12、行价格的确定股票发行价格，是指股份公司在募集公司股本或增资发行新股时，公开将股票出售给投资者所采用的价格。 根据公司法的规定，中国股票发行价格不得低于股票票面金额，故股票发行价格只有面值发行与溢价发行两种。1.面值发行也称平价发行或等价发行，即股票的发行价格等于票面金额的发行方法。 2.溢价发行指发行价格高于股票面值的发行方法。溢价收入是指股票面值与发行价之间的差额。溢价收入一般都转入公司的法定资本公积金中。（二）确定发行价格的方法1.市盈率法市盈率又称本益比（PE），是指股票市场价格与盈利的比率，其计算公式为：市盈率股票市场价格/每股税后利润确定每股税后利润的方法主要有两种：一种为完全摊薄法

13、，即用发行当年预测全部税后利润除以总股本，得出每股税后利润；第二种是加权平均法. 加权平均法计算公式为：每股年税后利润新股发行后的每股月利润12新股发行后每股月利润新股发行后的税后利润额/新股发行当年剩余月份新股发行后的总股本2竞价确定法竞价确定法是指投资者在指定时间内通过交易柜台或者证券交易所交易网络，以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认购委托，申购期满后，由交易所的交易系统将所有有效申购按照价格优先、同价位申报按照时间优先的原则，将投资者的认购委托由高价位向低价位排队，并由高价位到低价位累计有效认购数量，当累计数量恰好达到或超过本次发行数量的价格，即为本次发行的价格。 3净资产倍

14、率法净资产倍率法又称资产现值法（Net Value of Assets），指通过资产评估（物业评估）和相关会计手段确定发行人拟募股资产的净现值和每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率或一定折扣，以此确定股票发行价格的方法。 八、股票发行的程序各国对股票发行都订有严格的法律程序。只有经过法定程序发行的股票才是合法股票。由于股票的发行目的、发行方式不一，股票的发行程序也有所差异。一般可以将它们概括为两类：一类是为成立股份公司发行新股票，另一类是现有公司增发股票。（一）公司成立发行的程序 (二) 公司增发股票的程序第三节 股票流通市场一、股票流通市场概念及分类（一）股票流通

15、市场概念股票流通市场又称二级市场，是指对已发行的股票进行买卖、转让和流通的市场。在股票流通市场上销售股票的收入属于出售股票的投资者，而不属于发行该股票的公司。股票流通市场为一级市场上发行的股票提供流动性，使资源流向效率最高的地方。 （二）股票流通市场的分类股票流通市场的组织方式可以分为场内交易和场外交易1场内交易场内交易是指通过证券交易所进行股票买卖流通的组织方式。 证券交易所是股票流通市场的核心，也是股票流通的主要组织方式。证券交易所的组织形式分为公司制证券交易所和会员制证券交易所两种。2场外交易场外交易是在证券交易所交易大厅以外进行的证券交易活动。所谓场外，是相对于证券交易所交易大厅而言的

16、。场外交易市场包括柜台交易市场、第三市场和第四市场。柜台交易市场是在证券公司的柜台上交易未上市证券的市场。柜台交易市场上交易的证券主要是公开发行但末在证券交易所上市的证券，以议价方式形成交易价格。第三市场是在证券交易所之外交易上市证券的市场。第三市场的交易主体多为拥有巨额资金的机构投资者。 第四市场是指机算机终端联结的在有组织的集体投资者之间的大额直接证券交易市场。 二、股票市场交易制度股票交易制度是股票市场汇总参与交易有关各方的指令以形成市场价格的规则的总和，其实质是股票市场的价格形成机制。（一）股票交易制度的目标选择交易制度是证券市场微观结构（Market Microstructure）的

17、重要组成部分，它对证券市场功能的发挥起着关键的作用。交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。（二）交易制度的类型1指令驱动交易制度在指令驱动交易制度下，交易者提交指令并等待在拍卖过程中执行指令，交易系统根据一定的指令匹配规则来决定成交价格。在交易者提交指令时，价格还没有决定，因此，指令驱动交易制度的最本质特征是通过交易者提交限价指令来向市场提供流动性。由于每一位交易者是在通过指令向市场表达自己的交易意愿，因而指令驱动交易制度又被称为拍卖制度。根据指令驱动交易制度中通过提交指令来表达交易意愿方式的不同，它又可以被分为双向拍卖制度和单向拍卖制度。 委托指令

18、驱动制度的优点是：透明度高，买卖盘信息、成交量与成交价格信息等及时对整个市场发布；信息传递速度快、范围广，几乎可以实现交易信息同步传递；运用费用较低，在处理大量小额交易指令方面，优越性较明显。2报价驱动交易制度在报价驱动交易制度中，做市商不断地向交易者报出特定股票的真实买卖价格买入报价和卖出报价，并在该价位上接受交易者的买卖要求，以其自有资金和股票与交易者进行股票交易。 根据每一种股票上做市商数量的不同，报价驱动交易制度又可以被分为垄断性做市商制度和竞争性做市商制度。 报价驱动制度的优点是：成交的及时性，投资者可按做市商报价立即进行交易，而不用等待交易对手的买卖指令；交易价格的稳定性，做市商报

19、价受股票市场交易规则约束，能够及时处理大额指令，减缓它对价格变化的影响；抑制股价操纵，做市商对某种股票持仓做市，使得操纵者有所顾忌。做市商报价驱动制度的缺点是：缺乏透明度，买卖盘信息集中在做市商手中，交易信息发布到整个市场的时间相对滞后；增加投资者负担与监管成本，做市商聘用专门人员、冒险投入资金承担做市义务是有风险的，做市商会对其提供的服务和所承担的风险要求补偿，如增加交易费用及税收减免等；可能滥用特权，做市商经纪角色与做市功能可能存在冲突，做市商之间也可能合谋串通。三、股票市场信息披露制度（一）信息披露制度的涵义信息披露制度是指股票市场上的有关当事人在证券发行、上市和交易等一系列过程中依照法

20、律、法规、证券主管部门管理规章及证券交易场所等自律监管机构的有关规定，以一定方式向投资者和社会公众公开与证券有关的信息而形成的一整套行为规范和活动准则。（二）信息披露的主体根据信息披露制度的内涵，对信息披露的主体可以有广义和狭义两种划分。在广义上，一切同时具备以下两个特征的证券市场参与者都是信息披露的主体：一是信息披露主体必须是依法承担披露义务的信息发源人；二是信息披露的对象必须是投资者和社会公众。依照这一标准，广义的信息披露主体包括证券监管部门、证券交易所、上市公司、部分证券经营机构和证券中介服务机构，以及特定情况下的投资者。从狭义上看，信息披露的主体一般专指上市公司。 （三）信息披露分类1

21、按信息披露的性质，可将上市公司信息分为财务信息和非财务信息两大类。 2按所披露信息与投资者投资收益直接相关与否，可将上市公司信息分为质量上重要的信息和数量上重要的信息两类。 3按所披露信息的时间属性，可将上市公司信息分为历史性信息和前瞻性信息。 4按照信息披露当事人所处的阶段不同，信息披露的内容可分为首次信息披露和持续信息披露。 四、股票价格指数（一）股票价格的种类1票面价格：简称面值，是指股份有限公司在其所发行的股票上标明的票面金额。 2账面价格：又称每股净资产，是指每股股票所包含的实际资产价值。 3清算价格：是指在股份有限公司进行清算之时，每一股份所代表的实际价值。 4理论价格（内在价值）

22、股票代表的是持有者的股东权，这种股东权的直接经济利益表现为股息、红利。 5市场价格：是指在二级市场上的交易价格。一般取决于供求关系。6附权价格与除权价格 （1）除权价：由上市公司现金分红、送红股、配股、公积金转增股本等行为引起，由证券交易所在该股票的除权（息）交易日开盘时所发布的参考价格。用以提示该股票因派息或发行股本增加，其内在价值已被摊薄。（2）附权价：股权登记日（为除权、除息之前）的股票价格。（二）股票价格指数的概念与特征股票价格指数是表明股票市场行情变动的一种股价平均数，是反映股票市场价格总水平的一个指标。股票价格指数能客观地反映整个股票市场股价变动水平。是因为它具有代表性和敏感性的特

23、征。（三）股价指数的编制1简单算术股价指数2加权股价指数 （四）中国主要的股价指数上海证券交易所股价指数 -沪深300（1）指数系列。 （2）采样范围。 （3）选样原则。 （4）计算方法。 五、股票市场交易程序（一）开户1开设证券账户。 2开设资金账户。 （二）委托证券商在与委托人确立委托代理关系后，委托人如果要求其代理人（证券商）办理具体的股票买卖事宜，还需详细说明其所买卖股票的名称和交易的种类、买卖数量、出价方式及价格幅度、委托的有效期限、以及纠纷仲裁方式的选择。（三）成交交易所撮合主机先对接收的委托进行合法性检测，然后按照竞价规则，对同一种证券进行竞价，确定成交价格，自动撮合成交。成交后

24、，立即通过地面通讯线路或双向卫星将成交回报传送给证券商。（四）证券清算清算是指证券双方在证券交易所进行的证券买卖成交之后，通过证券交易所将各证券商之间的证券买卖的数量与金额分别予以抵消，计算应收应付证券和应收应付金额的一种程序。 证券清算的方式一般分为逐笔交收和净额交收两种。 逐笔交收，是指买卖双方在每一笔交易成交后对应收应付的证券和资金进行一次交收。它比较适合以大宗交易为主、成交笔数较少的证券市场和交易方式。净额交收，是指买卖双方在约定的交收期限内，以买卖双方进行证券交易后计算出来的证券和资金进行一次性的交收。（五）证券登记证券登记是指通过一定的记录形式确定当事人对证券的所有权及相关权益产生、变更、消失的法律行为。目前中国对证券的所有权采用无纸化登记方式，即以电脑记账方式记载投资者拥有的证券数量及变更情况